中

小
盘
研 伐谋-中小盘周报

究
[Table_MainInfo]
[Table_Title] [Table_Report]
2015.09.13 中小盘研究团队

下半年最具爆发性的主题：上海迪士尼 孙金钜（分析师）
：021-38674757
证书编号：S0880512080014
伐
谋 ——中小盘伐谋周报 邮箱：sunjinju008191@gtjas.com

孙金钜（分析师） 吴璋怡（研究助理）
-

王永辉（分析师）
：021-38674743
中 021-38674757 021-38674624
证书编号：S0880514080004
小 sunjinju008191@gtjas.com wuzhangyi@gtjas.com
邮箱：wangyonghui@gtjas.com
盘 证书编号 S0880512080014 S0880115030046

周 本报告导读： 郭睿哲（分析师）
：021-38674945
报 上海迪士尼主题下半年将迎来多个事件催化，首推界龙实业、中路股份和锦江系公司。 证书编号： S0880513080020
邮箱： guoruizhe@gtjas.com
摘要：
刘易（研究助理）
： 021-38674878
 投资观点：上海迪士尼主题下半年将迎来多个事件催化，重点推荐。
[Table_Summary]
我们预计上海迪士尼会在 2016 年上半年正式开园。站在目前的时点， 证书编号： S0880115030057
上海迪士尼主题下半年将迎来多个事件催化，包括宣布开园时间、 邮箱：liuyi014913@gtjas.com
迪士尼地铁试开通、年底试运营等都将成为 2016 年迪士尼正式开园
吴璋怡（研究助理）
：021-38674624
前强有力的主题催化。而随着开园时间的临近，整体的宣传力度会
逐步加强，且与迪士尼有战略合作或特许经营的 A 股公司也会越来 证书编号：S0880115030046
越多的冒出来，我们认为上海迪士尼主题将是下半年最具爆发性的 邮箱： wuzhangyi@gtjas.com
主题之一。国泰君安研究所中小盘团队从 2014 年下半年开始对迪士
证 尼主题和相关个股进行了持续推荐，包括掘金 2015 上海迪士尼主题 王政之（研究助理）
：021-38674944
券 七篇系列报告、联合电话会议、公司调研、春季策略会迪士尼专场、 证书编号：S0880115060007
研 8.12 上海迪士尼主题研讨会等等。 邮箱：wangzhengzhi@gtjas.com
究  三主线掘金 2015 上海迪士尼主题机会，首推界龙实业、中路股份和
报 锦江系公司。主线一：存在股权关联关系的公司。上海迪士尼是由
任浪（研究助理）
：021-38675861

告 中国上海申迪集团与美国迪士尼公司双方共同投资三家合资公司来
证书编号：S0880115040046

进行项目实施。存在股权关联关系的公司主要为中方股东上海申迪 邮箱：renlang@gtjas.com

集团四大出资方上海陆家嘴集团（股权占比 45%） 、上海锦江国际集

熊昕（分析师）：021-38676715
团（25%）、上海文广集团（20%）以及上海百联集团（10%）旗下
证书编号：S0880512110002
所属的上市公司。主线二：直接受益迪士尼乐园经济辐射效应影响
的公司。包括受益投资驱动的房地产、建筑建材、交通运输等行业 邮箱：xiongxin009291@gtjas.com
公司，受益消费拉动的旅游、商贸零售等行业公司。主线三：与上
海迪士尼或迪士尼公司拥有战略合作或特许经营权的公司，这些公
相关报告
司将借助迪士尼的品牌效应来提升公司的企业形象，间接受益于上 《创业板或逐步进入业绩兑现期》
海迪士尼项目。从香港迪士尼的经验来看，开园前迪士尼个股出现 2015.08.30
普涨行情，表现突出行业包括商贸零售、纺织服装（战略合作） 、交
《回顾 8.12 掘金上海迪士尼主题研讨会》
运、旅游等。上海迪士尼受益股票组合：界龙实业（600836） 、中路
2015.08.16
股份（600818） 、锦江股份（600754） 、锦江投资（600650）、豫园商
城（600655）、老凤祥（600612）、陆家嘴（600663）、美盛文化（002699） 《回顾新股申购市场，重视制度性红利》
等。 2015.08.08

 国泰君安中小盘重点推荐公司包括迪士尼主题界龙实业（600836） 、 《关注地下综合管廊 PPP 模式投资机会》

中路股份（600818）；“泛网”组合：漫步者（002351）、慈星股份 2015.08.02
（300307）
、科远股份（002380）、安科瑞（300286）
、焦点科技（002315） 《冬奥会投票临近，板块性机会凸显》
等；“增并”组合：瑞丰高材（300243）、千红制药（002550） ；PPP 2015.07.26
相关的新筑股份（002480） 。
 1. 创业板引领一波反弹
1.1. 创业板周涨幅 11.08%

上证指数收于 3200.23 点，周涨幅 1.27%。深证成指收于 10463.69 点，

周涨幅 4.07%。创业板指收于 2060.51 点，周涨幅 11.08%。中小板指收
于 7094.41 点，周涨幅 3.57%。

小盘/大盘比值有所回升。截至上周五，大盘指数本年累计上涨-8.19%，
小盘指数本年累计上涨 28.84%，小盘/大盘比值为 2.03。

图 1：绝地反击，创业板领跑 图 2：小盘/大盘比值大幅回弹

数据来源：Wind、国泰君安证券研究 数据来源：Wind、国泰君安证券研究

1.2. 重点推荐平均涨幅达 20.13%

表 1：重点推荐涨幅远超指数
首次推荐日 上周 上周涨幅 累计涨幅
股票代码 股票简称 目标价 评级
收盘价（元） 收盘价(元) （%） （%）
600836 界龙实业 46.9 增持 30.88 28.59 26.56 -7.42
002351 漫步者 40.3 增持 30.26 20.41 29.18 -32.46
300243 瑞丰高材 40 增持 15.59 12.78 32.30 -17.95
300307 慈星股份 26.7 增持 12.91 10.36 16.14 -19.75
002315 焦点科技 208.5 增持 104.64 61.60 6.45 -40.82
300286 安科瑞 53.9 增持 33.72 19.39 18.52 -42.50
002480 新筑股份 14.7 增持 10.10 10.10 12.85 0.00
002380 科远股份 109.2 增持 25.74 38.60 29.31 50.42
600818 中路股份 75.4 增持 26.55 56.80 19.15 113.94
002550 千红制药 33.91 增持 15.96 13.85 17.27 74.52
数据来源：Wind、国泰君安证券研究。注：首次推荐日：界龙实业，2015.06.15；漫步者，2015.05.13；瑞丰高材，2015.04.29；
慈星股份 2015.04.09；焦点科技 2015.04.08；安科瑞 2015.03.24；凯瑞德 2015.03.24；新筑股份 2015.02.09；科远股份
2015.01.18；中路股份：2014.12.15；千红制药 2014.05.14。首次推荐日收盘价均是未复权价格，可能会造成累计涨幅计算和首
次推荐日收盘价、上周收盘价计算不匹配的问题。
 1.3. A 股主题表现：重点推荐迪士尼指数领跑两市

上周中小盘重点推荐主题迪士尼领跑两市，涨幅为 21.85%。年初至今 IP
流量变现指数保持第一，涨幅达到 112.53%。

图 3：上周迪士尼指数领跑两市（%） 图 4：年初至今 IP 流量变现指数涨幅保持第一（%）

数据来源：Wind、国泰君安证券研究 数据来源：Wind、国泰君安证券研究

1.4. 纳斯达克指数上涨 2.96%

纳斯达克上周收于 4822.34 点，较前一周上涨 2.96%。

表 2：截至上周末，ENVI 周涨幅领先，达到 118.35%

代码 股票简称 行业 周涨幅（%）
ENVI Envivio Software 118.55
VTAE Vitae Pharmaceuticals Biotechnology 88.42
MRTX Mirati Therapeutics Biotechnology 67.81
AKBA Akebia Therapeutics Biotechnology 57.00
GALTU Galectin Therapeutics Biotechnology 56.84
XGTI Xg Technology Integrated 51.63
Telecommunication Services
PNRG PrimeEnergy Corp Oil, Gas & Consumable Fuels 51.51
WGBS WaferGen Bio-systems, Life Sciences Tools & 50.46
Services
MDVX Medovex Corp. Health Care Equipment & 50.45
Supplies
CETX Cemtrex Commercial Services & 49.00
Supplies
数据来源：Wind、国泰君安证券研究
表 3： 截止上周末，FREE 季涨幅跃居第一，达 481.63%
代码 股票简称 行业 季涨幅（%）

FREE FreeSeas Inc Marine 481.63

HCACU Hennessy Capital Integrated Financial 358.53
Acquisition Corp II Services
CLTX Celsus Therapeutics Plc Pharmaceuticals 252.91
LPCN Lipocine Pharmaceuticals 149.52
ENVI Envivio Software 144.88
EFOI Energy Focus Electrical Equipment 134.38
AQXP Aquinox Phamaceuticals Biotechnology 130.44
ITEK Inotek Phamaceuticals Biotechnology 115.74
CARA Cara Therapeutics. Biotechnology 108.48
FORD Forward Industries Textiles, Apparel & Luxury 104.27
Goods
数据来源：Wind、国泰君安证券研究

本周中涨幅前十公司行业分布相对集中，生物医药相关行业占据其中半
壁江山。上周涨幅居前的股票驱动因素包括并购因素、新药进展公布
等，其中：

提供互联网协议(IP)的视频处理和分配方案的公司 ENVIVO INC 公告与

Ericsson 的收购协议，股价当周上涨 118.55%。

据 Zacks 报道，专注发现与开发新的小分子药物临床阶段的生物技术公
司 VITAE PHARMACEUTICALS INC 上周公布抗自身免疫病新药的良
好进展，使得其股价上涨 88.42%。

据 PR Newswire 报道，专注开发针对肿瘤产品临床阶段的生物技术公司
Mirati Therapeutics 上周公布其将在 ESMO 上公布其新药 MGCD516 的进
展，使得其股价上涨 67.81%。
 2. 中小盘主题和个股推荐更新
2.1. 推荐上海迪士尼等主题

表 4：重点推荐稳增长系列（PPP 主题）、互联网系列（未盈利互联网板块、人工智能主题）、上海迪士尼、
新北京、增发并购等主题
重点推荐主题 投资主线 事件更新
据中国经营报报道，特许经营法立法工作经历了
已参与 PPP 项目的龙头公司以及重点涉及领
一段时间的暂停后，目前发改委和亚行已经重新
PPP 主题 域细分行业或区域龙头（新筑股份、葛洲坝、
启动了该法规的立法工作，其中亚行对特许经营
（稳增长系列） 碧水源、华夏幸福、启源装备、苏交科、东方
立法(PPP)起草工作给予了 40 万美元的技术援
园林、延华智能）
助。
据财新网报道，
《证券法》修订草案截至 8 月 20
日尚未进行公开征求意见，全国人大常委会八月
未盈利互联网板块 与可能转板公司有类似业务（科远股份、东方
会议亦无相关审议内容。考虑到下一次审议的时
（互联网系列） 财富、德联集团、网宿科技）
间窗口为 2015 年十月份，IPO 注册制改革年内
推出的希望渺茫。
核心技术模块提供商（初灵信息、东方网力、
科大讯飞、汉王科技、川大智胜、科远股份、 据大智慧阿思达克通讯社，钟情中国市场的戴尔
慈星股份）
；数据传输、运算、存储过程 公司周四在上海宣布，将从 2015 年年中起的 5
人工智能主题
所涉及基础设施运营商（中科曙光、网宿科技、 年时间内，向中国市场投入 1250 亿美元(约合
（互联网系列）
华胜天成）
；下游应用环节（光韵达、北京君 7971 亿元人民币)，并与中国科学院合作成立“人
正、赛为智能、天泽信息、金运激光、启明信 工智能与先进计算联合实验室”
。
息）
存在股权关联关系（陆家嘴）
；直接受益迪士 东方网 8 月 13 日消息：上海迪士尼公共交通连
尼辐射效应（豫园商城、老凤祥、百联股份、 接段规划正在公示。目前上海国际旅游度假区正
上海迪士尼主题
中路股份、界龙实业、上海机场）；拥有战略 在公示核心区公共交通连接段东段工程，8 月 23
合作或特许经营权（美盛文化） 日前可反馈意见。
房地产行业(华夏幸福、荣盛发展等)；环保行 据网易财经报道，8 月 21 日京津冀协同发展作
京津冀一体化
业（清新环境等）
；交运行业（唐山港等）
；汽 为 2015 年政府工作报告的重点任务，各项工作
（新北京主题）
车行业；化工新能源等其他行业（三友化工等） 正在加快推进。
主线一：基础建设；主线二：消费服务；主线 2015 年 7 月 31 日下午 17 时 57 分，国际奥委会
冬奥会 三：特许经营（金一文化、长白山、华夏幸福、 主席在马来西亚吉隆坡举行的国际奥委会第 128
（新北京主题） 河北宣工、北京城建、首开股份、北辰实业、 次全会投票决定，北京成为 2022 冬奥会和冬残
先河环保、首旅酒店、探路者） 奥会举办城市。
8/22-9/2 增发并购受益：1）破发带来的投资机会：
5 年来增发实施后破发且有大股东或大股东关
1）大股东大力增持：文峰股份、和晶科技、
联方参与破发的折价率前十：三爱富、澳洋科技、
宝莫股份、金信诺、智慧农业；2）董监高大
航天晨光、道明光学、九鼎新材、唐山港、北方
力增持：金科股份、歌尔声学、天虹商场、利
国际、林州重机、云铝股份、乐凯胶片；获得证
君股份、隆基股份；3）大力度股权激励：宏
监会批文即将发行的破发公司：国元证券、多氟
图高科；4）大力度员工持股：三泰控股、元
增发与并购主题 多、齐翔腾达、荣盛发展等；增发在审有大股东
力股份、保龄宝、万里股份、梅花生物；5）
或大股东关联方参与的破发折价率前十公司：金
维稳组合重拳：欧菲光（大股东增持+董监高
固股份、卫星石化、华友钴业、黑芝麻、澄星股
增持+员工持股）
、东方海洋（大股东大比例增
份、神州信息、朗玛信息、建研集团、卫士通、
发认购提升股权比例+大股东董监高增持）
、中
步步高；2）大股东参与有后招：巨化股份等；3）
关村（大股东大比例增持+董监高增持）
。
大股东储血式定增：紫鑫药业；4）
“定增+PE”
引入战投：无。 详细内容请参见国泰君安中小
 盘增发并购双周报。
数据来源：国泰君安证券研究

2.2. 中小盘个股推荐

表 5： 中小盘重点推荐股票盈利预测表
目标价 EPS PE
公司代码 公司简称 评级
(元) 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E
600836 界龙实业 46.9 增持 0.04 0.16 0.23 644 179 124
002351 漫步者 40.3 增持 0.31 0.51 0.75 66 40 27
300243 瑞丰高材 40 增持 0.17 0.27 0.32 75 47 41
300307 慈星股份 26.7 增持 -0.43 0.24 0.38 -24 43 28
002315 焦点科技 208.5 增持 1.02 1.39 1.68 61 44 37
300286 安科瑞 53.9 增持 0.50 0.62 0.76 39 31 25
002480 新筑股份 14.7 增持 0.02 0.49 0.72 562 21 14
002380 科远股份 109.2 增持 0.42 0.67 0.95 92 58 41
600818 中路股份 75.4 增持 0.04 0.36 0.43 1,304 159 133
002550 千红制药 33.91 增持 0.38 0.52 0.71 36 27 20
数据来源：Wind、国泰君安证券研究。注：市盈率按 2015 年 9 月 11 日收盘价来算。界龙实业盈利预测根据国泰君安中
小盘报告《界龙实业（600836）凭借区域优势，期待联姻迪士尼》；漫步者盈利预测根据国泰君安中小盘报告《漫步者
（002351）产品升级放量较缓 不改云音响布局初衷》
；瑞丰高材盈利预测根据国泰君安中小盘报告《瑞丰高材（300243）
业绩符合预期，下半年保理有望带来新增量》
；慈星股份盈利预测根据国泰君安中小盘报告《慈星股份（300307）智能装
备布局值得期待》；焦点科技盈利预测根据国泰君安中小盘报告《焦点科技（002315）信息技术与教育新融合 打开互联
网教育新空间》；安科瑞盈利预测根据国泰君安中小盘报告《安科瑞（300286）牵手武汉神库，搭建能源互联网云平台》；
新筑股份盈利预测根据国泰君安中小盘报告《新筑股份（002480）业绩符合预期，看好 PPP 下的轨交业务》；科远股份
盈利预测根据国泰君安中小盘报告《科远股份（002380）定增加快工业 4.0 领域转型步伐》；中路股份盈利预测根据国
泰君安中小盘报告《中路股份（600818）受让高空风能部分股权,凸显发展信心》；千红制药盈利预测根据国泰君安中小
盘报告《千红制药（002550）出资力度超预期，为后续外延打开想象空间》
（目标价为除权后价格）。

表 6： 中小盘跟踪股票池盈利预测表
当前股价 EPS PE
公司代码 公司简称
(元) 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E
300403 地尔汉宇 38.00 0.98 1.26 1.61 39 30 24
002484 江海股份 16.10 0.46 0.68 0.94 35 24 17
300192 科斯伍德 9.07 0.16 0.35 0.53 56 26 17
002362 汉王科技 17.83 0.05 0.19 0.41 367 91 44
002072 凯瑞德 20.50 0.03 0.78 0.99 786 26 21
数据来源：Wind、国泰君安证券研究。注：市盈率按 2015 年 9 月 11 日收盘价来算。地尔汉宇盈利预测根据国泰君安《水洗机
打开大健康市场》；江海股份盈利预测根据国泰君安《产品结构持续优化，新品陆续进入贡献期》；科斯伍德盈利预测根据国
泰君安《Q2 大幅改善，下半年进入产能释放期》；汉王科技盈利预测根据国泰君安《三大举措改善业绩 智能识别奠定龙头》。
凯瑞德盈利预测根据国泰君安中小盘报告《凯瑞德（002072）互联网彩票行业新锐》。

2.2.1. 界龙实业：凭借区域优势，期待联姻迪士尼

界龙实业在上海迪士尼附近拥有工业土地储备约 300 亩，有望承接上海

迪士尼相关配套产品业务。目标价 46.9 元。

从年报数据看，界龙实业旗下 10 家包装印刷子公司均位于上海迪士尼
周边（上海迪士尼一期园区北侧）。包装印刷生产基地合计工业土地储
备约 300 亩，地上厂房建筑约 50 万平方米。我们认为，凭借界龙在包
装印刷领域的实力，加之优越的地理位臵，不排除公司未来与上海迪士
尼在包装印刷相关配套产品上（如门票、地图印刷等）有合作。

摘自 2015 年 6 月 15 日国泰君安中小盘报告《界龙实业（600836）凭借
区域优势，期待联姻迪士尼》（孙金钜）

2.2.2. 漫步者：产品升级放量较缓 不改云音响布局初衷

公司上半年收入略减，净利同比增 11%，符合预期。考虑市场整体估值
中枢下沉，目标价调至 40.3 元，维持“增持”评级。

公司净利增幅接近之前 1-6 月业绩预计区间-10%-20%的上限，符合市

场预期。收入规模略有下滑主要归因于传统多媒体音箱仍处于行业下
行趋势，而升级产品云音响上半年尚未规模出货，我们预计下半年会
有小批量出货，并借助合作方互联网巨头的电商销售而将在 2016 年迎
来销量爆发。毛利率较高的耳机和汽车音响上半年销量持续增长，加
之管理销售费用的有效控制，为公司盈利能力提升添砖加瓦。

漫步者作为云音响生态系统的国内领创者，在“硬件-平台-内容”全产
业链布局中有望占据关键两环。公司的云音响在智能家居环境下的应
用将最能体现其相较蓝牙音箱的优势，而融入模式或寻求类 JD+的模
式，我们认为与互联网巨头合作，加入智能家居联盟将更能快速巩固
其音频入口的地位。

摘自 2015 年 8 月 28 日国泰君安中小盘报告《漫步者（002351） 产品
升级放量较缓 不改云音响布局初衷》（孙金钜、刘易、王永辉）

2.2.3. 瑞丰高材：业绩符合预期，下半年保理有望带来新增量

公司公告 2015 年中报，上半年实现营业收入 4.02 亿元，同比+0.65%，

实现净利润 2372 万元，同比增长 38.12%。

公司公告 2015 年中报，上半年实现营业收入 4.02 亿元，同比+0.65%，

实现净利润 2372 万元，同比增长 38.12%，对应 EPS0.145 元；二季度
单季预计净利润为 1579 万元，同比增长 26.18%，符合预期。受下游房
地产建材需求不景气影响，公司营收增长乏力；但受益于油价大跌+高
毛利新产品 MBS 的放量，毛利率提升带动净利润实现了较快增长。二
季度来看，油价下跌的边际影响逐步被产品价格下调所消化。

摘自 2015 年 8 月 18 日国泰君安中小盘报告《瑞丰高材（300243）业绩
符合预期，下半年保理有望带来新增量》 （孙金钜、任浪）
2.2.4. 慈星股份：智能装备布局值得期待

《中国制造 2025》公布，智能制造装备和产品受到重点关注，预计公司
将加快机器人产业链布局节奏。目标价 26.7 元。

《中国制造 2025》公布，智能制造装备和产品受到重点关注。司至今为
止在机器人领域的投资金额约 1 亿元左右，与账面 20 亿现金相比，布
局节奏相对稳健。我们认为，公司围绕机器人产业链的布局节奏可能
在国家纲领性文件出台后加速，超出市场预期。我们判断，不排除公
司未来向机器人的其他应用领域加大布局力度的可能性。

摘自 2015 年 5 月 22 日国泰君安中小盘报告《慈星股份（300307）智能
装备布局值得期待》 （王永辉、吴璋怡、孙金钜）

2.2.5. 焦点科技：信息技术与教育新融合 打开互联网教育新空间

国际教育信息化大会近日开幕，拉开信息技术和教育的融合创新，打
开互联网教育新空间，公司 2015 年有望实现业绩释放和数据平台搭建
双丰收。目标价 208.5 元。

公司借助教育信息化的政策春风，以及在教育资源方面的先发优势，
将充分享受千亿级别的互联网教育蓝海，“云+数据+终端+应用”的互
联网教育模式有望逐步落地。我们认为，教育信息化是国家文教强国
的重中之重，放之国家战略的高度将成为政策鼓励、重点投入的方
向，目前地方教育预算中 8%用于教育信息化，预计到 2020 年这一比例
将达到 10%以上，目前行业集中度较低的产业竞争格局对于具备互联网
基因的焦点科技来说存在卡位优势。

摘自 2015 年 6 月 3 日国泰君安中小盘报告《焦点科技（002315）信息
技术与教育新融合 打开互联网教育新空间》（王永辉、刘易、孙金钜）

2.2.6. 新筑股份：业绩符合预期，看好 PPP 下的轨交业务

公司 2014 年业绩快报符合预期，我们继续看好公司在 PPP 模式下的轨

交业务发展机遇。经过近两年的轨交业务布局，未来公司将通过轨交
业务大幅提升业绩。目标价 14.7 元。

新筑股份制定了向现代有轨电车系统方案解决商发展的战略，通过战
略合作以布局轨交业务。我们认为，PPP 模式的有序推进将为新筑股份
等从事与政府相关的轨交建设公司带来发展机遇。预计未来有轨电车
订单的逐步落地将进一步夯实公司在轨交领域的区域地位，有望给公
司业绩带来跨越式发展。

摘自 2015 年 3 月 2 日国泰君安中小盘报告《新筑股份（002480）业绩
符合预期，看好 PPP 下的轨交业务》 （孙金钜、王永辉）
2.2.7. 科远股份：公告高送转预案，彰显管理层信心

科远股份公告非公开发行股票预案，拟募集资金总额不超过 9.36 亿元
用于工业 4.0 领域布局。继续看好科远向智能制造、C2M 平台等工业
4.0 领域的“加速”转型前景。

科远股份公告非公开发行股票预案，拟募集资金总额不超过 9.36 亿元
用于工业 4.0 领域布局。继续看好公司向智能制造、C2M 商业平台等
为代表的工业 4.0 领域的“加速”转型前景。

摘自 2015 年 8 月 20 日国泰君安中小盘报告《科远股份（002380）定增
加快工业 4.0 领域转型步伐》（孙金钜、王永辉）

2.2.8. 中路股份：受让高空风能部分股权,凸显发展信心

受让部分股权，正值安徽芜湖 2.5MW 试运行安装调试的关键时期，凸

显了上市公司对高空风能发电项目的发展信心。目标价 75.4 元。

中路股份公告拟以人民币 1500 万元、300 万元分别受让张建军、邹南之

持 有 的 广 东 高 空 风 能 公 司 4.0% 、 0.8% 的 股 权 ， 持 股 比 例 上 升 到
62.841%。我们认为中路股份将受益于上海迪士尼主题和高空风能发电
项目双重催化。此次受让部分股权，正值安徽芜湖 2.5MW 试运行安装
调试的关键时期，凸显了上市公司对高空风能发电项目的发展信心。

摘自 2015 年 5 月 20 日国泰君安中小盘报告《中路股份（600818）受让
高空风能部分股权,凸显发展信心》（孙金钜、王永辉）

2.2.9. 千红制药：出资力度超预期，为后续外延打开想象空间

千红投资注册资本 5 亿元人民币，远高于先前 3000 万元的预期，为后

续并购重组打开想象空间。目标价 68.2 元。

千红制药公告由公司高管团队设立的常州千红投资有限责任公司完成
工商登记，注册资本 5 亿元人民币。我们看好公司通过内生外延并举来
不断完善产品线的战略。此次千红投资注册资本 5 亿元人民币，远高于
先前 3000 万元的预期，为后续外延打开想象空间。我们认为上市公司
可以更好的借助千红投资平台开展并购重组。事实上公司在 2014 年年
报里就披露董事长亲自主持外延并购，积极展开并购重组的前期洽谈
论证工作，力争 2015 年内收获成果。

摘自 2015 年 5 月 24 日国泰君安中小盘报告《千红制药（002550）出资
力度超预期，为后续外延打开想象空间》 （孙金钜、王永辉）
 3. 本周关注：下半年最具爆发性的主题：上海迪士尼

上海迪士尼主题下半年将迎来多个事件催化，重点推荐。我们预计上海
迪士尼会在 2016 年上半年正式开园。站在目前的时点，上海迪士尼主
题下半年将迎来多个事件催化，包括宣布开园时间、迪士尼地铁试开通、
年底试运营等都将成为 2016 年迪士尼正式开园前强有力的主题催化。
而随着开园时间的临近，整体的宣传力度会逐步加强，且与迪士尼有战
略合作或特许经营的 A 股公司也会越来越多的冒出来，我们认为上海迪
士尼主题将是下半年最具爆发性的主题之一。

国泰君安研究所中小盘团队从 2014 年下半年开始对迪士尼主题和相关

个股进行了持续推荐，包括掘金 2015 上海迪士尼主题七篇系列报告、
联合电话会议、公司调研、春季策略会迪士尼专场、8.12 上海迪士尼主
题研讨会等等。国泰君安中小盘上海迪士尼受益股票组合：界龙实业
、中路股份（600818）、锦江股份（600754）
（600836） 、锦江投资（600650）、
豫园商城（600655）、老凤祥（600612）、陆家嘴（600663）、美盛文化
（002699）等。

图 5：上海迪士尼对长三角地区多个行业影响广泛

数据来源：
《现代城市研究》
、国泰君安证券研究

根据美国华特迪士尼公司的披露信息，上海迪士尼乐园预计于 2016 年
年上半年正式开园。我们预计将对我国旅游经济特别是长三角“泛迪士
尼”地区的经济带来巨大的辐射带动作用。投资驱动、消费拉动和品牌
效应三大引擎推动多个行业受益。投资驱动：迪士尼项目直接投资预计
约 300 亿元人民币，带动的间接投资约 2100~3000 亿元。消费拉动：保
守预计 2016 年将吸引旅游人次达 1200 万以上，每年将带来 480 亿以上
经济增量。品牌效应：迪士尼公司经营模式凸显“乘数效应”，文化传
媒、特需经营权等领域将受益。

从行业受益顺序来看，我们认为投资驱动型产业(房地产、建筑建材、交
运等)最先受益，其次是消费拉动型产业(交运、餐饮旅游酒店、商贸零
售等)，最后是品牌驱动型产业(广告传媒、以及特许经营等)。

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图 6：上海迪士尼行业受益路线

数据来源：国泰君安证券研究

我们可以借鉴香港迪士尼的投资经验。回顾香港迪士尼从 1999 年项目

谈判到 2009 年扩建的十余年，多次标志性事件曾点燃资本市场对迪士
尼主题的投资热情。我们选取 4 个标志性事件将香港迪士尼发展期人为
划分为协议签订期、建设期、开园前、开园后、以及扩建期 5 个阶段。
分阶段来看，迪士尼重点受益个股多数有很好的绝对收益和超额收益。

表 7：香港迪士尼 10 余年发展期可分为 5 个阶段

阶段 阶段名称 标志性事件 时间区间 划分标准
1999 年 2 月香港与迪士尼 1999 年 2 月谈判开始至 10 月达成
1 协议签订期 1999 年 2 月-1999 年 10 月
开始谈判 协议
2 建设期 2003 年 1 月开工建设 2002 年 1 月-2004 年 1 月 建设前后各 1 年
3 开园前 2004 年 1 月-2005 年 9 月 开园前 1 年区间
2005 年 9 月正式开园
4 开园后 2005 年 9 月-2007 年 9 月 开园后 2 年区间
5 扩建期 2009 年 12 月进入扩建期 2009 年 12 月-2011 年 12 月 扩建后两年区间
数据来源：国泰君安证券研究

开园前表现较好的行业包括商贸零售、纺织服装（战略合作）、交运、
旅游等，开园后表现较好的行业包括商贸零售、旅游等。

表 8：香港迪士尼主题分阶段市场表现均有所特点
阶段名称 市场表现 涨幅较好行业 涨幅较好个股
预期形成前期：主题个股普涨，整 纺织服装（战略合作）、
协议签订期 堡狮龙、佐丹奴、金利来集团等
体表现较好 旅游、交运
预期形成期：建筑建材和房地产等 建筑建材、房地产、商 中国海外发展、信和臵业、六福集团、莎莎国际、
建设期
投资驱动型行业率先受益 贸零售 周生生等
商贸零售、纺织服装（战 堡狮龙、香格里拉(亚洲)、银河娱乐、周生生、
开园前 预期形成后期：板块整体表现较好
略合作）、交运、旅游 冠忠巴士集团、港铁公司、以及六福珠宝等
预期兑现，有所回落，商贸零售和
开园后 商贸零售、旅游 周生生、六福集团、中国海外发展、信和臵业等
旅游延续先前表现
进入新一轮迪士尼周期，但由于扩
扩建期 商贸零售、文化传媒 六福集团、银河娱乐等
建规模较小，市场总体表现一般
数据来源：国泰君安证券研究

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上海迪士尼较香港在面积、投资、人口等更具优势。对比香港迪士尼，
上海迪士尼在占地面积、投资规模、以及人口基数等多方面有明显的优
势。其中，占地面积为香港的约 3 倍，投资规模（包括直接投资和间接
投资）为香港的约 10 倍，本地人口基数为香港的 3 倍。我们认为，上
海迪士尼带来的影响将远大于香港迪士尼。

借鉴香港迪士尼，我们认为，上海迪士尼也将掀起五波投资热潮：
 协议签订期（2002~2011 年）：预期形成初期。受迪士尼落户上海消
息影响，相关本地股出现普涨。
 建设期（2011~2015 年）
：预期形成期。上海本地上市公司将率先受
益，其中，房地产及建筑建材等行业将受益于上海迪士尼项目带动数千
亿投资。
 开园前（2015~2016 年初）：预期形成后期。受上海迪士尼项目每年
吸引的大规模游客预期带动，商贸零售、餐饮、旅游酒店、交通运输、
特许经营等行业将启动。
 开园后（2016 年） ：预期兑现期。此阶段部分个股预期兑现，消费
驱动型个股进入迪士尼效应业绩兑现期；
 扩建期（2016 年以后） ：新一轮周期启动。根据规划，上海市以迪
士尼为核心建设上海国际旅游度假区作为迪士尼的配套旅游区域和设
施。配套区项目的逐步实施将带动又一轮投资热情。

图 7：三条主线掘金上海迪士尼主题

数据来源：国泰君安证券研究

三主线掘金 2015 上海迪士尼主题机会，首推界龙实业、中路股份和锦

江系公司。主线一：存在股权关联关系的公司。上海迪士尼是由中国上
海申迪集团与美国迪士尼公司双方共同投资三家合资公司来进行项目
实施。存在股权关联关系的公司主要为中方股东上海申迪集团四大出资
方上海陆家嘴集团（股权占比 45%） 、上海锦江国际集团（25%）
、上海
文广集团（20%）以及上海百联集团（10%）旗下所属的上市公司。主
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线二：直接受益迪士尼乐园经济辐射效应影响的公司。包括受益投资驱
动的房地产、建筑建材、交通运输等行业公司，受益消费拉动的旅游、
商贸零售等行业公司。主线三：与上海迪士尼或迪士尼公司拥有战略合
作或特许经营权的公司，这些公司将借助迪士尼的品牌效应来提升公司
的企业形象，间接受益于上海迪士尼项目。从香港迪士尼的经验来看，
开园前迪士尼个股出现普涨行情，表现突出行业包括商贸零售、纺织服
装（战略合作）、交运、旅游等。上海迪士尼受益股票组合：界龙实业
（600836）
、中路股份（600818）、锦江股份（600754）
、锦江投资（600650）、
豫园商城（600655）、老凤祥（600612）、陆家嘴（600663）、美盛文化
（002699）等。

国泰君安中小盘团队 2015 上海迪士尼主题系列报告：

《A 股邂逅魔法王国：掘金 2015 上海迪士尼》

：上海迪士尼进入开园倒
计时，从股权关联关系、直接经济辐射、间接品牌提升等三条主线挖掘
出锦江股份、锦江投资、豫园商城等受益股票组合。 （2014.11.03）

《借鉴香港经验：掘金 2015 上海迪士尼》

：回顾香港迪士尼带来的五波
主题投资行情，我们认为上海迪士尼主题投资机会的逻辑相同、但影响
更大。
（2014.11.23）

《当迪士尼遇到自贸区》：随着自贸区扩容，迪士尼地区变成了衔接自
贸区老区和新区的重要桥梁，上海迪士尼相关受益标将进一步分享自贸
区政策红利。受益标的包括中路股份、锦江股份等。（2014.12.29）

《股东角度看机会》：从全球经验来看，迪士尼乐园拥有可观的经济效
益，关联公司可获得较好的投资收益；从迪士尼经济辐射角度看，出资
股东的本地企业将受益于客流量的大幅增加；从战略合作或特许授权角
度看，拥有与迪士尼优先合作的先天条件；从资本市场角度看，将大幅
提升上市公司的市场关注度。我们认为，最符合条件的是锦江系公司。
（2015.01.22）

《旗舰店开业拉开 2015 上海迪士尼主题序幕》

：全球最大迪士尼旗舰店
5 月 20 日在上海陆家嘴开业，将拉开 2015 上海迪士尼主题序幕
（2015.05.10）

《迪士尼品牌效应蕴藏大机遇》：从品牌效应（特许经营&授权）的视角，
来挖掘上海迪士尼主题的投资机会。（2015.05.17）

《上海迪士尼开园前营销序幕已经拉开》：上海迪士尼主要创意亮点首
次发布，开园前营销序幕已经拉开。
（2015.07.15）

上海迪士尼专题研讨会：中小盘团队联合旅游、商贸零售和交运团队联
合举办。上海迪士尼开园进入倒计时，跨年度主题机会呈现（2015.08.12）

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评级说明
评级 说明
1.投资建议的比较标准 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上
投资评级分为股票评级和行业评级。
以报告发布后的 12 个月内的市场表现为 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%～15%之间
比较标准，报告发布日后的 12 个月内的 股票投资评级
中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5%
公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对
同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。 减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上
2.投资建议的评级标准 增持 明显强于沪深 300 指数
报告发布日后的 12 个月内的公司股价
（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪 行业投资评级 中性 基本与沪深 300 指数持平
深 300 指数的涨跌幅。 减持 明显弱于沪深 300 指数

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