¿Por qué Apple está siendo

subestimado?
6 de junio de 2018 3:23 p. M. ET
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Acerca de: Apple Inc. (AAPL)

Gerentes de fondos de Big Ticket

Valor, crecimiento a precio razonable, horizonte a largo plazo, inversión en crecimiento de dividendos
( 1,319seguidores)

Resumen

Los ingresos por servicios crecieron en promedio 24% cada trimestre

durante la primera mitad del año.

La transición de la compañía a un jugador de software dominante está

siendo subestimada por Wall Street.

Las métricas de valuación parecen estiradas en comparación con la

historia reciente, pero en comparación con las de la competencia, las
acciones deberían tener un precio más alto.

Tesis de inversión

Con Apple Inc. ( AAPL ) operando en un nuevo máximo de 52 semanas,

algunos inversores se preguntan si su reinado ha terminado, pero creo
que tiene una larga trayectoria de crecimiento continuo. Apple no valora
demasiado la transición que está haciendo la empresa, desde
simplemente un proveedor de tecnología de consumo a una empresa de
tecnología de software. El crecimiento en el segmento de servicios de la
compañía será y actualmente es el próximo gran impulsor para
Apple. Los inversores ahora tienen la oportunidad de invertir en el futuro
en los múltiplos baratos actuales.
El Apple Train sigue avanzando a pesar de los negativistas

El mes pasado, Apple informó que sus resultados de ganancias del

segundo trimestre fueron mejores de lo esperado. Los analistas se
apilaron en las semanas previas al lanzamiento de las ganancias,
recortando sus estimaciones basadas en los resultados de algunos de los
principales suministros de Apple. Bernstein, un notable analista de AAPL,
recortó sus estimaciones , la orientación de año completo y el precio
objetivo para el año en función de los resultados de los desarrolladores,
y se equivocaron cuando Apple entregó sus resultados. El nuevo
objetivo de precio que presentaron fue de $ 170 para los próximos 12
meses. A partir de hoy, Apple cotiza por encima de $ 193, muy por
encima de su precio objetivo. Hemos visto esta historia antes, los
analistas se ponen demasiado atrapados con los desarrolladores en
lugar de la propia empresa.

Autor de la foto
Apple informó ingresos de $ 61.1 mil millones para el trimestre en
comparación con las estimaciones de $ 60.8 mil millones, que fue un
aumento del 16% desde el segundo trimestre de 2017. Este fue el
crecimiento más rápido en más de dos años. Las ganancias por acción
llegaron a $ 2.73 en comparación con las estimaciones de $ 2.67. Aquí
hay una instantánea rápida de los resultados trimestrales.

Fuente: Gráfico creado por el autor

Como puede ver, las ganancias del segundo trimestre trajeron un

retorno de crecimiento de calidad en casi todas las métricas
presentadas. Q2 superó el crecimiento en el primer trimestre en todas
estas áreas, con la excepción del margen bruto. Sin embargo, el
crecimiento de los beneficios netos y de EPS se duplicó de Q1 a Q2.

Durante el lanzamiento de las ganancias, Apple lanzó una guía de

ingresos del Q3 de $ 51.5 mil millones a $ 53.5 mil millones, que
también superó las estimaciones de los analistas de $ 51.61 mil
millones. En general, parece que la mayoría de los analistas se pusieron
un poco nerviosos antes del lanzamiento y todos recibieron un llamado
de "despertar" para no escuchar los rumores.

Una mirada a los resultados del segmento

Aquí hay un vistazo rápido a las ventas de la compañía por producto

durante el segundo trimestre.
Fuente: Gráfico creado por el autor

Como puede ver, las ventas de iPhone continuaron aumentando con

respecto al año anterior Q2, y crecieron a un ritmo ligeramente más
rápido que el Q1 también. Sin embargo, el verdadero crecimiento se
encuentra en los Servicios y Otros Productos, cada uno creciendo 30.5%
y 37.6%, respectivamente. Esta ha sido una tendencia continua para
estas dos áreas en el transcurso de los últimos años.

Los ingresos por servicios han crecido un 20% más en los últimos dos
años y no parecen estar desacelerándose en el corto plazo considerando
que el segmento ha crecido un 18% en el primer trimestre y un 31% en
el segundo trimestre, respectivamente. Los ingresos por servicios
incluyen los gustos de Apple Music, App Store, Apple Pay e iCloud. La
música de Apple alcanzó un nuevo récord en el segundo trimestre con
más de 48 millones de suscriptores, mientras que Apple iCloud llegó
a 270 millones de suscriptores pagos ahora.

Otros productos incluyen los gustos de Apple TV, AirPods y Apple

Watch. Gran parte del aumento en este segmento ha sido el éxito del
Apple Watch. Apple Watch una vez más vio su mejor trimestre en el Q2,
una tendencia reciente continua últimamente, con un crecimiento del
50% en los wearables en general. Según Apple Insider , el negocio de
los wearables ahora es del tamaño de una compañía Fortune 300 por sí
mismo.

Autor de la foto

Una de las áreas que más me entusiasma de la compañía es su menor

confianza en el iPhone. Aunque el iPhone sigue siendo el principal
impulsor y continúa funcionando bien, el crecimiento en otras áreas,
particularmente los ingresos por servicios, ha cambiado la mezcla de
ventas. Como puede ver en el cuadro a continuación, las ventas de
iPhone continúan siendo la principal fuente de ingresos, con más del
60% de los ingresos relacionados con su producto estrella.
Fuente: Gráfico creado por el autor

Como mencioné anteriormente, el crecimiento en los ingresos por

servicios ha sido un foco importante de la compañía que avanza ya que
el segmento ha crecido más de 450 puntos base, en términos de mezcla
de ventas, desde finales de 2015 y ahora es el segundo segmento más
reportable para la compañia. Apple Music continúa siendo un sólido
motor de crecimiento para la compañía, con ingresos que aumentaron
un 75% año con año durante el trimestre. La compañía está viendo sus
tasas de conversión más altas hasta el momento, basadas en usuarios
que prueban el sistema Apple Music de forma gratuita y lo convierten a
una suscripción paga.

En términos de región, América continúa encabezando la carga con más

del 41% de los ingresos totales provenientes de esta región en el
segundo trimestre, seguida de Europa y China, que representan el 23%
y el 21%, respectivamente, de los ingresos totales en el segundo
trimestre. Un área para el crecimiento continuo de la compañía es en el
extranjero, principalmente en China. Las ventas de China en el trimestre
aumentaron un 22% en comparación con el año anterior. Las áreas de
ultramar, como Japón, han tenido un gran comienzo en 2018, creciendo
26% y 22%, durante los primeros dos trimestres, respectivamente.

Mirando hacia el futuro

La innovación siempre ha sido la clave del éxito de Apple desde el

lanzamiento del iPhone 1 en 2007. La liberación de productos
innovadores con tecnología de punta ha sido lo que mantiene a Apple en
marcha. Sin embargo, la pregunta siempre surge de numerosos osos en
SA o en otro lugar, ¿puede la empresa seguir innovando? Según la
trayectoria y los productos actuales lanzados recientemente, diría que a
la compañía le está yendo bien. Además, como hemos indicado
anteriormente, la compañía está aprovechando su gran ecosistema de
iOS y se está transformando en una compañía de software. El cambio a
más servicios es un área de margen mucho más alta para la compañía y
también es un flujo de ingresos más predecible.

Además de ofrecer continuamente productos nuevos y mejorados,

cambiando a un margen más alto y un flujo de ingresos más confiable a
través de sus ofertas de servicios, Apple también repatrió una gran
cantidad de efectivo junto con nuevos recortes tributarios, que serán
utilizados para continuar aumentando su dividendo, recomprar más
acciones y realizar adquisiciones estratégicas.

Durante la llamada de resultados de la compañía en el primer trimestre ,

el CFO Luca Maestri respondió a una pregunta de analistas sobre su plan
para todo su efectivo, indicando que el objetivo de la compañía es ser
"neutral en efectivo". Algunos de ustedes se estarán preguntando, ¿qué
quieren decir con esto? Gran pregunta! El CEO Tim Cook aclaró durante
la sesión de preguntas y respuestas que la compañía tendrá "una
cantidad igual de efectivo y deuda, y que se equilibran a cero". Para
darle una idea de cómo se ve, aquí está el efectivo de la compañía
frente a los saldos de deuda en los últimos años.
Fuente: The Motley Fool

Como puede ver en el cuadro anterior, el saldo de caja de la compañía

está creciendo a un ritmo mucho más rápido que su deuda, lo cual es
excelente para los inversores. Esperaría que la compañía siga
aumentando sus dividendos, lo que hicieron recientemente durante su
anuncio del segundo trimestre, aumentando el dividendo en un 16%.

Valuación

Después de un período lento para la acción entre 2014 y 2016, la acción

parece estar formando una nueva base que puede ser un punto de
entrada sólido para aquellos que buscan montar en la próxima ola. Al
observar el gráfico FAST Graph a continuación, las acciones parecen
estar aumentando a un ritmo más rápido que las ganancias en los
últimos 8 años, pero el modelo de negocios está cambiando ligeramente
y creo que se justifica un múltiplo más alto.
Fuente: Gráficos RÁPIDOS

Incluso con el período lento entre el final de 2014 y 2016, las acciones
de AAPL han estado en baja en los últimos cinco años, ganando más del
275% en valor. La compañía ha continuado lanzando nuevos productos
innovadores que han tenido un buen impacto con la fuerte base de
clientes de culto de la compañía, que ha seguido alimentando un mayor
crecimiento en todo el mundo. Sin embargo, los inversores bajistas
todavía se preguntan si la tubería está llegando a su punto de
inflexión. Siento como si hubiéramos escuchado esta historia de osos
durante años, pero la compañía continúa demostrándoles que están
equivocados. Me cuesta creer que una compañía que continúa creciendo
e incrementando las ganancias al ritmo que lo hace Apple, no garantice
un mayor P / E. Mira cómo Apple se suma a algunos de sus pares de
tecnología en los últimos años.
Fuente: The Motley Fool

Claro, no aumentan los ingresos tan rápido como Google ( GOOGL ) o

Facebook ( FB ), pero su crecimiento de EPS es el segundo más rápido a
solo FB. ¿Cómo una acción como Microsoft ( MSFT ), que también me
gusta, tiene un P / E por encima de 80 y AAPL solo garantiza un múltiplo
de 18? Obviamente, hay más que se necesita para comparar una acción
que su múltiplo P / E, pero para simplificar, no tiene mucho sentido a
primera vista.

Al comparar otros múltiplos, como P / FCF y P / S, el stock parece

sobrevalorado al observar su historial de cinco años, sin embargo, la
compañía continúa desempeñándose a un alto nivel con hordas de
efectivo a su disposición y una transformación en una compañía de
software dominante. Incluso en los niveles más altos de todos los
tiempos, siento que la compañía está siendo subestimada.

Conclusión

Como saben, AAPL es una vaca de efectivo, con casi $ 267 mil millones
en efectivo y valores negociables a partir de su última presentación
trimestral . La compañía actualmente paga un dividendo que rinde
1,31% y tiene un índice de pago de solo 24%. La combinación de flujos
de efectivo positivos combinados con una baja tasa de pago y cambios
de tachuelas, debería continuar financiando un dividendo creciente y
proporcionar a los inversores un sólido plan de recompra. La perspectiva
de un crecimiento de dividendos de dos dígitos combinado con una
apreciación agresiva de las acciones es un buen augurio para la mayoría
de los inversores.
Autor de la foto

Con base en las métricas anteriores, el stock actualmente parece estar

sobrevaluado en papel; sin embargo, como hemos eludido
anteriormente, creemos que esta querida blue-chip tiene mucho espacio
para crecer a medida que continúan innovando, invirtiendo a nivel
internacional y haciendo la transición a un jugador dominante en el
espacio del software. Como inversionista, uno debe analizar los
verdaderos fundamentos de la compañía combinados con su foso y
crecimiento potencial que avanza para determinar si el precio de hoy
presenta valor para el futuro.

Espero que todos hayan disfrutado el artículo y espero escuchar sus

puntos de vista en la sección de comentarios a continuación.

Nota: Espero que todos hayan disfrutado el artículo y lo hayan

encontrado informativo. Si actualmente no me sigue y desea recibir
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encuentra arriba. Como siempre, espero leer sus comentarios a
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Divulgación: soy / somos largos AAPL, GOOGL.

Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy

recibiendo compensación por ello (que no sea de Seeking Alpha). No
tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones
se mencionen en este artículo.