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All content following this page was uploaded by Juan David González Ruiz on 03 December 2014.
Existen dos tipos de ingresos: regulados y no re- Por otra parte, los segundos reflejan la explotación
gulados. Los primeros resultan de la aplicación de de las actividades no reguladas de acuerdo con lo
la tarifa regulada por la autoridad aeronáutica, por previsto en el contrato; estos pueden ser aeronáuti-
ejemplo, el número o cantidad de operaciones o cos y no aeronáuticos. En los aeronáuticos, el con-
pasajeros u otras unidades, según sea el caso; se cesionario debe ofrecer, directa o indirectamente por
Posteriormente, en 1994 el Consejo Nacional de Tabla 1. Clasificación de los principales aeropuertos de Colombia
Política Económica y Social (Conpes), expidió el según el tráfico y destinos
documento 2727 para reordenar la estructura aero- Nombre del
Ciudad Tipo Concesionario
aeropuerto
portuaria a la demanda creciente, con la eliminación
de restricciones en las rutas y frecuencias de vuelo, El Dorado*
Santa Fe
A OPAIN S.A.
condiciones que favorecieron la competencia y la en- de Bogotá
trada de nuevas aerolíneas al País. Alfonso Boni-
Cali A AEROCALI S.A.
lla Aragón*
La Ley 1508 de 2012 establece el marco de referen- José María Córdova* Rionegro A AIRPLAN
cia para el desarrollo de infraestructura por medio de
Rafael Núñez* Cartagena A SACSA S.A.
APP, indicando los requisitos y condiciones para la
presentación de propuestas de iniciativas públicas o Gustavo Rojas * San Andrés A CASYP S.A.
privadas, en busca de distribuir los riesgos e incen- Ernesto Cortissoz* Barranquilla A ACSA S.A.
tivar la participación del sector privado en proyectos Palonegro* Bucaramanga B KAC
de infraestructura; además, establece que el Estado Simón Bolívar* Santa Marta B KAC
no pagará anticipos, estos estarán condicionados al Enrique Ola-
cumplimiento del servicio y limita las adiciones de re- Medellín AIRPLAN
ya Herrera
cursos públicos al 20% del contrato, así como el pla- Camilo Daza* Cúcuta B KAC
zo máximo de una APP en 30 años, solo con excep-
El Yopal El Yopal B
ción de conceptos favorables según Conpes [2], [16].
Los Garzones Montería B AIRPLAN
El Estado se reservó la prestación de los servicios de Vanguardia Villavicencio B
protección de vuelo, la supervisión y cumplimiento Antonio Nariño Pasto B
de los contratos respectivos y además el derecho de Benito Salas Neiva B
fijar las tasas y derechos aeroportuarios. De acuer-
La Morela Puerto Berrio B
do con [17] el proyecto de privatización colombiano
El Edén Armenia B
se realizó bajo un proceso paulatino, en tres etapas,
reservándose para la cuarta etapa la concesión de El Caraño Quibdó B AIRPLAN
los aeropuertos de Cali, Medellín, San Andrés y Bu- Antonio Roldán Carepa AIRPLAN
caramanga [18]. Las Brujas Corozal AIRPLAN
Alfonso López Valledupar C KAC
En Colombia, según la legislación [19], [20], los ae-
ropuertos pueden clasificarse de acuerdo con tres Barrancaber-
Yariguíez C KAC
meja
criterios:
El Embrujo Providencia C CASYP S.A.
Comercial, regional o el volumen de tráfico: Almirante Padilla Riohacha C KAC
• Aeródromo militar y aeródromo civil, los cuales En 1998, la Secretaría de Comunicaciones y Trans-
pueden ser públicos o privados. porte (SCT) otorgó a las subsidiarias que integraban
el Grupo Aeroportuario del Centro Norte las conce-
En la Tabla 1 se muestra la clasificación de los prin- siones para operar 13 aeropuertos de las regiones
cipales aeropuertos de Colombia. del centro y norte del País. Según lo permitido por la
Ley de Aeropuertos, cada concesión tendrá un pe-
A pesar de los beneficios expuestos anteriormente riodo de vigencia inicial de 50 años a partir de 1998
asociados a las APP para la administración de los [23].
aeropuertos, para algunos críticos [21] los esfuerzos
de expansión y modernización en los aeropuertos
2.4.3. Chile
pueden no ser suficientes. A pesar que la incorpo-
ración del sector privado al desarrollo y gestión son
Chile comenzó su política de desarrollo de infraes-
positivos, aún faltan retos por superar; en varios
tructura aeroportuaria por medio del Ministerio de
aeropuertos latinoamericanos la capacidad de la
Obras Públicas, logrando concesionar los principales
infraestructura de servicios para pasajeros y aero-
aeropuertos de la red nacional [24]. La Ley de Con-
naves está sobrepasada. Por otra parte, los cobros
cesiones faculta la construcción o expansión de la
y tarifas aeroportuarias restan competitividad a las
infraestructura aeroportuaria, permitiendo al gobier-
aerolíneas.
no no privatizar los aeropuertos en su conjunto, sino
algunos servicios que eran prestados directamente
2.4. Paralelo concesionario entre países por el Estado [18]. La inversión en aeropuertos con-
latinoamericanos cesionados permitió triplicar la superficie de las ter-
minales, de 40.500 m2 a 160.000 m2 [25].
Ciudades capitales de Latinoamérica como Bogotá,
Brasilia, Santiago, Quito, entre otras, fueron las pri-
2.4.4. Brasil
meras en adjudicar aeropuertos en concesión al sec-
tor privado. Este modelo de negocio permite mejorar
En la actualidad, el sector privado administra el 51%
la infraestructura, incrementar el tráfico de pasajeros
de los aeropuertos. Hasta inicios del año 2012, la es-
y ofrecer mejores servicios a los usuarios. Un fac-
tatal Infraero tenía el monopolio de la administración
tor determinante en la evolución aeroportuaria es el
de aeropuertos. Sin embargo, dada la ineficiencia y
crecimiento acelerado de la demanda de transporte
lentitud para realizar las inversiones necesarias para
aéreo, tendencia que se pronostica, continuaría con
la creciente demanda, el Gobierno decidió otorgar al
aumentos anuales del 7% hasta el año 2030 [21]. A
sector privado los cinco aeropuertos principales [25].
continuación se mencionan algunos países en par-
ticular.
2.4.5. Costa Rica
2.4.1. Perú
El aeropuerto internacional Juan Santamaría ubicado
en la capital, está concesionado desde el año 2009
Parte de la administración aeroportuaria se encuen-
al consorcio Aeris Holding Costa Rica. La moderni-
tra a cargo de la Corporación Peruana de Aeropuer-
zación incluye la construcción de una nueva área de
tos y Aviación Comercial (CORPAC); actualmente es
migración, reparación de la calle de rodamiento, re-
responsable de 4 aeropuertos internacionales, 8 na-
paración de la pista, construcción de salas de espe-
cionales y 23 aeródromos. Otros aeródromos y heli-
ra, puentes de embarque, área de comida, tiendas,
puertos son administrados por otras entidades como
duty free y estacionamientos para aviones [25].
gobiernos regionales, municipios y comunidades
campesinas y/o nativas, empresas mineras, petrole-
ras y agroindustriales [18]. Todo lo relacionado con
concesiones está regulado en Perú por el Ministerio 3. METODOLOGÍA
de Transporte y Telecomunicaciones y por OSITRAN
[22]. Se elaboró un modelo generalizado que considera
variables de entrada (inputs), las cuales son per-
sonalizables para el caso particular de cada aero- más no se evidencia el uso de estas metodologías
puerto, considerando que, aunque está basado en para el análisis de la inversión durante el tiempo de
un modelo de negocio aeroportuario, no todos los concesión, teniendo en cuenta variables como capa-
ingresos de los aeropuertos son iguales; similitudes cidad instalada, cobertura en el servicio, ingresos por
funcionales enmascaran profundas variaciones ope- ampliaciones en el área comercial, y análisis de las
rativas y financieras [26]. variables a las cuales el modelo presenta mayor sen-
sibilidad. Dado el tipo de contrato y las necesidades
Es importante tener en cuenta, que si bien el ritmo intensivas de capital del sector, se pretende analizar
normal de un aeropuerto genera ingresos y egresos, la rentabilidad del mismo, extrapolando las técnicas
el presente trabajo considera adicionalmente inver- de análisis financiero más comunes y ampliamente
siones en cualquier momento del ciclo de vida del aceptadas por el sector financiero. Por tanto, el tra-
proyecto (en este contexto, puede verse análoga- bajo presentado constituye una propuesta original
mente como la duración del proyecto definida por el para las concesiones aeroportuarias en el País.
analista usuario del modelo), constituyéndose como
las inversiones con fines de ampliación, remodela- El modelo permite al analista realizar una proyección
ción y/o construcción de nuevos espacios. de los flujos del aeropuerto, generados por los in-
gresos Aeronáuticos y No Aeronáuticos, los cuales
Como se mencionó anteriormente, entre las obliga- deberán ser ingresados manualmente en el primer
ciones asumidas por el concesionario, existen pla- año (año base) y proyectados a partir de variables
nes de ampliación y adecuación de espacios para de crecimiento estimadas por el analista. Se podrán
satisfacer la demanda de pasajeros. Para ilustrar el proyectar los años que se deseen, puesto que el mo-
modelo se utilizará el caso del aeropuerto internacio- delo se ajusta automáticamente al valor ingresado
nal José María Córdova, el cual fue entregado en el en los campos de entrada de información; teniendo
año 2008 al concesionario colombo-chino Air Plan, como partida el año cero. Se dispone de una tabla
antes llamado Consorcio de Aeropuertos Centro de inversión inicial, como se observa en la Figura 4,
Norte. El plazo de la concesión es 25 años, período la cual permitirá realizar inversión en adecuaciones
en el cual se pactó invertir durante los primeros cinco generales, construcción de puentes de abordaje,
años COP 137 mil millones en obras de moderniza- construcción y adecuación de zonas de comercio,
ción y expansión; los datos iniciales del modelo fue- ampliación terminal de carga y ampliación terminal
ron obtenidos de [27]. de pasajeros, de manera que se estimen los efec-
tos financieros de las diferentes ampliaciones que se
Algunas obras realizadas por el concesionario [5]: en puedan dar. Estas variables de inversión depende-
el año 2009 se realizaron adecuaciones a 23.150 m² rán directamente de la demanda que se genere en
del terminal de pasajeros, así como la construcción y el aeropuerto, dado que tendrá como finalidad evitar
reforzamiento estructural en un área de 25.923 m² y la sobre ocupación del aeropuerto, y por tanto, no
obras de drenajes en un área de 1.650 metros linea- causará directamente un ingreso a excepción de la
les. Se realizó la dotación de diversos equipos como construcción de zonas de comercio, puesto que pro-
señales y balizas de superficie, mobiliario general, ducirá un ingreso no aeronáutico de carácter comer-
dos vehículos, tres equipos y dotación para el SAR cial. El modelo permite, además, realizar un máximo
(Servicio de Búsqueda y Rescate), un equipo para de tres inversiones adicionales durante el periodo de
el SEI (Servicio de Extinción de Incendios), dotación proyección.
del servicio de sanidad aeroportuaria, subestación
eléctrica y servidor de comunicaciones y red. En el Al ingresar la información anterior, se obtiene auto-
año 2010 se intervinieron 8.100 m² de las zonas de máticamente el Estado de Resultados, y a partir de
seguridad de extremo de la pista y 1.800 m² del ex- este el Flujo de Caja Libre. Finalmente, se calcula
tremo de seguridad de la misma. el Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno
del proyecto aeroportuario. Para los cálculos, existen
En la revisión de la literatura académica se encontra- varias tablas de datos que proporcionan soporte a
ron análisis financieros, criterios de evaluación finan- todos los resultados, entre las cuales están: puentes
ciera, así como simulaciones estocásticas y determi- de abordaje actualmente en uso, área de la terminal
nísticas para el sector aeroportuario; sin embargo, de pasajeros y de la terminal de carga, ocupación de
no es muy común el uso de estas herramientas en los puentes y costos de inversión relacionados con
las concesiones aeroportuarias de Colombia, ade- construcción, ampliación, remodelación e instalación
Figura 8. Comportamiento de los outputs según el número de si- Figura 10. Gráfico de tornado de la variable de salida VPN
mulaciones
De acuerdo a lo anterior, se realizaron diez mil Puede observarse que la TIR alcanza una gran den-
iteraciones, simulando la realización de la inversión sidad de valores alrededor del 30%, lo cual compa-
ese mismo número de veces para poder inferir, en rándolo con el WACC establecido del proyecto del
general, si resulta conveniente realizar la inversión. 20%, significa que es atractivo efectuar la inversión
En el 77,8% de los casos, se obtuvo un VPN>0. con muy poca probabilidad de alcanzar valores por
Basado en [27] se utilizó el 20% para descontar los debajo de este. Finalmente, se realizó el análisis de
flujos de caja y calcular el VPN. Para [34], en las sensibilidad de las variables de entrada del modelo
metodologías para la medición de riesgos en los con los resultados de la simulación Monte Carlo, con
proyectos basadas en simulación Monte Carlo, no los resultados mostrados en las Figuras 10 y 11:
necesariamente un proyecto con VPN > 0 es viable,
puesto que si la probabilidad asociada es baja, el Puede concluirse que la variable que representa ma-
inversionista tiene alto riesgo de obtener un VPN yor sensibilidad en el modelo estocástico es costos
< 0; por lo general, los evaluadores de proyectos de administración, seguido de despegues y aterriza-
consideran un nivel de probabilidad mínimo a partir jes, comprobando lo indicado en el modelo determi-
del cual aceptan los proyectos (90%, 95% es lo más nístico; sin embargo, los resultados dependerán en
usado). gran medida de los valores de entrada determinís-
ticos y las distribuciones, así como los parámetros cada concepto en cada periodo de tiempo, maximi-
ingresados por el analista. zando los indicadores financieros VPN y TIR; donde
además el modelo indique para cada variable la dis-
Por último, la Tabla 2. Presenta un resumen estadís- tribución de probabilidad de acuerdo al análisis es-
tico de los resultados de la simulación. tadístico de la serie de datos histórica. Se sugiere,
además, modelar las correlaciones entre las diferen-
De acuerdo con [35], mediante la simulación Monte tes variables, lo cual brindará al modelo mayor deta-
Carlo, los analistas pueden ver exactamente los va- lle, omitir variables que midan lo mismo, y sus resul-
lores que tiene cada variable cuando se producen tados serán más exactos. Finalmente, teniendo en
ciertos resultados; considerándose muy valioso para cuenta que el modelo fue diseñado de una manera
profundizar en el estudio, y por consiguiente, facilita general y aplicado a un caso puntual, existe la posi-
el análisis de escenarios. Sin embargo, en los mo- bilidad de realizar algunas adecuaciones pertinentes
delos deterministas resulta muy difícil modelar dife- para acoplarlo a la realidad específica de cualquier
rentes combinaciones de valores de entrada, con el aeropuerto. Por otra parte, para el cálculo del VPN
fin de observar los efectos de situaciones verdadera- puede ser usado el Rolling WACC, el cual tiene en
mente diferentes. Teniendo en cuenta lo anterior, en cuenta las variaciones periodo a periodo de la es-
la Figura 6 se muestra una aproximación al modela- tructura de capital, lo que permitirá tener un resulta-
do de variables determinísticas, el cual fue realizado do más preciso.
bajo el supuesto de Ceteris Paribus, donde cada va-
riable de entrada es sensibilizada respecto a la va-
riable de salida, manteniendo las demás constantes.
6. CONCLUSIONES
Para [36] las herramientas de simulación permiten
simular los flujos de caja y evaluar el proyecto ante Las concesiones en Colombia tienen como propósito
multitud de escenarios diferentes, y obtener así una asegurar el desarrollo y eficiencia de los aeropuer-
distribución completa de los resultados del proyecto tos. Las variables más relevantes para el flujo de
que permitiría determinar el valor medio esperado de caja simulado de manera determinística son la tasa
su rendimiento, y una medida de su riesgo, además, de crecimiento de aterrizajes y despegues, y cre-
permite calcular la probabilidad que el rendimiento cimiento en los costos de administración, mientras
del proyecto sea superior y/o inferior a un determina- que para la simulación estocástica corresponden a
do valor, y/o se encuentre dentro de cierto intervalo; los costos de administración y al crecimiento de ate-
por tanto, permite enfrentar al analista de inversiones rrizajes y despegues. Los ingresos no aeronáuticos
con las diferentes probabilidades de obtener distin- pueden ser usados para rentabilizar las concesiones,
tos valores del rendimiento de una inversión. aprovechando las áreas que se tienen disponibles y
el tiempo de espera de los pasajeros. En el sector
Por último, es importante considerar que usando aeronáutico se hace necesario realizar constante-
técnicas de simulación estocástica se corre el riesgo mente grandes inversiones en infraestructura para
de asumir medidas erróneas basadas en la toma de asumir el aumento de la demanda en el servicio; por
conclusiones falsas obtenidas mediante un modelo esta razón, es conveniente incentivar la inversión
que no representa adecuadamente la realidad, y privada debido a la eficiencia en la construcción y
adicionalmente, existe un riesgo derivado de utilizar operación. Las inversiones en el sector aeronáutico
el modelo por fuera de los límites para los que fue se realizan en su mayoría para aumentar la capa-
elaborado, realizando ensayos dentro de un modelo cidad y la calidad del servicio, por lo tanto, no son
que no es válido para la situación empleada [37]. una fuente directa de ingresos; las ampliaciones de
zonas comerciales por su parte generan un ingreso
no despreciable, lo cual puede en un momento de-
terminado mejorar la eficiencia financiera. El uso de
5. TRABAJOS FUTUROS la simulación Monte Carlo brinda al modelo mayor
flexibilidad en la estimación de variables, las cuales
El modelo puede ser perfeccionado desagregando en un modelo determinístico pueden afectar signifi-
las diferentes variables de entradas para mejorar la cativamente los resultados. La herramienta diseña-
precisión en los resultados y la rigurosidad. Así mis- da permite efectuar un análisis general a futuro de
mo, es posible generar un modelo de optimización, las inversiones a realizar, de forma que pueden ser
que determine el valor de la mejor inversión para
planeadas con anticipación con vista en la genera- [10] M. Rodríguez, “Evaluación de modelos de ges-
ción de valor. Adicionalmente, posibilita realizar un tión y financiación aeroportuaria”. Trabajo de
análisis de las variables de entrada, permitiendo al grado para optar por el título de especialista.
analista la toma de decisiones, considerando que los Universidad Politécnica de Cataluña, 2011.
resultados del modelo dependen en gran medida de
[11] A. Mendiola, G. Arévalo, P. Maratuech, J. Pérez
la precisión de los datos ingresados y la evaluación
and J. C. Valencia, “Concesión del aeropuerto
de las variables más importantes.
Jorge Chávez: evaluación del valor generado”.
Lima. Universidad ESAN, pp. 123-139, 2011.
[12] Organización de Aviación Civil Internacional
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suministro de aeropuertos y servicios de nave-
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Legislativo N° 1012 que aprueba la ley marco
de asociaciones público - privadas para la ge- [13] B. Marín and L. Rodríguez, “Evaluación de la
neración de empleo productivo y dicta normas política de concesión aeroportuaria en Colom-
para la agilización de los procesos de promo- bia”. Facultad de Economía, Universidad de
ción de la inversión privada. 2008. los Andes, Bogotá. 1999.
[2] J. P. Pening Gaviria, “Asociaciones público-pri- [14] World Market Research Center, “Resumen
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