1.

DETERMINACIÓN DEL PRECIO EN LOS MERCADOS INTERNACIONALES

Países e individuos

En la teoría del comercio internacional consideramos a menudo a los países como unidades
económicas; pero esto significa que las empresas, las economías domésticas y el gobierno
comerciaron con unidades económicas extranjeras. Así, las manifestaciones agregadas de las
decisiones individuales se presentarán como si fueran colectivas.

La oferta del mercado

Supuestos: (1) Las empresas son perfectamente competitivas; (2) los precios son determinados por
el mercado; (3) las empresas individuales son tomadoras de precio.

La curva de oferta presentada en la fuente presenta las cantidades de trigo que la empresa individual
está dispuesta a ofrecer para los distintos precios de mercado. En el corto plazo, podemos agregar
las curvas de oferta individuales para obtener la curva de oferta agregada.

La curva de largo plazo, que permite las variaciones en el número de explotaciones, es más elástica
que la curva de oferta de corto plazo.

La demanda de mercado

La curva de demanda de un consumidor

individual se basa en su mapa de curvas
de indiferencia y determina la cantidad
de trigo deseada para diferentes precios
de mercado. De nuevo podemos sumar
todas las cantidades demandadas por
los consumidores individuales y deducir
la curva de demanda de todos los
residentes del país.
Equilibrio interior

La intersección de las curvas de

oferta y demanda en un
mercado competitivo
determina el precio del
mercado y la cantidad que será
comerciada.

Para precios superiores, la

cantidad ofrecida será mayor a
la cantidad demandada (exceso
de oferta) y en la situación
contraria se producirá un
exceso de demanda.

Cuando se genera un superávit hay una tendencia al descenso de los precios, de la misma forma
que se produce una tendencia de los precios al alza cuando se manifiesta un déficit.

Exceso de demanda y oferta, y comercio internacional

La curva de exceso de oferta indica las cantidades utilizables para exportación para diferentes
precios y la curva de exceso de demanda describe las cantidades que las economías domésticas
desean importar.

El precio de equilibrio interno representa también el precio de intercambio.

Asumiremos que Estados

Unidos y Gran Bretaña
producen y consumen trigo. Con
un precio superior, ambos
países pueden exportar trigo.
Ciertamente, si solo
comerciaran entre ellos,
ninguno de ellos venderá el
producto. El precio exacto y el
volumen de comercio que
resultaría viene determinado
por la configuración de las
curvas de demanda de
importaciones y oferta de
exportaciones de los dos países.
Duración del periodo temporal

Las estimaciones de las elasticidades de oferta y demanda dependen del horizonte temporal
considerado. Muy a corto plazo, las curvas de oferta y demanda son altamente inelásticas. En
cambio, a muy largo plazo, tanto la curva de oferta como la de demanda deben ser probablemente
más elásticas.

Desplazamientos simultáneos de las curvas de oferta y demanda

Si las funciones de oferta y demanda se mantienen constantes a lo largo del tiempo, no se generan
series temporales de datos que nos permitan estimar las curvas de oferta y demanda. Un
prerrequisito para la estimación será que alguna de las curvas se haya desplazado en el tiempo.

El caso ideal se ilustra en la figura 2-5a

donde se muestra una curva de demanda
estacionaria y una serie de curvas de
oferta.

Sin embargo, en muchos casos tanto las

curvas de oferta como de demanda se
desplazarán.

El híbrido resultante podría tener

pendiente positiva o negativa,
dependiendo de la magnitud relativa de los
desplazamientos de las dos curvas.

Los bienes con una demanda inelástica experimentan amplias fluctuaciones de precios y
consecuentemente sesgarán los cálculos de las elasticidades en sentido descendente.

Senda temporal de ajuste y Estimaciones

El ajuste ante los cambios de precio no es

instantáneo. Supongamos que el precio desciende
de 𝑃𝐴 a 𝑃𝐵 . La curva estimada de demanda será más
elástica que la curva de demanda efectiva.

Cuanto mayor es la elasticidad, mayores son los

efectos provocados sobre las importaciones y
exportaciones por la inflación, las variaciones de los
tipos de cambio y otras causas semejantes. Una
elasticidad-precio unitaria india que el valor de X o
M no cambiará ante cambios en los precios.

Si no conocemos las elasticidades, por ejemplo, no

será posible estimar los efectos cuantitativos de una
devaluación monetaria o su repercusión sobre la
balanza de pagos.
 2. MERCADOS MONETARIOS INTERNACIONALES

Mercados monetarios

Todos los pagos por transacciones internacionales entre individuos se efectúan utilizando moneda
nacional. Es decir, el receptor de moneda extranjera tiene que vender dicha moneda para obtener
su propia moneda nacional. Existen dos procedimientos cuando un país vende algún bien a otro:

a) El país exportador acepta la moneda extranjera. Después vende esa moneda en el mercado
internacional a cambio de su propia moneda.
b) El país exportador solicita ser pagado en su propia moneda.

Por ejemplo, si hablamos de una relación libra esterlina respecto al dólar o tipo de cambio:

La demanda de dólares es una demanda derivada. La demanda de bienes es una demanda primaria.

Cuando el tipo de cambio disminuye se demanda una mayor cantidad de trigo de E.U.A. Por lo tanto,
la curva de demanda de dólares tendrá una pendiente descendiente hacia la derecha.
Pero cada vez que se adquiere (demanda) un dólar en el mercado monetario internacional se
precisará de alguna moneda extranjera para dicha compra.

La cantidad de libras ofrecidas dependerá de la cantidad de dólares demandados y del número de

libras que han de pagarse por cada dólar, es decir, de la tasa de cambio:
£ 𝐷
𝑄£𝑆 = ∙𝑄
$ $
El precio de una libra es igual a la cantidad de dólares que han de pagarse por ella.

La curva de oferta de £ descrita en la figura 3-

1b tiene un tramo entre C y D doblado hacia
atrás. Esto se debe a que la curva de oferta de
libras es el gasto total para los ingleses.

Un descenso del precio de los $ se asociará

con un aumento de la cantidad de $
demandados (figura 3-1a).

Como consecuencia del abaratamiento el $, la

caída del tipo de cambio implica que haya una
disminución en la cantidad de libras que se
pagan por los dólares.

En el segmento correspondiente, la curva de

demanda de dólares es inelástica.
Demanda y oferta de dólares

La demanda de dólares por parte de E.U.A. en los mercados monetarios internacionales obedece a
múltiples factores:

 El deseo del extranjero de comprar bienes y servicios en los Estados Unidos.

 La voluntad de los extranjeros de efectuar pagos por transferencias (donaciones o
pensiones) a Estados Unidos en términos de dólares.
 El deseo del extranjero de adquirir activos financieros extranjeros y retomar los fondos de
vuelta a los Estados Unidos.
 La actitud de las agencias gubernamentales, bancos e instituciones extranjeras de aumentar
sus saldos en dólares.

La oferta de dólares para la venta en los mercados internacionales obedece a:

 Cuando los americanos compren bienes y servicios extranjeros.

 Cuando los americanos efectúen pagos de transferencia al exterior.
 Cuando los americanos efectúen adquisiciones de activos financieros extranjeros.
 Cuando los extranjeros vendan los activos financieros que mantienen en E.U.A.
 Cuando los extranjeros reducen sus saldos en dólares.

* La oferta de dólares está directamente vinculada a la demanda de moneda extranjera.

El aparato tradicional de la oferta y demanda se manipula más fácilmente y con menor confusión si
operamos con el mercado de dólares de E.U.A.

Estabilidad del equilibrio

En la figura anterior (3-1b) se ve claramente que es posible que la curva de oferta de una moneda
tenga un tramo curvado hacia atrás. El equilibrio es, entonces, inestable.

Un pequeño desplazamiento del tipo de

cambio desde su nivel de equilibrio 𝑟𝐵 a 𝑟𝑏′ . Esto
supone u exceso de demanda de dólares.

Un exceso de demanda del activo promoverá

generalmente un posterior aumento del
precio.

Por lo tanto, si le dejamos en libertad de

responder a las fuerzas del mercado, el tipo de
cambio continuará revalorizándose hasta que
el exceso de demanda se elimine al tipo de
cambio 𝑟𝐴 .

Los puntos A y B son equilibrios estables.

El arbitraje

Las monedas extranjeras se intercambian en diferentes lugares del mundo, pero los modernos
medios de comunicación sitúan dichos puestos de cambio en el ámbito del mercado global.

Un arbitraje triangular supone 3 mercados. Para realizarlo, los diversos tipos de cambio cruzados
entre las diferentes monedas han de ser consistentes.

Debido a la existencia de costes

de transacción, el arbitraje
pudiera no igualar
perfectamente los tipos de
cambio en diferentes mercados.

Pequeñísimas diferencias en los

tipos de cambio son suficientes
para originar transacciones de
arbitraje.

El arbitraje es una operación

carente de riesgos.

Monedas clave

Los cambistas de moneda extranjera han de utilizar las llamadas monedas clave o monedas vehículo
para efectuar sus transacciones.

La multitud de mercados de cambio se reduce a un número manejable de mercados entre las

monedas individuales por un lado y las monedas clave por otro. Como consecuencia del papel
central que el dólar ocupa en los mercados internacionales, muchas de las transacciones se efectúan
en términos de dólares de E.U.A.

Tipos de cambio anticipados – Mercados anticipados de moneda

Existen mercados en los que pueden negociarse compras o ventas futuras de monedas.

El tipo de cambio anticipado se determina en el mercado libre de la misma forma que lo hacía el
tipo de cambio inmediato: por interacción entre oferta y demanda.

Los contratos anticipados evitan los riesgos -o los disminuyen- asociados a las fluctuaciones de los
tipos de cambio. La cobertura de riesgo (hedging) es el movimiento asociado a las transacciones
internaciones en pro de la eliminación de dichas fluctuaciones.

Por ejemplo:
 Hemos de hacer notar que, a través del
tiempo, el franco suizo FUTURO, así
como el marco alemán plasmado en el
panel (b), se comercializan premiados en
relación al tipo instantáneo.

En el mismo periodo, el dólar

canadiense y la libra esterlina, cuyas
estructuras temporales se presentan en
los paneles (c) y (d), se comercian con un
descuento en comparación con el tipo
de cambio instantáneo.

Hay dos factores que determinan el tipo de cambio anticipado:

a) Las expectativas.
b) El arbitraje anticipado.

Arbitraje anticipado

También es conocido como arbitraje a interés. Este tipo de arbitraje es posible debido a la existencia
de mercados anticipados de moneda y mercados regulares de capital en los que pueden prestarse
o tomar préstamo de fondos. Los mercados de capital interiores proporcionan oportunidad a los
inversores para prestar (o pedir prestado).

Los beneficios de la transacción dependen del tipo de cambio anticipado.

Por ejemplo: Al invertir los fondos en Londres, la oferta de fondos prestables de la G.B. aumenta, y
el tipo de interés tenderá a disminuir. La oferta de fondos prestables en E.U.A. es menor de lo que
sería en otro caso y, como consecuencia, el tipo de interés en Estados Unidos (ceteris paribus)
tenderá a aumentar.

Especulación

El método de especulación más elemental consiste en adquirir moneda extranjera y mantenerla a

la espera de que se eleve su valor.
Se pueden conseguir beneficios comprando la moneda cuando el tipo de cambio está por debajo
del nivel normal y, posteriormente, vender a un precio mayor: La moneda se acercará a su nivel de
equilibrio. Como resultado de esto, las fluctuaciones del tipo de cambio se atenúan.

Un comportamiento desestabilizador es cuando los especuladores compran a un precio mayor y

venden a un precio menor. No obtienen beneficios y tienen pérdidas, ampliando las fluctuaciones.

Podemos determinar diferencias entre arbitraje, especulación y cobertura de riesgos:

Arbitraje Especulación Cobertura de riesgos

Promueve la consistencia
tanto de los tipos de cambio
en los mercados inmediato y
anticipado como los tipos de
interés en los mercados de
capitales.
En el mercado anticipado se Protege una obligación futura
venderá o comprará moneda tomando parte en el presente
anticipadamente. Se dispone en una transacción opuesta en
de una posición abierta. el mercado anticipado.

El arbitraje es una operación Admite el riesgo es todo Evita el riesgo.

que admite el riesgo. momento.