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INFORME FINANCIERO El Costo de Capital (Parte II) ......................................................................... IX-1
Informe Financiero
Ficha Técnica P
P — I — GB =
(1 + k)n
Autor : CPC Luis Gerardo Gómez Jacinto*
Título : El Costo de Capital (Parte II)
Como la tasa de interés (k) que satisface la ecuación anterior es
Fuente : Actualidad Empresarial, N° 173 - Segunda Quincena de Diciembre el interés efectivo mensual del préstamo, entonces, si se quiere
2008
determinar el interés efectivo anual que el préstamo significa,
se utilizaría la ecuación siguiente:
Por lo tanto, el costo antes de impuestos que esta fuente El costo del financiamiento antes de impuestos sería:
de financiamiento representa para una empresa, se obtiene
al encontrar la tasa de interés (k) que satisface la siguiente 100,000
ecuación: 100,000 — 6,152 — 10,000 =
(1 + k)6
* Profesor de Finanzas de la Universidad Nacional de Piura. MBA por la Universidad de Alcalá de k = 2.9796%
Henares - España. Doctorado en Economía y Empresa por la Universidad de Salamanca - España.
ggomezjacinto@yahoo.com
Σ
I P
P — GE = +
Como se podrá observar, de los resultados obtenidos, el costo (1 + k)j (1 + k)n
de financiamiento después de impuestos es menor que el costo j=1
antes de impuestos, debido a la ventaja tributaria que las em-
presas pueden aprovechar con respecto a los gastos aceptados
como tales para efectos del impuesto a la renta para empresas.
Asimismo, es conveniente señalar que las ecuaciones sobre el Dado que los intereses y los gastos originados por la emisión
costo del financiamiento a corto plazo es un caso general, es son deducibles para efectos del impuesto a la renta, el costo
decir, esta ecuación considera que todo préstamo bancario después de impuestos de esta fuente de financiamiento, sería
origina gastos e intereses; pero, por ejemplo, si los intereses el la tasa de interés (k) que satisface la siguiente ecuación:
banco los cobrara al vencimiento, entonces la I se trasladaría
al otro lado de la ecuación sumada a P.
n
Σ
I (1+t) P
P — GE (1— t) = +
4. El costo de capital de obligaciones de largo j=1
(1 + k)j (1 + k)n
plazo
El endeudamiento de largo plazo representan obligaciones a
plazos mayores a cinco años, por medio de las cuales se captan
fondos del público inversionista al cual se le garantiza a cambio, Veamos el siguiente ejemplo:
un rendimiento determinado. Estas obligaciones representan
para la empresa emisora una deuda de largo plazo, la cual se Una empresa emite bonos a la par al precio de US $ 1,000 a
pagaría en varias amortizaciones periódicas. El costo principal 20 años que pagan un interés anual del 10%. Los gastos que
de esta alternativa de financiamiento son los intereses que origina esta emisión son de US $ 50 por bono. Se pide deter-
pagarán las obligaciones a sus tenedores. Sin embargo, toda minar el costo de capital antes y después de impuestos. Dado
emisión de obligaciones lleva implícitos una serie de gastos que los intereses que se pagan son iguales, desde el punto
entre los cuales podemos señalar: Honorarios por elaboración de vista matemático estamos frente a una anualidad, por lo
de estudios económico-financiero que se requiere para emitir que el costo antes de impuestos quedaría determinado de la
títulos en el mercado de valores, comisiones del colocador siguiente manera:
primario, inscripción en la bolsa de valores y registro de valo-
res, entre otros.
Tomando en cuenta los costos antes mencionados, el flujo de 1 — (1+k)-20
1,000 — 50 = 100 + 1,000 (1+k)-20
efectivo neto que para la empresa significa una emisión de k
obligaciones es como sigue:
k = 10.61%
Donde: k = 7.34%
P = Valor nominal de la emisión.
I = Intereses percibidos por el inversionista.
GE = Gastos totales que origina la emisión.