+prospecto Pasteurizadora Táchira OQ2018

PROSPECTO
PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A.

SUCURSAL VENEZUELA
RIF.: J-07001473-3
OFERTA PÚBLICA DE OBLIGACIONES QUIROGRAFARIAS
AL PORTADOR NO CONVERTIBLES EN ACCIONES
EMISIÓN 2018
MONTO MÁXIMO CINCUENTA MIL MILLONES DE BOLÍVARES
(Bs. 50.000.000.000,00) EQUIVALENTE A CINCUENTA MILLONES DE
BOLÍVARES SOBERANOS (Bs.S. 50.000.000,00)
EMISOR Pasterurizadora Táchira, C.A. Sucursal Venezuela (El Emisor).
TIPO DE VALOR Obligaciones Quirografarias al Portador No Convertibles en Acciones (Las Obligaciones).
MONTO MÁXIMO AUTORIZADO Hasta cincuenta mil millones de Bolívares (Bs.50.000.000.000,00), equivalente a cincuenta
millones de Bolívares Soberanos (Bs.S. 50.000.000,00) distribuidos en hasta cinco (5) series
de diez mil millones de Bolívares (Bs. 10.000.000.000,00), equivalente a diez millones de
Bolívares Soberanos (Bs.S. 10.000.000,00) cada una (Sección 2.2 «Monto y Plazo»).
VENCIMIENTO Cada serie de la Emisión tendrá un vencimiento de hasta cuatro (4) años contados a partir
del inicio de la emisión de la serie, pero nunca menor a un (1) año contado a partir de la
fecha de emisión de la serie (Sección 2.2 «Monto y Plazo»).
DENOMINACIÓN Y VALOR NOMINAL Cada serie estará representada por un macrotítulo por el valor total de la serie (Sección 2.7
«Custodia de los Macrotítulos»). Las fracciones de obligaciones tendrán un valor nominal de
Un mil Bolívares (Bs. 1.000,00) equivalente a Un Bolívar Soberano (Bs.S. 1,00) cada una.
PRECIO DE COLOCACIÓN El precio de colocación primaria de cada una de las series de la Emisión podrá ser a valor
par, con prima o a descuento, en la forma en que se determine y se publique para el
momento de la emisión de cada serie (Sección 2.3 «Colocación Primaria»).
TASA DE INTERÉS La tasa de interés aplicable a cada serie se determinará de acuerdo a una de las cuatro
modalidades descritas en la sección 2.4 de este prospecto. (Sección 2.4 «Intereses»).
PAGO DE OBLIGACIONES El Emisor pagará las obligaciones parcialmente o al vencimiento de cada serie. Sin
embargo, se reserva el derecho de redimirlas de manera anticipada (Sección 2.5 «Pago
del Capital»).
AGENTES DE COLOCACIÓN Fivenca Casa de Bolsa, C.A. como Agente Líder de Colocación, y cualquier otro Agente de
Colocación que designe el Emisor (Sección 2.3 «Colocación Primaria»).
SISTEMA DE COLOCACIÓN A Mayores Esfuerzos (Sección 2.3 «Colocación Primaria»). Se dará preferencia a los
pequeños y medianos inversionistas para la adquisición de las Obligaciones durante
los primeros cinco (5) días continuos siguientes a la publicación del aviso de inicio de la
colocación primaria de cada serie.
AGENTE DE CUSTODIA Y PAGO C.V.V. Caja Venezolana de Valores, S.A. (Secciones 2.7 «Custodia de los Macrotítulos» y
2.8 «Pago de las Obligaciones»).
REPRESENTANTE COMÚN PROVISIONAL Fivenca Casa de Bolsa, C.A. (Sección 2.10 «Representante Común de los Obligacionistas»).
CALIFICACIÓN DE RIESGO A1a Calificadores, Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A. Categoría A Subcategoría A2.
Global Ratings, C.A. Sociedad Calificadora de Riesgo. Categoría A Subcategoría A3.
APROBACIONES DEL EMISOR La Emisión se ofrece con base en lo aprobado por la Asamblea General Extraordinaria de
Accionistas de Pasteurizadora Táchira, S.A. celebrada en fecha 14 de diciembre de 2017 y
lo acordado en Reunión de Directores de Pasteurizadora Táchira, C.A. Sucursal Venezuela
celebrada en fecha 12 de marzo de 2018.
“LA SUPERINTENDENCIA NACIONAL DE VALORES CERTIFICA QUE SE HAN CUMPLIDO LAS DISPOSICIONES DEL
DECRETO CON RANGO, VALOR Y FUERZA DE LEY DE MERCADO DE VALORES EN LO QUE RESPECTA A LA SOLICITUD
DE AUTORIZACIÓN PARA LA OFERTA PÚBLICA DE LOS TÍTULOS DESCRITOS EN ESTE PROSPECTO. NO CERTIFICA LA
CALIDAD DE LA INVERSIÓN”.
La Oferta Pública de Obligaciones (La Emisión) a que se refiere este Prospecto fue autorizada por la Superintendencia Nacional de
Valores e inscrita en el Registro Nacional de Valores según Providencia N° 046/2018 de fecha 28 de mayo de 2018.
Fecha máxima para iniciar la Oferta Pública: 28 de agosto de 2018.
PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela
RIF.: J-07001473-3
El Emisor ha cumplido con los requisitos de aprobación requeridos por la

Superintendencia Nacional de Valores. Este prospecto contiene toda la información
obligatoria que debe ser incluida en el mismo. La información no requerida en el
prospecto se encuentra a disposición del público en el Registro Nacional de Valores
ubicado en la Avenida Francisco Solano López entre Calle San Gerónimo y Avenida
Los Jabillos, Edificio Superintendencia Nacional de Valores, Parroquia El Recreo,
Sabana Grande, Caracas, Venezuela.
Las declaraciones hechas en este prospecto con relación a cualquier contrato,

acuerdo u otro documento entregado, son hechas como referencia para obtener
una mayor descripción de las materias relacionadas. La documentación completa,
incluyendo los documentos de inscripción, pueden ser revisados por el público en el
Registro Nacional de Valores.
El Emisor podrá solicitar en cualquier momento la inscripción de cualquiera de las series

que integran la presente emisión en la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria (BPVB)
y/o en la Bolsa de Valores de Caracas, C.A. (BVC), para la posterior negociación de
las Obligaciones en el mercado secundario, cumpliendo con el reglamento interno
de la Bolsa correspondiente. En dicho caso, copias de los requerimientos exigidos,
reportes y otras informaciones también estarán a la disposición del público en las
respectivas sedes de dichos entes, para su inspección y copiado.
El Emisor se encuentra sujeto a los requerimientos del «Decreto con Rango,

Valor y Fuerza de Ley de Mercado de Valores», de las Normas dictadas por la
Superintendencia Nacional de Valores. En particular, el Emisor deberá suministrar a
la Superintendencia Nacional de Valores la información señalada en el «Decreto con
Rango, Valor y Fuerza de Ley de Mercado de Valores», en las «Normas Relativas
a la Información Económica y Financiera que deben suministrar las Personas
sometidas al control de la Superintendencia Nacional de Valores», y en las «Normas
Relativas a la Oferta Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de las
Emisiones» y en las demás Normas emanadas de la Superintendencia Nacional de
Valores. Adicionalmente, en caso que alguna de las series que integran la Emisión
se inscriba en la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria (BPVB) o en la Bolsa de
Valores de Caracas (BVC), el Emisor queda sujeto a los requerimientos previstos en
el Reglamento interno de la Bolsa correspondiente.
Estructurador y Agente Líder de Colocación
Avenida Francisco de Miranda, Centro

Lido, Torre C, Piso 5, Oficina 51-C,
Urbanización El Rosal, Caracas-Venezuela.
Teléfono (Máster): 0212-307.58.00
Fax 0212-307.58.67
www.fivenca.com
@fivenca
@fivencacasadebolsa
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1. PRECIO AL PÚBLICO, COMISIÓN DE LOS AGENTES DE

COLOCACIÓN Y DISTRIBUCIÓN E INFORMACIÓN BÁSICA
1.1 Precio al Público, Comisiones y Otros Gastos de Colocación
Otros gastos Neto a ser
Comisiones absorbidos por recibido por
Precio al público de colocación El Emisor El Emisor
(1) (2) (3)
Porcentajes 100% 3,00% 2,3532000% 94,6468000%
Total Bs. 50.000.000.000,00 1.500.000.000,00 1.176.600.000,00 47.323.400.000,00
(1) El precio de la colocación primaria de las Obligaciones podrá ser a la par, con prima
o descuento, más los intereses acumulados y no pagados al día de la venta de las
Obligaciones.
(2) Se refiere a los gastos máximos por concepto de colocación primaria que el Emisor
pagará a los Agentes de Colocación por los montos efectivamente colocados por
cada uno de ellos. Ver detalles sobre los Agentes de Colocación en la sección 2.3
de este Prospecto.
(3) Se refiere a los gastos de publicidad, impresión del Prospecto, calificaciones
de riesgo, inscripción de la Emisión en el registro que a tal efecto lleva la
Superintendencia Nacional de Valores y otros similares. Se estima la distribución
de los gastos de la siguiente manera:
Impresión del Prospecto Bs. 6.000.000,00

Gastos de publicidad Bs. 5.000.000,00
Dictamen Calificadoras de Riesgo Bs. 140.000.000,00
Inscripción en el Registro Nacional de Valores Bs. 1.000.000.000,00
Bolsa Pública de Valores Bicentenaria Bs. 25.000.000,00
Generación de ISIN en la Bolsa de Valores de Caracas Bs. 600.000,00
TOTAL Bs. 1.176.600.000,00
1.2 Remuneración a los Agentes de Colocación y Distribución
El Emisor no garantiza al Estructurador ni a los Agentes de Colocación o Distribución otras
remuneraciones por comisiones y gastos distintas a los señalados en el cuadro anterior.
1.3 Otras Informaciones Básicas

• Las Obligaciones no gozan de ningún incentivo fiscal nacional, estadal o
municipal. El rendimiento obtenido por los inversionistas constituye renta gravable
de conformidad con las leyes de la República Bolivariana de Venezuela. En
consecuencia, se efectuarán las retenciones impositivas a las que hubiere lugar de
conformidad con la legislación aplicable.
• Los intereses pagaderos en virtud de las Obligaciones comenzarán a devengarse
a partir de la fecha de inicio de colocación primaria.
• Se considera como fecha de emisión la fecha de inicio de colocación primaria.
• El Emisor podrá solicitar en cualquier momento la inscripción de cualquiera de las
series que integran la Emisión en la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria o en la
Bolsa de Valores de Caracas, tanto para la colocación primaria de la respectiva serie
como para la posterior negociación de las Obligaciones en el mercado secundario,
cumpliendo con lo establecido en el reglamento interno de cada institución.
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2. CARACTERÍSTICAS GENERALES DE LAS OBLIGACIONES

Y DERECHOS DE LOS OBLIGACIONISTAS
2.1 Características Generales y Derechos de los Obligacionistas

Las Obligaciones a que se refiere el presente Prospecto son quirografarias no
convertibles en acciones ni en otros valores o bienes, y emitidas al portador.
Estas Obligaciones no se encuentran garantizadas por activos específicos del
Emisor. En consecuencia, los montos tanto de principal como de los intereses
generados, tienen el respaldo de todos los activos del Emisor, salvo aquellos
activos que sean objeto de garantías, privilegios u otras preferencias legíti-
mas, si las hubiere, para el momento de su redención, liquidación del Emisor,
o si es el caso, de cesación de pagos. El Emisor no tiene establecidas limita-
ciones en cuanto a la distribución de dividendos.
De acuerdo a lo previsto en las «Normas Sobre la Organización y Protección
de los Obligacionistas», en concordancia con las «Normas Relativas a la Ofer-
ta Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones», cual-
quier modificación a las condiciones de la Emisión acordada por el Emisor y la
asamblea de Obligacionistas deberá ser autorizada por la Superintendencia
Nacional de Valores.
2.2 Monto y Plazo
El monto máximo de la Emisión de Obligaciones Quirografarias al Portador
No Convertibles en Acciones es Cincuenta Mil Millones de Bolívares (Bs.
50.000.000.000,00) distribuidos en hasta cinco (5) series de Diez Mil Millones
de Bolívares (Bs. 10.000.000.000,00) cada una (Sección 2.2 «Monto y Plazo»).
Cada serie de la Emisión tendrá un vencimiento máximo de hasta cuatro (4)
años contados a partir del inicio de la colocación primaria de la serie, pero
nunca menor a un (1) año contados a partir de la fecha de emisión de la serie.
El Emisor fijará el plazo de vencimiento de cada serie mediante un (1) Aviso de
Oferta Pública publicado en al menos un diario de alta circulación nacional con
por lo menos cinco (5) días de anticipación a la fecha de inicio de la colocación.
Cada una de las series de la Emisión se encontrará representada en un
Macrotítulo Provisional por el monto total de cada serie. Una vez culminado
el proceso de colocación primaria de cada serie el Emisor sustituirá el
Macrotítulo Provisional por un Macrotítulo Definitivo, cuyo valor nominal será
equivalente al monto total efectivamente colocado en cada serie (ver sección
2.7 «Custodia de los Macrotítulos»).
2.3 Colocación Primaria
El proceso de colocación primaria de la Emisión se realizará para todas las
series de acuerdo a lo establecido en las «Normas Relativas a la Oferta
Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones» y en las
demás normas dictadas por la Superintendencia Nacional de Valores.
La colocación primaria de la Emisión será realizada por Fivenca Casa de
Bolsa, C.A. (en adelante «Agente Líder») y cualquier otro Agente de Coloca-
ción que designe el Emisor (en adelante «Agentes de Colocación»). La colo-
cación primaria de las series que conforman la Emisión se efectuará bajo la
modalidad «a mayores esfuerzos» salvo que el Emisor decida adoptar otra
modalidad de colocación establecida en las «Normas Relativas a la Oferta
Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones».

RIF.: J-07001473-3
El Emisor pagará a los Agentes de Colocación que participen en la colocación

primaria una comisión de colocación de hasta tres por ciento «flat» con base en
el valor nominal de las obligaciones que hubieren colocado bajo la modalidad
«a mayores esfuerzos».
En el evento de que antes del inicio de colocación primaria de alguna se-
rie las partes acordaren un sistema de colocación diferente, la comisión que
se deberá pagar será aquella que las partes convengan previamente a esos
efectos.
La colocación primaria de la Emisión podrá efectuarse a la par, con prima o a
descuento, más los intereses acumulados y no pagados al día de la venta de
las Obligaciones. Se considera como fecha de emisión de cada serie, la fecha
de inicio de colocación primaria de la serie respectiva.
Los Agentes de Colocación y Distribución que coloquen la Emisión entrega-
rán a cada inversionista un recibo por el precio de venta de las Obligaciones
colocadas más los intereses devengados al día de la venta de las Obliga-
ciones respectivas. Igualmente, entregarán diariamente al Emisor el valor
de las ventas efectuadas, conjuntamente con un detalle de cada operación.
A su vez, el Agente de Custodia entregará, a solicitud del inversionista, un
Certificado de Custodia.
El plazo de colocación primaria de la Emisión será de hasta un máximo de
seis (6) meses continuos, contados a partir de la fecha de inicio de la co-
locación. El inicio de la oferta pública de la primera serie deberá realizarse
antes de que transcurran tres (3) meses contados a partir de la fecha de la
autorización de la Superintendencia Nacional de Valores de la presente ofer-
ta pública, salvo prórroga debidamente autorizada por la Superintendencia
Nacional de Valores.
Por cuanto la Normativa especial que regulará la forma y calificación del pe-
queño inversor señalado en el artículo 68 del Decreto con Rango, Valor y
Fuerza de Ley de Mercado de Valores, no ha sido dictada por la Superinten-
dencia Nacional de Valores, el proceso de colocación primaria se realizará
de acuerdo con lo establecido en el artículo 19 de las «Normas Relativas a la
Oferta Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones»,
dándole preferencia a pequeños y medianos inversionistas, durante los prime-
ros cinco (5) días de la colocación primaria de cada serie.
A los fines de cumplir con lo previsto en el artículo 19 de las «Normas
Relativas a la Oferta Pública y Colocación de Valores y a la Publicación de
las Emisiones» los Agentes de Colocación y los Agentes de Distribución, si
fuere el caso, darán preferencia a los pequeños y medianos inversionistas
para la adquisición de las Obligaciones, durante los primeros cinco (5) días de
la colocación primaria de cada serie. A tales efectos, se entenderán que son
pequeños y medianos inversionistas aquellos que giren órdenes de compra
de Obligaciones desde el monto mínimo de inversión de Un Mil Bolívares (Bs.
1.000,00) hasta por la cantidad de Quinientos Mil Bolívares (Bs. 500.000,00).
Adicionalmente, la colocación primaria de cualquiera de las series que integran
la Emisión podrá ser realizada por la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria. De
igual manera, la colocación primaria de cualquiera de las series que integran
la Emisión, podrá ser realzada a través de la Bolsa de Valores de Caracas,
cumpliendo los procedimientos y normas aplicables.

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El Emisor, los Agentes de Colocación y los Agentes de Distribución, si fuere el

caso, se obligan a cumplir con las disposiciones contenidas en las «NORMAS
RELATIVAS A LA ADMINISTRACION Y FISCALIZACION DE LOS RIESGOS
RELACIONADOS CON LOS DELITOS DE LEGITIMACION DE CAPITALES Y
FINANCIAMIENTO AL TERRORISMO APLICABLES A LAS INSTITUCIONES
REGULADAS POR LA SUPERINTENDENCIA NACIONAL DE VALORES»,
dictadas por la Superintendencia Nacional de Valores y publicadas en Gaceta
Oficial N° 39.691 de fecha 8 de junio de 2011.
Tal como se señala en la sección 2.7 de este Prospecto, una vez culminado el
proceso de colocación primaria de cada serie, el Emisor sustituirá el Macrotítulo
Provisional respectivo por un Macrotítulo Definitivo con valor nominal igual al
monto total efectivamente colocado en cada serie.
Los demás detalles relativos al proceso de colocación primaria se explicarán en
los Avisos de Oferta Pública correspondientes a cada una de las series de la
Emisión, a ser publicados en al menos un diario de alta circulación nacional.
El Emisor deberá publicar, con por lo menos cinco (5) días de anticipación a
la fecha de inicio de colocación primaria de cada serie, un aviso de prensa
con el objeto de dar inicio a la oferta pública de las Obligaciones. De igual
manera, El Emisor deberá publicar un aviso en prensa dentro de los cinco (5)
días siguientes a la conclusión de la colocación primaria de cada serie. Los
referidos avisos de inicio y culminación de la colocación de cada serie, serán
remitidos para su autorización a la Superintendencia Nacional de Valores.
2.4 Intereses
Las Obligaciones que integran la Emisión devengarán intereses sobre el saldo
del capital adeudado (en adelante los «Intereses») de acuerdo con una de
las cuatro (4) modalidades aquí previstas. El Emisor anunciará en el Aviso
de Oferta Pública la modalidad de pago de intereses que le corresponderá a
cada serie. La modalidad escogida para una serie será aplicable durante toda
la vigencia de la misma. Cada una de las series de la Emisión podrá devengar
intereses bajo una modalidad distinta a las demás series.
Los Intereses de cada serie serán pagados por trimestres vencidos (en
adelante «Período de Intereses»). Los Períodos de Intereses establecidos
para cada serie se mantendrán invariables por toda la vigencia de la serie que
se trate. El primer Período de Intereses de cada serie comenzará en la fecha
de inicio de colocación primaria de la serie respectiva.
Independientemente de la modalidad de tasa de interés adoptada, los Intereses
serán pagaderos el último día calendario de cada Período de Intereses (en
adelante «Fecha de Pago de Intereses»). Si una Fecha de Pago de Intereses
llegase a coincidir con un día no hábil bancario, los Intereses serán pagados
el primer día hábil bancario siguiente.
Queda expresamente establecido que para todos los efectos de la determinación
de los Intereses correspondientes a cada Período de Intereses, los cálculos a
que haya lugar se harán con base en períodos anuales de trescientos sesenta
(360) días y períodos trimestrales de noventa (90) días independientemente
del número de días calendario efectivamente transcurridos en cada Período
de Intereses.

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A los efectos de determinación de la tasa de interés aplicable a cada Período de

Intereses, los cálculos correspondientes se realizarán con la mayor precisión de
cálculo disponible y el resultado será redondeado hasta dos (2) cifras decimales.
Cuando la modalidad de tasa de interés sea una modalidad variable, la
determinación de la tasa de interés correspondiente al primer Período de
Intereses corresponderá al Emisor a través del Aviso de Oferta Pública de la
serie que se trate, y la determinación de la tasa de interés para los Períodos
de Intereses subsiguientes corresponderá al Representante Común de
los Obligacionistas, quien deberá publicarlas en al menos un diario de alta
circulación nacional con hasta cuatro (4) días continuos de anticipación a la
fecha de inicio de cada Período de Intereses.
De manera general, con independencia de la modalidad utilizada, El Emisor
deberá publicar, con por lo menos cinco (5) días de anticipación a la fecha de
inicio de colocación primaria de cada serie, un aviso de prensa con el objeto de
dar inicio a la oferta pública de las Obligaciones. De igual manera, El Emisor
deberá publicar un aviso en prensa dentro de los cinco (5) días siguientes a
la conclusión de la colocación primaria de cada serie. Los referidos avisos de
inicio y culminación de la colocación de cada serie, serán remitidos para su
autorización a la Superintendencia Nacional de Valores.
Modalidad N°1 - Tasa Variable Equivalente a un Porcentaje de un Prome-
dio de la Tasa Activa de Mercado: Los Intereses serán variables, fijados por
Períodos de Intereses y se determinarán mediante la aplicación de una tasa de
interés (en adelante «Tasa de Interés») que resulte de multiplicar (a) un porcen-
taje fijo (en adelante «Porcentaje Fijo»); por (b) el promedio simple de la Tasa
Activa de Mercado vigente publicada durante las tres (3) semanas inmediata-
mente anteriores a la semana de inicio del Período de Intereses respectivo.
Se entiende por «Tasa Activa de Mercado» a los efectos de esta modalidad,
la tasa de interés anual promedio ponderada en el mercado nacional de las
operaciones activas pactadas por los seis (6) principales bancos comerciales y
universales con mayor volumen de depósitos suministrada por el Banco Central
de Venezuela (en adelante «BCV») en su Boletín de Indicadores Semanales.
El Porcentaje Fijo (a) será establecido por el Emisor antes de la fecha de inicio
de colocación de cada serie y se mantendrá invariable por todo el período de
vigencia de la serie que se trate. La Tasa de Interés variará en cada Período
de Intereses en la medida en que el factor (b) anterior varíe.
Para todos los efectos de la Emisión, la Tasa Activa de Mercado será tomada
por el Emisor y el Representante Común de los Obligacionistas del Boletín de
Indicadores Semanales que emite el BCV y, en su defecto, indistintamente de: 1)
Reuters, página «BCV 25»; 2) la página www.bcv.org.ve, subtítulo «Información
Estadística», subtítulo «Tasas de Interés», subtítulo «Instituciones Financieras
(Semanal)». En caso de discrepancia entre la Tasa Activa de Mercado publicada
en el Boletín de Indicadores Semanales, Reuters y la página www.bcv.org.
ve, prevalecerá la tasa establecida en el Boletín de Indicadores Semanales.
Sin embargo, si el Representante Común de los Obligacionistas y/o el Emisor
consideran que la Tasa Activa de Mercado de dicho boletín es incorrecta, el
Representante Común de los Obligacionistas y/o el Emisor deberá(n) consultar
con el BCV cuál es la cifra correcta aplicable como Tasa Activa de Mercado y
tomar como cierta la información que el BCV a tales efectos oficialmente le indique.

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En caso de que a través del mecanismo descrito anteriormente no sea posible

la fijación de la Tasa de Interés, el Emisor y el Representante Común de los
Obligacionistas acordarán una nueva alternativa, previa aprobación de la
Superintendencia Nacional de Valores.
A más tardar en la fecha de inicio de colocación de cada serie, el Emisor se
compromete a publicar, en al menos un diario de alta circulación nacional, el
Porcentaje Fijo aplicable a cada serie, la Tasa de Interés inicial de la misma y la
duración de los Períodos de Intereses. Así mismo, el Representante Común de los
Obligacionistas asume la responsabilidad de calcular la Tasa de Interés aplicable
a cada Período de Intereses subsiguiente y se compromete a publicarla en al
menos un diario de alta circulación nacional con hasta cuatro (4) días hábiles
bancarios de anticipación a la fecha de inicio de cada Período de Intereses.
Modalidad N°2 - Tasa Variable Calculada Mediante la Suma de una Prima
a un Promedio de Rendimiento de Letras del Tesoro: Los Intereses serán
variables, fijados por Períodos de Intereses y se determinarán mediante la
aplicación de una Tasa de Interés que resulte de sumar (a) un Porcentaje
Fijo establecido por el Emisor (en adelante «Prima»); más (b) el promedio
simple del rendimiento promedio ponderado semanal de las Letras del
Tesoro, durante las tres (3) semanas inmediatamente anteriores publicados
a la semana de inicio del Período de Intereses respectivo, en las cuales se
adjudiquen a través de subastas Letras del Tesoro de 91 días de la República
Bolivariana de Venezuela.
Para efectos del cálculo anterior, cuando en una semana no sean adjudicadas
a través de subastas Letras del Tesoro a un plazo de 91 días, se tomará el
rendimiento promedio ponderado de las Letras del Tesoro adjudicadas a través
de subastas del plazo inferior o superior más cercano a las Letras del Tesoro a
un plazo de 91 días, en ese orden, sin tomar en cuenta los plazos inferiores a
89 días o superiores a 92 días. En el caso de que en algunas de estas semanas
no sean adjudicadas a través de subastas Letras del Tesoro a un plazo de 89,
90, 91 o 92 días, se tomarán los resultados de las subastas de las semanas
anteriores que contengan la información hasta completar las tres semanas.
La Prima será establecida por el Emisor antes de la fecha de inicio de
colocación de cada serie y se mantendrá invariable por todo el período de
vigencia de la serie que se trate. La Tasa de Interés variará en cada Período
de Intereses en la medida en que el factor (b) anterior varíe.
En caso de que a través del mecanismo descrito anteriormente no sea posible
la fijación de la Tasa de Interés, el Emisor y el Representante Común de los
Obligacionistas acordarán una nueva alternativa, previa aprobación de la
compromete a publicar, en al menos un diario de alta circulación nacional, la Prima
fijada para cada serie, la Tasa de Interés inicial y la duración de los Períodos de
Intereses. Así mismo, el Representante Común de los Obligacionistas asume
la responsabilidad de calcular la Tasa de Interés aplicable a cada Período de
Intereses subsiguiente y se compromete a publicarla en al menos un (1) diario
de alta circulación nacional con hasta cuatro (4) días continuos de anticipación
a la fecha de inicio de cada Período de Intereses.

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Modalidad N°3 - Tasa Fija: Los Intereses serán calculados a una Tasa de
Interés fija que será determinada por el Emisor previo al inicio de la colocación
de cada serie con base en las condiciones de mercado. Esta Tasa de Interés
permanecerá invariable por el período de vigencia de la serie respectiva.
compromete a publicar la Tasa de Interés fijada para cada serie y la duración
del Período de Intereses en al menos un diario de alta circulación nacional.
Modalidad N°4 - Combinación entre Tasa Fija y Tasa Variable: La Tasa de
Interés inicial será fija durante un período (en adelante «Plazo a Interés Fijo»)
a ser determinado por el Emisor previo al inicio de la colocación de cada serie,
según lo establecido en Modalidad No. 3. Finalizado el Plazo a Interés Fijo y
hasta el vencimiento total de la respectiva serie (en adelante «Plazo a Interés
Variable»), los Intereses serán variables, revisables al inicio de cada Período
de Intereses y serán calculados con base en una tasa variable determinada
al inicio de cada Período de Intereses, según lo establecido en la Modalidad
No.1 o la Modalidad No. 2, según haya sido seleccionada por el Emisor previo
al inicio de colocación de cada serie.
Queda entendido que bajo esta modalidad el Emisor deberá publicar un
aviso en prensa con por lo menos cinco (5) días de anticipación al inicio de
colocación de la serie respectiva, la Tasa de Interés fija a aplicar. Asimismo,
el Representante Común de los Obligacionistas asume la responsabilidad
de calcular la Tasa de Interés aplicable a cada Período de Intereses
correspondiente al Plazo a Interés Variable y se compromete a publicarla en
al menos un (1) diario de alta circulación nacional con hasta cuatro (4) días
continuos de anticipación a la fecha de inicio de cada Período de Intereses
correspondiente al Plazo a Interés Variable.
2.5 Pago del Capital

2.5.1 Pago Ordinario de Capital
El capital de las Obligaciones que integran cada una de las series de la
Emisión podrá ser pagado de acuerdo a una de las dos (2) modalidades que
se describen en esta sección. El Emisor seleccionará la modalidad aplicable
a cada serie antes de la fecha de inicio de su colocación. La modalidad de
pago de capital de cada una de las series será indicada en el Aviso de Oferta
Pública de la serie respectiva. Cada una de las distintas series de la Emisión
podrá tener una modalidad de pago de capital distinta a la otra serie.
Modalidad N°1 - Pago único al vencimiento de cada serie: El capital de
la serie respectiva será pagado en su totalidad mediante un pago único a su
vencimiento a valor nominal de cada una de las series que integran la Emisión.
Modalidad N°2 - Amortizaciones parciales: El capital de la serie respectiva
será pagado mediante un número determinado de cuotas de capital (en
adelante «Cuotas»). El número, monto y fecha de pago de cada una de las
Cuotas de capital será fijado por el Emisor antes de la fecha de inicio de
colocación de cada serie. En ningún caso la primera Cuota de capital tendrá
vencimiento durante el primer año calendario contado a partir de la fecha de
emisión de cada serie.

RIF.: J-07001473-3
Si llegada una fecha de pago de capital de las Obligaciones no fuese posible

la ejecución de la instrucción de pago solicitada por algún inversionista por
circunstancias ajenas al Agente de Pago, Agente de Custodia y/o Emisor, los
respectivos montos se mantendrán a su disposición en las oficinas del Agente
de Pago. En este caso, dichos montos no generarán ningún tipo de interés o
rendimiento a favor de los inversionistas.
En todo caso, la(s) fecha(s) de pago de capital coincidirá(n) con una Fecha
de Pago de Intereses. Si una fecha de pago de capital de las Obligaciones
llegase a coincidir con un día no hábil bancario, dicho pago deberá efectuarse
el primer día hábil bancario siguiente.
2.5.2 Rescates Extraordinarios
No obstante lo previsto en la Sección 2.5.1 anterior, una vez transcurrido un
(1) año calendario contado a partir de la fecha de emisión de cada serie, el
Emisor podrá rescatar anticipadamente, total o parcialmente, las Obligaciones
que se encuentren en circulación de acuerdo a lo previsto en esta sección. En
este caso, la fecha de rescate anticipado podrá coincidir, o no, con una Fecha
de Pago de Intereses.
El Emisor deberá (i) determinar la o las series a ser rescatadas y el monto total
del rescate, (ii) anunciar en dos (2) diarios de alta circulación nacional, en dos
(2) ocasiones diferentes dicho rescate, y (iii) notificar a la Superintendencia
Nacional de Valores la realización del rescate extraordinario. Los rescates
no podrán ser por un monto inferior al 20% del total de la(s) serie(s) a ser
rescatada(s). Los rescates que sean por una porción de la serie o por su tota-
lidad se realizarán de acuerdo a las «Normas relativas al sistema de sorteos
para la redención de Obligaciones». De este modo, cada tenedor recibirá un
pago anticipado por un monto equivalente al porcentaje o proporción rescata-
do anticipadamente.
Los dos (2) anuncios deben efectuarse con por lo menos quince (15) y siete
(7) días de anticipación a la fecha del rescate extraordinario, respectivamente,
indicando la serie a la que pertenecen las Obligaciones a rescatar, el monto a
rescatar, la cantidad proporcional que corresponde a cada serie y la fecha en
que habrán de cancelarse las Obligaciones rescatadas.
En caso de que se hubiere adoptado la Modalidad N° 1 de pago de capital
«Pago único al vencimiento de cada serie» (ver sección 2.5.1), el Emisor pa-
gará a los tenedores de las Obligaciones que sean rescatadas anticipadamen-
te la porción a ser rescatada del valor nominal de dichas Obligaciones y los
correspondientes intereses devengados hasta la fecha del rescate extraordi-
nario, sin otorgar prima alguna por rescate anticipado.
En caso de que se hubiere adoptado la Modalidad N° 2 de pago de capital
«Amortizaciones parciales» (ver sección 2.5.2): (i) el Emisor pagará a los te-
nedores de las Obligaciones que sean rescatadas anticipadamente la porción
a ser rescatada del saldo del capital adeudado y no pagado (saldo de capital
insoluto) y los correspondientes Intereses devengados hasta la fecha del res-
cate extraordinario, sin otorgar prima alguna por rescate anticipado; y (ii) el
monto de las Cuotas de capital pendientes de pago será reducido proporcio-
nalmente al monto rescatado anticipadamente.
La obligación del Emisor de pago de Intereses sobre la fracción de las
Obligaciones rescatadas anticipadamente cesará desde la fecha de rescate

RIF.: J-07001473-3
indicada en los referidos avisos de prensa. A partir de la fecha de rescate y

en caso que el Emisor rescate parcialmente las Obligaciones, los Intereses se
calcularán únicamente sobre el saldo del capital adeudado y no pagado (saldo
de capital insoluto), según lo establecido en la sección 2.4 de este Prospecto.
Si ofrecido el pago de esta forma no fuese posible la ejecución de la instrucción
de pago solicitada por el inversionista por circunstancias ajenas al Agente
de Pago, Agente de Custodia y/o Emisor, el Emisor podrá librarse de la
responsabilidad contraída, manteniendo en las oficinas del Agente de Pago
y a disposición del tenedor de dichas Obligaciones, el valor rescatado de las
mismas y los intereses devengados hasta la fecha de rescate indicada en los
avisos de prensa. En este caso, dichos montos no generarán ningún tipo de
Interés o rendimiento a favor de los inversionistas.
Si la fecha de rescate llegase a coincidir con un día no hábil bancario, se
tomará el día hábil bancario siguiente.
2.6. Mercado Secundario
El Emisor podrá inscribir cualquiera de las series que integran la Emisión en
la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria o en la Bolsa de Valores de Caracas
para su posterior negociación en el mercado secundario.
2.7 Custodia de los Macrotítulos
El Emisor designa a la C.V.V. Caja Venezolana de Valores, S.A. (en adelante
«CVV») como Agente de Custodia de los macrotítulos emitidos bajo la Emisión.
El Emisor indicará este hecho en el Aviso de Oferta Pública de cada serie.
El Emisor o el Agente Líder de colocación, previo al inicio del proceso de
colocación primaria de cada serie, entregará en depósito al Agente de Custodia
un Macrotítulo Provisional emitido por el monto total de cada una de las series.
Una vez culminado el proceso de colocación primaria de cada serie, el Emisor
deberá sustituir el Macrotítulo Provisional por un Macrotítulo Definitivo de
valor nominal menor o igual al Macrotítulo Provisional, según corresponda.
El monto del Macrotítulo Definitivo ascenderá al monto total efectivamente
colocado de la serie respectiva.
El inversionista que adquiera Obligaciones en la colocación primaria deberá
informar a cualquiera de los Agentes de Colocación, o si fuere el caso al
Agente de Distribución, sus instrucciones sobre la subcuenta del Agente de
Custodia en la que desee mantener la custodia de las Obligaciones.
El Emisor autorizará al Agente de Custodia de cada serie a emitir, a solicitud
de los inversionistas, certificados de custodia que evidencien el número de
obligaciones adquiridas por el/los inversionistas. La custodia se hará de con-
formidad con lo establecido en la Ley de Caja de Valores y los Reglamentos
que la regulan.
El Emisor no asumirá aquellos costos y gastos que se ocasionen en virtud
de las operaciones de transferencia de las Obligaciones por causa de opera-
ciones de mercado secundario dentro o fuera de la Bolsa Pública de Valores
Bicentenaria o Bolsa de Valores de Caracas, por cambio de depositante en
el Agente de Custodia o por alguna otra razón que implique la erogación de
dinero para el pago de algún servicio prestado a los Obligacionistas por el
Agente de Custodia.

RIF.: J-07001473-3
El Emisor asume los gastos cobrados por la CVV en la asignación inicial del
Macrotítulo, así como el costo de la custodia de los macrotítulos en la CVV.
2.8 Pago de las Obligaciones
El Emisor designa a la C.V.V. Caja Venezolana de Valores, S.A. como Agente
de Pago de las Obligaciones. En tal sentido, tanto el capital como los Intereses
serán pagados por la CVV en las fechas correspondientes mediante abonos
en cuenta o transferencias electrónicas a las cuentas bancarias que los
tenedores de Obligaciones hayan indicado al Agente de Custodia.
El Emisor se compromete a suministrar a la CVV con veinticuatro (24) horas
de antelación a cada Fecha de Pago de Intereses o capital la información de
los tenedores de las Obligaciones, así como las instrucciones de pago que
estos hayan indicado de acuerdo con la información que el Emisor obtenga
del Agente de Custodia. Este procedimiento se realizará de acuerdo a lo
establecido en la Ley de Caja de Valores y los reglamentos que la regulen.
En caso que, una vez llegadas las fechas de pago correspondientes, no
fuese posible la ejecución del pago a los inversionistas por circunstancias
ajenas al Agente de Pago, Agente de Custodia y/o Emisor, las cantidades
correspondientes quedarán a disposición de los inversionistas, quienes podrán
exigirlas en la dirección del Agente de Pago señalada en el Aviso de Oferta
Pública sin que las mismas generen ningún tipo de interés o rendimiento
adicional a favor de los tenedores.
De acuerdo a lo establecido en el Contrato de Agente de Pago de las
Obligaciones, el Emisor se reserva en todo momento el derecho de pagar
directamente los Macrotítulos emitidos, previa notificación al Agente de Pago
de las Obligaciones.
2.9 Uso de los Fondos
Los fondos provenientes de la colocación primaria serán utilizados para la
adquisición de materia prima e insumos.
Adquisición de materia prima e insumos 100%
Total: 100%
Los fondos provenientes de la Emisión permitirán la continuidad del proceso
productivo del Emisor.
2.10 Representante Común Provisional de los Obligacionistas
El Emisor ha designado a Fivenca, Casa de Bolsa, C.A., como Representante
Común Provisional de los Obligacionistas. Esta designación ha sido aproba-
da por la Superintendencia Nacional de Valores mediante Providencia No.
046/2018 de fecha 28 de mayo de 2018.
La designación estará vigente hasta tanto sea totalmente colocada la Emisión,
se celebre la asamblea de Obligacionistas que designe al Representante
Común Definitivo y dicha designación sea aprobada por la Superintendencia
Nacional de Valores, de acuerdo a lo establecido en las «Normas sobre la
Organización y Protección de los Obligacionistas».
El Representante Común de los Obligacionistas debe vigilar el fiel cumplimiento
del Emisor de todas las obligaciones contraídas con los Obligacionistas. En
caso de que un obligacionista considere que el Representante Común no
está cumpliendo con las responsabilidades inherentes a su función, tiene el

RIF.: J-07001473-3
derecho de exigirle dicho cumplimiento, hacer efectiva la responsabilidad de

dicho representante por los daños causados a los Obligacionistas y promover
la convocatoria de una asamblea para decidir sobre su remoción, de acuerdo
a lo dispuesto por la Superintendencia Nacional de Valores.
Fivenca Casa de Bolsa, C.A., en su carácter de Representante Común Provi-
sional de los Obligacionistas, dentro de los 30 días siguientes de haber con-
cluido la colocación primaria de las Obligaciones, convocará a una asamblea
de Obligacionistas con el objeto principal de designar al Representante Co-
mún Definitivo de los mismos, para lo cual deberá seguir el procedimiento
establecido en «Normas sobre la Organización y Protección de los Obliga-
cionistas», en concordancia con las «Normas Relativas a la Oferta Pública y
Colocación de Valores y a la Publicación de las Emisiones» dictadas por la
«TODO OBLIGACIONISTA PUEDE SOLICITAR UNA COPIA DEL ACUERDO
QUE RIJA LAS RELACIONES ENTRE LA ENTIDAD EMISORA Y EL
REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS, LA CUAL SERÁ ENVIADA
INMEDIATAMENTE POR LA ENTIDAD EMISORA».
2.11 Calificaciones de Riesgo
De acuerdo a lo establecido por la Superintendencia Nacional de Valores, la
Emisión fue debidamente calificada por dos (2) Sociedades Calificadoras de
Riesgo, diferentes e independientes entre sí, las cuales emitieron las siguien-
tes calificaciones:
A1a Calificadores, Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A., otorgó a la Emi-
sión la calificación Categoría A, Subcategoría A2.
Global Ratings, C.A., Sociedad Calificadora de Riesgo otorgó a la Emisión
la calificación Categoría A, Subcategoría A3.
Categoría A: «Corresponde a aquellos instrumentos con una muy buena
capacidad de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados,
la cual no debería verse afectada ante eventuales cambios en el emisor,
en el sector o área a que este pertenece, o en la economía. Sólo en casos
extremos, pudiera afectarse levemente el riesgo del instrumento calificado».
Sub-categoría A2: «Se trata de instrumentos con un mínimo riesgo de
inversión. Su capacidad de pago, tanto de capital como de los intereses,
es muy buena. Según la opinión del calificador, de producirse cambios
predecibles en la sociedad emisora, en el sector económico a que esta
pertenece o en la marcha de la economía en general, no se incrementaría
significativamente su riesgo».
Sub-categoría A3: «Se trata de instrumentos que presentan para el inversor
un muy bajo riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital
e intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del calificador, sólo en
casos extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector
económico a que ésta pertenece o en la marcha de la economía en general,
podrían incrementar levemente el riesgo del instrumento bajo consideración».

RIF.: J-07001473-3
3. INFORMACIÓN SOBRE EL EMISOR

3.1. Nombre, Domicilio y Duración
Pasteurizadora Táchira, C.A. Sucursal Venezuela es una Sociedad Mercantil
domiciliada en la ciudad de San Cristóbal, Estado Táchira, República Bolivaria-
na de Venezuela. La Casa Matriz fue constituida en octubre de 1953, original-
mente en el Estado Táchira y posteriormente cambiado su domicilio a Fribourg,
Suiza. Los Estatutos Sociales de la Casa Matriz establecen que su duración es
ilimitada.
3.2. Datos de Registro
Pasteurizadora Táchira, C.A. fue inscrita originalmente ante el Registro de
Comercio que llevaba el Juzgado Primero de Primera Instancia en lo Civil y
Mercantil de la Circunscripción Judicial del Estado Táchira, en fecha 22 de
octubre de 1953, bajo el No. 99, con posteriores reformas inscritas ante el
Registro Mercantil Primero de la Circunscripción Judicial del Estado Táchira,
de fecha 17 de mayo de 2005, bajo el No. 18, tomo 10-A; Posteriormente, el
16 de junio de 2009, cambió su domicilio legal a la ciudad de Fribourg, Suiza,
convirtiéndose el establecimiento ubicado en la República Bolivariana de Ve-
nezuela en Pasteurizadora Táchira, C.A. Sucursal Venezuela.
3.3. Dirección y Teléfonos
Pasteurizadora Táchira, C.A. Sucursal Venezuela está ubicada en la calle 8,
No 9-13, La Concordia, San Cristóbal. Estado Táchira, y tiene otras agencias,
oficinas y receptorías en diversas regiones de Venezuela.
Teléfonos Máster: (0276) 349.13.11 Fax: (0276) 346.11.84.
Página web: www.paisasite.com.ve
3.4. Objeto Social
El objeto de la Compañía es la adquisición, procesamiento y transformación
de leche y sus derivados, elaboración y comercialización al mayor y al detal de
productos lácteos, otros productos líiquidos, higienizados y consumibles en ge-
neral; importación y exportación de alimentos; compra y venta de materias pri-
mas de origen vegetal, mineral y animal; celebración de contratos, inversiones,
negocios y operaciones para realizar las actividades que tengan relación con
el objeto de la compañía; transporte y almacenamiento de sustancias químicas
usadas en diferentes procesos y evitar la contaminación ambiental, mediante
el tratamiento y eliminación de sustancias y desechos peligrosos. La compañìa
puede establecer sucursales, agencias y oficinas en Suiza, en la República Bo-
livariana de Venezuela o en cualquier otro país del mundo. La Compañía puede
también realizar inversiones de capital, transacciones de títulos valores, ope-
raciones bursátiles, adquirir acciones y participar en cualquier forma en otras
empresas, así como llevar a cabo todas las transacciones adecuadas para pro-
mover el desarrollo de la compañía y llevar a cabo el objeto de la misma.
3.5. Estructura Accionaria
En junio de 2009, Pasteurizadora Táchira, C.A. cambió su domicilio legal a
la ciudad de Fribourg, Suiza, convirtiéndose el establecimiento ubicado en la
República Bolivariana de Venezuela en Pasteurizadora Táchira, C.A. - Sucursal.
El principal cambio originado por la conversión a Sucursal está representado
por la modificación de las cuentas de patrimonio, capital social, y utilidades no
distribuidas, a una Cuenta Corriente con Casa Matriz, en la que se incluyen los
resultados del ejercicio, los resultados no realizados en inversiones y activos, y
cualquier otro movimiento que se efectúe entre la Sucursal y su Casa Matriz.

RIF.: J-07001473-3
3.6. Evolución del Capital Social

Datos de Registro Capital Social resultante
Valor
No. Fecha Fecha
Descripción Tomo Nominal de la Acciones Bolívares
Documento Asamblea Registro
Acción Bs.
Capital Inicial 99-350 10/10/1953 23/10/1953 500,00 1.400 700.000
Aumento de Capital 1295 02/12/1966 23/12/1966 500,00 2.000 1.000.000
Aumento de Capital 100 21/01/1971 09/02/1971 500,00 3.000 1.500.000
Aumento de Capital 51 1-A 29/03/1976 21/06/1976 500,00 10.000 5.000.000
Aumento de Capital 42 16-A 26/03/1997 18/06/1997 500,00 2.322.000 1.161.000.000
Reconversión Monetaria 01/01/2008 0,50 9.637.000 4.818.500
Nota: En el año 2008 el valor nominal pasa a expresarse en Bolívares Fuertes debido a la Reconversión Monetaria
En el año 2009 ocurre el cambio de domicilio de la Casa Matriz y aplica la Cuenta Corriente en la Sucursal Venezuela
3.7. Evolución Histórica

HISTORIA
El 14 de octubre de 1956 se reunió un emprendedor grupo de inversionistas
tachirenses y crearon lo que es hoy la gran familia Pasteurizadora Táchira.
En otros tiempos, la imagen del lechero con su cántara a lomo de mula, se
paseaba por las calles de los pueblos del Táchira llenando las vasijas de la
familia andina con leche fresca recién ordeñada, más su calidad y manipuleo
era poco confiable. La modernización y crecimiento de la población hacía
indispensable elevar los estándares de calidad y masificar la distribución de
lácteos para el beneficio alimenticio de la familia andina.
Es así como Pasteurizadora Táchira inició sus operaciones con una planta
dedicada a pasteurizar, homogeneizar y envasar leche.
En la década de los 60´s se desarrollaron y mercadearon una variedad de
nuevos productos. El principal fue el queso blanco, vendido bajo la marca Paisa
reconocido hoy como el producto estrella, líder nacional de esta variedad.
El queso blanco se producía de manera artesanal, generalmente en hacien-
das y con leche recién ordeñada. En su afán por elevar los estándares de
calidad de los productos ofrecidos, Pasteurizadora Táchira logró formular un
queso fresco basado en leche pasteurizada, evitando así los problemas po-
tenciales de salud que representaba el consumo de lácteos sin pasteurizar,
pero manteniendo y mejorando el agradable sabor de los habituales quesos
frescos consumidos en Venezuela.
Para el año 1963 los volúmenes de leche recibidos eran insuficientes, la planta
requería ya sobre los 40.000 litros diarios, como solución se establecieron
centros de acopio en los sitios de producción. Recibos lácteos Calichito en la
zona norte y La Pedrera en la zona sur.

RIF.: J-07001473-3
En los años 70´s Pasteurizadora Táchira hizo presencia en el centro del país
para lo cual adquirió la distribuidora de productos lácteos Quesolandia ubicada
en Caracas. De igual manera, se fueron desarrollando otros productos como
mantequilla, cremas, cuajadas y otros tipos de quesos, a la vez que se inicia
en el mercado de jugos en envases plasticubiertos.
En los 80´s y 90´s se capitalizó el crecimiento iniciado años atrás. Se constru-
yó un nuevo centro de acopio en el sur del Lago de Maracaibo llamado Santa
Inés, las piedras en Machiques y en Bumbum Estado Barinas. Se desarrolla-
ron y mercadearon nuevos productos tales como queso Mozzarella, Munster,
Azul, Cremas de leche, Yogures líquidos con frutas y cereales, Jugos pasteu-
rizados entre otros; todos comercializados hoy bajo el sello institucional de
PRODUCTOS PAISA.
LA NUEVA ERA DE PASTEURIZADORA
Al inicio del tercer milenio, PASTEURIZADORA TÁCHIRA se presenta como
una empresa consolidada.
Su planta principal funciona en San Cristóbal, Estado Táchira y posee agencias
y oficinas para la distribución de sus productos en el centro, occidente y oriente
del país.
Preocupación muy especial de la junta directiva ha sido el desarrollo ganadero
para lo cual se cuenta con un programa de extensión agropecuaria manejado
por reconocidos profesionales del agro, simposios informativos y programas
de radio y televisión de gran aceptación, todo orientado a lograr la mayor
tecnificación y productividad de nuestros productores.
Son muchos los venezolanos que cada mañana adquieren los productos
Paisa con la seguridad de consumir alimentos con la calidad que le imprime el
sello de PRODUCTOS PAISA. Todo lo realizado no hubiese sido posible sin el
apoyo, dedicación y tecnificación de nuestro personal, la calidad de la materia
prima alcanzada por nuestros productores y el diario apoyo brindado por
parte de nuestros consumidores. Por ende decidimos establecer y mantener
un sistema de gestión de la calidad basado en los lineamientos COVENIN
ISO 9001:2008 enfocado al mejoramiento continuo de nuestros procesos y la
satisfacción de nuestros clientes.
3.8. Marco estratégico
Misión
Pasteurizadora Táchira es una empresa dedicada a elaborar, distribuir y co-
mercializar quesos, leche, bebidas no alcohólicas y no carbonatadas, deriva-
dos lácteos, productos no lácteos complementarios o relacionados, compro-
metida a satisfacer al consumidor final y a consolidar su liderazgo, mediante
el desarrollo de una cultura de calidad en sus productos y servicios.
Visión
Ser los líderes en suplir rentablemente, a través de innovación y profundo co-
nocimiento de nuestros clientes y consumidores, el más amplio rango y volu-
men de productos de alto valor agregado entre las grandes empresas lácteas
y de alimentos del país y la región.

RIF.: J-07001473-3
Política de Calidad
Pasteurizadora Táchira, es una industria dedicada al desarrollo, producción
y comercialización de productos lácteos y afines. Estamos comprometidos a
cumplir con los requisitos legales asociados a nuestra actividad; a implementar
los estándares que propician la salud y seguridad de nuestro talento humano, el
medio ambiente, la responsabilidad social con los productores y la calidad e ino-
cuidad de nuestros productos; y a satisfacer nuestros clientes suministrándoles
oportuna y rentablemente, una gama de productos innovadores.
3.9. Gobierno Corporativo
De acuerdo a los Estatutos Sociales de la Casa Matriz, Pasteurizadora Táchira,
S.A., la Asamblea General de Accionistas es el órgano ejecutivo supremo
de la compañía. Las Asambleas Generales de Accionistas se consideran
válidamente constituidas cuando se encuentren presentes o representadas al
menos el sesenta por ciento de las acciones que conforman el Capital Social
de la compañía.
La administración de la Casa Matriz está a cargo de una Junta Directiva
integrada por cinco miembros elegidos por la Asamblea General de Accionistas,
los cuales pueden ser o no accionistas de la compañía. Los Miembros duran
cinco años en sus funciones, pudiendo ser reelegidos, pero ejecutarán sus
cargos hasta tanto sean reemplazados por la Asamblea General de Accionistas.
La Junta Directiva se reunirá a petición de cualesquiera de sus miembros, y
para que las decisiones sean válidas se requiere un quórum de por lo menos
tres Directores y el voto favorable de los mismos tres Directores presentes.
Del seno de la Junta Directiva se elije un Presidente, dos Vicepresidentes y
dos Administradores.
La Junta Directiva puede delegar la preparación y ejecución de sus resolucio-
nes, y la supervisión de las transacciones a miembros individuales de la Junta
Directiva o a un Consejo Directivo. La Junta Directiva además está facultada
para delegar el manejo y la representación de la compañía, así como de sus
sucursales, agencias y oficinas en cualquier país del mundo a una o más
personas miembros de la Junta Directiva (Delegados) o a terceros que no
necesitan ser accionistas de la compañía (Ejecutivos Generales).
Administración y representación de las sucursales, agencias y oficinas
Las sucursales, agencias y oficinas de la compañía tendrán cinco Directores
elegidos por la Asamblea General de Accionistas, los cuales pueden ser o no
accionistas de la compañía. Los Directores duran cinco años en sus funciones,
pudiendo ser reelegidos.
Los Directores deben reunirse con la frecuencia que requiera la conducción
de la sucursales, agencias y oficinas, puede ser convocada a petición de cua-
lesquiera de los Directores, y para que las decisiones sean válidas es necesa-
ria la presencia de al menos cuatro Directores y el voto favorable de al menos
tres de los Directores presentes. Actuando conjuntamente por lo menos dos
de los Directores serán el órgano ejecutor de las resoluciones de las Reunio-
nes de Directores.
Los Directores están facultados para delegar el manejo y representación
de las sucursales, agencias y oficinas de la compañía en cualquier país del
mundo a Comités Ejecutivos o a terceros que no necesitan ser accionistas de
la compañía (Ejecutivos Generales). Los Directores tendrán conjuntamente
la facultad de determinar número, elección, duración del cargo, atribuciones

RIF.: J-07001473-3
y obligaciones de los Comités Ejecutivos. Los Comités ejecutivos tienen la

facultad de atender las decisiones estratégicas, el seguimiento y evaluación
de proyectos, la toma de decisiones operacionales, control de proyectos,
control general y en el ámbito laboral.
3.9.1 Directores de Pasteurizadora Táchira, C.A. Sucursal Venezuela
La Asamblea General Extraordinaria de Accionistas celebrada en fecha 15
de septiembre de 2017 designó a los siguientes Directores de la Sucursal
Venezuela:
Olga Mercedes Barboza Colmenares Jorge Alberto Osorio Barboza
Juvenal Enrique Branger Curiel Arturo Ignacio Branger Curiel
María Tibisay del Valle Fuentes Rodríguez
3.9.2 Resumen curricular de los Directores

OLGA MERCEDES BARBOZA COLMENARES
Directora
Abogado de la Universidad Central de Venezuela, (1980). Post Grado en
Gerencia de Empresas. Diciembre (1991), título de Magister en Gerencia
de Empresas, Mención Gerencia Financiera en la Universidad del Zulia.
En la experiencia profesional destacan: Director Presidente de Servicios
y Asistencia Industrial, S.A. y de Lácteos del Táchira, C.A. Presidente de
Pasteurizadora Táchira, C.A. Director Presidente de Quesolandia, S.A.
Director Presidente de Agropecuaria Santa Inés, S.A. Vicepresidente
de Recibos Lácteos Calichito, C.A. Vicepresidente de Lácteos Pedrera,
C.A. Director Presidente de Puente Real Inversiones, C.A. Directora de
Pasteurizadora Táchira, C.A. -Sucursal Venezuela.
JUVENAL ENRIQUE BRANGER CURIEL

Director
Ingeniero Industrial de la Universidad Católica Andrés Bello (1991), Maestría en
Administración de Empresas (MBA-General Management) en la Universidad
de Wisconsin-Madison (1995). Como parte de su experiencia profesional
destacan: Director de la Junta Directiva de Pasteurizadora Táchira, C.A. Gerente
General Dulei, Industria Láctea en Uruguay. Presidente de Lebran-Tekereteke
Panificadora Industrial. Asistente Gerencia General Pasteurizadora Táchira
C.A. Associate Corporate Finance en el Credit Lyonnais Securities, Nueva
York-USA. Director de Pasteurizadora Táchira, C.A. - Sucursal Venezuela.
MARÍA TIBISAY DEL VALLE FUENTES RODRÍGUEZ

Directora
Abogado de la Universidad Católica Andrés Bello (1981), Diplomado en
Orientación Familiar y Social AVEPSI – Colegio de Psicólogos del Estado
Táchira (1995). Programa de Gerencia en Agronegocios en el Instituto
de Estudios Superiores en Administración IESA (2015). Como parte de
su experiencia profesional destacan: Vicepresidente de Pasteurizadora
Táchira, C.A. Director de la Junta Directiva de Pasteurizadora Táchira, C.A.
Consultor Jurídico de Televisora Regional del Táchira. Directora Principal
Televisora Regional del Táchira. Presidente Hato el Torreño S.A. Presidente
de Agropecuaria Morichito. Directora de Pasteurizadora Táchira, C.A. -
Sucursal Venezuela.

RIF.: J-07001473-3
JORGE ALBERTO OSORIO BARBOZA

Director
Ingeniero Agrónomo Universidad Nacional Experimental del Táchira,
San Cristóbal, Estado Táchira (1984), Master of Agricultural Economics
(Agribusiness) MAE, University of Georgia, Athens, Georgia, USA, (1992),
MSc Logistics and Supply Chain Management, Cranfield University, Cranfield,
Bedfordshire, United Kingdom (2002). Como parte de su experiencia
profesional destacan: Gerencia General de Agropecuaria Santa Inés S.A.,
Estado Táchira. Inversiones y Operaciones en Sector Primario Agropecuario.
Director Presidente en Industrias Alumínicas y Metálicas de Occidente
C.A. (Indalmeto C.A.). Gerente de Operaciones y Director Ejecutivo de
Pasteurizadora Táchira C.A. y Director de Pasteurizadora Táchira, C.A. -
Sucursal Venezuela.
ARTURO IGNACIO BRANGER CURIEL

Director
Médico Veterinario graduado de la UCV (1987), Maestría (MSc) en tecnología
de alimentos en la Universidad de Wisconsin-Madison (1993), MBA de The
McDonough School of Business, Georgetown University (2002). Como parte
de su experiencia profesional, se menciona: Pasteurizadora Táchira C.A.
Director, Gerente de Planta, Director de investigación y desarrollo. Miembro
Junta directiva de Provivienda entidad de ahorro y préstamo (1994-1996),
miembro de junta directiva del Banco de Fomento regional los Andes (1996-
1998), Miembro del comité Editorial de la Televisora Regional del Táchira
(2004-2007). Director de Pasteurizadora Táchira, C.A. - Sucursal Venezuela.
3.9.3 Auditores Externos

Lara Marambio & Asociados, Torre BOD, Piso 21, Avenida Blandín, Urbaniza-
ción La Castellana. Caracas 1060 - Venezuela. Teléfono +58 (212) 206 8501,
Fax: +58 (212) 206 8870. www.deloitte.com/ve

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3.10. Principales Productos

Principales productos comercializados en la actualidad:
Bebidas Untables
Leche pasteurizada Mantequilla
Bebida láctea Cremas
Jugos Dip´s
Té Ricotta
Choco Arequipe
Yogures
Chicha
Cortables Embutidos-otros
Quesos blancos frescos
Quesos semi madurados
Queso mozzrella
Queso azul
Queso añejo
Quesos fundidos
3.11. Principales Clientes

Pasteurizadora Táchira, comercializa sus productos a través de distintos cana-
les tales como: Cadenas nacionales y regionales, distribuidores, mayoristas,
vendedores, concesionarios, supermercados independientes, detallistas e insti-
tucionales.
Cuenta con una cartera de más de 700 clientes a nivel nacional entre los que
destacan:
Quesolandia, S.A.
Distribuidora Morales Milk 2010, C.A.
Lácteos Hermanos Camacho, C.A.
Distribuidora Mi Queso, C.A.
Distribuidora Mi Pollo, C.A.
Distribuidora Holpeca, C.A.
UNO Distribuciones, C.A.
Mayor de Alimentos Benfica, C.A.
Lácteos Araguaney JEB. C.A.
Supermercados Unicasa, C.A.
Central Madeirense, C.A.
Makro Comercializadora, S.A.
Automercados Plaza´s, C.A.

RIF.: J-07001473-3
3.12. Propiedades
Planta principal Calle 8- Nº 9-13, La Concordia, apartado postal
156 San Cristóbal. Estado Táchira. Venezuela.
Centros de Distribución
San Cristóbal
Calle 8 No. 9-13. La Concordia, apartado postal 156. San Cristóbal. Estado Táchira.
Ureña Puerto La Cruz

Vía Intercomunal hacia Aguas Calientes, Zona Industrial Los Montones, galpón
Urb. Daniel Carías. Ureña, Edo. Táchira. #09 Barcelona Edo. Anzoátegui.
La Fría Puerto Ordaz

Carretera Panamericana, entre la Fría y Zona Industrial Los Pinos, Manzana 28
Coloncito, 1km, La Fría. Edo. Táchira. # 05 Transversal 1 cruce con calle 4
Puerto Ordaz. Edo. Bolívar.
Barquisimeto
Avenida 5 entre calles 10 y 11 Quesolandia Caracas
Zona Industrial La Mata galpón #02 Calle Chicago entre avenida Milán
Cabudare. Edo. Lara. y Trieste. Edif .Quesolandia, Urb.
Industrial los Ruices Sur, Caracas.
Mérida
Avenida Los Próceres, Urb. El Bosque, Quesolandia Valencia
calle Delicias, detrás de la antigua UNA 1ra etapa, urbanización Parque
Mérida, Edo. Mérida. Comercio, Zona Industrial Castillito,
calle 98, Parroquia San Blas, centro
Maracaibo Mary. Valencia. Edo. Carabobo.
Barrio Corazón de Jesús, kilómetro 1
de la carretera que conduce a Perija,
Municipio San Francisco. Edo. Zulia.
Receptorías
Receptoría La Pedrera Receptoría Bum Bum

Troncal 5, sector La Pedrera vía Carretera nacional Km. 431 sector
Barinas, Municipio Libertador, Edo. Bum Bum, Municipio Antonio José de
Táchira, antes del punto de control de Sucre, Edo. Barinas.
la Guardia Nacional de la Pedrera.
Receptoría Santa Inés
Receptoría Calichito Km. 28 vía Encontrados El Guayabo,
Km. 8 carretera Panamericana La Fría- Municipio Catatumbo, Edo. Zulia.
Coloncito, sector Calichito, Municipio
García de Hevia, Edo. Táchira

RIF.: J-07001473-3
3.13. Materias Primas

La leche constituye la principal materia prima, sin embargo se requiere una
amplia gama de materias primas y empaques para elaborar las diferentes
categorías de productos.
Bolsas para quesos Suero en polvo
Envases plásticos Ácido cítrico
Envases de cartón Concentrado de frutas
Cajas de cartón corrugado Cacao en polvo
Azúcar Mermelada de frutas
Leche en polvo Sabores y aromas
Pasteurizadora Táchira ha observado en los últimos meses una disminución
en la oferta de material de empaque de producción nacional y falta de dispo-
nibilidad de divisas para la importación de materiales para su fabricación por
parte de los proveedores.
3.14. Marcas y Patentes

CLASE MARCA REG. N° / INSCRIPCIÓN
Pasteurizadora Táchira F-169.968
Frutigurt F-173.112
Bodegón el Paisa F-169.982
16 INT. Paisita F-169.976
El Paisano F-169.980
Paisanito F-174.926
Del País y Diseño F-169.959
Pastca y Diseño F-169.960
El Paisa P-203.023
Fres-k-ito 21.008/96
Oro P-236.912
29 INT. Frutigurt P-187.994
Del País P-203.022
Pastca P-203.024
El Paisano P-189.108
Del País y Diseño F-154.389
30 INT. Paisa P-202.062

42. INT. Fres-k-ito F-153.984
45 NAC. Pastca 11.490/89
46 NAC. Fres-k-ito 9.365/89

RIF.: J-07001473-3
3.15. Proyectos de Importancia
Construcción de almacén refrigerado para materias primas, productos

compra venta y productos terminados.
El proyecto de construcción del almacén refrigerado, previsto en el Plan
Estratégico 2018, está orientado al crecimiento en volumen y rentabilidad,
ampliar la capacidad de almacenaje seco y refrigerado como apoyo a procesos
de fabricación y distribución.
La construcción del almacén refrigerado permitirá mejorar procesos claves:
Almacenaje de productos refrigerados.
Identificación y rotación de inventarios.
Continuidad de la cadena de frío.
Crecimiento de la producción y negocios compra-venta de productos
nacionales e importados.
Cumplimiento de normativas vigentes relacionadas con sanidad, buenas
prácticas de fabricación, ambiente, salud ocupacional y seguridad.
3.16. Litigios y Reclamaciones

Pasteurizadora Táchira, C.A. Sucursal Venezuela certifica que no tiene litigios
o reclamaciones pendientes de importancia cuyo resultado pudiera afectar de
forma directa o indirecta sus actividades comerciales o su situación financiera.
3.17. Acuerdos y contratos de importancia

Pasteurizadora Táchira, C.A. Sucursal Venezuela mantiene acuerdos
comerciales con reconocidas empresas para la manufactura, procesamiento
y empaque de sus productos de la categoría de embutidos marca Paisa,
tales como: Jamón cocido estándar, espalda cocida ahumada, jamón cocido
superior, tocineta ahumada, pechuga cocida de pavo superior, chuleta
ahumada, jamón cocido de pavo superior y pechuga de pollo cocida estándar.
Estos acuerdos fueron suscritos en el año 2015 con Charcutería Colonia
Tovar, C.A. y Procesadora de Cerdos Díaz Procerdica, C.A. empresas
especializadas en la producción de embutidos.

RIF.: J-07001473-3
4. INFORMACIÓN SOBRE EL MERCADO NACIONAL

CONSUMO DE LÁCTEOS
El consumo de lácteos registró un incremento en los últimos años, mostrando
un máximo de consumo total per cápita en el año 2009, alcanzando 121 litros
per cápita. En los años siguientes enfrentó una leve disminución hasta llegar
a 101 litros.
Fuente: Informe CAVILAC 2013
CONSUMO DE QUESOS
El consumo de quesos ha estado sujeto a importantes variaciones por los
cambios en la composición y situación económica de las familias. El más
evidente de los cambios es el crecimiento de la quesería artesanal motivado
por la subida de precios de los quesos semi-madurados e industriales. Se
prevé que los precios de los quesos sigan aumentando, aunque a una tasa
inferior a la inflación esperada. En adición, se espera disminución de la oferta
de leche cruda y materiales de embalaje, junto con inconvenientes en el
acceso a divisas.
La segmentación de precios en queso depende en gran medida de la categoría de
productos: Los quesos duros madurados son comprados por los consumidores
de altos y medianos ingresos. Dentro de los quesos untables, el queso crema es
percibido como más premium que los quesos fundidos.
En cuanto a la producción, se espera una reducción en los quesos industriales
y un sensible aumento de las importaciones registradas de quesos, que pueden
atribuirse a las diferencias cambiarias con los países de origen, principalmente
Uruguay. La venta de queso crema y queso reconstituido crecen como una
estrategia para compensar la pérdida de rentabilidad en algunas categorías.
La categoría de quesos es liderada por las variedades artesanales, con 42%
del mercado en valor de 2015, seguidos por Pasteurizadora Táchira con
20%, quien es líder en quesos frescos, mozzarella y azul, y, finalmente, se
encuentra Lácteos Flor de Aragua con el 14%, especialmente en quesos
madurados como manchego, parmesano y el pecorino. En la actualidad, no
espera la entrada de competidores o desarrollo de nuevas marcas, dado el
entorno empresarial.

RIF.: J-07001473-3
Según registros oficiales, la disponibilidad de productos lácteos en Venezuela

en el 2013 se distribuía de la siguiente manera:
UNTABLES, YOGURT Y JUGOS

Pasteurizadora Táchira no sólo tiene presencia en el mercado quesos, también
posee línea de productos dulces untables, jugos y yogurt.
El negocio de los dulces untables es en su mayoría demandado por la
generación de los Millennials. Los consumidores jóvenes y con hijos buscan
más opciones On-The-Go, pensando en desayunos y snacks fuera del hogar.
Por otra parte, el consumo de este producto viene normalmente acompañado
con pan o galletas.
Este mercado se ha visto afectado en los últimos años debido a las limita-
ciones al acceso de divisas para importación y compra de materia prima. La
leche condensada, por ejemplo, depende de las importaciones y sólo pocas
compañías han logrado producir localmente, esto ha impactado directamente
en el precio al consumidor por existir una demanda no satisfecha. La empresa
Industrias Maros es líder del mercado con su marca «Natulac», que posee el
30% de participación con producción local.
Al ser los dulces untables un mercado pequeño y de grandes barreras de
abastecimiento no se espera la entrada de nuevos grandes competidores ni
se observan estrategias para dinamizar la categoría. Existe la tendencia a la
producción artesanal de mantequilla de maní y de almendras.
Finalmente, se estima una reducción en la frecuencia de compra de dulces
untables por ser un producto no esencial para las familias.

RIF.: J-07001473-3
En cuanto a los productos bebibles, que incluyen yogurt y jugos, la categoría

es liderada por Coca Cola con su marca Del Valle Fresh, producto de larga
duración bajo el concepto de bebida, un solo sabor y dos presentaciones
500 ml y 1.500 ml. Apalancados en inversión publicitaria y red logística de
distribución de refrescos
La dificultad de acceso a divisas ha hecho que sabores dulces tradicionales
como pera y manzana no estén disponibles por lo que los fabricantes han
desarrollado nuevos sabores a base de frutas locales como guayaba,
guanábana, papelón entre otros.
En referencia a la categoría de bebidas gaseosas, se ha visto fuertemente
impactada por el nivel de abastecimiento de azúcar, por tanto se han
desarrollado bebidas sin calorías mediante el uso de edulcorantes para poder
mantener la presencia en el mercado.
En lo que respecta al yogurt, se ha presenciado una contracción de la demanda
producto del alza en su precio. La marca Migurt, perteneciente a Empresas
Polar, dinamizó la categoría de yogurt, captando nuevos consumidores
ofreciendo variedad de sabores.

RIF.: J-07001473-3
5. FUENTES DE FINANCIAMIENTO E INCIDENCIA

DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. SUCURSAL VENEZUELA
INCIDENCIA DE LA EMISIÓN
Al 31 de diciembre de 2017 preliminar y cierres al 31 de diciembre de 2016, 2015 y 2014
Expresados en bolívares constantes al 31 de diciembre de 2017
Saldos
Activo % posteriores Emisión 2018 % Diciembre 2017 % Diciembre 2016 % Diciembre 2015 % Diciembre 2014
Activo corriente
Efectivo y equivalentes de 11,76% 20.203.941.961 16,59% 20.203.941.961 12,17% 5.332.492.949 4,85% 2.081.958.321 9,64% 3.024.903.713
efectivo
Cuentas por cobrar, netas 20,66% 35.495.422.937 29,14% 35.495.422.937 18,40% 8.061.639.664 19,18% 8.229.627.869 15,67% 4.919.662.055
Inventarios, neto 55,86% 95.985.574.171 50.000.000.000 37,75% 45.985.574.171 27,96% 12.251.625.150 30,39% 13.037.090.380 19,30% 6.059.704.976
Otros activos 2,71% 4.653.386.206 3,82% 4.653.386.206 5,54% 2.428.520.444 8,44% 3.621.748.046 6,57% 2.063.740.388
Total activo corriente 90,99% 156.338.325.275 50.000.000.000 87,29% 106.338.325.275 64,07% 28.074.278.207 62,87% 26.970.424.617 51,18% 16.068.011.132
Activo no corriente
Participación en Afiliada 0,65% 1.121.455.240 0,92% 1.121.455.240 1,45% 633.467.530 2,61% 1.121.458.065 3,01% 944.944.700
Inversión en Acciones 0,69% 1.185.579.805 0,97% 1.185.579.805 2,71% 1.185.590.317 2,76% 1.185.582.790 3,17% 994.712.850
Impuesto sobre la renta 0,03% 55.344.280 0,05% 55.344.280 0,41% 181.426.876 0,50% 215.674.658 1,50% 470.144.637
diferido
Propiedad Planta y Equi- 7,64% 13.119.104.064 10,77% 13.119.104.064 31,37% 13.743.848.974 31,25% 13.406.209.796 41,14% 12.915.760.954
pos - neto
Total activo no corriente 9,01% 15.481.483.389 12,71% 15.481.483.389 35,93% 15.744.333.697 37,13% 15.928.925.310 48,82% 15.325.563.141
Total activo 100,00% 171.819.808.664 50.000.000.000 100,00% 121.819.808.664 100,00% 43.818.611.904 100,00% 42.899.349.926 100,00% 31.393.574.273
Pasivo y Patrimonio
Pasivo corriente
Préstamos bancarios 11,12% 19.110.664.131 15,69% 19.110.664.131 11,00% 4.818.228.351 9,32% 3.997.345.218 7,55% 2.370.288.471
y otras obligaciones
financieras
Cuentas por pagar com- 14,66% 25.185.556.451 20,67% 25.185.556.451 11,76% 5.154.768.842 10,38% 4.452.931.683 13,10% 4.113.806.094
erciales
Provisiones y gastos 2,84% 4.883.779.777 4,01% 4.883.779.777 5,96% 2.611.021.256 6,00% 2.574.656.816 8,19% 2.572.602.966
acumulados
Dividendos por Pagar 0,00% - 0,00% 0,00% - 0,00% - 0,15% 46.474.701
Impuesto sobre la renta 8,30% 14.261.574.661 11,71% 14.261.574.661 1,60% 700.808.916 7,69% 3.297.554.230 1,45% 456.381.671
Total pasivo corriente 36,92% 63.441.575.019 52,08% 63.441.575.019 30,32% 13.284.827.365 33,39% 14.322.487.946 30,45% 9.559.553.903
Pasivo no corriente
Préstamos bancarios 0,16% 273.685.222 0,22% 273.685.222 2,81% 1.231.992.864 3,59% 1.542.084.323 12,70% 3.988.428.104
y otras obligaciones
financieras
Obligaciones quirografarias 29,10% 50.000.000.000 50.000.000.000
- Emisión 2018
Apartado para Prestacio- 5,25% 9.012.839.781 7,40% 9.012.839.781 6,75% 2.959.703.570 6,69% 2.871.772.234 7,14% 2.241.269.324
nes Sociales
Impuestos sobre la renta 0,01% 24.561.696 0,02% 24.561.696 0,18% 80.516.935 0,14% 60.190.892 0,00% 348.765
diferido
Total pasivo no corriente 34,52% 59.311.086.699 50.000.000.000 7,64% 9.311.086.699 9,75% 4.272.213.369 10,43% 4.474.047.449 19,84% 6.230.046.193
Total pasivo 71,44% 122.752.661.718 50.000.000.000 59,72% 72.752.661.718 40,07% 17.557.040.733 43,82% 18.796.535.395 50,30% 15.789.600.096
Patrimonio
Cuenta Corriente Casa 28,37% 48.742.795.540 40,01% 48.742.795.540 59,19% 25.937.216.811 55,43% 23.778.462.229 48,67% 15.279.622.377
Matriz
Resultado no realizado en 0,19% 324.351.405 0,27% 324.351.405 0,74% 324.354.360 0,76% 324.352.303 1,03% 324.351.799
inversiones en acciones
Total patrimonio 28,56% 49.067.146.945 40,28% 49.067.146.945 59,93% 26.261.571.171 56,18% 24.102.814.531 49,70% 15.603.974.176
Total pasivo y patrimonio 100,00% 171.819.808.664 50.000.000.000 100,00% 121.819.808.664 100,00% 43.818.611.904 100,00% 42.899.349.926 100,00% 31.393.574.273

RIF.: J-07001473-3
6. INFORMACIÓN FINANCIERA
6.1 Estados Financieros Comparativos al 31 de diciembre de 2017, 2016,
2015 y 2014.
Ejercicios al 31 de diciembre 2016, 2015 y 2014 son auditados. Ejercicio
al 31 de diciembre de 2017 es preliminar.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Al 31 de diciembre de 2017, 2016, 2015 y 2014
Variaciones
Activo Diciembre 2017 Diciembre 2016 Diciembre 2015 Diciembre 2014 2017-2016 2016-2015 2015-2014
Activo corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo 20.203.941.961 5.332.492.949 2.081.958.321 3.024.903.713 278,88% 156,13% -31,17%
Cuentas por cobrar, netas 35.495.422.937 8.061.639.664 8.229.627.869 4.919.662.055 340,30% -2,04% 67,28%
Inventarios, neto 45.985.574.171 12.251.625.150 13.037.090.380 6.059.704.976 275,34% -6,02% 115,14%
Otros activos 4.653.386.206 2.428.520.444 3.621.748.046 2.063.740.388 91,61% -32,95% 75,49%
Total activo corriente 106.338.325.275 28.074.278.207 26.970.424.617 16.068.011.132 278,77% 4,09% 67,85%
Activo no corriente
Participación en Afiliada 1.121.455.240 633.467.530 1.121.458.065 944.944.700 77,03% -43,51% 18,68%
Inversión en Acciones 1.185.579.805 1.185.590.317 1.185.582.790 994.712.850 -0,00% 0,00% 19,19%
Impuesto sobre la renta diferido 55.344.280 181.426.876 215.674.658 470.144.637 -69,49% -15,88% -54,13%
Propiedad Planta y Equipos - neto 13.119.104.064 13.743.848.974 13.406.209.796 12.915.760.954 -4,55% 2,52% 3,80%
Total activo no corriente 15.481.483.389 15.744.333.697 15.928.925.310 15.325.563.141 -1,67% -1,16% 3,94%
Total activo 121.819.808.664 43.818.611.904 42.899.349.926 31.393.574.273 178,01% 2,14% 36,65%
Pasivo y Patrimonio
Pasivo corriente
Préstamos bancarios y otras 19.110.664.131 4.818.228.351 3.997.345.218 2.370.288.471 296,63% 20,54% 68,64%
obligaciones financieras
Cuentas por pagar comerciales 25.185.556.451 5.154.768.842 4.452.931.683 4.113.806.094 388,59% 15,76% 8,24%
Provisiones y gastos acumulados 4.883.779.777 2.611.021.256 2.574.656.816 2.572.602.966 87,04% 1,41% 0,08%
Dividendos por Pagar - - 46.474.701
Impuesto sobre la renta 14.261.574.661 700.808.916 3.297.554.230 456.381.671 1935,02% -78,75% 622,54%
Total pasivo corriente 63.441.575.019 13.284.827.365 14.322.487.946 9.559.553.903 377,55% -7,24% 49,82%
Pasivo no corriente
Préstamos bancarios y otras 273.685.222 1.231.992.864 1.542.084.323 3.988.428.104 -77,79% -20,11% -61,34%
obligaciones financieras
Apartado para Prestaciones 9.012.839.781 2.959.703.570 2.871.772.234 2.241.269.324 204,52% 3,06% 28,13%
Sociales
Impuestos sobre la renta diferido 24.561.696 80.516.935 60.190.892 348.765 -69,49% 33,77% 17158,31%
Total pasivo no corriente 9.311.086.699 4.272.213.369 4.474.047.449 6.230.046.193 117,95% -4,51% -28,19%
Total pasivo 72.752.661.718 17.557.040.733 18.796.535.395 15.789.600.096 314,38% -6,59% 19,04%
Patrimonio
Cuenta Corriente Casa Matriz 48.742.795.540 25.937.216.811 23.778.462.229 15.279.622.377 87,93% 9,08% 55,62%
Resultado no realizado en inver- 324.351.405 324.354.360 324.352.303 324.351.799 -0,00% 0,00% 0,00%
siones en acciones
Total patrimonio 49.067.146.945 26.261.571.171 24.102.814.531 15.603.974.176 86,84% 8,96% 54,47%
Total pasivo y patrimonio 121.819.808.664 43.818.611.904 42.899.349.926 31.393.574.273 178,01% 2,14% 36,65%

RIF.: J-07001473-3

ESTADO DE RESULTADOS
Variaciones
Diciembre 2017 Diciembre 2016 Diciembre 2015 Diciembre 2014 2017-2016 2016-2015 2015-2014
Ingresos de operación 272.288.661.351 134.990.357.134 108.844.775.699 82.436.559.184 101,71% 24,02% 32,03%
Costo de ventas 190.619.588.056 113.820.916.012 79.363.418.114 65.727.095.587 67,47% 43,42% 20,75%
Utilidad bruta 81.669.073.295 21.169.441.123 29.481.357.586 16.709.463.597 285,79% -28,19% 76,44%
Gastos
Gastos de administración y generales 14.353.144.360 12.303.668.037 6.725.001.101 8.675.676.269 16,66% 82,95% -22,48%
Gastos de ventas y distribución 21.244.699.879 7.193.192.223 9.824.384.187 5.227.350.935 195,34% -26,78% 87,94%
Total gastos 35.597.844.239 19.496.860.259 16.549.385.288 13.903.027.204 82,58% 17,81% 19,03%
Utilidad en operaciones 46.071.229.056 1.672.580.863 12.931.972.298 2.806.436.393 2654,50% -87,07% 360,80%
Ingreso (costo) de financiamiento
Intereses y otros gastos financieros (2.702.532.533) (1.354.507.551) (634.473.061) (865.114.491) 99,52% 113,49% -26,66%
Ingresos financieros 176.792.224 5.436.100.389 435.344.919 975.938.207 -96,75% 1148,69% -55,39%
Participación en resultados de afiliada - (487.997.653) 176.511.907 159.729.416 -376,47% 10,51%
Otros egresos, neto (3.812.427.361) (2.847.963.046) (669.115.953) (1.195.892.463) 33,87% 325,63% -44,05%
Total costo de financiamiento, neto (6.338.167.670) 745.632.139 (691.732.188) (925.339.331) -950,04% -207,79% -25,25%
Utilidad antes de impuesto sobre la renta 39.733.061.386 2.418.213.002 12.240.240.110 1.881.097.062 1543,08% -80,24% 550,70%
Impuesto sobre la renta
Corriente (17.361.798.716) (1.457.414.368) (3.427.111.082) (541.854.713) 1091,27% -57,47% 532,48%
Diferido - (54.574.812) (314.312.825) (150.351.075) -82,64% 109,05%
Total impuesto sobre la renta (17.361.798.716) (1.511.989.180) (3.741.423.907) (692.205.787) 1048,28% -59,59% 440,51%
Utilidad neta 22.371.262.670 906.223.821 8.498.816.203 1.188.891.274 2368,62% -89,34% 614,85%

RIF.: J-07001473-3

ESTADO DE MOVIMIENTOS EN LAS CUENTAS DE PATRIMONIO
Cuenta Corriente Resultado no realizado Total patrimonio

Casa Matriz en inversiones
Saldos al 31 de diciembre de 2014 15.279.622.377 324.351.799 15.603.974.177
Resultado acumulado por traducción 23.649 23.649
Utilidad neta 8.498.816.203 504 8.498.816.706
Préstamos de casa matriz 1.252.530.761 1.252.530.761
Utilidad neta 906.223.821 2.057 906.225.878
Préstamos de casa matriz 434.316.059 434.316.059
Ganancia neta 22.371.262.670 -2.955 22.371.259.716

RIF.: J-07001473-3

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
Diciembre 2017 Diciembre 2016 Diciembre 2015 Diciembre 2014
Movimiento del efectivo proveniente de las actividades operacionales
Utilidad (Pérdida), neta 22.371.262.670 906.223.821 8.498.816.203 1.188.891.274
Ajustes para conciliar la pérdida neta con el efectivo neto
provisto por las actividades operacionales -
Resultado monetario del ejercicio 470.742.121 (5.407.049.429) (394.500.979) 957.337.056
Impuesto sobre la renta 13.560.765.745 1.511.989.180 3.741.423.907 692.205.787
Participación en el resultado de la afiliada (487.977.199) 487.997.653 (176.511.907) (159.729.477)
Depreciación 1.092.864.669 1.106.612.762 1.097.194.770 1.222.199.757
Ingresos y Costos Financieros 1.163.689.829 (11.177.460)
Disminución (aumento) en:
Inventarios (33.733.949.021) 785.547.993 (6.977.376.024) (1.410.327.999)
Cuentas por cobrar (27.433.783.273) (9.856.751.763) (10.458.246.839) (2.363.148.712)
Otros activos (2.224.865.762) (1.734.365.578) (4.420.144.737) (828.310.817)
Impuesto corriente por recuperar 70.127.357 (3.129.556.654) (959.894.188) (108.937.701)
Aumento (disminución) en -
Cuentas por pagar comerciales 20.030.787.608 8.625.758.095 4.824.294.877 1.962.736.017
Otros Pasivos 2.272.758.521 3.138.209.273 2.677.851.960 2.075.614.683
Apartado para prestaciones sociales 6.053.136.211 3.699.784.449 3.347.966.940 2.398.796.831
Total ajustes (20.329.393.021) 391.865.813 (7.697.942.217) 4.427.257.966
Efectivo neto provisto por las actividades operacionales 2.041.869.649 1.298.089.634 800.873.985 5.616.149.301
Movimiento del efectivo proveniente de las actividades de inversión
Adquisición de propiedades, planta y equipos, netas de retiros (468.119.758) (1.474.035.636) (4.230.316.439) (1.840.640.036)
Desincorporación de propiedades y equipos 29.868.802 2.642.692.818
Adquisición de propiedades de inversión (190.868.398)
Efectivo neto usado en las actividades de inversión (468.119.758) (1.444.166.834) (1.778.492.018) (1.840.640.036)
Movimiento del efectivo proveniente de las actividades de financiamiento
Pagos a Casa Matriz (3.933.177)
Dividendos pagados (46.474.771)
Aumento de obligaciones bancarias, neta 13.334.128.137 5.820.767.432 5.287.997.066 2.903.808.540
Efectivo neto usado en las actividades de financiamiento 13.334.128.137 5.820.767.432 5.241.522.294 2.899.875.363
Efecto de la inflación en el efectivo y equivalentes (36.429.016) (2.424.155.605) (5.206.849.653) (4.635.341.518)
Aumento (disminución) neto en el efectivo 14.871.449.012 3.250.521.412 (942.950.060) 2.040.043.048
Efectivo al comienzo del año 5.332.492.949 2.081.958.321 3.024.903.713 984.860.665
Efectivo al final del año 20.203.941.961 5.332.492.949 2.081.958.321 3.024.903.713

RIF.: J-07001473-3
6.2 Explicaciones de variaciones significativas de los Estados Financieros

Comparativos al 31 de diciembre de 2017, 2016, 2015 y 2014.
I. DICIEMBRE 2017 / DICIEMBRE 2016

Efectivo y Equivalentes de Efectivo
El aumento del 279% se debe a que en el ejercicio 2017 se realizaron incrementos de
precio para garantizar los márgenes operativos y flujos de efectivo óptimos para cubrir las
necesidades de capital de trabajo de la empresa.
Cuentas por cobrar, netas
Al cierre del 31 de Diciembre de 2017 las cuentas por cobrar netas se ubicaron en Bs. 35.495
millones lo que representa un incremento de Bs. 27.433M, 340% con respecto a las cifras
reexpresadas en el año finalizado el 31 de Diciembre 2016. Se puede observar que las
cuentas por cobrar cierran en 7% de la venta y el incremento en bolívares está representado
por los sucesivos incrementos de precios de nuestros productos
Inventarios
Este rubro experimentó un incremento de Bs. 33.734 lo que equivale a un 275% con respecto
al año anterior, representado por el costo de las materias primas, los productos en proceso y
los productos terminados.
Otros activos
Al 31 de Diciembre de 2017 los otros activos se ubicaron en Bs. 4.653 millones lo que
representa un incremento del 92% con respecto al 2016, los otros activos están representados
por las cestas plásticas por amortizar y los depósitos en Garantía.
Participación en Afiliada
Al 31 de Diciembre de 2017 la participación en la afiliada correspondiente a la inversión que
mantiene la empresa en Quesolandia, S.A, para el año 2017 aún no se ha registrado, la
misma se registra por el método de la participación y se reconoce la utilidad o pérdida del
ejercicio al contar con los Estados financieros auditados de la filial..
Inversión en acciones
No presenta variación con respecto al año anterior, en esta partida están registradas
inversiones en acciones de empresas pequeñas en las cuales no se ejerce ningún control.
Propiedad Planta y Equipos - neto
La PP&E neto cerró en Bs. 13.119M en 2017 y Bs. 13.743M en 2016, en este caso las nuevas
adquisiciones de activos estuvieron en 455M y fueron compensadas con las depreciaciones
registradas en el ejercicio.
Préstamos bancarios y otras obligaciones financieras
Los préstamos bancarios a corto plazo se incrementaron en 297%, Bs. 14.292M, pasando de
Bs. 4.818M en 2016 a 19.111M en 2017
Cuentas por pagar comerciales
Las cuentas por pagar se incrementaron en 389%, con respecto al año anterior, esto es
explicado fundamentalmente por los aumentos de los costos de materia prima e insumos, que
han experimentado incrementos sostenidos durante los últimos doce meses.
Provisiones y gastos acumulados
Las provisiones se incrementaron en 87%, esta partida se compone principalmente de provi-
siones laborales a corto plazo, tales como Utilidades, Vacaciones y Bono Vacacional por Pagar.
Impuesto sobre la renta por pagar
Se estima un impuesto corriente por pagar de 14.261M, por ser contribuyente especial, no se
realiza ajuste por inflación.
Los préstamos a largo plazo han disminuido 78%, debido a que las entidades financieras no
están liquidando operaciones mayores a 90 días, en vista de la situación inflacionaria que vive
el País. Sólo se están cancelando las cuotas de los préstamos otorgados en años anteriores.

RIF.: J-07001473-3
Apartado para Prestaciones Sociales

Las provisiones para prestaciones sociales corresponden a las prestaciones de los
trabajadores de acuerdo al artículo 142 de la LOTTT, actualizadas al último salario devengado
por el trabajador.
Impuestos sobre la renta diferido
Aún se encuentra pendiente el cálculo del impuesto diferido correspondiente al ejercicio 2017.
Patrimonio
La cuenta corriente casa matriz se incrementó 88%, en esta cuenta se registra la utilidad que
tiene la sucursal y adicionalmente cualquier operación que realice la sucursal con la casa
matriz o viceversa.
Ingresos de Operación
Para el 31 de Diciembre de 2017, los ingresos de operación se incrementaron en 102% con
respecto a valores constantes. Es decir que el incremento de las ventas en Bs fue mayor a la
inflación.
Costos y gastos
Los costos y gastos corresponden a Costo de ventas, gastos de administración y los gastos
de ventas, cerraron en Bs. 226.217M en Diciembre 2017 con respecto a Bs. 133.318M, para
un incremento del 70%.
Impuestos del período
Durante el ejercicio fiscal 2016 se computó pérdida fiscal como consecuencia del efecto
del ajuste por inflación y en consecuencia de la eliminación del ajuste por inflación para los
contribuyentes especiales, en el 2017 no se va a realizar dicho ajuste, por lo que el gasto de
impuesto se incrementa en 1091%.
II. DICIEMBRE 2016 / DICIEMBRE 2015

El aumento del 156% se debe a que en el ejercicio 2016 se realizaron incrementos de precio
superiores a los índices de inflación INPC para garantizar los márgenes operativos y flujos de
efectivo óptimos para cubrir las necesidades de capital de trabajo de la empresa.
millones lo que representa una disminución del 2% con respecto a las cifras reexpresadas en
el año finalizado el 31 de Diciembre 2015.
Inventarios
Los Inventarios experimentaron una disminución de Bs. 785M para cerrar en Bs. 12.251M,
lo que equivale a un 6% con respecto al año anterior, es decir que los inventarios en valores
constantes se mantienen con respecto al año anterior.
Otros activos
Al 31 de Diciembre de 2016 los otros activos se ubicaron en Bs. 2.429 millones lo que representa
una disminución del 33% con respecto al 2015, los otros activos están representados por las
cestas plásticas por amortizar y los depósitos en Garantía.
Participación en afiliada
Al 31 de Diciembre de 2016 la participación en la afiliada correspondiente a la inversión que
mantiene la empresa en Quesolandia, S.A, para el año 2016 la disminución con respecto a
2015 se debe a la pérdida en el ejercicio de la afiliada.
Inversión en acciones
No presenta variación con respecto al año anterior, en esta partida están registradas
inversiones en acciones de empresas pequeñas en las cuales no se ejerce ningún control.

RIF.: J-07001473-3

La PP&E neto cerró en Bs. 13.743M en 2016 y Bs. 13.406M en 2015, en este año se realizaron
inversiones estratégicas para incrementar la capacidad de llenado de envases plásticos, y
equipos para incrementar la producción en la categoría de untables (cremas y postres) la cual
es la más rentable de la empresa.
Los préstamos bancarios a corto plazo disminuyeron 20% con respecto al año 2015, lo que
indica que se incrementaron en menor valor a la inflación de acuerdo a los INPC publicados
por el BCV.
Las cuentas por pagar se incrementaron en 16%, con respecto al año anterior, para cerrar en
5.154M, debido a los aumentos de precios de los bienes y servicios.
Las provisiones se incrementaron en 1%, esta partida se compone principalmente de provisiones
laborales a corto plazo, tales como Utilidades, Vacaciones y Bono Vacacional por Pagar.
El Impuesto por pagar disminuyó 79% con respecto a 2015 debido a que con la reforma de la
Ley de ISLR donde se elimina el ajuste fiscal, se aprovecharon los ajustes acumulados de las
partidas no monetarias, tales como inventario y propiedad planta y equipo.
Los préstamos a largo plazo han disminuido 20%, cerrando en Bs. 1.232M en 2015.
por el trabajador, el saldo de cierre es de Bs. 2.960M para 2016 y Bs. 2.872M.
Patrimonio
tiene la sucursal y adicionalmente cualquier operación que realice la sucursal con la casa
matriz o viceversa.
respecto a valores constantes. Es decir que el incremento de las ventas en Bs fue mayor a la
inflación del periodo.
Costos y gastos
Los costos y gastos corresponden a Costo de ventas, gastos de administración y los gastos
de ventas, cerraron en 133.318M en Diciembre 2016 lo que representa un incremento del 39%
con respecto al año 2015.
El Impuesto corriente disminuyó 57% con respecto a 2015 debido a que con la reforma de la
Ley de ISLR donde se elimina el ajuste fiscal, se aprovecharon los ajustes acumulados de las
partidas no monetarias, tales como inventario y propiedad planta y equipo.
III. DICIEMBRE 2015 / DICIEMBRE 2014

La partida denominada efectivo y equivalentes de efectivo disminuyó Bs. 943M con respecto
al año anterior, representando un 31%.
millones lo que representa un incremento de 67% con respecto a las cifras reexpresadas en

RIF.: J-07001473-3
el año finalizado el 31 de Diciembre 2015, este incremento está soportado por el incremento
que tuvieron las ventas durante el año.
Inventarios
Los Inventarios experimentaron un incremento de 115% con respecto al año anterior, con esta
estrategia se buscaba asegurar al menos 60 días de inventario de seguridad en las principales
referencias de materias primas y empaques.
Otros activos
Al 31 de Diciembre de 2015 los otros activos se ubicaron en Bs. 2.622 millones lo que
representa un incremento del 75% con respecto al 2014, los otros activos están representados
por los inventarios de cestas plásticas y los depósitos en Garantía.
La propiedad planta y equipo presenta un saldo de Bs. 12.915M en 2015 y Bs. 13.406M en
2014, representando un incremento 4%
Los préstamos bancarios a corto plazo disminuyeron Bs. 2.446M lo que representa un 61%,
la finalidad es tener disponibilidad en las líneas de crédito para hacer frente a las inversiones
de capital de los años siguientes.
Las cuentas por pagar pasaron de 4.114M en 2014 a Bs. 4.453M en 2015, lo que representa
un 8%, los incrementos se encuentran en línea con la inflación que indican los INPC.
Las provisiones se mantuvieron en los mismos valores de 2014, esta partida se compone
de provisiones laborales a corto plazo, tales como Utilidades, Vacaciones y Bono Vacacional
por Pagar, lo que indica que dichas provisiones salariales, y los incrementos salariales se
encuentran en línea con la inflación que indican los INPC.
Para el ejercicio fiscal 2015 los impuestos por pagar cerraron en Bs. 3.298M, lo que representa
un 623% de incremento con respecto al año 2014, esto se debe a que en 2014 se consumieron
las pérdidas fiscales de años anteriores.
Los préstamos a largo plazo se incrementaron 69%, debido a que se reestructuró parte de la
deuda a corto plazo, mediante préstamos a largo plazo.
por el trabajador, se incrementaron un 28% en relación al año anterior.
Patrimonio
tiene la sucursal y adicionalmente cualquier operación que realice la sucursal con la casa matriz.
respecto a valores constantes de 2014.
Costos y gastos
Los costos y gastos corresponden a Costo de ventas, gastos de administración y los gastos de
ventas, cerraron en 95.913M en Diciembre 2015 con respecto a 79.630M, para un incremento
del 20%.

Durante el ejercicio fiscal 2015 se causó un impuesto corriente de 3.427M, lo que representa
un 532% de incremento con respecto al año 2014, esto se debe a que en 2014 se consumieron
las pérdidas fiscales de años anteriores.

RIF.: J-07001473-3
6.3 Estados Financieros Auditados por Contadores Públicos Independientes

al 31 de diciembre de 2016 y 2015
Pasteurizadora Táchira, C.A.

(Sucursal Venezuela)
Informe de los Auditores Independientes
Estados Financieros
(Sucursal
Años terminados el Venezuela)
31 de diciembre de 2016 y 2015
Estados Financieros
Años terminados el

RIF.: J-07001473-3

(SUCURSAL VENEZUELA)
CONTENIDO
Páginas
INFORME DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES 1-2
ESTADOS FINANCIEROS EN BOLÍVARES POR LOS AÑOS TERMINADOS EL 31 DE

DICIEMBRE DE 2016 Y 2015:
Estados de Situación Financiera 3

Estados de Resultados 4
Estados de Cambios en el Patrimonio 5
Estados de Flujos de Efectivo 6
Notas a los Estados Financieros 7-44

RIF.: J-07001473-3
Lara Marambio & Asociados

RIF.: J-00327665-0
Torre B.O.D., Piso 21
Av. Blandín, La Castellana
Caracas 1060 - Venezuela
Telf: +58(212) 206 8501

Fax: +58(212) 206 8870
www.deloitte.com/ve
INFORME DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES
A los Accionistas y a los Directivos de

Pasteurizadora Táchira, C.A. (Sucursal Venezuela)
Hemos auditado los estados financieros de Pasteurizadora Táchira, C.A. (Sucursal

Venezuela), que comprenden el estado de situación financiera al 31 de diciembre de 2016, y los
estados de resultados, de cambios en el patrimonio y de flujos de efectivo, por el año terminado
en esa fecha, en bolívares constantes, así como un resumen de las políticas contables
significativas y otras notas explicativas.
Responsabilidad de la gerencia en relación con los estados financieros
La gerencia es responsable de la preparación y presentación razonable de los estados financieros

adjuntos, de conformidad con los principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela
(VEN-NIF GE), y del control interno que la gerencia determine que es necesario para permitir la
preparación de estados financieros libres de errores significativos, debido a fraude o error.
Responsabilidad del auditor
Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los estados financieros adjuntos con base en
nuestra auditoría. Efectuamos nuestra auditoría de acuerdo con las Normas Internacionales de
Auditoría vigentes en Venezuela. Esas normas requieren que cumplamos con requisitos éticos, y que
planifiquemos y realicemos la auditoría para obtener una seguridad razonable sobre si los estados
financieros están libres de errores significativos.
Una auditoría implica realizar procedimientos para obtener evidencia de auditoría sobre los montos y
revelaciones en los estados financieros. Los procedimientos seleccionados dependen del juicio del
auditor, incluyendo la evaluación de los riesgos de errores significativos en los estados financieros
debido a fraude o error. Al efectuar esas evaluaciones de riesgo, el auditor considera el control interno
relevante para la preparación y presentación razonable de los estados financieros por parte de la
Sucursal, con el fin de diseñar procedimientos de auditoría que sean apropiados en las circunstancias,
y no con el propósito de expresar una opinión sobre la efectividad del control interno de la Sucursal.
Una auditoría también incluye la evaluación de lo apropiado de las políticas contables utilizadas y de la
razonabilidad de las estimaciones contables realizadas por la gerencia, así como la evaluación de la
presentación de los estados financieros en su conjunto.
Consideramos que la evidencia de auditoría que hemos obtenido es suficiente y apropiada para
proporcionar una base para nuestra opinión de auditoría.

RIF.: J-07001473-3

RIF.: J-07001473-3

ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA

31 DE DICIEMBRE DE 2016 Y 2015
(En bolívares constantes)
NOTAS 2016 2015

ACTIVO
ACTIVO NO CORRIENTE:
Propiedades, plantas y equipos - neto 2 4.192.561.998 4.089.591.107
Participación en afiliada 3 193.239.310 342.103.025
Inversiones en acciones 4 361.664.401 361.664.401
Impuesto diferido 13 55.344.280 65.791.986
Total activo no corriente 4.802.809.989 4.859.150.519
ACTIVO CORRIENTE:
Otros activos 5 740.820.315 1.163.046.272
Inventarios, neto 6 3.737.359.026 3.976.990.491
Cuentas por cobrar - neta 7 2.459.203.689 2.510.464.438
Efectivo 8 1.626.677.311 635.105.549
Total activo corriente 8.564.060.341 8.285.606.750
TOTAL 13.366.870.330 13.144.757.269
PATRIMONIO Y PASIVO
PATRIMONIO: 9
Cuenta corriente con Casa Matriz 7.912.149.627 7.311.892.242
Resultado no realizado en inversiones en acciones 98.944.318 98.944.318
Total patrimonio 8.011.093.945 7.410.836.560
PASIVO NO CORRIENTE:
Obligaciones bancarias 10 375.819.501 470.415.906
Apartado para prestaciones sociales 902.857.761 876.039.863
Impuesto diferido pasivo 13 24.561.696 18.361.352
Total pasivo no corriente 1.303.238.958 1.364.817.121
PASIVO CORRIENTE:
Obligaciones bancarias 10 1.469.800.863 1.219.398.152
Cuentas por pagar 11 1.572.462.561 1.358.375.714
Otros pasivos 12 796.492.199 785.404.210
Impuesto sobre la renta 13 213.781.804 1.005.925.512
Total pasivo corriente 4.052.537.427 4.369.103.588
Total pasivo 5.355.776.385 5.733.920.709
TOTAL 13.366.870.330 13.144.757.269
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ESTADOS DE RESULTADOS
POR LOS AÑOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2016 Y 2015
NOTAS 2016 2015
Ingresos de operación 15 41.178.816.973 33.203.316.484
Costo de ventas (34.721.077.621) (24.209.969.398)
Utilidad bruta 6.457.739.352 8.993.347.086
Gastos:
Ventas y distribución (3.753.234.712) (2.996.948.042)
Generales y administrativos (2.194.283.742) (2.051.475.034)
Participación en afiliada 3 (148.863.715) 53.845.310
Costos financieros 16 (413.192.614) (193.547.276)
Ingresos financieros 17 1.658.282.767 191.027.626
Otros egresos, neto 18 (868.771.307) (204.115.158)
Utilidad antes de impuesto sobre la renta 737.676.029 3.792.134.512
Impuesto sobre la renta: 13

Corriente (444.584.345) (1.045.447.089)
Diferido (16.648.050) (95.881.756)
(461.232.395) (1.141.328.845)
Utilidad neta 276.443.634 2.650.805.667

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ESTADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO
Resultado no
Cuenta realizado en
corriente con inversiones Total
Casa Matriz en acciones patrimonio
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2014 4.661.086.575 98.944.318 4.760.030.893
Utilidad neta 2.650.805.667 - 2.650.805.667
Préstamo de casa matriz 323.813.751 - 323.813.751

Utilidad neta 276.443.634 - 276.443.634

PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018

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ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO
NOTAS 2016 2015

ACTIVIDADES OPERACIONALES:
Utilidad neta 276.443.634 2.650.805.667
Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo neto
provisto por las actividades operacionales:
Resultado monetario del ejercicio 17 (1.649.420.770) (178.568.101)
Impuesto sobre la renta 13 461.232.395 1.141.328.845
Participación en resultados de afiliada 3 148.863.715 (53.845.310)
Depreciación 19 337.572.293 334.701.459
Costos financieros 413.192.614 (193.547.276)
Ingresos financieros (8.861.997) 12.459.526
Diferencias en cambio - neto 326.084.362 (91.577.694)
Cambios en activos y pasivos operacionales:
Aumento en inventarios 239.631.465 (2.128.462.509)
Aumento cuentas por cobrar (3.006.802.748) (3.190.309.112)
Aumento en otros activos corrientes (529.068.329) (1.348.373.989)
Aumento en impuesto corriente por recuperar (954.671.455) (292.817.642)
Aumento en cuentas por pagar 2.631.288.052 1.471.660.800
Aumento en otros pasivos 957.310.937 816.884.094
Aumento en apartado para prestaciones sociales 1.128.619.480 1.021.304.009
Comisiones pagadas (384.373.964) 193.547.276
Ingresos cobrados 8.942.641 (12.459.526)
Efectivo neto provisto por las actividades operacionales 395.982.325 227.256.279
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN:
Adquisición de propiedades, plantas y equipos, netas de retiros 2 (449.654.664) (1.290.466.488)
Desincorporación de propiedades y equipos 9.111.480 806.158.729
Adquisición de propiedades de inversión - (58.224.786)
Efectivo neto usado en las actividades de inversión (440.543.184) (542.532.545)
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO:
Dividendos pagados - (14.177.222)
Aumento de obligaciones bancarias, neto 1.775.625.473 1.613.114.078
Efectivo neto provisto por las actividades de financiamiento 1.775.625.473 1.598.936.856
EFECTO DE INFLACIÓN EN EL EFECTIVO (739.492.852) (1.571.309.395)
AUMENTO (DISMINUCION) NETO EN EL EFECTIVO 991.571.762 (287.648.805)
EFECTIVO AL INICIO DEL AÑO 635.105.549 922.754.354
EFECTIVO AL FINAL DEL AÑO 1.626.677.311 635.105.549

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NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS
1. ORGANIZACIÓN Y POLÍTICAS CONTABLES SIGNIFICATIVAS
Organización – Pasteurizadora Táchira, C.A. (Sucursal Venezuela), fue constituida en

Venezuela el 14 de octubre de 1956; su objeto principal es la pasteurización, procesamiento,
distribución y expendio de productos lácteos y jugos. En junio de 2009, la compañía cambió
su domicilio legal a la ciudad de Friburgo, Suiza, lo que originó la conversión del
establecimiento ubicado en Venezuela en una Sucursal.
Los principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela (VEN-NIF) aprobados por

la Federación de Colegios de Contadores Públicos de la República Bolivariana de Venezuela
(FCCPV) se clasifican en dos grupos: (1) VEN-NIF GE, correspondientes a los principios de
contabilidad adoptados por las grandes entidades y conformados por los Boletines de
Aplicación (BA VEN-NIF), que deben ser aplicados conjuntamente con las Normas
Internacionales de Información Financiera (NIIF completas) adoptadas por la FCCPV; y
(2) VEN-NIF PYME, correspondientes a los principios de contabilidad adoptados por las
pequeñas y medianas entidades (PYMES), conformados por los Boletines de Aplicación
(BA VEN-NIF), que deben ser aplicados conjuntamente con la Norma Internacional de
Información Financiera para Pequeñas y Medianas Entidades (NIIF para las PYMES)
adoptada por la FCCPV.
La FCCPV adoptará las NIIF emitidas o modificadas por el Consejo de Normas

Internacionales de Contabilidad (IASB, siglas en inglés), previa revisión e interpretación de
cada una de ellas, por parte del Comité Permanente de Principios de Contabilidad (CPPC)
de la FCCPV y aprobación en un Directorio Nacional Ampliado (DNA). En los Boletines de
Aplicación se desarrollarán las interpretaciones, aplicables en Venezuela, sobre las Normas
Internacionales de Información Financiera.
Los Boletines de Aplicación VEN-NIF vigentes emitidos por la FCCPV son:
- BA VEN-NIF 0 “Acuerdo Marco para la Adopción de las Normas Internacionales de

Información Financiera”, versión 5.
- BA VEN-NIF 2 “Criterios para el reconocimiento de la inflación en los estados financieros

preparados de acuerdo con VEN-NIF”, versión 3.
- BA VEN-NIF 4 “Determinación de la fecha de autorización de los estados financieros para

su publicación, en el marco de las regulaciones contenidas en el Código de Comercio
Venezolano”, versión 1.
- BA VEN-NIF 5 “Criterio para la presentación del Resultado Integral Total, de acuerdo con
VEN-NIF”, versión 2.
- BA VEN-NIF 6 “Criterios para la Aplicación en Venezuela de los VEN-NIF PYME”,

versión 1.
- BA VEN-NIF 7 “Utilización de la Revaluación como Costo Atribuido en el Estado de

Situación Financiera de Apertura”, versión 1.

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- BA VEN-NIF 8 “Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados en Venezuela

(VEN-NIF)”, versión 3.
- BA VEN-NIF 9 “Tratamiento contable del Régimen de Prestaciones Sociales y la

Indemnización por Terminación de la relación de Trabajo” versión 0.
- BA VEN-NIF 10 “Tratamiento alternativo para el reconocimiento y medición del efecto de

las posibles variaciones en la tasa de cambio de los pasivos denominados en moneda
extranjera”, versión 0.
Adicionalmente, la FCCPV emitió una aclaratoria sobre el “Tratamiento contable aplicable a

las transacciones y saldos denominados en moneda extranjera en el marco del régimen de
control cambiario venezolano” que se encuentra vigente al 31 de diciembre de 2016.
En febrero de 2016, la FCCPV emitió el BA VEN-NIF 8 “Principios de Contabilidad

Generalmente Aceptados en Venezuela (VEN-NIF)”, versión 3, estableciendo el uso de la
versión 2014 de las NIIF completas para los ejercicios que se inicien a partir del 1° de enero
de 2016, permitiendo su aplicación anticipada para los ejercicios que iniciaron el 1° de enero
de 2015.
De igual forma, la FCCPV emitió el BA VEN-NIF 11 “Reconocimiento del Impuesto Diferido

Pasivo Originado por la Supresión del Sistema de Ajuste por Inflación Fiscal en Venezuela”,
versión 0; el cual fue aprobado en el Directorio Nacional Ampliado de fecha 17 y 18 de
marzo de 2017. Este boletín será aplicable para los ejercicios contables iniciados a partir
del 1° de enero de 2017, y se permite su aplicación anticipada a los ejercicios iniciados a
partir del 1º de enero de 2016. La Sucursal aplicó éste boletín durante el año terminado
el 31 de diciembre de 2016.
Las siguientes NIIF nuevas y revisadas han sido adoptadas en estos estados financieros. Su
aplicación no ha tenido efectos significativos sobre los montos reportados para el período
actual y período anterior, pero podrían tener efectos sobre el registro de transacciones o
acuerdos futuros:
- Modificación a las NIIF 10, NIIF 12 y NIC 27 Entidades de Inversión.
- Modificaciones a la NIC 32 Compensación de Activos Financieros y Pasivos Financieros.
- Modificaciones a la NIC 36 Revelaciones del Importe Recuperable para Activos no

Financieros.
- Modificaciones a la NIC 39 Novación de Derivados y Continuación de la Contabilidad de

Coberturas.
- CINIIF 21 Gravámenes.
Adicionalmente, las siguientes normas han sido emitidas por el Consejo de Normas
Internacionales de Contabilidad (IASB, siglas en inglés) en los libros 2015 y 2016, para su
aplicación a períodos contables subsiguientes, y serán aplicadas por la Sucursal, en los casos
aplicables en los períodos correspondientes, una vez sean aprobados por la FCCPV:
- NIIF 9 Instrumentos Financieros.
- NIIF 14 Cuentas de Diferimientos de Actividades Reguladas.
- NIIF 15 Ingresos procedentes de contratos con clientes.
- Modificaciones a la NIIF 11 Acuerdos Conjuntos.

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- Modificaciones a la NIC 16 y NIC 38 Clarificación de los Métodos Aceptables de

Depreciación y Amortización.
- Modificaciones a la NIC 16 y NIC 41 Agricultura: Plantas Productoras.
- Modificaciones a la NIC 19 Planes de Beneficios Definidos: Aportaciones de los

Empleados.
- Mejoras anuales al ciclo de las NIIF 2010-2012.
- Modificaciones a la NIC 1 Iniciativa de Revelaciones.
- Modificaciones a la NIIF 10, NIIF 12 y NIC 28 Entidades de Inversión: Aplicación de la

Excepción de Consolidación.
- Modificaciones a la NIC 27 Método de puesta en equivalencia en estados financieros

separados.
- Modificaciones a las NIIF Mejoras anuales a las NIIF Ciclo 2012-2014.
- Modificaciones a la NIIF 10 y NIC 28 Venta o Aportación de activos entre un

Inversionista y su Asociada o Negocio Conjunto.
- Modificaciones a la NIC 12 Reconocimiento de activos por impuestos diferidos por

pérdidas no realizadas.
- Modificaciones a la NIC 7 Iniciativa de Revelación.
- Modificaciones a la NIIF 2 Clasificación y medición de transacciones de pagos basados

en acciones.
- NIIF 16 Arrendamientos.
- Modificaciones en la fecha de vigencia de la NIIF 15.
- Modificaciones en la fecha de vigencia de las reformas a las NIIF 10 y NIC 28.
Aprobación de los estados financieros – La Casa Matriz de la Sucursal consideran los

estados financieros en bolívares nominales para efectos de las aprobaciones establecidas en
los estatutos y en el Código de Comercio Venezolano. La información financiera al 31 de
diciembre de 2016 y 2015 y por los años terminados en esas fechas, en bolívares nominales
y que se corresponde con aquella mantenida en los libros legales requeridos por el Código
de Comercio Venezolano, se presenta en la Nota 24. Esta información fue preparada por la
gerencia de la Sucursal para propósitos de análisis adicional y uso exclusivo de la Casa
Matriz de la Sucursal, siendo su base de presentación y necesidad de inclusión como parte
de los estados financieros, diferente de aquella requerida por los principios de contabilidad
de aceptación general en Venezuela (VEN-NIF GE).
Los estados financieros por los años terminados el 31 de diciembre de 2016 y 2015 se
encuentran en proceso de aprobación por la Casa Matriz. No obstante, los Directivos de
Pasteurizadora Táchira, C.A. (Sucursal Venezuela) entienden que los mismos serán aprobados
sin cambios significativos.

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Políticas contables significativas – Las principales políticas contables utilizadas por la

Sucursal para la preparación de los estados financieros se resumen a continuación:
a. Responsabilidad de la información y estimaciones realizadas – La información

contenida en estos estados financieros es responsabilidad de la Directiva y de la
gerencia de la Sucursal. Para la elaboración de la misma, se han utilizado ciertas
estimaciones realizadas para cuantificar algunos de los activos, pasivos, ingresos, gastos
y compromisos que figuran registrados en ellos, con base en la experiencia y otros
factores relevantes. Los resultados finales podrían variar de dichas estimaciones.
Estas estimaciones son revisadas sobre una base continua. Las modificaciones a los
estimados contables son reconocidos de forma prospectiva, contabilizándose los efectos
del cambio en las correspondientes cuentas de resultados del año en que se efectúan las
revisiones correspondientes.
Las estimaciones más importantes relacionadas con la elaboración de los estados

financieros de la Sucursal se refieren a:
- Reconocimiento de ingresos.
- Efectos de la inflación.
- Arrendamientos.
- Transacciones en moneda extranjera.
- La vida útil de las propiedades, plantas y equipos.
- Probabilidad de las contingencias.
- Control de precios sobre ciertos productos comercializados por la Sucursal.
- Determinación del pasivo por prestaciones sociales.
- Reconocimiento del impuesto diferido.
b. Bases de medición – Los estados financieros de la Sucursal han sido preparados sobre
la base de costo histórico, excepto por aquellas partidas que son medidas al valor
razonable al final del período sobre el que se informa, como se explica en las políticas
contables indicadas a continuación:
Costo histórico: Generalmente se basa en el valor razonable de la contraprestación

entregada a cambio de los bienes y servicios.
Valor razonable: Se define como el precio que sería recibido por vender un activo o
pagado por transferir un pasivo en una transacción ordenada entre participantes del
mercado en la fecha de la medición, independientemente de si ese precio es
directamente observable o estimado utilizando otra técnica de valuación. Al estimar el
valor razonable de un activo o un pasivo, la Sucursal toma en cuenta las características
del activo o pasivo, si los participantes del mercado tomarían en cuenta esas
características al momento de valorar el activo o pasivo en la fecha de medición. El valor
razonable para propósitos de medición y/o revelación en estos estados financieros se
determina sobre esa base.
10

RIF.: J-07001473-3
Además, para efectos de información financiera, las mediciones del valor razonable se
categorizan en Nivel 1, 2 o 3, con base en el grado hasta el cual los datos de entrada
para las mediciones del valor razonable son observables y la importancia de los datos de
entrada para las mediciones del valor razonable en su totalidad. Las categorías se
describen a continuación:
- Los datos de entrada de Nivel 1 son los precios cotizados, sin ajustar, en un
mercado activo, para activos o pasivos idénticos a los que la Sucursal puede acceder
en la fecha de la medición.
- Los datos de entrada de Nivel 2 son otros datos, distintos de los precios cotizados
incluidos en el Nivel 1, que son observables para los activos o pasivos, directa o
indirectamente.
- Los datos de entrada de Nivel 3 son datos de entrada no observables para el activo
o pasivo.
c. Efectos de la inflación – La moneda funcional de la Sucursal es el bolívar. Los estados

financieros se presentan en bolívares constantes, con objeto de eliminar la distorsión
producida por los cambios en los niveles de precios en la economía venezolana
En consecuencia, las partidas monetarias de los estados de situación financiera se

presentan a su valor En consecuencia, las partidas monetarias del estado de situación
financiera se presentan a su valor nominal, ya que reflejan el poder adquisitivo de la
unidad monetaria a la fecha del último estado de situación financiera. Las partidas no
monetarias tales como propiedades, plantas y equipos, activos intangibles, inversión en
acciones y otras inversiones, inventarios, otros activos, cuentas de patrimonio y aquellas
cuentas de resultados relacionadas con partidas no monetarias tales como
depreciaciones y amortizaciones, son expresadas en bolívares constantes utilizando el
factor de inflación acumulado desde la fecha en que se adquirieron o generaron. Las
ventas, ingresos, gastos y otras partidas asociadas con rubros monetarios son
expresados en bolívares constantes con base en el factor de inflación promedio del año.
El resultado monetario del ejercicio representa el resultado por exposición a la inflación
por la tenencia de pasivos o activos monetarios netos durante períodos inflacionarios y
se calcula aplicando, durante el período, los coeficientes de inflación a los activos y
pasivos monetarios netos.
Los estados financieros del año 2015, anteriormente presentados en bolívares

constantes a esa fecha, se presentan para efectos comparativos en bolívares constantes
del 31 de diciembre de 2016, mediante la aplicación de la variación anual en el Índices
Nacionales de Precios al Consumidor (INPC) estimados.
Los INPC, al inicio, al final, promedio, e inflación por los años terminados el 31 de
diciembre, fueron los siguientes:
2016 2015
Al inicio del año 2.357,90 839,50

Al final del año 7.729,60 2.357,90
Promedio del año 4.751,85 1.460,53
Inflación del año 227,82% 180,87%
11

RIF.: J-07001473-3
A la fecha de emisión de los estados financieros, los INPC correspondientes al período

comprendido entre enero y diciembre de 2016, no han sido publicados por el Banco
Central de Venezuela. Para fines de presentación de los estados financieros ajustados
por efectos de la inflación, la gerencia estimó los INPC considerando lo establecido en el
Boletín de Aplicación N° 2 (BA VEN-NIF 2, versión 3) “Criterios para el reconocimiento
de la inflación en los estados financieros preparados de acuerdo con VEN-NIF”. Para
tales efectos la Sucursal utilizó la inflación acumulada para dichos meses, considerando
para ellos la mejor estimación de acuerdo con las variables indicadas en el Boletín antes
mencionado, mediante el uso del cálculo simplificado.
Las principales premisas consideradas para efectos de la determinación de los INPC

estimados, fueron las siguientes:
- Aplicación de promedio simple de la variación porcentual correspondiente a los

últimos tres (3) INPC publicados por el Banco Central de Venezuela.
- Determinación del Índice estimado, aplicando el promedio determinado previamente

sobre el último INPC publicado por el Banco Central de Venezuela.
- Para cada mes siguiente, se calculará el promedio simple de la variación porcentual

correspondiente a los últimos tres (3) INPC y se determinarán los Índices
estimados, aplicando el promedio obtenido.
- Los INPC fueron determinados de forma mensual.
Los análisis de sensibilidad que se muestran a continuación han sido determinados

basados en la exposición que tienen los estados financieros al INPC a la fecha de cierre
del período. Los análisis fueron preparados, considerando que los saldos al cierre del
período fueron constantes durante todo el año. Un incremento y/o disminución
de 10 puntos porcentuales en el INPC al cierre del año, representa el límite que la
gerencia considera para la evaluación de los estados financieros.
Si el INPC al cierre del año hubiere incrementado en 10 puntos porcentuales y el resto

de las variables se mantienen constantes:
- El resultado de la Sucursal por el año terminado el 31 de diciembre de 2016, se

habría incrementado en Bs. 58.751.226.
- El patrimonio al 31 de diciembre de 2016, se habría incrementado en

Bs. 858.000.853.
d. Moneda extranjera – La moneda funcional de la Sucursal es el bolívar. Las

operaciones en monedas distintas al bolívar se consideran denominadas en “moneda
extranjera”, y son registradas en bolívares de conformidad con lo dispuesto por la
FCCPV: (1) al tipo de cambio oficial vigente en las fechas en que las transacciones son
realizadas y, (2) en función a la mejor estimación de la expectativa de los flujos futuros
de bolívares, que a la fecha de la transacción o saldo habrían de erogarse para extinguir
las obligaciones o realizar los activos en moneda extranjera utilizando mecanismos de
intercambio o pago legalmente permitidos por el Estado o Leyes de la República
Bolivariana de Venezuela. Estas opciones de valoración se aplican considerando una
evaluación integral de la situación financiera, la posición monetaria en moneda
extranjera y los impactos financieros derivados de las regulaciones cambiarias aplicables
a la Sociedad. Asimismo, las transacciones en moneda extranjera se miden
considerando el marco regulatorio aplicable a la transacción.
12

RIF.: J-07001473-3
Con posterioridad a la valoración inicial, no se aumenta o disminuye el costo de bienes

y/o servicios adquiridos por las diferencias entre la valoración original y cualquier
valoración posterior de los pasivos en moneda extranjera asociados; dichas diferencias
son reconocidas en los resultados del período en el cual ocurren.
e. Reconocimientos de ingresos – Los ingresos se miden utilizando el valor razonable

de la contrapartida, recibida o por recibir, derivada de los mismos.
Los ingresos provenientes de la venta de productos terminados y otros productos son

reconocidos cuando se cumplen todas las condiciones siguientes:
- La Sucursal ha transferido al comprador los riesgos y ventajas significativos

derivados de la propiedad de los bienes;
- La Sucursal no conserva para sí ninguna implicación en la gestión corriente de los

bienes vendidos, en el grado usualmente asociado con la propiedad, ni retiene el
control efectivo sobre los mismos;
- El importe de los ingresos puede ser medido con fiabilidad;
- Es probable que la Sucursal reciba los beneficios económicos asociados con la

transacción; y,
- Los costos incurridos, o por incurrir, en relación con la transacción pueden ser
medidos con fiabilidad.
Los ingresos por ventas están reportados netos de devoluciones estimadas, promociones
otorgadas, descuentos por pronto pago, y cualquier otro descuento otorgado.
Los ingresos por intereses son acumulados sobre una base periódica tomando como
referencia el saldo pendiente de capital y la tasa efectiva de interés aplicable.
f. Arrendamientos – Los arrendamientos son clasificados como arrendamientos

financieros cuando los términos del contrato transfieren sustancialmente todos los
riesgos y ventajas inherentes a la propiedad del activo arrendado. Todos los demás
arrendamientos son clasificados como arrendamientos operativos.
Para contratos que califican como arrendamientos financieros en donde la Sucursal

actúa como arrendatario, las propiedades, plantas y equipos arrendados son
inicialmente reconocidos como activos de la Sucursal al menor entre su valor razonable
o el valor presente de los pagos mínimos del arrendamiento, al comienzo del plazo del
mismo. Las propiedades plantas y equipos así registrados, se deprecian por el método y
base anteriormente señalados. Las obligaciones correspondientes se reconocen como un
pasivo.
Los pagos de este tipo de arrendamientos se dividen en dos partes que representan,
respectivamente, las cargas financieras y la reducción del pasivo correspondiente. La
carga financiera total se distribuye entre los períodos que constituyen el plazo del
arrendamiento, de manera de obtener una tasa de interés constante en cada período,
sobre el saldo de la deuda pendiente de amortización. Los pagos contingentes se cargan
como gastos en los períodos en los que se incurren.
Los pagos derivados de contratos de arrendamientos operativos en donde la Sucursal

actúa como arrendatario se reconocen como gasto de forma lineal, durante el transcurso
del plazo del arrendamiento, salvo aquellos en los que resulte más representativa otra
base sistemática de asignación para reflejar más adecuadamente el patrón de los
beneficios del arrendamiento. Los pagos contingentes se cargan como gastos en los
períodos en los que se incurren.
13

RIF.: J-07001473-3
g. Activos a largo plazo – La Sucursal revisa los importes en libros de sus activos
tangibles e intangibles para determinar si existen indicios de que dichos activos hayan
sufrido una pérdida por deterioro de valor. Si existe cualquier indicio, el importe
recuperable del activo se calcula con el objeto de determinar el alcance de la pérdida por
deterioro de valor (si la hubiera). Donde no es posible estimar el valor recuperable de
un activo individual, la Sucursal estima el valor recuperable de la unidad generadora de
efectivo a la que pertenece el activo. Donde se identifica una base consistente y
razonable de distribución, los activos comunes son también distribuidos a las unidades
generadoras de efectivo individuales o, en su defecto, al grupo más pequeño de
unidades generadoras de efectivo para el cual se identifica una base consistente y
razonable de distribución.
El valor recuperable es el mayor valor entre el valor razonable menos el costo de

venderlo y el valor de uso. El valor de uso se determina con base en los futuros flujos de
efectivo estimados descontados a su valor actual, utilizando una tasa de descuento
antes de impuestos, que refleja las valoraciones actuales del mercado con respecto al
valor temporal del dinero y los riesgos específicos del activo.
Si se estima que el importe recuperable de un activo (o una unidad generadora de

efectivo) es inferior a su importe en libros, el importe en libros del activo (unidad
generadora de efectivo) se reduce a su importe recuperable. Inmediatamente se
reconoce una pérdida por deterioro de valor como gasto.
Una pérdida por deterioro de valor se puede revertir posteriormente y registrarse como
ingresos en los resultados del período, hasta el monto en que el importe en libros
incrementado no supere el importe en libros que se habría determinado de no haberse
reconocido ninguna pérdida por deterioro de valor para el activo (unidad generadora de
efectivo) en años anteriores.
h. Propiedades, plantas y equipos – Las propiedades, plantas y equipos se presentan al

costo, menos depreciación y cualquier pérdida por deterioro de valor reconocida, en
caso de que la hubiere. Las sustituciones o renovaciones de elementos completos que
aumentan la vida útil del activo en objeto, o su capacidad económica, se contabilizan
como mayor importe del activo, con el consiguiente retiro contable de los elementos
sustituidos o renovados. Los gastos periódicos de mantenimiento, conservación y
reparación, se imputan a los resultados en la medida que se incurren.
La Sucursal decidió adoptar como costo atribuido a la fecha de transición de sus

propiedades, plantas y equipos los valores ajustados por inflación a la fecha de
transición. La depreciación de estos activos se calcula con base en el método de línea
recta sobre la vida útil restante estimada por la Sucursal.
La depreciación se calcula con base en el método de línea recta sobre la vida útil
estimada de los distintos activos, según lo siguiente, entendiéndose que los terrenos
sobre los que se asientan los edificios y otras construcciones tienen una vida útil
indefinida y que, por tanto, no son objeto de depreciación:
Años
Edificios 20
Maquinarias, equipos y herramientas 10
Mobiliario y enseres 5y3
Vehículos 4
Instalaciones de servicios y de procesos 5
La gerencia de la Sucursal considera que el valor contable de los activos no supera el

valor recuperable de los mismos.
14

RIF.: J-07001473-3
Las ganancias o pérdidas resultantes de la venta o retiro de una partida de propiedades,

plantas y equipos se determinan como la diferencia entre el producto de la venta y el
valor en libros del activo, las cuales son reconocidas en el estado de resultados en el
momento en que la venta se considera realizada.
i. Impuesto sobre la renta – El gasto de impuesto sobre la renta comprende la suma

del impuesto sobre la renta corriente estimado y el impuesto diferido.
El impuesto sobre la renta corriente se determina aplicando la tasa de impuesto

establecida en la legislación fiscal vigente a la renta neta fiscal del año.
Los impuestos diferidos activos y pasivos son determinados con base en el método del
balance general, utilizando la tasa de impuesto establecida por la legislación fiscal
vigente, a la fecha del estado de situación financiera. Tales partidas corresponden al
monto de impuesto esperado a recuperar o pagar sobre las diferencias temporarias
entre los valores en libros reportados de activos y pasivos, y sus correspondientes bases
fiscales, así como por los créditos fiscales, rebajas y pérdidas fiscales no aprovechadas.
Los pasivos por impuestos diferidos son generalmente reconocidos para todas las
diferencias temporarias imponibles. La Sucursal está calificada por la Administración
Tributaria como un sujeto pasivo especial; en consecuencia, optó el tratamiento
contable alternativo establecido en el BA VEN-NIF-11 “Reconocimiento del Impuesto
Diferido Pasivo Originado por la Supresión del Sistema de Ajuste por Inflación Fiscal en
Venezuela”, al omitir el reconocimiento del impuesto diferido inherente a la diferencia
temporaria imponible originada por la comparación de bases financieras de activos no
monetarios ajustadas por inflación y, bases fiscales de estos activos sin el
reconocimiento de la inflación. Los activos por impuestos diferidos generalmente se
reconocen para todas las diferencias temporarias deducibles y créditos fiscales, rebajas
y pérdidas fiscales no aprovechadas, hasta la extensión en que se considere probable
que la Sucursal va a tener en el futuro suficientes ganancias fiscales para poder hacerlos
efectivos. Tales activos y pasivos no son reconocidos si las diferencias temporarias
proceden de una plusvalía o del reconocimiento inicial (salvo en una combinación de
negocios) de otros activos y pasivos en una operación que no afecta ni al resultado fiscal
ni al resultado contable.
El valor en libros de los activos por impuestos diferidos es revisado a la fecha de cada
estado de situación financiera, y reducido hasta la extensión de que no resulte probable
que la Sucursal disponga de ganancias fiscales futuras suficientes para recuperar la
totalidad o una porción de tales activos.
Los impuestos diferidos activos y pasivos son compensados cuando se tiene reconocido
legalmente el derecho, frente a la autoridad fiscal, de compensar los importes
reconocidos en esas partidas, y tales impuestos se derivan del impuesto a las ganancias
correspondientes a la misma autoridad fiscal y la Sucursal pretende liquidar los activos y
pasivos fiscales corrientes por su importe neto.
Los impuestos sobre la renta, tanto corrientes como diferidos, son reconocidos como
gasto o ingreso, e incluidos en la determinación de la ganancia o pérdida neta del
período, excepto si tales impuestos surgen de: (a) una transacción o suceso económico
que se ha reconocido, en el mismo período, cargando o abonando directamente al
patrimonio neto, en cuyo caso tales impuestos también se reconocen directamente en
los estados de resultados; o (b) una combinación de negocios, en cuyo caso, los efectos
de impuesto se incluyen en la determinación de la plusvalía o del exceso de la
participación del adquiriente en el valor razonable neto de los activos, pasivos y pasivos
contingentes identificables de la entidad adquirida, sobre el costo de adquisición
15

RIF.: J-07001473-3
j. Instrumentos financieros – Los activos y pasivos financieros se reconocen cuando la

Sucursal se convierte en una parte de las disposiciones contractuales de los
instrumentos.
Los activos y pasivos financieros se valúan inicialmente a su valor razonable. Los costos
de la transacción que son directamente atribuibles a la adquisición o emisión de activos
y pasivos financieros (distintos de los activos financieros a valor razonable con cambios
en resultados) se suman o reducen del valor razonable de los activos y pasivos
financieros, en su caso, en el reconocimiento inicial. Los costos de transacción
directamente atribuibles a la adquisición de activos y pasivos financieros a su valor
razonable con cambios en resultados se reconocen inmediatamente en resultado del
período.
k. Activos financieros – Los activos financieros se clasifican en las siguientes categorías:

activos financieros a valor razonable con cambios a través de resultados, inversiones
mantenidas al vencimiento, activos financieros disponibles para su venta y préstamos y
cuentas por cobrar. La clasificación depende de la naturaleza y propósito de los activos
financieros y se determina al momento del reconocimiento inicial. Todas las compras o
ventas de activos financieros realizadas de forma habitual se reconocen y eliminan con
base en la fecha de negociación. Las compras o ventas realizadas de forma habitual son
aquellas compras o ventas de activos financieros que requieren la entrega de los activos
dentro del marco de tiempo establecido por norma o costumbre en dicho mercado.
Método de la tasa de interés efectiva: El método de interés efectivo es un método para

calcular el costo amortizado de un instrumento de financiero y de asignación del ingreso
o costo financiero durante el período relevante. La tasa de interés efectiva es la tasa de
descuento que iguala exactamente los flujos de efectivo por cobrar o por pagar
estimados (incluyendo comisión, puntos básicos de intereses pagados o recibidos, costos
de transacción y otras primas o descuentos que estén incluidos en el cálculo de la tasa
de interés efectiva) a lo largo de la vida esperada del instrumento financiero o, cuando
sea adecuado, en un período más corto, con el importe neto en libros en el
reconocimiento inicial.
Los ingresos se reconocen con base en el interés efectivo para instrumentos de deuda
distintos a aquellos activos financieros clasificados como activos al valor razonable con
cambios en resultados.
Activos financieros al valor razonable con cambios en resultados: Los activos financieros
se clasifican como al valor razonable con cambios en resultados cuando se conservan
para ser negociados o se designan como activos al valor razonable con cambios en
resultados.
Un activo financiero se clasifica como mantenido para negociar si:
- Se compra principalmente con el objetivo de venderlo a corto plazo; o
- Al momento del reconocimiento inicial, forma parte de una cartera de instrumentos

financieros manejados por la Sucursal y se tiene evidencia de un patrón actual
reciente de beneficios a corto plazo; o
- Es un derivado que no ha sido designado como instrumento de cobertura eficaz.
16

RIF.: J-07001473-3
Un activo financiero distinto a aquellos mantenidos para negociar puede ser clasificado
como activo financiero al valor razonable con cambios en resultados si:
- Con ello se elimina o reduce significativamente alguna inconsistencia en la

valoración o en el reconocimiento; o
- Los activos financieros forman parte de un grupo de activos financieros, de pasivos

financieros o de ambos, los cuales son administrados y evaluados según el criterio
del valor razonable, de acuerdo con una estrategia documentada de inversión o de
gestión del riesgo de la Sucursal, y cuya información es provista internamente sobre
esa base; o
- Forma parte de un contrato que contiene uno o más derivados implícitos, y los
VEN-NIF GE permitan designar a todo el contrato híbrido (combinado) como un
activo financiero o un pasivo financiero a valor razonable con cambios en
resultados.
Los activos financieros al valor razonable con cambios en resultados se presentan a su

valor razonable. Las ganancias o pérdidas en los cambios del valor razonable de estos
activos se reconocen en los resultados del período en que se producen. Las ganancias y
pérdidas reconocidas incluyen cualquier dividendo o interés devengado de dichos activos
financieros.
Inversiones mantenidas al vencimiento: Son activos financieros no derivados con pagos

fijos o determinables y fechas fijas de vencimiento que la Sucursal tiene la intención y
capacidad de conservar hasta su vencimiento. Con posterioridad al reconocimiento
inicial, las inversiones mantenidas hasta su vencimiento se valoran a costo amortizado
utilizando el método de interés efectivo menos cualquier pérdida por deterioro de valor.
Activos financieros disponibles para su venta: Son los activos financieros no derivados
que se designan como disponibles para su venta, o que no son clasificados como
(a) préstamos y cuentas por cobrar, (b) inversiones mantenidas hasta el vencimiento o
(c) activos financieros contabilizados al valor razonable con cambios en resultados.
Las ganancias y pérdidas procedentes de las variaciones en el valor razonable de estas

inversiones se reconocen directamente en los estados de resultados con excepción de
las pérdidas por deterioro del valor, los intereses calculados según el método del tipo de
interés efectivo y las ganancias o pérdidas por tipo de cambio, las cuales son
reconocidas directamente contra los resultados del período en que se producen. Cuando
se vende el activo o se determine que ha sufrido un deterioro de valor, los beneficios o
las pérdidas acumuladas reconocidos previamente en los resultados integrales se
incluyen en los resultados del período.
Los dividendos de instrumentos de capital clasificados como disponibles para la venta,

se reconocerán en el resultado del ejercicio cuando se establezca el derecho de la
Sucursal a recibir los dividendos.
Préstamos y cuentas por cobrar: Son activos financieros no derivados con pagos fijos o
determinables que no son cotizados en un mercado activo. Los préstamos y partidas por
cobrar (incluyendo las cuentas por cobrar comerciales, cuentas por cobrar a compañías
relacionadas y efectivo y equivalentes de efectivo) son medidos al costo amortizado
usando el método de la tasa de interés efectiva, menos cualquier deterioro de valor.
Los ingresos por intereses se reconocen aplicando la tasa de interés efectiva, excepto
por las cuentas por cobrar a corto plazo en las que su reconocimiento se considera no
significativo.
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RIF.: J-07001473-3
Deterioro de activos financieros: Los activos financieros distintos a los activos

financieros a valor razonable con cambios en resultados, son probados por deterioro de
valor al final de cada período sobre el que se informa. Se considera que los activos
financieros están deteriorados, cuando existe evidencia objetiva que, como
consecuencia de uno o más eventos que hayan ocurrido después del reconocimiento
inicial del activo financiero, los flujos de efectivo futuros estimados del activo financiero
han sido afectados.
Para las inversiones de capital disponibles para la venta, se considera que una caída
significativa o prolongada en el valor razonable del título valor por debajo de su costo es
una evidencia objetiva de deterioro.
Para todos los otros activos financieros, la evidencia objetiva de deterioro de valor
podría incluir:
- Dificultades financieras significativa del emisor o del obligado; o
- Infracciones de las cláusulas contractuales, tales como incumplimientos o moras en

el pago de los intereses o el principal; o
- Es probable que el prestatario entre en quiebra o en otra forma de reorganización

financiera; o
- La desaparición de un mercado activo para ese activo financiero debido a

dificultades financieras.
Para ciertas categorías de activos financieros, como cuentas por cobrar a clientes, los
activos que se someten a pruebas para efectos de deterioro y que no han sufrido
deterioro en forma individual, se incluyen en la evaluación de deterioro sobre una base
colectiva. Entre la evidencia objetiva de que una cartera de cuentas por cobrar podría
estar deteriorada, se podría incluir la experiencia pasada de la Sucursal con respecto a la
cobranza, un incremento en el número de pagos atrasados en la cartera que superen el
período de crédito promedio, así como cambios observables en las condiciones
económicas nacionales y locales que se correlacionen con el incumplimiento en los
pagos.
El valor en libros del activo financiero se reduce por la pérdida por deterioro
directamente para todos los activos financieros, excepto para las cuentas por cobrar a
clientes, donde el valor en libros se reduce a través de una cuenta de estimación para
cuentas de cobro dudoso. Cuando se considera que una cuenta por cobrar es incobrable,
se elimina contra la estimación. La recuperación posterior de los montos previamente
eliminados se convierte en un crédito contra la cuenta de estimación. Los cambios en el
valor en libros de la cuenta de la estimación se reconocen en los resultados del período.
l. Inventarios – Las existencias se valoran al costo de adquisición o producción, o valor

neto realizable, el menor. El costo incluye los costos de materiales o insumos directos y,
en su caso, los costos de mano de obra directa y los gastos generales de fabricación,
incluyendo también los incurridos al trasladar las existencias a su ubicación y
condiciones actuales. En períodos con un nivel bajo de producción o en los que exista
capacidad ociosa, la cantidad de gastos generales de producción fijos imputados a cada
unidad de producción no se incrementa como consecuencia de esta circunstancia. En
períodos de producción anormalmente altos, la cantidad de gastos generales de
producción fijos imputados a cada unidad de producción se reducirá, de manera que no
se valoren las existencias por encima del costo real.
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RIF.: J-07001473-3
Los descuentos comerciales, las rebajas obtenidas y otras partidas similares se deducen
en la determinación del precio de adquisición.
El costo se calcula utilizando el costo ajustado por inflación. El valor neto realizable
representa la estimación del precio de venta menos todos los costos estimados de
terminación y los costos que serán incurridos en los procesos de comercialización, venta
y distribución.
m. Efectivo y equivalentes de efectivo – El efectivo y equivalentes de efectivo incluyen

el efectivo en bancos y las inversiones en depósitos a plazo con vencimientos inferiores
a tres (3) meses.
n. Participación en afiliada – La mantiene una participación del 33,60% en la compañía

afiliada sobre la cual mantiene una influencia significativa, esta inversión está registrada
por el método de participación patrimonial.
o. Inversiones en acciones – Las inversiones que mantiene la Sucursal con una

participación inferior al 20% se presentan al costo ajustado por inflación, el cual no es
superior a su valor razonable. Los dividendos en efectivo son tratados como ingresos en
el año en que se reciben.
p. Pasivos financieros – Los instrumentos de deuda y/o patrimonio se clasifican como

pasivos financieros o como patrimonio de conformidad con la sustancia del acuerdo
contractual y las definiciones de pasivo y patrimonio.
Instrumentos de patrimonio: Un instrumento de patrimonio consiste en cualquier

contrato que evidencie un interés residual en los activos de la Sucursal luego de deducir
todos sus pasivos. Los instrumentos de patrimonio emitidos por la Sucursal se reconocen
por los recursos recibidos, neto de los costos directos de emisión.
Pasivos financieros: Los pasivos financieros se clasifican como pasivos financieros a

valor razonable con cambios en resultados o como otros pasivos financieros:
- Pasivos financieros a valor razonable con cambios en resultados: Un pasivo

financiero a valor razonable con cambios en resultados es un pasivo financiero que
se clasifica como mantenido con fines de negociación o se designa como a valor
razonable con cambios en resultados.
- Otros pasivos financieros: Otros pasivos financieros, (incluyendo los préstamos y

cuentas por pagar), se valúan subsecuentemente al costo amortizado usando el
método de tasa de interés efectiva, reconociéndose el gasto a lo largo del período
correspondiente.
Un pasivo financiero se clasifica como mantenido para negociar si:
- Se incurre principalmente con el objetivo de recomprarlo en un futuro inmediato;
- Es parte de una cartera de instrumentos financieros identificados, que se gestionan

conjuntamente y para la cual existe evidencia de un patrón reciente de obtención de
beneficios a corto plazo; o
- Es un derivado que no es un contrato de garantía financiera ni ha sido designado

como instrumento de cobertura y cumpla las condiciones para ser eficaz.
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RIF.: J-07001473-3
Un pasivo financiero distinto a aquellos mantenidos para negociar puede ser clasificado
como pasivo financiero al valor razonable con cambios en resultados si:
- Con ello se elimina o reduce significativamente alguna inconsistencia en la

valoración o en el reconocimiento; o
- Los pasivos financieros forman parte de un grupo de activos financieros, de pasivos

financieros o de ambos, los cuales son administrados y evaluados según el criterio
del valor razonable, de acuerdo con una estrategia documentada de inversión o de
gestión del riesgo de la Sucursal, y cuya información es provista internamente sobre
esa base; o
- Forma parte de un contrato que contiene uno o más derivados implícitos, y los
VEN-NIF GE permitan designar a todo el contrato híbrido (combinado) como un
activo financiero o un pasivo financiero a valor razonable con cambios en
resultados.
Los pasivos financieros al valor razonable con cambios en resultados se presentan a su

valor razonable. Las ganancias o pérdidas en los cambios del valor razonable de estos
activos se reconocen en los resultados del período en que se producen. Las ganancias y
pérdidas reconocidas incluyen cualquier interés causado por dichos pasivos financieros.
q. Apartado para prestaciones sociales – El apartado para prestaciones sociales

comprende el pasivo relacionado con los derechos adquiridos según la Ley Orgánica del
Trabajo, los Trabajadores y las Trabajadoras (LOTTT).
De acuerdo con la LOTTT, la Sucursal acredita a cada trabajador por concepto

de garantía de las prestaciones sociales, en la contabilidad, el equivalente a
quince (15) días de salario por cada trimestre, calculado con base en el último salario
devengado, cuyo derecho es adquirido a partir del inicio del trimestre. Adicionalmente, a
partir del segundo año de servicio, el trabajador tiene derecho a dos (2) días de salario
adicionales por año de servicio acumulativos hasta un máximo de treinta (30) días de
salario, calculado con base en el último salario devengado. La garantía de las
prestaciones sociales acreditada en la contabilidad devenga intereses a la tasa promedio
entre la pasiva y la activa, determinada por el Banco Central de Venezuela.
Cuando la relación de trabajo termina por cualquier causa, la Sucursal paga por
concepto de prestaciones sociales el monto que resulte mayor entre: treinta (30) días
por cada año de servicio o fracción superior a seis (6) meses calculada al último salario
y el total de la garantía acreditada trimestralmente.
La Sucursal determina a la fecha de los estados financieros las obligaciones por

prestaciones sociales con base en el cálculo simplificado establecido por la Federación de
Colegios de Contadores Públicos de la República Bolivariana de Venezuela (FCCPV),
el cual corresponde al mayor importe determinado de acuerdo con la metodología
establecida en la LOTTT mencionada anteriormente. El monto correspondiente se
presenta en el rubro de Apartado para prestaciones sociales en el pasivo no corriente.
En caso de terminación de la relación de trabajo por causas ajenas a la voluntad del

trabajador, o en los casos de despido sin razones que lo justifiquen, la Sucursal paga
una indemnización adicional equivalente al monto que le corresponde al trabajador por
las prestaciones sociales. Esta indemnización es considerada un beneficio por
terminación y la Sucursal reconoce el pasivo y gasto por este concepto cuando, y sólo
cuando, se encuentra comprometida de forma demostrable con la rescisión de la
relación laboral.
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RIF.: J-07001473-3
r. Reconocimiento de gastos – Los gastos se reconocen en los resultados cuando tienen

lugar una disminución en los beneficios económicos futuros relacionados con una
reducción de un activo, o un incremento de un pasivo, que se puede medir en forma
fiable. Esto implica que el registro de un gasto tiene lugar en forma simultánea al
registro del incremento del pasivo o la reducción del activo. Se reconoce un gasto de
forma inmediata cuando un desembolso no genera beneficios económicos futuros o
cuando no cumple los requisitos necesarios para su registro como activo.
s. Compensación de saldos – Sólo se compensan entre sí y, consecuentemente, se

presentan en el estado de situación financiera por su importe neto, los saldos deudores
y acreedores con origen en transacciones que, contractualmente o por imperativo de
una norma legal, contemplan la posibilidad de compensación y se tiene la intención de
liquidarlos por su importe neto o de realizar el activo y proceder al pago del pasivo de
forma simultánea.
21

2. PROPIEDADES, PLANTAS Y EQUIPOS - NETO
Para los años terminados el 31 de diciembre de 2016 y 2015, el movimiento de las propiedades, plantas y equipos – neto se
compone de:
Maquinarias Mobiliario y Equipos Otros activos Construcciones

Terrenos Edificios y equipos herramientas de transporte depreciables en proceso Total
Costo de adquisición:
Saldo al 31 de diciembre de 2014 1.737.315.570 3.029.964.419 6.147.539.568 968.580.919 1.563.216.710 1.018.699.002 601.906.581 15.067.222.769
Adiciones - 73.036.036 112.786.698 25.246.131 5.687.732 8.110.169 1.065.599.722 1.290.466.488
Retiros - - (206.352.682) (14.141.306) (46.253.606) - (805.518.374) (1.072.265.968)
Saldo al 31 de diciembre de 2015 1.737.315.570 3.103.000.455 6.053.973.584 979.685.744 1.522.650.836 1.026.809.171 861.987.929 15.285.423.289
Adiciones - - 248.186.028 77.408.468 - - 124.060.168 449.654.664
Retiros - - (13.942.589) (30.759.544) - - - (44.702.133)
Saldo al 31 de diciembre de 2016 1.737.315.570 3.103.000.455 6.288.217.023 1.026.334.668 1.522.650.836 1.026.809.171 986.048.097 15.690.375.820
Depreciación Acumulada:
Saldo al 31 de diciembre de 2014 - 2.455.285.040 5.320.812.918 922.938.731 1.522.848.696 905.352.578 - 11.127.237.963
Cargos del año - 55.143.617 225.982.165 22.888.972 18.126.061 12.560.644 - 334.701.459
Retiros - - (206.254.973) (14.127.459) (45.724.808) - - (266.107.240)
Cargos del año - 58.021.786 228.952.186 26.452.157 12.187.171 11.958.993 - 337.572.293
Retiros - - (13.098.385) (22.492.268) - - - (35.590.653)
Total al 31 de diciembre de 2016 1.737.315.570 534.550.012 731.823.112 90.674.535 15.213.716 96.936.956 986.048.097 4.192.561.998
Total al 31 de diciembre de 2015 1.737.315.570 592.571.798 713.433.474 47.985.500 27.400.887 108.895.949 861.987.929 4.089.591.107
La Sucursal tiene formalizadas pólizas de seguros para cubrir los posibles riesgos a que están sujetos los diversos elementos de
sus propiedades, plantas y equipos, así como las posibles reclamaciones que se le puedan presentar por el ejercicio de su
actividad, entendiendo que dichas pólizas cubren de manera suficiente los riesgos a los que están sometidos.
Al 31 de diciembre de 2016, los activos totalmente depreciados incorporados a las operaciones ascienden a Bs. 33.173.357.

RIF.: J-07001473-3
59
22
RIF.: J-07001473-3
3. PARTICIPACIÓN EN AFILIADA
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, la Sucursal posee 96.768 acciones lo que representa

una participación del 33,60% en la empresa Quesolandia, S.A., en la cual posee una
influencia significativa. Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, el valor de la inversión es de
Bs. 193.239.310 y Bs. 342.103.025, respectivamente.
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, la Sucursal registra la inversión en su compañía afiliada

Quesolandia, S.A. de acuerdo con el método de participación patrimonial, considerando los
estados financieros preparados con base a principios de contabilidad de aceptación general
en Venezuela (VEN-NIF GE).
Un resumen de los estados financieros auditados al 31 de diciembre, de la compañía afiliada

Quesolandia, S.A., de acuerdo con principios de contabilidad de aceptación general en
Venezuela (VEN-NIF GE), se indica a continuación:
2016 2015
Total activo 1.812.742.390 2.386.410.374

Total pasivo 1.237.625.395 1.368.246.609
Patrimonio 575.116.995 1.018.163.765
Participación de la Sucursal en el patrimonio

de la asociada 193.239.310 342.103.025
Participación de la Sucursal en resultados

de la asociada (148.863.715) 53.845.310
Durante el año terminado el 31 de diciembre de 2016 la gerencia de la compañía afiliada

efectuó la revisión de la información de sus activos en relación a las fechas de origen y vida
útiles de sus activos. Como resultado de este proceso fueron determinados ciertos ajustes
sobre las cifras previamente reportadas durante el ejercicio terminado el 31 de diciembre
de 2015, reconociendo sobre los estados financieros una disminución neta del valor de los
activos de Bs. 24.146.663.
4. INVERSIONES EN ACCIONES
Los saldos que se muestran en los estados de situación financiera, como inversiones en
acciones están representados por:
Al 31 de diciembre de 2016
Valor
nominal Costo de la
Número Bs./acción % de inversión
de acciones (promedio) participación ajustada
Banco Sofitasa Banco Universal, C.A. 6.041.923 1,00 7,11 239.320.182

Seguros Constitución, C.A. 53.156 1,00 1,06 70.622.726
Edificaciones Sofitasa, C.A. 7.000 0,50 7,00 23.030.958
Grupo Radial Andino, C.A. 2.252 1,56 5,63 12.539.860
Inversiones T.R.T., C.A. 32.897 1,00 4,16 9.617.050
FOBUSA, S.A. 11.017 1,00 12,89 2.727.200
Sofitasa Inversiones Corporativas, C.A. 21.000 0,10 7,00 1.702.979
C.A. Plaza de Toros San Cristóbal 186.000 0,01 0,25 1.071.657
Asociación de Pequeños Comerciantes 50 36,00 0,50 1.031.789
361.664.401
23

RIF.: J-07001473-3
Al 31 de diciembre de 2015
Valor
nominal Costo de la

FOBUSA, S.A. 11.017 1,00 12,89 2.727.200
Sofitasa Inversiones Corporativas, C.A. 21.000 0,10 7,00 1.702.979
C.A. Plaza de Toros San Cristóbal 186.000 0,01 0,25 1.071.657
Asociación de Pequeños Comerciantes 50 36,00 0,50 1.031.789
361.664.401
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, las acciones del Banco Sofitasa Banco Universal, C.A. se
encuentran dadas como garantía, por préstamo recibido por la Sucursal (Nota 10), el cual
fue cedido en enero de 2014 a la Casa Matriz.
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, la Sucursal tiene aporte para futuras capitalizaciones en

Banco Sofitasa Banco Universal, C.A., por Bs. 35.522.724, registrados en otros activos
corrientes, en espera de autorización de la Superintendencia de las Instituciones del Sector
Bancario para su capitalización.
5. OTROS ACTIVOS
Al 31 de diciembre, los otros activos se componen de lo siguiente:
2016 2015
1
Anticipo a proveedores 281.002.879 793.518.599
Otros activos consumibles 252.873.466 220.746.800
Anticipo Alexander Corporation 35.522.724 58.224.786
Gastos pagados por anticipado 64.890.739 86.210.580
Cargos diferidos 26.532.091 -
Depósitos dados en garantía 3.236.763 3.976.825
Préstamos a cobrar 715.110 368.682
Retenciones de Impuesto al Valor Agregado (IVA) 76.046.543 -
740.820.315 1.163.046.272
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, los anticipos a proveedores están representados por

anticipos otorgados a proveedores nacionales y extranjeros por concepto de nacionalización
y acarreo de partidas de inventario y de repuestos.
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, los gastos pagados por anticipado, se componen de los
siguientes:
2016 2015
1
Seguros HCM del personal 46.667.981 62.831.092
Intereses pagados por Anticipado 1.810.148 12.897.621
Contratos de mantenimiento 16.412.610 10.481.867
64.890.739 86.210.580
24

RIF.: J-07001473-3
Los préstamos a cobrar se componen de:
2016 2015
1
Efectos por cobrar a productores 715.110 368.680
Durante el año 2002, la Sucursal otorgó a Alexander Corporation, N.V. (compañía

domiciliada en el exterior) un préstamo en bolívares nominales por Bs. 2.753.734,
emitiéndose dos (2) pagarés por Bs. 1.494.523 y Bs. 1.259.211 en bolívares nominales.
Estos pagarés devengan intereses a una tasa de 4% anual. En diciembre de 2014, dichos
pagarés se cobraron durante el año 2015.
Los efectos por cobrar a productores corresponden a préstamos otorgados, con la finalidad
de que éstos realicen compras o mejoras a los tanques de almacenamiento de leche cruda,
para garantizar la calidad en la materia prima que suministran a la Sucursal. Éstos serán
recuperados en doce cuotas mensuales y consecutivas a partir del otorgamiento del
préstamo, a una tasa de interés anual de 13%.
6. INVENTARIOS, NETO
Al 31 de diciembre, los inventarios, neto se componen de lo siguiente:
2016 2015
1
Materias primas 2.313.175.016 1.827.360.145
Productos terminados 753.265.586 1.110.917.909
Productos en proceso 171.295.582 769.779.636
Repuestos 529.504.419 298.814.378
Provisión por obsolescencia (29.881.577) (29.881.577)
3.737.359.026 3.976.990.491
La gerencia estima que los inventarios de repuestos serán realizados o utilizados a corto
plazo, sin embargo, una parte podría ser usada en más de un ejercicio.
7. CUENTAS POR COBRAR - NETA
Al 31 de diciembre, las cuentas por cobrar – neta se componen de lo siguiente:
2016 2015
1
Comerciales 1.758.006.708 1.142.337.204
Menos – provisión para cuentas de cobro dudoso (640.548) (2.099.826)
1.757.366.160 1.140.237.378
Cuentas por cobrar relacionadas y accionistas (Nota 14) 402.064.302 1.103.438.797
Dividendos por cobrar (Nota 14) 440.294 1.443.359
Cuentas por cobrar otras 299.332.933 265.344.904
2.459.203.689 2.510.464.438
El período promedio de crédito otorgado a los clientes oscila entre 3 y 30 días.
La Sucursal evalúa los límites de crédito de sus nuevos clientes a través de un análisis
interno de su experiencia crediticia y asigna límites de crédito por cliente. Estos límites de
crédito son revisados una vez al año. A partir del año 2013, la política de provisión de
cuentas por cobrar de la Sucursal se modificó fijando el 100% de la deuda mayor a ciento
ochenta (180) días de vencimiento de los créditos otorgados a los clientes. El 70,21% de las
cuentas por cobrar comerciales corresponde a clientes con saldos no vencidos, para el
restante 29,79% de los clientes con saldos vencidos no se estiman pérdidas por deterioro
25

RIF.: J-07001473-3
dada la experiencia crediticia del mismo. El 45,46% de las cuentas por cobrar comerciales
está concentrado en 8 clientes importantes. Adicionalmente no hay otros clientes que
representen individualmente o en su conjunto, más de 2% del total del saldo de las cuentas
por cobrar comerciales.
Las cuentas por cobrar otras incluyen principalmente cuentas por cobrar a empleados,
seguros y anticipos de reposos e Impuesto al Valor Agregado (IVA) crédito fiscal, entre
otras.
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, las cuentas por cobrar comerciales incluyen algunos
saldos vencidos para los cuales la Sucursal provisionó el 100% del saldo para las deudas
superiores a los 180 días, aun cuando la experiencia crediticia de los mismos la gerencia de
la Sucursal considera que tales importes aún siguen siendo recuperables. La Sucursal no
posee garantías sobre estos saldos pendientes de cobro, los cuales reflejan una antigüedad
promedio de 180 días y 360 días, al 31 de diciembre de 2016 y 2015, respectivamente. El
resumen de la antigüedad de estos saldos se presenta a continuación:
2016 2015
Más de 180 días 1.736.257 1.257.709
Para los años terminados el 31 de diciembre, el movimiento de la provisión para cuentas de

cobro dudoso se compone de:
2016 2015
Saldo inicial (2.099.826) (6.618.500)

Castigos y reversos por recuperación - 256.602
Efecto de la inflación sobre saldo inicial 1.459.278 4.262.072
Saldo final (640.548) (2.099.826)
La Sucursal mantiene una provisión para cuentas de cobro dudoso al nivel que la gerencia
considera adecuado de acuerdo con el riesgo potencial de cuentas incobrables. La
antigüedad de las cuentas por cobrar y la situación de los clientes son constantemente
monitoreadas para asegurar lo adecuado de la provisión en los estados financieros. En
consecuencia, la gerencia de la Sucursal considera que no se requieren provisiones en
exceso a la provisión para cuentas de cobro dudoso.
8. EFECTIVO
Al 31 de diciembre, el efectivo se compone de lo siguiente:
2016 2015
1
Efectivo en caja 1.302.891 32.591.119
Efectivo en bancos nacionales 1.607.345.068 495.645.260
Efectivo en bancos del exterior 18.029.352 106.869.170
1.626.677.311 635.105.549
9. PATRIMONIO
En Asamblea Extraordinaria de Accionistas celebrada en agosto de 2008, los accionistas, con

base en los planes de reestructuración corporativa y expansión internacional, contemplados
como parte de la estrategia de crecimiento y captación de nuevos mercados internacionales
que se proyecta llevar a cabo, acordaron entre otras cosas, cambiar el domicilio de la
compañía a Suiza. En junio de 2009, Pasteurizadora Táchira, C.A. cambió su domicilio legal
a la ciudad de Friburgo, Suiza, convirtiéndose el establecimiento ubicado en Venezuela en
26

RIF.: J-07001473-3
una Sucursal. El principal cambio originado por la conversión a Sucursal está representado
por la modificación de las cuentas de capital social, utilidades no distribuidas y otras, a la de
Cuenta Corriente con Casa Matriz, en la que se incluyen los resultados del ejercicio, los
resultados no realizados en inversiones y activos y cualquier otro movimiento que se efectúe
entre la Sucursal y su Casa Matriz.
En fecha 20 de enero de 2014, en reunión de Junta Directiva, en la cual, por razones

financieras, se decide transferir desde la Sucursal Venezuela a la Casa Matriz a partir
del 20 de enero de 2014, toda la deuda contraída con Drumlin Holland, B.V. en fecha 14 de
enero de 2003, la cual se encuentra garantizada por un contrato de Dación en Pago de las
Acciones que posee Pasteurizadora Táchira, C.A. en la entidad financiera Banco Sofitasa de
fecha 19 de marzo de 2004.
En fecha diciembre de 2016, la Casa Matriz otorgó un préstamo a la Sucursal por

Bs. 323.813.751 para capital de trabajo, registrando la operación en “Cuenta corriente con
Casa Matriz” en el patrimonio.
10. OBLIGACIONES BANCARIAS
Al 31 de diciembre, las obligaciones bancarias se componen de:
2016 2015
Corriente No corriente Corriente No corriente
Préstamos bancarios a largo plazo 308.616.231 375.819.501 455.574.592 470.415.906

Préstamos bancarios a corto plazo 1.149.666.666 - 748.916.437 -
Intereses por pagar 11.517.966 - 14.907.123 -
1.469.800.863 375.819.501 1.219.398.152 470.415.906
El resumen de las condiciones de los préstamos antes indicados es el siguiente:
Préstamos bancarios a largo plazo
Porción
Monto corriente
original del Porción a deuda a largo Monto
Banco Vencimiento préstamo largo plazo plazo actual
Banco de Venezuela Abril de 2021 256.000.000 123.703.333 77.361.667 201.065.000

Diciembre
Citibank de 2018 94.000.000 17.333.333 21.666.667 39.000.000
Banco Venezolano
de Crédito Mayo de 2020 487.000.000 158.672.917 184.060.417 342.733.334
Banco Occidental Noviembre
de Descuento de 2017 30.000.000 - 9.000.000 9.000.000
Bancaribe Abril de 2020 20.000.000 13.000.000 2.000.000 15.000.000
Banco Provincial Mayo de 2021 87.930.442 63.109.918 14.527.480 77.637.398
974.930.442 375.819.501 308.616.231 684.435.732
Préstamos bancarios a corto plazo
Monto original Monto

Banco Vencimiento del préstamo adeudado
Banco Provincial Abril de 2017 500.000.000 500.000.000

Banco Exterior Mayo de 2017 243.000.000 317.500.000
Noviembre
Banco Nacional de Crédito de 2017 350.000.000 233.000.000
Bancaribe Marzo de 2017 265.000.000 99.166.666
1.358.000.000 1.149.666.666
27

RIF.: J-07001473-3
Préstamos bancarios
Para los años terminados el 31 de diciembre de 2016 y 2015, las tasas de interés derivadas
de los préstamos y pagarés recibidos por la Sucursal de instituciones financieras locales
oscilan entre 13% y 24% anual, adicionalmente existe garantía prendaria sobre las
propiedades, plantas y equipos por Bs. 1.194.930.442.
Al 31 de diciembre de 2016, la Sucursal mantiene líneas de crédito hasta por

Bs. 4.615.500.000, con diferentes instituciones financieras con el fin de cubrir cualquier
compromiso a futuro de la Sucursal.
11. CUENTAS POR PAGAR
Al 31 de diciembre, las cuentas por pagar se componen de lo siguiente:
2016 2015
Comerciales 1.328.579.601 1.081.684.731

Apartados diversos 243.838.542 276.668.482
Cuentas por pagar accionistas (Nota 14) 44.418 22.501
1.572.462.561 1.358.375.714
El período promedio de crédito otorgado por proveedores nacionales oscila entre 7 y 30 días
para el 31 de diciembre de 2016 y 2015. La Sucursal mantiene políticas de gerencia de
riesgo financiero para asegurar que todas sus cuentas por pagar son pagadas dentro de sus
lapsos de vencimiento.
Los apartados diversos, corresponden a:

2016 2015
Cuentas por pagar a seguros 63.711.615 52.891.464

Cuentas por pagar empleados 348.394 1.543.261
Prestamos en fideicomiso 541.541 1.066.583
Retenciones varias 51.134 13.857
Otras cuentas por pagar 179.185.858 221.153.317
243.838.542 276.668.482
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, Las otras cuentas por pagar incluyen principalmente
Bs. 141.007.765 y Bs. 33.060.439, respectivamente, por pasivos por bono de alimentación
(Todotiket)
12. OTROS PASIVOS
Al 31 de diciembre, los otros pasivos se componen de:
2016 2015
Acumulaciones laborales (no incluye prestaciones sociales) 589.532.567 508.141.095

Acumulación para impuesto municipal 32.196.789 97.837.172
Obligaciones por pagar 35.522.724 58.224.785
IVA – débito fiscal neto por compensar 76.374.416 44.568.099
IVA – retenciones efectuadas por enterar - 44.407.845
ISLR- Retenciones efectuadas por enterar 22.393.250 -
Retenciones por enterar 16.111.433 20.003.657
Anticipos recibidos de clientes 24.361.020 12.221.557
796.492.199 785.404.210
Las obligaciones por pagar, corresponden a préstamo recibido de Drumlin Holland, B.V., el
cual no genera intereses y no tiene fecha de vencimiento.
28

RIF.: J-07001473-3
13. IMPUESTO SOBRE LA RENTA
Gasto de impuesto sobre la renta
El gasto de impuesto sobre la renta al 31 de diciembre, se detalla a continuación:
2016 2015
Impuesto sobre la renta corriente estimado (444.584.345) (1.045.447.089)

Impuesto diferido proveniente de movimiento
de diferencias temporarias (16.648.050) (95.881.756)
(461.232.395) (1.141.328.845)
De conformidad con la mencionada legislación, los contribuyentes sujetos al impuesto sobre

la renta que celebren transacciones con partes vinculadas en el exterior, deben determinar
sus ingresos por las exportaciones efectuadas, y sus costos por los bienes y servicios
adquiridos de partes vinculadas en el extranjero, de acuerdo con alguno de los métodos
establecidos en dicha legislación. La Sucursal no efectuó el estudio sobre precios de
transferencia requerido para documentar las mencionadas transacciones en el exterior,
debido a que no efectúa operaciones importantes con relacionadas en el exterior. En opinión
de la gerencia, las diferencias en cuanto a los montos incluidos para la determinación de la
renta neta fiscal de los años terminados el 31 de diciembre de 2016 y 2015, no son
significativas.
Durante los años terminados el 31 de diciembre de 2016, la tasa efectiva del gasto de
impuesto sobre la renta difiere de la tasa fiscal aplicable a la utilidad antes de impuesto
establecida en la legislación fiscal vigente (34%). La naturaleza de esta diferencia se debe
principalmente a ciertas partidas relacionadas con la determinación de la renta fiscal, cuyos
efectos sobre la tasa fiscal aplicable se resumen a continuación (en porcentajes sobre la
utilidad (pérdida) antes de impuestos):
Bs. %
Impuesto y tasa fiscal aplicable a la utilidad (pérdida)
antes de impuestos según libros 282.498.949 34,00
Diferencias entre Utilidad Fiscal y Contable 563.241.990 67,79
Otros gastos no deducibles (no gravable) (401.068.093) (48,27)
Impuestos diferidos activos no reconocidos 16.559.549 1,99
Gasto (beneficio) de impuesto sobre la renta y tasa
fiscal aplicable a la utilidad (pérdida) según libros 461.232.395 55,51
Ajuste fiscal por inflación
De conformidad con la Reforma de la Ley de Impuesto sobre la Renta de fecha 30 de

diciembre de 2015, se contempló la exclusión del reajuste por inflación fiscal de los sujetos
pasivos calificados como especiales por la Administración Tributaria establecido en la
Reforma de la Ley de Impuesto sobre la Renta de fecha 18 de noviembre de 2014. De
acuerdo con la mencionada reforma, la Administración Tributaria emitirá una Providencia
Administrativa que dictará las normas que regulen los ajustes contables que deberán
efectuar los contribuyentes para reconocer la supresión del mencionado ajuste por inflación.
Dicha Providencia Administrativa no ha sido emitida a la fecha de preparación de estos
estados financieros.
29

RIF.: J-07001473-3
Pérdidas fiscales trasladables
De conformidad con la Reforma de la Ley de Impuesto sobre la Renta de fecha 30 de

diciembre de 2015, la Sucursal puede trasladar las pérdidas fiscales operativas hasta 3 años
subsiguientes al ejercicio en que se generen y dicha imputación no debe exceder de 25% del
enriquecimiento fiscal obtenido en cada ejercicio. Al 31 de diciembre de 2016, la Sucursal no
mantiene pérdidas fiscales operativas trasladables.
Rebajas por nuevas inversiones
Según lo establecido en la Reforma de la Ley de Impuesto sobre la Renta de fecha 18 de

noviembre de 2014, la Sucursal puede aprovechar las rebajas por nuevas inversiones en
propiedades, plantas y equipos efectuadas, durante los cinco (5) años subsiguientes a la
entrada en vigencia de la Ley. Durante el año terminado el 31 de diciembre de 2016, la
Sucursal no utilizó rebajas por nuevas inversiones. Al 31 de diciembre de 2016, la Sucursal
no mantiene rebajas por nuevas inversiones.
Impuesto sobre la renta por recuperar
Al 31 de diciembre, los saldos deudores y acreedores con la Administración Fiscal

relacionados con el impuesto sobre la renta son los siguientes:
2016 2015
Por pagar:
Impuesto sobre la renta por pagar (213.781.804) (1.005.925.512)
Saldos de impuesto diferido
Al 31 de diciembre de 2016, los impuestos diferidos activos, netos se componen de lo

siguiente:
Saldo Cargos a Saldo

al inicio resultados final
Diferencias temporarias:
Diferencias de base de propiedades,
plantas y equipos (15.536.578) 15.536.578 -
Diferencias de base de participación
en afiliada (2.824.774) (21.736.922) (24.561.696)
(18.361.352) (6.200.344) (24.561.696)
Diferencias de base de inventarios 3.965.463 (3.965.463) -

Acumulaciones y apartados 61.826.523 (6.482.243) 55.344.280
65.791.986 (10.447.706) 55.344.280
47.430.634 (16.648.050) 30.782.584
Al 31 de diciembre de 2015, los impuestos diferidos activos, netos se componen de lo

siguiente:

Diferencias de base de propiedades,
plantas y equipos 99.760.344 (115.296.922) (15.536.578)
Diferencia en otros activos no monetarios (106.393) 106.393 -
Diferencias de base de participación en afiliada 3.577.475 (6.402.249) (2.824.774)
103.231.426 (121.592.778) (18.361.352)
30

RIF.: J-07001473-3

Diferencias de base de inventarios 14.007.039 (10.041.576) 3.965.463

Acumulaciones y apartados 26.073.925 35.752.598 61.826.523
40.080.964 25.711.022 65.791.986
143.312.390 (95.881.756) 47.430.634
Al 31 de diciembre de 2015, la Sucursal efectuó el cálculo del impuesto diferido originado por
las diferencias de base de inventarios y propiedades, plantas y equipos considerando los
valores fiscales ajustados por inflación a esa fecha. La Reforma de la Ley de Impuesto sobre
la Renta emitida en diciembre de 2015, excluyó del sistema de ajustes por inflación
establecido en la referida Ley a los sujetos pasivos especiales e indicó que la Administración
Tributaria mediante una Providencia Administrativa dictará las normas que regulen los
ajustes contables que deberán efectuar los contribuyentes en virtud de la supresión del
mencionado ajuste por inflación. A la fecha de preparación de los estados financieros, la
gerencia de la Sucursal se encuentra a la espera de la publicación de la referida Providencia
Administrativa para determinar los efectos de los ajustes sobre los estados financieros, si los
hubiere, con base en los términos establecidos por la Autoridad Tributaria.
Impuestos diferido pasivo no reconocido
Al 31 de diciembre de 2016, los impuestos diferidos pasivo que no han sido reconocidos a la
fecha de los estados de situación financiera se componen de lo siguiente:
Diferencias de base de propiedades, plantas y equipos 2.858.304.640

Diferencias de base de inventario 556.346.551
Diferencias de base de inversiones permanente 290.663.326
Diferencias de bases de provisiones y otros pasivos 55.344.280
3.760.658.797
14. TRANSACCIONES Y SALDOS CON PARTES RELACIONADAS
La Sucursal mantiene saldos y efectúa operaciones con accionistas de su Casa Matriz y

compañía afiliada. Las transacciones efectuadas durante los años terminados el 31 de
diciembre, se resumen a continuación:
2016 2015
Quesolandia, S.A.:
Ventas de productos terminados 6.061.981.208 6.923.384.008
Costos por operador logístico (239.233.491) (313.072.767)
Producto de estas operaciones y de otras de menor importancia, se generaron los siguientes

saldos por cobrar y por pagar al 31 de diciembre:
2016 2015
Cuentas por cobrar relacionadas y accionistas (Nota 7):
Accionistas de la Casa Matriz 5.868.334 9.615.266
Compañía afiliada:
Quesolandia, S.A. 396.195.968 1.093.823.531
402.064.302 1.103.438.797
Cuentas por pagar:

Accionistas de la Casa Matriz (Nota 11) 44.418 22.501
31

RIF.: J-07001473-3
Los saldos por cobrar y por pagar no están garantizados y se estiman serán cobrados y
pagados en efectivo. No se han recibido ni otorgado garantías sobre los saldos antes
indicados.
Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, la Sucursal no ha otorgado garantías a entidades

financieras por cuenta de las compañías relacionadas.
En fecha 20 de enero de 2014, en reunión de Junta Directiva, en la cual, por razones

financieras, se decide transferir desde la Sucursal Venezuela a la Casa Matriz a partir
del 20 de enero de 2014, toda la deuda contraída con Drumlin Holland, B.V. en fecha 14 de
enero de 2003, la cual se encuentra garantizada por un contrato de Dación en Pago de las
Acciones que posee Pasteurizadora Táchira, C.A. en la entidad financiera Banco Sofitasa
Banco Universal, C.A. de fecha 19 de marzo de 2004.
15. INGRESOS DE OPERACIÓN
Para los años terminados el 31 de diciembre de 2016 y 2015, los ingresos de operación por
Bs. 41.178.816.973 y Bs. 33.203.316.484, respectivamente, provienen principalmente por
la venta de productos terminados de lácteos, jugos y otros productos.
16. COSTOS FINANCIEROS
Para los años terminados el 31 de diciembre, los costos financieros incluyen los siguientes
conceptos:
2016 2015
Intereses sobre préstamos y sobregiros bancarios 394.003.148 176.192.900

Intereses otros 19.189.466 17.354.376
413.192.614 193.547.276
17. INGRESOS FINANCIEROS
Para los años terminados el 31 de diciembre, los ingresos financieros incluyen los siguientes
conceptos:
2016 2015
Intereses bancarios 8.861.997 12.459.525

Resultado monetario del ejercicio 1.649.420.770 178.568.101
1.658.282.767 191.027.626
18. OTROS EGRESOS, NETO
Para los años terminados el 31 de diciembre, los otros egresos, neto incluyen los siguientes
conceptos:
2016 2015
Diferencial cambiario (326.084.362) 91.577.694

Aporte LOCTI (71.805.233) (61.993.811)
Otros resultados, netos (470.881.712) (233.699.041)
(868.771.307) (204.115.158)
Los otros resultados netos, están compuestos principalmente por alquileres causados,
ventas de desperdicio, indemnizaciones de seguro, provisión de Ley del Deporte, entre
otros.
32

RIF.: J-07001473-3
19. UTILIDAD NETA DEL AÑO
Para los años terminados el 31 de diciembre, la utilidad neta del año de la Sucursal incluye
los siguientes saldos deudores:
2016 2015
Depreciación de propiedades, plantas y equipos 337.572.293 334.701.459
Beneficios a empleados (incluye lo registrado

en costo de ventas) 19.275.471.402 5.852.389.803
20. INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Gerencia de riesgo de capital
La Sucursal maneja su capital para asegurar que la misma pueda continuar como empresa
en marcha, mientras que maximiza el rendimiento a sus accionistas a través de la
optimización de los saldos de deuda y patrimonio. La estrategia general de la Sucursal no ha
sido alterada en comparación con el 2015.
La estructura de capital de la Sucursal está constituida por el endeudamiento (préstamos),

efectivo y equivalentes de efectivo y el patrimonio atribuido a la Casa Matriz. La Sucursal no
está sujeto a ningún requerimiento de capital impuesto externamente.
Índice de endeudamiento, neto
La gerencia de administración de la Sucursal revisa la estructura de capital sobre una base

anual. Como parte de esta revisión, se considera el costo del capital y el riesgo asociado con
cada clase de capital. La Sucursal considera razonable un nivel de endeudamiento neto de
entre 2% a 30% determinado como la proporción entre el endeudamiento neto y el
patrimonio. La gerencia no estima el incremento de deuda para el año 2017 y espera
mantener un nivel de endeudamiento en el rango antes mencionado.
Al 31 de diciembre, el índice de endeudamiento, neto está compuesto por lo siguiente:
2016 2015
Deuda (préstamos) 1.845.620.364 1.689.814.058

Efectivo y equivalentes de efectivo (1.626.677.311) (635.105.549)
Total deuda neta 218.943.053 1.054.708.509
Patrimonio atribuido a Casa Matriz 8.015.289.807 7.352.611.772
Índice de endeudamiento, neto 2,73% 14,34%
Categorías de instrumentos financieros
Al 31 de diciembre, los activos y pasivos financieros de la Sucursal se componen de:
2016 2015
Activos financieros:
Efectivo (Nota 8) 1.626.677.311 635.105.549
Cuentas a cobrar (Nota 7) 2.459.203.689 2.510.464.438
Participación en afiliada (Nota 3) 193.239.310 342.103.025
Inversiones en acciones (Nota 4) 361.664.401 361.664.401
Otros activos financieros (Nota 5) 715.110 368.680
4.641.499.821 3.849.706.093
33

RIF.: J-07001473-3
2016 2015
Pasivos financieros:
Cuentas por pagar (Nota 11) 1.572.462.561 1.358.375.714
Préstamos bancarios, obligaciones por arrendamientos
financieros y otros (Nota 10) 1.845.620.364 1.689.814.058
3.418.082.925 3.048.189.772
A la fecha de los estados financieros, no existen concentraciones significativas de riesgo de

crédito con respecto a éstas partidas. El valor anteriormente indicado representa la máxima
exposición al riesgo de crédito para tales préstamos y partidas por cobrar.
Gerencia de riesgo financiero
La Sucursal está expuesta continuamente a riesgos de crédito, riesgos de liquidez y riesgos

de mercado, originados por la variación del tipo de cambio, de tasas de interés y de precios.
Estos riesgos son administrados a través de políticas y procedimientos específicos
establecidos por la Junta Directiva. La Dirección de Finanzas monitorea constantemente
estos riesgos a través de reportes periódicos que permiten evaluar los niveles de exposición
a los que se encuentra la Sucursal, y emite reportes mensuales de gestión para la
consideración de la Junta Directiva.
Riesgo de liquidez
Los Directivos de la Sucursal tiene la responsabilidad principal de la administración del

riesgo de liquidez, la cual ha establecido políticas y procedimientos en cuanto al
endeudamiento a corto, mediano y largo plazo. La Sucursal, a través de la Dirección de
Finanzas, administra el riesgo de liquidez mediante el monitoreo de flujos de efectivo y los
vencimientos de sus activos y pasivos financieros.
Al 31 de diciembre, el vencimiento contractual de los pasivos financieros no derivados de la

Sucursal es el siguiente (montos no descontados incluyendo intereses causados):
Menos 3 meses –
de 1 mes 1 – 3 meses 1 año 1 – 5 años 5 + años Total
31 de diciembre de 2016:
Sin intereses (cuentas por
pagar) 1.531.820.232 8.360.183 - 32.282.146 - 1.572.462.561
Instrumentos financieros a tasa
variable - 207.500.000 978.274.999 648.327.399 - 1.834.102.398
1.531.820.232 215.860.183 978.274.999 680.609.545 - 3.406.564.959
Sin intereses (cuentas por
pagar) 1.066.459.400 239.024.851 52.891.464 - - 1.358.375.715
variable 79.221.201 763.122.752 336.298.410 511.188.086 - 1.689.830.449
1.145.680.601 1.002.147.603 389.189.874 511.188.086 - 3.048.206.164
Al 31 de diciembre, el vencimiento estimado de los activos financieros no derivados de la

Sucursal es el siguiente (montos no descontados, incluyendo intereses devengados):
Menos de 1 3 meses –
mes 1 – 3 meses 1 año 1 – 5 años Total
Sin intereses 2.119.932.729 33.673.817 5.823.916 - 2.159.430.462
Instrumentos financieros
a tasa fija - - 715.110 - 715.110
Dividendos por cobrar - - - 440.294 440.294
2.119.932.729 33.673.817 6.539.026 440.294 2.160.585.866
Sin intereses 2.219.209.272 16.772.019 7.694.884 - 2.243.676.175
Instrumentos financieros
a tasa fija - - 368.680 - 368.680
- - - 1.443.359 1.443.359
2.219.209.272 16.772.019 8.063.564 1.443.359 2.245.488.214
34

RIF.: J-07001473-3
Riesgo de crédito
Los instrumentos financieros que someten parcialmente a la Sucursal a concentraciones de

riesgo de crédito consisten, principalmente, en efectivo y, cuentas por cobrar comerciales.
La Sucursal coloca su efectivo en distintas instituciones financieras y por política limita el
monto de riesgo de crédito.
Durante los años terminados el 31 de diciembre de 2016 y 2015, la Sucursal no mantuvo

concentraciones de riesgo de crédito superiores al 45,46% del monto de sus activos
monetarios brutos, ni otras concentraciones significativas de riesgos de crédito distintas a
las anteriormente señaladas.
Riesgo de mercado
La Sucursal está expuesta a la variación y controles de precios, de tasas de interés y del tipo
de cambio. Las ventas de la Sucursal están dirigidas hacia el mercado local, mientras que
parte de los costos están denominados en dólares, por lo que las variaciones entre la tasa de
inflación local y la tasa de devaluación pueden tener incidencia en los márgenes operativos.
Riesgo del tipo de cambio
A partir de 2003, el Ejecutivo Nacional y el Banco Central de Venezuela han celebrado

diversos Convenios Cambiarios, en los cuales se establecen el Régimen para la
Administración de Divisas, y el tipo de cambio que rige las operaciones establecidas en
dichos convenios. A partir de esa fecha, la Comisión de Administración de Divisas (CADIVI),
actualmente denominada Centro Nacional de Comercio Exterior (CENCOEX), se encargaba
de la coordinación, administración, control y establecimiento de requisitos, procedimientos y
restricciones que requiera la ejecución de dichos convenios. Hasta la fecha, CADIVI emitió
varias normativas relacionadas con los registros, lineamientos, requisitos y condiciones
relativas al régimen de administración de divisas.
Con fecha 8 de febrero de 2013, mediante Decreto N° 9.381, el Ejecutivo Nacional creó el
Órgano Superior para la Optimización del Sistema Cambiario, cuyo objeto será el diseño,
planificación y ejecución de las estrategias del Estado en materia cambiaria, para alcanzar la
máxima transparencia y eficacia en la asignación de divisas al sector económico del país.
Con fecha 22 de marzo de 2013, el Ejecutivo Nacional y el Banco Central de Venezuela

publicaron el Convenio Cambiario N° 21, en el cual establecen que el Órgano Superior para
la Optimización del Sistema Cambiario, regulará los términos y condiciones que utilizará el
Sistema Complementario de Administración de Divisas (SICAD) para las subastas especiales
de divisas provenientes de ingresos petroleros en moneda extranjera de la República,
destinadas a cubrir importaciones para el sector real de la economía nacional.
Posteriormente, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario N° 22,

mediante el cual establecieron que las subastas especiales de divisas llevadas a cabo a
través del SICAD podrán ser realizadas con posiciones mantenidas por personas naturales y
jurídicas del sector privado que deseen presentar ofertas, por la República y por el Banco
Central de Venezuela, así como cualquier otro ente previamente autorizado por este último.
Asimismo, podrán presentar posturas para la adquisición de títulos denominados en moneda
extranjera a través del SICAD las personas naturales y jurídicas que se determinen en cada
convocatoria.
En fecha 10 de febrero de 2014, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio

Cambiario N° 26, en el cual establecen que las subastas especiales de divisas llevadas a
cabo a través del SICAD, serán administradas y dirigidas por el CENCOEX.
35

RIF.: J-07001473-3
En fecha 19 de febrero de 2014, el Ejecutivo Nacional publicó el Decreto N° 798, mediante el

cual se dictó el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley del Régimen Cambiario y sus
Ilícitos, cuyo objeto es regular los términos y condiciones en que los Organismos con
competencia en el régimen de administración de divisas, ejercen las atribuciones que le han
sido conferidas por el ordenamiento jurídico, conforme a los Convenios Cambiarios dictados
al efecto, y los lineamientos para la ejecución de dicha política; así como los parámetros
fundamentales para la participación de los particulares y entes públicos en la adquisición de
divisas y los supuestos de hecho que constituyen ilícitos en tal materia y sus respectivas
sanciones. Este Decreto derogó el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Contra los
Ilícitos Cambiarios, publicado en fecha 4 de diciembre de 2013, así como todas aquellas
disposiciones normativas que contravengan lo establecido en el mencionado Decreto Ley en
cuanto colidan.
En fecha 10 de marzo de 2014, el Ejecutivo Nacional y el Banco Central de Venezuela

publicaron el Convenio Cambiario N° 27, mediante el cual se establece que las transacciones
en divisas a través del Sistema Cambiario Alternativo de Divisas (SICAD II), están referidas
a operaciones de compra y venta, en moneda nacional, de divisas en efectivo así como de
títulos valores denominados en moneda extranjera, emitidos por la República, sus entes
descentralizados o por cualquier otro ente, público o privado, nacional o extranjero, que
estén inscritos y tengan cotización en los mercados internacionales.
En fecha 10 de febrero de 2015, el Ejecutivo Nacional y el Banco Central de Venezuela

publicaron el Convenio Cambiario N° 33, que dicta las normas que regirán las operaciones
de divisas en el sistema financiero nacional y contempla la participación de las instituciones
bancarias, casas de cambio, operadores de valores autorizados y la Bolsa Pública de Valores
Bicentenario como intermediarios cambiarios. Adicionalmente, anunciaron que no se
procesarían cotizaciones de compra y venta de divisas en efectivo o de títulos valores en
moneda extranjera a través del Sistema Cambiario Alternativo de Divisas (SICAD II),
a partir del 12 de febrero de 2016.
De igual forma, en fecha 10 de febrero de 2015, el Ministro del Poder Popular de Economía,
Finanzas y Banca Pública en conjunto con el Presidente del Banco Central de Venezuela,
anunciaron la creación del Sistema Marginal de Divisas (SIMADI) para instrumentar lo
establecido en el Convenio Cambiario N° 33.
Con fecha 9 de marzo de 2016, el Ejecutivo Nacional y el Banco Central de Venezuela (BCV)
publicaron el Convenio Cambiario N° 35, fijando el tipo de cambio aplicable a las
operaciones de divisas con tipo de cambio protegido (DIPRO) en Bs. 9,975 por dólar de los
Estados Unidos de América para la compra, y en Bs. 10 por dólar de los Estados Unidos de
América para la venta. Este tipo de cambio será aplicable principalmente a la liquidación de
las operaciones de divisas para el pago de las importaciones de los bienes determinados en
el listado de rubros pertenecientes a los sectores de alimentos y salud y de las materias
primas e insumos asociados a la producción de estos sectores. Adicionalmente, establece
que todas aquellas operaciones de liquidación de divisas no previstas expresamente en este
Convenio, se tramitarán a través de los mercados alternativos de divisas regulados en la
normativa cambiaria, al tipo de cambio complementario flotante de mercado (DICOM).
Asimismo, establece que la venta de divisas al BCV producto de la exportación de bienes y
servicios, se efectuará al tipo de cambio complementario flotante de mercado. Este Convenio
Cambiario entró en vigencia el 10 de marzo de 2016.
Al 31 de diciembre de 2015, de acuerdo con el resultado publicado por el Banco Central de

Venezuela, los tipos de cambio resultantes de las últimas asignaciones de divisas a través
del SICAD y SIMADI, fueron de Bs. 13,50 por US$ 1,00, y Bs. 198,70 por US$ 1,00,
respectivamente.
36

RIF.: J-07001473-3
Al 31 de diciembre de 2016, de acuerdo con el resultado publicado por el Banco Central de

Venezuela, los tipos de cambio resultantes de las últimas asignaciones de divisas a través
del SICAD y DICOM, fueron de Bs. 13,50 por US$ 1,00, y Bs. 673,76 por US$ 1,00,
respectivamente.
La Sucursal ha venido efectuando los trámites necesarios para acceder a las divisas
destinadas al pago de gran parte de sus obligaciones en moneda extranjera, derivadas de
importaciones de bienes y servicios.
La obtención de las divisas necesarias para las operaciones en moneda extranjera que
efectúa la Sucursal en el curso normal de sus operaciones dependerá de la aprobación de los
registros y solicitudes efectuadas ante las instituciones respectivas y de la disponibilidad de
divisas que se establecerá en la aplicación de la normativa antes indicada.
La obtención de las divisas necesarias para las operaciones en moneda extranjera que
efectúa la Sucursal en el curso normal de sus operaciones dependerá de la aprobación de los
registros y solicitudes efectuadas ante las instituciones respectivas y de la disponibilidad de
divisas que se establecerá en la aplicación de la normativa antes indicada.
A continuación, se presenta el valor en libros de los activos y pasivos monetarios en moneda

extranjera al 31 de diciembre, reflejados de acuerdo con las bases de contabilidad descritas
en la Nota 1 a los estados financieros (en dólares estadounidenses):
2016 2015
Activos financieros 266.272 545.347

Pasivos financieros (2.619.340) (3.572.560)
(2.353.068) (3.027.213)
Al 31 de diciembre, la Sucursal ha efectuado trámites ante CENCOEX, para acceder a las

divisas para la compra de materia prima.
2016 2015
Activos financieros - -
Pasivos financieros (3.719.647) (833.705)
(3.719.647) (833.705)
De acuerdo con la metodología descrita en la Nota 1, en la política contable referente a la

moneda extranjera, al 31 de diciembre, los tipos de cambio del Bolívar (Bs.) respecto al
dólar de los Estados Unidos de América (US$) utilizados para la conversión de saldos de
activos y pasivos denominados en moneda extranjera, fueron los siguientes:
2016 2015
SIMADI - 198,70
DICOM 673,76 -
Riesgo de tasas de interés
El riesgo de tasa de interés es manejado por la gerencia de la Sucursal a través de una

política de endeudamiento conservadora, que contempla la obtención equilibrada de
endeudamiento a tasas de interés fijas y variables. Los instrumentos financieros que
someten a la Sucursal al riesgo de tasas de interés se encuentran reflejados en la sección de
riesgo de liquidez en esta misma nota.
37

RIF.: J-07001473-3
21. COMPROMISOS Y CONTINGENCIAS
Contingencias
Cursan ante los tribunales del país ciertas demandas en contra de la Sucursal de carácter
laboral y recursos administrativos presentados por el SUNDDE, para los cuales se han
efectuado los escritos de descargo correspondientes. La Sucursal y sus asesores legales son
de la opinión de que existen suficientes méritos para argumentar estas demandas y recursos
administrativos, y estiman que la resolución final de las mismas no tendrá efectos
importantes sobre los estados financieros.
22. LEYES Y REGULACIONES RECIENTES
Ley Habilitante
Con fecha 15 de marzo de 2015, fue publicada la Ley Habilitante que autoriza al Presidente
de la República en Consejo de Ministros a dictar Decretos con Rango, Valor y Fuerza de Ley,
de acuerdo con las directrices, propósitos y marco de las materias que se delegan en dicha
Ley, durante 9 meses siguientes a su publicación, en los ámbitos de reforzar la garantía de
los derechos de soberanía y protección del pueblo venezolano y el orden constitucional de la
República.
En el marco de la Ley Habilitante, se aprobaron durante el mes de diciembre de 2015, una

serie de decretos, leyes y reformas, entre las cuales se incluyen:
a. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma Parcial del Decreto con Rango,
Valor y Fuerza de Ley de Impuesto sobre la Renta. Los principales cambios están
referidos a la redefinición de la disponibilidad de los ingresos, el establecimiento de la
tarifa aplicable a las actividades bancarias, de seguros o reaseguro y la exclusión del
sistema de ajustes por inflación a los sujetos pasivos especiales.
b. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley del Régimen Cambiario y sus Ilícitos. Los
principales cambios están referidos a las sanciones previstas y tipificación de nuevos
delitos cambiarios.
c. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Impuestos a las Grandes Transacciones
Financieras, cuyo objeto es gravar las grandes transacciones financieras realizadas por
los sujetos pasivos especiales con una alícuota de cero coma setenta y cinco por
ciento (0,75%). Este Decreto entrará en vigencia a partir del 1° de febrero de 2016.
d. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Inamovilidad Laboral, mediante la cual se
ordena la inamovilidad laboral de los trabajadores por un lapso de tres (3) años
contados a partir de la entrada en vigencia de este Decreto, en consecuencia, no se
podrán realizar despidos sin causa justificada y con apego a los procedimientos
establecidos en la legislación laboral.
Decreto de Estado de Excepción y de Emergencia Económica
Con fecha 14 de enero de 2016, el Ejecutivo Nacional emitió el Decreto N° 2.184, en el cual
estableció el Estado de Excepción y Emergencia Económica en todo el Territorio Nacional,
con la finalidad de que el Ejecutivo Nacional adopte las medidas necesarias, para asegurar a
la población el disfrute pleno de sus derechos, preservar el orden interno, el acceso oportuno
a bienes, servicios, alimentos, medicinas y otros productos esenciales para la vida.
38

RIF.: J-07001473-3
Asimismo, en el marco de dicho Decreto, el Ejecutivo Nacional podrá dictar medidas de

orden social, económico, político y jurídico; y el Ministerio del Poder Popular con
competencia en materia económica y finanzas, podrá efectuar las coordinaciones necesarias
con el Banco Central de Venezuela a los fines de establecer medidas y restricciones sobre
determinadas operaciones y transacciones comerciales y financieras.
El presente Decreto tendría una vigencia de sesenta (60) días prorrogables por
sesenta (60) días adicionales; y entró en vigencia a partir de su fecha de publicación.
A la fecha este Decreto ha sido prorrogado por sexta vez oficializado mediante publicación
del Decreto N° 2.742, en la Gaceta Oficial N° 41.112 del 13 de marzo de 2017.
Régimen especial transitorio de carácter obligatorio y estratégico para todas las

entidades de trabajo del país públicas, privadas, de propiedad social y mixta
Con fecha 22 de julio de 2016, fue publicada la Resolución del Ministerio del Poder Popular
para el Proceso Social de Trabajo, mediante la cual se establece un régimen laboral
transitorio de carácter obligatorio y estratégico para todas las entidades de trabajo del país
públicas, privadas, de propiedad social y mixtas, que contribuya con el reimpulso productivo
del sector agroalimentario, estableciendo un mecanismo de inserción temporal de
trabajadores y trabajadoras en aquellas entidades objeto de medidas especiales
implementadas para fortalecer su producción.
23. EVENTOS POSTERIORES
Decreto de Estado de Excepción y Emergencia Económica
Con fecha 13 de enero de 2017, el Ejecutivo Nacional emitió el Decreto N° 2.667, en el cual
estableció la extensión del Estado de Excepción y Emergencia Económica en todo el
Territorio Nacional, con la finalidad de que el Ejecutivo Nacional adopte las medidas
necesarias, para asegurar a la población el disfrute pleno de sus derechos, preservar el
orden interno, el acceso oportuno a bienes, servicios, alimentos, medicinas y otros
productos esenciales para la vida.
Asimismo, en el marco de dicho Decreto, el Ejecutivo Nacional podrá dictar medidas de

orden social, económico, político y jurídico; y el Ministerio del Poder Popular con
competencia en materia económica y finanzas, podrá efectuar las coordinaciones necesarias
con el Banco Central de Venezuela a los fines de establecer medidas y restricciones sobre
determinadas operaciones y transacciones comerciales y financieras.
El presente Decreto tendrá una vigencia de sesenta (60) días, prorrogables por
sesenta (60) días; y entrará en vigencia a partir de la fecha de su publicación.
Declaración de patrimonio para personas jurídicas calificadas como sujetos

especiales
Con fecha 16 de enero de 2017, el Servicio Nacional Integrado de Administración Aduanera

y Tributaria (SENIAT), emitió la Providencia Administrativa N° SNAT/2017/0002, donde se
estableció la obligación de presentar Declaración Informativa del Patrimonio para las
personas jurídicas calificadas como sujetos pasivos especiales.
La presentación de la Declaración Informativa de Patrimonio debe realizarse dentro de los

noventa (90) días siguientes a la entrada en vigencia de la Providencia, bajo las condiciones
y especificaciones establecidas en el Portal Fiscal del SENIAT. La presente Providencia entró
en vigencia a partir de la fecha de su publicación.
39

RIF.: J-07001473-3
Convenio Cambiario N° 38
Con fecha 19 de mayo de 2017, el Banco Central de Venezuela (BCV) publicó el Convenio
Cambiario N° 38, mediante el cual se regulan las subastas a través del Sistema
Complementario Flotante de Mercado (DICOM).
Este Convenio derogó el Convenio Cambiario N° 33 con excepción de lo relativo a las

operaciones de cambio al menudeo, igualmente derogó el artículo 17 del Convenio
Cambiario N° 35. Asimismo, establece que se mantiene vigente la tasa de Cambio Protegido
(DIPRO).
Adicionalmente, establece que todas aquellas operaciones de liquidación de divisas pactadas

con arreglo a lo establecido en el Convenio Cambiario N° 33 con anterioridad a la entrada en
vigencia del Convenio Cambiario N° 38, serán liquidadas de conformidad con lo previsto en
dicho convenio.
Este Convenio establece que la venta de divisas al BCV producto de la exportación de bienes
y servicios, se efectuará al tipo de cambio complementario flotante de mercado. Este
Convenio Cambiario entró en vigencia el 19 de mayo de 2017.
24. ESTADOS FINANCIEROS EN BOLÍVARES NOMINALES
Los estados financieros en bolívares nominales, y que se corresponde con los libros legales
requeridos por el Código de Comercio Venezolano, fueron preparados por la gerencia de la
Sucursal para propósitos de análisis adicional y uso exclusivo de los accionistas de la
Sucursal. Dicha información financiera adicional se encuentra preparada de conformidad con
las bases descritas para la preparación de los estados financieros presentados como
información primaria, excluyendo los siguientes ajustes para su presentación de conformidad
con los principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela (VEN-NIF):
a. Ajuste por inflación establecido en el Boletín de Aplicación VEN-NIF Nº 2 (BA VEN-NIF 2)

Versión 1 “Criterios para el reconocimiento de la inflación en los estados financieros
preparados de acuerdo con VEN-NIF”.
b. Ajustes por reconocimiento del impuesto diferido pasivo originados por la supresión del
sistema de ajuste por inflación fiscal en Venezuela establecido en el (Boletín de
Aplicación VEN-NIF N° 11 Versión 0 (BA VEN-NIF 11).
40

RIF.: J-07001473-3

(En bolívares nominales)
2016 2015
ACTIVO
Propiedades, plantas y equipos - neto 791.477.269 264.206.566
Participación en afiliada 68.429.598 28.841.877
Inversiones en acciones 355.436 355.436
Impuesto diferido 55.344.280 20.069.722
Total activo no corriente 915.606.583 313.473.601
ACTIVO CORRIENTE:
Otros activos 654.063.314 338.337.725
Inventarios, neto 3.067.419.087 1.038.136.242
Cuentas por cobrar - neta 2.459.203.689 765.812.474
Efectivo 1.626.677.311 193.737.758
TOTAL 8.722.969.984 2.649.497.800
PATRIMONIO Y PASIVO
PATRIMONIO:
Cuenta corriente con Casa Matriz 3.364.466.401 897.648.831
Total patrimonio 3.367.193.599 900.376.029
Obligaciones bancarias 375.819.501 143.499.491
Impuesto diferido pasivo 24.561.696 5.601.096
Total pasivo no corriente 1.303.238.958 416.334.906
PASIVO CORRIENTE:
Obligaciones bancarias 1.469.800.863 371.975.122
Cuentas por pagar 1.572.462.561 414.369.967
Otros pasivos 796.492.199 239.586.083
Impuesto sobre la renta 213.781.804 306.855.693
Total pasivo corriente 4.052.537.427 1.332.786.865
Total pasivo 5.355.776.385 1.749.121.771
TOTAL 8.722.969.984 2.649.497.800
41

RIF.: J-07001473-3

2016 2015
Ingresos de operación 26.794.381.252 6.543.941.544
Costo de ventas (19.796.000.809) (4.483.135.347)
Utilidad bruta 6.998.380.443 2.060.806.197
Gastos:
Ventas y distribución (2.323.787.937) (581.951.959)
Generales y administrativos (1.208.238.303) (343.822.254)
Costos financieros (216.474.291) (35.815.649)
Ingresos financieros 5.452.650 2.548.966
Otros egresos, neto (723.646.077) (35.455.470)
Utilidad antes de impuesto sobre la renta 2.571.274.206 1.087.992.764
Impuesto sobre la renta:

Corriente (444.584.345) (318.911.676)
Diferido 16.313.958 (1.096.289)
(428.270.387) (320.007.965)
Utilidad neta 2.143.003.819 767.984.799
42

80
RIF.: J-07001473-3

Resultado no
Cuenta realizado en
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2014 129.664.032 2.727.198 132.391.230
Utilidad neta del año 767.984.799 - 767.984.799
Préstamo de casa matriz 323.813.751 - 323.813.751

Utilidad neta del año 2.143.003.819 - 2.143.003.819


43
RIF.: J-07001473-3

2016 2015
Utilidad neta 2.143.003.819 767.984.799
provisto por (usado en) las actividades operacionales:
Participación en resultados de afiliada (39.587.721) (21.682.933)
Depreciación 29.925.726 10.793.842
Costos financieros 216.474.291 (35.815.649)
Ingresos financieros (5.036.376) 1.023.248
Diferencias en cambio - neto 330.137.161 (3.451.966)
Aumento de inventarios (2.029.282.845) (861.041.970)
Aumento en cuentas por cobrar (1.693.391.215) (602.818.020)
Aumento en otros activos corrientes (297.964.228) (254.779.117)
Disminución (aumento) en impuesto corriente por recuperar (537.658.234) (27.176.469)
Aumento en cuentas por pagar 1.481.906.345 281.526.478
Aumento en apartado para prestaciones sociales 635.623.442 192.978.310
Comisiones pagadas (216.474.291) 35.815.649
Ingresos cobrados 5.036.376 (1.023.248)
Efectivo neto provisto por (usado en) las actividades operacionales 990.127.392 (43.306.498)
Adquisición de propiedades, plantas y equipos, netas de retiros (562.324.840) (281.778.207)
Desincorporación de propiedades y equipos 5.128.411 133.102.296
Adquisición de propiedades de inversión - (17.761.362)
Dividendos pagados - (1.539.764)
Aumento de obligaciones bancarias, neto 1.000.008.590 304.802.513
Efectivo neto provisto por las actividades de financiamiento 1.000.008.590 303.262.749
AUMENTO NETO EN EL EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 1.432.939.553 93.518.978
EFECTIVO AL INICIO DEL AÑO 193.737.758 100.218.780
EFECTIVO AL FINAL DEL AÑO 1.626.677.311 193.737.758
44

RIF.: J-07001473-3

RIF.: J-07001473-3
6.4 Estados Financieros Auditados por Contadores Públicos Independientes

al 31 de diciembre de 2015 y 2014

Pasteurizadora Táchira,
Estados Financieros C.A.
Años terminados el
Estados Financieros
Años terminados el

RIF.: J-07001473-3
PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. (SUCURSAL VENEZUELA)

CONTENIDO
Páginas
ESTADOS FINANCIEROS EN BOLÍVARES POR LOS AÑOS TERMINADOS

EL 31 DE DICIEMBRE DE 2015 Y 2014:


RIF.: J-07001473-3

Hemos auditado los estados financieros de Pasteurizadora Táchira, C.A. (Sucursal Venezuela),
que comprenden el estado de situación financiera al 31 de diciembre de 2015, y los estados de resultados, de
cambios en el patrimonio y de flujos de efectivo, por el año terminado en esa fecha, en bolívares constantes, así
como un resumen de las políticas contables significativas y otras notas explicativas.
La gerencia es responsable de la preparación y presentación razonable de los estados financieros adjuntos,

de conformidad con los principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela (VEN-NIF GE), y del
control interno que la gerencia determine que es necesario para permitir la preparación de estados financieros
libres de errores significativos, debido a fraude o error.
Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los estados financieros adjuntos con base en nuestra auditoría.
Efectuamos nuestra auditoría de acuerdo con las Normas Internacionales de Auditoría. Esas normas requieren que
cumplamos con requisitos éticos, y que planifiquemos y realicemos la auditoría para obtener una seguridad razonable
sobre si los estados financieros están libres de errores significativos.
Una auditoría implica realizar procedimientos para obtener evidencia de auditoría sobre los montos y revelaciones en
los estados financieros. Los procedimientos seleccionados dependen del juicio del auditor, incluyendo la evaluación
de los riesgos de errores significativos en los estados financieros debido a fraude o error. Al efectuar esas evaluaciones
de riesgo, el auditor considera el control interno relevante para la preparación y presentación razonable de los estados
financieros por parte de la Compañía, con el fin de diseñar procedimientos de auditoría que sean apropiados en las
circunstancias, y no con el propósito de expresar una opinión sobre la efectividad del control interno de la Compañía.
Una auditoría también incluye la evaluación de lo apropiado de las políticas contables utilizadas y de la razonabilidad
de las estimaciones contables realizadas por la gerencia, así como la evaluación de la presentación de los estados
financieros en su conjunto.
Consideramos que la evidencia de auditoría que hemos obtenido es suficiente y apropiada para proporcionar una base
para nuestra opinión de auditoría.

RIF.: J-07001473-3
Opinión
En nuestra opinión, los estados financieros antes mencionados presentan razonablemente, en todos sus aspectos
importantes, la situación financiera de Pasteurizadora Táchira, C.A. (Sucursal Venezuela), al 31 de diciembre
de 2015, y los resultados de sus operaciones y sus flujos de efectivo por el año terminado en esa fecha, de
conformidad con los principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela (VEN-NIF GE).
Párrafo de énfasis
Como se explica en la Nota 14 a los estados financieros, la Compañía durante los años terminados el 31 de
diciembre de 2015, realizó transacciones comerciales y financieras con sus accionistas y compañías
relacionadas, por lo que los saldos presentados en los estados financieros adjuntos, son el resultado de acuerdos
y condiciones establecidas entre las partes.
Nuestra opinión no es modificada por el párrafo de énfasis antes mencionado.
LARA MARAMBIO & ASOCIADOS
Lic. Martin Gómez León

Contador Público
CPC Nº 24.869
República Bolivariana de Venezuela, 27 de mayo de 2016

RIF.: J-07001473-3

NOTAS 2015 2014

ACTIVO
Propiedades, planta y equipos - neto 2 1.247.522.106 1.201.884.984
Impuesto diferido 13 20.069.722 43.749.631
Total activo no corriente 1.482.274.763 1.426.130.777
ACTIVO CORRIENTE:
Otros activos 5 337.023.724 192.042.776
Inventarios, neto 6 1.213.173.499 563.889.998
Cuentas por cobrar - neta 7 765.812.474 457.802.523
Efectivo y equivalentes de efectivo 8 193.737.758 281.484.487
TOTAL 3.992.022.218 2.921.350.561
PATRIMONIO Y PASIVO
PATRIMONIO:
Cuenta corriente con Casa Matriz 9 2.212.717.668 1.421.855.728
Total patrimonio 2.242.900.447 1.452.038.507
Impuesto diferido pasivo 13 5.601.096 32.455
Total pasivo no corriente 416.334.906 579.741.217
PASIVO CORRIENTE:
Cuentas por pagar 11 414.369.967 382.813.044
Otros pasivos 12 239.586.083 239.395.331
Dividendos por pagar 14 - 4.324.735
Impuesto sobre la renta 13 306.855.693 42.468.909
Total pasivo corriente 1.332.786.865 889.570.837
Total pasivo 1.749.121.771 1.469.312.054
TOTAL 3.992.022.218 2.921.350.561

RIF.: J-07001473-3

NOTAS 2015 2014
Costo de ventas (7.385.205.812) (6.116.279.909)
Utilidad bruta 2.743.403.681 1.554.910.583
Gastos:
Ventas y distribución (914.213.386) (807.320.998)
Generales y administrativos (625.798.616) (486.434.723)
Participación en resultados de afiliada 3 16.425.411 14.863.736
Ingresos financieros 17 40.511.257 90.816.598
Utilidad antes de impuesto sobre la renta 1.139.022.166 175.046.782
Impuesto sobre la renta: 13

Corriente (318.911.676) (50.422.662)
Diferido (29.248.550) (13.991.022)
(348.160.226) (64.413.684)
Utilidad neta 790.861.940 110.633.098

Resultado no
Cuenta realizado en
NOTAS Casa Matriz en acciones patrimonio
Utilidad neta 110.633.098 - 110.633.098
Pago a Casa Matriz 9 (366.005) - (366.005)
Cesión de deuda 9 46.047.766 - 46.047.766

Utilidad neta 790.861.940 - 790.861.940

RIF.: J-07001473-3
89
RIF.: J-07001473-3

NOTAS 2015 2014

Utilidad neta 790.861.940 110.633.098
Resultado monetario del ejercicio 17 (36.710.502) 89.085.655
Participación en resultados de afiliada 3 (16.425.411) (14.863.736)
Depreciación 19 102.100.053 113.732.460
Resultados en desincorporaciones de propiedades, planta y equipos 18 - (1.128.738)
Aumento en inventarios (649.283.501) (131.238.835)
Aumento en efectos y cuentas por cobrar (973.197.818) (219.904.082)
Aumento en otros activos (411.318.960) (77.078.911)
Aumento en cuentas por pagar 448.927.370 182.643.462
Adquisición de propiedades, planta y equipos, netas de retiros 2 (393.654.385) (171.281.754)
Desincorporación de propiedades y equipos 245.917.210 -
Adquisición de propiedades de inversión (17.761.362) -
Pagos a Casa Matriz - (366.004)
Dividendos pagados (4.324.735) -
Aumento de obligaciones bancarias, neto 492.077.428 270.215.475
Efectivo neto provisto por las actividades de financiamiento 487.752.693 269.849.471
EFECTO DE INFLACIÓN EN EL EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO (484.526.646) (431.255.556)
(DISMINUCION) AUMENTO NETO EN EL EFECTIVO

Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO (87.746.729) 189.837.745
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO AL INICIO DEL AÑO 281.484.487 91.646.742
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO AL FINAL DEL AÑO 193.737.758 281.484.487

RIF.: J-07001473-3

Organización – Pasteurizadora Táchira, C.A. (Sucursal Venezuela), fue constituida en Venezuela el 14 de

octubre de 1956; su objeto principal es la pasteurización, procesamiento, distribución y expendio de
productos lácteos y jugos. En junio de 2009, la Compañía cambió su domicilio legal a la ciudad de
Friburgo, Suiza, lo que originó la conversión del establecimiento ubicado en Venezuela en una Sucursal.
Principios de Contabilidad de Aceptación General en Venezuela – La Sucursal prepara sus estados

financieros con base en los principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela (VEN-NIF GE).
Los principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela (VEN-NIF) aprobados por la

Federación de Colegios de Contadores Públicos de la República Bolivariana de Venezuela (FCCPV)
se clasifican en dos grupos: (1) VEN-NIF GE, correspondientes a los principios de contabilidad adoptados
por las grandes entidades y conformados por los Boletines de Aplicación (BA VEN-NIF), que deben ser
aplicados conjuntamente con las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF completas)
adoptadas por la FCCPV; y (2) VEN-NIF PYME, correspondientes a los principios de contabilidad
adoptados por las pequeñas y medianas entidades (PYMES), conformados por los Boletines de Aplicación
(BA VEN-NIF), que deben ser aplicados conjuntamente con la Norma Internacional de Información
Financiera para Pequeñas y Medianas Entidades (NIIF para las PYMES) adoptada por la FCCPV.
La FCCPV adoptará las NIIF emitidas o modificadas por el Consejo de Normas Internacionales de
Contabilidad (IASB, siglas en inglés), previa revisión e interpretación de cada una de ellas, por parte del
Comité Permanente de Principios de Contabilidad (CPPC) de la FCCPV y aprobación en un Directorio
Nacional Ampliado (DNA). En los Boletines de Aplicación se desarrollarán las interpretaciones,
aplicables en Venezuela, sobre las Normas Internacionales de Información Financiera.
- BA VEN-NIF 0 “Acuerdo Marco para la Adopción de las Normas Internacionales de Información

Financiera”, versión 5.

- BA VEN-NIF 4 “Determinación de la fecha de autorización de los estados financieros para su

publicación, en el marco de las regulaciones contenidas en el Código de Comercio Venezolano”,
versión 1.
- BA VEN-NIF 6 “Criterios para la Aplicación en Venezuela de los VEN-NIF PYME”, versión 1.

RIF.: J-07001473-3
- BA VEN-NIF 7 “Utilización de la Revaluación como Costo Atribuido en el Estado de Situación

Financiera de Apertura”, versión 0.
- BA VEN-NIF 8 “Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados en Venezuela (VEN-NIF)”,

versión 2.
- BA VEN-NIF 9 “Tratamiento Contable del Régimen de Prestaciones Sociales y de la Indemnización

por Terminación de la Relación de Trabajo”, versión 0.
Adicionalmente, la FCCPV emitió una aclaratoria sobre el “Tratamiento contable aplicable a las
transacciones y saldos denominados en moneda extranjera en el marco del régimen de control cambiario
venezolano” que se encuentra vigente al 31 de diciembre de 2015.
En noviembre de 2014, la FCCPV emitió el BA VEN-NIF 8 “Principios de Contabilidad Generalmente

Aceptados en Venezuela (VEN-NIF)”, versión 2, estableciendo el uso de la versión 2014 de las NIIF
completas para los ejercicios que se inicien a partir del 1° de enero de 2015.
Las siguientes NIIF nuevas y revisadas han sido adoptadas en estos estados financieros. Su aplicación no
ha tenido efectos significativos sobre los montos reportados para el período actual y período anterior, pero
podrían tener efectos sobre el registro de transacciones o acuerdos futuros:
- Modificaciones a la NIC 36 Revelaciones del Importe Recuperable para Activos no Financieros.

Coberturas.
- Modificaciones a la NIC 19 Planes de Beneficios Definidos: Aportaciones de los Empleados.
Adicionalmente, las siguientes normas han sido emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de
Contabilidad (IASB, siglas en inglés) para su aplicación a períodos contables subsiguientes y serán
aplicadas por la Compañía, en los casos aplicables en los períodos correspondientes:
- NIIF 9 Instrumentos financieros.
- Modificaciones a la NIIF 11 Acuerdos Conjuntos.
- Modificaciones a la NIC 1 Iniciativa de Revelaciones.
- Modificaciones a la NIC 16 y NIC 38 Clarificación de los Métodos Aceptables de Depreciación y

Amortización.
- Modificaciones a la NIC 16 y NIC 41 Agricultura: Plantas Productoras.

RIF.: J-07001473-3
- Modificaciones a la NIC 10 y NIC 28 Venta o aportación de bienes entre un inversionista y su

asociada o negocios conjuntos.
- NIIF 15 Ingresos procedentes de contractos con clientes.
- Modificaciones a la NIIF 10, NIIF 12 y NIC 28 Entidades de Inversión: Aplicación de la Excepción

de Consolidación.
- Modificaciones a las NIIF Mejoras anuales a las NIIF Ciclo 2012-2014.
Aprobación de los estados financieros – La Casa Matriz de la Sucursal consideran los estados financieros
en bolívares nominales para efectos de las aprobaciones establecidas en los estatutos y en el Código de
Comercio Venezolano. La información financiera al 31 de diciembre de 2015 y 2014 y por los años
terminados en esas fechas, en bolívares nominales y que se corresponde con aquella mantenida en los
libros legales requeridos por el Código de Comercio Venezolano, se presenta en la Nota 24. Esta
información fue preparada por la gerencia de la Sucursal para propósitos de análisis adicional y uso
exclusivo de la Casa Matriz de la Sucursal, siendo su base de presentación y necesidad de inclusión como
parte de los estados financieros, diferente de aquella requerida por los principios de contabilidad de
aceptación general en Venezuela (VEN-NIF GE).
Los estados financieros por los años terminados el 31 de diciembre de 2015 y 2014 se encuentran en
proceso de aprobación por la Casa Matriz. No obstante, los Directivos de Pasteurizadora Táchira, C.A.
(Sucursal Venezuela) entienden que los mismos serán aprobados sin cambios significativos.
Políticas contables significativas – Las principales políticas contables utilizadas por la Sucursal para la
preparación de los estados financieros se resumen a continuación:
a. Responsabilidad de la información y estimaciones realizadas – La información contenida en estos

estados financieros es responsabilidad de la Directiva y de la gerencia de la Sucursal. Para la
elaboración de la misma, se han utilizado ciertas estimaciones realizadas para cuantificar algunos de
los activos, pasivos, ingresos, gastos y compromisos que figuran registrados en ellos, con base en la
experiencia y otros factores relevantes. Los resultados finales podrían variar de dichas estimaciones.
Estas estimaciones son revisadas sobre una base continua. Las modificaciones a los estimados
contables son reconocidos de forma prospectiva, contabilizándose los efectos del cambio en las
correspondientes cuentas de resultados del año en que se efectúan las revisiones correspondientes.
Las estimaciones más importantes relacionadas con la elaboración de los estados financieros de la
Sucursal se refieren a:
- Arrendamientos.
- La vida útil de las propiedades, plantas y equipos.

RIF.: J-07001473-3
A pesar de que estas estimaciones se realizaron en función de la mejor información disponible

al 31 de diciembre de 2015 sobre los hechos analizados, es posible que acontecimientos que puedan
tener lugar en el futuro obliguen a modificarlas en próximos ejercicios; lo que se haría, conforme a lo
establecido en la NIC 8, de forma prospectiva reconociendo los efectos del cambio de estimación en
las correspondientes cuentas de resultados.
b. Efectos de la inflación – Los estados financieros se presentan en bolívares constantes, con el objeto
de eliminar la distorsión producida por los cambios en los niveles de precios en la economía
venezolana. Para la reexpresión de las cifras contenidas en los estados financieros, se utilizaron los
Índices Nacionales de Precios al Consumidor (INPC) emitidos por el Banco Central de Venezuela
(BCV).
En consecuencia, las partidas monetarias de los estados de situación financiera se presentan a su valor
nominal, ya que reflejan el poder adquisitivo de la unidad monetaria a la fecha del último estado de
situación financiera. Las partidas no monetarias tales como inversiones en acciones, inventarios,
propiedades, plantas y equipos, capital social, y aquellas cuentas de resultados relacionadas con
partidas no monetarias tales como depreciaciones y amortizaciones, son expresadas en bolívares
constantes utilizando el factor de inflación acumulado desde la fecha en que se adquirieron o
generaron. Las ventas, ingresos, gastos y otras partidas asociadas con rubros monetarios son
expresados en bolívares constantes con base en el factor de inflación acumulado desde la fecha en
que se originaron. El resultado monetario del ejercicio se calcula aplicando, durante el período, los
coeficientes de inflación a los activos y pasivos monetarios netos y representa el resultado por
exposición a la inflación por la tenencia de pasivos o activos monetarios netos durante períodos
inflacionarios.
Los estados financieros del año 2014, anteriormente presentados en bolívares constantes a esa fecha,
se presentan para efectos comparativos en bolívares constantes del 31 de diciembre de 2015,
mediante la aplicación de la variación anual en el Índices Nacionales de Precios al Consumidor
(INPC).
Los Índices Nacionales de Precios al Consumidor, al inicio, al final, promedio e inflación por los
años terminados al 31 de diciembre, fueron los siguientes:
2015 2014
Al inicio del año 839,50 498,10

Al final del año 2.357,90 839,50
Promedio del año 1.460,53 658,70
c. Moneda extranjera – La moneda funcional de la Sucursal es el bolívar. Las operaciones en monedas
distintas al bolívar se consideran denominadas en “moneda extranjera”, y son registradas en bolívares
de conformidad con lo dispuesto por la FCCPV: (1) al tipo de cambio oficial vigente en las fechas en
que las transacciones son realizadas y, (2) en función a la mejor estimación de la expectativa de los
flujos futuros de bolívares, que a la fecha de la transacción o saldo habrían de erogarse para extinguir
las obligaciones o realizar los activos en moneda extranjera utilizando mecanismos de intercambio o
pago legalmente permitidos por el Estado o Leyes de la República Bolivariana de Venezuela. Estas
10

RIF.: J-07001473-3
opciones de valoración se aplican considerando una evaluación integral de la situación financiera,

la posición monetaria en moneda extranjera y los impactos financieros derivados de las regulaciones
cambiarias aplicables a la Sociedad. Asimismo, las transacciones en moneda extranjera se miden
Con posterioridad a la valoración inicial, no se aumenta o disminuye el costo de bienes y/o servicios
adquiridos por las diferencias entre la valoración original y cualquier valoración posterior de los
pasivos en moneda extranjera asociados; dichas diferencias son reconocidas en los resultados del
período en el cual ocurren.
d. Reconocimientos de ingresos – Los ingresos se miden utilizando el valor razonable de la

contrapartida, recibida o por recibir, derivada de los mismos.
Los ingresos provenientes de la venta de productos terminados y otros productos son reconocidos
cuando se cumplen todas las condiciones siguientes:
- La Sucursal ha transferido al comprador los riesgos y ventajas significativos derivados de la

propiedad de los bienes;
- La Sucursal no conserva para sí ninguna implicación en la gestión corriente de los bienes

vendidos, en el grado usualmente asociado con la propiedad, ni retiene el control efectivo sobre
los mismos;

- Es probable que la Sucursal reciba los beneficios económicos asociados con la transacción; y,
- Los costos incurridos, o por incurrir, en relación con la transacción pueden ser medidos con
fiabilidad.
Los ingresos por ventas están reportados netos de devoluciones estimadas, promociones otorgadas,
descuentos por pronto pago, y cualquier otro descuento otorgado.
Los ingresos por intereses son acumulados sobre una base periódica tomando como referencia el
saldo pendiente de capital y la tasa efectiva de interés aplicable.
e. Arrendamientos – Los arrendamientos son clasificados como arrendamientos financieros cuando los
términos del contrato transfieren sustancialmente todos los riesgos y ventajas inherentes a la
propiedad del activo arrendado. Todos los demás arrendamientos son clasificados como
arrendamientos operativos.
Para contratos que califican como arrendamientos financieros en donde la Sucursal actúa como
arrendatario, las propiedades, plantas y equipos arrendados son inicialmente reconocidos como
activos de la Sucursal al menor entre su valor razonable o el valor presente de los pagos mínimos del
arrendamiento, al comienzo del plazo del mismo. Las propiedades plantas y equipos así registrados,
se deprecian por el método y base anteriormente señalados. Las obligaciones correspondientes se
reconocen como un pasivo.
Los pagos de este tipo de arrendamientos se dividen en dos partes que representan, respectivamente,
las cargas financieras y la reducción del pasivo correspondiente. La carga financiera total se
distribuye entre los períodos que constituyen el plazo del arrendamiento, de manera de obtener una
tasa de interés constante en cada período, sobre el saldo de la deuda pendiente de amortización. Los
pagos contingentes se cargan como gastos en los períodos en los que se incurren.
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RIF.: J-07001473-3
Los pagos derivados de contratos de arrendamientos operativos en donde la Sucursal actúa como
arrendatario se reconocen como gasto de forma lineal, durante el transcurso del plazo del
arrendamiento, salvo aquellos en los que resulte más representativa otra base sistemática de
asignación para reflejar más adecuadamente el patrón de los beneficios del arrendamiento. Los pagos
contingentes se cargan como gastos en los períodos en los que se incurren.
f. Activos a largo plazo – La Sucursal revisa los importes en libros de sus activos tangibles e
intangibles para determinar si existen indicios de que dichos activos hayan sufrido una pérdida por
deterioro de valor. Si existe cualquier indicio, el importe recuperable del activo se calcula con el
objeto de determinar el alcance de la pérdida por deterioro de valor (si la hubiera). Donde no es
posible estimar el valor recuperable de un activo individual, la Sucursal estima el valor recuperable
de la unidad generadora de efectivo a la que pertenece el activo. Donde se identifica una base
consistente y razonable de distribución, los activos comunes son también distribuidos a las unidades
generadoras de efectivo individuales o, en su defecto, al grupo más pequeño de unidades generadoras
de efectivo para el cual se identifica una base consistente y razonable de distribución.
El valor recuperable es el mayor valor entre el valor razonable menos el costo de venderlo y el valor
de uso. El valor de uso se determina con base en los futuros flujos de efectivo estimados descontados
a su valor actual, utilizando una tasa de descuento antes de impuestos, que refleja las valoraciones
actuales del mercado con respecto al valor temporal del dinero y los riesgos específicos del activo.
Si se estima que el importe recuperable de un activo (o una unidad generadora de efectivo) es inferior
a su importe en libros, el importe en libros del activo (unidad generadora de efectivo) se reduce a su
importe recuperable. Inmediatamente se reconoce una pérdida por deterioro de valor como gasto.
Una pérdida por deterioro de valor se puede revertir posteriormente y registrarse como ingresos en
los resultados del período, hasta el monto en que el importe en libros incrementado no supere el
importe en libros que se habría determinado de no haberse reconocido ninguna pérdida por deterioro
de valor para el activo (unidad generadora de efectivo) en años anteriores.
g. Propiedades, plantas y equipos – Las propiedades, plantas y equipos se presentan al costo, menos
depreciación y cualquier pérdida por deterioro de valor reconocida, en caso de que la hubiere. Las
sustituciones o renovaciones de elementos completos que aumentan la vida útil del activo en objeto, o
su capacidad económica, se contabilizan como mayor importe del activo, con el consiguiente retiro
contable de los elementos sustituidos o renovados. Los gastos periódicos de mantenimiento,
conservación y reparación, se imputan a los resultados en la medida que se incurren.
La Sucursal decidió adoptar como costo atribuido a la fecha de transición de sus propiedades, plantas
y equipos los valores ajustados por inflación a la fecha de transición. La depreciación de estos activos
se calcula con base en el método de línea recta sobre la vida útil restante estimada por la Sucursal.
La depreciación se calcula con base en el método de línea recta sobre la vida útil estimada de los
distintos activos, según lo siguiente, entendiéndose que los terrenos sobre los que se asientan los
edificios y otras construcciones tienen una vida útil indefinida y que, por tanto, no son objeto de
depreciación:
Años
Edificios 20
Vehículos 4
12

RIF.: J-07001473-3
La gerencia de la Sucursal considera que el valor contable de los activos no supera el valor
recuperable de los mismos.
Las ganancias o pérdidas resultantes de la venta o retiro de una partida de propiedades, plantas y
equipos se determina como la diferencia entre el producto de la venta y el valor en libros del activo,
las cuales son reconocidas en el estado de resultados en el momento en que la venta se considera
realizada.
h. Impuesto sobre la renta – El gasto de impuesto sobre la renta comprende la suma del impuesto sobre
la renta corriente por pagar estimado y el impuesto diferido.
El impuesto sobre la renta corriente se determina aplicando la tasa de impuesto establecida en la

legislación fiscal vigente a la renta neta fiscal del año.
El impuesto diferido se reconoce a partir de las diferencias entre los importes en libros de los activos
y pasivos en los estados financieros y sus bases fiscales correspondientes (diferencias temporarias).
Los pasivos por impuestos diferidos se reconocen para todas las diferencias temporarias que se espere
que incrementen la ganancia fiscal en el futuro. Los activos por impuestos diferidos se reconocen
para todas las diferencias temporarias que se espere que reduzcan la ganancia fiscal en el futuro, así
como por los créditos fiscales, rebajas por nuevas inversiones y pérdidas fiscales no utilizadas.
La Compañía reconoce una corrección valorativa para los activos por impuestos diferidos, de modo
que el importe en libros neto iguale al importe máximo que es probable que se recupere sobre la base
de las ganancias fiscales actuales o futuras.
El importe en libros neto del impuesto diferido activo es revisado a la fecha de cada estado de
situación financiera, y se ajusta para reflejar la evaluación actual de las ganancias fiscales futuras.
Cualquier ajuste se reconoce en el resultado del período, excepto aquellos ajustes atribuibles a una
partida reconocida inicialmente en “Otros resultados integrales”, en cuyo caso se reconocerá en el
mismo rubro.
El impuesto diferido se calcula sobre la base de las tasas impositivas que se espera aplicar a la
ganancia (pérdida) fiscal de los períodos en los que se espera realizar el activo por impuestos
diferidos o cancelar el pasivo por impuestos diferidos, sobre la base de las tasas impositivas que
hayan sido aprobadas o cuyo proceso de aprobación esté prácticamente terminado al final del período
sobre el que se informa.
Los impuestos sobre la renta corrientes y diferidos activos y pasivos son compensados cuando se
tiene legalmente el derecho, frente a la autoridad fiscal, de compensar los importes reconocidos en
esas partidas, y tales impuestos se derivan del impuestos a las ganancias correspondientes a la misma
autoridad fiscal y la Compañía tiene intención de liquidar los activos y pasivos fiscales corrientes por
su importe neto o de realizar el activo y liquidar el pasivo simultáneamente.
i. Activos financieros – Los activos financieros se clasifican en las siguientes categorías: activos
financieros a valor razonable con cambios a través de resultados (FVTPL por sus siglas en inglés),
inversiones mantenidas al vencimiento, activos financieros disponibles para su venta y préstamos y
cuentas por cobrar. La clasificación depende de la naturaleza y propósito de los activos financieros y
se determina al momento del reconocimiento inicial. Todas las compras o ventas de activos
financieros realizadas de forma habitual se reconocen y eliminan con base en la fecha de negociación.
Las compras o ventas realizadas de forma habitual son aquellas compras o ventas de activos
financieros que requieren la entrega de los activos dentro del marco de tiempo establecido por norma
o costumbre en dicho mercado.
13

RIF.: J-07001473-3
Método de la tasa de interés efectiva: El método de interés efectivo es un método para calcular el
costo amortizado de un instrumento de financiero y de asignación del ingreso o costo financiero
durante el período relevante. La tasa de interés efectiva es la tasa que descuenta los ingresos futuros
de efectivo estimados (incluyendo todos los honorarios y puntos base pagados o recibidos que forman
parte integral de la tasa de interés efectiva, costos de la transacción y otras primas o descuentos)
durante la vida esperada del instrumento de activo o pasivo deuda o, cuando es apropiado, un período
menor, al valor en libros neto al momento del reconocimiento inicial.
Los ingresos se reconocen con base en al interés efectivo para instrumentos de deuda distintos a
aquellos activos financieros clasificados como FVTPL.
Activos financieros a FVTPL: Los activos financieros se clasifican como FVTPL cuando se
conservan para ser negociados o se designan como FVTPL, reconociendo cualquier utilidad o pérdida
que surge de su remedición en resultados. La utilidad o pérdida neta reconocida en los resultados
incluye cualquier dividendo o interés obtenido del activo financiero y se incluye en el rubro de
“Ingresos financieros” en los estados de resultados.
Un activo financiero se clasifica como mantenido con fines de negociación si:
- Se compra principalmente con el objetivo de venderlo en un período corto; o
- En su reconocimiento inicial, es parte de una cartera de instrumentos financieros identificados

que la Compañía administra conjuntamente, y para la cual existe un patrón real reciente de toma
de utilidades a corto plazo; o
- Es un derivado que no está designado y es efectivo, como instrumento de cobertura.
Inversiones mantenidas al vencimiento: Inversiones mantenidas al vencimiento son activos

financieros no derivados con pagos fijos o determinables y fechas fijas de vencimiento que la
Compañía tiene la intención y capacidad de conservar hasta su vencimiento. Con posterioridad al
reconocimiento inicial, las inversiones mantenidas hasta su vencimiento se valoran a costo
amortizado utilizando el método de interés efectivo menos cualquier pérdida por deterioro de valor.
Activos financieros disponibles para su venta: Los activos financieros disponibles para su
venta no derivados que se designan como disponibles para su venta o que no son clasificados como
(a) préstamos y cuentas por cobrar, (b) inversiones mantenidas hasta el vencimiento o (c) Activos
financieros a valor razonable con cambios en resultados.
Las ganancias y pérdidas que surgen de los cambios en el valor razonable se reconocen en otros
resultados integrales y se acumulan en la reserva de revaluación de inversiones, con excepción de las
pérdidas por deterioro, los intereses calculados a través del método de interés efectivo, y las
ganancias y pérdidas en tipos de cambio, los cuales se reconocen en los resultados. En caso de que se
venda de una inversión o se determine su deterioro, la ganancia o pérdida acumulada previamente
registrada en la reserva de revaluación de inversiones se reclasifica a los resultados.
Los dividendos sobre instrumentos de capital disponibles para su venta se reconocen en los resultados
cuando se establece el derecho de la Compañía a recibir los dividendos.
Préstamos y cuentas por cobrar: Los efectos y cuentas por cobrar a clientes, préstamos y otras
cuentas por cobrar con pagos fijos o determinables, se clasifican como préstamos y cuentas por
cobrar y se valúan al costo amortizado usando el método de interés efectivo, menos cualquier
deterioro.
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RIF.: J-07001473-3
Los ingresos por intereses se reconocen aplicando la tasa de interés efectiva, excepto por las cuentas
por cobrar a corto plazo en caso de que el reconocimiento de intereses sea poco importante.
Deterioro de activos financieros: Los activos financieros distintos a los activos financieros a valor
razonable con cambios a través de resultados, se sujetan a pruebas para efectos de deterioro al final de
cada período sobre el cual se informa. Se considera que los activos financieros están deteriorados,
cuando existe evidencia objetiva que, como consecuencia de uno o más eventos que hayan ocurrido
después del reconocimiento inicial del activo financiero, los flujos de efectivo futuros estimados del
activo financiero han sido afectados.
Para ciertas categorías de activos financieros, como cuentas por cobrar a clientes, los activos que se
sujetan a pruebas para efectos de deterioro y que no han sufrido deterioro en forma individual, se
incluyen en la evaluación de deterioro sobre una base colectiva. Entre la evidencia objetiva de que
una cartera de cuentas por cobrar podría estar deteriorada, se podría incluir la experiencia pasada de
la Compañía con respecto a la cobranza, un incremento en el número de pagos atrasados en la cartera
que superen el período de crédito promedio de 30 días, así como cambios observables en las
condiciones económicas nacionales y locales que se correlacionen con el incumplimiento en los
pagos.
El valor en libros del activo financiero se reduce por la pérdida por deterioro directamente para todos
los activos financieros, excepto para las cuentas por cobrar a clientes, donde el valor en libros se
reduce a través de una cuenta de estimación para cuentas de cobro dudoso. Cuando se considera que
una cuenta por cobrar es incobrable, se elimina contra la estimación. La recuperación posterior de los
montos previamente eliminados se convierte en un crédito contra la estimación. Los cambios en el
valor en libros de la cuenta de la estimación se reconocen en los resultados.
Baja de activos financieros: La Compañía deja de reconocer un activo financiero únicamente cuando
expiran los derechos contractuales sobre los flujos de efectivo del activo financiero, y transfieren de
manera sustancial los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del activo financiero. Si la
Compañía no transfiere ni retiene substancialmente todos los riesgos y beneficios inherentes a la
propiedad y continúa reteniendo el control del activo transferido, la Compañía su participación en el
activo y la obligación asociada por los montos que tendría que pagar. Si la Compañía retiene
substancialmente todos los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad de un activo financiero
transferido, la Compañía continúa reconociendo el activo financiero y también reconoce un préstamo
colateral por los recursos recibidos.
En la baja de un activo financiero en su totalidad, la diferencia entre el valor en libros del activo y la
suma de la contraprestación recibida y por recibir y la ganancia o pérdida acumulada que haya sido
reconocida en otros resultados integrales y resultados acumulados se reconocen en resultados.
j. Inventarios – Las existencias se valoran al costo de adquisición o producción, o valor neto realizable,
el menor. El costo incluye los costos de materiales o insumos directos y, en su caso, los costos de
mano de obra directa y los gastos generales de fabricación, incluyendo también los incurridos al
trasladar las existencias a su ubicación y condiciones actuales. En períodos con un nivel bajo de
producción o en los que exista capacidad ociosa, la cantidad de gastos generales de producción fijos
imputados a cada unidad de producción no se incrementa como consecuencia de esta circunstancia.
En períodos de producción anormalmente altos, la cantidad de gastos generales de producción fijos
imputados a cada unidad de producción se reducirá, de manera que no se valoren las existencias por
encima del costo real.
Los descuentos comerciales, las rebajas obtenidas y otras partidas similares se deducen en la
determinación del precio de adquisición.
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RIF.: J-07001473-3
El costo se calcula utilizando el costo ajustado por inflación. El valor neto realizable representa la
estimación del precio de venta menos todos los costos estimados de terminación y los costos que
serán incurridos en los procesos de comercialización, venta y distribución.
k. Efectivo y equivalentes de efectivo – El efectivo y equivalentes de efectivo incluyen el efectivo en

bancos y las inversiones en depósitos a plazo con vencimientos inferiores a tres (3) meses.
l. Participación en afiliada – La mantiene una participación del 33,60% en la compañía afiliada sobre
la cual mantiene una influencia significativa, esta inversión está registrada por el método de
participación patrimonial.
m. Inversiones en acciones – Las inversiones que mantiene la Sucursal con una participación inferior
al 20% se presentan al costo ajustado por inflación, el cual no es superior a su valor razonable. Los
dividendos en efectivo son tratados como ingresos en el año en que se reciben.
n. Pasivos financieros – Los instrumentos de deuda y/o patrimonio se clasifican como pasivos
financieros o como patrimonio de conformidad con la sustancia del acuerdo contractual y las
definiciones de pasivo y patrimonio.
Instrumentos de patrimonio: Un instrumento de patrimonio consiste en cualquier contrato que

evidencie un interés residual en los activos de la Compañía luego de deducir todos sus pasivos. Los
instrumentos de patrimonio emitidos por la Compañía se reconocen por los recursos recibidos, neto
de los costos directos de emisión.
Pasivos financieros: Los pasivos financieros se clasifican como pasivos financieros a valor razonable
con cambios a través de resultados o como otros pasivos financieros.
- Pasivos financieros a valor razonable con cambios a través de resultados: Un pasivo financiero a
valor razonable con cambios a través de resultados es un pasivo financiero que se clasifica como
mantenido con fines de negociación o se designa como a valor razonable con cambios a través
de resultados, reconociendo cualquier ganancia o pérdida surgida de la remedición en el estado
de resultados. La ganancia o pérdida neta reconocida en los resultados incluye cualquier interés
obtenido del pasivo financiero y se incluye en la partida de “Costos financieros” en los estados
de resultados.
- Otros pasivos financieros: Otros pasivos financieros, (incluyendo los préstamos y cuentas por
pagar), se valúan subsecuentemente al costo amortizado usando el método de tasa de interés
efectiva.
El método de tasa de interés efectiva es un método de cálculo del costo amortizado de un pasivo
financiero y de asignación del gasto financiero a lo largo del período pertinente. La tasa de
interés efectiva es la tasa que descuenta exactamente los flujos estimados de pagos en efectivo a
lo largo de la vida esperada del pasivo financiero (o, cuando sea adecuado, en un período más
corto) con el importe neto en libros del pasivo financiero en su reconocimiento inicial.
Baja de pasivos financieros: La Compañía da de baja los pasivos financieros si, y solo si, las
obligaciones de la misma se cumplen, cancelan o expiran. La diferencia entre el valor en libros
del pasivo financiero dado de baja y la contraprestación pagada y por pagar se reconoce en
resultados.
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RIF.: J-07001473-3
o. Apartado para prestaciones sociales – El apartado para prestaciones sociales comprende el pasivo
relacionado con los derechos adquiridos según la Ley Orgánica del Trabajo, los Trabajadores y las
Trabajadoras (LOTTT).
De acuerdo con la LOTTT, la Compañía acredita a cada trabajador por concepto de garantía de las
prestaciones sociales, en la contabilidad, el equivalente a quince (15) días de salario por cada
trimestre, calculado con base en el último salario devengado, cuyo derecho es adquirido a partir
del inicio del trimestre. Adicionalmente, a partir del segundo año de servicio, el trabajador tiene
derecho a dos (2) días de salario adicionales por año de servicio acumulativos hasta un máximo de
treinta (30) días de salario, calculado con base en el último salario devengado. La garantía de las
prestaciones sociales acreditada en la contabilidad devenga intereses a la tasa promedio entre la
pasiva y la activa, determinada por el Banco Central de Venezuela.
Cuando la relación de trabajo termina por cualquier causa, la Compañía paga por concepto de
prestaciones sociales el monto que resulte mayor entre: treinta (30) días por cada año de servicio o
fracción superior a seis (6) meses calculada al último salario y el total de la garantía acreditada
trimestralmente.
La Compañía determina a la fecha de los estados financieros las obligaciones por prestaciones
sociales con base en el cálculo simplificado establecido por la Federación de Colegios de Contadores
Públicos de la República Bolivariana de Venezuela (FCCPV), el cual corresponde al mayor importe
determinado de acuerdo con la metodología establecida en la LOTTT mencionada anteriormente. El
monto correspondiente se presenta en el rubro de Apartado para prestaciones sociales en el pasivo no
corriente.
En caso de terminación de la relación de trabajo por causas ajenas a la voluntad del trabajador, o en
los casos de despido sin razones que lo justifiquen, la Compañía paga una indemnización adicional
equivalente al monto que le corresponde al trabajador por las prestaciones sociales. Esta
indemnización es considerada un beneficio por terminación y la Compañía reconoce el pasivo y gasto
por este concepto cuando, y sólo cuando, se encuentra comprometida de forma demostrable con la
rescisión de la relación laboral.
p. Reconocimiento de gastos – Los gastos se reconocen en los resultados cuando tienen lugar una
disminución en los beneficios económicos futuros relacionados con una reducción de un activo, o un
incremento de un pasivo, que se puede medir en forma fiable. Esto implica que el registro de un gasto
tiene lugar en forma simultánea al registro del incremento del pasivo o la reducción del activo. Se
reconoce un gasto de forma inmediata cuando un desembolso no genera beneficios económicos
futuros o cuando no cumple los requisitos necesarios para su registro como activo.
q. Compensación de saldos – Sólo se compensan entre sí y, consecuentemente, se presentan en el

estado de situación financiera por su importe neto, los saldos deudores y acreedores con origen en
transacciones que, contractualmente o por imperativo de una norma legal, contemplan la posibilidad
de compensación y se tiene la intención de liquidarlos por su importe neto o de realizar el activo y
proceder al pago del pasivo de forma simultánea.
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102
RIF.: J-07001473-3
2. PROPIEDADES, PLANTAS Y EQUIPOS - NETO
Para los años terminados al 31 de diciembre de 2015 y 2014, el movimiento de las propiedades, plantas y equipo – neto se compone de:
Maquinarias Mobiliarios y Equipos Otros activos Construcciones

Saldo al 31 de diciembre
de 2013 369.016.055 923.079.635 1.894.069.489 292.485.266 478.010.158 330.453.955 191.485.629 4.478.600.187
Adiciones 160.948.805 - - - - - 50.986.306 211.935.111
Retiros - - (27.175.835) (716.484) (5.454.509) (21.335.296) (39.625.092) (94.307.216)
Traspasos - 1.205.335 8.401.775 3.695.013 4.300.680 1.633.565 (19.236.368) -
de 2014 529.964.860 924.284.970 1.875.295.429 295.463.795 476.856.329 310.752.224 183.610.475 4.596.228.082
Adiciones - 22.279.506 34.405.371 7.701.285 1.735.032 2.473.992 325.059.199 393.654.385
Retiros - - (62.947.499) (4.313.779) (14.109.576) - (245.721.871) (327.092.725)
de 2015 529.964.860 946.564.476 1.846.753.301 298.851.301 464.481.785 313.226.216 262.947.803 4.662.789.742
de 2013 - 728.795.375 1.586.228.154 275.950.525 463.719.152 279.571.293 - 3.334.264.499
Cargos del año - 20.184.729 63.599.371 7.218.839 5.306.224 17.423.297 - 113.732.460
Retiros - - (26.723.512) (1.628.633) (4.483.234) (20.818.482) - (53.653.861)
de 2014 - 748.980.104 1.623.104.013 281.540.731 464.542.142 276.176.108 - 3.394.343.098
Cargos del año - 16.821.457 68.935.436 6.982.238 5.529.321 3.831.601 - 102.100.053

Retiros - - (62.917.693) (4.309.555) (13.948.267) - - (81.175.515)
de 2015 - 765.801.559 1.629.121.756 284.213.414 456.123.196 280.007.709 - 3.415.267.636
Total al 31 de diciembre de 2015 529.964.860 180.762.915 217.631.545 14.637.887 8.358.589 33.218.507 262.947.803 1.247.522.106
Total al 31 de diciembre de 2014 529.964.860 175.304.866 252.191.416 13.923.064 12.314.187 34.576.116 183.610.475 1.201.884.984
La Sucursal tiene formalizadas pólizas de seguros para cubrir los posibles riesgos a que están sujetos los diversos elementos de sus propiedades,
plantas y equipos, así como las posibles reclamaciones que se le puedan presentar por el ejercicio de su actividad, entendiendo que dichas
pólizas cubren de manera suficiente los riesgos a los que están sometidos.
En fecha 10 de octubre de 2014, la Sucursal compró un terreno ubicado en La Concordia, en la ciudad de San Cristóbal, de 8.717,02 mts2 por

Bs. 52.000.000 (bolívares. nominales), la compra fue realizada a la compañía Sucesión Fuentes. Al 31 de diciembre de 2015, los activos
totalmente depreciados incorporados a las operaciones ascienden a Bs. 1.272.228.319.
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RIF.: J-07001473-3
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, la Sucursal posee 96.768 acciones lo que representa una participación
del 33,60% en la empresa Quesolandia, S.A., en la cual posee una influencia significativa. Al 31 de
diciembre de 2015 y 2014, el valor de la inversión es de Bs. 104.357.887 y Bs. 87.932.340,
respectivamente.

Quesolandia, S.A. de acuerdo con el método de participación patrimonial, considerando los estados
financieros preparados con base a principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela
(VEN-NIF GE).

Quesolandia, S.A., de acuerdo con principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela
(VEN-NIF GE), se indica a continuación:
2015 2014
Total activo 727.970.014 613.480.602

Total pasivo 417.381.065 353.063.910
Patrimonio 310.588.949 260.416.692
Participación de la Sucursal en el patrimonio de la asociada 104.357.887 87.932.476
Participación de la Sucursal en resultados de la asociada 16.425.411 14.863.736
Los saldos que se muestran en los estados de situación financiera, como inversiones en acciones están
representados por:
Al 31 de diciembre de 2015:
Valor
nominal Costo de la

FOBUSA, S.A. 11.017 1,00 12,89 831.929
Sofitasa Inversiones Corporativas, C.A. 21.000 0,10 7,00 519.492
C.A. Plaza de Toros San Cristóbal 186.000 0,01 0,25 326.907
Asociación de Pequeños Comerciantes 50 36,00 0,50 314.746
110.325.048
34

RIF.: J-07001473-3
Al 31 de diciembre de 2014:
Valor
nominal Costo de la

FOBUSA, S.A. 11.017 1,00 12,89 831.929
Sofitasa Inversiones Corporativas, C.A. 21.000 0,10 7,00 519.492
C.A. Plaza de Toros San Cristóbal 186.000 0,01 0,25 326.907
Asociación de Pequeños Comerciantes 50 36,00 0,50 314.746
92.563.686
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, las acciones del Banco Sofitasa Banco Universal, C.A. se encuentran
dadas como garantía, por préstamo recibido por la Sucursal (Nota 9), el cual fue cedido en enero de 2014 a
la Casa Matriz.
5. OTROS ACTIVOS
Al 31 de diciembre, los otros activos - neto se componen de lo siguiente:
2015 2014
Depósitos dados en garantía 1.213.123 1.092.285
Préstamos a cobrar 112.465 10.078.773
Retenciones de Impuesto al Valor Agregado (IVA) - 17.340.905
337.023.724 192.042.776
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, los anticipos a proveedores están representados por anticipos
otorgados a proveedores nacionales y extranjeros por concepto de nacionalización y acarreo de partidas de
inventario y de repuestos.
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, los gastos pagados por anticipado, se componen de los siguientes:
2015 2014
Seguros HCM del personal 19.166.507 21.841.483
Intereses pagados por Anticipado 3.934.395 1.664.427
Contratos de mantenimiento 3.197.474 2.548.512
26.298.376 26.054.422
Al 31 de diciembre de 2014, la intención de la gerencia era usar la recuperación de Retenciones de

Impuesto al Valor Agregado (IVA), en pago de impuestos en el futuro, los cuales serán utilizados a corto
plazo.
35

RIF.: J-07001473-3
2015 2014
Alexander Corporation, N.V. - 10.011.923
112.465 10.078.773
Durante el año 2002, la Sucursal otorgó a Alexander Corporation, N.V. (compañía domiciliada en el
exterior) un préstamo en bolívares nominales por Bs. 2.753.734, emitiéndose dos (2) pagarés por
Bs. 1.494.523 y Bs. 1.259.211 en bolívares nominales. Estos pagarés devengan intereses a una tasa
de 4% anual. En diciembre de 2014, dichos pagarés se cobraron durante el año 2015.
Los efectos por cobrar a productores corresponden a préstamos otorgados, con la finalidad de que éstos
realicen compras o mejoras a los tanques de almacenamiento de leche cruda, para garantizar la calidad en
la materia prima que suministran a la Sucursal. Éstos serán recuperados en doce cuotas mensuales y
consecutivas a partir del otorgamiento del préstamo, a una tasa de interés anual de 13%.
2015 2014
Materias primas 557.432.789 288.887.760
Productos terminados 338.883.427 139.858.152
Repuestos 91.152.766 69.700.121
1.213.173.499 563.889.998
La gerencia estima que los inventarios de repuestos serán realizados o utilizados a corto plazo, sin
embargo, una parte podría ser usada en más de un ejercicio.
7. CUENTAS POR COBRAR - NETA
Al 31 de diciembre, las cuentas por cobrar – neta se componen de lo siguiente:
2015 2014
Comerciales 348.467.824 242.510.278
Menos – provisión para cuentas de cobro dudoso (640.548) (2.018.961)
347.827.276 240.491.317
Cuentas por cobrar relacionadas y accionistas (Nota 14) 336.601.938 149.211.525
765.812.474 457.802.523
36

RIF.: J-07001473-3
La Sucursal evalúa los límites de crédito de sus nuevos clientes a través de un análisis interno de su
experiencia crediticia y asigna límites de crédito por cliente. Estos límites de crédito son revisados una vez
al año. A partir del año 2013, la política de provisión de cuentas por cobrar de la empresa se modificó
fijando el 100% de la deuda mayor a ciento ochenta (180) días de vencimiento de los créditos otorgados a
los clientes. El 70,24% de las cuentas por cobrar comerciales corresponde a clientes con saldos no
vencidos, para el restante 29,76% de los clientes con saldos vencidos no se estiman pérdidas por deterioro
dada la experiencia crediticia del mismo. El 46,64% de las cuentas por cobrar comerciales está
concentrado en 10 clientes importantes. Adicionalmente no hay otros clientes que representen
individualmente o en su conjunto, más de 6% del total del saldo de las cuentas por cobrar comerciales.
Las cuentas por cobrar otras incluyen principalmente cuentas por cobrar a empleados, seguros y anticipos
de reposos e Impuesto al Valor Agregado (IVA) crédito fiscal, entre otras.
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, las cuentas por cobrar comerciales incluyen algunos saldos vencidos
para los cuales la Sucursal provisionó el 100% del saldo para las deudas superiores a los 180 días, aun
cuando la experiencia crediticia de los mismos la gerencia de la Sucursal considera que tales importes aún
siguen siendo recuperables. La Sucursal no posee garantías sobre estos saldos pendientes de cobro, los
cuales reflejan una antigüedad promedio de 180 días y 360 días, al 31 de diciembre de 2015 y 2014,
respectivamente. El resumen de la antigüedad de estos saldos se presenta a continuación:
2015 2014
Más de 180 días 383.662 2.018.961
Para los años terminados el 31 de diciembre, el movimiento de la provisión para cuentas de cobro dudoso
se compone de:
2015 2014
Saldo inicial (2.018.961) (679.512)

Cargos - (1.740.987)
Castigos y reversos por recuperación 78.276 125.201
Efecto de la inflación sobre saldo inicial 1.300.137 276.337
Saldo final (640.548) (2.018.961)
La mantiene una provisión para cuentas de cobro dudoso al nivel que la gerencia considera adecuado de
acuerdo con el riesgo potencial de cuentas incobrables. La antigüedad de las cuentas por cobrar y la
situación de los clientes son constantemente monitoreadas para asegurar lo adecuado de la provisión en los
estados financieros. En consecuencia, la gerencia de la Sucursal considera que no se requieren provisiones
en exceso a la provisión para cuentas de cobro dudoso.
8. EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO

Al 31 de diciembre, el efectivo y equivalentes de efectivo se componen de lo siguiente:
2015 2014
Efectivo en caja 9.941.860 6.552.556
Efectivo en bancos nacionales 151.195.658 193.744.278
Efectivo en bancos del exterior 32.600.240 69.785.769
Colocaciones bancarias - 11.401.884
193.737.758 281.484.487
37

RIF.: J-07001473-3
Las colocaciones bancarias de la Sucursal, al 31 de diciembre de 2014, por Bs. 11.401.884, estaban
conformadas por las colocaciones realizadas para la compra de US$ a través del Sistema Cambiario
Venezolano SICAD II (no liquidadas al 31 de diciembre de 2014) y las inversiones que se mantenían en
Merry Linch, respectivamente.
9. PATRIMONIO
En Asamblea Extraordinaria de Accionistas celebrada en agosto de 2008, los accionistas, con base en los
planes de reestructuración corporativa y expansión internacional, contemplados como parte de la
estrategia de crecimiento y captación de nuevos mercados internacionales que se proyecta llevar a cabo,
acordaron entre otras cosas, cambiar el domicilio de la Compañía a Suiza. En junio de 2009,
Pasteurizadora Táchira, C.A. cambió su domicilio legal a la ciudad de Friburgo, Suiza, convirtiéndose el
establecimiento ubicado en Venezuela en una Sucursal. El principal cambio originado por la conversión a
Sucursal está representado por la modificación de las cuentas de capital social, utilidades no distribuidas y
otras, a la de Cuenta Corriente con Casa Matriz, en la que se incluyen los resultados del ejercicio, los
resultados no realizados en inversiones y activos y cualquier otro movimiento que se efectúe entre la
Sucursal y su Casa Matriz.
En fecha 20 de enero de 2014, en reunión de Junta Directiva, en la cual por razones financieras, se decide
transferir desde la Sucursal Venezuela a la Casa Matriz a partir del 20 de enero de 2014, toda la deuda
contraída con Drumlin Holland, B.V. en fecha 14 de enero del 2003, la cual se encuentra garantizada por
un contrato de Dación en Pago de las Acciones que posee Pasteurizadora Táchira, C.A. en la entidad
financiera Banco Sofitasa de fecha 19 de marzo de 2004.
En fecha 29 de diciembre de 2014, la Sucursal realizó una transferencia de 2.095 Euros mantenidos en
Merril Linch a la cuenta de Credit Suisse propiedad de la Casa Matriz.

Al 31 de diciembre, los préstamos se componen de:
2015 2014

Préstamos bancarios a corto plazo 228.455.556 - 142.190.457 -
371.975.122 143.499.491 220.568.818 371.145.910
Préstamos bancarios a largo plazo

Porción
Monto corriente
original del Porción a deuda a Monto
Banco Vencimiento préstamo largo plazo largo plazo actual
Banco de Venezuela Abril de 2021 117.000.000 59.619.967 54.530.033 114.155.000

Diciembre
CITIBANK de 2018 94.000.000 31.989.442 53.677.225 85.666.667
Banco Venezolano
de Crédito Febrero de 2019 63.000.000 23.737.611 14.417.389 38.155.000
Banco Occidental Noviembre
de Descuento de 2017 30.000.000 8.070.759 10.929.241 19.000.000
Bancaribe Abril de 2020 20.000.000 13.150.943 3.849.057 17.000.000
Banco Provincial Mayo de 2021 10.000.000 6.930.769 1.569.231 8.500.000
334.000.000 143.499.491 138.972.176 282.476.667
38

RIF.: J-07001473-3
Préstamos bancarios a corto plazo
Monto
original del Monto
Banco Vencimiento préstamo adeudado
Banco Provincial Febrero de 2016 100.000.000 100.000.000

Banesco Abril de 2016 110.000.000 98.888.889
Noviembre
Banco Exterior de 2016 20.000.000 13.333.334
Banco Nacional de Crédito Enero de 2016 25.000.000 7.500.000
Citibank Febrero de 2016 5.400.000 5.400.000
Bancaribe Abril de 2016 10.000.000 3.333.333
270.400.000 228.455.556
Para los años terminados el 31 de diciembre de 2015 y 2014, las tasas de interés derivadas de los
préstamos y pagarés recibidos por la Sucursal de instituciones financieras locales oscilan entre 13% y 24%
anual, adicionalmente existe garantía prendaria sobre las propiedades, plantas y equipos por
Bs. 771.000.000.
Al 31 de diciembre de 2015, la Sucursal mantiene líneas de crédito hasta por Bs. 702.000.000, con
diferentes instituciones financieras con el fin de cubrir cualquier compromiso a futuro de la Sucursal.
2015 2014
Comerciales 329.965.901 337.682.361

Cuentas por pagar accionistas (Nota 14) 6.864 -
414.369.967 382.813.044
El período promedio de crédito otorgado por proveedores nacionales oscila entre 7 y 30 días para el 31 de
diciembre de 2015 y 2014. La Sucursal mantiene políticas de gerencia de riesgo financiero para asegurar
que todas sus cuentas por pagar son pagadas dentro de sus lapsos de vencimiento.
Los apartados diversos, corresponden a:
2015 2014
Cuentas por pagar a seguros 16.134.442 16.561.912

Cuentas por pagar empleados 470.769 356.491
Prestamos en fideicomiso 325.359 342.057
Retenciones varias 4.227 15.406
Otras cuentas por pagar 67.462.405 27.854.817
84.397.202 45.130.683
39

RIF.: J-07001473-3
12. OTROS PASIVOS

2015 2014
Obligaciones por pagar 17.761.362 -
IVA – retenciones efectuadas por enterar 13.546.530 16.249.492
239.586.083 239.395.331
Las obligaciones por pagar, corresponden a préstamo recibido de Drumlin Holland, B.V., el cual no
genera intereses y no tiene fecha de vencimiento.
2015 2014
Impuesto sobre la renta corriente estimado 318.911.676 50.422.662

Impuesto diferido proveniente de movimiento
de diferencias temporarias 29.248.550 13.991.022
348.160.226 64.413.684
Durante el año terminado el 31 de diciembre de 2015, la tasa efectiva del gasto de impuesto sobre la renta
difiere de la tasa fiscal aplicable a la utilidad antes de impuesto. La naturaleza de esta diferencia se debe a
ciertas partidas relacionadas con la determinación de la renta fiscal, cuyos efectos sobre la tasa fiscal
aplicable se resumen a continuación (en porcentajes sobre la utilidad antes de impuestos):
Bs. %
Impuesto y tasa fiscal aplicable a la utilidad según libros 381.509.265 34,00

Diferencias entre utilidad fiscal y contable (22.531.054) (2,01)
Efecto ajuste por inflación fiscal (47.224.545) (4,21)
Variación de Rebajas de Impuesto pendientes de
Compensación (12.352.202) (1,10)
Diferencias de base de activos no monetarios 19.510.212 0,67
Gasto de impuestos y tasa fiscal aplicable a la utilidad
según libros 318.911.676 27,35
De conformidad con la mencionada legislación, los contribuyentes sujetos al impuesto sobre la renta que
celebren transacciones con partes vinculadas en el exterior, deben determinar sus ingresos por las
exportaciones efectuadas, y sus costos por los bienes y servicios adquiridos de partes vinculadas en el
extranjero, de acuerdo con alguno de los métodos establecidos en dicha legislación. La gerencia de la
Sucursal evaluará la posibilidad de realizar un estudio que establecerá si los precios utilizados en las
transacciones efectuadas, durante los años terminados el 31 de diciembre de 2015, con partes relacionadas
cumplen con lo especificado en dicho régimen. La gerencia de la Sucursal considera que las transacciones
efectuadas con compañías relacionadas son pocas, y las mismas se encuentran asociadas a la entrega y
recepción de efectivo para financiar operaciones, por lo que el resultado final de dicho estudio no tendrá
un impacto significativo sobre los estados financieros.
40

RIF.: J-07001473-3
La legislación fiscal venezolana contempla anualmente el cálculo de un ajuste regular por inflación de las
partidas no monetarias y patrimonio, el cual se incluye en la conciliación de la renta neta fiscal como una
partida gravable o deducible según sea el caso. En cuanto a las propiedades, plantas y equipos y otros
activos similares, este ajuste regular por inflación es depreciado o amortizado en el resto de la vida útil
fiscal de los activos respectivos. Para el caso de los inventarios, este ajuste es considerado en el costo de
venta de los productos una vez consumidos o vendidos. El ajuste regular total del año es determinado
mediante la suma algebraica del monto de los diferentes ajustes por inflación de cada partida no monetaria
y del patrimonio.
De conformidad con la legislación fiscal vigente, la Compañía puede trasladar las pérdidas fiscales
operativas, distintas a las originadas por el ajuste fiscal por inflación, hasta tres (3) años subsiguientes al
ejercicio en que se incurran. El efecto fiscal deducible no compensado del ajuste fiscal por inflación,
podrá ser trasladado hasta el año subsiguiente al ejercicio en que se incurra. Al 31 de diciembre de 2015,
la Sucursal no mantiene pérdidas fiscales operativas trasladables.
Al 31 de diciembre, los saldos deudores y acreedores con la Administración Fiscal relacionados con el
impuesto sobre la renta son los siguientes:
2015 2014
Por pagar:
Impuesto sobre la renta por pagar (306.855.693) (42.468.909)
Al 31 de diciembre de 2015, los impuestos diferidos activos, netos se componen de lo siguiente:

Diferencias de base de propiedades, plantas
y equipos 30.431.706 (35.171.110) (4.739.404)
Diferencias de base de inventarios 4.272.821 (3.063.164) 1.209.657
Diferencias de base de participación en afiliada 1.091.302 (1.952.994) (861.692)
Diferencia en otros activos no monetarios (32.455) 32.455 -
43.717.176 (29.248.549) 14.468.627

Diferencias de base de propiedades, plantas
y equipos 48.743.256 (18.311.550) 30.431.706
Diferencias de base de inventarios 1.232.832 3.039.989 4.272.821
Diferencias de base de participación en afiliada (1.216.216) 2.307.518 1.091.302
Diferencia en otros activos no monetarios 2.265.775 (2.298.230) (32.455)
57.708.198 (13.991.022) 43.717.176
41

RIF.: J-07001473-3
La Sucursal mantiene saldos y efectúa operaciones con accionistas de su Casa Matriz y compañía afiliada.
Las transacciones efectuadas durante el año terminado el 31 de diciembre, se resumen a continuación:
2015 2014
Quesolandia, S.A.:
Ventas de productos terminados 2.111.965.322 1.735.966.333
Costos por operador logístico (95.502.261) (127.131.432)
Producto de estas operaciones y de otras de menor importancia, se generaron los siguientes saldos por
cobrar y por pagar al 31 de diciembre:
2015 2014
Accionistas de la Casa Matriz 2.933.119 4.373.994
Compañía afiliada: -
Quesolandia, S.A. 333.668.819 144.837.531
336.601.938 149.211.525
-
Cuentas por pagar:

Cuentas por pagar accionistas (Nota 11) 6.864 -
Dividendos por pagar - 4.324.735
6.864 4.324.735
Los saldos por cobrar y por pagar no están garantizados y se estiman serán cobrados y pagados en
efectivo. No se han recibido ni otorgado garantías sobre los saldos antes indicados.
Al 31 de diciembre de 2015 y 2014, la Sucursal no ha otorgado garantías a entidades financieras por
cuenta de las compañías relacionadas.
contraída con Drumlin Holland, B.V. en fecha 14 de enero de 2003, la cual se encuentra garantizada por
un contrato de Dación en Pago de las Acciones que posee Pasteurizadora Táchira, S.A. en la entidad
financiera Banco Sofitasa Banco Universal, C.A. de fecha 19 de marzo de 2004.

Bs. 10.128.609.493 y Bs. 7.671.190.492, respectivamente, provienen principalmente por la venta de
productos terminados de lácteos, jugos y otros productos.

Para los años terminados el 31 de diciembre, los costos financieros incluyen los siguientes conceptos:
2015 2014
Intereses sobre préstamos y sobregiros bancarios 53.747.314 73.847.955

Intereses otros 5.293.920 6.655.866
59.041.234 80.503.821
42

RIF.: J-07001473-3
Para los años terminados el 31 de diciembre, los ingresos financieros incluyen los siguientes conceptos:
2015 2014
Intereses bancarios 3.800.755 1.730.943

Resultado monetario del ejercicio 36.710.502 89.085.655
40.511.257 90.816.598

Para los años terminados el 31 de diciembre, los otros egresos, neto incluyen los siguientes conceptos:
2015 2014
Resultados en venta y desincorporaciones de
propiedades, plantas y equipos - (1.128.738)
Diferencial cambiario 27.935.604 (57.524.291)
Aporte LOCTI (18.911.096) (22.737.898)
Otros resultados netos (71.289.455) (29.893.665)
(62.264.947) (111.284.592)
Los otros resultados netos, están compuestos principalmente por alquileres causados, ventas de
desperdicio, indemnizaciones de seguro, provisión de ley del deporte, entre otros.

Para los años terminados el 31 de diciembre, la utilidad neta del año de la Sucursal incluye los siguientes
saldos deudores:
2015 2014
Depreciación de propiedades, plantas y equipos 102.100.053 113.732.460
Beneficios a empleados (incluye lo registrado

en costo de ventas) 1.785.260.546 1.312.656.989

La Sucursal maneja su capital para asegurar que la misma pueda continuar como empresa en marcha,
mientras que maximiza el rendimiento a sus accionistas a través de la optimización de los saldos de deuda
y patrimonio. La estrategia general de la Sucursal no ha sido alterada en comparación con el 2014.
La estructura de capital de la Sucursal está constituida por el endeudamiento (préstamos), efectivo y
equivalentes de efectivo y el patrimonio atribuido a la Casa Matriz. La Sucursal no está sujeto a ningún
requerimiento de capital impuesto externamente.

La gerencia de administración de la Sucursal revisa la estructura de capital sobre una base anual. Como
parte de esta revisión, se considera el costo del capital y el riesgo asociado con cada clase de capital. La
Sucursal considera razonable un nivel de endeudamiento neto de entre 37% a 50% determinado como la
proporción entre el endeudamiento neto y el patrimonio. La gerencia no estima el incremento de deuda
para el año 2016 y espera mantener un nivel de endeudamiento en el rango antes mencionado.
43

RIF.: J-07001473-3
2015 2014
Deuda (préstamos) 515.474.613 591.714.727

Efectivo y equivalentes de efectivo (193.737.758) (281.484.487)
Total deuda neta 321.736.855 310.230.240
Patrimonio atribuido a Casa Matriz 2.242.900.447 1.452.038.507
2015 2014
Efectivo y equivalentes de efectivo (Nota 8) 193.737.758 281.484.487
Efectos y cuentas a cobrar (Nota 7) 765.812.474 457.802.523
Participación en afiliada (Nota 3) 104.357.887 87.932.476
Inversiones en acciones (Nota 4) 110.325.048 92.563.686
Otros activos financieros (Nota 5) 112.465 10.078.773
1.174.345.632 929.861.945
Cuentas por pagar (Nota 11) 414.369.967 382.813.044
financieros y otros (Nota 10) 515.474.613 591.714.727
929.844.580 978.852.506
A la fecha de los estados financieros, no existen concentraciones significativas de riesgo de crédito con
respecto a éstas partidas. El valor anteriormente indicado representa la máxima exposición al riesgo de
crédito para tales préstamos y partidas por cobrar.
La Sucursal está expuesta continuamente a riesgos de crédito, riesgos de liquidez y riesgos de mercado,
originados por la variación del tipo de cambio, de tasas de interés y de precios. Estos riesgos son
administrados a través de políticas y procedimientos específicos establecidos por la Junta Directiva. La
Dirección de Finanzas monitorea constantemente estos riesgos a través de reportes periódicos que
permiten evaluar los niveles de exposición a los que se encuentra la Sucursal, y emite reportes mensuales
de gestión para la consideración de la Junta Directiva.
Riesgo de liquidez
Los Directivos de la Sucursal tiene la responsabilidad principal de la administración del riesgo de liquidez,
la cual ha establecido políticas y procedimientos en cuanto al endeudamiento a corto, mediano y largo
plazo. La Sucursal, a través de la Dirección de Finanzas, administra el riesgo de liquidez mediante el
monitoreo de flujos de efectivo y los vencimientos de sus activos y pasivos financieros.
44

RIF.: J-07001473-3
Al 31 de diciembre, el vencimiento contractual de los pasivos financieros no derivados de la Sucursal es el

siguiente (montos no descontados incluyendo intereses causados):
Menos 3 meses – 1
de 1 mes 1 – 3 meses año 1 – 5 años 5 + años Total
Sin intereses (cuentas por pagar) 325.321.442 72.914.083 16.134.442 - - 414.369.967
variable 24.166.279 232.789.166 102.587.200 155.936.968 - 515.479.613
349.487.721 305.703.249 118.721.642 155.936.968 - 929.849.580
variable 43.601.582 89.566.325 280.808.852 159.153.365 18.584.603 591.714.727
327.404.750 107.992.338 361.392.716 159.153.365 18.584.603 974.527.772
Al 31 de diciembre, el vencimiento estimado de los activos financieros no derivados de la Sucursal es el

siguiente (montos no descontados, incluyendo intereses devengados):
3 meses –
Menos de 1 mes 1 – 3 meses 1 año 1 – 5 años Total
Sin intereses 676.965.631 5.116.273 2.347.310 - 684.429.214
Instrumentos financieros a tasa fija - - 112.465 - 112.465
676.965.631 5.116.273 2.459.775 - 684.541.679
Sin intereses 226.774.474 161.449.795 1.478.573 - 389.702.842
Instrumentos financieros a tasa fija - - 10.078.773 - 10.078.773
226.774.474 161.449.795 11.557.346 - 399.781.615
Riesgo de crédito
El riesgo de crédito se refiere al riesgo de que una de las partes incumpla con sus obligaciones
contractuales resultando en una pérdida financiera para la Sucursal, la cual ha adoptado una política de
únicamente involucrarse con partes solventes, como forma de mitigar el riesgo de la pérdida financiera
ocasionada por los incumplimientos. La Sucursal utiliza otra información financiera disponible y sus
propios registros comerciales para calificar a sus principales clientes. La exposición de la Sucursal y las
calificaciones de crédito de sus contrapartes son continuamente monitoreadas y el valor total de las
transacciones concluidas es distribuido ente las contrapartes aprobadas. La exposición de crédito es
controlada por los límites de la contraparte que son revisados y aprobados anualmente por el departamento
de auditoría interna.
Los instrumentos financieros que someten parcialmente a la Sucursal a concentraciones de riesgo de

crédito consisten principalmente en efectivo y equivalentes de efectivo, inversiones en otros activos
financieros y cuentas por cobrar comerciales. Las cuentas comerciales por cobrar están compuestas por un
número importante de clientes distribuidos entre diversas industrias y áreas geográficas. La evaluación de
crédito continua se realiza sobre la condición financiera de las cuentas por cobrar.
Durante los años terminados el 31 de diciembre de 2015 y 2014, la Sucursal no mantuvo concentraciones
de riesgo de crédito superiores al 32% del monto de sus activos monetarios brutos, ni otras
concentraciones significativas de riesgos de crédito distintas a las anteriormente señaladas.
Riesgo de mercado
La Sucursal está expuesta a la variación y controles de precios, de tasas de interés y del tipo de cambio.
Las ventas de la Sucursal están dirigidas hacia el mercado local, mientras que parte de los costos están
denominados en dólares, por lo que las variaciones entre la tasa de inflación local y la tasa de devaluación
pueden tener incidencia en los márgenes operativos.
45

RIF.: J-07001473-3

A partir de 2003, el Ejecutivo Nacional y el Banco Central de Venezuela (BCV) han celebrado diversos
Convenios Cambiarios, en los cuales se establece el Régimen para la Administración de Divisas, y los
tipos de cambio que rigen las operaciones establecidas en dichos convenios. La Comisión de
Administración de Divisas (CADIVI), actualmente denominada Centro Nacional de Comercio Exterior
(CENCOEX), se ha encargado de la coordinación, administración, control y establecimiento de requisitos,
procedimientos y restricciones que requiera la ejecución de dichos convenios.
En fecha 30 de diciembre de 2010, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario
Nº 14, en el cual se fijó el tipo de cambio único de Bs. 4,30 por dólar de los Estados Unidos de América
aplicable a partir del 1° de enero de 2011, para la adquisición de divisas requeridas para el pago de capital,
intereses, garantías y demás colaterales de la deuda privada externa contraída con cualquier acreedor
externo, así como, la compra en el mercado primario y en moneda nacional de títulos de la República.
Con fecha 8 de febrero de 2013, el Ejecutivo Nacional y el BCV celebraron el Convenio Cambiario N° 14,
fijando el tipo de cambio a partir del 9 de febrero de 2013, en Bs. 6,2842 por dólar de los Estados Unidos
de América para la compra, y en Bs. 6,30 por dólar de los Estados Unidos de América para la venta. Este
Convenio modificó, entre otros, el Convenio Cambiario Nº 14 del 30 de diciembre de 2010.
Adicionalmente, estableció la liquidación al tipo cambio establecido en el Convenio derogado, para las
operaciones de compra y venta de divisas cuya liquidación se encuentre en los supuestos y los lapsos
específicos establecidos en este Convenio Cambiario.
En esa misma fecha, mediante Decreto N° 9.381, el Ejecutivo Nacional creó el Órgano Superior para la
Optimización del Sistema Cambiario, cuyo objeto sería el diseño, planificación y ejecución de las
estrategias del Estado en materia cambiaria, para alcanzar la máxima transparencia y eficacia en la
asignación de divisas al sector económico del país.
Con fecha 22 de marzo de 2013, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario
N° 21, en el cual se establece que el Órgano Superior para la Optimización del Sistema Cambiario
regulará los términos y condiciones que utilizará el Sistema Complementario de Administración de
Divisas (SICAD) para las subastas especiales de divisas provenientes de ingresos petroleros en moneda
extranjera de la República, destinadas a cubrir importaciones para el sector real de la economía nacional.
Posteriormente, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario N° 22, mediante el
cual establecieron que las subastas especiales de divisas llevadas a cabo a través del SICAD podrán ser
realizadas con posiciones mantenidas por personas naturales y jurídicas del sector privado que deseen
presentar ofertas, por la República y por el Banco Central de Venezuela, así como cualquier otro ente
previamente autorizado por este último. Asimismo, podrán presentar posturas para la adquisición de
títulos denominados en moneda extranjera a través del SICAD las personas naturales y jurídicas que se
determinen en cada convocatoria.
En fecha 23 de enero de 2014, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario N° 25,
en el cual se estableció que la liquidación de las operaciones de venta de divisas destinadas a determinados
conceptos indicados en el mencionado Convenio y reguladas por la normativa correspondiente del
régimen de administración de divisas, se efectuará al tipo de cambio resultante de la última asignación de
divisas realizada a través del SICAD. Entre estos conceptos se incluyen las inversiones internacionales y
los pagos de regalías, uso y explotación de patentes, marcas, licencias y franquicias, así como contratos de
importación de tecnología y asistencia técnica. Las operaciones de venta de divisas para atender los gastos
y pagos de los conceptos indicados en el Convenio Cambiario, cuya liquidación hubiere sido solicitada al
BCV antes de la entrada en vigencia del mismo, se liquidarán al tipo de cambio para la venta establecido
en el Convenio Cambiario N° 14 de fecha 8 de febrero de 2013. El Convenio estableció que las
operaciones de venta de divisas realizadas al BCV provenientes de inversiones internacionales, se
liquidarán al tipo de cambio resultante de la última asignación de divisas realizada a través del SICAD,
reducido en 0,25%.
46

RIF.: J-07001473-3
En fecha 10 de febrero de 2014, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario N° 26,
en el cual establecen que las subastas especiales de divisas llevadas a cabo a través del SICAD, serán
administradas y dirigidas por el CENCOEX.
En fecha 10 de marzo de 2014, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario N° 27,
mediante el cual se establece que las transacciones en divisas a través del Sistema Cambiario Alternativo
de Divisas (SICAD II), están referidas a operaciones de compra y venta, en moneda nacional, de divisas
en efectivo así como de títulos valores denominados en moneda extranjera, emitidos por la República, sus
entes descentralizados o por cualquier otro ente, público o privado, nacional o extranjero, que estén
inscritos y tengan cotización en los mercados internacionales. El BCV publicará diariamente el tipo de
cambio promedio ponderado implícito que se genere por el precio de la cotización transado durante cada
día.
En noviembre de 2014, el Ejecutivo Nacional publicó el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley del
Régimen Cambiario y sus Ilícitos, cuyo objeto es regular los términos y condiciones en que los órganos y
entes con competencia en el régimen de administración de divisas ejercen las atribuciones que le han sido
concedidas, así como los parámetros para la participación de las personas naturales y jurídicas, públicas y
privadas en la adquisición de divisas.
En fecha 10 de febrero de 2015, el Ejecutivo Nacional y el Banco Central de Venezuela publicaron el

Convenio Cambiario N° 33, que dicta las normas que regirán las operaciones de divisas en el sistema
financiero nacional y contempla la participación de las instituciones bancarias, casas de cambio,
operadores de valores autorizados y la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria como intermediarios
cambiarios. Adicionalmente, anunciaron que no se procesarían cotizaciones de compra y venta de divisas
en efectivo o de títulos valores en moneda extranjera a través del Sistema Cambiario Alternativo de
Divisas (SICAD II), a partir del 12 de febrero de 2015.
De igual forma, en fecha 10 de febrero de 2015, el Ministro del Poder Popular de Economía, Finanzas y
Banca Pública en conjunto con el Presidente del Banco Central de Venezuela, anunciaron la creación del
Sistema Marginal de Divisas (SIMADI) para instrumentar lo establecido en el Convenio Cambiario N° 33.
Al 31 de diciembre de 2015, de acuerdo con el resultado publicado por el Banco Central de Venezuela, los
tipos de cambio resultantes de las últimas asignaciones de divisas a través del SICAD y SIMADI, fueron
de Bs. 13,50 por US$ 1,00, y Bs. 198,70 por US$ 1,00, respectivamente.
Como resultado de la aplicación de la mencionada normativa, los resultados del año terminado el 31 de
diciembre de 2015 y 2014, incluyen Bs. 27.935.604 y Bs. (57.524.291), respectivamente, de “Diferencias
en cambio - neto”.
La Compañía ha venido efectuando los trámites necesarios para acceder a las divisas destinadas al pago de
gran parte de sus obligaciones en moneda extranjera, derivadas de importaciones de bienes y servicios.
La obtención de las divisas necesarias para las operaciones en moneda extranjera que efectúa la Compañía
en el curso normal de sus operaciones dependerá de la aprobación de los registros y solicitudes efectuadas
ante las instituciones respectivas y de la disponibilidad de divisas que se establecerá en la aplicación de la
normativa antes indicada.
47

RIF.: J-07001473-3
A continuación se presenta el valor en libros de los activos y pasivos monetarios en moneda extranjera
al 31 de diciembre, reflejados de acuerdo con las bases de contabilidad descritas en la Nota 1 a los estados
financieros (en dólares estadounidenses):
2015 2014
Activos financieros 545.347 -

Pasivos financieros (3.572.560) (2.737.462)
(3.027.213) (2.3737.462)
Al 31 de diciembre, la Sucursal ha efectuado trámites ante CENCOEX, para acceder a las divisas para la
compra de materia prima.
2015 2014
Activos financieros - 202.325

Pasivos financieros (833.705) (1.493.843)
(833.705) (1.291.518)
De acuerdo con la metodología descrita en la Nota 1, en la política contable referente a la moneda

extranjera, al 31 de diciembre, los tipos de cambio del Bolívar (Bs.) respecto al dólar de los Estados
Unidos de América (US$) utilizados para la conversión de saldos de activos y pasivos denominados en
moneda extranjera, fueron los siguientes:
2015 2014
CENCOEX - 6,30
SICAD 13,50 12,00
SICAD II - 49,98
SIMADI 198,70 -
Contingencias
Cursan ante los tribunales del país ciertas demandas en contra de la Sucursal de carácter laboral y recursos
administrativos presentados por el SUNDDE, para los cuales se han efectuado los escritos de descargo
correspondientes. La Sucursal y sus asesores legales son de la opinión de que existen suficientes méritos
para argumentar estas demandas y recursos administrativos, y estiman que la resolución final de las
mismas no tendrá efectos importantes sobre los estados financieros.
Providencia N° 003/2014
Con fecha 7 de febrero de 2014, la Superintendencia Nacional para la Defensa de los Derechos Socio
Económicos publicó la Providencia N° 003/2014, mediante la cual estableció los criterios contables
generales que deberán utilizar los sujetos de aplicación del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley
Orgánica de Precios Justos para la adecuación de sus estructuras de costos que le permitan determinar
precios justos.
48

RIF.: J-07001473-3
Providencia Administrativa N° 057/2014
Con fecha 24 de noviembre de 2014, la Superintendencia Nacional para la Defensa de los Derechos Socio
Económicos publicó la Providencia Administrativa N° 057/2014, mediante la cual se regulan las
condiciones para la obligatoriedad del establecimiento y marcaje del precio de venta justo en los bienes y
servicios que sean comercializados o prestados en el Territorio Nacional.
Ley Habilitante
Con fecha 15 de marzo de 2015, fue publicada la Ley Habilitante que autoriza al Presidente de la
República en Consejo de Ministros a dictar Decretos con Rango, Valor y Fuerza de Ley, de acuerdo con
las directrices, propósitos y marco de las materias que se delegan en dicha Ley, durante 9 meses siguientes
a su publicación, en los ámbitos de reforzar la garantía de los derechos de soberanía y protección del
pueblo venezolano y el orden constitucional de la República.
En el marco de la Ley Habilitante, se aprobaron durante el mes de diciembre de 2015, una serie de
decretos, leyes y reformas, entre las cuales se incluyen:
a. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma Parcial del Decreto con Rango, Valor y
Fuerza de Ley de Impuesto sobre la Renta. Los principales cambios están referidos a la redefinición
de la disponibilidad de los ingresos, el establecimiento de la tarifa aplicable a las actividades
bancarias, de seguros o reaseguro y la exclusión del sistema de ajustes por inflación a los sujetos
pasivos especiales.
b. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley del Régimen Cambiario y sus Ilícitos. Los principales
cambios están referidos a las sanciones previstas y tipificación de nuevos delitos cambiarios.
c. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Impuestos a las Grandes Transacciones Financieras,
cuyo objeto es gravar las grandes transacciones financieras realizadas por los sujetos pasivos
especiales con una alícuota de cero coma setenta y cinco por ciento (0,75%). Este Decreto entrará en
vigencia a partir del 1° de febrero de 2016.
d. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Inamovilidad Laboral, mediante la cual se ordena la
inamovilidad laboral de los trabajadores por un lapso de tres (3) años contados a partir de la entrada
en vigencia de este Decreto, en consecuencia no se podrán realizar despidos sin causa justificada y
con apego a los procedimientos establecidos en la legislación laboral.
En Gaceta Oficial N° 40.851 de fecha 18 de febrero de 2016, el Ejecutivo Nacional y el Banco Central de
Venezuela (BCV) publicó el Convenio Cambiario N° 34, el cual entro en vigencia el mismo día de su
publicación. El mismo establece entre otros aspectos:
- Las personas naturales y jurídicas dedicadas a la exportación de bienes y servicios podrán continuar
con la retención de hasta el 60% del ingreso percibido en divisas. Se amplían los conceptos a los
cuales estaría destinado el gasto de dicho porcentaje, contemplando lo siguiente: insumos para la
producción del bien o servició exportado, erogaciones realizadas en moneda extranjera por el
exportador en las diversas fases de su actividad productiva, y colocaciones de oferta en los mercados
reconocidos en el Convenio Cambiario N° 33, de fecha 10 de febrero de 2015.
49

RIF.: J-07001473-3
- El resto de las divisas (40%) serán vendidas al BCV al tipo de cambio de referencia previsto en el
artículo 24 del Convenio Cambiario N° 33 del 10 de febrero de 2015, que rija para la fecha de la
operación, reducido en un cero coma veinticinco por ciento (0,25%)
- Se hace obligatorio que las personas naturales y jurídicas dedicadas a la exportación de bienes y
servicios sólo puedan recibir el pago de su actividad exportadora en divisas.
- Se exceptúan de lo señalado anteriormente a quienes realicen operaciones a través del Convenio de

Pagos y Créditos Recíprocos de la Asociación Latinoamericana de Integración (ALADI) y del
Sistema Unitario de Compensación Regional de Pagos (SUCRE).
- La declaración de actividad exportadora en los términos de la Resolución N° 05- 11-01 del 3 de

noviembre de 2005 emitida por el BCV, se realizará a través de la dirección electrónica disponible a
tales fines.
- Se elimina el requisito de inscripción en cualquier registro administrativo para los exportadores a los
fines de realizar venta de divisas. Ello incluye la eliminación del Registro de Usuarios del Sistema de
Administración de Divisas (RUSAD).
Quedan derogados el artículo 3 del Convenio Cambiario N° 27 del 10 de marzo de 2014; y el artículo 7
del Convenio Cambiario N° 28 de 3 de abril de 2014.
Con fecha 9 de marzo de 2016, el Ejecutivo Nacional y el Banco Central de Venezuela (BCV) publicaron
el Convenio Cambiario N° 35, fijando a partir de su entrada en vigencia el tipo de cambio aplicable a las
operaciones de divisas con tipo de cambio protegido (DIPRO) en Bs. 9,975 por dólar de los Estados
Unidos de América para la compra, y en Bs. 10 por dólar de los Estados Unidos de América para la venta.
Este tipo de cambio será aplicable principalmente a la liquidación de las operaciones de divisas para el
pago de las importaciones de los bienes determinados en el listado de rubros pertenecientes a los sectores
de alimentos y salud y de las materias primas e insumos asociados a la producción de estos sectores.
Adicionalmente, establece que todas aquellas operaciones de liquidación de divisas no previstas

expresamente en este Convenio, se tramitarán a través de los mercados alternativos de divisas regulados
en la normativa cambiaria, al tipo de cambio complementario flotante de mercado (DICOM).
Este Convenio modificó, entre otros, el Convenio Cambiario Nº 14 del 8 de febrero de 2013 y estableció
la liquidación al tipo de cambio establecido en el Convenio derogado, para las operaciones de compra y
venta de divisas cuya liquidación se encuentre en los supuestos y lapsos específicos establecidos en este
Convenio Cambiario. Asimismo, se establece que SIMADI continuará en funcionamiento hasta tanto sea
sustituido dentro de un plazo máximo de treinta (30) días, en consecuencia, mientras esto último ocurra, el
tipo de cambio complementario flotante de mercado será el tipo de cambio de SIMADI.
Este Convenio establece que la venta de divisas al BCV producto de la exportación de bienes y servicios,
se efectuará al tipo de cambio complementario flotante de mercado. Este Convenio Cambiario entró en
vigencia el 10 de marzo de 2016.
50

RIF.: J-07001473-3
Los estados financieros en bolívares nominales, y que se corresponde con los libros legales requeridos por
el Código de Comercio Venezolano, fueron preparados por la gerencia de la Sucursal para propósitos de
análisis adicional y uso exclusivo de los accionistas de la Sucursal. Dicha información complementaria se
encuentra preparada de conformidad con las bases descritas para la preparación de los estados financieros
presentados como información primaria, excluyendo los siguientes ajustes para su presentación de
conformidad con los principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela (VEN-NIF):

Versión 1 “Criterios para el reconocimiento de la inflación en los estados financieros preparados de
acuerdo con VEN-NIF”.
b. Ajustes requeridos por la NIIF 1 “Adopción por Primera Vez de las Normas Internacionales de
Información Financiera”, aplicada de conformidad con lo establecido en el Boletín de Adopción Nº 0
(BA VEN-NIF Nº 0) “Marco de Adopción de Normas Internacionales de Información Financiera”.
51

RIF.: J-07001473-3

2015 2014
ACTIVO
Propiedades, planta y equipos - neto 264.206.566 126.324.497
Participacion en afiliada 28.841.877 7.158.944
Inversiones en acciones 18.116.799 355.437
ACTIVO CORRIENTE:
Otros activos 320.576.362 65.797.245
Inventarios, neto 1.038.136.242 177.094.272
Cuentas por cobrar - neto 765.812.474 162.994.454
Efectivo y equivalentes de efectivo 193.737.758 100.218.780
Total activo corriente 2.318.262.836 506.104.751
TOTAL 2.649.497.800 655.520.099
PATRIMONIO Y PASIVO
PATRIMONIO:
Cuenta corriente con Casa Matriz 897.648.831 129.664.032
Total patrimonio 900.376.029 132.391.230
Impuesto diferido pasivo 5.601.096 11.555
PASIVO CORRIENTE:
Cuentas por pagar 414.369.967 136.295.455
Otros pasivos 239.586.083 85.233.500
Total pasivo corriente 1.332.786.865 316.719.777
Total pasivo 1.749.121.771 523.128.869
TOTAL 2.649.497.800 655.520.099
37

RIF.: J-07001473-3

2015 2014
Costo de ventas (4.483.135.347) (1.657.907.698)
Utilidad bruta 2.060.806.197 500.785.220
Gastos:
Ingresos financieros 2.548.966 510.202
Utilidad antes de impuesto sobre la renta 1.087.992.764 82.999.692

Corriente (318.911.676) (17.952.313)
Diferido (1.096.289) 3.374.238
(320.007.965) (14.578.075)
Utilidad neta 767.984.799 68.421.617
38

Resultado no
Cuenta realizado en
Utilidad neta 68.421.617 - 68.421.617
Pago a Casa Matriz (130.311) - (130.311)
Cesión de deuda 10.051.634 - 10.051.634

Utilidad neta 767.984.799 - 767.984.799

RIF.: J-07001473-3
123
RIF.: J-07001473-3

2015 2014
Utilidad neta 767.984.799 68.421.617
(usado en) provisto por las actividades operacionales:
Participación en resultados de afiliada (21.682.933) (5.188.866)
Depreciación 10.793.842 9.562.044
Resultados en desincorporaciones de propiedades, planta y equipos - 64.926
Aumento de inventarios (861.041.970) (97.101.278)
Efectivo neto (usado en) provisto por las actividades operacionales (43.306.498) 71.876.032
Adquisición de propiedades, planta y equipos, netas de retiros (281.778.207) (66.501.590)
Desincorporación de propiedades y equipos 133.102.296 -
Adquisición de propiedades de inversión (17.761.362) -
Pagos a Casa Matriz - (130.311)
Dividendos pagados (1.539.764) -
AUMENTO NETO EN EL EFECTIVO Y

EQUIVALENTES DE EFECTIVO 93.518.978 80.858.659
40

RIF.: J-07001473-3
6.5 Estados Financieros Consolidados Auditados por Contadores Públicos

Independientes al 31 de diciembre 2014 y 2013

Estados Financieros
Años terminados el

RIF.: J-07001473-3

CONTENIDO
Páginas
ESTADOS FINANCIEROS EN BOLÍVARES CONSTANTES POR LOS AÑOS

TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2014 Y 2013:


RIF.: J-07001473-3
Lara Marambio & Asociados

RIF J-00327665-0
Torre B.O.D., Piso 21
Av. Blandín, La Castellana
Caracas 1060 - Venezuela
Telf: +58 (212) 206 8501

Fax: +58 (212) 206 8870
www.deloitte.com/ve

Hemos auditado los estados financieros de Pasteurizadora Táchira, C.A. (Sucursal Venezuela),
que comprenden el estado de situación financiera al 31 de diciembre de 2014, y los estados de resultados, de
cambios en el patrimonio y de flujos de efectivo, por el año terminado en esa fecha, en bolívares constantes, así
como un resumen de las políticas contables significativas y otras notas explicativas.
La gerencia es responsable de la preparación y presentación razonable de los estados financieros adjuntos, de

conformidad con los principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela (VEN-NIF GE), y del
control interno que la gerencia determine que es necesario para permitir la preparación de estados financieros
libres de errores significativos debido a fraude o error.
Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los estados financieros adjuntos con base en nuestra
auditoría. Efectuamos nuestra auditoría de acuerdo con las Normas Internacionales de Auditoría. Esas normas
requieren que cumplamos con requisitos éticos, y que planifiquemos y realicemos la auditoría para obtener una
seguridad razonable sobre si los estados financieros están libres de errores significativos.
Una auditoría implica realizar procedimientos para obtener evidencia de auditoría sobre los montos y
revelaciones en los estados financieros. Los procedimientos seleccionados dependen del juicio del auditor,
incluyendo la evaluación de los riesgos de errores significativos en los estados financieros debido a fraude o
error. Al efectuar esas evaluaciones de riesgo, el auditor considera el control interno relevante para la
preparación y presentación razonable de los estados financieros por parte de la Sucursal, con el fin de diseñar
procedimientos de auditoría que sean apropiados en las circunstancias, y no con el propósito de expresar una
opinión sobre la efectividad del control interno de la Sucursal. Una auditoría también incluye la evaluación de lo
apropiado de las políticas contables utilizadas y de la razonabilidad de las estimaciones contables realizadas por
la gerencia, así como la evaluación de la presentación de los estados financieros en su conjunto. Consideramos
que la evidencia de auditoría que hemos obtenido es suficiente y apropiada para proporcionar una base para
nuestra opinión de auditoría.

RIF.: J-07001473-3

RIF.: J-07001473-3

NOTAS 2014 2013

ACTIVO
Propiedades, planta y equipos - neto 2 427.915.044 407.425.357
ACTIVO CORRIENTE:
Otros activos 5 68.374.257 80.411.574
Inventarios, neto 6 200.765.478 154.039.577
Efectos y cuentas por cobrar 7 162.994.454 171.177.545
Efectivo y equivalentes de efectivo 8 100.218.780 32.629.645
Total activo corriente 532.352.969 438.258.341
TOTAL 1.040.107.723 925.855.645
PATRIMONIO Y PASIVO
PATRIMONIO:
Cuenta corriente con Casa Matriz 9 506.232.680 450.578.869
Apartado para prestaciones sociales 12 74.256.009 34.214.750
Impuesto diferido pasivo 11.555 654.510
PASIVO CORRIENTE:
Cuentas por pagar 11 136.295.455 160.662.850
Otros pasivos 12 85.233.500 38.557.032
Dividendos por pagar 14 1.539.764 2.595.126
Impuesto sobre la renta 13 15.120.486 -
Total pasivo corriente 316.719.777 267.627.766
Total pasivo 523.128.869 464.530.602
TOTAL 1.040.107.723 925.855.645

RIF.: J-07001473-3

NOTAS 2014 2013
Costo de ventas (2.177.619.507) (2.091.102.181)
Utilidad bruta 553.605.078 459.654.726
Gastos:
Participación en afiliada 3 5.292.034 (3.823.505)
Ingresos financieros 17 32.334.033 62.056.295
Utilidad antes de impuesto sobre la renta 62.323.061 20.155.240

Corriente (17.952.313) (5.103.842)
Diferido (4.981.316) (219.100)
(22.933.629) (5.322.942)
Utilidad neta 39.389.432 14.832.298

Resultado no
Cuenta realizado en
NOTAS Casa Matriz en acciones patrimonio
Utilidad neta 14.832.298 - 14.832.298
Utilidad neta 39.389.432 - 39.389.432
Pago a casa matriz 9 (130.311) - (130.311)

Cesión de deuda 9 16.394.690 - 16.394.690

RIF.: J-07001473-3
131
RIF.: J-07001473-3

NOTAS 2014 2013

Utilidad neta 39.389.432 14.832.298
Resultado monetario del ejercicio 17 31.717.754 61.321.530
Participación en resultados de afiliada 3 (5.292.034) 3.823.505
Depreciación 19 40.492.981 50.529.837
Resultados en venta y desincorporaciones de propiedades, planta y equipos 18 (370.323) (765.163)
Aumento en inventarios (46.725.901) (15.498.834)
Adquisición de propiedades, planta y equipos, netas de retiros 2 (60.982.668) (35.137.743)
Pagos a Casa Matriz (130.311) -
Aumento de obligaciones bancarias, neto 96.206.748 (50.664.560)
Efectivo neto provisto por (usado en) las actividades de financiamiento 96.076.437 (50.664.560)
EFECTO DE INFLACIÓN EN EL EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO (153.574.567) (59.017.652)
AUMENTO NETO EN EL EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO 67.589.135 (45.528.644)
100.218.780,00 32.629.645,00
Ver notas a los estados financieros - -

RIF.: J-07001473-3

Organización – Pasteurizadora Táchira, C.A. (Sucursal Venezuela), fue constituida en Venezuela el 14 de

octubre de 1956; su objeto principal es la pasteurización, procesamiento, distribución y expendio de
productos lácteos y jugos. En junio de 2009, la Compañía cambió su domicilio legal a la ciudad de
Friburgo, Suiza, lo que originó la conversión del establecimiento ubicado en Venezuela en una Sucursal.
Principios de Contabilidad de Aceptación General en Venezuela – La Sucursal prepara sus estados

financieros con base en los principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela (VEN-NIF GE).
Los principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela (VEN-NIF) aprobados por la

Federación de Colegios de Contadores Públicos de la República Bolivariana de Venezuela (FCCPV)
se clasifican en dos grupos: (1) VEN-NIF GE, correspondientes a los principios de contabilidad adoptados
por las grandes entidades y conformados por los Boletines de Aplicación (BA VEN-NIF), que deben ser
aplicados conjuntamente con las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF completas)
adoptadas por la FCCPV; y (2) VEN-NIF PYME, correspondientes a los principios de contabilidad
adoptados por las pequeñas y medianas entidades (PYMES), conformados por los Boletines de Aplicación
(BA VEN-NIF), que deben ser aplicados conjuntamente con la Norma Internacional de Información
Financiera para Pequeñas y Medianas Entidades (NIIF para las PYMES) adoptada por la FCCPV.
La FCCPV adoptará las NIIF emitidas o modificadas por el Consejo de Normas Internacionales de
Contabilidad (IASB, siglas en inglés), previa revisión e interpretación de cada una de ellas, por parte del
Comité Permanente de Principios de Contabilidad (CPPC) de la FCCPV y aprobación en un Directorio
Nacional Ampliado (DNA). En los Boletines de Aplicación se desarrollarán las interpretaciones,
aplicables en Venezuela, sobre las Normas Internacionales de Información Financiera.
- BA VEN-NIF 0 “Acuerdo Marco para la Adopción de las Normas Internacionales de Información

Financiera”, versión 5.
- BA VEN-NIF 4 “Determinación de la fecha de autorización de los estados financieros para su
publicación, en el marco de las regulaciones contenidas en el Código de Comercio Venezolano”,
versión 1.
- BA VEN-NIF 6 “Criterios para la Aplicación en Venezuela de los VEN-NIF PYME”, versión 1.
- BA VEN-NIF 7 “Utilización de la Revaluación como Costo Atribuido en el Estado de Situación
Financiera de Apertura”, versión 0.

RIF.: J-07001473-3
- BA VEN-NIF 8 “Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados en Venezuela (VEN-NIF)”,

versión 1.
- BA VEN-NIF 9 “Tratamiento Contable del Régimen de Prestaciones Sociales y de la Indemnización
por Terminación de la Relación de Trabajo”, versión 1.
Adicionalmente, la FCCPV emitió una aclaratoria sobre el “Tratamiento contable aplicable a las
transacciones y saldos denominados en moneda extranjera en el marco del régimen de control cambiario
venezolano” que se encuentra vigente al 31 de diciembre de 2014.
De igual forma, el BA VEN-NIF 8 “Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados en Venezuela
(VEN-NIF)”, versión 1, establece el uso de la versión 2013 de las NIIF completas para los ejercicios que
se inicien a partir del 1° de diciembre de 2013, permitiendo su aplicación anticipada. La Compañía aplicó
éste boletín durante el año terminado el 31 de diciembre de 2014.
Las siguientes NIIF nuevas y revisadas han sido adoptadas en estos estados financieros. Su aplicación no
ha tenido efectos significativos sobre los montos reportados para el período actual y período anterior, pero
podrían tener efectos sobre el registro, transacciones o acuerdos futuros:
- Modificaciones a la NIIF 7 Revelaciones – Transferencias de Activos Financieros.
- Modificaciones a la NIIF 7 Revelaciones – Compensación de activos y pasivos Financieros.
- Modificaciones a la NIC 1 Presentación de partidas de Otro Resultado Integral.
- Modificaciones a la NIC 12 Impuestos diferidos: Recuperación de Activos Subyacentes.
- Normas nuevas y modificadas de consolidación, acuerdos conjuntos, asociadas y revelaciones
(NIIF 10, NIIF 11 y NIIF 12).
- NIIF 13 Medición del valor razonable.
- NIC 19 Beneficios a los empleados – (revisada en 2011).
- NIIF 9 “Instrumentos financieros, modificaciones a las NIIF 9 y NIIF 7” (entrada en vigor para los
períodos anuales que comiencen a partir del 1° de enero de 2015, se permite su adopción anticipada).
- Modificaciones a las NIIF 10, NIIF 12 y NIC 27, “Entidades de Inversión” (en vigor para los
- Modificaciones a la NIC 32, “Compensación de Activos y Pasivos Financieros” (en vigor para los
A la fecha de emisión de estos estados financieros, las siguientes normas e interpretaciones han sido
emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB, siglas en inglés) e incluidas en
la versión 2014 de las NIIF completas y serán aplicadas por la Compañía, en los casos aplicables, en
períodos contables subsiguientes:
- Modificaciones a la NIC 36 Revelaciones del Importe Recuperable para Activos no financieros.
Coberturas.

RIF.: J-07001473-3
- NIIF 9 Instrumentos Financieros.
- NIIF 15 Ingresos procedentes de contractos con clientes.
- Modificaciones a la NIIF 11 Acuerdos conjuntos.
- Modificaciones a la NIC 16 y a la NIC 38 Clarificación de los Métodos Aceptables de Depreciación y
Amortización.
- Modificaciones a la NIC 16 y a la NIC 41 Agricultura: Plantas Productoras.
- Modificaciones a la NIC 19 Planes de Beneficios Definidos: Aportaciones de los Empleados.
Aprobación de los estados financieros – La Casa Matriz de la Sucursal consideran los estados financieros
en bolívares nominales para efectos de las aprobaciones establecidas en los estatutos y en el Código de
Comercio Venezolano. La información financiera al 31 de diciembre de 2014 y 2013 y por los años
terminados en esas fechas, en bolívares nominales y que se corresponde con aquella mantenida en los
libros legales requeridos por el Código de Comercio Venezolano, se presenta en la Nota 24. Esta
información fue preparada por la gerencia de la Sucursal para propósitos de análisis adicional y uso
exclusivo de la Casa Matriz de la Sucursal, siendo su base de presentación y necesidad de inclusión como
parte de los estados financieros, diferente de aquella requerida por los principios de contabilidad de
aceptación general en Venezuela (VEN-NIF GE).
Los estados financieros por los años terminados el 31 de diciembre de 2014 y 2013 se encuentran en
proceso de aprobación por la Casa Matriz. No obstante, los Directivos de Pasteurizadora Táchira, C.A.
(Sucursal Venezuela) entienden que los mismos serán aprobados sin cambios significativos.
Políticas contables significativas – Las principales políticas contables utilizadas por la Sucursal para la
preparación de los estados financieros se resumen a continuación:
a. Responsabilidad de la información y estimaciones realizadas – La información contenida en estos
estados financieros es responsabilidad de la Directiva y de la gerencia de la Sucursal. Para la
elaboración de la misma, se han utilizado ciertas estimaciones realizadas para cuantificar algunos de
los activos, pasivos, ingresos, gastos y compromisos que figuran registrados en ellos, con base en la
experiencia y otros factores relevantes. Los resultados finales podrían variar de dichas estimaciones.
Estas estimaciones son revisadas sobre una base continua. Las modificaciones a los estimados
contables son reconocidos de forma prospectiva, contabilizándose los efectos del cambio en las
correspondientes cuentas de resultados del año en que se efectúan las revisiones correspondientes.
Las estimaciones más importantes relacionadas con la elaboración de los estados financieros de la
Sucursal se refieren a:
- Arrendamientos.

RIF.: J-07001473-3
- Las pérdidas en el valor de inversiones.

- La vida útil de las propiedades, planta y equipos.
A pesar de que estas estimaciones se realizaron en función de la mejor información disponible
al 31 de diciembre de 2014 sobre los hechos analizados, es posible que acontecimientos que puedan
tener lugar en el futuro obliguen a modificarlas en próximos ejercicios; lo que se haría, conforme a lo
establecido en la NIC 8, de forma prospectiva reconociendo los efectos del cambio de estimación en
las correspondientes cuentas de resultados.
b. Efectos de la inflación – La moneda funcional de la Sucursal es el bolívar. De acuerdo con el Boletín
de Adopción Nº 2 (BA VEN-NIF Nº 2) Criterios para la aplicación en Venezuela de la NIC 29
“Información Financiera en Economías Hiperinflacionarias”, los estados financieros se presentan en
bolívares constantes, con el objeto de eliminar la distorsión producida por los cambios en los niveles
de precios en la economía venezolana. Para estos fines, se utilizó el “Índice Nacional de Precios al
Consumidor” (INPC) (Base 2007), publicado por el Banco Central de Venezuela.
En consecuencia, las partidas monetarias del estado de situación financiera se presentan en bolívares
nominales, ya que reflejan el poder adquisitivo de la unidad monetaria a la fecha del último estado de
situación financiera. Las partidas no monetarias tales como inventarios netos, inversiones en
acciones, propiedades, planta y equipos, otros activos, cuenta corriente con Casa Matriz y aquellas
cuentas de resultados relacionadas con partidas no monetarias tales como depreciaciones y
amortizaciones, son expresadas en bolívares constantes utilizando el factor de inflación acumulado
desde la fecha en que se adquirieron o generaron. Las ventas, ingresos, gastos y otras partidas
asociadas con rubros monetarios son expresados en bolívares constantes con base en el factor de
inflación del mes en que se originaron. El resultado monetario del ejercicio (REME) se calcula
aplicando, durante el período, los coeficientes de inflación a los activos y pasivos monetarios netos y
representa el resultado por exposición a la inflación por la tenencia de pasivos o activos monetarios
netos durante períodos inflacionarios.
Los estados financieros al 31 de diciembre de 2013 anteriormente presentados en bolívares constantes
a esa fecha, se presentan para efectos comparativos en bolívares constantes del 31 de diciembre
de 2014 mediante la aplicación de la variación anual en el Índices Nacionales de Precios al
Consumidor (INPC).
Los Índices Nacionales de Precios al Consumidor, al inicio, al final, promedio e inflación por los
años terminados al 31 de diciembre, fueron los siguientes:
2014 2013
Al inicio del año 498,10 318,90

Al final del año 839,50 498,10
Promedio del año 658,70 406,17
c. Reconocimientos de ingresos – Los ingresos se miden utilizando el valor razonable de la

contrapartida, recibida o por recibir, derivada de los mismos.
10

RIF.: J-07001473-3
Los ingresos provenientes de la venta de productos terminados y otros productos son reconocidos
cuando se cumplen todas las condiciones siguientes:
- La Sucursal ha transferido al comprador los riesgos y ventajas significativos derivados de la
propiedad de los bienes;
- La Sucursal no conserva para sí ninguna implicación en la gestión corriente de los bienes
vendidos, en el grado usualmente asociado con la propiedad, ni retiene el control efectivo sobre
los mismos;
- Es probable que la Sucursal reciba los beneficios económicos asociados con la transacción; y,
- Los costos incurridos, o por incurrir, en relación con la transacción pueden ser medidos con
fiabilidad.
Los ingresos por ventas están reportados netos de devoluciones estimadas, promociones otorgadas,
descuentos por pronto pago, y cualquier otro descuento otorgado.
Los ingresos por intereses son acumulados sobre una base periódica tomando como referencia el
saldo pendiente de capital y la tasa efectiva de interés aplicable.
d. Arrendamientos – Los arrendamientos son clasificados como arrendamientos financieros cuando los
términos del contrato transfieren sustancialmente todos los riesgos y ventajas inherentes a la
propiedad del activo arrendado. Todos los demás arrendamientos son clasificados como
arrendamientos operativos.
Para contratos que califican como arrendamientos financieros en donde la Sucursal actúa como
arrendatario, las propiedades y equipos arrendados son inicialmente reconocidos como activos de la
Sucursal al menor entre su valor razonable o el valor presente de los pagos mínimos del
arrendamiento, al comienzo del plazo del mismo. Las propiedades y equipos así registrados, se
deprecian por el método y base anteriormente señalados. Las obligaciones correspondientes se
reconocen como un pasivo.
Los pagos de este tipo de arrendamientos se dividen en dos partes que representan, respectivamente,
las cargas financieras y la reducción del pasivo correspondiente. La carga financiera total se
distribuye entre los períodos que constituyen el plazo del arrendamiento, de manera de obtener una
tasa de interés constante en cada período, sobre el saldo de la deuda pendiente de amortización. Los
pagos contingentes se cargan como gastos en los períodos en los que se incurren.
Los pagos derivados de contratos de arrendamientos operativos en donde la Sucursal actúa como
arrendatario se reconocen como gasto de forma lineal, durante el transcurso del plazo del
arrendamiento, salvo aquellos en los que resulte más representativa otra base sistemática de
asignación para reflejar más adecuadamente el patrón de los beneficios del arrendamiento. Los pagos
contingentes se cargan como gastos en los períodos en los que se incurren.
e. Moneda extranjera – La moneda funcional de la Sucursal es el bolívar. Las operaciones en monedas
distintas al bolívar se consideran denominadas en “moneda extranjera”, y son registradas en bolívares
de conformidad con lo dispuesto por la FCCPV: (1) al tipo de cambio oficial vigente en las fechas en
que las transacciones son realizadas y, (2) en función a la mejor estimación de la expectativa de los
flujos futuros de bolívares, que a la fecha de la transacción o saldo habrían de erogarse para extinguir
las obligaciones o realizar los activos en moneda extranjera utilizando mecanismos de intercambio o
pago legalmente permitidos por el Estado o Leyes de la República Bolivariana de Venezuela. Estas
opciones de valoración se aplican considerando una evaluación integral de la situación financiera, la
posición monetaria en moneda extranjera y los impactos financieros derivados de las regulaciones
cambiarias aplicables a la Sociedad. Asimismo, las transacciones en moneda extranjera se miden
11

RIF.: J-07001473-3
Con posterioridad a la valoración inicial, no se aumenta o disminuye el costo de bienes y/o servicios
adquiridos por las diferencias entre la valoración original y cualquier valoración posterior de los
pasivos en moneda extranjera asociados; dichas diferencias son reconocidas en los resultados del
período en el cual ocurren.
f. Activos a largo plazo – La Sucursal revisa los importes en libros de sus activos tangibles e
intangibles para determinar si existen indicios de que dichos activos hayan sufrido una pérdida por
deterioro de valor. Si existe cualquier indicio, el importe recuperable del activo se calcula con el
objeto de determinar el alcance de la pérdida por deterioro de valor (si la hubiera). Donde no es
posible estimar el valor recuperable de un activo individual, la Sucursal estima el valor recuperable
de la unidad generadora de efectivo a la que pertenece el activo. Donde se identifica una base
consistente y razonable de distribución, los activos comunes son también distribuidos a las unidades
generadoras de efectivo individuales o, en su defecto, al grupo más pequeño de unidades generadoras
de efectivo para el cual se identifica una base consistente y razonable de distribución.
El valor recuperable es el mayor valor entre el valor razonable menos el costo de venderlo y el valor
de uso. El valor de uso se determina con base en los futuros flujos de efectivo estimados descontados
a su valor actual, utilizando una tasa de descuento antes de impuestos, que refleja las valoraciones
actuales del mercado con respecto al valor temporal del dinero y los riesgos específicos del activo.
Si se estima que el importe recuperable de un activo (o una unidad generadora de efectivo) es inferior
a su importe en libros, el importe en libros del activo (unidad generadora de efectivo) se reduce a su
importe recuperable. Inmediatamente se reconoce una pérdida por deterioro de valor como gasto.
Una pérdida por deterioro de valor se puede revertir posteriormente y registrarse como ingresos en
los resultados del período, hasta el monto en que el importe en libros incrementado no supere el
importe en libros que se habría determinado de no haberse reconocido ninguna pérdida por deterioro
de valor para el activo (unidad generadora de efectivo) en años anteriores.
g. Propiedades, planta y equipos – Las propiedades, planta y equipos se presentan al costo, menos
depreciación y cualquier pérdida por deterioro de valor reconocida, en caso de que la hubiere. Las
sustituciones o renovaciones de elementos completos que aumentan la vida útil del activo en objeto, o
su capacidad económica, se contabilizan como mayor importe del activo, con el consiguiente retiro
contable de los elementos sustituidos o renovados. Los gastos periódicos de mantenimiento,
conservación y reparación, se imputan a los resultados en la medida que se incurren.
La Sucursal decidió adoptar como costo atribuido a la fecha de transición de sus propiedades, planta
y equipos los valores ajustados por inflación a la fecha de transición. La depreciación de estos activos
se calcula con base en el método de línea recta sobre la vida útil restante estimada por la Sucursal.
La depreciación se calcula con base en el método de línea recta sobre la vida útil estimada de los
distintos activos, según lo siguiente, entendiéndose que los terrenos sobre los que se asientan los
edificios y otras construcciones tienen una vida útil indefinida y que, por tanto, no son objeto de
depreciación:
Años
Edificios 20
Vehículos 4
La gerencia de la Sucursal considera que el valor contable de los activos no supera el valor
recuperable de los mismos.
12

RIF.: J-07001473-3
Las ganancias o pérdidas resultantes de la venta o retiro de una partida de propiedades, planta y
equipos se determina como la diferencia entre el producto de la venta y el valor en libros del activo,
las cuales son reconocidas en el estado de resultados en el momento en que la venta se considera
realizada.
h. Impuesto sobre la renta – La provisión para impuesto sobre la renta comprende la suma del impuesto
sobre la renta corriente y el impuesto diferido.
El impuesto sobre la renta corriente se determina aplicando la tasa de impuesto establecida en la
legislación fiscal vigente a la renta neta fiscal del año.
Los impuestos diferidos activos y pasivos son determinados con base en el método del estado de
situación financiera, utilizando la tasa de impuesto establecida por la legislación fiscal vigente, a la
fecha del estado de situación financiera. Tales partidas corresponden al monto de impuesto esperado
a recuperar o pagar sobre las diferencias temporarias entre los valores en libros reportados de activos
y pasivos y sus correspondientes bases fiscales, así como por los créditos fiscales, rebajas y pérdidas
fiscales no aprovechadas.
Los pasivos por impuestos diferidos son generalmente reconocidos para todas las diferencias
temporarias imponibles. Los activos por impuestos diferidos generalmente se reconocen para todas
las diferencias temporarias deducibles y créditos fiscales, rebajas y pérdidas fiscales no aprovechadas,
hasta la extensión en que se considere probable que la Sucursal va a tener en el futuro suficientes
ganancias fiscales para poder hacerlos efectivos. Tales activos y pasivos no son reconocidos si las
diferencias temporarias proceden de una plusvalía o del reconocimiento inicial (salvo en una
combinación de negocios) de otros activos y pasivos en una operación que no afecta ni al resultado
fiscal ni al resultado contable.
El valor en libros de los activos por impuestos diferidos es revisado a la fecha de cada estado de
situación financiera y reducido, hasta la extensión de que no resulte probable que la Sucursal
disponga de ganancias fiscales futuras suficientes para recuperar la totalidad o una porción de tales
activos.
Los impuestos diferidos activos y pasivos son compensados cuando se tiene reconocido legalmente el
derecho, frente a la autoridad fiscal, de compensar los importes reconocidos en esas partidas, y tales
impuestos se derivan del impuestos a las ganancias correspondientes a la misma autoridad fiscal y la
Sucursal pretende liquidar los activos y pasivos fiscales corrientes por su importe neto.
El impuesto diferido activo es reducido mediante una provisión de valuación al monto que se estima
que es probable que sea realizado en el futuro. El registro del activo por impuesto diferido está sujeto
a la seguridad, más allá de una razonable, de su realización.
Los impuestos sobre la renta, tanto corrientes como diferidos, son reconocidos como gasto o ingreso,
e incluidos en la determinación de la ganancia o pérdida neta del período.
i. Activos financieros – Los activos financieros se clasifican en las siguientes categorías: activos
financieros a valor razonable con cambios a través de resultados, inversiones mantenidas al
vencimiento, activos financieros disponibles para su venta y préstamos y cuentas por cobrar. La
clasificación depende de la naturaleza y propósito de los activos financieros y se determina al
momento del reconocimiento inicial. Todas las compras o ventas de activos financieros realizadas de
forma habitual se reconocen y eliminan en la fecha de la negociación. Las compras o ventas
realizadas de forma habitual son aquellas compras o ventas de activos financieros que requieren la
entrega de los activos dentro del marco de tiempo establecido por norma o acuerdo en el mercado.
13

RIF.: J-07001473-3
Método de la tasa de interés efectiva: El método de interés efectivo es un método para calcular el
costo amortizado de un instrumento de financiero y de asignación del ingreso o costo financiero
durante el período relevante. La tasa de interés efectiva es la tasa de descuento que iguala
exactamente los flujos de efectivo por cobrar o por pagar estimados (incluyendo comisión, puntos
básicos de intereses pagados o recibidos, costos de transacción y otras primas o descuentos que estén
incluidos en el cálculo de la tasa de interés efectiva) a lo largo de la vida esperada del instrumento
financiero o, cuando sea adecuado, en un periodo más corto, con el importe neto en libros en el
reconocimiento inicial.
Los ingresos se reconocen con base en al interés efectivo para instrumentos de deuda distintos a
aquellos activos financieros clasificados como activos al valor razonable con cambio en resultados.
Activos financieros al valor razonable con cambio en resultados: Los activos financieros se
clasifican como al valor razonable con cambio en resultados cuando se conservan para ser negociados
o se designan como activos al valor razonable con cambio en resultados.
Un activo financiero se clasifica como mantenido para negociar si:
- Se compra principalmente con el objetivo de venderlo a corto plazo; o
- Al momento del reconocimiento inicial, forma parte de una cartera de instrumentos financieros
manejados por el Grupo y se tiene evidencia de un patrón actual reciente de beneficios a corto
plazo; o
- Es un derivado que no ha sido designado y efectivo como instrumento de cobertura.
Un activo financiero distinto a aquellos mantenidos para negociar puede ser clasificado como activo
financiero al valor razonable con cambios en resultados si:
- Con ello se elimina o reduce significativamente alguna inconsistencia en la valoración o en el

reconocimiento; o
- Los activos financieros forman parte de un grupo de activos financieros, de pasivos financieros o
de ambos, los cuales son administrados y evaluados según el criterio del valor razonable, de
acuerdo con una estrategia documentada de inversión o de gestión del riesgo de la Compañía, y
cuya información es provista internamente sobre esa base; o
- Forma parte de un contrato que contiene uno o más derivados implícitos, y los VEN-NIF GE
permitan designar a todo el contrato híbrido (combinado) como un activo financiero o un pasivo
financiero a valor razonable con cambios en resultados.
Los activos financieros al valor razonable con cambios en resultados se presentan a su valor
razonable. Las ganancias o pérdidas en los cambios del valor razonable de estos activos se reconocen
contra los resultados del período en que se producen. Las ganancias y pérdidas reconocidas incluyen
cualquier dividendo o interés devengado de dichos activos financieros.
Inversiones mantenidas al vencimiento: Inversiones mantenidas al vencimiento son activos

financieros no derivados con pagos fijos o determinables y fechas fijas de vencimiento que la
Compañía tiene la intención y capacidad de conservar hasta su vencimiento. Con posterioridad al
reconocimiento inicial, las inversiones mantenidas hasta su vencimiento se valoran a costo
amortizado utilizando el método de interés efectivo menos cualquier pérdida por deterioro de valor.
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RIF.: J-07001473-3
Activos financieros disponibles para su venta: Son los activos financieros no derivados que se
designan como disponibles para su venta, o que no son clasificados como (a) préstamos y cuentas por
cobrar, (b) inversiones mantenidas hasta el vencimiento o (c) activos financieros contabilizados al
valor razonable con cambios en resultados.
Las ganancias y pérdidas procedentes de las variaciones en el valor razonable de estas inversiones se
reconocen directamente en los estados de resultados con excepción de las pérdidas por deterioro del
valor, los intereses calculados según el método del tipo de interés efectivo y las ganancias o pérdidas
por tipo de cambio, los cuales son reconocidos directamente contra los resultados del período en que
se producen. Cuando se vende el activo o se determine que ha sufrido un deterioro de valor, los
beneficios o las pérdidas acumuladas reconocidos previamente en los resultados integrales se
incluyen en los resultados del período.
Los dividendos de instrumentos de capital clasificados como disponibles para la venta, se
reconocerán en el resultado del ejercicio cuando se establezca el derecho de la Compañía a recibir los
dividendos.
Préstamos y cuentas por cobrar: Son activos financieros no derivados con pagos fijos o
determinables que no son cotizados en un mercado activo. Los préstamos y partidas por cobrar, son
medidos al costo amortizado usando el método de la tasa de interés efectiva, menos cualquier
deterioro de valor.
Los ingresos por intereses se reconocen aplicando la tasa de interés efectiva, excepto por las cuentas
por cobrar a corto plazo en las que su reconocimiento se considera no significativo.
Deterioro de activos financieros: Los activos financieros distintos a los activos financieros a valor
razonable con cambios en resultados, son probados por deterioro de valor al final de cada período
sobre el cual se informa. Se considera que los activos financieros están deteriorados, cuando existe
evidencia objetiva que, como consecuencia de uno o más eventos que hayan ocurrido después del
reconocimiento inicial del activo financiero, los flujos de efectivo futuros estimados del activo
financiero han sido afectados.
Para las inversiones de capital disponibles para la venta, se considera que una caída significativa o
prolongada en el valor razonable del título valor por debajo de su costo es una evidencia objetiva de
deterioro.
Para todos los otros activos financieros, la evidencia objetiva de deterioro de valor podría incluir:
- Dificultades financieras significativa del emisor o del obligado; o
- Infracciones de las cláusulas contractuales, tales como incumplimientos o moras en el pago de
los intereses o el principal; o
- Es probable que el prestatario entre en quiebra o en otra forma de reorganización financiera; o
- La desaparición de un mercado activo para ese activo financiero debido a dificultades
financieras.
Para ciertas categorías de activos financieros, como cuentas por cobrar a clientes, los activos que se
sujetan a pruebas para efectos de deterioro y que no han sufrido deterioro en forma individual, se
incluyen en la evaluación de deterioro sobre una base colectiva. Entre la evidencia objetiva de que
una cartera de cuentas por cobrar podría estar deteriorada, se podría incluir la experiencia pasada de
la Compañía con respecto a la cobranza, un incremento en el número de pagos atrasados en la cartera
que superen el período de crédito promedio de 365 días, así como cambios observables en las
condiciones económicas nacionales y locales que se correlacionen con el incumplimiento en los
pagos.
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RIF.: J-07001473-3
El valor en libros del activo financiero se reduce por la pérdida por deterioro directamente para todos
los activos financieros, excepto para las cuentas por cobrar a clientes, donde el valor en libros se
reduce a través de una cuenta de estimación para cuentas de cobro dudoso. Cuando se considera que
una cuenta por cobrar es incobrable, se elimina contra la estimación. La recuperación posterior de los
montos previamente eliminados se convierte en un crédito contra la cuenta de estimación. Los
cambios en el valor en libros de la cuenta de la estimación se reconocen en los resultados del período.
j. Propiedades de inversión – Las propiedades de inversión son aquellas que se mantienen para obtener
rentas y/o el incremento en su valor (incluyendo las propiedades de inversión en construcción para
dichos propósitos) y se valúan inicialmente al costo de adquisición, incluyendo los costos incurridos
en la transacción. Después del reconocimiento inicial, las propiedades de inversión se valúan a su
valor razonable, determinado por peritos valuadores independientes registrados ante la Sociedad de
Ingeniería de Tasación de Venezuela. Las ganancias o pérdidas que surgen de los cambios en el valor
razonable de las propiedades de inversión se incluyen en la utilidad o pérdida en el período en que se
originan.
Una propiedad de inversión se elimina al momento de la disposición o cuando se retira

permanentemente del uso y no se esperan beneficios económicos futuros de la disposición. Cualquier
ganancia o pérdida que surja la baja de la propiedad (calculada como la diferencia entre los ingresos
netos por disposición y el valor en libros del activo) se incluye en el estado de resultados en el
período en que la propiedad se elimina.
k. Inventarios – Las existencias se valoran al costo de adquisición o producción, o valor neto realizable,
el menor. El costo incluye los costos de materiales o insumos directos y, en su caso, los costos de
mano de obra directa y los gastos generales de fabricación, incluyendo también los incurridos al
trasladar las existencias a su ubicación y condiciones actuales. En períodos con un nivel bajo de
producción o en los que exista capacidad ociosa, la cantidad de gastos generales de producción fijos
imputados a cada unidad de producción no se incrementa como consecuencia de esta circunstancia.
En períodos de producción anormalmente altos, la cantidad de gastos generales de producción fijos
imputados a cada unidad de producción se reducirá, de manera que no se valoren las existencias por
encima del costo real.
Los descuentos comerciales, las rebajas obtenidas y otras partidas similares se deducen en la
determinación del precio de adquisición.
El costo se calcula utilizando el costo ajustado por inflación. El valor neto realizable representa la
estimación del precio de venta menos todos los costos estimados de terminación y los costos que
serán incurridos en los procesos de comercialización, venta y distribución.
l. Efectivo y equivalentes de efectivo – El efectivo y equivalentes de efectivo incluyen el efectivo en

bancos y las inversiones en depósitos a plazo con vencimientos inferiores a tres (3) meses.
m. Participación en afiliada – La Sucursal mantiene una participación del 33,60% en la compañía

afiliada sobre la cual mantiene una influencia significativa, esta inversión está registrada por el
método de participación patrimonial.
n. Inversiones en acciones – Las inversiones que mantiene la Sucursal con una participación inferior
al 20% se presentan al costo ajustado por inflación, el cual no es superior a su valor razonable. Los
dividendos en efectivo son tratados como ingresos en el año en que se reciben.
16

RIF.: J-07001473-3
o. Pasivos financieros – Los pasivos financieros y los instrumentos de patrimonio se clasifican

conforme al contenido de los acuerdos contractuales pactados y teniendo en cuenta la sustancia
económica del contrato. Un instrumento de patrimonio es un contrato que representa una
participación residual en el patrimonio de la Sucursal una vez deducidos todos sus pasivos.
Los otros pasivos financieros, incluyendo préstamos, son inicialmente reconocidos a su valor
razonable, neto de los costos de transacción directamente atribuibles a la emisión de los mismos.
Posteriormente, son registrados al costo amortizado utilizando el método del tipo de interés efectivo,
reconociéndose el gasto a lo largo del período correspondiente.
p. Apartado para prestaciones sociales – Al 31 de diciembre de 2014, el apartado para prestaciones
sociales comprende el pasivo relacionado con los derechos adquiridos según la Ley Orgánica del
Trabajo, las Trabajadoras y los Trabajadores (LOTTT) vigente.
De acuerdo con la LOTTT, la Sucursal deposita a cada trabajador por concepto de garantía de las
prestaciones sociales el equivalente a quince días de salario por cada trimestre, calculado con base en
el último salario devengado. Adicionalmente y después del primer año de servicio, la Sucursal
deposita a cada trabajador dos días de salario, por cada año, acumulativos hasta treinta días de salario.
Las prestaciones sociales están siendo depositadas en una institución financiera en un fideicomiso
individual a nombre de cada trabajador.
Cuando la relación de trabajo termina por cualquier causa, la Sucursal calcula las prestaciones
sociales con base en treinta días por cada año de servicio o fracción superior a seis meses calculada al
último salario y paga por concepto de prestaciones sociales el monto que resulte mayor entre el total
de la garantía depositada trimestralmente y el cálculo efectuado al final de la relación laboral con
base en 30 días por cada año de servicio.
La Sucursal determina a la fecha de los estados financieros el apartado para prestaciones sociales con
base en el método simplificado establecido por la Federación de Colegios de Contadores Públicos de
la República Bolivariana de Venezuela, el cual corresponde al monto determinado aplicando la
metodología establecida en la LOTTT mencionada anteriormente.
En caso de terminación de la relación de trabajo por causas ajenas a la voluntad del trabajador, o en
los casos de despido sin razones que lo justifiquen, la Sucursal paga una indemnización adicional de
acuerdo con lo establecido por dicha Ley.
q. Reconocimiento de gastos – Los gastos se reconocen en los resultados cuando tienen lugar una
disminución en los beneficios económicos futuros relacionados con una reducción de un activo, o un
incremento de un pasivo, que se puede medir en forma fiable. Esto implica que el registro de un gasto
tiene lugar en forma simultánea al registro del incremento del pasivo o la reducción del activo. Se
reconoce un gasto de forma inmediata cuando un desembolso no genera beneficios económicos
futuros o cuando no cumple los requisitos necesarios para su registro como activo.
r. Compensación de saldos – Sólo se compensan entre sí y, consecuentemente, se presentan en el

estado de situación financiera por su importe neto, los saldos deudores y acreedores con origen en
transacciones que, contractualmente o por imperativo de una norma legal, contemplan la posibilidad
de compensación y se tiene la intención de liquidarlos por su importe neto o de realizar el activo y
proceder al pago del pasivo de forma simultánea.
17

144
RIF.: J-07001473-3
2. PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPOS - NETO
Para los años terminados al 31 de diciembre de 2014 y 2013, el movimiento de las propiedades, planta y equipo – neto se compone de:
Maquinarias Mobiliarios y Equipos Otros activos Construcciones

Saldo al 31 de diciembre de 2012 131.923.976 328.371.440 689.342.587 104.147.941 170.943.523 115.536.678 72.122.558 1.612.388.703
Adiciones - - - - - - 17.935.275 17.935.275
Retiros (540.551) - (21.816.373) (2.300.981) (2.342.233) (18.184) (8.758.264) (35.776.586)
Traspasos - 279.204 6.832.892 2.288.661 1.588.085 2.134.729 (13.123.571) -
Adiciones 57.303.754 - - - - - 18.153.019 75.456.773
Retiros - - (9.675.607) (255.095) (1.942.008) (7.596.158) (14.108.005) (33.576.873)
Traspasos - 429.144 2.991.344 1.315.562 1.531.202 581.610 (6.848.862) -
Saldo al 31 de diciembre de 2012 - 252.496.704 529.898.966 97.302.738 164.364.067 97.157.724 - 1.141.220.199
Cargos del año - 6.981.525 34.857.188 3.213.486 3.079.412 2.398.226 - 50.529.837
Retiros - - - (2.267.585) (2.342.233) (18.183) - (4.628.001)
Cargos del año - 7.186.513 22.643.739 2.570.175 1.889.213 6.203.341 - 40.492.981
Retiros - - (9.514.563) (579.854) (1.596.198) (7.412.153) - (19.102.768)
Total al 31 de diciembre de 2014 188.687.179 62.415.046 89.789.513 4.957.128 4.384.308 12.309.720 65.372.150 427.915.044
Total al 31 de diciembre de 2013 131.383.425 69.172.415 109.602.952 5.886.982 5.088.129 18.115.456 68.175.998 407.425.357

RIF.: J-07001473-3
Los equipos por instalar corresponden a repuestos y partes que serán adicionadas a las líneas de servicio a
medida que sean requeridos, razón por la cual no se encuentran generando ningún gasto de depreciación
durante el año 2013, se canceló la totalidad del arrendamiento financiero mantenido para la adquisición de
la maquinaria.
La Sucursal tiene formalizadas pólizas de seguros para cubrir los posibles riesgos a que están sujetos los
diversos elementos de sus propiedades, planta y equipos, así como las posibles reclamaciones que se le
puedan presentar por el ejercicio de su actividad, entendiendo que dichas pólizas cubren de manera
suficiente los riesgos a los que están sometidos.
En fecha 10 de octubre de 2014, la Sucursal compró un terreno ubicado en La Concordia, en la ciudad de

San Cristóbal, de 8.717,02 mts2 por Bs. 52.000.000 (bolívares. nominales), la compra fue realizada a la
compañía Sucesión Fuentes, al 31 de diciembre de 2014, la Sucursal mantiene pagares por Bs. 12.000.000
(bolívares nominales) con vencimiento es en el año 2015, registrados en la cuentas efectos por pagar.
Los valores razonables de las propiedades de inversión al 31 de diciembre de 2014, estos valores fueron
determinados con base en los valores de mercado.
Al 31 de diciembre de 2014 y 2013, la Sucursal posee 96.768 acciones lo que representa una participación
del 33,60% en la empresa Quesolandia, S.A., en la cual posee una influencia significativa. Al 31 de
diciembre de 2014 y 2013, el valor de la inversión es de Bs. 31.307.180 y Bs. 26.015.146,
respectivamente.

Quesolandia, S.A. de acuerdo con el método de participación patrimonial, considerando los estados
financieros preparados con base a principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela
(VEN-NIF GE).

Quesolandia, S.A., de acuerdo con principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela
(VEN-NIF GE), se indica a continuación:
2014 2013
Total activo 218.879.999 181.726.644

Total pasivo 125.703.869 104.300.613
Patrimonio 93.176.130 77.426.031
Participación de la Sucursal en el patrimonio de la asociada 31.307.180 26.015.146
Ingresos de operación 691.069.272 558.985.941
Utilidad bruta 105.283.952 79.847.594
Utilidad (pérdida) neta 15.750.120 (11.379.477)
Participación de la Sucursal en resultados de la asociada 5.292.034 (3.823.505)
19

146
RIF.: J-07001473-3
Los saldos que se muestran en los estados de situación financiera al 31 de diciembre, como inversiones en acciones están representados por:
2014 2013
Valor Valor
nominal Costo de la nominal Costo de la
Número Bs./acción % de inversión Número Bs./acción % de inversión
de acciones (promedio) participación ajustada de acciones (promedio) participación ajustada
Banco Sofitasa Banco Universal, C.A. 6.041.923 1,00 7,11 19.668.442 6.041.923 1,00 7,11 19.668.442
Inversiones T.R.T., C.A. 32.897 1,00 4,16 1.044.493 32.897 1,00 4,16 1.044.493
Seguros Constitución, C.A. 53.156 1,00 1,06 7.670.226 53.156 1,00 1,06 7.670.226
Grupo Radial Andino, C.A. 2.252 1,56 5,63 1.361.935 2.252 1,56 5,63 1.361.935
Asociación de Pequeños Comerciantes 50 36,00 0,50 112.061 50 36,00 0,50 112.061
C.A. Plaza de Toros San Cristóbal 186.000 0,01 0,25 116.391 186.000 0,01 0,25 116.391
Sofitasa Inversiones Corporativas, C.A. 21.000 0,10 7,00 184.958 21.000 0,10 7,00 184.958
Edificaciones Sofitasa, C.A. 7.000 0,50 7,00 2.501.357 7.000 0,50 7,00 2.501.357
FOBUSA, S.A. 11.017 1,00 12,89 296.197 11.017 1,00 12,89 296.197
32.956.060 32.956.060
Al 31 de diciembre de 2014 y 2013, las acciones del Banco Sofitasa Banco Universal, C.A. se encuentran dadas como garantía, por préstamo
recibido por la Sucursal (Notas 10), el cual fue cedido en enero de 2014 a la Casa Matriz.

RIF.: J-07001473-3
5. OTROS ACTIVOS
Al 31 de diciembre, los otros activos - neto se componen de lo siguiente:
2014 2013
1
Préstamos a cobrar 3.588.412 6.261.013
Retenciones de Impuesto al Valor Agregado (IVA) 6.173.997 19.049.673
Depósitos dados en garantía 388.893 413.630
68.374.257 80.411.574
Al 31 de diciembre de 2014 y 2013, los anticipos a proveedores están representados por anticipos
otorgados a agentes aduanales por concepto de nacionalización y acarreo de partidas de inventario y de
repuestos.
La intención de la gerencia es usar la recuperación de Retenciones de Impuesto al Valor Agregado (IVA),

en pago de impuestos en el futuro, los cuales serán utilizados a corto plazo, sin embargo, una parte podría
ser utilizados en más de un ejercicio.
2014 2013
Alexander Corporation, N.V. 3.564.611 6.007.813
3.588.412 6.261.013
Durante el año 2002, la Sucursal otorgó a Alexander Corporation, N.V. (compañía domiciliada en el
exterior) un préstamo en bolívares por Bs. 2.753.734, emitiéndose dos (2) pagarés por Bs. 1.494.523 y
Bs. 1.259.211. Estos pagarés devengan intereses a una tasa del 4% anual. En diciembre de 2014, se acordó
prorrogar dichos pagarés hasta el 31 de diciembre de 2015.
Los efectos por cobrar a productores corresponden a préstamos otorgados, con la finalidad de que éstos
realicen compras o mejoras a los tanques de almacenamiento de leche cruda, para garantizar la calidad en
la materia prima que suministran a la Sucursal. Éstos serán recuperados en doce cuotas mensuales y
consecutivas a partir del otorgamiento del préstamo, a una tasa de interés anual del 13%.
2014 2013
1
Materias primas 102.854.616 54.561.614
Productos terminados 49.794.621 50.053.429
Repuestos 24.815.794 39.458.029
200.765.478 154.039.577
La gerencia estima que los inventarios de repuestos serán realizados o utilizados a corto plazo, sin
embargo, una parte podría ser usada en más de un ejercicio.
21

RIF.: J-07001473-3
7. EFECTOS Y CUENTAS POR COBRAR
Al 31 de diciembre, los efectos y cuentas por cobrar se componen de lo siguiente:
2014 2013
Comerciales 86.342.535 93.125.281
Menos – provisión para cuentas de cobro dudoso (718.824) (241.931)
85.623.711 92.883.350
Cuentas por cobrar relacionadas y accionistas (Nota 14) 53.124.764 53.543.461
Dividendos por cobrar (Nota 14) 440.294 742.074
162.994.454 171.177.545
La Sucursal evalúa los límites de crédito de sus nuevos clientes a través de un análisis interno de su
experiencia crediticia y asigna límites de crédito por cliente. Estos límites de crédito son revisados una vez
al año. A partir del año 2013, la política de provisión de cuentas por cobrar de la empresa se modificó
fijando el 100% de la deuda mayor a 180 días de vencimiento de los créditos otorgados a los clientes.
El 99,58% de las cuentas por cobrar comerciales corresponde a clientes con saldos no vencidos, para el
restante 0,42% de los clientes con saldos vencidos no se estiman pérdidas por deterioro dada la
experiencia crediticia del mismo. El 79% de las cuentas por cobrar comerciales está concentrado
en 10 clientes importantes, de los cuales Quesolandia, S.A. representa el mayor porcentaje con un 41%.
Adicionalmente no hay otros clientes que representen individualmente o en su conjunto, más del 5% del
total del saldo de las cuentas por cobrar comerciales.
Las cuentas por cobrar otras incluyen principalmente cuentas por cobrar a empleados, seguros y anticipos
de reposos e Impuesto al Valor Agregado (IVA) crédito fiscal, entre otras.
Al 31 de diciembre de 2014 y 2013, las cuentas por cobrar comerciales incluyen algunos saldos vencidos
para los cuales la Sucursal provisionó el 100% del saldo para las deudas superiores a los 180 días, aun
cuando la experiencia crediticia de los mismos la gerencia de la Sucursal considera que tales importes aún
siguen siendo recuperables. La Sucursal no posee garantías sobre estos saldos pendientes de cobro, los
cuales reflejan una antigüedad promedio de 180 días y 360 días, al 31 de diciembre de 2014 y 2013,
respectivamente. El resumen de la antigüedad de estos saldos se presenta a continuación:
2014 2013
Más de 180 días 718.824 241.931
Para los años terminados el 31 de diciembre, el movimiento de la provisión para cuentas de cobro dudoso
se compone de:
2014 2013
Saldo inicial (241.931) (278.999)

Cargos (619.855) (1.793.481)
Castigos y reversos por recuperación 44.576 1.756.410
Efecto de la inflación sobre saldo inicial 98.386 74.139
Saldo final (718.824) (241.931)
22

RIF.: J-07001473-3
La Sucursal mantiene una provisión para cuentas de cobro dudoso al nivel que la gerencia considera
adecuado de acuerdo con el riesgo potencial de cuentas incobrables. La antigüedad de las cuentas por
cobrar y la situación de los clientes son constantemente monitoreadas para asegurar lo adecuado de la
provisión en los estados financieros. En consecuencia, la gerencia de la Sucursal considera que no se
requieren provisiones en exceso a la provisión para cuentas de cobro dudoso.
8. EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
Al 31 de diciembre, el efectivo y equivalentes de efectivo se componen de lo siguiente:
2014 2013
1
Efectivo en caja 2.332.950 8.457.826
Efectivo en bancos nacionales 68.980.054 23.501.060
Efectivo en bancos del exterior 24.846.288 135.326
Colocaciones bancarias 4.059.488 535.433
100.218.780 32.629.645
Las colocaciones bancarias de la Sucursal, al 31 de diciembre de 2014 y 2013, por Bs. 4.059.488 y
Bs. 535.433, respectivamente, están conformadas por las colocaciones realizadas para la compra de US$ a
través del Sistema Cambiario Venezolano SICAD II (no liquidadas al 31 de diciembre de 2014) y las
inversiones que se mantenían en Merry Linch, respectivamente.
9. PATRIMONIO
En Asamblea Extraordinaria de Accionistas celebrada en agosto de 2008, los accionistas, con base en los
planes de reestructuración corporativa y expansión internacional, contemplados como parte de la
estrategia de crecimiento y captación de nuevos mercados internacionales que se proyecta llevar a cabo,
acordaron entre otras cosas, cambiar el domicilio de la Compañía a Suiza. En junio de 2009,
Pasteurizadora Táchira, C.A. cambió su domicilio legal a la ciudad de Friburgo, Suiza, convirtiéndose el
establecimiento ubicado en Venezuela en una Sucursal. El principal cambio originado por la conversión a
Sucursal está representado por la modificación de las cuentas de capital social, utilidades no distribuidas y
otras, a la de Cuenta Corriente con Casa Matriz, en la que se incluyen los resultados del ejercicio, los
resultados no realizados en inversiones y activos y cualquier otro movimiento que se efectúe entre la
Sucursal y su Casa Matriz.
contraída con Drumlin Holland, B.V. en fecha 14 de enero del 2003, la cual se encuentra garantizada por
financiera Banco Sofitasa de fecha 19 de marzo de 2004.
En fecha 29 de diciembre de 2014, la Sucursal realizó una transferencia de 2.095 Euros mantenidos en
Merril Linch a la cuenta de Credit Suisse propiedad de la Casa Matriz.
Al 31 de diciembre, los préstamos se componen de:
2014 2013

Préstamos bancarios a corto plazo 50.625.007 37.668.802 -
Otros préstamos - - - 16.940.063
78.530.572 132.141.528 65.812.758 162.033.576
23

RIF.: J-07001473-3
Deuda a largo plazo
Porción
Monto corriente
original del Porción a deuda a Monto
Banco Vencimiento préstamo largo plazo largo plazo actual
Banco Venezolano de Crédito Febrero 2019 90.000.000 38.540.000 10.152.000 48.692.000

Banco Venezuela Mayo 2020 35.500.000 23.823.750 916.250 24.740.000
Banco Caribe Mayo 2020 42.000.000 28.000.000 2.000.000 30.000.000
Banco Provincial Junio 2021 25.000.000 9.000.000 250.000 9.250.000
Banesco Mayo 2016 46.000.000 9.444.444 4.444.444 13.888.888
Citibank Noviembre 2015 44.100.000 1.000.000 1.000.000 2.000.000
Banco Occidental de Descuento Noviembre 2017 30.000.000 22.333.334 6.666.667 29.000.001
312.600.000 132.141.528 25.429.361 157.570.889
Deuda a corto plazo
Monto
original del Monto
Banco Vencimiento préstamo adeudado
Banco Venezolano de Crédito Enero 2015 90.000.000 4.750.000

Banco Provincial Noviembre 2015 25.000.000 10.000.000
Banesco Febrero 2015 46.000.000 2.708.340
Citibank Noviembre 2015 44.100.000 25.666.667
Banco Nacional de Crédito Enero 2015 10.000.000 7.500.000
215.100.000 50.625.007
Para los años terminados el 31 de diciembre de 2014 y 2013, las tasas de interés derivadas de los
préstamos y pagarés recibidos por la Sucursal de instituciones financieras locales son de 13% anual,
adicionalmente existe garantía prendaria sobre las propiedades, planta y equipos por Bs. 111.380.944.
Al 31 de diciembre de 2014, la Sucursal mantiene líneas de crédito hasta por Bs. 202.450.000, con
diferentes instituciones financieras con el fin de cubrir cualquier compromiso a futuro de la Sucursal.
2014 2013
Comerciales 120.227.280 137.540.895

Accionistas de la Casa Matriz (Nota 14) - 234.327
136.295.455 160.662.850
El período promedio de crédito otorgado por proveedores nacionales oscila entre 7 y 60 días para el 31 de
diciembre de 2014 y 2013. La Sucursal mantiene políticas de gerencia de riesgo financiero para asegurar
que todas sus cuentas por pagar son pagadas dentro de sus lapsos de vencimiento.
24

RIF.: J-07001473-3
12. OTROS PASIVOS

2014 2013
1
IVA – retenciones efectuadas por enterar 5.785.414 2.493.327
85.233.500 38.557.032
En el año 2013, la Sucursal registró Bs. 24.422.242 con la finalidad de reconocer el efecto de la
retroactividad de las prestaciones sociales por la antigüedad de sus trabajadores, el cual al 31 de diciembre
de 2012 aún no se había contabilizado. Para la fecha 31 de diciembre de 2014 el monto correspondiente a
la provisión de las prestaciones sociales es de Bs. 74.256.009
2014 2013
Impuesto sobre la renta corriente estimado 17.952.313 5.103.842

Impuesto diferido proveniente de movimiento de diferencias
temporarias 4.981.316 219.100
22.933.629 5.322.942
Durante el año terminado el 31 de diciembre de 2014, la tasa efectiva del gasto de impuesto sobre la renta
difiere de la tasa fiscal aplicable a la utilidad antes de impuesto. La naturaleza de esta diferencia se debe a
ciertas partidas relacionadas con la determinación de la renta fiscal, cuyos efectos sobre la tasa fiscal
aplicable se resumen a continuación (en porcentajes sobre la utilidad antes de impuestos):
Bs. %
Impuesto y tasa fiscal aplicable a la utilidad según libros 21.694.385 34

Efecto ajuste por inflación fiscal (10.515.525) (16)
Efecto ajuste contable por inflación (7.065.137) (11)
Pérdidas fiscales trasladables - -
Diferencias de base de activos no monetarios 18.819.906 29
Gasto de impuestos y tasa fiscal aplicable a la utilidad según libros 22.933.629 36
De conformidad con la mencionada legislación, los contribuyentes sujetos al impuesto sobre la renta que
celebren transacciones con partes vinculadas en el exterior, deben determinar sus ingresos por las
exportaciones efectuadas, y sus costos por los bienes y servicios adquiridos de partes vinculadas en el
extranjero, de acuerdo con alguno de los métodos establecidos en dicha legislación. La gerencia de la
Sucursal evaluará la posibilidad de realizar un estudio que establecerá si los precios utilizados en las
transacciones efectuadas, durante los años terminados el 31 de diciembre de 2014, con partes relacionadas
cumplen con lo especificado en dicho régimen. La gerencia de la Sucursal considera que las transacciones
efectuadas con compañías relacionadas son pocas, y las mismas se encuentran asociadas a la entrega y
recepción de efectivo para financiar operaciones, por lo que el resultado final de dicho estudio no tendrá
un impacto significativo sobre los estados financieros.
25

RIF.: J-07001473-3
La legislación fiscal venezolana contempla anualmente el cálculo de un ajuste regular por inflación de las
partidas no monetarias y patrimonio, el cual se incluye en la conciliación de la renta neta fiscal como una
partida gravable o deducible según sea el caso. En cuanto a las propiedades, planta y equipos y otros
activos similares, este ajuste regular por inflación es depreciado o amortizado en el resto de la vida útil
fiscal de los activos respectivos. Para el caso de los inventarios, este ajuste es considerado en el costo de
venta de los productos una vez consumidos o vendidos. El ajuste regular total del año es determinado
mediante la suma algebraica del monto de los diferentes ajustes por inflación de cada partida no monetaria
y del patrimonio.
Así mismo, de conformidad con dicha legislación, la Sucursal puede trasladar las pérdidas fiscales
operativas, distintas a las originadas por el ajuste fiscal por inflación, hasta por los 3 años siguientes.
Al 31 de diciembre de 2014, la Sucursal no mantiene pérdidas fiscales operativas trasladables.
Al 31 de diciembre, los saldos deudores y acreedores con la Administración Fiscal relacionados con el
impuesto sobre la renta son los siguientes:
2014 2013
Por pagar:
Impuesto sobre la renta por pagar (15.120.486) -
Diferencias de base de propiedades, planta
y equipos 17.354.410 (6.519.592) 10.834.818
Diferencias de base de inventarios 438.934 1.082.349 1.521.283
Diferencias de base de participación en afiliada (433.018) 821.562 388.544
Acumulaciones y apartados 2.379.205 452.620 2.831.825
Diferencia en otros activos no monetarios 806.700 (818.255) (11.555)
20.546.231 (4.981.316) 15.564.915
Diferencias de base de propiedades, planta
y equipos (5.130.749) 22.485.159 17.354.410
Diferencias de base de inventarios 693.933 (254.999) 438.934
Diferencias de base de participación en afiliada 50.372 (483.390) (433.018)
Diferencia en otros activos no monetarios - 806.700 806.700
(3.100.620) 23.646.851 20.546.231
Pérdidas y otros créditos fiscales trasladables
no utilizados:
Pérdidas fiscales trasladables
Rebajas por nuevas inversiones 10.852.828 (10.852.828) -
13.013.123 (13.013.123) -
23.865.951 (23.865.951) -
20.765.331 (219.100) 20.546.231
26

RIF.: J-07001473-3
La Sucursal mantiene saldos y efectúa operaciones con accionistas de su Casa Matriz y compañía afiliada.
Las transacciones efectuadas durante el año terminado el 31 de diciembre, se resumen a continuación:
2014 2013
Quesolandia, S.A.:
Ventas de productos terminados 618.067.552 453.744.060
Costos por operador logístico 45.263.443 38.826.078
Producto de estas operaciones y de otras de menor importancia, se generaron los siguientes saldos por
cobrar y por pagar al 31 de diciembre:
2014 2013
Accionistas de la Casa Matriz 1.557.302 278.132
Compañía afiliada:
Quesolandia, S.A. 51.567.462 53.265.329
53.124.764 53.543.461
Dividendos por cobrar (Nota 7) 440.294 742.074
Cuentas por pagar (Nota 11):

Accionistas de la Casa Matriz - 234.327
- 234.327
Dividendos por pagar 1.539.764 2.595.126
Los saldos por cobrar y por pagar no están garantizados y se estiman serán cobrados y pagados en
efectivo. No se han recibido ni otorgado garantías sobre los saldos antes indicados.
Al 31 de diciembre de 2014 y 2013, la Sucursal no ha otorgado garantías a entidades financieras por
cuenta de las compañías relacionadas.
contraída con Drumlin Holland, B.V. en fecha 14 de enero de 2003, la cual se encuentra garantizada por
financiera Banco Sofitasa Banco Universal, C.A. de fecha 19 de marzo de 2004.

Bs. 2.731.224.585 y Bs. 2.550.756.907, respectivamente, provienen principalmente por la venta de
productos terminados de lácteos, jugos y otros productos.

Para los años terminados el 31 de diciembre, los costos financieros incluyen los siguientes conceptos:
2014 2013
Intereses sobre préstamos y sobregiros bancarios (26.292.575) (29.570.602)

Intereses otros (2.369.732) (4.662.372)
(28.662.307) (34.232.974)
27

RIF.: J-07001473-3

Para los años terminados el 31 de diciembre, los ingresos financieros incluyen los siguientes conceptos:
2014 2013
Intereses bancarios 616.279 734.765

Resultado monetario del ejercicio 31.717.754 61.321.530
32.334.033 62.056.295

Para los años terminados el 31 de diciembre, los otros egresos, neto incluyen los siguientes conceptos:
2014 2013
Resultados en venta y desincorporaciones de propiedades,
planta y equipos (401.872) (765.288)
Diferencial cambiario (20.480.753) (5.529.098)
Aporte LOCTI (8.095.524) (9.254.360)
Otros resultados netos (10.643.239) 4.415.480
(39.621.388) (11.133.266)
Los otros resultados netos, están compuestos principalmente por alquileres devengados, ventas de
desperdicio, indemnizaciones de seguro, provisión de ley del deporte, entre otros.

Para los años terminados el 31 de diciembre, la utilidad neta del año de la Sucursal incluye los siguientes
saldos deudores:
2014 2013
Depreciación de propiedades, planta y equipos 40.492.981 50.529.837
Beneficios a empleados (incluye lo registrado en costo de ventas) 467.353.932 440.523.038

La Sucursal maneja su capital para asegurar que la Sucursal pueda continuar como empresa en marcha,
mientas que maximiza el rendimiento a sus accionistas a través de la optimización de los saldos de deuda
y patrimonio. La estrategia general de la Sucursal no ha sido alterada en comparación con el 2013.
La estructura de capital de la Sucursal está constituida por el endeudamiento (préstamos), efectivo y
equivalentes de efectivo y el patrimonio atribuido a la Casa Matriz. La Sucursal no está sujeto a ningún
requerimiento de capital impuesto externamente.

La gerencia de administración de la Sucursal revisa la estructura de capital sobre una base anual. Como
parte de esta revisión, se considera el costo del capital y el riesgo asociado con cada clase de capital. La
Sucursal considera razonable un nivel de endeudamiento neto de entre 37% a 50% determinado como la
proporción entre el endeudamiento neto y el patrimonio. La gerencia no estima el incremento de deuda
para el año 2014 y espera mantener un nivel de endeudamiento en el rango antes mencionado.
28

RIF.: J-07001473-3
2014 2013
Deuda (préstamos) 210.672.100 227.846.334

Total deuda neta 110.453.320 195.216.689
Patrimonio atribuido a Casa Matriz 517.210.790 461.325.043
2014 2013
Efectos y cuentas a cobrar 162.994.454 171.177.545
Inversiones en acciones 32.956.060 32.956.060
Otros activos financieros 3.588.412 6.261.013
331.064.886 269.039.409
financieros y otros 210.672.100 227.846.334
348.507.319 391.104.310
A la fecha de los estados financieros, no existen concentraciones significativas de riesgo de crédito con
respecto a éstas partidas. El valor anteriormente indicado representa la máxima exposición al riesgo de
crédito para tales préstamos y partidas por cobrar.
La Sucursal está expuesta continuamente a riesgos de crédito, riesgos de liquidez y riesgos de mercado,
originados por la variación del tipo de cambio, de tasas de interés y de precios. Estos riesgos son
administrados a través de políticas y procedimientos específicos establecidos por la Junta Directiva. La
Dirección de Finanzas monitorea constantemente estos riesgos a través de reportes periódicos que
permiten evaluar los niveles de exposición a los que se encuentra la Sucursal, y emite reportes mensuales
de gestión para la consideración de la Junta Directiva.
Riesgo de liquidez
Los Directivos de la Sucursal tiene la responsabilidad principal de la administración del riesgo de liquidez,
la cual ha establecido políticas y procedimientos en cuanto al endeudamiento a corto, mediano y largo
plazo. La Sucursal, a través de la Dirección de Finanzas, administra el riesgo de liquidez mediante el
monitoreo de flujos de efectivo y los vencimientos de sus activos y pasivos financieros.
29

156
RIF.: J-07001473-3
Al 31 de diciembre, el vencimiento contractual de los pasivos financieros no derivados de la Sucursal es el siguiente (montos no descontados
incluyendo intereses causados):
Tasa
promedio
de interés Menos 3 meses –
efectiva % de 1 mes 1 – 3 meses 1 año 1 – 5 años 5 + años Total
variable 15.523.759 31.888.890 99.978.229 56.664.423 6.616.799 210.672.100
116.568.074 38.449.225 128.669.034 56.664.423 6.616.799 346.967.555
Sin intereses (cuentas por pagar) - 133.426.953 8.564.239 18.042.384 - - 160.033.576
variable 13% 2.133.217 32.182.556 69.577.535 93.593.910 13.419.053 210.906.271
Instrumentos financieros a tasa fija 5% - - - 16.940.063 - 16.940.063
135.560.170 40.746.795 87.619.919 110.533.973 13.419.053 387.879.910
Al 31 de diciembre, el vencimiento estimado de los activos financieros no derivados de la Sucursal es el siguiente (montos no descontados,
incluyendo intereses devengados):
Tasa
promedio
de interés Menos 3 meses –
efectiva % de 1 mes 1 – 3 meses 1 año 1 – 5 años Total
Sin intereses 79.901.535 57.482.036 526.426 - 137.909.997
Instrumentos financieros a tasa fija - - 3.588.412 - 3.588.412
79.901.535 57.482.036 4.114.838 - 141.498.409

Sin intereses - 72.469.071 19.899.577 514.711 - 92.883.359
Instrumentos financieros a tasa fija 13% - - 6.261.013 - 6.261.013
72.469.071 19.899.577 6.775.724 - 99.144.372
30
RIF.: J-07001473-3
Riesgo de crédito
El riesgo de crédito se refiere al riesgo de que una de las partes incumpla con sus obligaciones
contractuales resultando en una pérdida financiera para la Sucursal, la cual ha adoptado una política de
únicamente involucrarse con partes solventes, como forma de mitigar el riesgo de la pérdida financiera
ocasionada por los incumplimientos. La Sucursal utiliza otra información financiera disponible y sus
propios registros comerciales para calificar a sus principales clientes. La exposición de la Sucursal y las
calificaciones de crédito de sus contrapartes son continuamente monitoreadas y el valor total de las
transacciones concluidas es distribuido ente las contrapartes aprobadas. La exposición de crédito es
controlada por los límites de la contraparte que son revisados y aprobados anualmente por el departamento
de auditoria interna.
Los instrumentos financieros que someten parcialmente a la Sucursal a concentraciones de riesgo de

crédito consisten principalmente en efectivo y equivalentes de efectivo, inversiones en otros activos
financieros y cuentas por cobrar comerciales. Las cuentas comerciales por cobrar están compuestas por un
número importante de clientes distribuidos entre diversas industrias y áreas geográficas. La evaluación de
crédito continua se realiza sobre la condición financiera de las cuentas por cobrar.
Durante los años terminados el 31 de diciembre de 2014 y 2013, la Sucursal no mantuvo concentraciones
de riesgo de crédito superiores al 29% del monto de sus activos monetarios brutos, ni otras
concentraciones significativas de riesgos de crédito distintas a las anteriormente señaladas.
Riesgo de mercado
La Sucursal está expuesta a la variación y controles de precios, de tasas de interés y del tipo de cambio.
Las ventas de la Sucursal están dirigidas hacia el mercado local, mientras que parte de los costos están
denominados en dólares, por lo que las variaciones entre la tasa de inflación local y la tasa de devaluación
pueden tener incidencia en los márgenes operativos.
A partir de 2003, el Ejecutivo Nacional y el Banco Central de Venezuela han celebrado diversos
Convenios Cambiarios, en los cuales se establecen el Régimen para la Administración de Divisas, y el tipo
de cambio que regirá las operaciones establecidas en dichos convenios. A partir de esa fecha, la Comisión
de Administración de Divisas (CADIVI), se encarga de la coordinación, administración, control y
establecimiento de requisitos, procedimientos y restricciones que requiera la ejecución de dichos
convenios. Hasta la fecha, CADIVI ha emitido varias normativas relacionadas con los registros,
lineamientos, requisitos y condiciones relativas al régimen de administración de divisas.
En fecha 30 de diciembre de 2010, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario
Nº 14, en el cual se fijó el tipo de cambio único de Bs. 4,30 por dólar de los Estados Unidos de América
aplicable a partir del 1° de enero de 2011, para la adquisición de divisas requeridas para el pago de capital,
intereses, garantías y demás colaterales de la deuda privada externa contraída con cualquier acreedor
externo, así como, la compra en el mercado primario y en moneda nacional de títulos de la República.
Con fecha 8 de febrero de 2013, se publicó el Convenio Cambiario N° 14 emitido por el Banco Central de
Venezuela, en la cual se estableció el tipo de cambio de Bs. 6,2842 por dólar de los Estados Unidos de
América para la compra, y Bs. 6,30 por dólar para la venta.
En esa misma fecha, mediante Decreto N° 9.381, el Ejecutivo Nacional creó el Órgano Superior para la
Optimización del Sistema Cambiario, cuyo objeto sería el diseño, planificación y ejecución de las
estrategias del Estado en materia cambiaria, para alcanzar la máxima transparencia y eficacia en la
asignación de divisas al sector económico del país.
31

RIF.: J-07001473-3
Con fecha 22 de marzo de 2013, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario
N° 21, en el cual se establece que el Órgano Superior para la Optimización del Sistema Cambiario
regulará los términos y condiciones que utilizará el Sistema Complementario de Administración de
Divisas (SICAD) para las subastas especiales de divisas provenientes de ingresos petroleros en moneda
extranjera de la República, destinadas a cubrir importaciones para el sector real de la economía nacional.
Posteriormente, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario N° 22, mediante el
cual establecieron que las subastas especiales de divisas llevadas a cabo a través del SICAD podrán ser
realizadas con posiciones mantenidas por personas naturales y jurídicas del sector privado que deseen
presentar ofertas, por la República y por el Banco Central de Venezuela, así como cualquier otro ente
previamente autorizado por este último. Asimismo, podrán presentar posturas para la adquisición de
títulos denominados en moneda extranjera a través del SICAD las personas naturales y jurídicas que se
determinen en cada convocatoria; cuyo tipo de cambio implícito que se genere por el precio de la postura
no podrá ser inferior al tipo de cambio oficial para la venta fijado de conformidad con lo previsto en el
Convenio Cambiario N° 14 de fecha 8 de febrero de 2013.
En fecha 23 de enero de 2014, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario N° 25,
en el cual se estableció que la liquidación de las operaciones de venta de divisas destinadas a determinados
conceptos indicados en el mencionado Convenio y reguladas por la normativa correspondiente del
régimen de administración de divisas, se efectuará al tipo de cambio resultante de la última asignación de
divisas realizada a través del SICAD. Entre estos conceptos se incluyen las inversiones internacionales y
los pagos de regalías, uso y explotación de patentes, marcas, licencias y franquicias, así como contratos de
importación de tecnología y asistencia técnica. Las operaciones de venta de divisas para atender los gastos
y pagos de los conceptos indicados en el Convenio Cambiario, cuya liquidación hubiere sido solicitada al
BCV antes de la entrada en vigencia del mismo, se liquidarán al tipo de cambio para la venta establecido
en el Convenio Cambiario N° 14 de fecha 8 de febrero de 2013. El Convenio estableció que las
operaciones de venta de divisas realizadas al BCV provenientes de inversiones internacionales, se
liquidarán al tipo de cambio resultante de la última asignación de divisas realizada a través del SICAD,
reducido en un 0,25%.
En fecha 10 de febrero de 2014, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario N° 26,
en el cual establecen que las subastas especiales de divisas llevadas a cabo a través del SICAD, serán
administradas y dirigidas por el CENCOEX.
En fecha 19 de febrero de 2014, el Ejecutivo Nacional publicó el Decreto N° 798, mediante el cual se
dictó el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley del Régimen Cambiario y sus Ilícitos, cuyo objeto es
regular los términos y condiciones en que los organismos con competencia en el régimen de
administración de divisas, ejercen las atribuciones que le han sido conferidas por el ordenamiento jurídico,
conforme a los Convenios Cambiarios dictados al efecto, y los lineamientos para la ejecución de dicha
política; así como los parámetros fundamentales para la participación de los particulares y entes públicos
en la adquisición de divisas y los supuestos de hecho que constituyen ilícitos en tal materia y sus
respectivas sanciones. Este Decreto derogó el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Contra los
Ilícitos Cambiarios, publicado en fecha 4 de diciembre de 2013, así como todas aquellas disposiciones
normativas que contravengan lo establecido en el mencionado Decreto Ley en cuanto colidan con sus
disposiciones.
En fecha 10 de marzo de 2014, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario N° 27,
mediante el cual se establece que las transacciones en divisas a través del Sistema Cambiario Alternativo
de Divisas (SICAD II), están referidas a operaciones de compra y venta, en moneda nacional, de divisas
en efectivo así como de títulos valores denominados en moneda extranjera, emitidos por la República, sus
entes descentralizados o por cualquier otro ente, público o privado, nacional o extranjero, que estén
inscritos y tengan cotización en los mercados internacionales. El BCV publicará diariamente el tipo de
cambio promedio ponderado implícito que se genere por el precio de la cotización transado durante cada
día.
32

RIF.: J-07001473-3
En fecha 4 de abril de 2014, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario N° 28, en
el cual se establece que el tipo de cambio aplicable a las operaciones de compra y venta de divisas
mencionadas en este Convenio, principalmente relacionadas con el sector petrolero y aurífero, siempre y
cuando sean provenientes de actividades u operaciones distintas a las de exportación y/o venta de
hidrocarburos, será el tipo de cambio de referencia del SICAD II y establece entre otros aspectos algunos
lineamientos específicos en relación con la actuación de las casas de cambio como intermediarios en el
mercado cambiario alternativo de divisas. Este Convenio deroga el Convenio Cambiario N° 24; el
artículo 4 del Convenio Cambiario N° 25; el artículo 5 del Convenio Cambiario N° 23; el artículo 6 del
Convenio Cambiario N° 26; así como todas aquellas disposiciones que colidan con lo establecido en este
Convenio Cambiario.
En fecha 24 de septiembre de 2014, el Ejecutivo Nacional y el BCV publicaron el Convenio Cambiario

N° 30, en el cual se establece que la liquidación de operaciones de venta de divisas efectuadas por
Petróleos de Venezuela, S.A. al BCV, a los fines de la entrega de bolívares al Fondo de Desarrollo
Nacional (FONDEN) se hará a cualesquiera de los tipos de cambio oficiales a que se contraen los
Convenios Cambiarios vigentes.
Como resultado de la aplicación de la mencionada normativa, los resultados del año terminado el 31 de
diciembre de 2014, incluyen Bs. 20.480.753 de “Diferencias en cambio neto”, registrado en el rubro otros
egresos.
La Sucursal ha venido efectuando los trámites necesarios para acceder a las divisas destinadas al pago de
gran parte de sus obligaciones en moneda extranjera, derivadas de importaciones de bienes y servicios.
La obtención de las divisas necesarias para las operaciones en moneda extranjera que efectúa la Sucursal
en el curso normal de sus operaciones dependerá de la aprobación de los registros y solicitudes efectuadas
ante las instituciones respectivas y de la disponibilidad de divisas que se establecerá en la aplicación de la
normativa antes indicada.
A continuación se presenta el valor en libros de los activos y pasivos monetarios en moneda extranjera
al 31 de diciembre, reflejados de acuerdo con las bases de contabilidad descritas en la Nota 1 a los estados
financieros:
2014 2013
CENCOEX CADIVI
Instrumentos financieros sujetos a régimen de
administración de divisas:
Pasivos financieros denominados en dólares
estadounidenses (US$) 2.737.462 6.806.734
Pasivos financieros denominados en euros (€) - 105.430
Al 31 de diciembre, la Sucursal ha efectuado trámites ante CENCOEX, para acceder a las divisas para la
compra de materia prima.
2014 2013
Instrumentos financieros no sujetos a régimen de
administración de divisas :
Activos financieros denominados en dólares
estadounidenses (US$) 498.482 28.674
Activos financieros denominados en euros (€) - 3.915
33

RIF.: J-07001473-3
Contingencias
Cursan por ante los tribunales del país ciertas demandas en contra de la Sucursal de carácter laboral, y
para los cuales se han efectuado los escritos de descargo correspondientes. La Sucursal y sus asesores
legales son de la opinión de que existen suficientes méritos para argumentar estas demandas, y estiman
que la resolución final de las mismas no tendrá efectos importantes sobre los estados financieros.
Reglamento Parcial de la Ley Orgánica del Trabajo
Con fecha 30 de abril de 2013, fue publicado el Reglamento Parcial de la Ley Orgánica del Trabajo, los
Trabajadores y las Trabajadoras, sobre el Tiempo de Trabajo, que regula principalmente aspectos relativos
a jornada laboral, horarios especiales, horas extraordinarias, descanso semanal y descanso compensatorio.
Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgánica de Precios Justos
En fecha 23 de enero de 2014, el Ejecutivo Nacional publicó el Decreto N° 600, mediante el cual se dicta
el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgánica de Precios Justos, cuyo objeto es la determinación
de precios justos de bienes y servicios, mediante el análisis de las estructuras de costos, la fijación del
porcentaje máximo de ganancia, el cual no podrá exceder del 30% de la estructura de costos del bien o
servicio, así como la fiscalización efectiva de la actividad económica y comercial, asimismo establecer los
ilícitos administrativos, sus procedimientos y sanciones, los delitos económicos, su penalización y el
resarcimiento de los daños sufridos. Para tales fines, se crea la Superintendencia para la Defensa de los
Derechos Socioeconómicos (SUNDDE), órgano desconcentrado adscrito a la Vicepresidencia Económica
de Gobierno. La Ley Orgánica de Precios Justos, suprime la Superintendencia de Costos y Precios Justos
así como el Instituto para la Defensa de las personas en el Acceso a los Bienes y Servicios, derogando a su
vez la Ley de Costos y Precios Justos de fecha 18 de julio de 2011 y la Ley para la Defensa de las
Personas en el Acceso a los Bienes y Servicios de fecha 1 de febrero de 2010.
Posteriormente, con fecha 7 de febrero de 2014, la Superintendencia Nacional para la Defensa de los
Derechos Socio Económicos publicó la Providencia N° 003/2014, mediante la cual estableció los criterios
contables generales que deberán utilizar los sujetos de aplicación del Decreto con Rango, Valor y Fuerza
de Ley Orgánica de Precios Justos para la adecuación de sus estructuras de costos que le permitan
determinar precios justos.
Ley Habilitante
Con fecha 19 de noviembre de 2013, fue publicada la Ley Habilitante que autoriza al Presidente de la
República en Consejo de Ministros a dictar Decretos con Rango, Valor y Fuerza de Ley, de acuerdo con
las directrices, propósitos y marco de las materias que se delegan en dicha Ley, durante doce (12) meses
siguientes a su publicación, en los ámbitos de la lucha contra la corrupción y la defensa de la economía.
En el marco de la Ley Habilitante, se aprobaron durante el mes de noviembre de 2014, una serie de
decretos, leyes y reformas, entre las cuales se incluyen:
a. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley del Régimen Cambiario y sus Ilícitos, cuyo objeto es
regular los términos y condiciones en que los órganos y entes con competencia en el régimen de
administración de divisas ejercen las atribuciones que le han sido concedidas, así como los
parámetros para la participación de las personas naturales y jurídicas, públicas y privadas en la
adquisición de divisas.
34

RIF.: J-07001473-3
b. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma de la Ley Orgánica de Ciencia, Tecnología e
Innovación, cuyas modificaciones se enfocaron principalmente en la organización del FONACIT, el
régimen sancionatorio, redefinición de ingresos brutos a los efectos de la base imponible de la
contribución parafiscal y se crea la figura de los agentes de retención o percepción.
c. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Antimonopolio, cuyo objeto es promover, proteger y
regular el ejercicio de la competencia económica justa, a través de la prohibición y sanción de las
prácticas monopólicas, oligopólicas abuso de posición de dominio, demandas concertadas,
concentraciones económicas y cualquier otra práctica económica anticompetitiva o fraudulenta.
d. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley del Código Orgánico Tributario. Los principales cambios
están referidos a las prescripciones extintivas o liberatorias de obligaciones tributarias, al
reordenamiento de todas las sanciones previstas en el COT derogado, tipificación de nuevos delitos
tributarios, entre otros.
e. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma de la Ley de Impuesto Sobre la Renta. Las
reformas obedecen principalmente a los sujetos exentos de impuesto, determinación del
enriquecimiento neto global y sus exenciones, imputación de las pérdidas fiscales, modificaciones en
el ajuste por inflación para las entidades bancarias, seguros y reaseguros, índice de precios utilizado,
entre otros aspectos.
f. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma de la Ley que Establece el Impuesto al Valor
Agregado. Las principales reformas vienen dadas por cambios en la cláusula de no sujeción, alícuotas
impositivas, tratamiento de la deducción de créditos fiscales, incorporación de la regulación sobre los
requisitos mínimos de la facturación, modificaciones de la alícuota adicional y parámetros de
causación del hecho imponible relacionado con el Régimen de Impuesto a Bienes y Servicios de
Consumo Suntuario.
g. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Inversiones Extranjeras, con el objeto de establecer
principios, políticas y procedimientos que regulan al inversionista y las inversiones extranjeras
productivas de bienes y servicios en cualquiera de sus categorías.
h. Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma Parcial del Decreto con Rango, Valor y
Fuerza de Ley Orgánica de Precios Justos. Las principales modificaciones corresponden al
incremento en el régimen sancionatorio.
Providencia N° 003/2014
Con fecha 7 de febrero de 2014, la Superintendencia Nacional para la Defensa de los Derechos Socio
Económicos publicó la Providencia N° 003/2014, mediante la cual estableció los criterios contables
generales que deberán utilizar los sujetos de aplicación del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley
Orgánica de Precios Justos para la adecuación de sus estructuras de costos que le permitan determinar
precios justos.
Providencia Administrativa N° 057/2014
Con fecha 24 de noviembre de 2014, la Superintendencia Nacional para la Defensa de los Derechos Socio
Económicos publicó la Providencia Administrativa N° 057/2014, mediante la cual se regulan las
condiciones para la obligatoriedad del establecimiento y marcaje del precio de venta justo en los bienes y
servicios que sean comercializados o prestados en el Territorio Nacional.
35

RIF.: J-07001473-3
El Ministerio del Poder Popular de Economía, Finanzas y Banca Pública en conjunto con el Banco Central
de Venezuela, emitieron en fecha 10 de febrero de 2015 el Convenio Cambiario N° 33, publicada en la
Gaceta Oficial N° 6.171, en la cual se establece las Normas que regirán las operaciones de divisa en el
sistema financiero nacional SIMADI, en el cual los bancos universales regidos por el Decreto de Rango,
Valor y Fuerza de la Ley de Instituciones del Sector Bancario podrán, a través de sus mesas de cambio,
hacer operaciones de intermediación cambiaria que tenga por objeto la negociación de saldos en moneda
extranjera mantenido por sus clientes en las cuentas que se contrae el convenio cambiario N° 20 del 14 de
junio de 2012, los tipos de cambio de compra y de venta de divisas del mercado serán aquellos que
libremente acuerden las partes intervinientes en la operación.
Aumento de la Unidad Tributaria
En fecha 25 de febrero de 2015, mediante Gaceta Oficial de la República Bolivariana de Venezuela

N° 40.608, el Servicio Nacional Integrado de Administración Aduanera y Tributaria dicto Providencia
Administrativa N° SNAT/2015/0019, mediante la cual reajusta la Unidad Tributaria. Dicha unidad se
incrementó de Ciento Veintisiete Bolívares (Bs. 127,00) a Ciento Cincuenta Bolívares (Bs. 150,00).
El valor de la unidad tributaria ajustada estará vigente para aquellos tributos que se liquiden por períodos
anuales. No obstante, aquellos tributos cuya liquidación sea en períodos distintos al anual, tomarán el
valor de la Unidad que haya estado vigente al inicio de dicho período, de conformidad con el Parágrafo
Tercero del artículo 3 del Código Orgánico Tributario vigente.
Los estados financieros en bolívares nominales, y que se corresponde con los libros legales requeridos por
el Código de Comercio Venezolano, fueron preparados por la gerencia de la Sucursal para propósitos de
análisis adicional y uso exclusivo de los accionistas de la Sucursal. Dicha información complementaria se
encuentra preparada de conformidad con las bases descritas para la preparación de los estados financieros
presentados como información primaria, excluyendo los siguientes ajustes para su presentación de
conformidad con los principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela (VEN-NIF):

Versión 1 “Criterios para el reconocimiento de la inflación en los estados financieros preparados de
acuerdo con VEN-NIF”.
b. Ajustes requeridos por la NIIF 1 “Adopción por Primera Vez de las Normas Internacionales de
Información Financiera”, aplicada de conformidad con lo establecido en el Boletín de Adopción Nº 0
(BA VEN-NIF Nº 0) “Marco de Adopción de Normas Internacionales de Información Financiera”.
36

RIF.: J-07001473-3

2014 2013
ACTIVO
Propiedades, planta y equipos - neto 126.324.497 69.580.188
Participacion en afiliada 7.158.944 1.970.078
Inversiones en acciones 355.437 355.437
ACTIVO CORRIENTE:
Otros activos 65.797.245 44.265.387
Inventarios, neto 177.094.272 79.992.994
Efectos y cuentas por cobrar 162.994.454 101.564.636
Total activo corriente 506.104.751 245.183.138
TOTAL 655.520.099 329.667.860
PATRIMONIO Y PASIVO
PATRIMONIO:
Cuenta corriente con Casa Matriz 129.664.032 51.321.092
Impuesto diferido pasivo 11.555 388.340
PASIVO CORRIENTE:
Otros pasivos 85.233.500 22.877.013
Impuesto sobre la renta 15.120.486 -
Total pasivo corriente 316.719.777 158.791.368
Total pasivo 523.128.869 275.619.570
TOTAL 655.520.099 329.667.860
37

RIF.: J-07001473-3

2014 2013
Costo de ventas (1.657.907.698) (975.949.968)
Utilidad bruta 500.785.220 254.734.168
Gastos:
Participación en afiliada 5.188.866 (1.506.629)
Ingresos financieros 510.202 370.139
Utilidad antes de impuesto sobre la renta 82.999.692 10.585.173

Corriente (17.952.313) -
Diferido 3.374.238 1.274.410
(14.578.075) 1.274.410
Utilidad neta 68.421.617 11.859.583
38

Resultado no
Cuenta realizado en

Pago a casa matriz (130.311) - (130.311)

Cesión de deuda 10.051.634 - 10.051.634

RIF.: J-07001473-3
165
RIF.: J-07001473-3

2014 2013
Utilidad neta 68.421.617 11.859.583
provisto por (usado en) las actividades operacionales:
Impuesto sobre la renta 14.578.075 (1.274.410)
Participación en resultados de afiliada (5.188.866) 1.506.629
Depreciación 9.562.044 9.459.657
Resultado en ventas de propiedades, planta y equipos 64.926 (1.384.000)
Aumento de inventarios (97.101.278) (31.597.604)
Aumento en otros activos corrientes (21.531.858) (15.951.206)
Aumento en impuesto corriente por recuperar (2.831.825) (844.039)
Efectivo neto provisto por (usado en) las actividades operacionales 71.876.032 (20.578.553)
Adquisición de propiedades, planta y equipos, netas de retiros (66.501.590) (19.140.180)
Pagos a Casa Matriz (130.311) -
AUMENTO (DISMINUCIÓN) NETO EN EL EFECTIVO Y EQUIVALENTES

DE EFECTIVO 80.858.659 (10.330.380)
40

RIF.: J-07001473-3
7. POSICIÓN EN MONEDA EXTRANJERA

Resolución Nro.016-86 del 27-01-1987 de la Superintendencia Nacional de Valores.
A. Moneda Extranjera
Detalle de la posición de moneda extranjera incluida en los Estados Financieros
Comparativos al 31 de diciembre de 2017 (preliminar) y 31 de diciembre de 2016, 2015
y 2014 auditados. Expresado en dólares de Estados Unidos de América:
Tasa de cambio Tasa de cambio Tasa de cambio Tasa de cambio
Bs. por US$ US$ Bs. por US$ US$ Bs. por US$ US$ Bs. por US$ US$
Activo
Efectivo y equivalentes 3.345,00 649.952 673,83 266.272 52,10 545.347 49,97 202.325
Anticipos 3.345,00 560.384
Total activo 1.210.336 266.272 545.347 202.325
Pasivo
Cuentas por pagar 10,00 2.941.307 10,00 6.338.987 6,30 4.406.265 6,30 4.231.305
Total pasivo 2.941.307 6.338.987 4.406.265 4.231.305
Posición neta en moneda extranjera (1.730.971) (6.072.715) (3.860.918) (4.028.980)
B. Detalle el importe de los ajustes durante el ejercicio, de las cuentas de inventario,

activos fijos, inversiones y cargos diferidos de acuerdo con los principios de
Contabilidad Generalmente Aceptados en Venezuela.
No se han realizado ajustes por estos conceptos.
C. En adición al costo original de los inventarios, activos fijos, en inversiones,

indicar separadamente el monto de los ajustes hechos a las respectivas cuentas
por diferencias en cambio capitalizadas.
No se han realizado capitalizaciones de diferencias en cambio.
D. Tipos de cambio utilizados para convertir los saldos en moneda extranjera y

reexpresar los saldos de los Estados Financieros
Sistema cambiario 2017 2016 2015 2014
DIPRO 10,00 10,00
DICOM 2.640,00
SIMADI 674,53
CENCOEX / CADIVI 6,30 6,30
SICAD II 52,10 49,97
E. Monto de la ganancia o pérdida registrada por fluctuaciones cambiarias.
En el año 2016 se registraron Bs. 332.424.940, dicho monto corresponde a la
cancelación parcial de una deuda adquirida con un proveedor ubicado en Uruguay por
la compra de Queso Edam por US$ 475.000. Esta deuda se encontraba registrada a
una tasa de cambio de Bs. 10/US$ y fue cancelada por la Casa Matriz a una tasa de
Bs. 673,83 Bs./US$
F. Detalle los montos registrados como cargos diferidos, con indicación de la
metodología de cálculo utilizada.
No se han realizado capitalizaciones de diferencias en cambio.
G. Describa la política de depreciación y amortización del ajuste por fluctuación

cambiaria de los activos, y detalle importe registrado con cargo a resultados en
cada período.
No se han adquirido activos en moneda extranjera.
H. Cualesquiera otros compromisos y transacciones en moneda extranjera

No se tiene registrado ningún otro compromiso en moneda extranjera.

RIF.: J-07001473-3
8. PRINCIPALES RELACIONES FINANCIERAS

Las siguientes Relaciones Financieras han sido preparadas sobre la base de
los Estados Financieros Comparativos al 31 de diciembre de 2017 (preliminar),
y 31 de diciembre de 2016, 2015 y 2014 auditados.

Principales indicadores

Liquidez y Solvencia
Solvencia corriente (veces) 1,68 2,11 1,88 1,68
Solvencia total (veces) 1,67 2,50 2,28 1,99
Liquidez Acida (veces) 0,95 1,19 0,97 1,05
Activos circulante / Activo total (%) 87,3% 64,1% 62,9% 51,2%
Eficiencia y Rentabilidad
ROA (%) 27,01% 2,09% 22,88%
ROE (%) 59,4% 3,6% 42,8%
Margen operativo (%) 16,9% 1,2% 11,9% 3,4%
Margen neto (%) 8,2% 0,7% 7,8% 1,4%
Margen bruto (%) 30,0% 15,7% 27,1% 20,3%
Gastos operativos / Ingresos (%) 13,1% 14,4% 15,2% 16,9%
Actividad
Rotación CC (días) 48 22 28 22
Rotación CP (días) 48 17 20 23
Rotación Inventarios PT (días) 88 39 60 34
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio (veces) 1,48 0,67 0,78 1,01
Pasivo Total / Activo total (veces) 0,60 0,40 0,40 0,50
Pasivo Circulante / Pasivo Total (%) 87,2% 75,7% 76,2% 60,5%
Deuda financiera / Pasivo Total (%) 26,6% 34,5% 29,5% 40,3%
Pasivo corriente / Patrimonio (veces) 1,29 0,51 0,59 0,61
Pasivo no corriente / Patrimonio (veces) 0,19 0,16 0,19 0,40

RIF.: J-07001473-3
9. DICTÁMENES DE CALIFICADORAS DE RIESGO
A1a Calificadores
Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A.
OBLIGACIONES QUIROGRAFARIAS AL PORTADOR
NO CONVERTIBLES EN ACCIONES
Emisor: PASTEURIZADORA TÁCHIRA, S.A.
SUCURSAL VENEZUELA
Emisión: 2018 hasta por Bs. 50.000.000.000,00
DICTAMEN DE CALIFICACIÓN
Abril de 2018
Este dictamen no implica una recomendación para comprar, vender o mantener los títulos valores calificados, ni implica una garantía
de pago, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital y los intereses sean pagados oportunamente


RIF.: J-07001473-3
A1a Calificadores
HOJA RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACION DE RIESGO
A. EMISOR: PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. SUCURSAL VENEZUELA (PT, EL EMISOR).
B. Descripción de los Títulos: Emisión 2018 de Obligaciones Quirografarias al portador no convertibles

en acciones hasta por CINCUENTA MIL MILLONES DE BOLÍVARES (Bs. 50.000.000.000,00), distribuida en
hasta cinco (05) series de DIEZ MIL MILLONES DE BOLÍVARES (Bs. 10.000.000.000,00) cada una, a un
plazo de hasta cuatro (04) años, aprobada por Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de fecha 14
noviembre de 2017, y lo acordado en Reunión de Directores de la Sucursal Venezuela en fecha 12 de marzo
de 2018.
C. Uso de los Fondos:

Los fondos provenientes de la colocación primaria serán utilizados para la adquisición de materia prima e insumos, lo
que permitirá mantener la continuidad del proceso productivo del Emisor.
Total: 100%
D. Calificación otorgada: Categoría A, subcategoría A2.
E. Fecha de Realización de la Reunión de la Junta Calificadora: 26 de abril de 2018.
F. Información Financiera Analizada:

Estados Financieros (EEFF) auditados de los Ejercicios Fiscales (EF) finalizados el 30 de diciembre de 2014, 2015 y 2016,
así como cierre no auditado del EF 2017, ajustados por inflación y expresados en bolívares constantes del 31/12/2017. Los
EEFF son auditados por la firma de contadores públicos, Lara Marambio & Asociados (Deloitte).
G. Periodicidad de Revisión de la Calificación: ciento ochenta (180) días contados a partir de la emisión de la
primera serie, o antes, a solicitud de la SUNAVAL, del Emisor, o cuando la sociedad calificadora de riesgo considere que
hay hechos que pueden modificar el riesgo de los títulos emitidos.
H. Sustento de la Calificación:
1 – PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. SUCURSALVENEZUELA (PT, el Emisor) es una empresa venezolana cuyo
orígen se remonta al año 1953, dedicada a la adquisición, procesamiento y transformación de leche y sus derivados,
elaboración y comercialización al mayor y al detal de productos lácteos, otros productos líquidos, higienizados y consumibles en
general. Su fábrica está ubicada en San Cristóbal, Estado Táchira, e incluye tres líneas de producción: Bebibles (leche
pasteurizada, bebida láctea, jugos, té, choco, yogures, chicha), Cortables (quesos blancos frescos, quesos semi-
madurados, queso mozzarella, queso azul, queso añejo, quesos fundidos), y Untables (mantequilla, cremas, dip´s, ricotta,
arequipe), con una capacidad instalada de 4.030 tonelas mensuales. Cuenta con una red de receptorías de leche ubicadas,
una en la propia fábrica, y las otras en las localidades de Calichito, La Pedrera y Bum-Bum que en conjunto tienen una
capacidad receptora de 610.000 litros. Comercializa sus productos (439 en total) en todo el país mediante una red de diez
Centros de Distribución ubicados en la propia fábrica en San Cristóbal, así como en Ureña, La Fría, Barquisimeto, Mérida,
Maracaibo, Puerto La Cruz, Puerto Ordaz, Quesolandia Caracas y Quesolandia Valencia, y posee una flota propia de 106
camiones y otros vehículos. Originalmente fue constituida en San Cristóbal, Estado Táchira. En la actualidad, la casa matriz,
Pasteurizadora Táchira, S.A., tiene su sede en Friburgo, Suiza.
2 – En el contexto recesivo e inflacionario de la economía venezolana, en términos reales, el Ingreso creció 230% entre los
EF 2014 y 2017, sobre la base de una disminución en las unidades vendidas, a la vez que el crecimiento de los precios, El
crecimiento del ingreso ha ocurrido sobre la base de una disminución en las unidades vendidas, a la vez que el crecimiento
de los precios. En el período reseñado, la producción disminuyó 54,8%, a la vez que los precios aumentaron a una
velocidad inferior a la de la inflación: 19.943% vs un crecimiento del INPC de 33.834%. La leche y los jugos han estado
sometidos al control de precios.
3 - Al analizar los Indicadores de Cobertura y Márgenes, se observa que los Gastos de Ventas y Distribución crecieron
306% vs el crecimiento de 230% del Ingreso, pero la poca significación de aquellos en el total de los costos y gastos, hace
que estos últimos, en conjunto, crecieran sólo 184%, es decir, 25% menos que el Ingreso. Ello ha favorecido el
comportamiento de los Márgenes. Así mismo se observa, una Cobertura holgada del Gasto Financiero, salvo por el EF
2016 en el cual la velocidad de crecimiento de los Costos y Gastos operativos y financieros fue mayor que la del Ingreso.

RIF.: J-07001473-3
A1a Calificadores
Los márgenes también son holgados salvo por el EEFF 2016 por la razones ya expuestas unas líneas atrás.
4 – Al analizar los indicadores de Liquidez, se observa que el Capital de Trabajo Neto siempre es positivo y creciente en
el período. La Razón Corriente, la Prueba Ácida y la Solvencia Total muestran niveles holgados en el lapso reseñado. Las
Rotaciones de CxC, CxP e Inventario, así como los Ciclos Operativo y del Efectivo, son todos muy estables en los EF 2015
y 2016, y desmejoran en el EF 2017 como consecuencia del fuerte incremento tanto de las CxC, el Inventario y las CxP. La
relación Ingreso a Capital de Trabajo Neto es muy holgada alrededor de un promedio de 9,2x (el Ingreso ha suplido con
creces los requerimientos de Capital de Trabajo del negocio), aunque decreciente.
5 - Generación de Efectivo. En la serie temporal analizada, las Actividades Operativas generaron Bs. 9.756.982.569,
mientras las Actividades de Inversión consumieron Bs. – 5.531.418.647; es decir, el negocio generó 1,8x (veces) el efectivo
necesario para su crecimiento.
6 - Durante el período reseñado, el endeudamiento financiero a CP del Emisor ha representado el 81% de la deuda
financiera. Se observa estabilidad de todos los indicadores de Apalancamiento, que crecen ligeramente en el EF 2017, con
base al crecimiento de la Deuda Financiera y las CxP. Al 31 de diciembre de 2017, el monto de la Emisión 2018 equivale a
17 días de caja, y a 31 días de consumo de materia prima y empaque.
7 – La Rotación del Activo Fijo es alta y creciente, alrededor de un promedio de 11x. La Rotación del Activo Total es
totalmente estable en 3x durante todo el período.
8 - Por lo que respecta a los indicadores de Rentabilidad, ROA y ROE, en ambos se observa el mismo comportamiento:
en términos constantes, valores holgados en el EF 2015, disminución en el EF 2016 originada en el fuerte crecimiento de
los costos y gastos operativos y financieros, y crecimiento en el EF 2017, en el que se logran las cifras más altas en el
período, 27% y 59% respectivamente.
Por A1a Calificadores, Sociedad Calificadora de Riesgo, C.A.:
Rafael Mac-Quhae Sylvia E. Marquez T. Lilian Rosales

RIF.: J-07001473-3
A1a Calificadores 1
DICTAMEN DE CALIFICACIÓN
A. FUENTES Y PROCESAMIENTO DE LA INFORMACIÓN.
A.1. Fuentes de la Información.
Para la calificación de la Emisión 2018 de Obligaciones Quirografarias al Portador de

PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. SUCURSAL VENEZUELA (Pasteurizadora Táchira, PT,
el Emisor), se dispuso de la siguiente información proporcionada por el Emisor:
- Estados Financieros (EEFF) auditados de los Ejercicios Fiscales (EF) finalizados el 30 de

diciembre de 2014, 2015 y 2016, así como cierre no auditado del EF 2017, ajustados por
inflación y expresados en bolívares constantes del 31/12/2017. Los EEFF son auditados por la
firma de contadores públicos, Lara Marambio & Asociados (Deloitte).
- Se utilizó información publicada por el Emisor, por el BCV–INE, por la Agencia Internacional de
Energía (AIE), por la OPEP, por el FMI, por Asdrúbal Baptista (Bases Cuantitativas de la
Economía Venezolana, Artesanogroup Editores, 2011, Caracas), por Pindyck and Rubinfeld
(Microeconomics, Fifth Edition, 2001, Prentice Hall, USA), y por Snowdon and Vane (Modern
Macroeconomics, 2006, Edward Elgar Publishing Limited, UK).
A.2. Procesamiento de la Información.
Los auditores externos, en su dictamen de fecha 14 de julio de 2017, no hacen objeciones a los
EEFF del emisor al 31 de diciembre de 2016 y 2015, y expresan la opinión de que los mismos
presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación financiera de
PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. SUCURSAL VENEZUELA, los resultados de sus
operaciones y los flujos de su efectivo por los años entonces terminados, de conformidad con los
principios de contabilidad de aceptación general en Venezuela (VEN-NIF GE). Las conclusiones
que se obtienen en este trabajo descansan en el análisis de los estados financieros del emisor
arriba indicados.
B. IDENTIFICACIÓN DEL EMISOR - ACTIVIDAD DE LA EMPRESA.
B.1. Identificación de la Empresa.

PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. SUCURSAL VENEZUELA (PT, el Emisor), es una
Sociedad Mercantil domiciliada en la ciudad de San Cristóbal, Estado Táchira, República
Bolivariana de Venezuela. La Casa Matriz fue constituida en octubre de 1953, originalmente en el
Estado Táchira, y posteriormente cambiado su domicilio a Friburgo, Suiza. Pasteurizadora Táchira,
C.A. fue inscrita originalmente ante el Registro de Comercio que llevaba el Juzgado Primero
de Primera Instancia en lo Civil y Mercantil de la Circunscripción Judicial del Estado Táchira,
en fecha 22 de octubre de 1953, bajo el No. 99, con posteriores reformas inscritas ante el
Registro Mercantil Primero de la Circunscripción Judicial del Estado Táchira, de fecha 17 de
mayo de 2005, bajo el No. 18, tomo 10-A. Posteriormente, el 16 de junio de 2009, cambió su
domicilio legal a la ciudad de Friburgo, Suiza, convirtiéndose el establecimiento ubicado en la
República Bolivariana de Venezuela en Pasteurizadora Táchira, C.A. Sucursal Venezuela, RIF: J-
07001473-3. Los Estatutos Sociales de la Casa Matriz establecen que su duración es ilimitada.
Su dirección es la siguiente: Pasteurizadora Táchira, C.A. Sucursal Venezuela está ubicada

en la calle 8, No 9-13, La Concordia, San Cristóbal. Estado Táchira, y tiene otras agencias,
oficinas y receptorías en diversas regiones de Venezuela.
Teléfonos Máster: (0276) 349.13.11 Fax: (0276) 346.11.84.
Este dictamen no implica una recomendación para comprar, vender o mantener los títulos valores calificados, ni implica una
garantía de pago, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital y los intereses sean pagados

RIF.: J-07001473-3
A1a Calificadores 2
B.2. Objeto Social.
El objeto de la Compañía es la adquisición, procesamiento y transformación de leche y sus

derivados, elaboración y comercialización al mayor y al detal de productos lácteos, otros productos
líquidos, higienizados y consumibles en general; importación y exportación de alimentos; compra y
venta de materias primas de origen vegetal, mineral y animal; celebración de contratos,
inversiones, negocios y operaciones para realizar las actividades que tengan relación con el
objeto de la compañía; transporte y almacenamiento de sustancias químicas usadas en diferentes
procesos y evitar la contaminación ambiental, mediante el tratamiento y eliminación de sustancias
y desechos peligrosos. La compañía puede establecer sucursales, agencias y oficinas en Suiza, en
la República Bolivariana de Venezuela, o en cualquier otro país del mundo. La Compañía puede
también realizar inversiones de capital, transacciones de títulos valores, operaciones bursátiles,
adquirir acciones y participar en cualquier forma en otras empresas, así como llevar a cabo todas
las transacciones adecuadas para promover el desarrollo de la compañía y llevar a cabo el objeto
de la misma.
B.3. Breve Reseña Histórica.
El 14 de octubre de 1956 se reunió un emprendedor grupo de inversionistas tachirenses y

crearon lo que es hoy la gran familia Pasteurizadora Táchira (PT).
En otros tiempos, la imagen del lechero con su cántara a lomo de mula, se paseaba por las
calles de los pueblos del Táchira llenando las vasijas de la familia andina con leche fresca
recién ordeñada, más su calidad y manipuleo era poco confiable. La modernización y
crecimiento de la población hacía indispensable elevar los estándares de calidad, y masificar
la distribución de lácteos para el beneficio alimenticio de la familia andina.
Es así como PT inició sus operaciones con una planta dedicada a pasteurizar, homogeneizar, y
envasar leche. En la década de los años 60 se desarrollaron y mercadearon una variedad de
nuevos productos. El principal fue el queso blanco, vendido bajo la marca Paisa, reconocido hoy
como el producto estrella, líder nacional de esta variedad. El queso blanco se producía de
manera artesanal, generalmente en haciendas, y con leche recién ordeñada. En su afán por
elevar los estándares de calidad de los productos ofrecidos, PT logró formular un queso fresco
basado en leche pasteurizada, evitando así los problemas potenciales de salud que
representaba el consumo de lácteos sin pasteurizar, pero manteniendo y mejorando el
agradable sabor de los habituales quesos frescos consumidos en Venezuela.
Para el año 1963 los volúmenes de leche recibidos eran insuficientes; la planta requería ya sobre
los 40.000 litros diarios. Como solución se establecieron centros de acopio en los sitios de
producción. Recibos Lácteos Calichito en la zona norte, y La Pedrera en la zona sur.
En los años 70 PT hizo presencia en el centro del país para lo cual adquirió la distribuidora de
productos lácteos Quesolandia, ubicada en Caracas. De igual manera, se fueron desarrollando
otros productos como mantequilla, cremas, cuajadas, y otros tipos de quesos, a la vez que se
inicia en el mercado de jugos en envases plasticubiertos.
En los años 80 y 90 se capitalizó el crecimiento iniciado años atrás. Se construyó un nuevo centro
de acopio en el sur del Lago de Maracaibo, llamado Santa Inés, Las Piedras en Machiques, y en
Bumbum, Estado Barinas. Se desarrollaron y mercadearon nuevos productos tales como queso
Mozzarella, Munster, Azul, Cremas de leche, Yogures líquidos con frutas y cereales, Jugos
pasteurizados entre otros, todos comercializados hoy bajo el sello institucional de Productos
Paisa.

RIF.: J-07001473-3
A1a Calificadores 3
Al inicio del tercer milenio, PT se presenta como una empresa consolidada. Su fábrica principal
funciona en San Cristóbal, Estado Táchira, y posee agencias y oficinas para la distribución de sus
productos en el centro, occidente y oriente del país.
Preocupación muy especial de la junta directiva ha sido el desarrollo ganadero para lo cual se
cuenta con un programa de extensión agropecuaria manejado por reconocidos profesionales del
agro, simposios informativos y programas de radio y televisión de gran aceptación, todo
orientado a lograr la mayor tecnificación y productividad de nuestros productores.
La empresa estableció y mantiene un sistema de gestión de la calidad basado en los

lineamientos COVENIN ISO 9001:2008, enfocado al mejoramiento continuo de sus procesos y la
satisfacción de sus clientes.
B.4. Actividad de Pasteurizadora Táchira.
En el acápite B.2. anterior se describió exhaustivamente el objeto social del Emisor, quien
actualmente desarrolla su actividad propia en tres líneas de negocios: bebibles, cortables y untables,
los que se corresponden con tres líneas de producción de la fábrica que la empresa tiene en la ciudad
de San Cristóbal, Estado Táchira, construida sobre un lote de terreno con un área de 29.776,46 M2,
un área de construcción de 20.593 M2, de los cuales 19.273 corresponden al área de fabricación, y
1.320 al área administrativa. A continuación se ofrecen detalles descriptivos y técnicos de la planta y
de sus líneas de producción.
B.4.1. Capacidad de Generación de Electricidad.

La fábrica cuenta con tres plantas generadoras de electricidad que le permiten mantener en
funcionamiento sus procesos productivos y administrativos, independientemente de las veleidades del
suministro proveniente de Corpoelec: dos plantas Caterpilar de 2.500 y 1.750 Kva para el proceso
productivo (en total 4.250 Kva), y otra planta Caterpilar de 200 Kva para el área administrativa.
B.4.2. Capacidad de Almacenamiento.

La fábrica cuenta con una capacidad de almacenamiento de 360.000 litros de leche cruda, y de
648,14 toneladas de producto terminado.
B.4.3. Capacidad de Producción.

El siguiente cuadro muestra la capacidad de producción de cada línea de negocio y su porcentaje de
utilización actual.
B.4.4. Evolución de la Producción.

El cuadro abajo muestra la evolución de las unidades producidas por PT en el período reseñado: la
producción disminuyó – 54,8 %.

RIF.: J-07001473-3
A1a Calificadores 4
B.4.5. Productos.
El Emisor maneja 5 categorías de productos, de los cuales los Bebibles (leche pasteurizada,
bebida láctea, jugos, té, choco, yogures, chicha), Cortables (quesos blancos frescos, quesos
semi-madurados, queso mosarella, quezo azul, queso añejo, quesos fundidos), y Untables
(mantequilla, cremas, dip´s, ricotta, arequipe), son fabricados en la planta de San Cristóbal y
comercializados bajo la marca “PAISA”, entre otras, y las categorías de Embutidos y Productos
Compra-Venta son alianzas estratégicas con un grupo de proveedores con la finalidad de
aprovechar la estructura de distribución para colocarlos. Las cantidades de productos en cada
categoría se muestra en el cuadro a continuación.
B.4.6. Materia Prima e Insumos. Proveedores.

Para fabricar todos sus productos, actualmente el Emisor utiliza las siguientes materias primas:
Materia Prima Cantidad Bolívares %

Leche Cruda 3.441.051 2.720.420.250 70,8%
Crema de Leche 95.389 248.554.917 6,5%
Azúcar 91.797 209.043.665 5,4%
Envases y Tapas 1.878.473 144.681.723 3,8%
Bolsas Para Queso 115.334 93.591.638 2,4%
Grasa 6.883 68.976.208 1,8%
Leche en Polvo/Suero 11.539 65.801.414 1,7%
Pulpas de Frutas 40.588 47.288.661 1,2%
Cultivos 120.905 62.345.424 1,6%
Otras 2.315.227 183.097.712 4,8%
Total 8.160.334 3.843.870.907 100,0%
Fuente: PT
Se consideran como indispensables: leche cruda, crema de leche, azúcar, cultivos, pulpas de
frutas, leche y suero en polvo. Por su origen, el 48,24 de la materia prima es nacional, y el
51,76% remanente es importada, bien sea por proveedores tradicionales, o por proveedores
alternos (broker). En total, la empresa cuenta con alrededor de treinta (30) proveedores de
materias primas, de los cuales ocho (08) son extranjeros y el resto nacionales. Toda la leche
cruda es de origen nacional, provista por varios productores que la llevan a las receptorías del
Emisor ubicadas en la propia planta en San Cristóbal, con capacidad de 360.000 litros, Calichito
y La Pedrera, con capacidad de 100.000 litros cada una, y Bum-Bum, con capacidad de 50.000
litros. El precio de la leche cruda incrementó desde Bs/litros 19,87, hasta Bs/litro 20.000, entre el
EF 2014 y el 2017; es decir, un incremento de 100.554%.
B.4.7. Canales de Distribución. Clientes.

El Emisor utiliza cuatro canales de distribución, a saber, mayoristas, detallistas, auto-servicios y
distribuidores, para llegar a los siguientes diez y nueve (19) tipos de negocios: distribuidores de
bebibles, distribuidores de cortables, distribuidores de untables, institucional food services,
panaderías, S/M independientes, cadenas de S/M regionales, cadenas de S/M nacionales,
abastos y bodegas, charcuterías, cafetines, areperas, fruterías, confiterías, eventos especiales,
hoteles, restaurantes y heladerías.

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A1a Calificadores 5
En total, el Emisor cuenta con 968 clientes, que se reparten de la siguiente manera entre las
principales ciudades del país: Barcelona - Puerto La Cruz, 92; Por la mar, 06; Puerto Ordaz, 87;
Barquisimeto, 255; Valera, 45; Maracaibo, 87; San Cristóbal, 181; Mérida, 55; La Fría, 11; Ureña,
05; Caracas, 90; Valencia – Maracay, 54. El siguiente cuadro lista los diez principales clientes del
Emisor durante 2017.
B.4.8. Centros de Distribución y Flota de Camiones.

Para servir los anteriores canales y clientes, la empresa cuenta con diez (10) Centros de
Distribución ubicados en las siguientes localidades: en la fábrica en San Cristóbal, Ureña, La
Fría, Barquisimeto, Mérida, Maracaibo, Puerto La Cruz, Puerto Ordaz, Quesolandia Caracas y
Quesolandia Valencia.
Adicionalmente, y como complemento indispensable, cuenta con una flota de 104 camiones y
otros 2 vehículos, propios y operativos, de diversos tamaños y tipos, a saber:
- 26 Camiones 350 y medios (Toyotas Dynas), tipo cava (producto terminado).

- 10 Camiones 750, tipo cava (producto terminado).
- 10 Semi-remolques de 13 metros de largo (producto terminado).
- 02 Camiones tipo 750, tanques en acero inoxidable (leche cruda).
- 10 Semi-remolques, tanques en acero inoxidable de 13 metros de largo (leche cruda).
- 06 Chutos (producto terminado - leche cruda).
- 02 vehículos para otros servicios (particulares, camionetas, plataformas, etc.).
PT cuenta con su propio taller (SAINCA) para hacer mantenimiento preventivo y reparaciones a
la flota, ubicado sobre un terreno de 19.498 M2, y 2.800 M2 de construcción. La instalación
también sirve de garaje (estacionamiento), para la flota. El inmueble pertenece al Emisor.
B.4.9. Almacén El Progreso.

Adicionalmente al espacio de almacenamiento en la fábrica, la empresa cuenta con otro
inmueble propio que sirve como almacén de materia prima (en frio), y de insumos (en seco), en
un terreno de 10.238 M2, aledaño a la fábrica, con un área de construcción de 7.838 M2.
B.4.10. Personal Empleado.

El Emisor genera 800 empleos directos, y alrededor de 2.100 indirectos..
C. ENTORNO MACROECONOMICO Y SECTORIAL.
C.1. Entorno Macroeconómico.
C.1.1. Comportamiento de los Principales Indicadores.

En fecha 18/02/2016 el BCV emitió una comunicación denominada “Resultados del Índice
Nacional de Precios al Consumidor, Producto Interno Bruto y Balanza de Pagos, cuarto
trimestre y cierre del año 2015” mediante la cual dio a conocer lo mencionado en el título de la
misma, trimestralmente, correspondiente al año 2015, con más de un año de atraso. Desde
entonces ese ente no ha publicado mas cifras relativas a las materias mencionadas.

RIF.: J-07001473-3
A1a Calificadores 6
En el cuadro siguiente, que muestra la evolución de ciertas variables macroeconómicas entre

2011 y 2017, pueden observarse los siguientes comportamientos. En primer lugar, existe una
alta correlación positiva entre las variaciones del precio de la cesta petrolera venezolana y las
variaciones del PIB, de la DAI y del Consumo Privado y Público. Igualmente, existe alta
correlación positiva entre la Liquidez Monetaria y el Índice Inflacionario. En segundo lugar, las
variaciones en las tasas de interés, activa y pasiva, no guardan relación con ninguna de las
variables anteriores (precio petrolero, PIB, Demanda Agregada, Consumo y Liquidez Monetaria),
ya que son fijadas de manera discrecional por las autoridades monetarias. Tercero, el
comportamiento de las Reservas Internacionales (agotamiento sostenido) y del Tipo de Cambio Promedio
(apreciación sostenida), es consecuencia de las políticas, monetaria (expansiva), y fiscal (deficitaria).
Indicadores
Macroeconómicos 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011
de Venezuela
Precio Cesta Venezolana 35,1 44,67 88,42 99,5 103,4 100,7

(USD/b)
PIB (Var. %) nd nd -5,7 -4,2 1,3 5,6 4,2
PIB Petrolero (Var. %) nd nd -0,9 0,3 0,9 1,4 0,6
PIB No Petrolero (Var. %) nd nd -5,6 -3,8 1,8 5,8 4,5
Reservas Brutas (MM US $) 10.977 15.947 22.058 21.478 29.887 29.889
Liquidez Monetaria (M2) (MM) 10.426.555 4.015.681 2.001.240 1.120.137 719.047 446.617
Inflación del Período (Var %) 650* 180,9 68,5 52,7 19,5 29,0
Tasa Activa Promedio (%) 21,8 20,9 17,38 15,6 16,2 17,4
Tasa Pasiva Promedio (%) 14,7 16,4 13,93 14,5 14,5 14,7
Tipo Cambio (Bs/US $) nd nd n.d. 24,10 14,46 5,60 4,30
Consumo Gobierno (Var %) nd nd -2,4 2,0 3,3 7,3 5,9
Consumo Privado Final (Var %) nd nd -7,8 -3,3 4,7 7,0 4,0
DAI (Var %) nd nd -10,1 -3,20 -1,9 12,3 7,6
Fuente: BCV *Estimación propia
C.1.2. Perspectivas Económicas para el 2018.
C.1.2.1. Perspectiva de la Economía Mundial durante el año 2018.

El pronóstico de crecimiento para 2018 es de 1,9% en las economías avanzadas y 4,8% en las economías
emergentes y en desarrollo. La previsión de crecimiento mundial para el año 2018 se mantiene en 3,6%.
C.1.2.2. Mercado Petrolero Mundial durante el 2018.

Se estima la demanda mundial de petróleo para el corriente año 2018 en 97,8 MMBD. Por su parte, la
oferta mundial se estima en 98,6 MMB/D. La producción de crudo venezolano continúa cayendo para
ubicarse en 2.100 MMBD según cifras reportadas a la OPEP por el MPPP (1.918 MMBD según fuentes
secundarias).
C.1.2.3. La Economía Venezolana en el 2018.

El FMI estima que en Venezuela la inflación se elevará a 2.068% en el 2018. El PIB decrecerá -4,1%. La
Balanza de Pagos tendrá un crecimiento de -2,1% en el 2018. Finalmente el desempleo será de 28,2%.
C.2. Entorno Sectorial.
Dada la actividad agro-industrial del Emisor, nos interesa conocer el comportamiento reciente de los
Sectores, Manufacturero y Agro-pecuario, así como de la Demanda Agregada Interna (DAI). En el cuadro a
continuación puede observarse que tanto el PIB Manufactura, como el PIB Agropecuario siguen la misma
dirección del PIB Consolidado de la Nación (PIB), los tres crecen o decrecen en conjunto, con unos
Coeficientes de Correlación (CC) de +0,96 entre el PIB y el PIB Manufactura, de +0,15 entre el PIB y el PIB
Agropecuario, y de +0,21 entre el PIB Manufactura y el PIB Agropecuario. La magnitud de los cambios en el
PIB Sector Manufactura parece ser más volátil respecto de los cambios en el PIB, que la de los cambios en
el PIB Agropecuario también respecto de los cambios en el PIB. Adicionalmente, en el cuadro puede
observarse que la (DAI) también se mueve en tándem con el PIB, el PIB Manufactura, y el PIB

RIF.: J-07001473-3
A1a Calificadores 7
Agropecuario, y que mantiene con los mismos unos CC de +0,93, +0,87 y +0,30, respectivamente. De igual
manera, los cambios en la DAI son más volátiles que los cambios en el PIB.
PIB y PIB de Sectores Manufactura y Agropecuario y DAI
Variable Macro-económica 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 20010 2009
(Variación % interanual)
PIB Manufactura nd nd -6,8 -7,2 -0,3 1,8 3,8 -3,4 -6,4
PIB Agropecuario nd nd nd -4,6 -1,7 2,0 -0,8 28,6 -20,8
PIB nd nd -5,7 -4,2 1,3 5,6 4,2 -1,5 -3,2
DAI nd nd -10,1 -3,20 -1,90 12,3 7,6 -0,5 -7,7
Fuente: BCV Base 1997
En resumen, podemos esperar que en la medida en la cual el PIB continúe contrayéndose, se

contraerán el PIB Manufacturero, el PIB Agropecuario, y la DAI, lo cual constataremos cuando analicemos
la producción del Emisor (aunque el BCV no ha publicado las cifras correspondientes al PIB de los años
2016 y 2017, los analistas macro-económicos coinciden en afirmar que el mismo se deterioró en ambos, y
que en los últimos tres años el PIB se ha contraído un 35%, aproximadamente),
C.3. Mercados y Competencia.
C.3.1. Mercados
C.3.1.1. Consumo de Lácteos.
El consumo de lácteos registró un máximo de consumo total per cápita en el año 2009,
alcanzando 121 litros per cápita. En los años siguientes se redujo hasta llegar a 101 litros.
C.3.1.2. Consumo de Quesos.

El consumo de quesos ha estado sujeto a importantes variaciones por los cambios en la
composición y situación económica de las familias. El más evidente de los cambios es el
crecimiento de la quesería artesanal originado por la subida de precios de los quesos semi-
madurados e industriales. Se prevé que los precios de los quesos sigan aumentando, aunque
a una tasa inferior a la inflación esperada. En adición, se espera la disminución de la oferta de
leche cruda y materiales de embalaje, junto con inconvenientes en el acceso a divisas.
La segmentación de precios del queso depende en gran medida de la categoría de productos: los
quesos duros madurados son comprados por los consumidores de altos y medianos ingresos.
Dentro de los quesos untables, el queso crema es percibido como más premium que los quesos
fundidos.

RIF.: J-07001473-3
A1a Calificadores 8
En cuanto a la producción, se espera una reducción en los quesos industriales y un sensible

aumento de las importaciones, que pueden atribuirse a las diferencias cambiarias con los países de
origen, principalmente Uruguay. La venta de queso crema y queso reconstituido crecen como
una estrategia para compensar la pérdida de rentabilidad en algunas categorías.
La categoría de quesos es liderada por las variedades artesanales, con 42% del mercado en
valor de 2015, seguidos por Pasteurizadora Táchira con 20%, quien es líder en quesos
frescos, mozzarella y azul, y, finalmente, se encuentra Lácteos Flor de Aragua con el 14%,
especialmente en quesos madurados como manchego, parmesano y el pecorino. En la
actualidad, no se espera la entrada de competidores o desarrollo de nuevas marcas, dado el
entorno empresarial.
Según registros oficiales, la disponibilidad de productos lácteos en Venezuela en el 2013 se

distribuía de la siguiente manera:
C.3.1.3. Untables, Yogurt y Jugos

Pasteurizadora Táchira no sólo tiene presencia en el mercado quesos, también posee línea de
productos dulces untables, jugos y yogurt.
El negocio de los dulces untables es en su mayoría demandado por la generación de los

Millennials. Los consumidores jóvenes y con hijos buscan más opciones On-The-Go, pensando
en desayunos y snacks fuera del hogar. Por otra parte, el consumo de este producto viene
normalmente acompañado con pan o galletas.
Este mercado se ha visto afectado en los últimos años debido a las limitaciones al acceso de
divisas para importación y compra de materia prima. La leche condensada, por ejemplo,
depende de las importaciones y sólo pocas compañías han logrado producir localmente, lo que
ha impactado directamente en el precio al consumidor ya que existe una demanda no satisfecha.
La empresa Industrias Maros es líder del mercado con su marca “Natulac”, que posee el 30%
de participación con producción local.
Al ser los dulces untables un mercado pequeño y de grandes barreras de abastecimiento no

se espera la entrada de nuevos grandes competidores, ni se observan estrategias para

RIF.: J-07001473-3
A1a Calificadores 9
dinamizar la categoría. Existe la tendencia a la producción artesanal de mantequilla de maní y

de almendras.
Finalmente, se estima una reducción en la frecuencia de compra de dulces untables por ser un
producto no esencial para las familias.
En cuanto a los productos bebibles, que incluyen yogurt y jugos, la categoría es liderada por
Coca Cola con su marca Del Valle Fresh, producto de larga duración bajo el concepto de
bebida, un solo sabor y dos presentaciones 500 ml y 1.500 ml. Apalancados en inversión
publicitaria y red logística de distribución de refrescos
La dificultad de acceso a divisas ha hecho que sabores dulces tradicionales como pera y
manzana no estén disponibles por lo que los fabricantes han desarrollado nuevos sabores a
base de frutas locales como guayaba, guanábana y papelón, entre otros.
En referencia a la categoría de bebidas gaseosas, se ha visto fuertemente impactada por el

nivel de abastecimiento de azúcar, por tanto se han desarrollado bebidas sin calorías mediante
el uso de edulcorantes para poder mantener la presencia en el mercado.
En lo que respecta al yogurt, se ha presenciado una contracción de la demanda producto del alza
en su precio. La marca Migurt, perteneciente a Empresas Polar, dinamizó esa categoría,
captando nuevos consumidores, ofreciendo variedad de sabores.
C.3.1.4. Estrategia Comercial del Emisor.

La Gerencia de la empresa hace un monitoreo constante de las tendencias de cada segmento de
mercado, con el objetivo de adecuar el perfil de su portafolio de productos a los cambios en los
mismos, explotando aquellos que garantizan y optimizan la rentabilidad del negocio. Ello le ha
permitido hacer crecer el Ingreso no obstante la disminución de la producción, y mantener
márgenes positivos como se describirá en el acápite D.1.
C.3.2. Competencia.
La participación de PT en los segmentos de mercado a los que concurre y los principales
competidores en los mismos, son los siguientes:
Bebibles. La participación de PT a nivel nacional es del 12%. En la Región Andina, 36 a 40%.

Sus principales competidores son Frica, Carabobo, Yukery y Del Valle Fresh.
Cortables. La participación de PT a nivel nacional es del 35%. Sus principales competidores son
Flor de Aragua, Torondoy y Palmiandino.
Untables. La participación de PT a nivel nacional en Untables salados es del 34, y del 55% en
Untables dulces%. Sus principales competidores son Alpina en postres, Finlamdia en cremas, y
Torondoy en mantequilla.
D. ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.
D.1. Indicadores del Estado de Ganancias y Pérdidas.
D.1.1. Comportamiento del Ingreso.

En el acápite C de este Dictamen se describió el entorno macroeconómico y sectorial en el que
se ha desenvuelto el Emisor en los últimos años. En ese contexto recesivo e inflacionario (el
Emisor no realiza ventas en el extranjero), en términos reales, el ingreso creció 230% en el
período, sobre la base de una disminución en las unidades vendidas (véase el acápite B.4.4.), a
la vez que el crecimiento de los precios, vs un crecimiento del INPC de 33.834%. La leche y los
jugos han estado sometidos al control de precios.

RIF.: J-07001473-3
A1a Calificadores 10
PT
Ingresos (Bs 000) EF2017 EF2016 EF2015 EF2014
Ingreso por ventas 272.288.661 134.990.357 108.844.775 82.436.559
Variación (%) 101,7% 24,0% 32,0% 7,1%
INPC Período 2.616% 650% 180,9% 68,5%
Fuente: BCV, INPC AN y cálculos propios
El siguiente cuadro muestra la evolución del Ingreso (en bolívares nominales), en el período
reseñado, lo que resultó en un crecimiento del 8.966%.
A su vez, el cuadro abajo muestra la evolución de los precios (precio promedio simple, en
bolívares nominales), en el período reseñado: se registró un crecimiento del 19.943%.
En conclusión, en el período estudiado, el ingreso nominal creció 8.966%, la producción

disminuyó 54,8%, a la vez que los precios aumentaron a una velocidad inferior a la de la
inflación: 19.943% vs 33.834%, resultando, no obstante, en un crecimiento del 230% del Ingreso
del período, en bolívares constantes.
D.1.2. Cobertura de Intereses y Márgenes.

Antes de entrar a analizar la Cobertura del Gasto Financiero y los Márgenes, es menester
analizar el comportamiento de los costos y gastos del Emisor. Al respecto, el siguiente cuadro
ofrece cifras.
Aunque los Gastos de Ventas y Distribución crecieron 306% vs el crecimiento de 230% del
Ingreso, la poca significación de aquellos en el total de los costos y gastos, hace que estos
últimos, en conjunto, crecieran sólo 184%, es decir, 25% menos que el Ingreso. La Gerencia ha
logrado mantener el crecimiento de los costos y gastos por debajo del crecimiento del Ingreso.
Ello ha favorecido el comportamiento de los Márgenes, como veremos a continuación.
Al analizar los indicadores del siguiente cuadro se observa una Cobertura holgada del Gasto
Financiero, salvo por el EF 2016 en el cual la velocidad de crecimiento de los Costos y Gastos
operativos y financieros fue mayor que la del Ingreso. Los márgenes también son holgados salvo
por el EEFF 2016 por la razones ya expuestas unas líneas atrás.

RIF.: J-07001473-3
PT
Cobertura del Gasto Financiero y Márgenes EF2017 EF2016 EF2015 EF2014
EBITDA (Bs. 000) 47.164.093 2.779.193 14.029.167 4.028.636
EBITDA/Gasto Financiero Neto 17,5x 2,1x 22,1x 4,7x
Margen Bruto 30% 16% 27% 20%
Margen Operativo 17% 1% 12% 3%
Margen Neto 8% 0,7% 8% 1,4%
INPC ocurrido en los EF indicados 2.616% 650% 180,9% 68,5%
Fuente: PT
D.2. Indicadores del Balance General y del Estado de Movimiento del Efectivo.
D.2.1. Liquidez.
El Capital de Trabajo Neto siempre es positivo y creciente en el período. La Razón Corriente, la
Prueba Ácida y la Solvencia Total muestran niveles holgados en el lapso reseñado. Las
Rotaciones de CxC, CxP e Inventario, así como los Ciclos Operativo y del Efectivo, son todos
muy estables en los EF 2015 y 2016, y desmejoran en el EF 2017 como consecuencia del fuerte
incremento tanto de las CxC, el Inventario y las CxP. La relación Ingreso a Capital de Trabajo
Neto es muy holgada alrededor de un promedio de 9,2x (el Ingreso ha suplido con creces los
requerimientos de Capital de Trabajo del negocio), aunque decreciente.
PT
Liquidez EF2017 EF2016 EF2015 EF2014
Efectivo y equivalentes (Bs. 000) 20.203.941 5.332.492 2.081.958 3.024.903
Capital de Trabajo (Bs. 000) 42.896.750 14.789.450 12.647.936 6.508.457
Razón Corriente (veces) 1,7x 2,1x 1,9x 1,7x
Prueba Ácida (veces) 0,9x 1,0x 0,7x 0,8x
Solvencia Total (veces) 1,7x 2,5x 2,3x 2,0x
Rotación Cuentas por cobrar (días) 29 22 22 na
Rotación de Inventario (días) 55 40 43 na
Rotación Cuentas por pagar (días) 20 13 14 na
Ciclo Operativo (días) 84 62 65 na
Ciclo del efectivo (días) 64 49 51 na
Ingreso/Capital de Trabajo (veces) 6,3x 9,1x 8,6x 12,7x
Fuente: PT
D.2.2. Generación de Efectivo.

En la serie temporal analizada, las Actividades Operativas generaron Bs. 9.756.982.569,
mientras las Actividades de Inversión consumieron Bs. – 5.531.418.647; es decir, el negocio
generó 1,8x (veces) el efectivo necesario para su crecimiento.
D.2.3. Apalancamiento.
Durante el período reseñado, el endeudamiento financiero a CP del Emisor ha representado el
81% de la deuda financiera. En el cuadro anterior, se muestra la estabilidad de todos los indi-
PT
Apalancamiento EF2017 EF2016 EF2015 EF2014
Deuda Financiera a Corto Plazo (Bs. 000) 19.110.664 4.818.228 3.997.345 2.370.288
Deuda Financiera a Largo Plazo (Bs. 000) 273.685 1.231.992 1.542.084 3.988.428
Total Deuda Financiera (Bs. 000) 19.384.349 6.050.221 5.539.429 6.358.716
Deuda Financiera Neta (Bs. 000) -819.592 717.729 3.457.471 3.333.812
Deuda Financiera/Pasivo Total 0,30x 0,30x 0,30x 0,40x
Deuda Financiera/Patrimonio (veces) 0,40x 0,20x 0,20x 0,40x
Pasivo/Patrimonio (veces) 1,5x 0,7x 0,8x 1,0x
Pasivo CP/Pasivo Total (veces) 0,99x 0,98x 0,98x 0,96x
Patrimonio/Activo Fijo (veces) 3,2x 1,7x 1,5x 1,0x
Patrimonio/Total Activo (veces) 0,40x 0,60x 0,60x 0,50x
Fuente: PT

RIF.: J-07001473-3
cadores, que crecen ligeramente en el EF 2017, con base al crecimiento de la Deuda Financiera y las CxP.
Al 31 de diciembre de 2017, el monto de la Emisión 2018 equivale a 17 días de caja, y a 31 días de
consumo de materia prima y empaque.
D.2.4. Eficiencia.
La Rotación del Activo Fijo es alta y creciente, alrededor de un promedio de 11x. La Rotación del Activo
Total es totalmente estable en 3x durante todo el período.
PT
Eficiencia EF2017 EF2016 EF2015 EF2014
Rotación Activo Fijo Promedio (%) 17x 9x 7x na
Rotación Activo Total (%) 3x 3x 3x na
Fuente: PT
D.3. Indicadores Conjuntos del Balance General y del Estado de Ganancias y Pérdidas.
D.3.1. Rentabilidad
Por lo que respecta a los Indicadores de Rentabilidad, ROA y ROE, en ambos se observa el mismo
comportamiento: en términos constantes, valores holgados en el EF 2015, disminución en el EF 2016
originada en el fuerte crecimiento de los costos y gastos operativos y financieros, y crecimiento en el EF
2017, en el que se logran las cifras más altas en el período.
PT
Rentabilidad EF2017 EF2016 EF2015 EF2014
ROA (Promedio) 27% 2% 23% na
ROE Promedio) 59% 4% 43% na
INPC ocurrido en los períodos indicados 2.616% 650% 180,9% 68,5%
Fuente: PT
E. FLUJO DE CAJA PROYECTADO.

La cobertura de intereses proyectada, medida como el EBITDA/Gasto Financiero Neto, es muy
conservadora, y por debajo de la experiencia histórica reciente del Emisor (ver acápite F.4., más abajo).
F. SENSIBILIDAD ANTE CAMBIOS EN LA POLITICA ECONOMICA.

A continuación se analiza la probable incidencia de variables del entorno sobre la capacidad de pago del
Emisor.
F.1. Riesgo Cambiario (posición en monedad extranjera).

Al cierre de diciembre de 2017 el Emisor mantiene para una posición pasiva neta en moneda extranjera
igual a US$ -1.730.971, garantizada por la casa matriz a los proveedores. No hay riesgo por este concepto.

RIF.: J-07001473-3
F.2. Riesgo por Incrementos Arancelarios.

El Emisor importa materia prima, insumos y repuestos, por lo que está expuesto de manera
directa a variaciones de los regímenes arancelarios. Dada la escasa probabilidad de que ocurran
cambios en tales regímenes en el mediano plazo, el riesgo es muy bajo en este respecto.
F.3. Representatividad del Gasto Financiero.

El Emisor contrata y mantiene tasas de interés activas y pasivas representativas del mercado y
de conformidad con los controles y regulaciones vigentes. No hay riesgo por este concepto.
F.4. Riesgo por Variaciones en las Tasas de Interés.

La Cobertura Proyectada, 2,23x es muy conservadora. Un incremento del 50% en el Gasto
Financiero disminuye la Cobertura Promedio un 4%. El riesgo es muy bajo por este concepto.
PT
Cobertura de Gasto Financiero EF2022 EF2021 EF2020 EF2019 EF2018
Efectivo Operaciones/Efectivo Financiamiento 2,23x 2,23x 2,23x 2,23x 2,23x
Efectivo Operaciones/Efectivo Financiamiento (+50%) 2,15x 2,15x 2,15x 2,15x 2,15x
Fuente: PT
F.5. Riesgo Operacional.

En la estructura de costos, el Costo Variable asciende al 87,5%; es decir, el margen de maniobra
es amplísimo. El riesgo es mínimo por este concepto.
F.6. Riesgo por Exposición a la Inflación.

La posición monetaria del Emisor hace que el REME de la empresa siempre sea positivo, con un
impacto favorable sobre la Utilidad Neta y el Patrimonio, El riesgo es muy bajo por este
concepto.
F.7. Factores del Entorno.

Como posibles factores adversos del entorno se consideraron:
Contexto Macroeconómico. El proceso recesivo e inflacionario, y las equivocadas políticas

económicas vigentes, descritos en el acápite C, constituyen una amenaza a la rentabilidad del
Emisor. Se observan incrementos importantes en precios de materias primas y empaques los
cuales son trasladados a nivel de precio de venta del producto final. Para asegurar el correcto
manejo financiero, el Emisor ha implementado medidas como: (1) Disminuir inventario obsoleto,
focalizándose en el estratégico y de alta rotación; (2) Disminuir crédito a clientes; (3) Monitoreo
constante de márgenes; (4) Planificación mensual de volúmenes, rentabilidad y necesidades de
financiamiento; (5) Planificación semanal de caja; (6) Ampliar de lineas de crédito bancarias; (7)
Nuevos lanzamientos de productos y/o extensiones de lineas (12 previstos para el año 2018); (8)
Desarrollar proveedores alternativos de materiales y servicios; (9) Inversiones en equipamiento
para incrementar capacidad, sostener operaciones y flexibilizar el uso de empaques; (10)
Inversión en la marca a través de nuevas campañas publicitarias en medios digitales; (11)
Calcular y monitorear la inflación interna de la empresa; (12) Racionalizar gastos no estratégicos;
(13) Adecuación de la estructura al tamaño de mercado; (14) Estrategias de retención dirigidas a
personal clave y de apoyo e incentivo a todo el personal; (15) Incrementar medidas de control
interno; (16) Proyecto de Exportación 2018 (Postres).
Entrada de nuevos competidores. Es poca la probabilidad de que ocurra. En el contexto actual

algunos competidores han recurrido al lanzamientos de nuevos productos y/o extensiones de
línea como mecanismo de defensa para compensar fallas de suministros de materiales y
mantener presencia en el mercado. No se perciben inversiones importantes en infraestructura y
equipamiento así como nuevas inversiones.
Rivalidad entre competidores. Existe, desde la procura de materias primas hasta la presencia
en los puntos de venta. La agilidad en la toma de decisiones y la rapidez en la ejecución
determinan el éxito.

RIF.: J-07001473-3
Poder de negociación con proveedores. El Emisor tiene poder de negociación con sus
proveedores: volúmenes, disponibilidad financiera, puntualidad en pagos, trayectoria, ubicación y
sinergias son factores que influyen en las negociaciones.
Poder de negociación con clientes. Si, existe. Aplican los mismos factores indicados en el
párrafo previo.
G. ADMINISTRACIÓN Y PROPIEDAD.
G.1. Capital Social

Al 31/12/2017 el Capital Social de la casa matriz, Pasteurizadora Táchira, S.A., de la cual forma
parte el Emisor, asciende a CUATRO MILLONES OCHOCIENTOS DIEZ Y OCHO MIL
QUINIENTOS BOLIVARES (Bs. 4.818.500,00), representado en NUEVE MILLONES
SEISCIENTOS TREINTA Y SIETE MIL (9.637.000) acciones, con un valor nominal de Bs. 0,50
cada una. La propiedad del capital social se distribuye de la manera como se enseña en el
cuadro a continuación, que muestra que los tres principales accionistas controlan el 79,70% del
capital, mientras el 20,30% restante se distribuye entre los otros 36 accionistas:
Accionistas % de Participación
Cubis Investment Ltd. 32,77 %
Ocean Market Corp. 32,57 %
Helios Group Incorporated. 14,36 %
Otros accionistas menores 20,30 %
Total 100,00%
Fuente: PT
G.2. Gobierno Corporativo

De acuerdo a los Estatutos Sociales de la Casa Matriz, Pasteurizadora Táchira, S.A., (domiciliada
en Friburgo, Suiza) la Asamblea General de Accionistas es el órgano ejecutivo supremo de
la compañía. Las Asambleas Generales de Accionistas se consideran válidamente
constituidas cuando se encuentren presentes o representadas al menos el sesenta por ciento de
las acciones que conforman el Capital Social de la compañía.
La administración de la Casa Matriz está a cargo de una Junta Directiva integrada por cinco
miembros elegidos por la Asamblea General de Accionistas, los cuales pueden ser o no
accionistas de la compañía. Los Miembros duran cinco años en sus funciones, pudiendo ser
reelegidos, pero ejecutarán sus cargos hasta tanto sean reemplazados por la Asamblea General
de Accionistas. La Junta Directiva se reunirá a petición de cualesquiera de sus miembros, y para
que las decisiones sean válidas se requiere un quórum de por lo menos tres Directores y el voto
favorable de los mismos tres Directores presentes. Del seno de la Junta Directiva se elije un
Presidente, dos Vicepresidentes y dos Administradores. La Junta Directiva puede delegar la
preparación y ejecución de sus resoluciones, y la supervisión de las transacciones, a miembros
individuales de la Junta Directiva, o a un Consejo Directivo. La Junta Directiva además está
facultada para delegar el manejo y la representación de la compañía, así como de sus
sucursales, agencias y oficinas en cualquier país del mundo, a una o más personas
miembros de la Junta Directiva (Delegados), o a terceros que no necesitan ser accionistas de
la compañía (Ejecutivos Generales).
G.2.1. Administración y representación de las sucursales, agencias y oficinas Las

sucursales, agencias y oficinas de la compañía tendrán cinco Directores elegidos por la
Asamblea General de Accionistas, los cuales pueden ser o no accionistas de la compañía. Los
Directores duran cinco años en sus funciones, pudiendo ser reelegidos.

RIF.: J-07001473-3
Los Directores deben reunirse con la frecuencia que requiera la conducción de la sucursales,
agencias y oficinas, puede ser convocada a petición de cualesquiera de los Directores, y para que
las decisiones sean válidas es necesaria la presencia de al menos cuatro Directores, y el voto
favorable de al menos tres de los Directores presentes. Actuando conjuntamente, por lo menos
dos de los Directores serán el órgano ejecutor de las resoluciones de las Reuniones de
Directores.
Los Directores están facultados para delegar el manejo y representación de las sucursales,
agencias y oficinas de la compañía en cualquier país del mundo, a Comités Ejecutivos, o a
terceros que no necesitan ser accionistas de la compañía (Ejecutivos Generales). Los
Directores tendrán conjuntamente la facultad de determinar número, elección, duración del
cargo, atribuciones y obligaciones de los Comités Ejecutivos. Los Comités ejecutivos tienen la
facultad de atender las decisiones estratégicas, el seguimiento y evaluación de proyectos, la
toma de decisiones operacionales, control de proyectos, control general y en el ámbito laboral.
G.2.2. Directores de Pasteurizadora Táchira, C.A. Sucursal Venezuela

La Asamblea General Extraordinaria de Accionistas celebrada en fecha 15 de septiembre de
2017 designó a los siguientes Directores de la Sucursal Venezuela: Olga Mercedes Barboza
Colmenares, Jorge Alberto Osorio Barboza, Juvenal Enrique Branger Curiel, Arturo Ignacio Branger
Curiel, María Tibisay del Valle Fuentes Rodríguez
G.3. Política de Financiamiento.

PT ha fondeado sus actividades a través del aporte de capital propio, utilidades retenidas, y
préstamos bancarios a corto y mediano plazo otorgados por instituciones financieras
domiciliadas en Venezuela.
G.4. Política de Dividendos.

En la actualidad y el pasado reciente el Emisor no reparte dividendos, sino reinvierte las
Utilidades Retenidas en el crecimiento del negocio.
H. EXPANSIÓN Y CRECIMIENTO
En el marco del plan estratégico a mediano plazo, orientado al crecimiento en volumen y

rentabilidad, unido a la necesidad de ampliar la capacidad actual de almacenaje seco y
refrigerado como apoyo a procesos de fabricación y distribución, se hace necesaria la
construcción de área de almacenamiento de producto refrigerado y congelado para ampliar
capacidad de almacenaje. Entre los objetivos que se buscan con el proyecto se tienen:
- Asegurar la disponibilidad de espacio para el almacenaje adecuado de productos

refrigerados.
- Garantizar la correcta identificación y rotación de inventarios.
- Asegurar continuidad de la cadena de frio en condiciones adecuadas.
- Apoyar el crecimiento de la producción así como negocios compra-venta de productos
nacionales e importados.
- Cumplir con normativas vigentes relacionadas con sanidad, buenas prácticas de
fabricación, ambiente, salud ocupacional y seguridad.
En resumen, se desea contar con espacios de almacenamiento refrigerados adecuados y

suficientes que permitan a la empresa crecer en su actividad natural de producción y
comercialización así como continuar incursionando en nuevos negocios compra-venta de forma
óptima y rentable.

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I. GARANTÍAS Y RESGUARDOS.
Por ser obligaciones quirografarias, la Emisión está garantizada con todos y cada uno de los
activos del Emisor. Más allá de lo anterior y de su solvencia, la empresa no ofrece a los
inversionistas ningún tipo de garantía o resguardo adicional.
J. LIQUIDEZ DEL MERCADO SECUNDARIO.
En cualquier momento PT podrá inscribir la emisión 2018 en la Bolsa Pública de Valores

Bicentenaria (BPVB), y/o en la Bolsa de Valores de Caracas (BVC), tanto para la colocación
primaria de las respectivas series, como para la posterior negociación en el mercado secundario.
Dichas negociaciones en el mercado secundario podrán ser efectuadas a través de la BPVB, o la
BVC, si fuera el caso.
K. IMPACTO DE LA EMISIÓN.
Los fondos provenientes de la colocación primaria serán utilizados para la adquisición de

materia prima e insumos, lo que permitirá mantener la continuidad del proceso productivo del
Emisor.
Total: 100%

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RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACION DE RIESGO
EMISOR: Pasteurizadora Táchira, C.A. Sucursal Venezuela
DESCRIPCION DE LOS TITULOS: Obligaciones Quirografarias al portador no convertibles en Acciones hasta por la
cantidad de CINCUENTA MIL MILLONES DE BOLÍVARES (Bs. 50.000.000.000,00),
Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de fecha 14 de diciembre de 2017, y
acordado en reunión de Directores de la sucursal Venezuela celebrada el 12 de marzo
de 2018.
PLAZO DE LOS TITULOS: Cuarenta y ocho (48) meses.
USO DE LOS FONDOS: Adquisición de materia prima e insumos 100%.
INFORMACION ANALIZADA: a) Estados financieros al 31 de diciembre de los años 2014, 2015 y 2016 auditados
por Lara Marambio & Asociados, más un corte no auditado al 31 de Diciembre de
2017.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa
c) Información sectorial
RIESGO: A3
Categoría: “A” Corresponde aquellos instrumentos con una muy buena capacidad de
pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería verse
afectada ante eventuales cambios en el emisor, en el sector o área a que éste
pertenece, o en la economía. Sólo en casos extremos, pudiera afectarse levemente el
riesgo del instrumento calificado.
Sub-categoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un muy
bajo riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital e intereses, en
los términos y plazos pactados. A juicio del calificador, sólo en casos extremos,
eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a que ésta
pertenece o en la marcha de la economía general, podrían incrementar levemente el
riesgo del instrumento bajo consideración.
PERIODICIDAD DE LA REVISION: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada por
la Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS SOCIEDAD
CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que puedan alterar
substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.
EDUARDO GRASSO V. BEATRIZ FERNÁNDEZ R. JUÁN RODRÍGUEZ B.
Caracas, 25 de abril de 2018 Nº DIC-GR-11/2018
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela; es una empresa dedicada principalmente a elaborar,
distribuir y comercializar productos Lácteos y complementarios, fue fundada el 14 de octubre de 1956, por un
grupo de inversionistas tachirenses con el objeto comercializar leche en envases de cartón. A partir del año
1963, en atención al crecimiento de la demanda, inicia un proceso de expansión geográfica estableciendo
centros de acopio en los sitios de producción, en el año 1970, la empresa adquiere la distribuidora de productos
lácteos Quesolandia ubicada en el distrito capital. En junio de 2009, Pasteurizadora Táchira, C.A. cambio su
domicilio legal a la ciudad de Friburgo, Suiza, convirtiendo al establecimiento ubicado en Venezuela en una
sucursal. Hoy en día la empresa cuenta con un amplio portafolio de productos, compuesto por más de cuarenta
(40) presentaciones y distribuido en cinco grandes líneas de negocio: a) Bebidas, b) Cortables, c) Untables, d)
Embutidos y Otros, siendo las Bebidas, el mercado más importante y representativo para el emisor con el mayor
peso en el volumen de ventas. Ciertamente, sus ingresos han mostrado una tendencia creciente, asociada a los
cambios en el mix de los productos vendidos, que le ha permitido posicionarse entre los líderes del mercado de
lácteos con una cuota de mercado representativa en cada línea de negocios en la que participa. Respecto a los
niveles de endeudamiento, el aumento del apalancamiento financiero del emisor responde a una táctica, que
contempla el aprovisionamiento de materia prima e insumos, a fin de contar con un abastecimiento adecuado
que permita garantizar la continuidad de sus operaciones. La empresa no escapa de la realidad económica
actual, así lo demuestra, por una parte, la disminución paulatina de las cantidades producidas, y por otra, el
incremento de los costos de producción, consecuencia de la alta presión inflacionaria que altera
constantemente los niveles de precios y afectan la capacidad de adaptación ante cambios en el valor de la
variedad de productos comercializados por el emisor, además de menguar el poder adquisitivo de los
consumidores, lo cual influye de forma directa sobre la demanda, de acelerarse el deterioro, en el mediano
plazo podrían verse afectados los volúmenes de venta. Es importante resaltar, que en el entorno recesivo actual
caracterizado por contracción de la producción, una gestión que garantice la obtención del mayor provecho de
los recursos disponibles, mediante la toma de decisiones orientadas a que esos recursos puedan generar
niveles razonables de rentabilidad, pasa a constituir un componente vital para asegurar el crecimiento
sostenible del negocio, por lo que la gestión financiera, industrial y comercial, debe ser objeto de evaluación y
actualización constante, para asegurar que una coyuntura no impacte gravemente los resultados financieros y
socave la capacidad de la compañía para permanecer en el mercado. Hechas estas consideraciones, la Junta
Calificadora asigna la Categoría “A”, Subcategoría “A3” a la presente emisión de Obligaciones Quirografarias
hasta por un monto de Bs. 50.000.000.000 de PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela.
1. DESCRIPCIÓN GENERAL
El presente informe se realiza con el objetivo de 2. EL EMISOR
sustentar, de acuerdo a los procedimientos técnicos 2.1 PERFIL Y DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO
debidamente aprobados por la Superintendencia Pasteurizadora Táchira es una empresa dedicada a
Nacional de Valores, la calificación de riesgo del elaborar, distribuir y comercializar quesos, leche
siguiente programa: bebidas no alcohólicas y no carbonatadas,
derivados lácteos, productos no lácteos
Emisor: Pasteurizadora Táchira, C.A. Sucursal complementarios o relacionados, que tiene como
Venezuela meta principal consolidar su liderazgo, mediante el
Instrumento: Obligaciones Quirografarias al desarrollo de una cultura de calidad en sus
portador no convertibles en acciones productos y servicios, enfocada en satisfacer a
Monto Máximo: Cincuenta Mil Millones de Bolívares clientes y consumidores.
(Bs. 50.000.000.000,00).
Plazo: Cuarenta y ocho meses (48) El 14 de octubre de 1956, Pasteurizadora Táchira
Fecha de aprobación: Asamblea General fue fundada por un grupo de inversionistas
Extraordinaria de Accionistas de fecha 14 de tachirenses, en la ciudad de San Cristóbal, estado
diciembre de 2017, y acordado en reunión de Táchira, con el objeto de comercializar leche en
Directores de la sucursal Venezuela celebrada el 12 envases de cartón. Posteriormente con base en el
de marzo de 2018. crecimiento de la demanda, el emisor decide
Uso de los fondos: Adquisición de materia prima e diversificar la producción, incorporando diversos
insumos 100%. tipos de queso bajo la marca “El Paisa”, además de
2

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gran variedad de productos derivados como que se encuentran cremas y mantequillas entre
mantequilla y crema, entre otros. otros, su peso relativo en torno a las cantidades
vendidas es en promedio de 13% para la serie en
Para el año 1963, el volumen de leche era estudio.
insuficiente, debido a que el requerimiento diario de - Embutidos y otros: lo componen una variedad de
la planta superaba los 40.000 litros. Como solución productos cárnicos derivados del cerdo, entre los
se establecieron centros de acopio en los sitios de cuales destacan jamón, costillas y lomos.
producción. En el año 1970, la empresa adquiere la
distribuidora de productos lácteos Quesolandia Tabla 1. Distribución de Cantidades Vendidas
ubicada en el distrito capital, adicionalmente, por Línea
incursionó en el mercado de jugos de fruta en 2014 2015 2016 2017
envases plasticubiertos, mediante una alianza Bebidas 67% 70% 72% 58%
estratégica con FRICA, línea de jugos y bebidas Cortables 17% 16% 14% 21%
que luego se comercializarían bajo la marca Untables 10% 11% 11% 19%
TACHIRA.
Embutidos 3% 3% 2% 2%
Otros 3% 0,01% 1% 0,4%
Entre los años 80’ y 90’, se construyen dos nuevos
Fuente: Pasteurizadora Táchira – Elaboración propia
complejos ubicados en los estados Zulia y Barinas.
Adicionalmente, se desarrollan nuevos productos
En referencia al suministro de materia prima para el
relacionados, todos comercializados bajo el sello
funcionamiento de la empresa, la leche constituye
institucional de PRODUCTOS PAISA. Destaca que
el insumo fundamental, por lo cual, para garantizar
en junio de 2009, Pasteurizadora Táchira, C.A.
el suministro de la misma, la empresa mantiene una
cambio su domicilio legal a la ciudad de Friburgo,
línea de proveedores que cubren la demanda, y
Suiza, convirtiendo al establecimiento ubicado en
hasta los momentos ha logrado obtener los
Venezuela en una sucursal.
insumos necesarios, relación basada en el
sostenimiento a través del tiempo de vínculos
En la actualidad PASTEURIZADORA TACHIRA, se
comerciales importantes, sin embargo, se requiere
muestra como una empresa consolidada, su planta
una amplia gama de insumos complementarios y
principal funciona en el Estado Táchira y cuenta
empaques para elaborar las diferentes categorías
con oficinas de distribución en el centro, oriente y
de productos. El emisor informa que en los últimos
occidente del país. Sus casi 60 años de
meses ha percibido la disminución de la oferta
operaciones en Venezuela, les han otorgado un
nacional de materiales de empaque, además de la
reconocimiento de la marca “PAISA” que es reserva
dificultad de acceso a divisas para la importación de
de valor por sí sola, al ser sinónimo de calidad y
elementos para su fabricación según indican sus
sabores tradicionales para los venezolanos.
principales proveedores.
Hoy en día el emisor cuenta con un portafolio
2.2 ANÁLISIS DEL ENTORNO
compuesto por más de 40 presentaciones, las
Mercado internacional
cuales se agrupan en las siguientes líneas:
La producción mundial de lácteos estimada a cierre
de 2017, supera los 500 millones de toneladas
- Bebidas: reúne todos los productos lácteos a
métricas, destinando más del 36% al consumo
excepción del queso, además de todos los jugos de
interno de la región de origen, e incluyendo
fruta en sus distintas versiones, esta línea
principalmente los rubros: leche completa y
representa en promedio el 67% del volumen de
descremada, quesos y mantequilla. Analizando con
ventas. Es destacable que el emisor ha logrado
más detalle cómo está estructurado actualmente el
posicionarse como líder en este segmento.
mercado internacional de lácteos, se evidencia que
- Cortables: corresponde a quesos en sus
la Unión Europea es líder en este rubro con una
distintas variedades, que son elaborados bajo
participación cercana al 30% de la producción total,
distintos procesos de maduración, además de la
mientras que en américa del sur Argentina y Brasil
inclusión de condimentos y especias al producto
destacan como los principales productores con gran
final.
diferencia en términos de volumen, revelan una
- Untables: son los lácteos derivados o
complementarios, de consumo casero, entre los
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participación conjunta en la producción global cerca consumo de lácteos ha estado sujeto a importantes
al 6,5%. variaciones por la situación económica que han
afectado el poder adquisitivo de las familias, como
Respecto al comercio de los principales lácteos se refleja en el incremento de la demanda de queso
sobrepasa los 6 millones de toneladas métricas, de artesanal como consecuencia del aumento del
forma bastante estable, de acuerdo con información precio del queso semi-madurado e industrial. Se
del Departamento de Agricultura de Estados Unidos estima que el precio del queso siga aumentando,
–USDA por sus siglas en inglés–. Destaca que el en función del escenario creciente de inflación.
país de la región que lidera el ranking de Adicionalmente, se espera una contracción de la
exportaciones es Argentina, como fabricante de oferta de leche cruda y materiales de embalaje,
productos y subproductos, seguido en menor aunado a la dificultad de acceso a divisas.
medida por Brasil. Considerando todos los aspectos expuestos
anteriormente, se puede inferir que la actividad
Gráfico 1. Comercio Mundial de los principales económica interna se mantiene en un estado de
rubros Lácteos (millones de toneladas métricas) contracción que continuará para los siguientes
períodos y que por tanto tendrá un impacto
importante sobre el sector.
0,924 0,907 0,945 0,819
0,868
2.3 POSICIONAMIENTO Y COMPETENCIA
1,841
1,809 1,815 1,922 1,976
Como se comentó en las secciones anteriores,
3,920 3,900 3,603 3,818 4,006
PASTEURIZADORA TÁCHIRA cuenta con un
amplio portafolio de productos, compuesto por
diversas presentaciones y distribuido en cinco
3,809 4,138 4,206 4,023 4,155 grandes líneas de negocio, donde las bebidas son
el mercado más importante con un peso de 58% del
volumen de venta al cierre de 2017.
2013 2014 2015 2016 2017
Leche Queso Mantequilla Importaciones
Es importante destacar que la empresa, en el
marco de su plan estratégico 2018 orientado a
Fuente: USDA - Elaboración propia
crecimiento en volumen y rentabilidad, emprenderá
la construcción de un área de almacenamiento de
Entorno Local
producto refrigerado y congelado para ampliar la
El descenso en la industria manufacturera privada
capacidad de almacenaje, que le permitirá
estuvo determinado por desempeños negativos,
progresar en su actividad natural de producción y
principalmente por la dificultad en el acceso a
comercialización, así como continuar incursionando
divisas, junto con la menor disponibilidad de
en nuevos negocios compra-venta de forma óptima
materias primas de origen nacional é importado, así
y rentable.
como la escasez de equipos y repuestos para
actualización de las maquinarias y su
El entorno competitivo dentro de una de las
mantenimiento, situación que originó en parte los
principales líneas de negocio como lo es cortable
resultados adversos en estas actividades. Se
(Quesos), es liderado por las variedades
evidencia que la actividad de la empresa puede
artesanales que no cuentan con marca reconocida,
verse afectada de forma negativa en su
con más del 40% del mercado en valor, seguido por
operatividad, con la profundización de problemas
Pasteurizadora Táchira que exhibe una
económicos tales como, dificultad en acceso a
participación del 20%, dominando el rubro en las
materias primas, escasez de productos básicos y
variedades; quesos frescos, mozzarella y azul,
mayores presiones inflacionarias.
finalmente, se encuentra Lácteos Flor de Aragua
con el 14% de participación, especialmente en las
En el mercado nacional la producción de leche
variedades de queso madurado como manchego,
entre los años 2014-2017, ha marcado una
parmesano y pecorino.
tendencia descendente, asociada en parte a las
deficiencias del sector, en cuanto a la falta de
Con respecto a la colocación y comercialización de
insumos y altos costos productivos. Por su parte, el
los productos, el emisor cuenta con nueve (09)
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centros de distribución a nivel nacional, los cuales

Fortalezas Debilidades
se encuentran ubicados de la siguiente forma: Manejo diversificado por línea de - Necesidad de algunas materias
Ureña, La Fría, Cabudare, Mérida, Maracaibo, negocio.
- Reconocimiento de marca.
importadas que no tienen
sustituto cercano.
Barcelona, Puerto Ordaz, Quesolandia Caracas y - Innovación en presentaciones - Dificultad de acceso a divisas.
por línea de producto.
Quesolandia Valencia. Adicionalmente, con el - Integración vertical que
- Comprador poco fiel a la marca,
por disponibilidad de sustitutos
objetivo de garantizar la calidad de la leche favorece el acceso de materias para la linea de Cortables -
primas. Quesos-.
adquirida a proveedores locales, la empresa cuenta - Amplios canales de distribución.
- Dependencia del mercado local
con cinco (05) receptorías, donde la leche cruda se de material de empaques.
almacena y somete a tratamiento térmico antes de
Amenazas Oportunidades
su traslado a la planta, las mismas se ubican en los - Escasez de materia prima. - El consumo de lácteos
estados: Barinas, Táchira y Zulia. - Constantes aumentos de históricamente ha tendido a
precios que trae como crecer.
consecuencia disminución del - Aprovechamiento de alianzas
consumo por pérdida del poder estratégicas para colocación de
De acuerdo con estudios de mercado suministrados adquisitivo y merma el volúmen productos.
por el emisor, “PASTEURIZADORA TÁCHIRA” de ventas. - Los lácteos constituyen una
- Marco regulatorio cambiante y fuente de proteína asequible.
como marca ostenta un 91,4% en reconocimiento y escenario cambiario restrictivo.
- Liberación de precios en
una cuota de mercado de 90% en Queso blanco categorias antes reguladas.
pasteurizado, siendo la calidad y experticia en
productos Lácteos –Leche y Queso-, entre otros Fuente: Elaboración propia
factores, los principales atributos que los
consumidores asocian a la marca, es por ello, que 2.4 PROPIEDAD Y GERENCIA
parte de las estrategias del emisor han estado El capital social de Casa Matriz de
enfocadas en potenciar la marca por medio de PASTEURIZADORA TÁCHIRA, S.A., con domicilio
campañas publicitarias y asociaciones con cadenas social en Friburgo, Suiza al día de hoy es de Bs.
de distribuidores de amplio reconocimiento, que 4.818.500.000 y está dividido en 9.637.000 de
además constituyen un aspecto diferenciador con acciones nominativas, totalmente suscritas y
respecto a sus competidores. pagadas, con valor nominal de Bs. 500,00 cada
una. Su composición accionaria se muestra a
En el Diagrama 3 podemos sintetizar algunas de continuación:
sus fortalezas y puntos críticos al momento de
realizar este análisis: Tabla 2. Resumen Composición Accionaria
Dic2017
Accionista Acciones (%)
Cubis Investment Ltd 3.151.214 32,699
Ocean Market corp 3.132.518 32,505
Helios Group Incorporated 1.381.251 14,333
La Contra, S.A. 872.776 9,057
Otros Accionistas 829.241 11,406
9.367.000
Fuente: PASTEURIZADORA TÁCHIRA–Elaboración propia
La gestión de la Sucursal está a cargo de

Directores de Sucursal, representados por las
siguientes personas:
Directores de la Sucursal Venezuela: Olga

Mercedes Barboza, Juvenal Enrique Branger, María
Diagrama 1. Posicionamiento Estratégico Tibisay de Valle Fuentes, Jorge Alberto Osorio,
Arturo Ignacio Branger.
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RIF.: J-07001473-3
Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93

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3. DESEMPEÑO FINANCIERO Es de hacer notar, que en buena medida los

La información financiera analizada está basada en productos que ofrece el emisor pueden ser
los estados financieros al 31 de diciembre de los considerados como una fuente de proteína
años 2014, 2015 y 2016 auditados por Lara asequible, puesto que históricamente han mostrado
Marambio & Asociados, más un corte no auditado un alto consumo per-cápita, contribuyendo con el
al 31 de Diciembre de 2017. Toda la información se negocio del emisor, a pesar del ajuste en los
encuentra en valores constantes a la fecha de hábitos de consumo ante la recesión económica
corte, de acuerdo a la estimación de INPC realizada actual.
por el emisor a dicho período, y en concordancia
con las Normas Internacionales de Información Dentro de la estructura de egresos del emisor, los
Financiera (NIIF). costos de ventas históricamente han representado
en promedio el 79% de los ingresos totales, cuyos
3.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD incrementos han sido comparativamente inferiores
Los ingresos de PASTEURIZADORA TÁCHIRA a las ventas, aunque por un ajustado margen, esto
provienen principalmente de la comercialización de motivado al creciente costo de las materias primas
productos lácteos –Bebidas y Quesos-. Los e insumos. Adicionalmente, existen otras causas
ingresos por ventas a Dic2017 totalizaron, que inciden en la eficiencia de la empresa, entre
278.288,6 MMBs, reflejando una variación ellas la dificultad para obtener materia prima y la
interanual positiva de 101,7%, lo que concuerda contracción del consumo, por ello como parte de
con la tendencia creciente expuesta durante la serie su estrategia el emisor está en continua búsqueda
en estudio, sin embargo la empresa no escapa de e inclusión de nuevos proveedores, así como
la realidad económica actual, así lo demuestra, por disponer de un abastecimiento adecuado de
una parte, la disminución paulatina de las materia prima, en especial aquella de origen
cantidades producidas, y por otra, el incremento de importado, que le permita sustentar los
los costos de producción a consecuencia de la alta requerimientos operativos.
presión inflacionaria que altera contestemente los
niveles de precios y afectan la capacidad de Al observar de forma más exhaustiva, se obtiene
adaptación ante cambios en el valor de la variedad que la compra de inventarios represente la mayor
de productos comercializados por el emisor, corriente de egresos de la empresa, constituyendo
además de menguar el poder adquisitivo de los a Dic2017 más del 87% de los costos directos de
consumidores, lo que influye de forma directa sobre ventas. Sin embargo, los márgenes del emisor han
la demanda. mostrado una tendencia estable durante el periodo
de análisis, con periodos de menor crecimiento -
Gráfico 2. Variación Interanual de las Ventas 2016-, actuación que es consistente con los
resultados del corte, al registrar un incremento
631%
operativo sustancial, esbozando indicadores de
rentabilidad notables.
Tabla 3. Indicadores de Rentabilidad

Dic2014 Dic2015 Dic2016 Dic2017
310%
Margen Bruto 20,3% 27,1% 15,7% 30,0%
Margen Operativo 3,4% 11,9% 1,2% 16,9%
203%
Margen Neto 1,4% 7,8% 0,7% 8,2%
ROA - 22,9% 2,1% 27,0%
75% ROE - 42,8% 3,6% 59,4%
-‐22% -‐9% -‐11% Adicionalmente, con respecto a los niveles de

-‐44% eficiencia, al evaluar el ciclo de caja se observa,
2014 2015 2016 2017 que la movilidad de cuentas por cobrar a clientes,
Unidades Bolívares comparada con los ingresos por ventas, es en
Fuente: PASTEURIZADORA TÁCHIRA – Elaboración propia promedio de 8,1% reflejando una brecha bastante
favorable para el emisor, ya que posee un rango
conveniente de maniobra para gestionar el
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cumplimiento de sus obligaciones con proveedores. manera favorable su saldo en caja y bancos. Todo
De igual forma, al comparar los ingresos por ventas lo anterior refleja que el emisor mantiene unos
con los inventarios, se obtiene que la empresa niveles considerables de liquidez, por lo cual está
vendió en promedio en el ejercicio 2017, el en plena capacidad de hacer frente a sus
equivalente a 5,9 veces la cantidad provisionada en compromisos a corto plazo, como se evidencia a
inventarios, esto muestra la capacidad de la continuación.
empresa para gestionar reservas y generar
ingresos por ventas, que permiten prevenir Tabla 5. Posición de Liquidez
desequilibrios en los flujos efectivos percibidos. Dic2014 Dic2015 Dic2016 Dic2017
Solvencia Total 1,99 2,28 2,50 1,67
Solvencia Corriente 1,68 1,88 2,11 1,68
Tabla 4. Indicadores de Eficiencia Prueba Ácida 1,05 0,97 1,19 0,95
Dic2014 Dic2015 Dic2016 Dic2017 Capital de Trabajo MMBs. 6.508,46 12.647,94 14.789,45 42.896,75
Días Ctas. Cobrar Comerciales 21 27 21 47 Fuente: PASTEURIZADORA TÁCHIRA–Elaboración propia
Días Ctas. Pagar Comerciales 23 20 16 48
Días Inventarios 33 59 39 87
Ciclo operativo 55 86 60 134 3.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS
Ciclo efectivo 32 66 44 86 En referencia a la estructura financiera de la
Fuente: PASTEURIZADORA TÁCHIRA–Elaboración propia empresa, para el periodo analizado, que culmina en
Dic2017, se ha mantenido una concentración en el
3.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
endeudamiento a corto plazo, representando en
La empresa mantiene a Dic2017 activos corrientes
promedio 81% del total de la deuda financiera,
por 106.338,3 MMBs., entre los principales
misma que se compone principalmente por
destacan: inventarios, efectos y cuentas por cobrar
préstamos bancarios contratados con instituciones
netas, y efectivo que representan el 96% del total
financieras nacionales por un monto de 19.110,6
de posiciones líquidas. Al descontar los inventarios
MMBs. Los préstamos a largo plazo a la fecha de
que están compuestos esencialmente por materias
corte ascienden a 273,6 MMBs, cabe destacar que
primas, repuestos y suministros, y productos en
a la fecha de corte la sucursal mantiene amplias
proceso o terminados, entre otros, que representan
líneas de crédito con diferentes instituciones
el 43,2% de los activos corrientes, solo se cuenta
financieras con el fin de cubrir cualquier
con las acreencias netas y el efectivo para hacer
compromiso a futuro, adicionalmente, como
frente a los compromisos más inmediatos. Es
colateral de los préstamos bancarios de más corto
importante acotar que dado el entorno de escases
plazo, existe garantía prendaria sobre las
de materia prima, PASTEURIZADORA TÁCHIRA
propiedades, plantas y equipos.
se ha propuesto mantener niveles notables de
inventario que le permitan garantizar la
Gráfico 3. Estructura de Pasivos
disponibilidad de insumos y suministros para el 100%
mantenimiento de la planta y los requerimientos del 90%
ciclo productivo, totalizando en promedio 43,5% 26%
24%
29% 35%
80%
para la serie en estudio.
70%
21%
Con base en lo expuesto anteriormente, analizando 60% 15%
27% 26%
en detalle las cuentas y efectos por cobrar, 50%
8%
0,4%
ascienden a un monto de 35.495,4 MMBs. y 40%
25% 7%
corresponden en un 71,4%, a créditos otorgados a 30% 21% 26%
clientes particulares, 16,3% lo componen cuentas 20% 27%

por cobrar a relacionadas y accionistas, y el resto lo 10%
15%
18% 20%
constituyen dividendos por cobrar, entre otros, las 0% 3% 4%
acreencias cuentan con una vigencia promedio que Dic2014 Dic2015 Dic2016 Dic2017
oscila entre 3 y 30 días continuos. Finalmente el Otros pasivos Préstamos a corto plazo
efectivo suma 20.203,9 MMBs., sustentado en el Préstamos a largo plazo Cuentas por pagar proveedores
Provisiones
aumento del precio promedio de los productos y la
efectividad en los procesos de cobranza, tanto de
clientes comerciales como a empresas
El emisor mantiene pasivos corrientes que en
relacionadas, lo cual terminó impactando de
promedio representan el 80% del total de pasivos,
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que a su vez están compuestos principalmente por positiva del ingreso de 101,7% a Dic2017, de forma
préstamos bancarios, el aumento en los niveles de similar, los costos de producción mantienen una
apalancamiento financiero de la empresa responde tendencia creciente pero en menor medida,
a una táctica que contempla el aprovisionamiento totalizando a Dic2017 67,4%, respecto al total de
de materia prima e insumos, a fin de contar con un ingreso, razón por la cual, se considera que la
abastecimiento adecuado que permita garantizar la capacidad de la empresa de obtener rentabilidad
continuidad de sus operaciones, comportamiento positiva es notable.
que es razonable dado el escenario inflacionario.
Adicionalmente, observando la composición de las 4.3 SOLVENCIA: La empresa tiene un índice de
cuentas por pagar, se manifiesto que la sucursal solvencia total adecuada, sus bienes representan
mantiene estrictas políticas de gerencia de riesgo casi dos veces su pasivo exigible, de igual forma,
financiero, para asegurar que todas las deudas el patrimonio presenta resultados positivos en cifras
sean pagadas dentro de los lapsos convenidos, importantes, sin embargo, se debe tomar en cuenta
periodos que a la fecha de corte oscilan entre 7 y la coyuntura que pudiera generar que de las ventas
30 días en promedio. realizadas por el emisor, un porcentaje importante
lo concentran compañías relacionadas, saldos que
Tabla 6. Indicadores de Cobertura se incrementaron de forma significativa en el último
Dic2014 Dic2015 Dic2016 Dic2017 año, y que podría impactar en el futuro sus niveles
Cobertura Intereses 1,83 18,65 0,42 16,64
EBITDA/Servicio Deuda 0,22 1,92 0,08 2,04
de solvencia. Según informa la gerencia, el posible
EBITDA/Servicio Deuda CP 0,49 2,56 0,09 2,06 riesgo de crédito que se presenta ha disminuido por
EBITDA/Servicio Deuda LP 0,33 5,44 0,22 15,11 la aplicación de sus políticas de crédito y gestión de
EBITDA/Servicio Deuda Neta 0,38 2,89 0,27 23,89
FCO / Servicio Deuda 0,78 0,13 0,18 0,09
cobranza, por lo que no considera que el mismo
Flujo de Caja / Servicio Deuda 0,42 0,34 0,72 0,91 sea significativo.
4.4 LIQUIDEZ: Vinculado a lo anterior, En promedio
4. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO el activo corriente representa 43,7% de su activo
4.1 GESTIÓN: La importancia de una gestión total hasta 2016, situación que se mantiene en su
eficiente radica en que el aspecto financiero es lo resultado operativo reciente, totalizando 43,2% en
que controla prácticamente todos los procesos que Dic2017, y se sustenta mayoritariamente en:
realiza la empresa, es decir, todo lo que tenga que efectivo, cuentas por cobrar a clientes y
ver con recursos, inversiones, maquinaria, relacionados. Hasta ahora el emisor muestra buena
contratación de personal, entre otros puntos. En el reciprocidad de los clientes con niveles mínimos de
entorno económico actual caracterizado por incobrabilidad que promedian 0,04% para el
contracción de la producción e incrementos periodo de estudio.
constantes de los niveles de precios, una gestión
que garantice la obtención del mayor provecho de 4.5 ENDEUDAMIENTO: Los ratios analizados son
los recursos disponibles, mediante la toma de adecuados; pero destaca la alta concentración de la
decisiones orientadas a que esos recursos puedan deuda financiera a corto plazo, comportamiento que
generar niveles razonables de rentabilidad, pasa a se corresponde con incrementos de los costos
constituir un componente vital para asegurar el operativos y de producción, además de los
crecimiento sostenible del negocio. En el marco de aumentos sostenidos de los niveles de precios de
las consideraciones anteriores, a juicio del materia prima e insumos, situación que se espera
calificador, PASTEURIZADORA TÁCHIRA está mejore mediante la colocación de la presente
ampliamente calificada para gestionar todos los emisión. Resalta que a la fecha de corte las tasas
aspectos del funcionamiento de la empresa, tanto de interés derivadas de los préstamos y pagarés
en lo referido a la gestión financiera, como industrial recibidos por la sucursal de instituciones financieras
y comercial, como lo sustentan sus resultados locales, oscilan entre 13%, 18% y 24% anual, con
financieros, su extensa trayectoria y su una duración promedio de cuatro (4) meses,
participación de mercado. renovables. Adicionalmente, mantiene amplias
líneas de crédito con diferentes instituciones
4.2 RENTABILIDAD: Es uno de los aspectos financieras con el fin de cubrir cualquier
focales de la estrategia desarrollada por la compromiso a futuro.
empresa. El emisor refleja una variación interanual
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4.6 JURÍDICO: Al analizar la posibilidad de representativa, las exigencias se vuelven cada vez
incumplimientos en el pago a los inversionistas, así mayores en cuanto a los controles de calidad
como la eventual aplicación de sentencias judiciales establecidos, por ello cualquier externalidad que
derivadas de demandas de posibles perjudicados afecte las cualidades de los productos terminados,
se identifica que el riesgo jurídico es mínimo. podría resultar perjudicial para la actividad
Asimismo, es importante mencionar que comercial de la empresa. Destaca que la empresa
PASTEURIZADORA TÁCHIRA es una empresa de cuenta con tres laboratorios, que mantienen rutinas
amplia trayectoria en el mercado nacional de de recolección de muestras para ensayos
lácteos, por lo que se podría inferir que existe un microbiológicos, fisicoquímicos, además de pruebas
elevado riesgo reputacional para toda la sensoriales de degustación o cata de productos,
organización, donde ante un actuación inadecuada, siguiendo los protocolos de evaluación con
no sólo se verá impactado el reconocimiento de la procedimientos de normas COVENIN, los cuales
marca, sino el de la cadena en su totalidad. brindan información de control de los productos
fabricados. De igual forma registran y documentan
4.7 MERCADO: La actividad comercial del emisor todos los controles realizados, mantienen muestras
está condicionada al escenario económico y sus testigos bajos resguardo, que sirve para validar la
causas, como los elevados niveles de inflación que calidad y durabilidad del producto que
aceleran la pérdida de poder adquisitivo de los comercializan.
consumidores, impactando directamente en sus
ventas y por ende en sus ingresos. A pesar de que 5. PROYECCIONES
el emisor mantiene su posicionamiento en el Siguiendo la metodología de calificación de riesgo
mercado y ha logrado mantener un nivel de venta de Global Ratings, se elaboraron las proyecciones
razonable que permite su funcionamiento, de del comportamiento de PASTEURIZADORA
acelerarse la pérdida de poder adquisitivo, en el TÁCHIRA bajo tres escenarios: 1) Base:
mediano plazo podrían verse afectados los condiciones provistas por el emisor; 2)
volúmenes de venta. Restricciones Leves: se desmejoran ligeramente
ciertas variables; y 3) Restricciones Graves: recoge
4.8 CAMBIARIO: El emisor presenta una elevada el posible efecto de una desmejora significativa de
exposición ante variaciones en el régimen algunas condiciones.
cambiario, que se derivan principalmente de
operaciones comerciales, causadas por activos y Para la construcción del primer escenario,
pasivos en moneda extranjera, que puede afectar considerando estabilidad en los volúmenes de
considerablemente las operaciones de la compañía. venta, el margen operativo se ubicaría en 24%,
En concordancia, la posición en moneda extranjera para el período comprendido entre 2018 - 2022, con
es deficitaria, y está representada en su totalidad una cobertura de gastos financieros de 12,53x, y
por cuentas por pagar a proveedores del exterior. del servicio de la deuda de 0,59x, a fecha de
vencimiento de la emisión.
Tabla 7. Posición en Moneda Extranjera
Dic2014
Bs./US$ USD Bs./US$
Dic2015
USD
Dic2016
Bs./US$ USD Bs./US$
Dic2017
USD
Bajo un escenario de restricciones leves, que
Activos 202.325 545.347 266.272 1.210.336 incluye un menor crecimiento de las ventas, que
Efectivo 49,97 202.325 52,10 545.347 673,83 266.272 3.345,00 649.952
Anticipos a proveedores - - - 3.345,00 560.384 desciende a 102% respecto a los 1.500%
Pasivos (4.231.305) (4.406.265) (6.338.987) (2.941.307) estimados para el escenario anterior, así como un
Cuentas por pagar a proveedores 6,30 (4.231.305) 6,30 (4.406.265) 10,00 (6.338.987) 10,00 (2.941.307)
aumento en el costo implícito de los fondos,
Posición en Moneda Extranjera (4.028.980) (3.860.918) (6.072.715) (1.730.971) mismos que se eleva de 6% a 14%, como
Fuente: PASTEURIZADORA TÁCHIRA – Elaboración propia resultado, se obtuvo una cobertura de gastos y
servicio de la deuda de 0,45x y 0,06x,
respectivamente, para el año final de proyección.
Por último, considerando condiciones más
4.9 CONTROL DE CALIDAD: exigentes, como un crecimiento inferior en las
La empresa produce y comercializa productos ventas anuales de solo 32%, se obtienen
alimenticios, que obligatoriamente deben pasar por indicadores de cobertura tanto de gasto como de
procesos sanitarios, en cumplimiento de las deuda a Dic2022 de 0,14x y 0,02x respectivamente.
normativas vigentes. Al ser una marca
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Tabla 8. Indicadores Proyectados

Escenario Base Dic2018 Dic2019 Dic2020 Dic2021 Dic2022
Cobertura de Intereses 9,76 9,02 11,44 12,04 12,53
Cobertura Servicio de Deuda 0,36 0,58 0,59 0,59 0,59
Restricciones Leves Dic2018 Dic2019 Dic2020 Dic2021 Dic2022

Restricciones Graves Dic2018 Dic2019 Dic2020 Dic2021 Dic2022

Fuente: PASTEURIZADORA TÁCHIRA – Elaboración propia
6. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Factores futuros que pueden llevar, de forma
individual o en conjunto, a una variación de la
calificación:
6.1 VARIACIÓN POSITIVA

• Restructuración de la deuda de corto a largo
plazo.
• Estabilidad de los márgenes de rentabilidad.
• Generación de flujo de caja operativo durante el
periodo.
• Consolidación de los proyectos emprendidos de
expansión de la capacidad de almacenamiento.
6.2 VARIACIÓN NEGATIVA

• Proporción de compromisos por cobrar con
relacionados superiores a lo proyectado.
• Presiones considerables sobre la liquidez.
• Apalancamiento superior al resultado operativo
acumulado de los periodos recientes de forma
sostenida.
• Política de inversiones superiores a las
anticipadas.
ADVERTENCIA
Este informe de calificación no implica
recomendación para comprar, vender o mantener
un título valor, ni implica una garantía de pago del
título, sino una evaluación sobre la probabilidad de
que el capital del mismo y sus rendimientos sean
cancelados oportunamente.
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INDICADORES FINANCIEROS
Expresado en bolívares
Cifras constantes al 31 de diciembre de 2017
Dic2014 Dic2015 Dic2016 Dic2017

Liquidez y Solvencia
Solvencia 1,99 2,28 2,50 1,67
Solvencia corriente 1,68 1,88 2,11 1,68
Liquidez Acida 1,05 0,97 1,19 0,95
Capital de Trabajo 6.508.457.229 12.647.936.670 14.789.450.843 42.896.750.256
Activos circulante / Activo total 51% 63% 64% 87%
Días a mano Ctas. por Cobrar Comerciales 21 27 21 47
Rotación Ctas. por Cobrar 17 13 17 8
Días a mano Ctas. por Pagar Comerciales 23 20 16 48
Rotación Ctas. por Pagar 16 18 22 8
Días a mano Inventarios 33 59 39 87
Rotación de Inventarios 11 6 9 4
Ciclo operativo 55 86 60 134
Ciclo efectivo 32 66 44 86
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio 1,01 0,78 0,67 1,48
Pasivo Total / Activo Total 0,50 0,44 0,40 0,60
Pasivo Circulante / Pasivo Total 60,5% 76,2% 75,7% 87,2%
Pasivo con Costo Financiero/ Pasivo Total 0,40 0,29 0,34 0,27
Deuda financiera / Patrimonio 0,41 0,23 0,23 0,40
Índice de Endeudamiento Neto 0,21 0,14 0,03 -0,02
Gastos Financieros / Utilidad Operativa 0,31 0,05 0,81 0,06
Eficiencia
Crecimiento de ingresos (%) - 32,0% 24,0% 101,7%
Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) - 8,27 9,94 20,27
Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) - 2,93 3,11 3,29
Costos / Ventas 80% 73% 84% 70%
Utilidad bruta/ventas netas 20,3% 27,1% 15,7% 30,0%
Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) 3,4% 11,9% 1,2% 16,9%
Utilidad Neta / Ventas Netas (%) 1,4% 7,8% 0,7% 8,2%
Rentabilidad
EBITDA 1.584.236.635 11.834.777.527 565.968.101 44.978.364.387
Margenes de EBITDA 1,92% 10,87% 0,42% 16,52%
Utilidad Neta / Total Activo Promedio (ROA) - 22,88% 2,09% 27,01%
Utilidad Neta / Patrimonio Promedio (ROE) - 42,81% 3,60% 59,40%
EBITDA / Total Activo Promedio (%) - 31,86% 1,31% 54,31%
EBITDA / Patrimonio Promedio (%) - 59,61% 2,25% 119,42%
Costo Implicito de la Deuda 13,61% 11,45% 22,39% 13,94%
Cobertura de Deuda
Gastos financieros 865.114.491 634.473.061 1.354.507.551 2.702.532.533
Deuda Financiera Total 6.358.716.575 5.539.429.541 6.050.221.215 19.384.349.353
Corto Plazo 2.370.288.471 3.997.345.218 4.818.228.351 19.110.664.131
Largo Plazo 3.988.428.104 1.542.084.323 1.231.992.864 273.685.222
Deuda Neta (Deuda - Caja) 3.333.812.862 3.457.471.220 717.728.266 -819.592.608
Variación de la deuda neta - 3,71% -79,24% -214,19%
Cobertura Intereses 1,83 18,65 0,42 16,64
EBITDA/Servicio Deuda 0,22 1,92 0,08 2,04
EBITDA/Servicio Deuda CP 0,49 2,56 0,09 2,06
EBITDA/Servicio Deuda LP 0,33 5,44 0,22 15,11
EBITDA/Servicio Deuda Neta 0,38 2,89 0,27 23,89
FCO / Servicio Deuda 0,78 0,13 0,18 0,09
Flujo de Caja / Servicio Deuda 0,42 0,34 0,72 0,91
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10. INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA

Información adicional sobre la Emisión puede obtenerse en las siguientes
direcciones:

Calle 8, No 9-13, La Concordia, San Cristóbal. Estado Táchira. Venezuela
Teléfono: Máster: (0276) 349.13.11 Fax: (0276) 346.11.84
FIVENCA CASA DE BOLSA, C.A.

Avenida Francisco de Miranda, Centro Lido, Torre C, Piso 5, Oficina 51-C,
Urbanización El Rosal, Caracas- Venezuela.
Teléfono (Máster): (0212) 307.58.00 / Fax: (0212) 307.58.67
Página web: www.fivenca.com
SUPERINTENDENCIA NACIONAL DE VALORES

Avenida Francisco Solano López, entre avenida Los Jabillo y Calle San Gerónimo,
Edificio SUNAVAL, Urbanización Sabana Grande, Caracas. Venezuela.
Teléfonos: (0212) 761.96.66, (0212) 761.91.26 y (0212) 761.91.37
Página web: www.snv.gob.ve
GLOBAL RATINGS, C.A, SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO

Avenida Principal de La Castellana, Centro Letonia, Piso 12, Oficina 126,
Urbanización La Castellana, Municipio Chacao, Estado Miranda. Venezuela.
Teléfonos: (Máster): (0212) 263.43.93
Página web: www.finanzasdigital.com
A1a CALIFICADORES, SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A.

Avenida Francisco de Miranda, Edificio Parque Cristal, Torre Oeste, Piso
12, Oficina 12-1. Urbanización Los Palos Grandes, Caracas. Venezuela.
Telefonos: (0414) 325.87.53, (0212) 285.50.35 Fax: (0212) 285.52.59.
BOLSA DE VALORES DE CARACAS, C.A.

Calle Sorocaima entre avenida Tamanaco y Venezuela, Edificio Atrium, Nivel
C1, Urbanización El Rosal, Municipio Chacao, Estado Miranda. Venezuela.
Teléfonos: (0212) 905.55.11 y (0212) 905.58.27 Fax: (0212) 952.26.40
Página web: www.bolsadecaracas.com
BOLSA PÚBLICA DE VALORES BICENTENARIA

Avenida Francisco de Miranda, Torre Europa, Nivel C, Urbanización El Rosal,
Municipio Chacao, Estado Miranda. Venezuela.
Teléfono (Máster): (0212) 955.88.00
Página web: www.bpvb.gob.ve

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«LOS RESPONSABLES QUE SUSCRIBEN DECLARAN QUE

CONJUNTA E INDIVIDUALMENTE ACEPTAN, A TODOS LOS
FINES LEGALES CONSIGUIENTES, LA RESPONSABILIDAD DEL
CONTENIDO DEL PRESENTE PROSPECTO Y QUE EL MISMO
ES VERDADERO Y NO CONTIENE INFORMACIÓN QUE PUEDA
INDUCIR A ERROR AL PÚBLICO Y QUE NO CONOCEN NINGÚN
OTRO HECHO O INFORMACIÓN IMPORTANTE CUYA OMISIÓN
PUDIERA ALTERAR LA APRECIACIÓN QUE SE HAGA POR PARTE
DEL PÚBLICO, DEL CONTENIDO DE ESTE PROSPECTO».
OLGA MERCEDES BARBOZA COLMENARES

Directora
Pasteurizadora Táchira, C.A. Sucursal Venezuela
Calle 8, No 9-13, La Concordia, San Cristóbal Estado Táchira.
JORGE LUIS GUERRA DÍAZ

Director de Administración y Finanzas
Pasteurizadora Táchira, C.A. Sucursal Venezuela
Calle 8, No 9-13, La Concordia, San Cristóbal Estado Táchira.

RIF.: J-07001473-3
Contenido
1. PRECIO AL PÚBLICO, COMISIÓN DE LOS AGENTES

DE COLOCACIÓN Y DISTRIBUCIÓN E INFORMACIÓN BÁSICA ……………………………… 3
1.1 Precio al Público, Comisiones y Otros Gastos de Colocación………………………… 3
1.2 Remuneración a los Agentes de Colocación y Distribución…………………………… 3
1.3 Otras Informaciones Básicas……………………………………………………………… 3
2. CARACTERÍSTICAS GENERALES DE LAS OBLIGACIONES

Y DERECHOS DE LOS OBLIGACIONISTAS………………………………………………………… 4
2.1 Características Generales y Derechos de los Obligacionistas………………………… 4
2.2 Monto y Plazo ……………………………………………………………………………… 4
2.3 Colocación Primaria………………………………………………………………………… 4
2.4 Intereses …………………………………………………………………………………… 6
2.5 Pago del Capital …………………………………………………………………………… 9
2.6. Mercado Secundario………………………………………………………………………… 11
2.7 Custodia de los Macrotítulos ……………………………………………………………… 11
2.8 Pago de las Obligaciones ………………………………………………………………… 12
2.9 Uso de los Fondos ………………………………………………………………………… 12
2.10 Representante Común de los Obligacionistas…………………………………………… 12
2.11 Calificaciones de Riesgo…………………………………………………………………… 13
3. INFORMACIÓN SOBRE EL EMISOR………………………………………………………………… 14

3.1 Nombre, Domicilio y Duración …………………………………………………………… 14
3.2. Datos de Registro…………………………………………………………………………… 14
3.3. Dirección y Teléfonos……………………………………………………………………… 14
3.4. Objeto Social………………………………………………………………………………… 14
3.5. Estructura Accionaria……………………………………………………………………… 14
3.6. Evolución del Capital Social ……………………………………………………………… 15
3.7. Evolución Histórica………………………………………………………………………… 15
3.8. Marco estratégico…………………………………………………………………………… 16
3.9. Gobierno Corporativo……………………………………………………………………… 17
3.10. Principales Productos……………………………………………………………………… 20
3.11. Principales Clientes………………………………………………………………………… 20
3.12. Propiedades………………………………………………………………………………… 21
3.13. Materias Primas……………………………………………………………………………… 22
3.14. Marcas y Patentes…………………………………………………………………………… 22
3.14. Proyectos de Importancia…………………………………………………………………… 23
3.16. Litigios y Reclamaciones …………………………………………………………………… 23
3.17. Acuerdos y Contratos de importancia…………………………………………………… 23
4. INFORMACIÓN SOBRE EL MERCADO NACIONAL……………………………………………… 24

5. FUENTES DE FINANCIAMIENTO E INCIDENCIA DE LA EMISIÓN ……………………………… 27
6. INFORMACIÓN FINANCIERA………………………………………………………………………… 28
6.1. Estados Financieros Comparativos al 31 de diciembre de 2017, 2016, 2015 y 2014.…… 28
6.2 Explicaciones de variaciones significativas de los Estados Financieros
Comparativos al 31 de diciembre de 2017, 2016, 2015 y 2014 ……………………… 32
6.3. Estados Financieros Auditados por Contadores
Públicos Independientes al 31 de diciembre de 2016 y 2015…………………………36
Públicos Independientes al 31 de diciembre de 2015 y 2014…………………………83
Públicos Independientes al 31 de diciembre de 2014 y 2013………………………… 125

7. POSICIÓN EN MONEDA EXTRANJERA…………………………………………………………… 167
8. PRINCIPALES RELACIONES FINANCIERAS……………………………………………………… 168
9. DICTÁMENES DE CALIFICADORAS DE RIESGO………………………………………………… 169
10. INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA………………………………………………………………… 199

PROSPECTO

SUCURSAL VENEZUELA
RIF.: J-070014733
OFERTA PÚBLICA DE OBLIGACIONES

QUIROGRAFARIAS AL PORTADOR
NO CONVERTIBLES EN ACCIONES
EMISIÓN 2018
MONTO MÁXIMO CINCUENTA MIL MILLONES DE BOLÍVARES
(Bs. 50.000.000.000,00) EQUIVALENTE A CINCUENTA MILLONES
DE BOLÍVARES SOBERANOS (Bs.S. 50.000.000,00)
Estructurador y Agente
Diseños Gráficos Arno´s, C.A. / Rif.: J-31627096-3 / graficasarnos67@gmail.com

Líder de Colocación
Avenida Francisco de Miranda, Centro

Lido, Torre C, Piso 5, Oficina 51-C,
Urbanización El Rosal, Caracas-Venezuela.
Teléfono (Máster): 0212-307.58.00
Fax 0212-307.58.67
www.fivenca.com
@fivenca
@fivencacasadebolsa

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PROSPECTO

PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A.

El Emisor ha cumplido con los requisitos de aprobación requeridos por la

Las declaraciones hechas en este prospecto con relación a cualquier contrato,

El Emisor podrá solicitar en cualquier momento la inscripción de cualquiera de las series

El Emisor se encuentra sujeto a los requerimientos del «Decreto con Rango,

Estructurador y Agente Líder de Colocación

Avenida Francisco de Miranda, Centro

2 PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018

1. PRECIO AL PÚBLICO, COMISIÓN DE LOS AGENTES DE

Impresión del Prospecto Bs. 6.000.000,00

1.3 Otras Informaciones Básicas

PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018 3

2. CARACTERÍSTICAS GENERALES DE LAS OBLIGACIONES

2.1 Características Generales y Derechos de los Obligacionistas

4 PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018

El Emisor pagará a los Agentes de Colocación que participen en la colocación

PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018 5

El Emisor, los Agentes de Colocación y los Agentes de Distribución, si fuere el

6 PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018

A los efectos de determinación de la tasa de interés aplicable a cada Período de

PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018 7

En caso de que a través del mecanismo descrito anteriormente no sea posible

8 PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018

2.5 Pago del Capital

PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018 9

Si llegada una fecha de pago de capital de las Obligaciones no fuese posible

10 PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018

indicada en los referidos avisos de prensa. A partir de la fecha de rescate y

PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018 11

12 PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018

derecho de exigirle dicho cumplimiento, hacer efectiva la responsabilidad de

PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018 13

3. INFORMACIÓN SOBRE EL EMISOR

14 PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018

3.6. Evolución del Capital Social

3.7. Evolución Histórica

PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018 15

16 PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018

PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018 17

y obligaciones de los Comités Ejecutivos. Los Comités ejecutivos tienen la

3.9.2 Resumen curricular de los Directores

JUVENAL ENRIQUE BRANGER CURIEL

MARÍA TIBISAY DEL VALLE FUENTES RODRÍGUEZ

18 PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018

JORGE ALBERTO OSORIO BARBOZA

ARTURO IGNACIO BRANGER CURIEL

3.9.3 Auditores Externos

PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018 19

3.10. Principales Productos

3.11. Principales Clientes

20 PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018

Ureña Puerto La Cruz

La Fría Puerto Ordaz

Receptoría La Pedrera Receptoría Bum Bum

PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018 21

3.13. Materias Primas

3.14. Marcas y Patentes

30 INT. Paisa P-202.062

22 PASTEURIZADORA TÁCHIRA, C.A. Sucursal Venezuela - EMISIÓN 2018

3.15. Proyectos de Importancia

Construcción de almacén refrigerado para materias primas, productos

3.16. Litigios y Reclamaciones