Clase 1: Estado de Situación Financiera

1.- Introducción

Los estados financieros son un medio de comunicación entre las empresas y los inversionistas o analistas,
que detallan de forma ordenada y estructurada sus eventos financieros, proporcionando información útil en
el proceso de toma de decisiones tanto al interior de una compañía como en su entorno. Su uso más común
es comunicar el estado de una empresa y su capacidad de generar valor para efectos de análisis de crédito o
para inversionistas. Los evaluadores de crédito e inversionistas se preocupan de descifrar el desempeño
futuro de la empresa a partir del desempeño pasado de la misma. El uso de los estados financieros también
puede abarcar múltiples otros ámbitos como la planificación o toma de decisiones al interior de la empresa.

Actualmente la presentación de los estados financieros se realiza bajo estándares contables definidos por el
IASB (International Accounting Standards Board). El IASB comenzó a operar a partir del año 2001, pero solo
a partir del año 2005 empieza la transición mundial desde los antiguos principios de contabilidad
generalmente aceptados (GAAP – Generally Accepted Accounting Standards) locales hasta la nueva
normativa IFRS (International Financial Reporting Standards). El IASB tiene como objetivo desarrollar un
conjunto único de normas de información financiera legalmente exigibles y globalmente aceptadas,
comprensibles y de alta calidad basado en principios claramente articulados. Su aplicación en los distintos
países permite comunicar información comparable y fácil de usar para empresas e inversionistas en todo el
mundo. En Chile la aplicación de IFRS es obligatoria para sociedades anónimas abiertas y su adopción se
realizó entre los años 2009 y 2011.

En la primera parte del curso estudiaremos los principales estados financieros publicados por las empresas,
identificando sus componentes, usos principales e interpretaciones, para luego enfocarnos en cómo dichos
estados financieros proveen información relevante para estimar el valor de las compañías.

2. Estado de Situación Financiera

También conocido como Balance Contable, el Estado de Situación Financiera representa una foto en un
momento determinado del tiempo que resume los activos (recursos), pasivos (obligaciones) y patrimonio
(valor contable perteneciente a los dueños) de una empresa.

En el lado izquierdo del Balance se resumen los activos, recursos que tiene una empresa de los que espera
obtener, en el futuro, beneficios económicos. Es prácticamente todo lo que una compañía posee: efectivo,

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 depósitos bancarios, inventario, maquinaria y construcciones son ejemplos de activos. Al ser adquiridos, el
valor de dichos recursos debe registrarse en el Balance a valor justo (la mejor estimación en ese momento
del valor de mercado de ese activo) y posteriormente de conformidad con lo indicado por los estándares de
contabilidad emitidos por el IASB (por ejemplo, el Activo Fijo se registra al costo de adquisición menos
depreciación, los instrumentos financieros negociables se registran a valor de mercado actual, el inventario
a costo histórico, etc.).

El lado derecho del Balance está constituido por los pasivos y el patrimonio. Los pasivos son obligaciones con
acreedores, proveedores, empleados, etc. El patrimonio por su parte, es la diferencia entre activos y pasivos,
constituido principalmente por el aporte de los dueños y por los resultados acumulados. Tanto los pasivos
como el patrimonio son usados por la empresa para financiar los activos del lado izquierdo.

2.1 Ecuación Fundamental de Contabilidad

La ecuación fundamental de la contabilidad relaciona los activos, pasivos y patrimonio de una empresa
estableciendo que “lo que la empresa tiene menos lo que debe es el valor para sus dueños”, o en otras
palabras:

𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 − 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐𝒔 = 𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐

Reordenando se tiene la ecuación del balance de una empresa:

𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 = 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐𝒔 + 𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐

Por definición la ecuación anterior debe estar balanceada, en otras palabras, todos los recursos que una
empresa posee deben haber sido financiados mediante obligaciones con terceros o aportes de sus dueños.
Dicha ecuación debe mantenerse en el tiempo, lo que implica que cada evento registrado en la contabilidad
de una empresa debe ser una doble entrada, ya sea:

- Movimientos en el lado izquierdo y el lado derecho del Balance en la misma dirección: un aumento
(disminución) de un activo y un aumento (disminución) de un pasivo o patrimonio.
- Movimientos solo en el lado izquierdo del Balance en direcciones contrarias: un aumento
(disminución) de un activo y una diminución (aumento) de otro activo.
- Movimientos solo en el lado derecho del Balance en direcciones contrarias: un aumento
(disminución) de un pasivo o patrimonio y una disminución (aumento) de otro pasivo o patrimonio.

Además, una misma transacción puede generar combinaciones de los movimientos antes descritos para ser
registrada en el Balance.

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 Por ejemplo, el aporte de capital de los socios de una empresa por $1.000 MM (millones) en efectivo, se
registra en el Balance como un aumento de la caja por $1.000 MM contra un aumento en el capital aportado
por los dueños por el mismo monto:

Activos Pasivos
($MM) ($MM)
Caja 1.000

1.000 Patrimonio

Si ahora se usa parte de esta caja para comprar una oficina por $400 MM, la caja bajará en este monto,
quedando en $600 MM, y aparecerá un nuevo activo (un activo fijo) por el valor total de la oficina:

Activos Pasivos
($MM) ($MM)
Caja 600

Activo Fijo 400 1.000 Patrimonio

Como se observa en ambos casos, el balance permanece cuadrado, es decir, el total de recursos del lado
izquierdo, en todo momento, equivale a la suma de las obligaciones y el patrimonio del lado derecho.

3.- Los recursos de una empresa: Activos

Antes de explicar los distintos tipos de activos, es importante definir el concepto de liquidez. La liquidez es la
habilidad de una empresa de convertir activos en efectivo (o de generar efectivo). Por lo tanto, mientras más
líquido sea un activo, menor esfuerzo debe hacer la empresa para convertirlo en efectivo y, por lo tanto,
menor es la incertidumbre del valor real que se puede obtener de él. La liquidez es vital para todo tipo de
empresas porque es, al final del día, la que le permite subsistir.

Los tipos de activos que una empresa posea dependerán de la industria en la que ésta se desarrolle y de la
naturaleza de sus negocios (ej: Apple produce aparatos tecnológicos v/s Citigroup que entrega servicios
financieros). Sin embargo, de forma general podemos describir las principales cuentas de activos que puede
tener una empresa, mostradas en la Tabla 1. Los activos son registrados en orden descendente de liquidez,
es decir, mientras más abajo se muestre un activo en el balance, es más difícil, en términos de tiempo y
esfuerzo, convertirlo en efectivo (caja).

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 Tabla 1: Activos
ACTIVOS CANTIDAD
ACTIVOS CORRIENTES
Efectivo y equivalentes (1) A
Cuentas por cobrar (2) B
Inventario (3) C
Pagos anticipados (4) D
Total activos corrientes (5) A+B+C+D=E
ACTIVOS NO CORRIENTES
Otros activos financieros (6) F
Activos intangibles (7) G
Activos fijos (8) H
Depreciación acumulada (9) I
Total activos no corrientes (10) F + G + H-I = J
TOTAL DE ACTIVOS (11) E+J =K

Los activos se pueden clasificar en activos corrientes y no corrientes. Se denomina activos corrientes (5) al
efectivo, a los activos que tienen vencimiento igual o inferior a doce meses o aquellos en que se tiene la
intención de venderlos en menos de un año. Ejemplos de activos corrientes son el efectivo y equivalentes,
cuentas por cobrar, inventario y los pagos anticipados. En cambio, los activos no corrientes (10)
corresponden a cualquier activo que será transformado en efectivo en un período mayor de tiempo.

El primer activo del balance es el efectivo y equivalentes (1). También denominado caja, se trata del activo
más líquido de una empresa y representa el dinero, ya sea en billetes o equivalentes, con que cuenta la
empresa. Estas cuentas equivalentes pueden ser depósitos a plazo, cuentas corrientes bancarias y otras
cuentas de muy alta liquidez. Si la empresa ha invertido en activos financieros como Bonos, Acciones o
Derivados, estos aparecerán normalmente en otra cuenta del Balance llamada otros activos financieros (6).

El siguiente activo en orden de liquidez son las cuentas por cobrar (2). Estas se originan cuando la empresa
le entrega un producto o servicio a un cliente y este, en lugar de pagar con efectivo, establece un compromiso
de pago futuro. El cliente se compromete a pagar el monto de la transacción en un plazo determinado y la
empresa se queda con un derecho exigible sobre el cliente, que representa el pago futuro adeudado a la
empresa. Por lo tanto, las cuentas por cobrar serán convertidas en un plazo determinado en efectivo,
representando de esta forma financiamiento otorgado por la empresa a sus clientes. Mientras más tiempo
tome a la empresa transformar estas cuentas en efectivo, mayor capacidad debe tener de solventar sus
propios gastos antes de recibir estas entradas de dinero. Por lo general estos plazos son entre 30 y 60 días,
siendo los plazos menores los más convenientes para las empresas (y viceversa para sus clientes).

Por ejemplo, suponga que un agricultor va a cosechar su producción en primavera para luego venderla en
verano. El problema es que necesita comprar insumos como semillas y fertilizantes para la siembra y cosecha,
pero todavía no ha generado el efectivo, ya que sus productos se venderán más adelante. De esta forma, el
agricultor solicita a una empresa de insumos agrícolas una compra con pago a plazo donde recibe los insumos
hoy, pero los paga en 6 meses más una vez que haya vendido la producción. La empresa de insumos agrícolas

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 debe registrar en el balance una cuenta por cobrar con el agricultor. Luego que este pague, la cuenta por
cobrar pasará a efectivo en el balance.

El inventario (3) son todos los productos de la compañía que ya están listos para vender y también los
materiales que se convertirán en productos para la venta (insumos). Los pagos anticipados (4) corresponden
a la cuenta que agrupa todos los pagos ya realizados por la empresa, pero por los que todavía no ha recibido
ningún servicio o producto, o que será reflejado en los resultados de la empresa en algún período futuro. Por
ejemplo: pagos anticipados de sueldos, depósitos pagados a proveedores, entre otros.

Dentro de los activos no corrientes encontramos los activos intangibles (7), activos no físicos como, por
ejemplo: programas informáticos, patentes, derechos de autor, programas de TV, licencias de pesca, cuotas
de importación, franquicias, relaciones comerciales con clientes o proveedores, derechos de
comercialización, etc. También dentro de esta cuenta podemos encontrar la plusvalía (goodwill en inglés),
que representa el valor pagado al adquirir una empresa por sobre el valor justo de los activos y pasivos
identificables. Da cuenta del aumento en el valor de la empresa adquiriente dado el valor de la empresa
adquirida.

Los activos fijos (8) son los activos productivos que permiten generar flujos para la compañía y los cuales la
compañía no tiene intención de vender. Los activos fijos se utilizan para producir un producto, guardarlo,
transportarlo o cualquier otra actividad productiva. En esta categoría se incluyen, por ejemplo, las
construcciones, tierras, maquinarias, equipamiento y vehículos. Estos se valorizan a costo histórico y su valor
en la contabilidad va decreciendo con el tiempo al deducir la depreciación acumulada (9), esta es una
contracuenta de activo que representa el desgaste estimado por el uso de un activo fijo. En otras palabras,
la depreciación acumulada refleja aproximadamente la pérdida de valor económico de dicho activo.

Existen otras categorías que también pueden aparecer en el balance como inversiones de largo plazo, activos
biológicos, etc. cuya importancia relativa dependerá de cada empresa o de la industria en la que esta
desarrolle su negocio.

En resumen, los activos de una empresa ayudan a entender la forma de generar valor para la misma, su ciclo
productivo y los recursos futuros esperables del funcionamiento de la misma. Asimismo, permiten analizar
la liquidez de la empresa y la capacidad de cumplir sus compromisos en el corto plazo, cuando analizamos el
lado derecho del balance.

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 4.- Financiando los activos: pasivos y patrimonio
Los pasivos son obligaciones económicas de la empresa con sus acreedores.

Tabla 2: Pasivos y Patrimonio

PASIVOS Y PATRIMONIO CANTIDAD

PASIVOS CORRIENTES
Cuentas por pagar (1) L
Deuda financiera corriente (2) M
Impuestos por pagar (3) N
Total Pasivos Corrientes (4) L + M + N=O
PASIVOS NO CORRIENTES
Deuda financiera de largo plazo (5) P
Impuestos diferidos de largo plazo (6) Q
Otros pasivos no corrientes (7) R
Total Pasivos No Corrientes (8) P+Q+R=S
PATRIMONIO
Capital (9) T
Utilidades retenidas (10) U
Total Patrimonio (11) T+U=V
Total de Pasivos y Patrimonio (12) O+S+V=W

Dentro de los pasivos corrientes (4) se agrupan todas las cuentas de pasivos que deben ser pagadas dentro
de un año. Para pagar los pasivos corrientes se utiliza el efectivo generado por los activos corrientes, por lo
tanto, observando ambos grupos de cuentas podemos obtener una idea de la solvencia de la empresa en el
corto plazo.

La primera cuenta de la Tabla 2 corresponde a las cuentas por pagar (1). Estas son cuentas que la empresa
debe a otras compañías y que deben ser pagadas en el corto plazo. Cuando una compañía recibe un insumo,
puede pagar con efectivo o a plazo, en este último caso contabilizándolo como una cuenta por pagar. Las
transacciones entre empresas por lo general se hacen con crédito. Usualmente estas transacciones son
pagadas entre 30 y 60 días. La empresa a la que se le adeuda el pago por lo tanto registrará en su balance
una cuenta por cobrar contra la empresa compradora a crédito. En general la contraparte de una cuenta por
pagar será un proveedor de la empresa, sin embargo, pueden existir otras cuentas por pagar como, por
ejemplo, salarios o intereses por pagar donde los acreedores serían los empleados y el banco
respectivamente.

Los impuestos por pagar (3) se originan cuando una empresa vende un producto, obtiene una utilidad, y
debe entregar un porcentaje al gobierno. Los impuestos por pagar son impuestos que la compañía debe al
gobierno, pero que todavía no se han pagado. Cuando la realización de los impuestos diferidos no se prevea
en el corto plazo, estos podrán ser clasificados como impuestos diferidos de largo plazo (6).

La deuda financiera corriente (2) y la deuda de largo plazo (5) corresponden a obligaciones financieras con
horizontes menores y mayores a un año respectivamente. En estas categorías se encuentran, por ejemplo,

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 créditos bancarios de corto y largo plazo, préstamos por parte de terceros y Bonos emitidos. En general se
originan como deuda cuyo plazo inicial es mayor a un año y se va contabilizando como pasivo corriente la
porción de esta cuyo plazo remanente al vencimiento es menor a un año.

En el patrimonio (11) se incluyen las obligaciones económicas de la empresa con sus propios dueños o
accionistas. El patrimonio representa el valor contable atribuible a los dueños de la empresa, ya sea por sus
aportes de capital (9) a la empresa o bien por la retención de utilidades de ejercicios anteriores o el actual,
que han sido reinvertidos en la empresa y se contabilizan bajo la cuenta utilidades retenidas (10). De esta
forma, el patrimonio de la compañía puede aumentar cuando (i) la empresa genera utilidades o cuando (ii)
vende nuevas acciones a los inversionistas incrementando el capital almacenado.

Los dueños y la gerencia toman la decisión de cómo estructurar el lado derecho del balance, decidiendo entre
financiamiento de corto o largo plazo, mediante deuda o aportes de capital de sus accionistas. La decisión
responde a una ecuación donde importan el riesgo y el retorno: probablemente el financiamiento con
proveedores o deuda de corto plazo sea más barato que el financiamiento con deuda de largo plazo, sin
embargo, al ser de corto plazo impone presión a la empresa para generar activos de corto plazo que le
permitan cumplir con sus compromisos y mantener su solvencia financiera.

A la relación Deuda v/s Patrimonio se le denomina estructura de capital y es una medida para identificar qué
porción de los activos que una empresa posee ha sido directamente financiada por los dueños y cuánto por
terceros. El financiamiento con terceros se realiza normalmente a través del pago de una tasa de interés
prometida (por ejemplo, un préstamo bancario o un bono). Por otro lado, si bien los accionistas no reciben
una tasa de interés fija, estos están dispuestos a invertir en la empresa a cambio de dividendos y de una
expectativa de apreciación de su inversión que puede ser traducida en una tasa de retorno esperada mayor
(normalmente más alta que la tasa de la deuda).

En general, el Balance es un buen resumen del estado de una empresa. Sin embargo, las notas a los estados
financieros (no solo las de este estado financiero sino también de los que veremos más adelante en el curso)
proveen información más detallada sobre las operaciones específicas que explican lo resumido en ellos y
permiten a los analistas una visión más profunda para identificar o explicar cambios en la situación de dichas
empresas.

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