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HERRAMIENTAS
FINANCIERAS

Marzo 2018

1
 Unidad 2

Información
Financiera de la
Unidad 1
Organización

Sistema
Financiero
Nacional

2
Información Financiera
de la Organización
Decisiones Financieras en la Empresa

La administración financiera de la empresa en el largo

plazo abarca tres aspectos:

1. Inversión: La inversión en activos reales (inmuebles,

equipos, inventarios, etc.); las inversión en activos
financieros (bonos, acciones, etc.)

2. Financiamiento: La obtención de los fondos necesarios

para las inversiones en activos

3. Política de Dividendos: Las decisiones relacionadas con

el pago de dividendos y la reinversión de las utilidades.
 Balance
Exigibilidad
Liquidez Pasivos
Activos
I F
n Pasivo u
v Activo
Corrientes e
e Corrientes
n
r t
s Pasivo de e
i Largo Plazo s
o Activo de
n No Corrientes
Patrimonio F
e i
s n
 Tipos de Financiamientos

Necesidad de
Financiamiento

Financiamientos Financiamiento
Según Plazo Según Origen Fondos

Corto Plazo Largo Plazo Internas Externas

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Financiamiento de la Empresa
Recursos Propios
 Capitalización de utilidades
 Aumento de capital mediante
incorporación de nuevos socios
 Familiares
 Amigos
 Capital de Riesgo
 Apertura a la bolsa
 Prestamos participativos
convertibles a capital
 Venta de activos
Recursos Externos
Créditos a corto plazo
Uso de línea crédito de C.C.
Préstamo proveedores
Otros
 Créditos a largo plazo
Emisión de bonos
Contratación de crédito
hipotecario
Contratación crédito con otra
garantía (prenda industrial).
Leasing
Otros créditos comerciales
Securitización
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 Los Financiamientos a Corto Plazo, están conformados
por:

1. Créditos Comerciales
2. Créditos Bancarios
3. Líneas de Crédito
4. Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar:
Factoring
5. Financiamiento por medio de los Inventarios.

8
1.- Crédito Comercial:
Representa un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa.
 Es la obtención de recursos de la manera menos costosa posible.

 Por ejemplo las cuentas por pagar constituyen una forma de crédito
comercial, ya que son los créditos a corto plazo que los proveedores
conceden a la empresa. Entre estos tipos específicos de cuentas por
pagar están:
◦ La cuenta corriente proveedor: la cual permite a la empresa tomar posesión
de la mercancía y pagar por ellas en un plazo corto determinado.
◦ Los cheques a fecha / aceptaciones comerciales :son cheques pagaderos al
proveedor en el futuro.
 Ventajas del crédito comercial
◦ Es un medio mas equilibrado y menos costoso de obtener recursos.
◦ Da oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales.
 Desventajas del crédito comercial
◦ Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae
como consecuencia una posible intervención legal.
9
2.- Crédito Bancario
 Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por
medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales.
 Comunmente son los bancos quienes manejan las cuentas de cheques de la
empresa y tienen la mayor capacidad de préstamo de acuerdo con las leyes y
disposiciones bancarias vigentes en la actualidad, además de que
proporcionan la mayoría de los servicios que la empresa requiera.

 Ventajas de un crédito bancario

◦ La flexibilidad que el banco muestre en sus condiciones, lleva a más
probabilidades de negociar un préstamo que se ajuste a las necesidades
de la empresa, esto genera un mejor ambiente para operar y obtener
utilidades.
◦ Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto
al capital.
 Desventajas del crédito bancario
◦ Un banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar seriamente la
facilidad de operación y actuar en contra de las utilidades de la empresa.
◦ Un Crédito Bancario acarrea tasa pasivas que la empresa debe cancelar
esporádicamente al banco por concepto de intereses.

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3.- Línea de Crédito
 Significa dinero siempre disponible en el banco, pero durante un período
convenido de antemano.
 Es importante, por que el banco esta de acuerdo en prestarle a la empresa
hasta una cantidad máxima, y dentro un período determinado, en el
momento que lo solicite. Aunque generalmente no constituye una
obligación legal entre las dos partes, la línea de crédito es casi siempre
respetada por el banco y evita la negociación de un nuevo préstamo cada
vez que la empresa necesita disponer de recursos.

 Ventajas de una línea de crédito

◦ Es un efectivo "disponible" con el que la empresa puede contar.

 Desventajas de una línea de crédito

◦ Se debe pagar un porcentaje de interés cada vez que la línea de crédito es
utilizada.
◦ Este tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes del
banco, y en caso de darlo, el banco puede pedir otras garantías antes de
extender la línea de crédito.
◦ La exigencia a la empresa por parte del banco para que mantenga la línea de
crédito "Limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho.

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4.- Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar :
Factoring / factorage
 Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor
(agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar) conforme a un
convenio negociado previamente, con el fin de conseguir recursos para
invertirlos en ella.

 Ventajas
◦ Es menos costoso para la empresa.
◦ Disminuye el riesgo de incumplimiento, si la empresa decide vender las cuentas
sin responsabilidad.
◦ No hay costo de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las
cuentas.
◦ No hay costo del departamento de crédito.
◦ Por medio de este financiamiento, la empresa puede obtener recursos con
rapidez y prácticamente sin ningún retraso costo.

 Desventajas
◦ El costo por concepto de comisión otorgado al agente.
◦ La posibilidad de una intervención legal por incumplimiento del contrato.
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5.- Financiamiento por medio de los Inventarios
 Se utiliza el inventario de la empresa como garantía de un préstamo, en
este caso el acreedor tiene el derecho de tomar posesión de esta garantía,
en caso de que la empresa deje de cumplir.

 Ventajas de este financiamiento.

◦ Permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es su inventario.
◦ Le da la oportunidad a la organización, de hacer mas dinámica sus actividades.
 Desventajas
◦ Le genera un Costo de Financiamiento al deudor.
◦ El deudor corre riesgo de perder su inventario (garantía), en caso de no poder
cancelar el contrato.

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Sesión Financiamiento de Largo Plazo

Unidad de Competencia
 Describe las distintas alternativas de financiamiento de
largo plazo.

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Financiamiento de la Empresa
Recursos Propios
 Capitalización de utilidades
Aumento de capital
mediante incorporación de
nuevos socios
 Familiares
 Amigos
 Capital de Riesgo
 Apertura a la bolsa
 Prestamos participativos
convertibles a capital
Recursos Externos
Créditos a corto plazo
Uso de línea crédito de C.C.
Préstamo proveedores
 Créditos a largo plazo
 Emisión de bonos
 Contratación de crédito
hipotecario
 Contratación crédito con otra
garantía (prenda industrial).
 Leasing
Otros créditos comerciales
Securitización
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 Mapa Conceptual Decisiones de Financiamiento
Corto Plazo Largo Plazo

Hasta 1 año Más de 1 año

Decisiones Financieras
Necesidades Financieras

Capital de Trabajo Neto 1 año Inversión N años

Tiempo

Financiamiento de Financiamiento de
Corto Plazo Largo Plazo

Fuentes de
Financiamiento
Internas/Externas
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 Financiamientos a Largo Plazo
 Es la manera de como una entidad puede obtener
fondos o recursos financieros para llevar a cabo
sus metas de crecimiento y posicionamiento.

 Objetivos:
◦ Financiar proyectos de inversión
◦ Refinanciar pasivos de corto y largo plazo
◦ Ordenar los pasivos exigibles
◦ Evitar descalce de plazos de deuda

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 Los Financiamientos a Largo Plazo, están
conformados por:

1. Créditos Hipotecarios
2. Acciones
3. Bonos
4. Arrendamiento Financiero: Leasing

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 Créditos Hipotecarios - Hipoteca

 Es cuando una propiedad del deudor se deja como garantía a un acreedor

a fin de garantizar el pago del préstamo.

 El acreedor es el que tiene la seguridad de pago por medio de dicha

hipoteca, así como el obtener ganancia de la misma por medio de los
interese generados.

 Ventajas de la hipoteca
◦ Para el deudor o prestatario, esto es recomendable porque le permite contar
con recursos a muy largo plazo.
◦ Da seguridad al prestatario que las condiciones serán fijadas con el acreedor de
manera anticipada.
◦ El acreedor tiene la posibilidad de adquirir un bien.

 Desventajas.
◦ Al deudor le genera una obligación ante terceros.
◦ El riesgo de que surja cierta intervención legal, debido a falta de pago.
◦ Ante insolvencia, el acreedor puede solicitar el remate del bien.

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 Acciones

 Es la participación patrimonial o de capital de un accionista, dentro de la

organización a la que pertenece.

 Las acciones son importantes, ya que miden el nivel de participación y lo

que le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que
representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los
accionistas, derechos preferenciales, etc.

 Ventajas
◦ Las acciones preferentes dan el empuje necesario y deseado al ingreso.
◦ Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de
fusión y adquisición de empresas.

 Desventajas
◦ Diluye el control de los actuales accionistas.
◦ El alto el costo de emisión de acciones.

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Principales Características
a) Tienen derecho de voz y voto en las asambleas generales de accionistas.
b) El rendimiento de su inversión depende de la generación de utilidades.
c) Pueden participar directamente en la administración de la empresa.
d) En caso de disolución de la sociedad, recuperarán su inversión luego de los
acreedores y después de los accionistas preferentes hasta donde alcance el
capital contable en relación directa a la aportación de cada accionista.
e) Participa de las utilidades de la empresa en proporción directa a la aportación de
capital.
f) Es responsable por lo que suceda en la empresa hasta por el monto de su
aportación accionaría.
g) Recibirá el rendimiento de su inversión (dividendos) sólo si la asamblea general de
accionistas decreta el pago de dividendos.
h) Casi nunca recibe el 100% del rendimiento de la inversión por vía de los
dividendos, por que destinan cierto porcentaje a reservas y utilidades retenidas.
Formas de aportar este tipo de capital
1. Por medio de aportaciones ya sea al inicio de la empresa o
posteriormente a su creación.
2. Por medio de la capitalización de las utilidades de operación retenidas.
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 Bonos
 Es un instrumento escrito certificado, en el cual el prestatario hace la
promesa incondicional, de pagar una suma especificada y en una fecha
determinada, junto con los intereses calculados a una tasa determinada y
en fechas determinadas.

 La emisión de bonos puede ser ventajosa si sus accionistas no comparten

su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas.

 El derecho de emitir bonos viene de la facultad para tomar dinero

prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas.

 El que tiene un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. La

mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos
tangibles de la empresa emisora, esto significa para el propietario de un
bono, una mayor protección a su inversión.

 El tipo de interés que se paga sobre los bonos es, generalmente menor, a
la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.

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 Bonos

 Ventajas de los bonos como forma de financiamiento

◦ Son fáciles de vender, ya que cuesta menos emitirlos.
◦ El empleo de los bonos no cambia, ni aminora el control de los actuales
accionistas.
◦ Con los bonos, se mejora la liquidez y la situación de capital de trabajo
de la empresa.

 Desventajas
◦ La empresa debe tener mucho cuidado al momento de invertir dentro
de este mercado.

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 Arrendamiento Financiero : Leasing
 Contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la
empresa (arrendatario), a la cual se le permite el uso de esos bienes
durante un período determinado y mediante el pago de una renta
específica, las estipulaciones pueden variar según sea la situación y las
necesidades de cada una de las partes.

 La importancia del arrendamiento radica en la flexibilidad que presta para

la empresa, da posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato,
de emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena
oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran en medio de la
operación.

 El arrendamiento permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir

pequeños activos.
 Los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de
operación.
 El arrendamiento puede ser para la empresa, la única forma de financiar
la adquisición de activo.
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 Arrendamiento Financiero Leasing

 Otras ventajas
◦ Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el
activo no pertenece a ella.

◦ Dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de quiebra.

 Desventajas
◦ Algunas empresas usan el arrendamiento como un medio para evitar
las restricciones presupuestarias, sin importar si el capital se encuentra
limitado.

◦ Un arrendamiento obliga a pagar una tasa por concepto de intereses.

◦ Resulta más costoso que la compra de activo.

25
1

1
Sesión Costos de las Fuentes Financiamientos

Unidad de Competencia
 Analiza las fuentes de información
 Identifica las necesidades financieras de la empresa
 Describe las fuentes de financiamiento para la
empresa.

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 COSTOS FUENTES DE FINANCIAMIENTOS
 Las inversiones realizadas por la empresa son
fundamentales para el desarrollo del objeto social de
la organización.

 El costo de capital surge como un factor relevante en

la evaluación que el administrador financiero realiza
de los proyectos de inversión que se tengan a corto
plazo

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 COSTOS DE CAPITAL
 El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la
empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado
permanezca inalterado.

 En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes

específicas de capital para buscar los insumos fundamentales para
determinar el costo total de capital de la empresa, estas fuentes
deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un
financiamiento permanente.

 Las fuentes principales de fondos a largo plazo son:

◦ El endeudamiento a largo plazo,
◦ Las acciones preferentes,
◦ Las acciones comunes y las utilidades retenidas,
cada una asociada con un costo específico y que lleva a la
consolidación del costo total de capital.
29
Factores implícitos fundamentales del costo de
capital

◦ El grado de riesgo comercial y financiero.

◦ Las imposiciones tributarias e impuestos.

◦ La oferta y demanda por recursos de financiamiento

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Costo de Capital de Préstamo Bancario
 Es equivalente a la tasa de interés del Préstamo ajustada por impuestos.

 Ejemplo: Si una empresa tiene un préstamo de 1.000 unidades

monetarias, a una tasa anual de 10%, tendrá que pagar intereses anuales
por 100 unidades monetarias.
 Sin embargo, los intereses que paga los puede deducir de sus utilidades
para fines de rebajar impuestos, con lo cual, resulta que lo que
efectivamente pagará será igual a:

 Kd = i * (1-tx) ,
Donde, Kd es la tasa de costo de capital después de impuestos de la
deuda, i es la tasa de interés efectiva cobrada por el acreedor y tx es la
tasa de impuestos a la renta a que se encuentra afecta la empresa.

 Dicho de otra forma, a través de los ahorros en impuestos, el estado

subsidia una parte de los impuestos.
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Costo de capital de los bonos

Los bonos son títulos de deuda a largo plazo, emitidos por la propia empresa,
para el financiamiento de sus inversiones.

 Puede distinguirse dos tipos de bonos. Dependiendo del sistema de amortización

que se emplee, se tratarán de amortización directa o indirecta.

 Lo más común, en Chile, son los bonos con cupones periódicos que pagan interés y
capital, a través del sistema francés de amortización, visto en el curso de Cálculo
Financiero.

 Para el cálculo del costo de capital de los bonos, se sigue un procedimiento basado
en la TIR, es decir, buscando la tasa que iguale los pagos futuros con el precio
obtenido por su colocación en el mercado, deducidos los gastos de emisión y
colocación.

 Como los intereses son deducibles para efectos tributarios, la tasa obtenida se
ajusta por impuestos, al igual que el costo de la deuda bancaria.
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Costo de capital de acciones preferentes

Como sabemos las acciones preferentes son una forma híbrida entre
deuda y capital. Como pagan dividendos preferentes, se pueden
considerar una forma de pasivo exigible de largo plazo. Pero como los
dividendos preferentes no son deducibles para efectos tributarios, su
costo, antes y después de impuestos, es el mismo.

 Kp = Dp
P
 Donde

 Kp es el costo de capital de las acciones preferentes

 Dp es el dividendo preferente y P es el precio de mercado de la acción

preferente

 En Chile la emisión de acciones preferentes es poco usado como fuente de

financiamiento. 33
Costo de capital de las utilidades retenidas

El financiamiento, a través de la retención de utilidades, tiene para la empresa

un costo equivalente a la tasa exigida por los accionistas comunes a sus propias
inversiones. En tal sentido, el costo de capital, por este motivo, guarda una
estrecha relación con el de las acciones comunes.

 Kr = D1 +g
P
 Donde,

 Kr es el costo de capital de financiamiento a través de la retención de utilidades

 D1 es el dividendo esperado para el próximo año por las acciones comunes y

 ‘g’ es la tasa de crecimiento de las utilidades esperadas

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Costo de capital de las acciones comunes

 Es mayor que el de las utilidades retenidas, porque existen gastos de

colocación y suscripción en los que no se incurren cuando se retienen
utilidades.

 Su costo de capital equivale al rendimiento exigido por los accionistas

el que, obviamente, es superior al rendimiento exigido por los
acreedores externos a la empresa.

 El costo de capital de las acciones comunes es:

Ka = D1 +g
P (1-G)
 Donde, Ka es el costo de capital de las acciones comunes, D1 es el
dividendo esperado para el próximo año , G es la tasa que representan
los gastos de colocación de las acciones comunes y ‘g’ es la tasa de
crecimiento esperada de las utilidades
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Costo Promedio Ponderado del Capital: Ko

 Se debe calcular el promedio ponderado del costo de capital

de todas las fuentes de financiamiento que ocupa la empresa.

 Ponderaciones históricas son aquellas basadas en la actual

estructura de financiamiento de la empresa las que, a su vez,
pueden ser a Valor Libros o a Valor de Mercado.

 Ponderaciones marginales son aquellas que provienen de la

estructura que se pretende adoptar para financiar el proyecto
que se estudia.

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Costo Promedio Ponderado del Capital: Ko
K0 = ∑ ki * wi
 Donde, K0 es la tasa de costo de capital promedio ponderado,
ki es la tasa de costo de capital de cada una de las fuentes de
financiamiento de largo plazo de la empresa y wi corresponde
a la proporción o ponderación de cada una de estas fuentes
de financiamiento respecto al total de ellas.

 Esta tasa ko es la que debemos emplear como representativa

del costo de oportunidad de los fondos invertidos, al evaluar
proyectos de inversión.

 Representa la tasa mínima de rendimiento exigida a los

proyectos de inversión para decidir su aceptación o rechazo.
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Caso:
Empresas Alfa-Omega S.A. Esta empresa cuenta con la
siguiente estructura de financiamiento de largo plazo:
$
 Cuentas por Cobrar 5.000.000
 Crédito Hipotecario 15.000.000
 Línea de Crédito 100.000.000
 Acciones comunes 20.000.000
 Utilidades retenidas 5.000.000
 Crédito Proveedores 2.000.000

 Determine el costo de capital promedio ponderado de la empresa,

considerando que la deuda bancaria fue contraída a un 8% anual y que la
empresa está afecta a una tasa de un 15% de impuesto a la renta. La
tasa de los inversionistas para las acciones comunes (Ka) es del 20%
anual y para las Utilidades retenidas (Kr) es del 15%.

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 Deuda bancaria 15.000.000 37,5%
Resolución: Acciones comunes 20.000.000 50,0%
Utilidades retenidas 5.000.000 12,5%
Total 40.000.000 100,0%
• Tasa deuda bancaria = Kd = i * (1-T)= 8%*(1-15%)=0,08*0,85= 0,068 = 6,80%
• Tasa acciones comunes: Ka= 20%
• Tasa Utilidades retenidas: Kr = 15% K0 =∑ ki * wi
Ponderación Tasa Tasa Ponderada
Financiamiento

37,5% 6,8% =37,5% * 6,8% = 2,55%

50% 20% = 50% * 20%= 10%
12,5% 15% = 12,5% * 15% = 1,875%
TCCPP= Ko = 14,425%
Respuesta: La tasa de costo promedio ponderado de capital de la
empresa es 14,425%.

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