2015 年 9 月 11 日

专题研究

央企备忘录 8：中国航天科工集团
专题报告

◆中国航天科工概况 分析师
中国航天科工集团公司为十大军工企业集团之一，产品涉及航天防务 赵扬 (执业证书编号：S0930515040001)
（导弹系统）、信息技术、装备制造及其他产业。航天科工集团现有 6 个 021-22169324
zhaoyang88@ebscn.com
研究院、1 个科研生产基地，控股 7 家上市公司，2014 年实现营业收入
1574 亿元，利润总额 114.3 亿元，年末资产总额达 1988 亿元，资产证 联系人
券化率 16%左右。 张安宁
021-22169042
◆航天科工业务拆分
zhanganning@ebscn.com
航天科工二院和十院分别控股航天长峰和航天电器，上市公司体外相
关资产较少。二院未上市企业中，新成立的定位智慧城市的航天科工智慧
大盘走势图
产业发展有限公司值得关注。
120% 沪深300
航天科技是三院旗下唯一上市公司，主营电力设备、航天应用产品、
88%
车联网和工业物联网、石油仪器等产业。三院未上市企业中，海鹰集团在
55%
汽车电子、电机及驱动控制、物联网设备、智能自动化等方面具有很强的
23%
实力，部分业务与航天科技主营相关，资产注入预期较强。此外，华创天
元（钢骨架塑料复合管、钢带增强聚乙烯螺旋波纹管）、海鹰航空通用装 -10%
09-14 12-14 03-15 06-15
备（无人机）及海鹰光电（高端触控和智能图像处理技术及相关产品）资
产较为优质。 沪深300
相关研报
航天科工直属未上市企业中，信息技术研究院下属的西安华讯科技 央企备忘录 7：中国航天科技集团
（北斗导航芯片）和北京泰坦科技（遥感影像集成）、航天精工（高端紧 ······································2015-09-11
央企备忘录 6：中国电子信息产业集团
固螺栓）以及航天云网（“互联网+智能制造”产业服务平台）值得关注。 ······································2015-09-07
央企备忘录 5：中国航空工业集团
◆航天科工上市公司资本运作
······································2015-08-31
央企备忘录 4：中国化工集团
航天科工旗下上市公司前期资本运作以资产注入为主，后期由于上市
·····································2015-08-18
公司体外相关资产不多，外延式并购较为积极。航天科技在刚刚收购山东 央企备忘录 3：中国电子科技集团
九通物联网科技 55%股权后，2015 年 9 月 2 日发布公告称其大股东三院 ·····································2015-08-11
央企备忘录 2：中国建筑材料集团
拟将其下属汽车电子类资产注入，现正停牌进行重大资产重组，我们猜测 ·····································2015-08-02
相关标的可能为海鹰集团。航天信息在今年 3 月曾计划在金融信息化及物 央企备忘录 1：中国机械工业集团
联网领域开展产业并购，后因与相关方未达成一致意见而终止，公司表示 ·····································2015-07-23

仍将围绕主业积极开展并购工作。此外，航天晨光因与中国航天汽车下属
湖北双龙汽车主营业务存在同业竞争，未来存在双龙汽车及集团相关汽车
零部件资产注入可能。

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表 1： 中国航天科工集团下属上市公司
收入 14 净利润 14 总市值
证券简称 证券代码 控股股东 PE_TTM 主营
（亿元） （亿元） （亿元）
专用车辆、柔性管件、压力容器、工程机械、
航天晨光 600501.SH 航天科工集团 36.25 1.01 91 77
艺术制像
航天通信 600677.SH 航天科工集团 70.49 -2.73 73 通信装备制造、纺织制造、商贸流通
航天信息 600271.SH 航天科工集团 199.59 16.72 35 462 税控系统、物联网、金融支付
电动机组、通信设备、电磁防护、射频仿真系
航天发展 000547.SZ 航天科工集团 8.56 2.29 80 227
统、有源靶标模拟系统、雷达仿真系统
航天科工防御技 安保科技系统、红外成像设备、专用计算机、
航天长峰 600855.SH 6.88 0.37 353 73
术研究院 医疗机械设备、数字一体化手术室
航天科工飞航技 北斗应用及车联网工业物联网、航天应用产品、
航天科技 000901.SZ 15.17 0.38 566 171
术研究院 电力设备、汽车电子、石油仪器
贵州航天工业有
航天电器 002025.SZ 16.04 2.12 43 95 继电器、电连接器、组件电缆
限责任公司
资料来源： Wind，数据截至 9 月 10 日

1、中国航天科工集团概况
中国航天科工集团公司（简称航天科工）是中央直接管理的国有特大型高科
技企业，为十大军工企业集团之一，其前身为 1956 年 10 月成立的国防部第
五研究院，先后经历了第七机械工业部（1981 年 9 月第八机械工业部并入）、
航天工业部、航空航天工业部、中国航天工业总公司的历史沿革。1999 年 7
月，国务院批准成立中国航天机电集团公司，2001 年 7 月更名为中国航天
科工集团公司。

中国航天科工集团产品涉及航天防务（防空导弹系统、飞航导弹系统、固体
运载火箭及空间技术产品）、信息技术（卫星通信与导航、雷达设备、无人
机装备和近地空间飞行器、智慧城市）、装备制造（专用车、机电设备、通
信设备、锂电池、高端紧固件）及其他产业（贸易、物联网、艺术成像、金
融）。航天科工集团现有 6 个研究院、1 个科研生产基地，控股 7 家上市公
司，2014 年实现营业收入 1574 亿元，利润总额 114.3 亿元，年末资产总
额达 1988 亿元，资产证券化率 16%左右。

表 2： 中国航天科工集团发展历程
时期 时间 发展历程
国防部第五研究院时期 1956.10-1964.11 1956 年 10 月，我国第一个导弹研究机构——国防部第五研究院成立
第七机械工业部时期 1964.11-1982.4 1964 年 12 月，三届全国人大一次会议通过成立第七机械工业部的决议
1982 年 3 月，五届全国人大常委会第 22 次通过关于国务院机构改革问题的决议，第
航天工业部时期 1982.4-1988.7
七机械工业部改称航天工业部
1988 年 4 月，七届全国人大一次会议通过国务院机构改革方案，巨鼎撤销航空工业
航空航天工业部时期 1988.7-1983.6
部和航天工业部，组建航空航天工业部
1993 年 3 月，八届全国人大一次会议批准撤销航空航天工业部，分别成立中国航空
中国航天工业总公司时期 1993.6-1999.7 工业总公司和中国航天工业总公司（国家航天局） ，993 年 6 月，中国航天工业总公
司（国家航天局）正式成立
1999 年 7 月，根据九届全国人大一次会议精神，经国务院批准，成立十大军工集团
中国航天机电集团时期 1999.7-2001.7
公司，中国航天机电集团公司成立
中国航天科工集团公司 2001．7- 2001 年 7 月，经国务院批准，中国航天机电集团公更名为中国航天科工集团公司
资料来源：集团官网

-2- 公司
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上海景行投资顾问有限 证券研究报告
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图 1：航天科工组织框架

资料来源：集团官网

2、航天科工业务拆分
2.1、航天科工第十研究院（贵州航天工业有限责任公司）
中国航天科工集团第十研究院（简称十院）的前身为○六一基地，是 1970
年建成投产的地空导弹武器系统科研生产基地，2015 年转型升级为中国航
天科工集团第十研究院。十院坚持军民融合发展，充分发挥航天军工技术优
势，做强做优民用产业，形成了装备制造业、电子信息技术产业、现代服务
业三大板块，所属单位涉及机械、电子、电器、化工、冶金等行业，拥有地
空导弹武器系统总体、指挥控制、导弹总体、制导控制、发射控制等核心专
业，在电源、微特电机、伺服机构、惯性器件、继电器、电连接器、特种方
舱等产品的研制生产领域具有较强的优势和协作配套能力。目前，十院辖有
18 个企业（含 1 个上市公司）、9 个事业单位，资产总额 165 亿元，资产证
券化率 18%左右。航天电器（002025.SZ）是十院控股上市公司，主营电连
接器、继电器和组件电缆。十院未上市企业中相关资产不多。

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表 3： 航天科工第十研究院下属企业
企业名称 主营
航天电器（002025.SZ） 继电器、电连接器、组件电缆
主要从事无线电探测制导控制、光电制导跟踪等系统产品的设计研发，在无线电探测制导控制、
贵州航天电子科技有限公司 微波毫米波电路、微波毫米波天线、高增益低噪声大动态放大电路、高速数字信号处理电路、
高可靠机电一体化等专业方面具有较强的技术优势
林泉航天电机有限公司 航天微特电机、伺服驱动控制、二次电源及小型化遥测设备的专业研制生产
主要从事铝工业技术装备、超临界流体技术装备的开发、研制、生产、销售、安装、技术咨询、
贵州航天乌江机电设备有限责任公司
军配件的加工和服务以及气凝胶复合材料的开发与生产
苏州江南航天机电工业有限公司 以应急救援装备为核心主业，集研发、生产、销售、服务为一体的大型特种车辆制造企业
研制生产工程类自卸车、森林灭火弹运输车、粉粒物料运输车、混凝土搅拌运输车、公安巡逻
贵州航天特种车有限责任公司
车、石油管道高压清洗车、高效节能烘烤装备等产品
研制生产导弹武器系统地面设备，覆盖机械、液压、电气及自动控制、计算机软件、传感器、
贵州航天天马机电科技有限公司
无线电、工艺标准化等领域
贵州群建精密机械有限公司 高精度齿轮传动产品、大型工程材料模具及注塑产品的开发和产业化
贵州航天新力铸锻有限责任公司 合金钢铸锻件和有色铸件及基础结构件
研制和生产飞行器自动控制系统、惯性测量装置、伺服机构、惯性器件以及石油仪器等产品，
贵州航天控制技术有限公司
一体化能源舵机处于行业领先地位,国内动调陀螺产能最大
从事航天产品、机电装备研究设计、开发和制造，以金属制品成套设备、石油管桥输送设备、
贵州航天南海科技有限责任公司 药芯焊丝、风切变激光雷达等装备制造类产品为主体，以汽车散热器、冰箱零部件等为规模产
品
汽车热交换器（铜质、铝质散热器、汽车发动机增压中冷器）及激光雷达、石油装备的研究、
贵州航天凯宏科技有限责任公司
设计、开发与制造
贵州航天风华精密设备有限公司 致力于航天产品、大型放疗设备、大型铝、镁合金铸件等高科技产品的研制、开发、加工生产
贵州凯星液力传动机械有限公司 大功率液力变速器，高压注油泵; 管路附件
贵州航天红光机械制造有限公司 航天产品、汽车前后桥、重型车桥（壳）
、电动车桥、钢结构件和工程机械等产品的研发
专用化学电源及其电源配套检测设备的研制和生产，主要产品有锌银蓄电池、锌银贮备电池、
梅岭化工厂
热电池、锂离子电池、锂亚硫酰氯电池、氢镍电池和铅酸电池、锌空气电池等
贵州航天实业有限公司 汽车贸易
遵义江南能源供应有限责任公司 供电供汽
主要从事航天系统过程研究、系统与运用工程研究、控制技术研究、电子技术研究、机械设备
江南机电设计研究所
研制、仿真试验与可靠性试验、计算机应用技术研究、软件评测等业务
贵州航天计量测试技术研究所 集计量测试、元器件筛选、电磁兼容试验、产品研发、涉密网络测评于一体的综合性技术机构
资料来源：公开资料整理

2.2、航天科工第二研究院（防御技术研究院）
中国航天科工集团第二研究院（简称二院），即中国航天科工防御技术研究
院，创建于 1957 年。二院先后承担并圆满完成了我国早期地地导弹控制系
统，我国多代地（舰）空导弹武器系统，我国第一个固体潜地战略导弹、固
体陆基机动战略导弹的研制生产任务。目前，二院已从国家导弹武器控制系
统专业技术研究院发展成为国家空天防御技术总体研究院，以微电子、光电
子、机电技术为基础，在武器系统总体、导弹总体、精确制导、雷达探测、
目标特性及目标识别、仿真技术、军用计算机及共性软件、地面设备与发射
技术和先进制造技术等领域处于国内领先水平。

二院民品产业主要涵盖安保科技系统与应急装备、物联网应用及信息安全、
数控及工业自动化和医疗器械等。上市公司航天长峰（600855.SH）主营安
保科技系统、红外成像设备、专用计算机、医疗机械设备、数字一体化手术

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2015-09-11 专题研究

室等业务。未上市企业中，2014 年底新成立的航天科工智慧产业发展有限
公司定位于智慧城市一揽子合作解决方案提供商。

表 4： 航天科工第二研究院下属企业
企业名称 主营
航天长峰（600855.SH） 安保科技系统、红外成像设备、专用计算机、医疗机械设备、数字一体化手术室
生产稳压电源、恒流电源、UPS 电源、脉冲电源、滤波器等各种电源和电源相关产品，应用领
航天长峰朝阳电源有限公司
域覆盖航空、航天、兵器、机载、雷达、船舶、机车、通信及科研等领域
航天科工智慧产业发展有限公司 致力于提供智慧城市咨询、建设、运营及核心产品的完整解决方案
武器系统地（舰）面总装总调厂及关键件、大型件生产加工中心，承担着战略、战术武器系统
北京新立机械有限责任公司
的电子设备、精密机械产品和地面设备、车辆的生产、总装及联调等任务
承担着二院科研生产和永定路部分地区居民的水、暖、电、空调、蒸汽空压等五大动力的管理
北京长峰机械动力有限责任公司
运行保障、动力工程装修、改造任务以及物业管理工作
承担国家多个重点型号导弹预研、研制和批量生产能力，在精密机械加工技术、黑色与有色金
属焊接技术、钣金成型技术、电缆网制造与检测技术、复杂大型构件精密测量技术、精密装配
北京航天新风机械设备有限责任公司
技术、产品总装测试技术、复合材料产品研发等多个专业领域具备较雄厚的技术实力，处于国
内和行业先进水平
国防武器装备研制、生产的总体、总装厂，也是我国多个国防重点型号产品关键配套件的定点
柳州长虹机器制造有限公司
研制、生产单位
拥有覆盖航天器研发的各类总体专业，其中武器系统总体、导弹总体、制导控制、指挥控制、
系统仿真等专业处于国内领先地位；多项科研成果达到国际先进水平，集中了系统工程设计、
北京电子工程总体研究所 制导控制、通信、计算机软硬件、光电、仿真、自动化测试、结构强度等专业的高科技研发力
量，已成为我国最为重要的导弹武器系统研制、生产单位和空天防御事业发展的领军单位。在
导弹武器系统研制中起着总体设计、总体协调、技术抓总的关键作用
自主可控基础软硬件、高性能计算、嵌入式技术及软件开发环境、抗恶劣环境加固技术、软件
北京计算机技术及应用研究所 评测与软件工程、网络与信息安全、防电磁信息泄漏（低辐射）和电磁兼容技术、移动计算技
术、射频识别技术、视频传感技术等领域具有国内领先水平
承担情报咨询与研究、专利代理和知识产权研究、文献集成与提供利用、档案管理、声像摄制、
北京航天情报与信息研究所 核心期刊与杂志出版、多语种科技翻译、计算机信息化建设、通信系统运行、通信网络工程维
护、通信客户服务、印刷复晒等工作
系统运行开发、算法与仿真试验、系统软件与软件工程、计算机辅助设计、微机应用、系统工
北京计算机应用和仿真技术研究所
程与信息处理、仿真环境、人工智能等
产品包括导引头、引信、指令制导、空间载荷等，涉及海、陆、空、天等领域，研制的产品在
我国国防领域意义重大。主要专业包括微波、毫米波系统工程及红外光学系统工程总体技术，
北京遥感设备研究所
微波、毫米波接收与发射技术，信号与信息处理技术，自动控制技术，天馈系统与天线罩技术，
通信工程技术，特种器件与微组装技术，结构设计及制造技术，可靠性技术等
目标及其环境光/电特性专业研究所、总装备部相关专业的组长单位，同时承担我国武器装备光
北京环境特性研究所
电监控、搜索、跟踪系统的研制和配套生产任务
研制生产领域以雷达为主，覆盖雷达、广播通讯、地面卫星站、综合电子系统、电子对抗、特
北京无线电测量研究所
种器件等领域。
以发射和发射控制为核心技术，承担着地（舰、空、天）基装备总体和弹上舵机研究、设计、
北京机械设备研究所
试验、生产和服务保障等任务
主要从事微波、无线电、电磁兼容、时间频率、电学等计量测试技术研究和量值传递；从事航
北京无线电计量测试研究所 天石英晶体元器件、频率合成器、原子频标，型号专用和通用自动测试/诊断/校准设备及信号模
拟器、雷达接收机等无线电产品的研制、生产和研究
民用仿真领域中唯一一家国家工程研究中心，以系统仿真建模、数字化与信息化、虚拟现实应
航天科工仿真技术有限公司 用技术为核心，项目涉及水利、农业、能源、化工、地震、卫生、交通、区域规划、公共安全
和国防等十大重点领域
承担航天产品可靠性技术研究，环境与可靠性试验、元器件复验筛选、破坏性物理分析及失效
航天科工防御技术研究试验中心
分析、材料理化分析、无损检测及其相关技术研究试验工作
资料来源： 公开资料整理

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2.3、航天科工第三研究院（飞航技术研究院）
中国航天科工集团第三研究院以导弹武器研制生产为基业，逐步发展形成以
装备制造、光电信息技术为主导的军民融合产业格局。三院共有二级单位 31
家，包括 1 个总体设计部和 11 个科研生产一体化研究单位，15 个全资及控
股公司(其中 1 个上市公司)。其中，控股上市公司航天科技（000901.SZ），
主营电力设备、航天应用产品、车联网和工业物联网、石油仪器等产业。

三院未上市企业中，海鹰集团、华创天元实业发展、海鹰航空通用装备及海
鹰光电资产质量较高。海鹰集团三院在军民融合领域的产业孵化平台及对外
投资平台，在汽车电子、电机及驱动控制、物联网设备、智能自动化及承担
大型工程的设计、生产、安装等方面具有很强的实力。华创天元主营钢骨架
塑料复合管和钢带增强聚乙烯螺旋波纹管等产品的研制生产，钢骨架塑料复
合管整体水平国内领先，在国内防腐蚀管道行业中居龙头地位。海鹰航空通
用装备有限责任公司是中国航天科工集团公司唯一的无人机产业发展平台。
海鹰光电致力于高端触控和智能图像处理技术及相关产品的研发。

表 5： 航天科工第三研究院下属企业
企业名称 主营
北斗应用及车联网工业物联网、航天应用产品（传感器、测控设备、专用电源） 、汽车电子（组
合仪表、行驶记录仪、BCM、中控盒）
、石油仪器设备（导波雷达物位仪、磁致伸缩液位仪、滑
航天科技（000901.SZ）
动式测斜仪、无线随钻、定量发油控制系统）、电力设备（高低压开关柜、配电柜、便携式计算
机测量与控制系统）
钢骨架塑料复合管和钢带增强聚乙烯螺旋波纹管等产品的技术开发与研制生产，主要涉及石油、
华创天元实业发展有限责任公司 市政、化工、电力、港口、机场、采矿、盐卤等各个领域，钢骨架塑料复合管整体水平国内领
先，在国内防腐蚀管道行业中建成最早、规模最大、品种最全。预计 2015 年产值 20 亿
北京航星机器制造有限公司 机械加工、钣金件制造、焊接铸造热处理、钛合金加工、计量检测，净资产超过 20 亿元
主要从事与三院主业相关的产业孵化与重大项目投资工作。海鹰集团现有资产总额约 24 亿元人
航天科工海鹰集团有限公司 民币，在汽车电子、电机及驱动控制、物联网设备、智能自动化及承担大型工程的设计、生产、
安装等方面具有很强的实力
军品以弹体结构件加工制造与部装、地面支援保障系统、发动机关重件及动力系统附件，民品
航天科工哈尔滨风华有限公司
以电力配套设备、高端能源装备、现代服务业为主导
致力于国产大飞机结构部件配套、纳米孔气凝胶超级绝热材料以及相变储能材料的研发和生产，
航天海鹰（镇江）特种材料有限公司
目前一期项目投资 5 亿多元
火箭发动机、发电机组、压力容器、动力系统附件、综合试验系统，将精湛的动力系统研制技
沈阳航天新光集团有限公司 术延展到航空、航天、航海和民用领域，为客户提供高、中、低气瓶类、阀类、减压器、涡轮
泵、燃油调节器、油滤、油泵、高精度高可靠性火工机构等产品
注册资金 7 亿元，主要从事钛合金产品研发制造业务；海洋工程装备、石油化工装备、先进医
航天海鹰（哈尔滨）钛业有限公司 疗耗材、智能控制设备、高端生活及体育用品中关键零部组件的研发生产业务；钛锭、钛管、
钛板等产品业务
主营业务为建筑智能化系统工程、自动消防系统工程、安全技术防范系统工程、平安城市系统
航天海鹰安全技术工程有限公司
工程、节能技术与服务等
航天海鹰机电技术研究院有限公司 是航天三院所有航天技术应用产品的国内外贸易平台
海鹰航空通用装备有限责任公司 中国航天科工集团公司唯一的无人机产业发展平台
致力于高端触控和智能图像处理技术及相关产品的研发，包括超大尺寸光学触控产品和智能视
航天海鹰光电信息技术（天津）有限
频分析技术、模式识别技术、智能搜索技术等，
，主要产品有光学交互式白板、交互智能一体机、
公司
交互液晶平板等
飞航导弹研制和生产总装厂，形成了总体装配、先进连接、精密成型、特种加工、表面工程和
北京星航机电装备有限公司
检测测量等六大核心技术专业，工业生产总值超过 24 亿元
承担着三院后勤保障工作，包括工程设计和监理、工程建设和维修、物资采购供应、物业管理、
北京航天华盛科贸发展有限公司 园林绿化、餐饮接待、交通运输和汽车维修、文化体育场地和设施管理、大宗贸易、幼儿教育
等方面经营项目
北京华航无线电测量研究所 以探测导引、匹配导航技术为发展方向，集研究、设计、试验、制造为一体的探测制导技术研

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2015-09-11 专题研究

究所。在探测制导、图像与信号处理、天线、微波系统等方面，具有较强的技术优势
大型复杂系统软件/可编程可编程器件评测、企业信息化总体咨询和集成应用、涉密网络信息系
北京京航计算通讯研究所 统建设、计算机信息系统集成和保密技防建设、信息安全产品，以及行业智慧应用等领域形成
了独居特色的技术优势和系统解决能力
天津津航计算技术研究所 从事飞航火控、军用计算机、通信测控、微系统集成等相关领域产品研发生产
北京机电工程研究所 承担飞航产品的总体设计、系统集成、试验验证与售后服务任务
负责项目的大总体协调，并作为工程研究体系的核心力量，负责各项工作的技术协调、抓总，
北京空天技术研究所
开展相关的技术研究、集成及试验验证等工作
航天特种材料及工艺技术研究所 负责航空航天领域的特种金属材料、非金属材料、复合材料等新材料及其加工制造技术研究
北京特种机械研究所 飞航导弹发射及地面设备科研生产
国防光电制导与探测技术领域的核心所。主要从事航天产品用红外、激光、可见光的制导与探
天津津航技术物理研究所
测系统、特种光学元件、特种光电器件的工程应用研究、研制和批生产工作
北京振兴计量测试研究所 集计量检定、校准检测、元器件可靠性分析、测试设备设计制造、职业病危害检测评价为一体
承担着各型飞行器用涡轮喷气发动机、涡轮风扇发动机、固体火箭发动机、液体冲压发动机、
北京动力机械研究所
固体冲压发动机和组合冲压发动机等动力装置及发动机附件和设备的研制与生产
北京自动化控制设备研究所 主要承担飞行器惯导系统、自动驾驶仪、控制系统、惯性仪表和控制部件等产品的研制生产
涵盖科技情报研究、知识产权研究、标准化研究、资料翻译、科技刊物编辑出版、档案、图书
北京海鹰科技情报研究所
文献、印刷、影视传媒、视觉印艺、展览展示、影音工程等多个专业领域
资料来源：公开资料整理

2.4、航天科工直属上市公司
航天科工集团直接控股航天信息（600271.SH）、航天通信（600677.SH）、
航天晨光（600501.SH）和航天发展（000547.SZ）四家上市公司，各公司
主营业务及产品如下：

表 6： 航天科工直属上市公司
证券简称 业务板块 主营
增值税发票系统；管理软件业务；网络发票；电子发票；大企业税务管理信息化；终端
金税及企业市场产业
产品；财税能力提升服务；企业增值服务
航天信息（600271.SH） 智能交通；电子政务；应急管理；物流追溯；身份识别；公共安全；服务器、存储产品；
物联网技术及应用
云计算、大数据
金融电子支付及服务 金融支付产品；金融支付服务；非金融支付类解决方案
NEOCOM 融合通信综合调度系统、NEOTRCO 数字集控联网系统、SCUTUM 数模兼容
通信装备制造
集群通信系统、NEODIT 警用数字集群系统
精梳毛条、各类毛纱、羊绒混纺系列面料以及羊毛、羊绒制品；纤维混纺、各种天然纤
航天通信（600677.SH） 纺织制造
维的混纺以及各种新型结构纱线；无纺布
纺织原料、服装、化工、医疗器械、五金、通讯和电子等多个行业进出口贸易；第三方
商贸流通
支付业务；通信综合代理维修
专用车辆 环卫车、油料运输作业车、高空作业车、工程作业车、卫星应用车、低温槽车
金属膨胀节、金属软管、非金属膨胀节、旋转补/套筒偿器、
、增强热塑性塑料复合管、压
柔性管件
力管道系统配管集成
航天晨光（600501.SH） 立方液氮液氧运输车、高压甲醇塔、氨合成塔、海水汽化器、加气站、吸附罐、低温储
压力容器
罐、废热锅炉、液氧运输车、分离器、高压球罐、分配系统等
工程机械 悬臂式掘进机
艺术制像 铸造雕塑产品、钣金雕塑产品、非金属雕塑产品、艺术品与礼品
发电机及发电机组设计与制造；雷电防护、电磁防护产品设计与制造；通信系统设备、
原来业务
终端设备设计与制造
航天发展（000547.SZ）
射频仿真产品及配套设备设计与制造；有源靶标模拟系统相关产品设计与制造；仿真雷
重组后新增业务
达系统
资料来源：公开资料整理

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2015-09-11 专题研究

3、航天科工控股未上市公司
中国航天科工集团直属和控股的未上市企业主要有 3 家研究院、1 家科研生
产基地及 11 家企事业单位。其中，信息技术研究院（一院）、航天精工和
航天云网资产较为优质。

一院主要从事军民信息系统的研究及信息技术产品的研发及生产，下属西安
航天华讯科技有限公司主要从事 GPS/北斗导航芯片研制生产，曾成功研制
出国内第一款 GPS 套片（射频芯片和基带芯片），2013 年被航天科工收购；
一院 2014 年收购的北京航天泰坦科技股份有限公司长期致力于多源遥感影
像集成处理和地理信息综合应用服务的技术研究。

航天精工股份有限公司国内率先研制成功的钛合金、镍基合金高锁螺栓成功
取代进口应用于国家重点飞机型号，2014 年营业收入达 14 亿元。

航天云网 15 年 6 月挂牌成立，是以云制造服务为核心、资源共享、能力协
同的“互联网+智能制造”产业服务平台，为企业用户提供基于云计算技术
的协同制造、智慧工厂、集中采购、产品营销、创新创业、供应链管理等产
业全要素服务，试行上线不足一月已吸引包括茅台酒业、老干妈食品等在内
的 2 万 2 千余个企业用户。

表 7： 航天科工控股未上市公司
企业名称 主营范围
主要从事军民信息系统的研究及信息技术产品的设计、开发及生产，从事电子对抗、空间有效荷
载、卫星导航、卫星通信及信息技术、装备测试与综合保障信息化等领域的技术研究、产品研制
中国航天科工集团第一研究院
及产业化工作，主要产品有卫星导航接收机及芯片组、OEM 主机板、大型卫星通信组网系统、智
（信息技术研究院）
能仪器（总线平台类、数据采集类、信号源类、通信类、微波仪器类、电源类） 、测试与故障诊断
系统、智能交通系统、卫星遥感软件等
中国航天科工集团第四研究院 主营重型工程装备（平板车、运输车、液压组合挂车、重型矿用车） 、汽车产品（牵引车、自卸车、
（运载技术研究院） 汽车底盘）、游艇产品（摩托艇、游艇） 、LNG 气瓶、脚轮和机场推车、饲料机械、光纤陀螺、激
(中国航天三江集团） 光器、电子设备（天线、合路器、滤波器）等，总资产 302 多亿元，年产值 150 亿元
中国航天科工集团第六研究院 主营固体火箭发动机，民品有 F-12 高强有机纤维、风电设备（风电塔筒、压力容器、火电脱硫设
（动力技术研究院） 备、空冷凝汽器及大型钢结构）、化工系列产品、乳酸系列产品、电气自动化设备等
主要从事各类工业与民用建筑的咨询设计、前期规划、工程总承包、房地产开发、地质勘察、工
中国航天建设集团有限公司
程监理、建筑施工、装饰装潢、地基处理、市政工程、设备安装、环境影响评价与安全评价等业
（建筑设计研究院）
务
从事惯性产品(含惯性测量组合、定位定向设备、光学惯性器件)、浮空器(含系留飞艇、自控飞艇、
中国航天科工集团〇六八基地 系留气球)、微波器件、隐身材料等军品研制与生产，民用产业产品覆盖磁性材料与器件、金属基
复合材料、材料制造装备、纸包装等领域，现有资产总额 22.2 亿元，2013 年营业收入 15.1 亿
河南航天工业总公司 高端液压气动阀、液压气动管路及连接件、液压气动系统设备、管线阀门四类产
中国航天汽车有限责任公司 专用车、汽车发动机、汽车零部件、汽车服务
高中端紧固件研发、制造和检测，国内率先研制成功的钛合金、镍基合金高锁螺栓成功取代进口
航天精工股份有限公司
应用于国家重点飞机型号；2014 年营业收入已经达到 14.11 亿元
“互联网+智能制造”产业服务平台，为航天云网的企业用户提供基于云计算技术的协同制造、智
航天云网科技发展有限责任公司 慧工厂、集中采购、产品营销、创新创业、供应链管理等产业全要素服务，为航天云网的政府、
行业组织用户承载“工业云”等企业公共服务平台建设
航天产品和技术出口与引进、成套设备出口、国际工程总承包、战略资源贸易、国际经济技术合
中国华腾工业有限公司
作、一般贸易六大板块为主要业务
航天科工深圳（集团）有限公司 国际贸易、物业地产、工业制造、智能电网、旅游酒店
航天科工财务有限责任公司 吸收成员单位存款；发行财务公司债券；同业拆借等
航天科工资产管理有限公司 股权投资和资产管理
资料来源：公开资料整理

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4、航天科工上市公司资产运作
回顾航天科工集团旗下上市公司的资产运作历程，可以发现，前期多以资产
注入为主，后期多以外延并购为主。这也间接表明航天科工上市公司体外相
关资产不多。目前来看，集团外延式并购较为积极，如航天信息并购北京捷
文、深圳德诚；航天科技收购北京益来电子、山东九通物联网科技；航天通
信收购智慧海派、江苏捷成。

2015 年 3 月，航天信息曾停牌计划在金融信息化领域以及物联网领域开展
产业并购，后因与相关方未达成一致意见而终止，公司表示仍将围绕主业方
向，寻找其它与公司产业相关或具有核心技术的优质资产，开展收并购工作。

在刚刚收购山东九通物联网科技 55%股权后，2015 年 8 月 31 日，航天科技

发布公告称其大股东三院拟将其下属汽车电子类资产注入，现正停牌进行重
大资产重组，我们猜测相关标的可能为海鹰集团。

此外，航天晨光 14 年曾发布公告，中国航天汽车有限公司下属的湖北航天
双龙专用汽车有限公司（以下简称“湖北双龙”）主营业务与航天晨光存在
部分重合，因为湖北双龙目前经营亏损，暂不宜在现阶段注入航天晨光，航
天科工承诺在五年内通过业务整合、资产注入、公司清理、股权转让等合法
合规的方式解决航天晨光与湖北双龙之间存在的同业竞争问题。

表 8：中国航天科工集团上市公司资本运作
航天电器 航天发展 航天长峰 航天科技 航天信息 航天晨光 航天通信
1999 上市
浙江中汇划转航天机电
2000 借壳北旅股份
集团
收购山西晋通邮电
2001 上市
51%股权
成都航天通信设备、沈
艺术制像分公司资
2002 阳航天新星机电资产注
产注入
入
掘进机分公司资产
2003 上市
注入
沈阳航天新乐公司资产
2004 上市
注入
收购重庆航天新世
2006
纪 52%股权
控股股东变更为
2008 贵州航天工业有
限公司
航天科工惯性技
术、北京航天时空
朝晖电器厂部分
2010 科技、航天海鹰星
资产注入
航机电设备资产
注入
北京航天长峰 并购陕重汽车销售
收购优能通信科技、杭
2011 科技工业集团 公司；控股股东变为
州优能通信系统
资产注入 航天科工集团
收购沈阳易迅科技
北京华天机电研
2012 43%股权；收购江苏捷
究所资产注入
诚车载电子信息工程公

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2015-09-11 专题研究

司 51%股权
收购北京捷文、
2013
深圳德诚
收购北京航天益
2014 来电子科技 24%
股权
南京长峰航天 收购山东九通物 收购智慧海派 51%股
2015 电子科技借壳 联网科技 55%股 权和江苏捷诚 37%股
闽福发 A 权；停牌重组 权
资料来源：Wind；公开资料整理

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2015-09-11 专题研究

分析师声明
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券
所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准
确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬
的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

分析师介绍
赵扬，CFA，华东师范大学世界经济硕士。2008 年加入证券研究领域，先后在中银国际证券和安信证券研究部从
事策略工作。2015 年加入光大证券策略团队，主要负责宏观策略、市场配置方向研究。

行业及公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出
明确的投资评级。
市场基准指数为沪深 300 指数。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及
模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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2015-09-11 专题研究

特别声明
光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券
公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号：z22831000。

公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公
司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资
产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。

本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完
整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更
新有关信息，但不保证及时发布该等更新。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。

本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意
见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保
证和承诺。

在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或
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罗德锦 021-22169146 - luodj@ebscn.com
濮维娜
计爽
北京 郝辉 010-59046212 18611386181 zhulin1@ebscn.com
黄怡 010-58452027 - huangyi@ebscn.com
梁晨 - - liangchen@ebscn.com
刘公直 010- 58452029 - liugongzhi@ebscn.com
朱林
深圳 黎晓宇 0755-83553559 - lixy1@ebscn.com
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