PAMER S.A.

Informe dirigido al Directorio referente

a la revisión limitada de los estados
contables por el semestre terminado el
31 de diciembre de 2007

KPMG
25 de febrero de 2008
Este informe contiene 22 páginas
Contenido

Informe de Revisión Limitada 3

Estado de Situación Patrimonial al 31 de diciembre de 2007 4

Estado de Resultados por el semestre terminado

el 31 de diciembre de 2007 5

Estado de Origen y Aplicación de Fondos por el semestre

terminado el 31 de diciembre de 2007 6

Estado de Evolución del Patrimonio por el semestre

terminado el 31 de diciembre de 2007 7

Anexo: Cuadro de Bienes de Uso, Intangibles y Amortizaciones

por el semestre terminado el 31 de diciembre de 2007 8

Notas a los Estados Contables al 31 de diciembre de 2007 9

2
Informe de Revisión Limitada
Señores del Directorio de
PAMER S.A.

Introducción
Hemos revisado los estados contables de PAMER S.A, los que comprenden el estado de
situación patrimonial al 31 de diciembre de 2007, los correspondientes estados de resultados, de
origen y aplicación de fondos y de evolución del patrimonio por el semestre terminado en esa
fecha, el anexo y las notas explicativas adjuntas. La Dirección es responsable por la preparación
y presentación razonable de estos estados contables de acuerdo con normas contables adecuadas
en Uruguay. Nuestra responsabilidad es expresar una conclusión sobre estos estados contables
con base en nuestra revisión.

Alcance de la revisión
Condujimos nuestra revisión de acuerdo con la Norma Internacional de Trabajos de Revisión
2410, Revisión de información financiera intermedia desempeñada por el auditor independiente
de la entidad. Una revisión de estados contables intermedios consiste en hacer averiguaciones,
principalmente con las personas responsables de los asuntos financieros y contables, y aplicar
procedimientos analíticos y otros procedimientos de revisión. Una revisión es, sustancialmente,
menor en alcance que una auditoría conducida de acuerdo con normas internacionales de
auditoría y, en consecuencia, no nos faculta a obtener seguridad de que conociéramos todos los
asuntos importantes que pudieran identificarse en una auditoría. En consecuencia, no
expresamos una opinión de auditoría.

Conclusión
Con base en nuestra revisión, nada ha llegado a nuestra atención que nos haga creer que los
estados contables que se acompañan no presentan razonablemente, en todos sus aspectos
significativos, la situación patrimonial de PAMER S.A. al 31 de diciembre de 2007, los
resultados de sus operaciones y el origen y aplicación de fondos por el semestre terminado en
esa fecha, de acuerdo con normas contables adecuadas en Uruguay.

Montevideo, 25 de febrero de 2008

KPMG

Cr. Alexander Fry

Socio
C.J. y P.P.U. 38.161

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 PAMER S.A.
Estados Contables al 31 de diciembre de 2007

Estado de Situación Patrimonial al 31 de diciembre de 2007

En pesos uruguayos

Nota Dic-07 Jun-07

ACTIVO
Activo Corriente
Disponibilidades 17.198.633 9.364.870
Créditos por ventas 3 95.202.952 116.856.283
Otros créditos 4 15.546.641 51.599.993
Bienes de cambio 5 119.617.213 90.155.886
Total Activo Corriente 247.565.439 267.977.032
Activo No Corriente
Bienes de uso (Anexo) 163.226.322 185.106.356
Bienes de cambio 5 464.400 1.379.975
Créditos por ventas 3 - 95.548
Intangibles (Anexo) 877.785 621.852
Total Activo No Corriente 164.568.507 187.203.731
TOTAL ACTIVO 412.133.946 455.180.763

PASIVO
Pasivo Corriente
Deudas comerciales 6 119.520.963 150.893.902
Deudas financieras 7 29.846.937 51.191.905
Deudas diversas 8 37.541.229 20.319.151
Total Pasivo Corriente 186.909.129 222.404.958
Pasivo No Corriente
Deudas financieras 7 28.133.851 39.725.851
Pasivo por impuesto diferido 13 236.671 256.820
Total Pasivo No Corriente 28.370.522 39.982.671
TOTAL PASIVO 215.279.651 262.387.629
PATRIMONIO 11
Aportes de propietarios 224.640.000 224.640.000
Ajustes al patrimonio 40.157.311 40.157.311
Reservas 14.969.593 13.757.781
Resultados acumulados (82.912.609) (85.761.958)
TOTAL PATRIMONIO 196.854.295 192.793.134
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 412.133.946 455.180.763

El Anexo y las Notas 1 a 16 que se adjuntan forman parte integral de los estados contables.

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 PAMER S.A.
Estados Contables al 31 de diciembre de 2007

Estado de Resultados por el semestre terminado

el 31 de diciembre de 2007

En pesos uruguayos

Dic-07 Dic-06
Ingresos Operativos
Locales - Plaza 113.409.430 58.018.739
Locales - Exp. Indirecta 181.820.526 197.669.220
Exportaciones 7.821.304 28.673.443
303.051.260 284.361.402
Bonificaciones - (105.419)
INGRESOS OPERATIVOS NETOS 303.051.260 284.255.983
Costo de los Bienes Vendidos (239.854.712) (227.726.461)
RESULTADO BRUTO 63.196.548 56.529.522
Gastos de Administración y Ventas
Retribuciones personales y cargas sociales (12.531.940) (11.573.648)
Gastos directos de ventas (24.009.133) (26.650.648)
Impuestos, tasas y contribuciones (1.717.149) (1.230.216)
Amortizaciones (2.788.902) (2.481.659)
Otros (5.132.615) (7.631.329)
(46.179.739) (49.567.500)
SUB TOTAL 17.016.809 6.962.022
Resultados Diversos
Otros ingresos 540.065 1.595.362
Otros egresos (Nota 16) (13.000.591) (490.355)
(12.460.526) 1.105.007
Resultados Extraordinarios
Venta de Plantación Forestal 15 - 17.654.404
Resultados Financieros
Intereses ganados y descuentos obtenidos 620.423 689.580
Intereses perdidos y descuentos otorgados (4.128.010) (5.670.549)
Resultado por exposición a la inflación 4.912.465 (892.865)
1.404.878 (5.873.834)
Impuesto a la Renta 13 (1.900.000) -
RESULTADO NETO 4.061.161 19.847.599

GANANCIA / (PERDIDA) BÁSICA POR ACCIÓN (Nota 14) 0,018 0,088

El Anexo y las Notas 1 a 16 que se adjuntan forman parte integral de los estados contables.

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 PAMER S.A.
Estados Contables al 31 de diciembre de 2007

Estado de Origen y Aplicación de Fondos por el semestre

terminado el 31 de diciembre de 2007
En pesos uruguayos
Nota Dic-07 Dic-06
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
Resultado del periodo antes de impuestos 5.961.161 19.847.601
Más partidas que no representan egresos de fondos:
Amortizaciones bienes de uso 18.974.883 17.707.716
Amortizaciónes intagibles 126.459 230.389
Pérdida por deterioro 11.897.458 -
Intereses perdidos y gastos financieros 4.128.010 5.670.549
Menos partidas que no representan ingresos de fondos:
Resultado por venta de bs de uso y bs de cambio no corrientes - (17.654.404)
Intereses ganados (620.423) (689.580)
Resultado operativo después de ajustes 40.467.548 25.112.271
(Aumento) / Disminución de créditos comerciales 21.748.881 41.782.349
(Aumento) / Disminución de bienes de cambio (15.645.752) (13.094.827)
(Aumento) / Disminución de otros créditos 36.053.350 (1.555.824)
Aumento / (Disminución) de deudas comerciales (31.372.939) (20.891.313)
Aumento / (Disminución) de deudas diversas 15.301.929 (2.943.374)
Efectivo generado por / (usado en) operaciones 66.553.017 28.409.282
Intereses pagados (4.128.010) (5.670.549)
Flujos netos de efectivo por actividades de operación 62.425.007 22.738.733

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Adquisiciones de bienes de uso e intangibles (22.274.699) (16.585.573)
Ingreso por venta de bs de uso y bs de cambio no corrientes - 35.075.941
Intereses cobrados 620.423 689.580
Flujos netos de efectivo por actividades de inversión (21.654.276) 19.179.948

ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
Aumento / (Disminuciones) de pasivos financieros (32.936.968) (17.043.547)
Flujos netos de efectivo por actividades de financiación (32.936.968) (17.043.547)
Incremento / (Disminución) neto de efectivo y equivalentes 7.833.763 24.875.134
Efectivo y equivalentes al inicio del período 9.364.870 6.441.460
EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL FINAL DEL PERIODO 17.198.633 31.316.594

El Anexo y las Notas 1 a 16 que se adjuntan forman parte integral de los estados contables.

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 PAMER S.A.
Estados Contables al 31 de diciembre de 2007

Estado de Evolución del Patrimonio por el semestre terminado

el 31 de diciembre de 2007

En pesos uruguayos

Ajustes al Reserva Reserva Reservas Resultados

Capital Total
patrimonio legal especial libres acumulados

Saldo al 1 de julio de 2006 224.640.000 37.409.219 1.716.000 11.734.829 204.736 (109.895.974) 165.808.810
Resultados del período - 2.748.092 - - - 17.099.507 19.847.599

Saldo al 31 de diciembre de 2006 224.640.000 40.157.311 1.716.000 11.734.829 204.736 (92.796.467) 185.656.409
Formación de reservas - - 102.216 - - (102.216) -
Resultados del período - - - - - 7.136.725 7.136.725
Saldo al 30 de junio de 2007 224.640.000 40.157.311 1.818.216 11.734.829 204.736 (85.761.958) 192.793.134
Formación de reservas - - 1.211.812 - - (1.211.812) -
Resultados del periodo - - - - - 4.061.161 4.061.161
Saldo al 31 de diciembre de 2007 224.640.000 40.157.311 3.030.028 11.734.829 204.736 (82.912.609) 196.854.295

El Anexo y las Notas 1 a 16 que se adjuntan forman parte integral de los estados contables.

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 PAMER S.A.
Estados Contables al 31 de diciembre de 2007

Cuadro de Bienes de Uso, Intangibles y Amortizaciones por el semestre terminado el 31 de diciembre de 2007

En pesos uruguayos

Costo Amortización y pérdidas por deterioro

Valor neto Valor neto
Bajas y Saldos Bajas y
Saldos iniciales Altas Saldos finales % Amortización Saldos finales Dic-07 Jun-07
deterioro iniciales deterioro

Bienes de uso
Inmuebles (Terrenos) 25.537.153 - 15.805.857 9.731.296 - - - - 9.731.296 25.537.154
Inmuebles (Mejoras) 163.219.694 - 49.210.309 114.009.385 131.257.310 40.218.708 3y2 995.040 92.033.642 21.975.743 31.962.383
Maquinas y equipos 869.790.337 20.244.749 - 890.035.086 751.159.413 - 5 y 10 17.287.090 768.446.503 121.588.583 118.630.923
Muebles y útiles 28.696.798 95.046 - 28.791.844 28.066.212 - 10 94.295 28.160.507 631.337 630.587
Equipos de computación 6.787.356 298.459 - 7.085.815 5.592.512 - 33,3 335.210 5.927.722 1.158.093 1.194.843
Equipos de transporte 42.194.993 727.456 - 42.922.449 41.188.520 - 20 198.706 41.387.226 1.535.223 1.006.474
Equipos en trámite de instalación 5.480.912 8.875.045 8.428.956 5.927.001 - - - - 5.927.001 5.480.912
Clisé 663.080 80.508 743.588 - - 64.542 64.542 679.046 663.080
Total 1.142.370.323 30.321.263 73.445.122 1.099.246.464 957.263.967 40.218.708 18.974.883 936.020.142 163.226.322 185.106.356

Intangibles
Otros intangibles 1.919.093 382.392 - 2.301.485 1.297.241 - 33,3 126.459 1.423.700 877.785 621.852
Derecho de uso de marca 4.192.343 - - 4.192.343 4.192.343 - 21,4 - 4.192.343 - -
Total 6.111.436 382.392 - 6.493.828 5.489.584 - 126.459 5.616.043 877.785 621.852

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 PAMER S.A.
Notas a los Estados Contables al 31 de diciembre de 2007

Notas a los Estados Contables al 31 de diciembre de 2007

Nota 1 - Información básica sobre la empresa

PAMER S.A. (ex “PAMER, Papelera Mercedes S.A.”) es una sociedad anónima abierta que fue
constituida el 20 de agosto de 1937. Su objeto social es la fabricación y venta de productos de
papelería y cartonería. Su actividad principal es la fabricación y comercialización de papeles
(kraft, liners, ondas e higiénicos), planchas y cajas de cartón corrugado.

Nota 2 - Principales políticas y prácticas contables aplicadas

2.1 Bases de preparación de los estados contables

Los estados contables se han preparado de acuerdo con normas contables adecuadas en Uruguay,
siguiendo lo establecido en los Decretos 162/004, 222/004 y 90/005, aplicadas en forma
consistente con el ejercicio anterior. Los mencionados decretos establecen la obligatoriedad, para
los ejercicios económicos iniciados a partir del 19 de mayo de 2004, de la aplicación de las
Normas Internacionales de Contabilidad emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de
Contabilidad (International Accounting Standards Board) vigentes a la fecha de publicación del
Decreto 162/004 de fecha 12 de mayo de 2004, tal como se encuentran publicadas en la página
web de la Auditoría Interna de la Nación, considerando los aspectos de presentación contenidos en
el Decreto 103/991.

Con fecha 31 de julio de 2007 ha sido publicado el Decreto 266/07, que hace obligatoria, como
Normas Contables Adecuadas en Uruguay, la aplicación de las Normas Internacionales de
Información Financiera vigentes y traducidas a idioma español a esta fecha y las normas de
presentación contenidas en el Decreto 103/91. Esta modificación normativa rige para los ejercicios
económicos iniciados a partir del 1° de enero de 2009; la Sociedad ha decidido no aplicarla en
forma anticipada.

Los estados contables se han preparado sobre la base de costos históricos reexpresados a valores
de cierre según se explica más adelante.

2.2 Reexpresión a Moneda de Cierre

Los saldos de los estados contables incluyen los ajustes correspondientes, a fin de computar las
variaciones en el poder adquisitivo de la moneda.

Esta información contable se muestra bajo el punto de vista del poder adquisitivo general, por lo
que la utilidad sólo se reconoce después de mantener el poder adquisitivo del Patrimonio, según lo
establecen las Normas Internacionales de Contabilidad Nº 15 y Nº 29.

A efectos de la reexpresión de la moneda a la fecha de cierre de los estados contables, se utilizaron

los coeficientes derivados del “Índice de Precios al Productor de Productos Nacionales” (IPPN)
publicados por el Instituto Nacional de Estadística. Durante los años terminados el 31 de
diciembre de 2006 y 2005 dicho índice aumentó 16,07% y 8,23% respectivamente. Durante los
semestres terminados el 31 de diciembre de 2007 y 2006 dicho índice aumentó 8,51% y 1,38%
respectivamente.

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 PAMER S.A.
Notas a los Estados Contables al 31 de diciembre de 2007

No se segregaron los componentes financieros implícitos de las cuentas de activos y pasivos

monetarios así como tampoco de las cuentas de resultados.

Los saldos al 30 de junio de 2007 y al 31 de diciembre de 2006 están presentados en moneda

homogénea del 31 de diciembre de 2007.

2.3 Moneda extranjera

Transacciones en moneda extranjera

Las transacciones en moneda extranjera son convertidas a la cotización vigente a la fecha de la
transacción. Los activos y pasivos monetarios denominados en moneda extranjera son convertidos
a pesos uruguayos a la cotización vigente a la fecha de los estados contables. Las diferencias de
cambio resultantes figuran presentadas en el Estado de Resultados.

Las cotizaciones promedio y al cierre de cada período de las principales monedas extranjeras
operadas por PAMER respecto al Peso Uruguayo, son las siguientes:

Promedio Cierre
Dic-07 Dic-06 Dic-07 Jun-07
Dólar Estadounidense 22,71 24,12 21,50 23,92
Peso Argentino 7,28 7,85 6,82 7,74
Euro 31,99 31,33 31,59 32,38
Real 12,28 11,22 12,14 12,42

2.4 Deterioro
Los valores contables de los activos de PAMER, diferentes de bienes de cambio e impuestos
diferidos, son revisados a la fecha de cada estado contable para determinar si existe un indicativo
de deterioro. De existir algún indicativo de deterioro, el monto recuperable del activo es estimado
como el mayor del precio neto de venta o el valor de uso, reconociéndose una pérdida por
deterioro en el Estado de Resultados cuando el valor contable del activo o su unidad generadora de
efectivo exceden su monto recuperable.

Una pérdida por deterioro es revertida, hasta el monto que no exceda el valor contable que hubiera
correspondido si no se hubiera reconocido el deterioro, cuando ha ocurrido un cambio en la
estimación del monto recuperable.

2.5 Disponibilidades
Caja y Bancos se presentan por su valor nominal, el cual no difiere de su valor razonable.

2.6 Créditos
Los créditos por ventas y otros créditos están presentados a su costo menos cualquier pérdida por
deterioro (Nota 2.4).

10
 PAMER S.A.
Notas a los Estados Contables al 31 de diciembre de 2007

2.7 Bienes de Cambio

Los bienes de cambio, excepto las plantaciones forestales, fueron valuados a valores corrientes,
definidos como costo de reposición o valor neto de realización en los casos en que éste fuera
menor. La previsión para el riesgo de obsolescencia se presenta deducida del total del rubro.

El costo de los productos terminados, papeles terminados y productos en proceso comprende los
costos de producción valuados a valores corrientes determinado sobre la base del consumo de
materias primas, la mano de obra incurrida y los gastos directos e indirectos de fabricación.

Los productos terminados vendidos y las materias primas y suministros consumidos se tomaron a
valores corrientes al cierre del periodo.

Los ajustes a valores netos de realización se incluyen en el Costo de los bienes vendidos.

Las plantaciones forestales se valúan a su valor razonable.

2.8 Bienes de Uso e intangibles

Presentación
Los bienes de uso e intangibles están presentados a su costo, menos la amortización acumulada y
las pérdidas por deterioro cuando corresponde (Nota 2.4), reexpresados en moneda de cierre de
acuerdo con la variación en el IPPN.

Gastos posteriores
Los gastos posteriores incurridos para reemplazar un componente de un bien de uso son
únicamente activados cuando éstos incrementan los beneficios futuros del mismo y el costo puede
ser medido de manera confiable. El resto de los gastos son reconocidos en el estado de resultados
como gastos en el momento en que se incurren.

Amortizaciones
Las amortizaciones son cargadas al Estado de Resultados utilizando porcentajes fijos sobre los
valores antes referidos, calculados según la vida útil estimada para cada categoría, a partir del mes
siguiente a su incorporación. Los terrenos no son amortizados.

Las vidas útiles estimadas para cada categoría de los bienes de uso son las siguientes:

• Inmuebles 30 y 50 años
• Maquinas, equipos y repuestos 20, 10 y 4 años
• Muebles y útiles 10 años
• Equipos de computación 3 años
• Equipos de transporte 5 años

11
 PAMER S.A.
Notas a los Estados Contables al 31 de diciembre de 2007

Otros intangibles incluye básicamente software de computación adquirido a terceros que es

amortizado en 3 años.

Los clisé se amortizan en función de la producción obtenida de los mismos estimándose una vida
útil de 300.000 unidades.

2.9 Deudas comerciales y diversas

Las deudas comerciales y diversas están presentadas a su valor nominal.

2.10 Deudas financieras

Las deudas financieras están presentadas a su costo amortizado (importe inicial del pasivo menos
los reembolsos del principal más la amortización de la diferencia entre el costo y el valor de
cancelación), reconociéndose la diferencia entre el costo y el valor de cancelación en el Estado de
Resultados durante el período de financiamiento, utilizando tasas de interés efectivas.

2.11 Patrimonio
El total del patrimonio al inicio del período fue reexpresado en moneda de cierre.

La reexpresión del Capital, las Reservas, los Resultados Acumulados y el rubro Ajustes al
Patrimonio se computan en la cuenta “Ajustes al Patrimonio”, exponiéndose el Capital, las
Reservas y los Resultados Acumulados por su valor nominal.

2.12 Impuesto a la renta

El impuesto a la renta sobre el resultado del período comprende el impuesto corriente y el
impuesto diferido. El impuesto a la renta es reconocido en el Estado de Resultados, excepto que
esté relacionado con partidas reconocidas en el patrimonio en cuyo caso se reconoce dentro del
patrimonio.

El impuesto corriente es el impuesto a pagar calculado sobre el monto imponible del resultado del
período, determinado a base de la tasa del impuesto a la renta vigente al cierre del período.

El impuesto diferido es calculado utilizando el método del pasivo basado en el estado de situación
patrimonial, determinado a partir de las diferencias temporarias ente los importes contables de
activos y pasivos y los importes utilizados por fines fiscales. El importe de impuesto diferido
calculado está basado en la forma esperada de realización o liquidación de los importes contables
de activos y pasivos, utilizando las tasas de impuestos vigentes a la fecha de los estados contables.

Un activo por impuesto diferido es reconocido solamente hasta el importe que es probable que
futuras ganancias imponibles estarán disponibles, contra las cuales el activo pueda ser utilizado.
Los activos por impuesto diferido son reducidos por el importe que no es probable que los
beneficios relacionados con impuestos puedan ser realizados.

12
 PAMER S.A.
Notas a los Estados Contables al 31 de diciembre de 2007

2.13 Determinación del Resultado

El resultado de los períodos anuales y semestrales terminados el 31 de diciembre de 2007 y 2006
se obtuvieron por diferencia entre los patrimonios al inicio y al cierre, medidos ambos en moneda
de poder adquisitivo de esa fecha, y considerando las variaciones en el patrimonio que no
provienen del resultado del período.

La Sociedad aplicó el principio de lo devengado para el reconocimiento de los ingresos y la

imputación de costos y gastos.

Los ingresos operativos representan el importe de los bienes y servicios suministrados a terceros.

Los consumos de los bienes de cambio que integran el costo de los bienes vendidos son calculados
a valores de cierre como se indica en el literal 2.7 de esta Nota.

La amortización de los bienes de uso e intangibles es calculada a base de costos reexpresados en

moneda de cierre como se indica en el literal 2.8 de esta Nota.

La cuenta “Resultados por exposición a la inflación” comprende el efecto de la inflación sobre las
partidas monetarias o expuestas a la pérdida del poder adquisitivo de la moneda y los resultados
por tenencia generados en el período.

El gasto por impuesto a la renta comprende el impuesto corriente y diferido según se indica en la
Nota 2.12.

Como se indica en la Nota 2.2, todos los importes del estado de resultados se presentan
reexpresados en moneda de cierre.

2.14 Definición de fondos

Para la preparación del “Estado de Origen y Aplicación de Fondos” se definió fondos como
disponibilidades más inversiones temporarias con vencimiento menor a tres meses.

2.15 Uso de estimaciones contables

La preparación de estados contables a una fecha determinada requiere que la dirección de PAMER
S.A. realice estimaciones y evaluaciones que afectan el monto de los activos y pasivos registrados
y los activos y pasivos contingentes revelados a la fecha de emisión de los presentes estados
contables, como así también los ingresos y egresos registrados en el periodo.
La Dirección de PAMER S.A. realiza estimaciones para calcular a un momento determinado la
previsión para deudores incobrables, las amortizaciones y el cargo por impuesto a la renta, entre
otras estimaciones. Los resultados reales futuros pueden diferir de las estimaciones y evaluaciones
realizadas a la fecha de preparación de los presentes estados contables.

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Nota 3 - Créditos por ventas

El detalle de los créditos por ventas es el siguiente:
Dic-07 Jun-07
Corriente
Deudores simples plaza 76.855.869 72.983.700
Deudores por exportaciones 4.490.000 7.161.260
Documentos a cobrar 15.935.638 38.042.120
Deudores en gestión 8.721.445 10.388.673
106.002.952 128.575.753
Menos: Previsión para deudores incobrables (10.800.000) (11.719.470)
95.202.952 116.856.283
No Corriente
Documentos a cobrar - 95.548
-

La evolución de la previsión para deudores incobrables del período es la siguiente:

Dic-07 Dic-06
Saldos al 1° de julio 11.719.470 12.991.757
Ajuste (919.470) (165.003)
Saldos al 31 de diciembre 10.800.000 12.826.754

Nota 4 - Otros créditos

El detalle de los otros créditos es el siguiente:
Dic-07 Jun-07
Corriente
Anticipo a proveedores C 11.085.175 959.066
Documentos en garantía 2.983.658 21.320.229
Documentos descontados - 17.813.132
Crédito Fiscal - 9.593.182
Pagos adelantados - 282.663
Diversos 1.477.808 1.631.721
15.546.641 51.599.993

Los depósitos en garantía se encuentran prendados a favor de los bancos.

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Nota 5 - Bienes de cambio

El detalle de los bienes de cambio es el siguiente:
Dic-07 Jun-07
Corriente
Productos terminados C 7.553.991 10.097.124
Papeles terminados 36.361.353 7.531.823
Productos en proceso 1.665.374 4.234.981
Materias primas y suministros 52.077.249 43.275.443
Importaciones en trámite 9.059.246 25.016.515
Bienes de uso a la venta 12.900.000 -
119.617.213 90.155.886
No corriente
Plantaciones forestales NC 464.400 1.379.975

La evolución de las plantaciones forestales del período es la siguiente:

Dic-07 Dic-06
Saldos al 1° de julio 1.379.975 9.683.155
Bajas por venta - (8.246.085)
Consumo (807.307) -
Ajuste (108.268) -
Saldos al 31 de diciembre 464.400 1.437.070

Nota 6 - Deudas comerciales

El detalle de las deudas comerciales es el siguiente:
Dic-07 #### Jun-07
Corriente
Proveedores por importaciones 32.342.706 55.718.974
Proveedores de plaza 63.423.634 76.021.959
Documentos a pagar 23.754.623 19.152.969
119.520.963 - 150.893.902

Nota 7 - Deudas financieras

El detalle de las deudas financieras es el siguiente:
Dic-07
Menor a 1 año 1 año a 3 años 3 años a 6 años Total
US$ Equiv. $ US$ Equiv. $ US$ Equiv. $ US$ Equiv. $
Préstamo Amortizable (*) 111.415 2.395.423 311.036 6.687.274 - - 422.451 9.082.697
Otros Préstamos (**) 1.155.643 24.846.319 284.892 6.125.178 712.625 15.321.399 2.153.160 46.292.896
Sobregiros bancarios - 2.562.422 - - - - - 2.562.422
Interes Devengado 1.989 42.773 - - - - 1.989 42.773
1.269.047 29.846.937 595.928 12.812.452 712.625 15.321.399 2.577.600 57.980.788
(*) El saldo corresponde a una deuda con el EXIMBANK, refinanciada en el año 2003 a 7 años de plazo con el primer año de gracia

(**) Incluye deudas refinanciadas con bancos locales por US$ 1.000.752, según contrato de fecha 24 de julio de 2006 y su modificativo de fecha 28
de noviembre de 2006.

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Jun-07
Menor a 1 año 1 año a 3 años 3 años a 6 años Total
US$ Equiv. $ US$ Equiv. $ US$ Equiv. $ US$ Equiv. $
Préstamo Amortizable (*) 111.416 2.891.965 327.283 8.495.106 39.460 1.024.242 478.159 12.411.313
Otros Préstamos (**) 1.164.421 30.224.245 309.892 8.043.698 853.846 22.162.805 2.328.159 60.430.748
Descuento de documentos US$ 686.270 17.813.132 - - - - 686.270 17.813.132
Interes Devengado 10.116 262.563 - - - - 10.116 262.563
1.972.223 51.191.905 637.175 16.538.804 893.306 23.187.047 3.502.704 90.917.756
(*) El saldo corresponde a una deuda con el EXIMBANK, refinanciada en el año 2003 a 7 años de plazo con el primer año de gracia
(**) Incluye deudas refinanciadas con bancos locales por US$ 1.175.751, según contrato de fecha 24 de julio de 2006 y su modificativo de fecha 28
de noviembre de 2006.

Nota 8 - Deudas diversas

El detalle de las deudas diversas es el siguiente:

Dic-07 #### Jun-07

Corriente
Retribuciones al personal y sus cargas sociales 15.599.980 14.360.071
Anticipos recibidos de clientes 8.441.614 510.457
Anticipo recibido por venta de inmueble 4.515.000 -
Acreedores fiscales 1.251.065 -
Otras deudas 7.733.570 5.448.623
37.541.229 - 20.319.151

Nota 9 - Gastos del personal

Los gastos del personal incurridos por la empresa son los siguientes:

Dic-07 Dic-06
Retribuciones al personal 27.125.256 24.208.320
Cargas sociales 12.113.910 11.887.528
39.239.166 36.095.848

El número promedio de empleados durante los períodos de seis meses terminados el 31 de

diciembre de 2007 y 2006 fue 357 y 346 respectivamente.

Nota 10 - Garantías Otorgadas

En garantía de fiel cumplimiento de las deudas financieras con los bancos de plaza por
US$ 1.000.752, PAMER S.A. ha otorgado al 31 de diciembre de 2007 las siguientes garantías:

• Primer gravamen hipotecario sobre planta industrial sita en Mercedes

• Cesión en garantía de dos contratos de forestación.
• Primera prenda sobre la madera correspondiente a la forestación mencionada anteriormente.

Además se encuentra prendado a favor del Lloyds Bank un inmueble padrón N° 146.273.

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Nota 11 - Patrimonio
Capital
El capital integrado al 31 de diciembre de 2007 y al 30 de junio de 2007 asciende a $224.640.000
y esta representado por 224.640.000 acciones ordinarias al portador de $1 cada una. Los tenedores
de acciones ordinarias tienen derecho a recibir dividendos tal como se declaren oportunamente, y
tienen derecho a un voto por acción en la Asamblea de Accionistas de PAMER S.A.

Reserva legal
La reserva legal es un fondo de reserva creado en cumplimiento del artículo 93 de la Ley 16.060
de sociedades comerciales, el cual dispone destinar no menos del 5% de las utilidades netas que
arroje el Estado de Resultados del ejercicio para la formación de la referida reserva, hasta alcanzar
un 20% del capital social.

Reservas especial
El saldo de $ 11.734.829 corresponde a la constitución de la reserva por exoneración para
inversiones art. 447, ley 15.903.

Nota 12 - Instrumentos financieros

En el curso normal de sus negocios PAMER S.A. está sujeta a riesgos de crédito, riesgo de tasa de
interés y riesgo de moneda.

12.1 Riesgo de crédito

La gerencia tiene políticas de crédito que permiten monitorear este riesgo en forma continua. Para
los clientes que requieren créditos por encima de un tope establecido, se realizan análisis
específicos, que incluyen consultas en bases de datos de Uruguay y Argentina. La gerencia espera
un correcto comportamiento crediticio y los eventuales incumplimientos están cubiertos
razonablemente por las previsiones existentes.

12.2 Riesgo de tasa de interés

El detalle de los activos y pasivos financieros que devengan intereses, presentados de acuerdo con
su exposición al riesgo de tasa de interés, detallando las tasas efectivas de interés y su fecha más
temprana de modificación, es el siguiente:

Dic-07
Menor a 1 año 1 año a 3 años 3 años a 6 años Total
US$ Equiv. $ US$ Equiv. $ US$ Equiv. $ US$ Equiv. $
Préstamo Amortizable 111.415 2.395.423 311.036 6.687.274 - - 422.451 9.082.697
Tasa de interés 6,00% 6,00% 6,00%
Otros Préstamos 1.155.643 24.846.319 284.892 6.125.178 712.625 15.321.399 2.153.160 46.292.896
Tasa de interés 14,17% 4,50% 4,50%
Sobregiros bancarios - 2.562.422 - - - - - 2.562.422
Interes Devengado 1.989 42.773 - - - - 1.989 42.773
1.269.047 29.846.937 595.928 12.812.452 712.625 15.321.399 2.577.600 57.980.788

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Notas a los Estados Contables al 31 de diciembre de 2007

Jun-07
Menor a 1 año 1 año a 3 años 3 años a 6 años Total
US$ Equiv. $ US$ Equiv. $ US$ Equiv. $ US$ Equiv. $
Préstamo Amortizable 111.416 2.891.965 327.283 8.495.106 39.460 1.024.242 478.159 12.411.313
Tasa de interés 6,00% 6,00% 6,00%
Otros Préstamos 1.164.421 30.224.245 309.892 8.043.698 853.846 22.162.805 2.328.159 60.430.748
Tasa de interés 11,87% 6,49% 6,49%
Descuento de documentos US$ 686.270 17.813.132 - - - - 686.270 17.813.132
Interes Devengado 10.116 262.563 - - - - 10.116 262.563
1.972.223 51.191.905 637.175 16.538.804 893.306 23.187.047 3.502.704 90.917.756

12.3 Riesgo de moneda

PAMER incurre en riesgos de moneda extranjera en ventas, compras y préstamos denominados en
monedas diferentes al peso uruguayo. Las monedas que originan principalmente este riesgo son:
Dólar Estadounidense, Euro y Peso Argentino. Este riesgo es monitoreado de forma de mantener
la exposición al mismo en niveles aceptables. No obstante la empresa mantiene la política de
comercializar un porcentaje mayoritario de sus productos en dólares estadounidenses, para
neutralizar, la exposición de sus acreedores comerciales y financieros en moneda extranjera.

El siguiente es el detalle de la exposición al riesgo de moneda al 31 de diciembre de 2007:

Dic-07
Pesos Dólares Pesos
Euros Reales
Argentinos Estadounidenses Uruguayos
Activo corriente
Disponibilidades - 1.418 1.398 643.737 13.867.098
Créditos por ventas - - 149.165 3.965.187 86.268.662
Otros activos - - - 37.019 795.909
TOTAL ACTIVO - 1.418 150.563 4.645.943 100.931.669
Pasivo corriente
Deudas comerciales 14.113 - - 3.297.667 71.345.730
Deudas financieras - - - 1.269.047 27.284.515
Deudas diversas - - - 210.000 4.515.000
14.113 - - 4.776.714 103.145.245
Pasivo no corriente
Deudas financieras - - - 1.308.553 28.133.851
- - - 1.308.553 28.133.851
TOTAL PASIVO 14.113 - - 6.085.267 131.279.096
Posición Neta (14.113) 1.418 150.563 (1.439.324) (30.347.427)

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El siguiente es el detalle de la exposición al riesgo de moneda al 30 de junio de 2007:

Jun-07
Pesos Dólares Pesos
Euros Reales
Argentinos Estadounidenses Uruguayos
Activo corriente
Disponibilidades - 1.418 749 310.833 8.093.526
Créditos por ventas - - 144.089 4.436.117 116.356.239
Otros activos - - - 1.540.566 39.987.643
TOTAL ACTIVO - 144.838 6.287.516 164.437.408

Pasivo corriente
Deudas comerciales 21.310 - 3.850.602 100.696.670
Deudas financieras - - 2.091.646 51.191.905
21.310 - 5.942.248 151.888.575
Pasivo no corriente
Deudas financieras - - 1.776.857 39.725.851
- - 1.776.857 39.725.851

TOTAL PASIVO 21.310 - 7.719.105 191.614.426

Posición Neta (21.310) 144.838 (1.431.589) (27.177.018)

12.4 Valor razonable

Los valores contables de activos y pasivos financieros no difieren significativamente de sus valores
razonables.

Nota 13 - Impuesto a la renta

13.1 Componentes del impuesto a la renta reconocido en el estado de resultados

Dic-07 Dic-06
Gasto por impuesto corriente
Impuesto corriente 1.900.000 -
Gasto / (Ingreso) 1.900.000 -

Impuesto diferido
Gasto / (Ingreso) por origen y reversión de diferencias temporarias -
Gasto / (Ingreso) por reducción en la tasa impositiva -
Gasto / (Ingreso) - -
Total impuesto a la renta 1.900.000 -

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13.2 Conciliación del impuesto a la renta y la utilidad contable

Dic-07 Dic-06
% $ % $
Resultados antes de impuestos 5.961.161 19.847.601
Impuesto a la renta según la tasa aplicable 25% 1.490.292 (30%) (5.954.280)
Provisión impuestos 7% 390.000 (1%) (265.933)
Gastos no admitidos 4% 239.302 (5%) (1.001.610)
Ajuste fiscal por inflación (16%) (928.296) (0%) (24.017)
Ajuste contable por inflación 15% 907.464 (0%) (1.510)
Renta no gravada (0%) (13.492) 27% 5.296.312
Otros ajustes (3%) (185.270) 10% 1.951.038
Impuesto a la renta 32% 1.900.000 0% -

13.3 Impuesto a la renta diferido reconocido directamente en el patrimonio

En el período no se reconoció impuesto a la renta diferido directamente en el patrimonio.

13.4 Activos y pasivos por impuesto a la renta diferido

Los activos y pasivos correspondientes al impuesto a la renta diferido son atribuibles según el
siguiente detalle:

Dic-07
Activo Pasivo Neto
Bienes de cambio - (2.567.367) (2.567.367)
Bienes de uso 12.011.433 - 12.011.433
Deudores incobrables 437.760 - 437.760
IMABA - ICOSIFI - - -
Impuesto diferido no recuperable (10.118.497) - (10.118.497)
(Activo) / Pasivo neto por impuesto diferido 2.330.696 (2.567.367) (236.671)

Jun-07
Activo Pasivo Neto
Bienes de cambio - (1.776.448) (1.776.448)
Bienes de uso 9.399.183 - 9.399.183
Deudores incobrables 188.407 - 188.407
IMABA - ICOSIFI 587.891 - 587.891
Impuesto diferido no recuperable (8.655.853) - (8.655.853)
(Activo) / Pasivo neto por impuesto diferido 1.519.628 (1.776.448) (256.820)

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13.5 Movimiento durante el período de las diferencias temporarias

Saldos a Reconocido en Saldos a

Jun-07 Resultados Patrimonio Dic-07
Bienes de cambio (1.776.448) - - (2.567.367)
Reexpresión - - - -
Bienes de uso 9.399.183 - - 12.011.433
Deudores incobrables 188.407 - - 437.760
Perdidas fiscales de ejercicios anteriores - - - -
IMABA - ICOSIFI 587.891 - - -
Impuesto diferido no recuperable (8.655.853) - - (10.118.497)
(Activo) / Pasivo neto por impuesto diferido (256.820) - - (236.671)

Saldos a Reconocido en Saldos a

Jun-06 Resultados Patrimonio Dic-06
Bienes de cambio (680.956) - - (680.956)
Reexpresión (9.379) - - (9.379)
Bienes de uso 892.832 - - 8.527.815
Deudores incobrables 349.033 - - 289.811
Perdidas fiscales de ejercicios anteriores 13.783.164 - - 2.468.609
IMABA - ICOSIFI - - - -
Impuesto diferido no recuperable - - - -
(Activo) / Pasivo neto por impuesto diferido 14.334.694 - - 10.595.900

La NIC 12 establece que debe reconocerse un activo por impuesto diferido, siempre que se puedan
compensar, con ganancias fiscales de ejercicios posteriores, pérdidas o créditos fiscales no
utilizados hasta el momento, pero sólo en la medida en que sea probable la disponibilidad de
ganancias fiscales futuras, contra los cuales cargar esas perdidas o créditos fiscales no utilizados.
La empresa, aplicando un criterio de prudencia ha decidido no reconocer un activo por impuesto
diferido, por lo que reconoció al 31 de diciembre de 2007 el pasivo por $ 2.567.367 y activos por $
2.330.696 y al 30 de junio de 2007 el pasivo por $ 1.776.448 y activos por $ 1.519.628.

Nota 14 - Resultado por acción

Ganancia básica por acción

El cálculo de la ganancia básica por acción al 31 de diciembre de 2007 y al 31 de diciembre de
2006 está basado en el resultado neto atribuible a los accionistas y el promedio ponderado de la
cantidad de acciones ordinarias en circulación durante el periodo.

La ganancia por acción al 31 de diciembre de 2007 asciende a $ 0,018.

La ganancia por acción al 31 de diciembre de 2006 asciende a $ 0,088.

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Nota 15 - Resultados Extraordinarios

El 22 de diciembre 2006 se procedió a la venta del padrón rural Número 36 sito en la Segunda
Sección Judicial y Catastral del departamento de Río Negro.

El precio de venta del mismo ascendió a USD 1.237.483 (Dólares Estadounidenses: un millón
doscientos treinta y siete mil cuatrocientos ochenta y tres), obteniéndose como ganancia contable
US$ 603.838, (equivalente en $17.654.404) monto que figura dentro del Capítulo “Resultados
Extraordinarios” del Estado de Resultados.

En función de que dicho bien se encontraba hipotecado a favor de nuestros acreedores bancarios y
de acuerdo a lo estipulado en el contrato modificativo firmado con los mismos el día 28 de
noviembre de 2006, en su Art. 7.3 -literal b) -, en dicho acto le fueron abonados USD 335.000 en
concepto de amortización anticipada.

Nota 16 - Otros Egresos

Con fecha 22 de noviembre de 2007 se firmó el compromiso de compraventa por el inmueble
padrón 146.246 sito en la calle Alfredo García Morales 1319, en el cual se pacta que la fecha de
toma de posesión por parte del promitente comprador será el 28 de febrero de 2008.

Al acordarse la venta del bien éste se reclasifico al capítulo de Bienes de Cambio como “Bienes de
uso a la venta”. De la comparación del precio de venta convenido y el valor neto contable del bien
surge una pérdida por deterioro de $ 11.897.458, lo cual se expone en el Estado de Resultados
dentro del rubro Resultados Diversos – Otros Egresos.

___.___

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