Resumen Finanzas Corporativas:

Unidad 3: Financiamiento de proyectos

¿QUÉ ES PROJECT FINANCE? Método de financiamiento para levantar deuda de largo plazo. Se
centra en los flujos futuros de un proyecto.

SPV (Special Purpose Vehicle) cuya única finalidad es el desarrollo del proyecto

Financiamiento corporativo: Mercado de capitales  Empresa  proyecto .. empresa paga deuda

+ intereses y el proyecto entrega flujos a empresa. Es usado para inversiones iniciales grandes y
con payback de largo plazo.

1. INFRAESTRUCTURA PÚBLICA: PUERTOS; AEROPUERTOS; TRENES; HOSPITALES…

2. ENERGÍA: CENTRALES GENERADORAS (TÉRMICAS, HIDRO, SOLARES, EÓLICAS…)
3. RECURSOS NATURALES: COBRE, GNL, YODO, LITHIUM
4. OTROS: INFRAESTRUCTURA DE TELECOMUNICACION

Beneficios:

1. Libera recursos para proyectos alternativos

2. Transfiere riesgos hacia el sector privado
3. Reduce costos al asignarlo a privados que puedan ser más eficientes en la
construcción y gestión de algunos proyectos
4. Al incorporar el project finance se incorpora a un tercero para el “due diligence”
5. Hay transferencia tecnológica
6. Financia hasta 80%

Proyectos nuevos: Green Field, antiguos Brown Field

A pesar que es una estructura costosa y que a la vez limita la capacidad de gestión de los sponsors,
permite mejorar el retorno del mismo: WACC = Rd x (1 – t) * D / (D + E) + Re * E / (d + E)

Por qué usar deuda?

1- High leverage: Aumenta el retorno del capital

2- Tax shield (reducción de impuestos)

3- Credit enhancement: Tasas menores al tener menor riesgo
4- No limita capacidad de endeudamiento
5- Limita el riesgo al patrimonio
6- Joint venture: socios con distintas capacidades
7- Finaniamiento largo plazo
8- Reduce costos de agencia
Financiamiento de exportación:

Crédito otorgado por banco con el compromiso de cumplir con el pago a favor del exportador.

 Seguridad de pago a exportador

 Plazo y tasas atractivas
 Flexibilidad
 Financia hasta 85%
 Tasa cirr: tasa definida por OCDE como minimo de tasa de cobro

Unidad 4: Problemas de Agencia en la Gestión

Los managers no siempre toman las decisiones que maximizan el valor de las acciones de la
empresa. Problemas de agencia = Conflictos de intereses entre directorio y ceo o el cargo más alto

Si bien estos problemas de incentivos no pueden ser completamente eliminados, los mercados
financieros han desarrollado maneras de reducirlos.

 Directorio independiente de la administración

 Salario sensible al precio de las acciones

Con el fin de mejorar sus propias perspectivas en la empresa y la de sus empleados, los managers
sesgan las decisiones de inversión y financiamiento hacia aquellas que reducen los riesgos y
aumentan el crecimiento de la empresa (que no necesariamente coinciden con la maximización de
utilidades)

Si un CEO, tiene una porción de acciones de la empresa actuará más en línea con los intereses de
los shareholders.

Relación entre propiedad y eficiencia de la administración

 La teoría de inversiones (CAPM), sugiere que lo óptimo es que cada inversionista tenga el
mismo portafolio de mercado. Esto implica que la propiedad de las empresas se encuentra
extremadamente atomizada. Sin embargo, esto sugiere un conflicto para el inversionista
entre mantener un portafolio diversificado y tener control sobre la administración de la
empresa.
 Cuando la propiedad se encuentra altamente concentrada, como en la mayoría de las
grandes empresas de Chile, los controladores tienen mayores incentivos a mantener un
alto grado de control sobre los administradores (es mucho lo que pueden perder con una
mala administración).

Rol de instituciones financieras

 Imagine un fondo mutuo lo suficientemente grande para que, a pesar de diversificar su

portafolio de inversión, tenga una participación importante en una empresa. Si hartos
fondos mutuos se encuentran en esa situación, estos pueden coordinarse para monitorear
efectivamente a la administración.
Cambios en gobiernos corporativos

A mediados de los 80’ en EEUU, tres hechos importantes ayudaron a alinear de mejor manera los
intereses de los managers con los de los accionistas:

1. Un mercado más activo de takeovers

2. Planes de incentivos a ejecutivos que incluyeron stock options
3. Incorporación de directores externos a la administración de la compañía+

Distintos estudios sugieren que el porcentaje de propiedad de la compañía en manos de los

administradores está directamente relacionado con un mayor valor de la empresa, pero cuando
este porcentaje excede el 5%, las firmas pierden valor. Esto último ya que los manager adquieren
más independencia para perseguir sus propias agendas.

Las decisiones de inversión que prefieren los administradores

 Inversiones que calcen con la expertiz del CEO

 Inversiones en industrias visibles
 Inversiones con un pay-off más rápido
 Inversiones que minimizan los riesgos para la empresa y aumentan el tamaño de esta

Un hecho relevante es que los administradores tienden a preferir menos deuda que la óptima para
la compañía, debido a que la deuda aumenta el riesgo de quiebra

Planes de compensación: ej bonos

Ventaja: minimizan los riesgos asociados al control de los ejecutivos.

Desventaja: aumenta competencia y la hace mas agresiva