Dinero preparó un ejemplo para explicar de dónde sale el cálculo del

EVA. Este cálculo se hace a partir de las cifras del Estado de

Resultados y el Balance General. La fórmula:

EVA = NOPAT - (capital x costo de capital)

(1) (2a) (2b)

(1) ¿De dónde sale el NOPAT?

El NOPAT es la utilidad operacional después de impuestos. Esa

utilidad se calcula así:
Ingresos operacionales 100.000

? Costo de ventas 80.000

= Utilidad bruta 20.000

? Gastos operacionales de administración y ventas 10.000

= Utilidad operacional 10.000

? Impuestos operativos (35% de la Utilidad operacional) 3.500

= Utilidad operacional después de impuestos (NOPAT) 7.500

(2) ¿De dónde sale el cargo por capital?

(2a) Primero se calcula el capital operativo. Este es el capital que se

utiliza exclusivamente para la operación de la empresa. Se asumió el
capital operativo de la siguiente manera:
Total Activo corriente 30.000

? Total Pasivo corriente 20.000

= Capital de trabajo 10.000

+ Propiedades planta y equipo 30.000

= Capital operativo 40.000

(2b) El costo del capital parte del costo de la deuda y el costo de

los recursos propios.

Costo de la deuda: los intereses que se pagan. En el ejemplo, se

asume que ascienden a 12%.

Costo de los recursos propios: la rentabilidad que esperan recibir los

accionistas. Este costo se calcula con el modelo CAPM (Capital Asset
Pricing Model), cuya fórmula dice:

Rentabilidad esperada = Tasa libre de riesgo + (Rentabilidad del

mercado - Tasa libre de riesgo) x ß + Tasa riesgo país

Tasa libre de riesgo: lo que rentaron en 2002 los bonos del Tesoro
de EU a 20 años: 5,4%.

Rentabilidad del mercado: el rendimiento en promedio que ha

otorgado el mercado para inversiones riesgosas. Por ejemplo, podría
tomarse el promedio del índice S&P 500 de los últimos 2 años y
determinar una tasa de retorno. Para el ejemplo, se asume que es
10,4%.
Beta (ß): el nivel de riesgo asociado a la naturaleza de la inversión.
Para el ejemplo, se asume que la empresa opera en el sector de las
bebidas por lo que su beta sería 0,7 (ver tabla de betas pág 63). Sin
embargo, también debe tenerse en cuenta el nivel de endeudamiento
de la empresa para el cálculo del beta. Si asumimos que el nivel de
deuda de la empresa es 30%, el beta sería: 0,7 x 1,28 que daría: 0,9.

Riesgo país: la prima adicional que exigen los inversionistas por

operar en Colombia. En 2002 esta prima fue de 6,6%

Así, pues, el costo de los recursos propios sería:

5,4% + (10,4% - 5,4%) x 0,9 + 6,6% = 16,5%

Una vez se tienen estos datos con el WACC (Costo promedio

ponderado de capital), se calcula el costo del capital.

WACC = (Costo deuda x Participación deuda) + (Costo capital x

Participación capital)

Antes se mencionó que la deuda era de 30%, por lo cual el capital

sería de 70%.

WACC = (12% x 30%) + (16,5% x 70%) = 15,15%

De esta manera, ya se tienen todos los datos para calcular el EVA:

EVA = 7.500 - (40.000 x 15,15%) = 1.440

La generación de valor para el ejemplo alcanzó los 1.440. Es decir, el

negocio excedió las expectativas de los inversionistas en esa cifra.