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Editorial por
Volvemos el Dr. Leonardo E. Rocco El camino de las
inversiones más redituables.
Decisiones de inversión
en tiempos de cambio
Con el FMI al rescate del gradualismo. ¿La vuelta a emergentes está más
cerca? Los mercados reaccionan. El dólar no. En Cultura Invest analizamos
cómo debe comportarse el inversor ante los escenarios posibles.
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Volvemos
Por Dr. Leonardo E. Rocco *
Mientras Cambiemos se trans- con la suba desprevenida del todo esto, ¿dónde está la real
formó en Volvemos, tanto la tipo de cambio. ¿Cómo sigue la reactivación del país? ¿Cuándo
calle como el sector productivo película? Nadie lo sabe. viene? Volveremos a ver. Volve-
se llenó de preocupaciones. La mos a esperar.
decisión del Poder Ejecutivo de Lo que sí sabemos es que todo lo
volver a recurrir al Fondo Mo- que era gradual dejó de serlo. Y En esta edición, para despejar el
netario Internacional (FMI) todo lo que era gradual nos en- camino de las inversiones, mar-
para apagar incendios, aterra. cuentra dos años después en el camos el rumbo más convenien-
mismo lugar. Alta inflación, dó- te para las inversiones en renta
La devaluación y las caídas en lar incontrolable, tasas del 40 %, fija de la mano de especialistas,
el Merval, llenaron los portales un déficit que poco mejora… destacando los instrumentos a
en los últimos diez días, equili- los que hoy conviene apuntar.
brado este último tras la lectura PREOCUPACIÓN E También presentamos fondos
de un viaje urgente del Ministro de inversión elegidos para inver-
INCERTIDUMBRE GENERAN
de Hacienda a Nueva York, un sores conservadores y modera-
convenio sobre el que muchos LA NECESIDAD DE UN dos. Y los consejos del especia-
detalles se desconocen, la ansia- MANEJO MUY CAUTELOSO lista del Merval para saber cómo
da sanción de la Ley de Financia- DE LAS CARTERAS DE manejarse con la renta variable
miento Productivo (más conoci- ante tanta volatilidad. Además,
INVERSIÓN. ¿CÓMO
da como la Ley de Mercado de cómo prepararse para la po-
Capitales) y algún viento de cola SIGUE LA PELÍCULA? sible calificación como país
a nivel internacional. Un cocktail NADIE LO SABE. emergente por parte del MSCI
que dio frutos. El dólar, a pesar o para la continuidad de la cali-
de los continuos intentos del Y mientras nos distraemos con ficación de frontera. Al respec-
Banco Central, aún se resiste. el vedetismo entre el FMI, el to, todo lo que suceda este mes
gabinete económico, el Ban- es clave ante la definición que
Preocupación e incertidumbre co Central y la recalificación se conocerá en junio.
generan la necesidad de un ma- del MSCI, las empresas tienen
nejo muy cauteloso de las carte- que sobrevivir con altas tari- Volvemos al FMI. ¿Volveremos
ras de inversión. Muchos inver- fas, baja de consumo, suba de a ser emergentes? ¿Volvemos a
sores que apostaron la mayor costos, bloqueo de líneas de fi- esperar un ansiado despegue?
parte de sus carteras al peso nanciamiento productivo, más
vieron licuadas las ganancias presión tributaria… Detrás de * CEO de SAT GROUP.
Sumario
STAFF Análisis
Renta fija. Los instrumentos 6
elegidos de cara al segundo
Director semestre del año
Dr. Leonardo Emanuel Rocco
6
Inversiones
Frontera o emergente 9
Director periodístico
¿Cómo armar las carteras
Lic. Mariano Ezequiel Otálora en medio de la pelea por el
ascenso?
Coordinación editorial
Lic. Sabrina Viescas Planificación financiera personal
Esteban Falcón FCI: en pesos y dólares. 14
Fondos para seguir de cerca.
Edición y corrección
Diego Martínez
9 Palabra de experto
El mercado financiero 16
argentino vislumbra
Diseño gráfico crecimiento, ¿y el mundo?
Ana Paula Wrobel Por Alejandro Bianchi
Maximiliano Vittor
Palabra de experto
Sociedades de Garantía 20
14
Colaboran en esta edición
Esteban Domecq Recíproca. Cómo funciona la
herramienta que acerca las
Alejandro Bianchi
PyMEs al financiamiento.
Federico Pérez
GPS de inversiones
El especialista del Merval 21
Por Federico Pérez
Propiedad
SAT Investment SA
20
Almafuerte 1500, Banfield,
Provincia de Buenos Aires
Registro DNDA EXP. N° 5275118.
Renta fija
Los instrumentos elegidos de cara
al segundo semestre del año
Con expectativas de alta volatilidad, los inversores deben estar cada vez más activos
en sus elecciones. El perfil conservador y priorizar la liquidez son clave para el resto
del año. La inversión en PyMEs también presenta una oportunidad.
Frontera o emergente
¿Cómo armar las carteras en medio
de la pelea por el ascenso?
Si bien el día D será en junio, para mediados de mayo ya se tendría el primer
acercamiento a la decisión final. Los especialistas recomiendan manejar las carteras
con cautela. Actualmente las dudas no surgen de la política, como pasó el año
anterior, sino de la macroeconomía y los abultados déficits comercial y fiscal.
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PLANIFICACIÓN FINANCIERA PERSONAL
SECCIÓN
El mercado financiero
argentino vislumbra
crecimiento, ¿y el mundo?
Por Alejandro Bianchi*
chino barato por uno más caro es sano. Habla de una curva vimientos de la tasa de la Fed),
norteamericano, existe también normal, con pendiente posi- y los bonos a 10 años cuando
un impacto inflacionario. tiva. Es decir, los traders ven- estos han caído por debajo del
den bonos largos puesto que 1% (línea verde).
SEGÚN EL FMI, LA interpretan que la economía
crecerá y que la Fed tendrá que La distancia de este spread
ECONOMÍA MUNDIAL ESTÁ
elevar sus tasas. Complicado habla de la forma que tiene la
CRECIENDO A 3,9%. sería que las tasas largas se curva de tasas. Cuando se acer-
quedaran allí y en algún mo- ca a cero, la curva se vuelve
Si vemos que la inflación au- mento de tanto subir, los tra- plana y cuando se acerca a sus
menta como resultado de un ders interpreten que se han máximos históricos de 3,5% se
mayor crecimiento, utilización pasado de mano y salgan a pone fuertemente empinada.
de la capacidad instalada alta y comprar bonos largos, ante la Entonces, cuando es negativo,
políticas proteccionistas, el mer- expectativa de una desacelera- es decir, la tasa de corto pla-
cado estaría haciendo una lectu- ción de la economía, invirtien- zo supera a la tasa de largo, la
ra correcta. Se está anticipando do la curva. De permanecer la curva se invierte y esto antici-
y vendiendo bonos, ya que eva- tasa de los bonos a 10 años en pa una recesión.
lúa una mayor probabilidad de los niveles actuales de 3%, es
que la Reserva Federal de los Es- posible que para fin de año nos
tados Unidos (o Fed) tenga que encontremos con un spread de PESE A QUE LA SUBA DE
acelerar sus movimientos de su- 0,4% con los bonos cortos. TASAS HA GENERADO
bas de tasas. Hoy se descuenta VOLATILIDAD EN LOS
que hará dos subas adicionales. En el siguiente cuadro, repasa-
mos lo que ha sucedido a lo lar-
MERCADOS, EN EL FONDO
Pese a que la suba de tasas go de los años con los spreads ESO ES SANO. HABLA DE
ha generado volatilidad en de los bonos a 1 año (que sue- UNA CURVA NORMAL, CON
los mercados, en el fondo eso len acompañar de cerca los mo- PENDIENTE POSITIVA.
1/2/1965
1/2/1968
1/2/1968
1/2/1971
1/2/1974
1/2/1977
1/2/1980
1/2/1983
1/2/1986
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1/2/1992
1/2/1995
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1/2/2004
1/2/2007
1/2/2010
1/2/2013
1/2/2016
(1)
te que la curva pareciera ir en
(2)
descenso; pero todavía el riesgo
de una recesión es pequeño. Sin
(3) embargo, es para continuar mo-
(4) nitoreando.
Recesiones Spread
S&P 500
dere fuerte; y nos da una pauta 11.00
6.00
DE COMPRA, SIEMPRE - 0
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QUE EL CRECIMIENTO SE
CONSIDERE FUERTE. Recesiones TRY 10 YR TRY 1 YR Fed Funds Dic18 SPX
Para superar la crisis económica verá a tener valor en el tiempo? ingresen en una nueva rece-
del 2008, la Fed tuvo que romper Ello supondría un impulso en sión. Si esto no ocurre, la renta
la ecuación fundamental de las fi- cuanto a su cotización frente a variable no sufrirá demasiado.
nanzas durante una década. Des- otras monedas. Aunque tam-
de entonces, vivimos en un mun- bién estaríamos camino a un Pero sí, será interesante hacer
do donde, a corto plazo, el dinero mundo con tasas de interés en el ejercicio de pensar qué pue-
dejó de tener valor en el tiempo. dólares más altas. Si bien creo de pasar con la fiesta de bonos
que estos movimientos lleva- latinoamericanos emitidos du-
Nos encontramos ante un pa- rán un tiempo, también creo rante el período de tasa cero y
norama de normalización de que a la larga se verificarán, a que actualmente cotizan aún a
tasas. ¿Es posible que este sea menos que la Fed acelere de- TIRes muy bajas (3,5%). Ima-
un mundo donde el dólar vol- masiado y los Estados Unidos gino un escenario donde todos
esos bonos suben sus tasas y la
Argentina continua mejorando
sus variables económicas y con
ello bajando la suya, que hoy
rinde 7%, para encontrarse a
mitad de camino con sus pares
latinoamericanos. Quizás esta
sea una interesante perspecti-
va para shortear unos y com-
prar los otros.
Federico Pérez*
Abril fue un mes flojo para el segmento de renta variable local. A lo largo del mes el Merval dejó una pérdida del 3,50%. En
cuanto a los peores recorridos dentro del panel principal se destacaron METR –25,40%, PGR –15,20% y TGNO4 -13,10%. Con
el cierre del trimestre, el Merval presentó un recambio en su composición. Ingresaron CVH, LOMA, METR y VALO.
Bajo ninguna circunstancia podrá ser Cultura Inve$t considerada responsable por el resultado de las inversiones que un inversor efectúe basándose en la información o estimaciones aquí incluidas.
FMI: al rescate
del gradualismo
Por Esteban Domecq*
Que el gradualismo era dependiente del crédito externo era un factor de público
conocimiento. Que entraría en problemas en caso de que este financiamiento se
detenga o revierta, también. Cuándo podría ocurrir ello y cuál sería el “plan B” fue lo
que se conoció esta semana.
PBI) fue compensado por el pago de mayores inte- que el Gobierno pretende ejecutar de manera gra-
reses reduciendo la capacidad de ahorro global del dual en los próximos años, debiendo ejecutarlos
Gobierno. Por su parte, el déficit externo, tuvo un a modo de shock, lo que también golpearía a la
importante incremento el año pasado como conse- actividad económica.
cuencia de una economía en pleno crecimiento.
Pero al mismo tiempo, y en base a los informes ela-
En los últimos 15 días, por factores internos y borados por el FMI, deberá avanzarse con algunos
externos, comenzó un proceso de reversión de retoques. Particularmente en la revisión de 2017,
los capitales que financiaban estos déficits, ge- el organismo internacional hizo hincapié en lo que
nerando presión sobre el mercado cambiario. El definió como una mejora del “mix de políticas”,
Banco Central intervino de diferentes maneras aclarando que no se necesitaría un endurecimiento
para calmar al mercado pero la presión conti- de todas las políticas sino una coordinación mayor.
nuaba. Dado este contexto, el equipo económi- Esto implicaría, según el FMI, una política fiscal
co, junto al presidente de la Nación, resolvió que acelere algo la convergencia hacia el equilibrio
acudir al FMI para acordar un préstamo sobre fiscal (es decir, un endurecimiento) combinado con
el cual aún hay muchas cosas por definir, y solo una política monetaria menos dura, en particular
se conocen hipótesis. medida con respecto a la tasa de interés.