Universidad Nacional del Altiplano Puno

Facultad de Ingeniería Económica

Evaluación privada de proyectos de

inversión

Profesor: Hector M. Mamani

hmarius@yahoo.com
Puno, Julio de 2018
Construcción del Flujo de
Beneficios y Costos

Hector Mamani - Facultad de

Ingenieria Economica, UNA Puno
Principios de Evaluación de
Proyectos
• La necesidad de evaluar la conveniencia de ejecutar un
proyecto surge del concepto económico de “escasez”. Un
bien es escaso cuando la demanda que existe por él es
mayor que la cantidad existente del bien.
• Bajo este escenario de escasez relativa de recursos, es
imposible satisfacer todas las necesidades que existen;
por lo tanto, debemos priorizar nuestras necesidades.
• La teoría económica supone que los consumidores y
empresas buscan maximizar su nivel de bienestar. Esto
implica que ejecutarán aquellas acciones (proyectos) que
pemitan alcanzar el mayor nivel de bienestar posible con
los recursos que disponen.

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 Principios de Evaluación de
Proyectos
Evaluación Privada:
• Evaluación desde el punto de vista de una persona o una
empresa.
• Su resultado dependerá del agente que realiza la
evaluación; por lo tanto, pueden haber tantos resultados
como agentes existan en la economía.
• Existen dos tipos de evaluación privada:

Evaluación del proyecto puro (100% aporte propio).

Evaluación Financiera (incluye beneficios asociados a la fuente de
financiamiento).

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 Principios de Evaluación de
Proyectos
Evaluación Social
• Evaluación desde el punto de vista de la sociedad (país)
en su conjunto. Por lo tanto, considera todos los costos y
beneficios que un proyecto genera sobre los distintos
agentes de la economía (considera los efectos directos,
indirectos y las externalidades generadas por el proyecto)
• El resultado de la evaluación es único.

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 Análisis de Decisiones de Inversión desde
Diferentes Puntos de Vista

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Ingenieria
Nota: Prima de cambio=10%;Ingresos Economica,
y Equipo 100%UNA Puno Consto Operativo Transable =100
Transable;
Carácter Económico de los
Costos y Beneficios
• Todos los costos y beneficios que se
consideren deben corresponder a
conceptos económicos
• Sólo las salidas y entradas de efectivo son
relevantes
• Los costos y beneficios contables sólo
tienen importancia por su efecto impositivo.
– Amortizaciones - vida útil contable
– Costos imputados
– Valoración a costo histórico
– Transferencias
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 Periodo de Evaluación o Vida
Económica de los Proyectos
• Puede estar relacionado con los períodos de
vida útil de los componentes mas
importantes en materia de inversión.
• Puede tomarse como referencia un período
en el cual el proyecto alcance cierto nivel de
maduración en la generación de beneficios.
• Podría darse una combinación de las dos
propuestas anteriores.

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Horizonte del proyecto: duración
económica
El valor más pequeño entre la vida útil técnica
y el tiempo que tarda en ser económicamente
obsoleto:
– Vida útil técnica: período durante el cual el activo
mantiene sus características técnicas
– Obsolescencia económica: período a partir del cual
es conveniente cambiar el activo por otro
– Dos activos iguales, en distintos proyectos, tendrán
distintas duraciones económicas si la obsolescencia
(desde la óptica del proyecto) es distinta
• Ejemplo: Un computador utilizado para escribir cartas y
otro, similar, Hector
para Mamani
diseño- Facultad
gráficode
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Horizonte del proyecto: período
de ventaja competitiva (PVC)
Es el período durante el cual el proyecto puede
apropiarse de beneficios por encima de los
“normales”
Es decir, el período que contribuye a un VAN >
0
Rentabilidad Fuerzas
competitivas

PVC

Costo de
oportunidad Tiempo
del capital
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Horizonte del proyecto: factores
que influyen en el PVC
• Economías de escala
• Existencia de recursos
“diferenciales”
PVC Alto
– Capacidad del management
• Recurso diferencial
– Idem de la fuerza de ventas
• Baja tasa de
– Infraestructura, localización crecimiento de la
• Tasa de cambio del sector industria
• Barreras de entrada
• Existencia de barreras
de entrada

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 Horizonte del proyecto:
recomendación
El horizonte explícito de la evaluación
debería establecerse en relación al PVC
del proyecto (o eventualmente de la
empresa)
– Eso implica que un horizonte explícito menor
que el PVC puede llevar a errores en el
análisis del proyecto
– Extender el PVC puede significar
reinversiones futuras
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 Vida Útil de los Activos
• Definición Técnica: La vida útil del activo esta
determinado por las condiciones técnicas de su
fabricación.
• Definición Contable: Está relacionado con el
tiempo de duración del activo sobre la base del
cual se establece el cálculo de la depreciación
anual. Es el Valor en Libros o Saldo Neto de
Depreciación del Valor de Compra del Activo
(Costo Histórico)
• Definición Económica: Cuando el beneficio de
reemplazar el activo sea mayor que el costo de
mantenerlo, se termina la vida útil de dicho activo.
Representa el valor del mercado en el año de corte
del proyecto Hector Mamani - Facultad de
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Dos Decisiones Importantes: En Qué Activos
Invertir y Cómo Financiar la Inversión
Objetivo de la empresa:
Aumentar su valor en el mercado
Decisión de Invertir Decisión de Financiar
Objetivo Objetivo
Obtener activos rentables
Obtener activos rentables
Pregunta
¿Conviene este proyecto? Pregunta
¿Qué cartera de activos es ¿Qué estructura de capital
la más conveniente?
es la más conveniente?
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 Concepto Crítico

La decisión de invertir
es distinta
de la decisión de financiar

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Depreciación e Impuestos
La existencia del impuesto a la renta
en la actividad economica crea la
necesidad de tener presente en la
construccion del flujo de fondos
(escudo fiscal) lo siguiente:
• Tipo de renta
• Politica de depreciacion
• Politica de endeudamiento
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 Flujo de Beneficios y Costos
Representación matricial de los beneficios
y costos del proyecto, identificando el
momento en el que efectivamente se
van a generar.

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 Clasificación del flujo de
ingresos y costos
Construcción del Flujo de Ingresos y Costos
(Flujo de Caja)
Es posible clasificar, para efectos expositivos, los ítemes del FC de
un proyecto de la siguiente forma:
• Egresos Previos a la Puesta en Marcha
• Ingresos y egresos durante la operación del proyecto
• Ingresos provenientes de la liquidación o abandono del proyecto

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 Capital de trabajo
• Egresos Previos a la puesta en marcha (Capital
de trabajo)

Adquisición Proceso de
Productos
materias primas Transformación
Terminados
e insumos Mat. Primas

Ciclo Productivo y Capital de Trabajo

Ingresos Proceso de
Por Comercialización y
Venta Venta
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Perfil del Flujo de Caja de un
Proyecto

(+)

Beneficios Netos Etapa Operativa

0 1 2 3 4 5 Año de Vida

Período de
Inversión Inicial
(-)

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 Contenido del Flujo de Caja
Financiero
+Ingresos afectos a impuestos
-Egresos afectos a impuestos
=Utilidad antes del impuesto
-Impuesto
=Utilidad después del impuesto
+Ajuste por gastos no desembolsables
+Beneficios no afectos a impuestos
-Costos no afectos a impuestos
-Costos de inversión
+Valor residual
+Deuda y amortización de la deuda
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Costos para la evaluación
de proyectos

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 Costos para la evaluacion de
proyectos
Identificación de Costos Para la Toma de
Decisiones
Costos Reales v/s Costos Contables
Para evaluar proyectos se debe considerar los costos reales
asociados a la ejecución y operación del proyecto y no los
costos contables, pues estos cumplen otros fines, además de
representar costos históricos.
Por ejemplo:
Depreciación, Valor de los activos, Provisiones.

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Costos para la evaluacion de
Proyectos
Identificación de Costos Para la Toma de
Decisiones
Costos Evitables v/s Costos Sumergidos (hundidos)
Para la evaluación de un proyecto sólo se deben considerar
aquellos costos que son afectados por la realización de un
proyecto (costos evitables).
Por ejemplo: En la etapa de preinversión se debe considerar el
costo del estudio de diseño (es un costo que se puede evitar si
es que se decide no ejecutar el proyecto).
Sin embargo, una vez realizado el estudio de diseño la decisión
de ejecutar el proyecto no debe incluir dichos costos, ya que
ese costo no será alterado por la decisión de ejecutar o no el
proyecto (es un costo sumergido).
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Costos hundidos e inevitables

Por tanto, no hay que considerar los costos

que ya se han producido y que la realización
del proyecto no puede alterar de ninguna
forma.
– Costos irrecuperables
• Ejemplo: Valor histórico de un activo
– Costos aún no incurridos, pero inevitables
• Ejemplo: pagos futuros por un activo ya adquirido
– Simétricamente, tampoco aquellos beneficios
irrenunciables
• Ejemplo: una subvención independiente del proyecto

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 Costos hundidos e inevitables:
ejemplo
Empresa M:
Tiene un terreno ocioso:
•Adquirido por $1,000 Valor pagado por el terreno + impuestos
•Restan abonar $500 y mantenimiento pagado = costo hundido
•Valor mercado = $300 Impuestos y mantenimiento por pagar =
costo inevitable (mientras no se venda el
terreno)

Valor de mercado
= costo de oportunidad del
terreno
= parte recuperable del activo
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 Costos para la evaluación de
proyectos
Identificación de Costos Para la Toma de
Decisiones
Costos de Oportunidad v/s Costos Monetarios
Para la toma de decisiones los costos relevantes a considerar
corresponden a los costos de oportunidad de los recursos, impliquen o
no éstos un desembolso efectivo de dinero.
Ejemplo: Ud. Dispone de un terreno agrícola cuya producción le reporta
beneficios netos actualizados de M$5.000/ha. Ud. está analizando la
posibilidad de urbanizarlo y vender parcelas de agrado. El costo de la
infraestructura de urbanización es de $7.000/ha y podría obtener un
ingreso de M$10.000/ha.
Le conviene lotizar el terreno?

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 Costo de oportunidad
Por tanto, los costos relevantes son los
costos de oportunidad
• Beneficios de la mejor alternativa no emprendida
(corolario de la incrementalidad)
Son la primera aproximación al valor de los
recursos empleados o generados por el
proyecto
• La determinación de estos costos se obtiene de
la comparación entre la Situación Con Proyecto y
la Situación Sin Proyecto
• Se pueden mostrar como flujo incremental o
como flujo del proyecto y flujo del proyecto
alternativo
• Sin embargo, no hay que forzarlos: pueden no
existir Hector Mamani - Facultad de
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 Costos para la evaluación de
proyectos
Identificación de Costos Para la Toma
de Decisiones
Costos Fijos y Costos Variables
• Costos Fijos son aquellos cuyo monto es
$ CT independiente de la cantidad producida, mientras que
los costos variables dependen de la cantidad
CVT producida.
• La distinción de costos fijos y variables está asociado
CFT
al período de tiempo que estemos analizando. En el
corto plazo nos encontramos restringidos por la
Q capacidad de planta existente; sin embargo, en el
largo plazo todos los recursos son variables.
• Es conveniente identificar los costos fijo y los
variables para analizar la posibilidad de cerrar o
seguir produciendo
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 Decisión de formar o no formar la
empresa: ejemplo
Se dispone de la siguiente información (soles) para un inversionista:
. Costo de estudio de factibilidad 500
. Costo de operación 5,500
. Inversión en maquinaria y equipo 4,000
. Sueldo actual del empresario 500*
. Capital propio (Costo de oportunidad 10%)15,000
. Crédito del banco.(10%) 5,000

Se pueden distinguir los siguientes costos:

Costos directos de la inversión:
. Costos de operación. 5,500 I= 20000
. Sueldo alternativo. 500*
Sub - total 6,000

Costos de capital
. Interés capital propio 1,500*
. Interés Banco 500
Sub - total 2,000
Total: 8,000
Ingreso mínimo que el empresario exigirá para formar la empresa es de 8,000
soles; aquí no se incluye costo del estudio, dado que es un costo INEVITABLE.
Se forme o no la empresa siempre desembolsará ese costo.
*: No aparecen en los libros Hector Mamani - Facultad
de contabilidad, de
es un costo económico. Por tanto
Ingenieria
8,000 soles es un costo EVITABLE. Economica, UNA Puno