2018 年咨询工程师考试网上辅导 现代咨询方法与实务 　

第八章　工程项目财务分析
　　本章考情分析：
　　本章属于《现代咨询方法与实务》第二模块的落脚点之一，也是历年考试的压轴考点，第五、六、七三
章的知识实际上是为“财务分析”准备的。本章不学，等于没学过咨询实务。
　　本章的考点有“总成本、经营成本估算”、“固定资产折旧”、“折旧及摊销计算”、“运营期利息计
算”、“增值税计算”、“有无对比计算”、“所得税及调整所得税计算”、“投资现金流量表计算”、
“资本金现金流量表计算”、“财务分析动、静态指标应用”、“财务计划现金流量表分析”、“偿债能力
指标计算”，处处可考，务必掌握扎实。
　　本章学习难度较大，关键是熟练掌握各项目的组成，才能理解。例如：折旧摊销、固定资产进项税的
反推原理。这都需要对该部分知识非常熟练才行。
　　大家应在仔细看书、认真听课的基础上着重培养对该章知识体系的熟练程度。并有一定数量的练习，
才能融会贯通，有的知识点理解起来比较困难，千万别丧气，要坚信“勤能补拙 ”！做到了，考试中，
该部分一定不是大家的“拦路虎”。
2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2016 年
项目资本金现 项目投资现 偿债备 项目投资现 结合经济分析一起 经营成本、运营期利息、税金
金流量分析 金流量分析 付率 金流量分析 考察动态评价指标 计算（资本金现金流量表）

　　

　　工程项目财务分析，是根据国家现行的财税制度和价格体系，以项目预期的直接费用和效益为依据，通过各
种财务分析指标，判断项目的财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决策提供依据。
　　
　　一、财务现金流量的估算
　　是指项目运营期内企业因项目所获得的收入以及企业为项目所付的支出。主要包括营业收入、成本费
用和有关税金等。某些项目可能得到的补贴收入 也应计入财务效益。
　　1.项目计算期的分析确定
建设期评价用的建设期是指从项目资金正式投入起到项目建成投产止所需要的时间。

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评价用运营期应根据多种因素综合确定，包括行业特点、主要装置（或设备）的经济寿
运营期
命期。
　　例如：建设期 2 年，计算期第 3 年，是运营期第 1 年。

　　2.营业收入与补贴收入估算
　　（1）营业收入
　　是指假定当年产品当年全部销售的情况下，产品销售（或提供服务）所取得的收入，是项目财务效
益的主体。
　　做题时应注意：
　　1）根据题目计算时：
　　营业收入=生产量（或销售数量）×销售价格。
　　2）营业收入和负荷有关：
　　某年的营业收入=100%负荷下的营业收入×某年负荷率。
　　3）营业收入=设计生产能力×产品预计价格×运营负荷。
　　小案例：
　　某公司欲投资生产一种电子新产品，设计生产能力是每年 250 万只。该项目拟 2010 年建
设，2011 年投产。由于是新产品，需要大量的营销活动拓展市场，根据市场预测及产品营销
计划安排，投产当年（计算期第 2 年）生产负荷可以达到 30%，投产后第二年达到 60%，第
三年和第四年达到 90%。
　　预计第五年开始出现竞争对手或替代产品，生产负荷开始下降，第八年寿命周期结束。
价格研究预测结果表明，该产品价格（只考虑相对价格变动因素）将先高后低。各年的生产
负荷、价格、营业收入估算见下表。
　　表 8-2 某项目营业收入估算表
年份 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 第8年
生产负荷 0 30% 60% 90% 90% 70% 50% 10%
设计生产能力（万只） 250 250 250 250 250 250 250 250
预测销售量 0 75 150 225 225 175 125 25
产品售价（元/只） 50 39 36 35 35 26 20 18
营业收入（万元） 0 2925 5400 7875 7875 4550 2500 450
　　注：预测销售量是生产负荷与设计生产能力的乘积，营业收入是预测销售量与产品售价的乘积。
　　（2）补贴收入估算
　　在项目财务分析中，作为运营期财务效益核算的往往是与收益相关的政府补助，主要用于补偿项目
建成（企业）以后期间的相关费用或损失。按照《企业会计准则》，这些补助在取得时应确认为递延收益，
在确认相关费用的期间计入当期损益（营业外收入）。
　　下面几种情况：

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　　（1）企业按规定实际收到退还的增值税；
　　（2）按销量或工作量等依据国家规定的补助定额计算并按期给予的定额补贴；
　　（3）属于国家财政扶持的领域而给予的其他形式的补贴。
　　注意：
　　补贴收入仅包括与收益相关的政府补助，与资产相关的政府补助不在补贴收入中核算。
　　3.成本与费用的估算
　　（1）成本与费用的种类
　　按计算范围分为单位产品成本和总成本费用；按成本与产量关系分为固定成本和可变成本；按会计
核算的要求有生产成本（或称制造成本）和期间费用。
　　（2）总成本费用估算方法
　　1）总成本费用构成及计算公式
　　总成本费用＝生产成本＋期间费用
　　其中：
　　生产成本＝直接材料费＋直接燃料和动力费＋直接工资或薪酬＋其他直接支出＋制造费用
　　期间费用＝管理费用＋财务费用＋营业费用
　　②生产要素估算法（重要）
　　总成本费用＝外购原材料、燃料及动力费＋工资或薪酬＋折旧费＋摊销费＋修理费＋利息支出＋其他
费用
　　经营成本＝外购原材料费＋外购燃料及动力费＋工资或薪酬＋修理费＋其他费用
　　总成本费用＝经营成本＋折旧费＋摊销费＋利息支出
　　考试重点提示：
　　折旧费（固定资产原值）、摊销费、利息支出要会算。
　　折旧方法重点是：年限平均法、双倍余额递减法。
　　2）生产要素估算法的估算要点
　　①外购原材料、燃料及动力费
　　②工资或薪酬
　　③固定资产原值和折旧费（必考）
　　内含考点一：固定资产原值的计算
　　估算总成本费用时，在折旧计算中需要的是项目全部固定资产原值。
　　固定资产原值＝工程费用＋固定资产其他费用＋预备费＋建设期利息－可抵扣的固定资产进项税
　　因此：
　　固定资产原值=建设投资+建设期利息－（无形资产费用+其他资产（原称递延资产）费用）－可抵扣
的固定资产进项税
　　内含考点二：固定资产折旧（必考）
　　财务分析中，折旧费通常按年计列。符合税法的折旧费允许在所得税前列支。
　　i）年限平均法
　　年折旧率＝（1－预计净残值率）/折旧年限×100%
　　年折旧额＝固定资产原值×年折旧率
　　ii）工作量法：分两种
　　按行驶里程计算折旧：
　　单位里程折旧额＝固定资产原值×（1－预计净残值率）/总行驶里程
　　年折旧额＝单位里程折旧额×年行驶里程
　　按工作小时计算折旧：
　　每工作小时折旧额＝固定资产原值×（1－预计净残值率）/总工作小时
　　年折旧额＝每工作小时折旧额×年工作小时
　　iii）双倍余额递减法

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　　年折旧率＝2/折旧年限×100%
　　年折旧额＝年初固定资产净值×年折旧率
　　年初固定资产净值＝固定资产原值－以前各年累计折旧
　　注意：
　　应在折旧年限到期前两年内，将固定资产净值扣除净残值后的净额平均摊销。
　　小案例：
　　固定资产原值 1000 元，使用年限 5 年，预计净残值 100 元
年份 折旧额 剩余
第一年 400 600
第二年 240 360
第三年 144 216
第四年 （216-100）/2 58
第五年 （216-100）/2 0

　　iv）年数总和法

　　

　　等价于：
　　年折旧率=年序数的倒序数/年序数之和×100%
　　年折旧额＝（固定资产原值－预计净残值）×年折旧率
　　几种折旧方法比较
项目 年限平均法 双倍余额递减法 年数总和法
年折旧率 相等 相等 逐年减少
年折旧额 相等 逐年减少 逐年减少
折旧额计算基数 固定资产原值-净残值 年初固定资产净值 原值-预计净残值
备注 　 最后两年净额平均摊销（考虑残值） 　

　　④固定资产修理费
　　项目分析与评价中修理费可直接按项目全部固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的一定百分数
估算，百分数的选取应考虑行业和项目特点。
　　⑤无形资产摊销费
　　项目分析与评价中将项目投资中所包括的：

　　

　　⑥其他资产摊销费
　　项目分析与评价中可将生产准备费、办公和生活家具购置费等开办费性质的费用直接形成其他资产。

　　⑦其他费用

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　　一般不考，考试会直接给出。
　　小总结：
　　总成本费用＝外购原材料、燃料及动力费＋工资或薪酬＋折旧费＋摊销费＋修理费＋利息支出＋其他
费用
　　固定资产原值＝工程费用＋固定资产其他费用＋预备费＋建设期利息－可抵扣的固定资产进项税
　　⑧利息支出（重中之重）
　　注意：
　　（1）投资估算中计算的利息是建设期利息，即债务资金在建设期内发生的利息；
　　（2）总成本费用估算中计算的利息是运营期支付的利息，即建设投资借款在运营期初的余额（含
未支付的建设期利息）应在运营期支付的利息。
　　在项目决策分析与评价中，财务费用一般只考虑利息支出。
　　利息支出的估算包括：长期借款利息（即建设投资借款在投产后需支付的利息）、流动资金的借款利
息、短期借款利息。
　　内含考点一：建设投资借款利息（必考）
　　建设投资借款一般是长期借款。
　　指建设投资借款在还款起始年年初（通常也是运营期初）的余额（含未支付的建设期利息）应在运
营期支付的利息。两种通行的计算方法：
　　i）等额还本付息方式（重点）
　　在指定还款期内每年还本付息的总额相同，随着本金的偿还，每年支付的利息逐年减少，同时每年
偿还的本金逐年增多。

　　

　　式中：A——每年还本付息额（等额年金）；
　　　　　Ic——还款起始年年初的借款余额（含未支付的建设期利息）；
　　　　　i——年利率；
　　　　　n——预定的还款期；
　　小案例：
　　从银行获得一笔 20 万元的个人住房贷款，贷款期限 20 年，贷款年利率 4.2%，每月还本付息应缴纳
的房贷是多少？其中分别包含了多少利息，多少本金？
　　参考答案：
　　按照公式计算，每月应偿还本息和为 1233.14 元。
　　注：
　　一个月为一期，第一期贷款余额 20 万元，应支付
　　利息 700 元（200000×4.2%/12），支付本金 533.14 元，仍欠银行贷款 199466.86 元；
　　第二期应支付利息（199466.86×4.2%/12）元。
　　ii）等额还本、利息照付方式（重点）
　　在每年等额还本的同时，支付逐年相应减少的利息。
　　计算公式：

　　

　　式中：At——第 t 年还本付息额：1≤t≤n

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　　　　　 ——每年偿还本金额；

　　 ——第 t 年支付利息额。

　　案例：
　　李先生买了一套商品房，面积 120 平米，他向银行贷款 60 万，还款期限为 20 年，年利率为 6%（月
利率为 5‰），试用等额本金法进行分析。
　　参考答案：
　　等额本金：
　　第一个月＝（600000/240）＋（600000-0）×5‰＝5500
　　第二个月＝（600000/240）＋（600000-2500）×5‰＝5487.5
　　第三个月＝（600000/240）＋（600000-5000）×5‰＝5475
　　第四个月＝（600000/240）＋（600000-7500）×5‰＝5462.5
　　第五个月＝（600000/240）＋（600000-10000）×5‰＝5450
　　等额本息：

　　

　　因此，每个月还本付息 4296 元。

　　内含考点二：流动资金借款利息
　　流动资金借款利息一般按当年年初流动资金借款余额乘以相应的借款年利率计算。
　　流动资金借款利息＝当年年初流动资金借款余额×相应的借款年利率
　　内含考点三：短期借款利息（一般不涉及）
　　短期借款的偿还按照随借随还的原则处理，即当年借款尽可能于下年偿还。
　　（3）经营成本
　　经营成本与融资方案无关。因此在完成建设投资和营业收入估算后，就可以估算经营成本，为项目
融资前的现金流量分析提供数据。
　　经营成本的构成：
　　经营成本＝外购原材料费＋外购燃料及动力费＋工资或薪酬＋修理费＋其他费用
　　经营成本与总成本费用的关系如下：
　　经营成本＝总成本费用－折旧费－摊销费－利息支出
　　（或：总成本费用＝经营成本＋折旧费＋摊销费＋利息支出）

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　　（4）固定成本与可变成本

　　

　　小总结：
　　总成本费用＝外购原材料、燃料及动力费＋工资或薪酬＋折旧费＋摊销费＋修理费＋利息支出＋其他
费用

　　

　　4. 税费的估算
　　（1）财务分析涉及的税费种类和估算要点
应纳税额＝当期销项税额－当期进项税额
增值税 当期销项税额小于当期进项税额不足抵扣时，其不足部分可以结转下期继续抵扣。
销项税额＝销售额×税率
营业税 应纳税额＝营业额×税率
消费税 我国对部分货物征收消费税
土地增值税 土地增值税是按转让房地产取得的增值额征收的税种。
资源税 国家对开采特定矿产品或产盐的单位和个人征收的税种。

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项目评价中应注意按有关税法对所得税前扣除项目的要求，正确计算应纳
企业所得税 税所得额，并采用适宜的税率计算企业所得税，同时注意正确使用有关的
所得税优惠政策，并加以说明。
市区，县城或镇，或不在市区、县城或镇的，税率分别为 7%、5%或 1% 。
城市维护建设税、教
教育费附加费率为 3%，分别与增值税、营业税、消费税同时缴纳。
育费附加、地方教育
附加 地方教育附加征收标准统一为单位和个人（包括外商投资企业、外国企业
及外籍个人）实际缴纳的增值税、营业税和消费税税额的 2%。
关税是以进出口应税货物为纳税对象的税种。引进设备材料的关税体现在
关税
投资估算中，而进口原材料的关税体现在成本中。

　　案例：
　　某拟建工业项目（以下简称 M 项目），建设期 2 年，运营期 6 年。根据市场需求和同类项目生产情况，
计划投产当年生产负荷达到 90%，投产后第二年及以后各年均为 100%。该项目拟生产 4 种产品，产品价格
采用预测的投产期初价格（不含增值税销项税额，以下简称不含税价格），营业收入估算详见下表。
　　表 8－1 M 项目营业收入估算表　　单位：万元
　　注：1.本表产品价格采用不含税价格，即营业收入以不含税价格表示。
运营期
序号 项目 年销量（吨） 单价（元/吨）
3 4 5 6 7 8
　 生产负荷 100% 　 90% 100% 100% 100% 100% 100%
　 营业收入合计 536300 　 114888 127653 127653 127653 127653 127653
1 产品 A 330000 2094 62192 69102 69102 69102 69102 69102
2 产品 B 150000 2735 36923 41025 41025 41025 41025 41025
3 产品 C 50000 3419 15386 17095 17095 17095 17095 17095
4 产品 D 6300 684 388 431 431 431 431 431

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　　项目建设期 2 年，运营期 6 年 ，总成本费用、经营成本、可变成本和固定成本的估算结

果如下表所示。
　　表 8 － 3 总成本费用估算表 单位：万元
运营期
序号 项目
3 4 5 6 7 8
　 生产负荷 90% 100% 100% 100% 100% 100%
1 外购原材料费 26471 29413 29413 29413 29413 29413
2 外购辅助材料 882 980 980 980 980 980
3 外购燃料 6630 7366 7366 7366 7366 7366
4 外购动力 4723 5247 5247 5247 5247 5247
5 职工薪酬 2720 2720 2720 2720 2720 2720
6 修理费 8915 8915 8915 8915 8915 8915
7 其他费用 7681 7936 7936 7936 7936 7936
7. 1 其中：其他营业费用 2298 2553 2553 2553 2553 2553
经营成本
8 58022 62578 62578 62578 62578 62578
（1 ＋2＋3＋4＋5＋6＋7）
9 折旧费 37589 37589 37589 37589 37589 37589
10 摊销费 733 733 733 733 733 623
11 利息支出 9998 8644 7180 5629 3985 2242
总成本费用合计
12 106342 109543 108080 106529 104885 103032
（8＋9 ＋ 10 ＋ 11）
其中：可变成本
　 41003 45559 45559 45559 45559 45559
（1＋2＋3＋4＋7.1）
固定成本
　 65338 63984 62521 60970 59326 57473
（5＋6＋7－7.1＋9 ＋ 10 ＋ 11）

　　M 项目没有消费税应税产品。根据项目具体情况，营业税金及附加费率为 10%（包括城市维护建设税

5% 、教育费附加 3%及地方教育附加 2%）。投入和产出的增值税率为 17%（水、产品 B 除外，为 13%）。可抵
扣固定资产进项税额已估算为 25827 万元。试估算该项目的营业税金及附加和增值税。
　　参考答案：
　　（1）首先计算应纳增值税：
　　（产出）销项税额＝营业收入（销售收入）×增值税税率
　　（增值税税率不同时，应分项计算）
　　（运营投入）进项税额＝（外购原材料费＋外购辅助材料费＋外购燃料费＋外购动力费）×增值税
税率
　　（增值税税率不同时，应分项计算）
　　应纳增值税＝（产出）销项税额－（运营投入）进项税额－可抵扣固定资产进项税额
　　由于本项目为新建项目，建设期内并无销项税额可供抵扣，因此延迟至项目投产后，由销项税额逐
年抵扣。
　　（2）营业税金及附加的计算：
　　城市维护建设税＝应纳增值税×城市维护建设税税率
　　教育费附加＝应纳增值税×教育费附加费率

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　　地方教育附加＝应纳增值税×地方教育附加费率
　　营业税金及附加＝城市维护建设税＋教育费附加＋地方教育附加
　　按照上述计算可得：
　　表 8－5 应纳増值税和营业税金及附加估算表
　　单位：万元
运营期
序号 项目
3 4 5 6 7 8
　 生产负荷 90% 100% 100% 100% 100% 100%
1 营业税金及附加 　 　 1134 1282 1282 1282
1.1 营业税 　 　 　 　 　 　
1.2 消费税 　 　 　 　 　 　
1.3 城市维护建设税 　 　 567 641 641 641
1.4 教育费附加 　 　 340 384 384 384
1.5 地方教育附加 　 　 227 256 256 256
2 增值税 　 　 　 　 　 　
2. 1 产出销项税额 18054 20060 20060 20060 20060 20060
　 产品 A 10573 11747 11747 11747 11747 11747
　 产品 B 4800 5333 5333 5333 5333 5333
　 产品 C 2616 2906 2906 2906 2906 2906
　 产品 D 66 73 73 73 73 73
2.2 运营投入进项税额 6520 7245 7245 7245 7245 7245
　 外购原材料 4500 5000 5000 5000 5000 5000
　 外购辅助材料 150 167 167 167 167 167
　 外购煤、电、其他动力 1677 1864 1864 1864 1864 1864
　 外购新鲜水 193 215 215 215 215 215
2.3 抵扣固定资产进项税额 11534 12815 1478 　 　 　
2.4 应纳增值税 　 　 11337 12815 12815 12815

　　计算说明：
　　（1）计算期第 3 年应纳增值税
　　＝当年销项税额－当年进项税额－以前年度待抵扣进项税余额（可抵扣固定资产进项税额）
　　＝18054－6520－25827
　　＝-14293（万元）＜0，
　　因此应纳增值税按 0 计算
　　（也即当年仅能抵扣固定资产进项税额 11534 万元）。
　　（2）计算期第 4 年应纳增值税
　　＝20060－7245－（25827－11534）
　　＝-1478（万元）＜0,
　　因此应纳增值税按 0 计算
　　（也即当年仅能抵扣固定资产进项税额 12815 万元）。

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　　（3）计算期第 5 年应纳增值税
　　＝20060－7245－（25827－11534－12815）
　　＝11337（万元）

　　（4）计算期第 6～8 年应纳增值税

　　＝20060－7245
　　＝12815（万元）
　　5. 改扩建项目现金流量分析的特点
　　（1）改扩建项目的特点
　　①利用了原有资产和资源，以增量调动存量，以较小的新增投入取得较大的效益；
　　②不改扩建，原有状况也会发生变化；
　　③建设期内建设与生产可能同步进行；
　　④既要考察项目给企业带来的效益，又要考察企业整体财务状况；
　　⑤项目的效益和费用可能表现在不同方面；
　　⑥改扩建项目的费用多样，不仅包括新增投资、新增成本费用、还可能包括因改造引起的停产损失和
部分原有资产的拆除和迁移费用等。
　　（2）关于沉没成本
　　也称沉没费用，是指过去已经发生的，在当前决策中可不予考虑的费用。
　　举例说明：
　　有一项目 A，上马项目需要添置设备 B，购置成本 20000 元，而决策者目前已经拥有闲置的设备 C，
其帐面成本为 30000 元，并在主要性能上与设备 B 相同，但要完全满足项目 A 的需要，还必须对其进行改
造，改造成本 5000 元。
　　问题：选取哪一个方案？
　　对购置方案而言，设备成本为 20000 元，而对改造方案则为 35000 元（30000+5000），如果以两方
案的设备成本进行比较，那么购置方案的设备成本更低，减少了 15000 元（35000-20000）。
　　这样一比较，好像应该选择购置方案了。
　　答案真的是这样吗？？？
　　答案是否定的。
　　因为在购置方案中，设备成本 20000 元在决策时尚未实际发生，如果决策采用该方案时，新增成本
也为 20000 元。
　　而在改造方案中，由于闲置的设备 C 的帐面成本在决策前已经实际支出，无论决策结果如何，都无
法收回该帐面成本（假设该设备无转让价值）。因此，帐面成本 30000 元即为沉没成本，而改造成本
5000 元才是新增成本。
　　通过这样的分析，购置方案在新增成本上要比改造方案高 15000 元（20000-5000）。
　　所以，在不考虑其他因素的条件下，应当选择改造方案，而不是购置方案。

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　　（3）关于机会成本
　　企业资产一旦用于某项目，就同时丧失了用于其他机会所可能带来的潜在收入，这丧失的收入就是
该资产被用于该项目的机会成本。
　　必要时，财务分析中应考虑机会成本，考虑的方式往往是把该机会成本作为无项目时的效益计算。
　　举例说明：
　　上述利用原有企业闲置设备 C 的情况，如果该设备能够脱离原有企业售出，并有明确的出售意向，
或者该设备已有明确的租出意向，此时在无项目效益预测中应计入该设备 C 售出或者租出的收入，当简
化直接进行增量计算时可直接列为项目的增量费用。
　　考点小提示：
　　财务效益与费用识别：
　　（1）沉没成本：不考虑。
　　（2）机会成本：
　　无项目时按效益考虑
　　有项目时按费用考虑
　　（4）效益与费用的五套数据
反映项目实施起点时的效益和费用情况，是单一的状态值。现状数据的时点应定
“现状”数据
在建设期初。
“无项目”数
不实施该项目时，在现状基础上考虑计算期内效益和费用的变化趋势。
据
“有项目”数
指实施该项目后计算期内的总量效益和费用数据，是数值序列。
据
是“有项目”相对“现状” 的变化额，即有项目效益和费用数据与现状数据的
新增数据
差额。（前后对比）
是“有项目”效益和费用数据与“无项目”效益和费用数据的差额 。（有无对
增量数据
比）

　　“有项目” 与 “无项目” 效益和费用的计算范围和计算期应保持一致。为使计算期保持一致，应

以“有项目”（指新增资产部分）的计算期为基础，对“无项目”的计算期进行调整。
　　二、财务盈利能力分析
　　主要包括动态分析和静态分析。
　　1. 动态分析
　　指在项目计算期内，考虑资金时间价值，根据效益费用数据编制现金流量表，计算相关指标，分析
考察项目盈利能力。

　　

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　　（1）项目投资现金流量分析
　　1）含义
　　项目投资现金流量分析是在不考虑债务融资条件下进行的融资前分析，是从项目投资总获利能力的
角度，考察项目方案设计的合理性。项目投资现金流量分析可以排除融资方案的影响、可以从所得税前和
（或）所得税后两个角度进行考察。
　　2）项目投资现金流量识别与报表编制

　　

　　

　　

　　需要注意的问题：
　　a：融资前分析不考虑融资成本，即在现金流出中考虑利息支出（还本付息）；
　　b：该所得税为调整所得税（融资前所得税），即：
　　不受利息影响的 EBIT （息税前利润） × 所得税税率
　　所得税＝利润总额×所得税税率
　　＝（营业收入－营业税金及附加－经营成本－折旧和摊销－利息支出）×所得税税率
　　税前利润
　　税前税后中的税指所得税
　　含税不含税中的税指增值税
　　（3）项目投资现金流量分析的指标
　　1）项目投资财务净现值（FNPV）

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　　FNPV≥0，该项目财务效益可以接受，其中：

　　

　　式中：CI——现金流入；
　　　　　CO——现金流出；
　　　　　（CI-CO）t——第 t 年净现金流量；
　　　　　n——计算期年数；
　　　　　ic——设定的折现率，可选用财务内部收益率的基准值（最低可接受收益率）。
　　2）项目投资财务内部收益率（FIRR）
　　FIRR ≥ic （ic 为设定的基准参数），该项目财务效益可以接受，其中：

　　

　　案例：（ 2008 年真题）

　　某市政府拟建一座污水处理厂，以提高该市的污水处理能力。该市政府委托某咨询机构
负责项目的可行性研究工作，该咨询机构提出 A、B 两个方案，并测算了其财务净现金流量，
见下表。
年份 1 2 3 4-10
A 方案净现金流量 -42000 4000 5000 6600
B 方案净现金流量 -36000 3000 5000 5600
　　问题：
　　1.计算 A、B 两个方案的财务净现值，判断在财务上是否可行（财务基准收益率取 6%）。
　　参考答案：
　　A 方案的财务净现值
　　＝－42000×（P/F，6%，1）＋4000×（P/F，6%，2）＋5000×（P/F，6%，3）＋
6600×（P/A，6%，7）×（P/F，6%，3）
　　＝－929.86 万元。
　　B 方案的财务净现值
　　＝－36000×（P/F，6%，1）＋3000×（P/F，6%，2）＋5000×（P/F，6%，3）＋
5600×（P/A，6%，7）×（P/F，6%，3）
　　＝－846.56 万元。
　　因此，两个方案在财务上都不可行。
　　案例：（ 2013 年真题）
　　某新建项目建设投资为 113500 万元（含可抵扣固定资产进项税额 8000 万元）。其中基本预备费为
10000 万元，涨价预备费为 5000 万元。项目计算期 6 年，其中建设期 1 年，运营期 5 年，运营期内采用平
均折旧及摊销。
　　项目营业收入和可变成本均采用运营期初的市场价格（不含增值税），营业税金及附加按增值税的
12%计算，企业所得税税率为 25%。项目现金流量按年末发生计。财务基准收益率（所得税后）设定为
10%，项目投资现金流量见表 6－1。
　　通过费用与效益识别，该项目可变成本及投资中设备、材料的影子价格均等同于其市场
价格（不含增值税），土地经济费用应调增 1000 万元，其他各项财务效益与费用均能反映
其经济价值。
序号 项目 建设期 运营期

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1 2 3 4 5 6
　 生产负荷 　 90% 100% 100% 100% 100%
1 现金流入 　 63971 71078 71078 71078 77420
1.1 营业收入 　 55284 61426 61426 61426 61426
1.2 销项税额 　 8687 9652 9652 9652 9652
1.3 回收资产余值 　 　 　 　 　 3015
1.4 回收流动资金 　 　 　 　 　 3327
2 现金流出 113500 　 　 41026 41026 41026
2.1 建设投资 113500 　 　 　 　 　
2.2 流动资金 　 3058 269 　 　 　
2.3 经营成本 　 25093 27441 27441 27441 27441
2.4 进项税额 　 3478 3865 3865 3865 3865
2.5 应纳增值税 　 　 　 5787 5787 5787
2.6 营业税金及附加 　 　 　 694 694 694
2.7 维持运营投资 　 　 　 41026 41026 41026
2.8 调整所得税 　 　 　 3239 3239 3239
3 所得税后净现金流 －113500 　 　 30052 30052 36394
　　问题：
　　1.计算项目第 2 年和第 3 年的应纳增值税和营业税金及附加。
　　2.计算项目第 2 年和第 3 年的调整所得税。
　　3.计算项目第 2 年和第 3 年的现金流出、净现金流量以及项目投资财务净现值（所得税后），并判断
项目的财务可行性。
　　参考答案：
　　1.第二年销项税额－第二年进项税额－可抵扣固定资产进项税额＝8687－3478－8000＜0
　　第二年应缴增值税＝0
　　营业税金及附加＝0
　　第三年应缴增值税＝9652－3865＋5209－8000＝2996 万元
　　营业税金及附加＝2996×12%＝359.52 万元
　　2.调整所得税＝息税前利润×所得税税率息税前利润
　　＝营业收入－营业税金及附加－经营成本－折旧和摊销
　　因此，第二年的息税前利润
　　＝（55284－25093－0－折旧摊销）×25%
　　转化为求折旧摊销。
　　因为运营期内采用平均折旧及摊销。则求出第四年的折旧摊销即为第二、第三年的折旧和摊销。
　　又因为：
　　调整所得税＝息税前利润 × 所得税税率
　　＝（营业收入－营业税金及附加－经营成本－折旧和摊销） × 所得税税率
　　因此，第四年折旧摊销可列式计算出：
　　（61426－27441－694－折旧摊销）×25%＝3239 万元
　　求解，得出：
　　折旧和摊销＝20335 万元

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　　因此，第二年的调整所得税＝（55284－25093－0－20335）×25%＝2464 万元
　　第三年的调整所得税＝（61426－27441－360－20335）×25%＝3323 万元
　　3.第二年现金流出＝3058＋25093＋3478＋2464＝34093 万元
　　第二年净现金流量＝63971－34093＝29878 万元
　　第三年现金流出＝269＋27441＋3865＋2996＋360＋3323＝38254 万元
　　第三年净现金流量＝71078－38254＝32824 万元
　　因此，各年净现金流量如下表所示：
年份 1 2 3 4 5 6
净现金流量 －113500 29878 32824 30052 30052 36394
　　税后项目投资净现值
　　＝－113500/（1＋10%）＋29878/（1＋10%）2＋32824/（1＋10%）3＋30052/（1＋10%）4＋30052/
（1＋10%）5＋36394/（1＋10%）6
　　＝5901.22>0
　　因此该项目在财务上可行。

　　案例：（ 2011 年真题）

　　甲企业拟投资建设某项目，项目的设计生产能力为 20 万 t/年，建设期 1 年，生产经营期 5 年且各年
均达产。
　　项目建设投资 20 亿元，其中形成固定资产的投资占 90%。项目建设投资的 60%为自有资金，其余由国
内银行贷款解决，贷款年利率为 10%；项目正常年流动资金 2 亿元，全部使用国内银行贷款，贷款年利率
为 8%。
　　项目产品的市场销售价格（不含税）为 4000 元/t；各年的经营成本均为 3.5 亿元，年营业税金及附
加为 400 万元。由于项目生产符合循环经济和节能减排鼓励政策，政府给予每吨产品 700 元的补贴，同时
免征所得税。该项目使用的原料之一是乙企业无偿提供的一种工业废料，由此每年可以为乙企业节省 1 亿
元的废料处理费用。此外，项目不产生其他间接费用和效益。
　　项目各项投入和产出的价格均能反映其经济价值；所有流量均发生在年末；固定资产折旧年限为 5
年，净残值率为 10%；无形资产和其他资产在经营期全部摊销完毕，甲企业设定的项目投资财务基准收益
率为 10%，社会折现率为 8%。
　　问题：
　　1.分项列出该项目投资现金流量表中的现金流入、现金流出的组成内容。
　　2.计算该项目投资现金流量表中各年净现金流量，以及项目投资财务净现值。
　　参考答案：
　　1.该项目投资现金流量表中的现金流入包括：
　　营业收入、补贴收入、回收资产余值、回收流动资金；

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　　现金流出包括：
　　建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。
　　2.
年份 1 2 3 4 5
营收＝8 营收＝8 营收＝8 营收＝8
现金流入 0
补贴＝1.4 补贴＝1.4 补贴＝1.4 补贴＝1.4
流动资金＝2
经营成本＝3.5 经营成本＝3.5 经营成本＝3.5
建设投资 经营成本＝3.5
现金流出 营业税金及附加＝ 营业税金及附加＝ 营业税金及附加＝
＝20 营业税金及附加＝
0.04 0.04 0.04
0.04
净现金流
－20 3.86 5.86 5.86 5.86
量

　　

　　项目投资财务净现值
　　＝－20（P/F，10%，1）＋3.86（P/F,10%,2）＋5.86（P/A，10%，3）（P/F，10%，2）＋
9.66（P/F，10%，6）
　　＝－20×0.9091＋3.86×0.8264＋5.86×2.4869×0.8264＋9.66×0.5645
　　＝3（亿元）
　　（2）项目资本金现金流量分析
　　1）含义和作用
　　实质是融资后分析，反映从项目权益投资者整体角度考察的项目盈利水平。其分析指标是比较和取
舍融资方案的重要依据。
　　在对项目投资现金流量分析的基础上，通过项目资本金现金流量分析结果可以进而判断项目方案在
融资条件下的合理性。
　　2）项目资本金现金流量识别和报表编制

　　

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　　（3）项目资本金现金流量分析指标
　　可只计算项目资本金财务内部收益率指标，其表达式和计算方法同项目投资财务内部收益率，只是
所依据的表格和净现金流量的内涵不同。
　　案例分析：（2010 年真题）
　　某企业拟投资建设新项目的有关情况如下：
　　项目计算期：建设期为 2 年，生产期为 10 年。
　　投资估算和资金使用计划：工程费用（含建筑工程费、设备购置费及安装工程费）为 10000 万元，工
程建设其他费用为 1900 万元，基本预备费费率为 8%，建期内年平均物价上涨指数为 5%。建设投资各年用
款比例：第 1 年为 55%，第 2 年为 45%；年内均匀投入。流动资金估算为 800 万元，分别在生产期第 1 年投
入 60%，第二年投入 40%。
　　资金筹措方案：建设期各年资本金投入均占建设投资的 40%，其余为银行贷款。贷款宽限期 2 年（即
建设期内不还本金），自投产后 5 年内采取等额还本方式还清全部贷款，贷款利息当年支付，贷款年利
率为 6%，流动资金全部来源于项目资本金。
　　项目生产负荷：投产第 1 年为 60%，第 2 年达到设计生产能力。
　　项目收入和成本：达产年的营业收入为 13000 万元；经营成本为 3000 万元，其中固定成本为 1200 万
元，其余为可变成本，可变成本与营业收入成正比例变动。
　　税种和税率：本项目需缴纳的营业税、城市维护建设税和教育费附加的综合税率为 3.41%。
　　问题：
　　1.估算项目建设投资及建设期利息。
　　2.需要筹措的项目资本金总额是多少?筹措项目资本金可以有哪些途径?
　　3.计算项目资本金现金流量表中计算期第 3 年的所得税前净现金流量。
　　参考答案：
　　1.（1）建设投资：
　　基本预备费
　　＝（10000＋1900）×8%＝952（万元）
　　涨价预备费
　　＝10000×55%×（1.05-1）+10000×45%×（1.052－1）＝275＋461.25＝736.25（万元）
　　因此，建设投资
　　＝10000＋1900＋952＋736.25＝13588.25（万元）
　　（2）建设期利息：
　　1）借款总额=13588.25×60%＝8152.95（万元）
　　2）第 1 年借款利息＝（8152.95×55%×1/2）×6%＝134.52（万元）
　　3）第 2 年借款利息
　　＝（8152.95×45%×1/2＋815295×55%）×6%
　　＝（3668.83×1/2＋4484.12）×6%＝379.11（万元）
　　4）建设期利息＝134.52＋379.11＝513.63（万元）

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　　2.（1）项目资本金总额
　　＝13588.25×40%＋800=6235.30（万元）
　　（2）项目资本金的筹措方式有：
　　企业的现金，未来生产经营中获得的可用于项目的资金，企业资产变现，企业产权转让收入。
　　3.第 3 年的所得税前净现金流量：
　　（1）现金流入
　　营业收入：13000×60%=7800 万元
　　（2）现金流出：
　　1）用于流动资金的项目资本金：800×60%=480 万元；
　　2）经营成本：1200＋（3000-1200）×60%=2280 万元；
　　3）营业税金及附加：7800×3.41%=265.98 万元；
　　4）借款还本付息
　　年初借款总额=13588.25×60%=8152.95 万元；
　　当年还本=8152.95/5=1630.59 万元；
　　当年应还利息=8152.95×6%=489.18 万元；
　　当年借款还本付息=1630.59＋489.18=2119.77 万元。

　　因此，第三年现金流量由下表可知：
　 科目 金额（万元）
1.现金流入 　 7800
　 1.1 营业收入 7800
2.现金流出 　 5145.75
　 2.1 流动资金的项目资本金 480
　 2.2 经营成本 2280
　 2.3 营业税金及附加 265.98
　 2.4 借款还本付息 2119.77
　　因此，所得税前净现金流量=7800-5145.75=2654.25 万元
　　关键区别：
　　1）融资前分析不考虑融资成本，即在现金流出中不考虑利息支出（还本付息）；该所得税为调整所
得税（融资前所得税），应根据息税前利润×所得税税率得出。
　　2）融资后分析考虑融资成本，即考虑利息支出，所得所应根据利润总额×所得税税率得出。
　　（3）投资各方现金流量分析（次要考点）
　　根据项目具体情况和投资各方的现金流量情况确定现金流入和现金流出，计算投资各方财务内部收

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益率指标，其表达式和计算方法同项目投资财务内部收益率，只是所依据的表格和净现金流量内涵不同，
判断的基准参数不同。
　　（4）现金流量分析基准参数的选取。
　　1）投资收益要大于资金机会成本，否则该项投资就没有比较价值。因此通常也把资金机会成本作为
基准参数的确定基础。
　　2）项目资本金财务内部收益率的基准参数应为项目资本金所有者整体的最低可接受收益率。可自
行确定，也可参照同类项目（企业）的净资产收益率确定。
　　做题思路总结：
　　1.先看清楚是投资现金流量表还是资本金现金流量表，以此判定是否考虑利息的偿还；
　　2.记清楚两张表中现金流入及现金流出科目都包含什么（尤其是区别），在案例背景中去寻找。关注
“折旧和摊销”以及“流动资金”。
　　3.根据 FNPV 或 FIRR 计算项目可行性。
　　2. 静态分析
　　静态分析的内容都是融资后分析。
　　（1）静态分析的指标
　　1）项目投资回收期（Pt）
　　指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间。一般从项目建设开始年算起。

　　

　　投资回收期＜基准投资回收期时，投资回收速度符合要求。
　　案例：
　　某公司目前有两个项目可供选择，两者计算期相同，其净现金流量见下表。
年份 1 2 3 4
项目 A 净现金流量 -6000 3200 2800 1200
项目 B 净现金流量 -4000 2000 960 2400
　　问题：若该公司要求项目投入资金必须在 3 年内回收，应选择哪个项目？
　　参考答案：
　　项目 A 的累计净现金流量计算见下表：
年份 1 2 3 4
净现金流量 -6000 3200 2800 1200
累计净现金流量 -6000 -2800 0 1200
　　按投资回收期计算式，项目 A 投资回收期=3-1+2800/2800=3（年）
　　项目 B 的累计净现金流量计算见下表：
年份 1 2 3 4
净现金流量 -4000 2000 960 2400
累计净现金流量 -4000 -2000 -1040 1360
　　按投资回收期计算式，项目 B 投资回收期=4-1+1040/2400=3.43（年）
　　因此应该选择项目 A。

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　　2）总投资收益率

　　

　　总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。
　　3）项目资本金净利润率

　　

　　息税前利润、利润总额（利息支出）、净利润（企业所得税）
　　大总结：
　　（1）在做财务分析题目时，首先搞清楚是计算项目投资现金流量分析还是资本金现金流量分析，
熟练掌握二者在建设投资、还本付息、所得税等方面的区别；
　　（2）算营业收入要根据当年生产负荷来计算；
　　（3）流动资金可能分年投放，也可能分年收回；与上年相比较，增加或减少的流动资金要体现在
现金流量中。
　　（4）计算经营成本时，要将固定成本和可变成本分开计算，生产负荷不是 100%的时候，固定成本采
用满负荷的固定成本，可变成本与实际生产负荷成正比关系；
　　（5）折旧在计算所得税使用，本身并未带来现金的流入或流出，所以不在现金流量表中体现折旧科
目。
　　3.改扩建项目盈利能力分析的特点
　　（1）以增量分析为主
　　强调以有项目和无项目对比得到的增量数据进行增量现金流量分析，以增量现金流量分析的结果作
为评判项目盈利能力的主要依据。
　　（2）辅以总量分析
　　必要时，既有法人改扩建项目的盈利能力分析也可以按“有项目”效益和费用数据编制“有项目”
的现金流量表进行总量盈利能力分析，依据该表数值计算有关指标。目的是考察项目建设后的总体效果 ，
可以作为辅助的决策依据。
　　（3）改扩建项目盈利能力分析报表
　　改扩建项目盈利能力分析的主要报表有项目投资现金流量表（增量）和利润表（有项目）。
　　（4）关于改扩建项目盈利能力增量分析的简化
　　所谓简化的增量分析即按照“有无对比”原则，直接判定增量数据用于报表编制，并进行增量分析。
　　案例：
　　某公司要将其生产线改造成计算机自动化控制的生产线，以提高生产效率。由于项目建设工程量不大，
耗时少，为简化计算，设定建设投资在第 1 年年初投入，当年就投入运营，实现效益，运营期按 5 年计。
　　表 8-16　项目投资现金流量表（增量）　　单位：万元
年份
序号 项目
0点 1 2 3 4 5
1 现金流入 15000 25100 25100 25100 25100 25100

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1.1 旧设备出售收入 15000 　 　 　 　 　

运营期间增收入
1.2 　 25100 25100 25100 25100 25100
（费用节省额）
2 现金流出 75000 -4852 3703 3703 3703 3703
2.1 更新改造投资 75000 　 　 　 　 　
2.2 应交增值税 　 -8555 　 　 　 　
2.3 调整所得税 　 3703 3703 3703 3703 3703
3 税后净现金流量 -60000 29952 21397 21397 21397 21397
4 累计税后净现金流量 -60000 -30048 -8651 12746 34143 55540
　 折现系数（i=15%） 1 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972

　　问题：
　　（1）计算所得税后的投资回收期、财务净现值和财务内部收益率指标。
　　（2）评价该投资计划的财务可行性。
　　参考答案：
　　（1）项目投资回收期=3-1+8651/21397=2.40（年）
　　项目投资财务净现值（i=15%）=19166（万元）
　　项目投资财务内部收益率=28.78%
　　（2）评价结论
　　上述计算结果表明，本次更新改造投资的财务内部收益率大于财务基准收益率 15%，以 15%为折现率
计算的财务净现值为 19166 万元，大于零。
　　该投资计划财务上可行。
　　三、偿债能力分析和财务生存能力分析
　　偿债能力分析主要是通过编制相关报表，计算利息备付率、偿债备付率等比率指标，考察项目借款
的偿还能力。
　　财务生存能力分析是通过编制的财务计划现金流量表，结合偿债能力分析，考察项目（企业）资金
平衡和余缺等财务状况，判断其财务可持续性。
　　1.相关报表的编制
　　（1）借款还本付息计划表
　　（2）财务计划现金流量表
　　（3）资产负债表
　　关于财务计划现金流量表分为三类：经营活动、投资活动、筹资活动；
　　每一大类都有现金流入和现金流出两大项；
　　各种税、补贴收入属于经营活动现金流量；增值税销项税额为流入、进项税额为流出；
　　流动资金属于投资活动现金流量；
　　还本付息、股利支付属于筹资活动现金流量。
　　表 8-18　财务计划现金流量表　　　　　单位：万元
建设期 运营期
序号 项目
1 2 3 4 5 6 7 8
　 生产负荷 　 　 90% 100% 100% 100% 100% 100%
1 经营活动净现金流量 　 　 66263 73363 60810 58833 58422 57959
1.1 现金流入 　 　 132942 147713 147713 147713 147713 147713

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1.1.1 营业收入 　 　 114888 127653 127653 127653 127653 127653

1.1.2 增值税销项税额 　 　 18054 20060 20060 20060 20060 20060
1.1.3 补贴收入 　 　 　 　 　 　 　 　
1.1.4 其他流入 　 　 　 　 　 　 　 　
1.2 现金流出 　 　 66679 74350 86903 88880 89291 89754
1.2.1 经营成本 　 　 58022 62578 62578 62578 62578 62578
1.2.2 增值税进项税额 　 　 6520 7245 7245 7245 7245 7245
1.2.3 营业税金及附加 　 　 　 　 1134 1282 1282 1282
1.2.4 增值税 　 　 　 　 11337 12815 12815 12815
1.2.5 所得税 　 　 2136 4527 4610 4961 5372 5835

　　2.偿债能力分析
　　（1）计算指标
　　1）利息备付率指在借款偿还期内的息税前利润与当年应付利息的比值，从付息资金来源的充裕性
角度反映项目偿付债务利息的保障程度。
　　利息备付率＝息税前利润 / 应付利息额
　　分年计算，且应大于 1 ，一般不宜低于 2 。
　　其中：
　　息税前利润——等于利润总额和当年应付利息之和。
　　应付利息额——指计入总成本费用的全部利息。
　　利息备付率＜1 表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大；利息备付率高，表明利息支付保证度大，
偿债风险小。
　　2）偿债备付率
　　从偿债资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务本息的能力。

　　

　　应还本付息额=还本金额+计入总成本费用的全部利息
　　注意：
　　（1）偿债备付率应分年计算。
　　（2）偿债备付率表示偿付债务本息的保证倍率，至少应大于 1，一般不宜低于 1.3，并结合债权人
的要求确定；
　　（3）当小于 1 时，表示可用于计算还本付息的资金不足以偿付当年债务。
　　案例：
　　M 项目与备付率指标有关的数据见下表，试计算利息备付率和偿债备付率。
运营期
序号 项目
3 4 5 6 7 8
1 应还本付息额 33246 33246 33246 33246 33246 33246
　 还本 22091 23648 25316 27100 29011 31056

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　 付息 11155 9597 7930 6145 4235 2189

2 应付利息额 11595 10069 8402 6617 4706 2661
3 息税前利润 20076 27919 27004 27004 27004 27104
4 折旧 37901 37901 37901 37901 37901 37901
5 摊销 669 669 669 669 669 569
6 所得税 1669 4012 4200 4646 5124 5660
　　参考答案：
　　根据表中数据计算的备付率指标见下表所示：
运营期
　 项目
3 4 5 6 7 8
利息备付率 1.73 2.77 3.21 4.08 5.74 10.19
计算指标
偿债备付率 1.71 1.88 1.85 1.83 1.82 1.80

　　3）资产负债率
　　指企业的某个时点负债总额同资产总额的比率。计算公式为：
　　资产负债率 = （负债总额 / 资产总额） ×100%
　　（2）改、扩建项目偿债能力分析的特点
　　考察企业财务状况主要有资产负债率、流动比率、速动比率等比率指标，根据企业资产负债表的相关
数据计算。
　　1）资产负债率（同上，略）
　　2）流动比率。
　　流动比率是企业某个时点流动资产同流动负债的比率。其计算公式为：
　　流动比率 = 流动资产 / 流动负债
　　该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。国际公认的标准比例是 2.0。一般而言，行业生产周期较
长，流动比率就应相应提高；反之，就可以相对降低。
　　3）速动比率
　　速动比率是企业某个时点的速动资产同流动负债的比率，其计算公式为：
　　速动比率 = 速动资产 / 流动负债
　　速动资产 = 流动资产－存货
　　计算企业的短期债务偿还能力。较流动比率更为准确地反映偿还流动负债的能力。国际公认的标准比
率为 1.0。
　　3.财务生存能力分析
　　在项目（企业）运行期间，只有能够从各项经济活动中得到足够的净现金流量，项目才得以持续生
存。
　　主要理解：财务生存能力分析的方法
　　（1）分析是否有足够的净现金流量维持正常运营。
　　（2）各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件。

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