Tasa de descuento Wacc

El WACC es el Weighted Average Cost of Capital, por sus siglas en inglés, o coste medio
ponderado del capital, y es utilizado como tasa de descuento para valorar empresas o
proyectos de inversión mediante el método del descuento de flujos de caja esperados. Por
su sencillez de cálculo e interpretación es una forma de valoración que recomendamos para
todo tipo de empresas, pequeñas, medianas o grandes.

Fórmula WACC y cómo calcularlo

El cálculo del WACC tiene en cuenta tanto el nivel de fondos propios de la empresa y su
coste, como el nivel de endeudamiento y su coste financiero, así como la tasa impositiva
que debe afrontar la empresa. Por tanto, tiene en cuenta todas las fuentes de recursos de la
empresa, ya sean propias o ajenas.

WACC = Ke x (E/(E+D)) + Kd x (1-T) x (D/(E+D))

donde:
Ke: Coste de los fondos propios.
E: Fondos propios.
D: Endeudamiento.
Kd: Coste financiero.
T: Tasa impositiva.

Para su cálculo todas las variables son conocidas de antemano excepto el coste de los
fondos propios (Ke) que será necesario obtenerlo a parte. Para su obtención se utiliza el
método CAPM (Capital Asset Pricing Model) como norma general. Este método supone
que existe una relación lineal entre el sector de pertenencia de la empresa y el mercado,
siendo algunos sectores más volátiles que el mercado y otros menos volátiles, y por tanto,
con un comportamiento mejor (o peor) en ciclos expansivos, y viceversa en ciclos
recesivos. Así pues, la fórmula para obtener el coste del capital es la siguiente:

Ke = Rf + [ E[Rm] - Rf] x B
donde:
Rf: Rentabilidad del activo sin riesgo.
E[Rm]: Rentabilidad media del mercado.
B: Riesgo de mercado de un activo.

Para determinar la Rf se toman activos emitidos por Bancos Centrales o países de alta
calificación crediticia al mayor plazo posible para evitar la distorsión que suponen las
decisiones de política monetaria y aspectos coyunturales. En cuanto a la E[Rm] se hace una
predicción de la rentabilidad estimada para el conjunto del mercado lo suficientemente
amplia en plazo (10 años) para evitar posibles distorsiones de corto plazo. Por último, en
cuanto a la Beta, es el comportamiento del sector de pertenencia de la empresa respecto al
mercado en función de su comportamiento. Si, además, queremos determinar el efecto de la
Beta en función de la estructura financiera de la empresa deberemos obtener la Beta
apalancada según la siguiente fórmula:

Be = Bu x ((1+((D x (1-T))/E))
Dónde Bu es la Beta del sector de pertenencia de la empresa y Be es la Beta de la propia
empresa en función de su estructura de capital propio y financiación externa.

Cómo interpretar el WACC

Veamos como interpretarlo con un ejemplo numérico:

En este caso imaginamos que la empresa tiene un nivel de fondos propios de 1.44M y una
deuda de 3.6M. Suponemos que asume un coste financiero del 2.55% y una tasa impositiva
del 15% (desgraciadamente una tasa optimista). Suponemos que la empresa es un poco más
arriesgada que la media de mercado al asignarle una Beta del 1.05, Beta que, según la
estructura de capital de la empresa, nos lleva a una Beta apalancada del 3.28. Por otro lado,
esperamos que, del mercado de empresas, en promedio, se espera una rentabilidad del 7%.
Con estos datos el coste de capital es del 22.74% y el WACC del 8.05%. En el caso de
necesitar una valoración de esta empresa habría que descontar los flujos de caja esperados a
una tasa del 8.05%.

El WACC será mayor cuanto mayor sea la tasa libre de riesgo, la rentabilidad esperada del
mercado, la Beta, el nivel de endeudamiento y el coste financiero. En cambio, se reduce
cuanto mayor sea la tasa impositiva y el nivel de fondos propios. La principal ventaja del
WACC es que es de cálculo sencillo y fácil interpretación, aunque asume que la estructura
de financiación de la empresa se mantiene constante en el tiempo. Te dejamos
esta calculadora WACC para que juegues tú mismo con los números.

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independiente de la empresa, consúltanos, uno de nuestros consultores analizará tu caso
para determinar el método de valoración más conveniente.