Número 508 - 12 de Octubre de 2015

Regresan ligeros
sentimientos hawkish
El ajuste de los precios de los activos financieros Lo novedoso es que están reapareciendo opiniones y se
internacionales, derivado de la decisión de no elevar la tasa mantienen las proyecciones de muchas corredurías de que
de los Fed Funds en el último Comité de Tasas (FOMC, por el ciclo alcista inicia en diciembre (ver gráfico).
sus siglas en inglés) y del reporte de la Nómina no Agrícola
de septiembre, parece estar llegando a su fin.

En el caso de los treasuries no sólo se han ajustado las tasas,

sino también los niveles de las ventas en corto (ver gráfico).

En la reunión del Fondo Monetario Internacional en Lima,

Incluso las proyecciones del PIB esperado para el tercer
trimestre se han ajustado a la baja, debido en gran parte a la
evaluación del efecto de la debilidad de la economía del
resto del mundo que no es Estados Unidos (ver gráfico).
Perú, de la semana pasada fue muy notable el giro de la
postura de Christine Lagarde, la Directora Gerente del
Fondo, quien reconoce que la economía estadounidense se
encuentra en la senda de crecimiento y que el alza de tasas
se aproxima.

Contenido
Tema de la Semana 1
Tasas, Bonos y Revisables 3
Tipos de Cambio 5
Internacional 6
Escenarios Weekly 8
Encuestas 9
Sociedades de Inversión 11
Deuda Privada 16
Noticias Relevantes 17
Encuesta Inflación 19
Agenda Económica 20
Mercado en Cifras 23

1
De hecho, las correcciones a la baja en el crecimiento del tercer trimestre no son una preocupación para la Fed, pues es
precisamente el Banco Central estadounidense quien mantiene la proyección más baja del PIB de 2015 (ver gráfico).

Cierto, las probabilidades de los futuros de los fondos federales aún mantienen el inicio del ciclo alcista de tasas para marzo –
junio de 2016 (ver gráfico).

Este indicador se ha vuelto muy emblemático para el mercado, pero creemos que no hay que dejar fuera que ya soplan otra vez
ligeros vientos hawkish.

2
 Tasas, Bonos y Revisables
Con ello, la parte corta de curva estará más plana (ver
Tasas gráfico), lo que a su vez da espacio para que Banxico sólo
La inflación es clave suba su tasa cuando menos a la par de la Fed, sino es que no
lo hace en algún apretón de su homólogo estadounidense.
Nuevamente el reporte de la inflación de septiembre
estuvo muy por debajo del consenso del mercado e
igualmente fue mucho menor que la de los últimos años
(ver gráfico).

La inflación acumulada de enero a septiembre de 2015 es
de 0.65% (ver gráfico).
Bonos
El mayor margen de Banxico
beneficia a los “M”
El margen de maniobra del Banco de México (gracias a una
inflación local muy baja que le permite manejar su tasa de
referencia en línea con la Fed) ha favorecido la vinculación
total de los bonos “M” al movimiento de sus pares los
treasuries.

El ajuste en la curva de los “M” ha sido abundante (ver

gráfico). Ahora hay que estar pendiente de cómo
evolucionan las visiones hawkish de la Fed.

Además, en octubre bajaron las tarifas eléctricas

nuevamente, lo que hace esperar inflaciones más bajas
para octubre y para noviembre.

La inflación en el 2015 puede ser entre 2.30 y 2.40%.

Esto prepararía el terreno para una inflación en 3% o menor

en el 2016.
3
Udibonos
Las inflaciones bajas siguen golpeando a los Udibonos cortos
Los reportes de inflaciones históricamente bajas, sobre todo en las quincenales (ver gráficos), siguen y seguirán golpeando a los
Udibonos cortos.

La inflación general en el mes de septiembre

tocó un nuevo mínimo histórico

La inflación de la segunda quincena fue 0%, lo que castiga el carry de los Udibonos, presionando al alza las tasas de las emisiones
cortas (ver gráfico). Esta situación puede continuar.

4
 Tipos de Cambio

Mejora coyuntural del peso

Un repunte del precio del crudo, la pausa de la Fed y cierta
mejora en la situación de Brasil han fortalecido al peso en
las últimas dos semanas (ver gráfico).
El avance del peso mexicano también se da
en línea con las ganancias del petróleo:
Además, el FMI señaló que las bajas en los precios de las
materias primas podrían restar casi un punto porcentual
anual a la tasa de crecimiento de los países exportadores en
el periodo 2015-2017.
También estima que en los países exportadores de energía
la incidencia negativa sería aún mayor: aproximadamente
2.25 puntos porcentuales en promedio.

Aquí es donde está México, aunque ciertamente ha

caminado a hacer sus reformas estructurales.

Al final el FMI considera que la devaluación de las monedas

es una manera de amortiguar el efecto del choque externo
(ver gráfico).

Una depreciación efectiva real de 10% en la moneda de una economía

eleva las exportaciones reales netas, en promedio, 1.5% del PIB, con
importantes variaciones entre los países en torno a este promedio

Pero cuidado, el precio del crudo no seguirá su rally alcista,

el sentimiento de alza de tasas de la Fed regresará y el
problema de fondo en Brasil no se ha arreglado.

Esto nos hace pensar que el fortalecimiento del peso es

temporal, apuntalado sobre todo por la venta de reservas
internacionales en cantidades sustanciales.

En su reunión de la semana pasada el FMI dejó claro que los

países exportadores de materias primas requieren
devaluar sus monedas para compensar los efectos en la
cuenta externa, las finanzas públicas y el crecimiento
económico.

El tema principal de esta edición del World Economic

Outlook se dedicó precisamente al impacto de la caída de
los precios de las materias primas para el crecimiento de
países exportadores.

5

BOJ perfila más QE
Aunque en el Comunicado el Banco Central de Japón (BOJ,
por sus siglas en inglés) de la semana pasada no hubo
cambios drásticos en la visión de la economía y de la
inflación, en mercado existe la percepción de que habrá
una ampliación del Quantitative Easing (QE).
Japón esta lidiando nuevamente con un regreso al ciclo de
deflación con estancamiento (ver gráficos).
Internacional
El cuadro general es que la economía japonesa se ha visto
dañada por la debilidad de los emergentes y porque el
consumo interno no repunta.
A pesar que el QE ya tiene algún tiempo y ha sido agresivo,
en el mercado se espera que sea ampliado en el corto plazo
(ver gráficos).
La mayor parte de los encuestados considera que
es muy probable tomar medidas adicionales:
6
 El mercado descuenta que sea hacia finales de mes
cuando el BOJ incremente los estímulos monetarios:

En general un mayor QE en Japón y en la zona del euro puede despertar una euforia que empuje a la Fed a subir su tasa.

Por: Joel Martínez

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Escenarios Weekly

8
 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

9
Expectativas de Inflación en México

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Sociedades de Inversión

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12
13
14
15
Deuda Privada

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 Noticias Relevantes
ALESTRA
La filial de telecomunicaciones de Alfa detalló que la unidad que surge de la fusión entre Axtel y Alestra no irá por el espectro AWS (una banda
para dar servicio de telefonía LTE y 4G para red móvil), pero sí apostará por la red compartida para completar eventualmente servicios de
cuádruple play (televisión de paga, Internet y telefonía fija y móvil) con un operador móvil virtual.
ANHEUSER-BUSCH INBEV
Aumentará la presencia de la cerveza Corona en Brasil y en China, regiones donde actualmente cuenta con una participación de mercado
muy baja. Por otro lado, la cervecera de origen estadounidense SABMiller rechazó la tercera oferta de compra que presentó AB Inbev de
42.15 libras esterlinas por acción o un total de 92 mil mde.
COMISION FEDERAL DE ELECTRICIDAD
Apostará en un futuro a la optimización de su funcionamiento y para ampliar oferta eléctrica a través del uso de gas natural, por lo que se
tendrá que avocar a sentar las bases para ello. Recordemos que el próximo año inicia la historia de un mercado eléctrico mayorista en México
y con ello la migración de paraestatal a una empresa productiva del estado que se convertirá en un competidor más.
COMISION NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES
Realizará la Encuesta Nacional de Financiamiento de las Empresas (ENAFIN) 2015, en colaboración con el Instituto Nacional de Estadística y
Geografía (Inegi), cuyo objetivo es generar información estadística e indicadores sobre el uso del financiamiento por parte de las empresas
en México.
CORPORACION MEXICANA DE RESTAURANTES
Abrirá su segundo restaurante Olive Garden en Nuevo León, con lo que estará sumando un total de 12 restaurantes de esta marca a tres años
de su llegada a México.
DUPONT
El fabricante de productos químicos está luchando con la fortaleza del dólar norteamericano, además del debilitamiento de los mercados
agrícolas en Brasil y otros mercados emergentes, por lo que recortó su pronóstico de utilidades por acción por segunda vez en el año a
aproximadamente 2.75 dólares desde los 3.10 para 2015.
ELEMENTIA
Guarda interés en convertirse en el proveedor de insumos para el proyecto del Nuevo Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México
(NAICM), según reveló Francisco del Valle Perochena, Presidente del Consejo de Administración de la cementera, en el marco de la
ceremonia de colocación de la primera piedra de la ampliación de la Planta de Cementos Fortaleza en Tula, Hidalgo, cuya inversión fue de 250
mdd.
EMPRESAS ICA
Existe interés de diversas Administradoras de Fondos de Ahorro para el Retiro (Afores) de adquirir activos maduros de la compañía. Cabe
recordar que la emisora ya ha realizado la venta de activos y apenas en junio pasado concretó con Caisse de Dépôt et Placement du Québec
(CDPQ) una transacción por tres mil 014 mdp, a través de la cual ambas empresas crearon la firma ICA Operadora de Vías Terrestres (OVT).
FARMACIAS BENAVIDES
Continuará llevando a cabo todos los actos necesarios y conducentes para defender su derecho a la cancelación del registro de sus acciones
en el Registro Nacional de Valores. Lo anterior forma parte de un juicio de amparo promovido por un accionista minoritario de la empresa.
FONDO ESPECIAL PARA EL FINANCIAMIENTO AGROPECUARIO
Levó a cabo el listado mediante oferta privada de Certificados Bursátiles con clave de pizarra FEFA 15-6, por un monto total de mil 500 mdp.
FIBRA E
El nuevo instrumento diseñado por el gobierno para el sector energético podría dinamizar las inversiones de actividades exclusivas en
materia de hidrocarburos, energía eléctrica, así como el financiamiento en proyectos de infraestructura. Se prevé que responderá al apetito
de los inversionistas nacionales e internacionales, ya que les permitirá ganar exposición en los sectores de infraestructura y energéticos en
México. No obstante, Pemex y CFE son los candidatos naturales para explotar este instrumento.
FIBRA INN
Anunció los resultados operativos de sus indicadores hoteleros del mes de septiembre de 2015, donde tuvo un incremento de 17.3% en
Ingresos por Habitación Disponible (RevPar, por su acrónimo en inglés).
FIBRA UNO
Compró el parque industrial CuautiPark II por 783.5 mdp. La Fibra puso en circulación un millón 455 mil 263 Certificados Bursátiles
Fiduciarios Inmobiliarios como pago de la adquisición de los inmuebles Tejuelos y CuautiPark.
FIBRA SHOP
Adquirió el centro comercial denominado “Cruz del Sur”, ubicado en la ciudad de Puebla, en el estado del mismo nombre, por un monto de
519 mdp.
GREYSTAR
La administradora de vivienda en renta realizará una inversión inicial de 500 mdd en México que podría duplicarse, ello como parte de su
plan de crecimiento en el país con la marca Vyve.

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GRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA
Informó que su subsidiaria GCC of America Inc. fue notificada de un embargo judicial sobre bienes de terceros y de un embargo precautorio
en el marco del arbitraje internacional iniciado por la Compañía de Inversiones Mercantiles (CIMSA) en contra del grupo cementero ante la
Comisión Interamericana de Arbitraje Comercial.
GRUPO POCHTECA
Su división de lubricantes capta actualmente el 2.19% del mercado en ese rubro, aunque en cuatro años más pretende alcanzar 5% de ese
mercado con el soporte de su almacén de San Luis Potosí, es decir, buscará un crecimiento del 70% en ese segmento.
GRUPO MODELO
Obtuvo de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores la autorización para la cancelación de la inscripción del total de las acciones de su
capital social, por lo que al concluir dicho proceso las acciones quedarán deslistadas en el Registro Nacional de Valores.
GRUPO TMM
Negó que mantenga relación contractual con Fitch Ratings y/o sus subsidiarias, luego que la calificadora señalara que los Certificados
Bursátiles Fiduciarios con clave de pizarra TMMCB 10 tienen un riesgo elevado de liquidez y apalancamiento.
IDESA
Trabaja en conjunto con la firma brasileña Braskem para el desarrollo del Proyecto Etileno XXI, por lo que se comprometió a aportar el 35% de
la inversión total. Tras el retraso en la obra la deuda se elevará en 43% y pondrá en una encrucijada a la emisora durante los siguientes dos
años. La dupla Braskem-Idesa es un joint venture que actualmente desarrolla el mayor proyecto petroquímico en construcción en el
continente americano, Etileno XXI, con una inversión de alrededor de cuatro mil 200 mdd.
MINERA AUTLAN
Adquirió una participación minoritaria de una mina de oro en el Estado de Sonora. Además, reveló su plan de inversión quinquenal, que
abarca desde 2014 hasta 2019, en el que considera una inversión de aproximadamente 300 mdd.
OHL
La empresa española emitirá nuevas acciones a razón de 5.02 euros por título a fin de captar recursos hasta por mil mde. Además, ampliará
su capital al emitir dos acciones nuevas por cada acción antigua, las cuales tendrán un valor nominal de 0.60 centavos de euro más una prima
de emisión de 4.42 euros por acción.
PEMEX
El Consejo de Administración de la empresa declaró la entrada en vigor del acuerdo de creación de su subsidiaria Pemex Transformación
Industrial. Así mismo, firmó un memorandum de entendimiento con la firma Dominion Technologies a través del cual su subsidiaria Pemex
Cogeneración constituirá con ésta una sociedad enfocada a la realización conjunta de proyectos de cogeneración, los cuales surtirán energía
eléctrica a Estaciones de Regulación y Medición de gas natural.
PETROBRAS
La ausencia de Petrobras en una subasta de bloques petroleros en Brasil podría ser la causante de que el 86% de los campos ofertados no se
hayan otorgado en la última subasta promovida por el Gobierno de aquel país.
SECRETARIA DE COMUNICACIONES TRANSPORTES
Modificó el trazo del tren México-Toluca a fin de reducir molestias a los habitantes de la zona donde pasaría, lo que implicará un cambio en el
costo total del proyecto.
TELECOMUNICACIONES DE MEXICO
Alcanzó un acuerdo con Banco del Bajío (BanBajío) para incorporar a esta institución bancaria a su red de corresponsalías.
TELEFONICA
Telefónica de España acusó que los reguladores de Latinoamérica obligan a los operadores a alquilar sus redes a precio de costo, lo cual
consideró tiene que cambiar. Así mismo, advirtió que si se le quita la preponderancia en telecomunicaciones a América Móvil sería “el peor
error para el sector”.
TELEVISA
La Unidad Investigadora del Instituto Federal de Telecomunicaciones aún tiene pendientes dos procesos en contra de Grupo Televisa pues
aunque descartó el poder sustancial de mercado en el segmento de televisión de paga a nivel nacional, aún hay que determinarlo en ciertas
zonas, aseguró el Comisionado del órgano regulador, Fernando Borjón Figueroa. Dish, por su parte, acusó al regulador de que con la
resolución de no declarar preponderante a Televisa “habilita a la emisora a continuar acaparando el mercado”.
WALMART DE MEXICO Y CENTROAMERICA
Anunció que su indicador de Ventas Mismas Tiendas (VMT) de septiembre registró un avance en México de 7.0% respecto a 2014, al tiempo
que las Ventas en Tiendas Totales (VTT) en nuestro país crecieron 8.8%. Para Centroamérica, las VTT sin considerar los efectos de las
fluctuaciones cambiarias crecieron 6.1% y las VMT repuntaron 3.7%. En consecuencia, las ventas consolidadas ascendieron a 37 mil 298
mdp, es decir, una cfira 12.5% superior a la obtenida el mismo mes del año anterior y por arriba al consenso de analistas de 11.2%.

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Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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22
Mercado en Cifras

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 Nota Legal
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