Discretionary Investment Management Service

 
Diversified Income Model - (Euro) March 2018

Objec ve ‐ To achieve an above average level of Euro income, while seeking a reasonable degree of capital security 

Investment Policy ‐ The manager will invest in a broad range of asset classes according to ongoing market condi ons 

Strategy ‐ A wide universe of exchange traded funds, direct equi es and bonds and other income producing vehicles are assessed on 
an ongoing basis, in order to provide a broad spread of exposure by way of asset class and income source. The manager will con‐
stantly a empt to provide Cash Plus levels of income and diversifica on of risk 

Increasing Risk 
Low Risk  Moderate Low Risk  Moderate Risk  Moderate Risk  Higher Risk  Aggressive Risk 
3  4  5  6  7  8 
Cau ous   Moderately Cau ous  Income  Balanced  Moderately Aggressive  Aggressive 
           
Long Term Capital  Long Capital Term Capi‐ Above Average Level of  Long Term Capital  Long Term Capital Growth  Long Term Capital Growth 
Growth with high  tal Growth with moder‐ Income with fair level of  Growth with moderate  with some constraint on  with no constraint on 
degree of capital pro‐ ate degree of capital  capital security   degree of vola lity of  vola lity compared to  vola lity  
tec on  protec on  returns  Aggressive Strategy 

Launch Date:       August 2017  Available to investors through on‐line investor pla orms 

Minimum Cash Holding:     2% 
Dealing Dates:   Weekly: according to pla orm provider  
Investment Management Charge:  0.35% 
(Pla orm and Adviser Charges will apply)  Benchmark:   Bond ‐ iBOXX Euro Corporate 5/7 Yr 
    Equity ‐ Euro Stoxx 50  

Cash, 2
Direct Equity, 
Top Holdings: 
25.5
High Yield  ISHARES EUROPE PRPRTY YIELD    5.00% 
Bonds, 36
Asset Allocation ISH MSCI ERP QLY DIV‐EUR DIS    5.00% 
Property, 5 ISHARES EURO HY CORP      12.00% 
Equity ETF, 5 ISHARES FALLEN ANGEL HY CORP    12.00% 
ISHARES JPM USD EM BND EUR‐H    12.00% 
Inv Grade 
Bonds, 26.5 ISHARES GLB CORP BD EUR‐H    26.50% 

Last Instructed Weigh ng 

€4,000

Source: Bloomberg Monthly and Cumulative Forecast Income Flow 

Based on initial €100,000 investment
€3,500

€3,000
Interim
Cumulative
€2,500

€2,000

€1,500

€1,000

€500

€0

bridport & co (Jersey) Ltd · 6, Bond Street St Helier Jersey JE2 3NP  Channel Islands  www.bridport.ch  Tel +44 (1534) 887 448

Regulated by the Jersey Financial Services Commission

 Discretionary Investment Management Service
 
Diversified Income Model - (Euro) March 2018

Commentary 

March was another vola le period for financial markets.  This  me, the cause was down to tensions over trade tariff proposals both espoused and 

enacted.  This change is rooted in policies of the USA, where concerns were voiced over the “dumping” of Chinese steel into the US at the expense of 
their local industry. 

The ramifica ons of what could be the start of import tariffs on a much wider range of globally traded goods was a nega ve influence on most mar‐

kets, with the excep on of Government Bonds. 

Most Bourses ended the month at lower levels, with the Eurostoxx 50 index, at one point, falling 4.60% from the start of the month, finally closing 
down only 2.25%. 

The equity content of the Income por olio was pulled lower by these concerns as well, which le  the por olio rela vely flat on a month by month 

basis . 

With Equity markets having fallen substan ally over the course of the quarter, the Eurotraxx lost almost 4% from the start of the year and on a peak 
to trough basis it fell 12%, we feel it may be appropriate to reposi on the model to take advantage of some of the be er valua on prospects that are 
now available. 

Equity income had been an overlooked investment area for most of 2017 / 18.  The gains made in most exchanges were led by the Tech sector.  How‐
ever, when the recent correc ons commenced, high yielding dividend stocks were marked lower in tandem with the previous leading sectors.  Basi‐
cally this was a reac on to concerns over rising interest rates.  However at this  me, interest in equity income has become keener and some of the 
laggard stocks, have pushed back to more realis c valua ons.  We feel that markets generally pushed infla on concerns too far too quickly (we are 
s ll concerned about infla on over the longer term).  Whilst the outlook for higher rates globally to offset the infla on threat has not changed, the 
nega ve equity market reac on has been overdone.  Of course in Europe, we expect the con nua on of the Asset Purchase Programme to remain in 
place for some while yet and indeed there is no indica on from Central Bankers that leads us to expect otherwise. 

With this we viewpoint have been reviewing some new funds that will provide higher levels of income from these somewhat suppressed areas.  We 
have reviewed funds from some of the be er known and more established fund houses where quoted dividend yields have been significantly higher 
than that offered by the market.  In par cular our research drew us to funds from Schroders: 

Schroders “Income Maximiser” funds; providing an annualised yield of ~7% on a quarterly basis.   We have already added the Sterling version of this 
fund suite to the GBP Income Por olio. 

The Maximiser funds hold a por olio of high quality, income paying equity investments and operate a strategy of wri ng covered call op ons on this 

por olio to enhance income.  This is a long tried and trusted method of producing addi onal income returns and has served investors well in this 
area for genera ons.  We feel that the downside of this strategy ‐ a small cap on growth in a strong market ‐ is more than offset by the considerable 
income advantages.  Index bea ng returns over most  mes frames, except for periods where index growth has been very strong (such as in 2017), 
have been recorded from Schroders Income maximiser funds.  This par cular fund invests on a Pan‐European basis and provides some exposure to 
the UK where dividends are generally somewhat higher.  The fund is however denominated in Euro and pays income in Euro. 

Accordingly we will rebalance the por olio in April to establish a rela vely high weigh ng investment posi on in this fund.  To enable this, the overall 

Asset Alloca on of the por olio has to be reviewed.  

We feel there are several factors to take into account; changing vola le market condi ons and sen ment geared toward a higher global interest rate 

environment lead us generally to look for investments in short dated bond strategies.  However, “true high yield corporate” exposure is a concern.  
Property (more so in the UK) may also be at risk from rising rates and con nued nega ve news‐flow on high street / retail property (increasing levels 
of vacancy / retailer and restaurant liquida ons etc).  However, we feel this is less of a concern in Europe which is a entering into a period of expan‐
sion not greatly affected by problems associated with BREXIT.   

As such we are reducing exposure, slightly, to property and more so with High Yield Global Corporate debt.  Infrastructure and U li es, whilst poli ‐
cally problema c in the UK are not a concern in Europe, although exposure to some single name stocks in the sector has been reduced a er a rela‐
vely good recent run up to analyst target price levels.  We feel that most of the single name equity holdings are, a er the Q1 sell‐off, in high value 
territory and that the rebalance will be able to take advantage of this change.  In par cular we have increased exposure to Annheuser Busch, Credit 
Agricole, ING Bank, Total, Orange and Shell.  We have also increased exposure to the iShares Euro Stoxx select Dividend ETF which pays quarterly 
dividends from an index of 30 high yielding European Companies.  The forecast dividend for this index is 5% to 5.25%, although it should be noted 
that the iShare paid a yield of 7% in 2017 as a result of higher dividend flows from the index cons tuents. 

The Por olio will now show an increase in high quality equity income investments predominantly funded from a decrease in Property and High Yield 
Bonds. 

According to forecast dividend informa on provided by Bloomberg, these changes will provide a dividend yield before pla orm and advisor charges 

of approximately 4% as at the  me of wri ng.  This level of yield is of course subject to income announcements from the underlying Companies and 
may be subject to change. 

bridport & co (Jersey) Ltd · 6, Bond Street St Helier Jersey JE2 3NP  Channel Islands  www.bridport.ch  Tel +44 (1534) 887 448

Regulated by the Jersey Financial Services Commission

 Discretionary Investment Management Service
 
Diversified Income Model - (Euro) March 2018

Successful Inves ng for Income 
We are now in an economic age which suffers from low income returns.  Low interest rates have been the norm since 2009 
and it would seem to be the case that the low interest rate age will con nue for the foreseeable future. 

Bond  investments  have  been  greatly  affected  in  this  environment.    Since  rates  began  to  fall  in  2009,  returns  generated  by 
bonds  have  held  up  surprisingly  well,  buoyed  by  fixed  interest  rates  on  bonds  issued  before  the  crash  and  capital  gains  on 
these bonds as rates fell.  As new bonds have been issued over this  me however, we have seen that the lower for longer in‐
terest rate environment has the effect of substan ally reducing returns to bond investors as the bonds issued from 2009 and 
before come to maturity and the maturity proceeds are re‐invested back into the market at very much lower rates. 

This, almost permanent, decline in rates has pushed bond investors to new and higher yielding markets and extremes of ma‐
turity in an effort to maintain returns.  The effect of this move has made bond inves ng a more complex / difficult place and 
raised  the  level  of  underlying  risk,  such  that  annual  income  returns can be overwhelmed  within  a market  move over  a few 
hours. 

Historically, bonds have always a racted investors and savers looking for rela vely safe and secure income.  Whilst “safe and 

secure” is s ll a major feature for most of the bond market, the type of income returns we had been accustomed to over the 
last 30 years are difficult to achieve. 

The  low  interest  rate  environment  however  provides  opportuni es  in  equity  markets,  where  the  outlook  for  companies  is, 
because of the ease at which funding can be obtained, increasingly looking promising. 

Dividend  yields  o en  exceed  bond  yields  issued  by  the  same  company  and  as  such  it  makes  sense  to  consider  a  combined 
Bond and Equity market approach when inves ng for income. 

Understanding the difference between Bond and Equity inves ng is vital.   Despite the differences, investors could be excused 
for believing that whilst the approach is different, the outcome is the same.   The two asset classes react differently to the var‐
ying economic pulses and themes that mark the ebb and flow of financial markets.  For example rising interest rates which 
combat poten ally strong infla on, caused by a pick‐up in growth, could produce a good result in equity markets. Investors 
will buy in an cipa on of greater profitability as the economy picks up.  Bonds in this environment generally struggle as fears 
of infla on and being locked into a lower rate of interest become the main concern. 

We provide an investment approach that combines investment into Equity and Bond markets.  Our aim is to provide a regular 
income to our clients without having to rely too much on either market. 

bridport is, by its origins and nature, a specialist in bond markets.  However, our long term investment experience provides a 
unique ability to add to this specialisa on with careful and insigh ul analy cs within the sphere of equity income. 

As bond investors first and foremost we are mostly concerned with retaining por olio value, in real (infla on protected) as 

well as nominal terms.   We work to meet specific income targets by blending key sectors of the bond market with a target 
por olio of equi es that pay rela vely good levels of dividend income. 

bridport & co (Jersey) Ltd · 6, Bond Street St Helier Jersey JE2 3NP  Channel Islands  www.bridport.ch  Tel +44 (1534) 887 448

Regulated by the Jersey Financial Services Commission

 Discretionary Investment Management Service
 
Diversified Income Model - (Euro) March 2018

At bridport we are fixed income specialists and would prefer that our investors have direct access to the bond market.   

Unfortunately, due to specific EU rules and regula ons most private investors now no longer have the financial resource to be 
able to commit directly to the market, where minimum investment size per bond issue commences at €200,000.   

We have therefore decided to use an approach which makes use of Exchange Traded Funds.  At this stage we prefer the ETF 
approach to that of a Bond Fund.  ETF providers such as Blackrock and their like now offer private investors with a wide range 
of highly targeted bond ETF’s which enables us to provide investors in this por olio service with a wide ranging bond selec on 
that will provide a good income return with an increased range of diversifica on.  Whilst the largest sec on of the por olio is 
dedicated to a Euro currency investment grade ETF, a further significant propor on will be invested in some niche bond mar‐
kets that we believe offer a good value proposi on.    

A rela vely high propor on of the Equity market returns profit to shareholders via the mechanism of dividends.  We are wit‐

nessing a pickup in this trend with companies advising of future dividend increases, one off special dividends and return of 
capital through mechanisms such as share buyback programmes. 

These companies tend to possess a more solid and stable financial background and balance sheet.  They also tend to have a 
long history of reasonable year on year growth in earnings and increasing free cash flows.   

Direct Equity  Industry  Dividend Yield 

ANHEUSER‐BUSCH INBEV   Interna onal Beverages  3.84 

BANCO SANTANDER SA    Global Financial  3.90 
CREDIT AGRICOLE SA  French Financial  4.36 
CRH PLC  Global Construc on Materials  2.47 
ING GROEP   Dutch Financial  4.63 
INTL CONSOLIDATED AIRLINES  Interna onal Airline  3.80 
ITALGAS   Italian U lity ‐ Gas Distribu on   4.36 
KLEPIERRE     Commercial Property REIT   5.55 
L'OREAL   Health  / Beauty  1.96 
ORANGE     Telecommunica ons  4.97 
RED ELECTRICA CORPORACION   Spanish U lity ‐ Electricity Network  5.63 
ROYAL DUTCH SHELL PLC  Energy  6.20 
TOTAL SA  Energy  5.25 
UNIBAIL‐RODAMCO   Commercial Property REIT   5.64 
UNILEVER   Interna onal Branded Food / Goods  3.26 
VINCI SA  Global Construc on / Engineering  3.02 
VONOVIA  European Property ‐  Residen al  3.45 

As at last instructed weigh ng 
 

Dividend pay‐out ra os tend to be in the sustainable area, although some recent (and posi ve) corporate ac ons, such as one 

off special dividends, cause distor on in this classic viewpoint on long term dividend sustainability.  We have therefore also 
selected a range of ETF’s that concentrate on inves ng into high quality dividend flows within European quoted companies. 
We also make use of a range of higher yielding, large capitalisa on, direct equity investments that fit in with this type of sus‐
tainable dividend filtering. 

 
 
bridport & co (Jersey) Ltd · 6, Bond Street St Helier Jersey JE2 3NP  Channel Islands  www.bridport.ch  Tel +44 (1534) 887 448

Regulated by the Jersey Financial Services Commission

 Discretionary Investment Management Service
 
Diversified Income Model - (Euro) March 2018

Por olio Sta s cs:  Performance and Vola lity. 

Commencement  Date         30th June 2016 

Assuming investment of €100,000 as at     30th June 2016 

Assumed performance before charges 

Es mated Costs: 

bridport & Co (Jersey) Ltd Management Fee:  0.35% 

Underlying Fund (ETF) Charges       0.28% 

 8.00

Inc Model
 6.00
Eur Corp Bond
EuroStoxx 50

 4.00

 2.00

1.40 

 ‐
‐0.16 

‐1.36 

‐2.00

‐4.00

Por olio Sta s cs (source: Bloomberg)  3 Months  6 Months  YTD  1 Year 

Total Return  ‐3.13   ‐1.42   ‐2.26   2.18  
Maximum Return  0.95   0.95   0.95   1.47  
Minimum Return  ‐1.14   ‐1.14   ‐1.14   ‐1.14  
Mean Return (Annualized)  ‐16.32   ‐3.73   ‐10.67   3.25  
Risk         
Standard Devia on (Annualized)  6.94   5.65   6.77   5.21  
Downside Risk (Annualized)  5.08   4.12   4.99   3.69  
Sharpe Ra o  ‐1.68   ‐0.42   ‐1.09   0.51  

The value of Investments and any income from them, may go down as well as up (which may in part be due to fluctua ons in foreign exchange rates), and investors may not get back the full 
amount invested. Past performance is not necessarily a guide to future performance. bridport & co (Jersey) Ltd has compiled this document and has taken care to ensure that the informa on 
contained herein is correct, but it does not warrant, represent or guarantee the accuracy of any such informa on, nor does it accept any responsibility for any errors, inaccuracies, omissions or 
inconsistencies herein. This document should not be construed as advice or as a recommenda on to buy or sell any investment. bridport & co (Jersey) Ltd is regulated by the Jersey Financial 
Services Commission. 

bridport & co (Jersey) Ltd · 6, Bond Street St Helier Jersey JE2 3NP  Channel Islands  www.bridport.ch  Tel +44 (1534) 887 448

Regulated by the Jersey Financial Services Commission