The Industrial Study | 产业研究
汽车行业投资价值分析——以吉利汽车为例
郑浩　四川大学商学院　四川成都　610000
摘要:本文选取吉利汽车这家公司，以2017年度公司财务报告为主要信息来源，对该公司进行基本面分析。首先
从汽车产业的行业状况入手，分析汽车行业的发展趋势；再结合吉利汽车自身的经营状况，具体从公司财务入
手，基于公司的偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力等各项指标进行数据分析；然后综合公司价值等因素
进行分析与评价，并得出最后的结论，对投资者、决策者、债权人具有参考价值。
关键词:吉利汽车；行业分析；财务分析；公司价值
DOI:10.14097/j.cnki.5392/2018.27.007
一、行业分析
(一)我国汽车产业发展历程
我国自加入世贸组织以来，进出口规模不断扩大，推动国
民经济快速发展，人民生活水平不断提高，从而也推动了汽
车产业的快速发展。据统计，2005年中国汽车产销量为576万
辆，2015年中国车市以超过2450万辆的销量，相对十年前翻
了近5倍，年均增速为15.6%。中国产业信息研究网发布的数
据显示，国内汽车保有量由2008年的0.65亿辆增长到2016年
的1.94亿辆，其中私人汽车保有量1.66万辆，占总保有量的
85%。私人汽车主导我国的汽车市场，并带动我国汽车市场快
速发展，促使我国成为汽车生产大国和汽车消费大国。2016年
我国汽车产业的产销量继续位居世界第一位。
我国的产业政策和人口数量，给汽车产业的发展提供了肥
沃的土壤。在这几十年的发展进程中，我国也从汽车消费大国
逐渐转变成为汽车制造大国。同时推进了汽车周边产业、技术
的发展，促进汽车产业规模的形成。
(二)我国汽车产业的市场需求分析
我国的人口基数决定我国汽车产业的需求规模巨大。而且
我国由于政策、地域等原因存在显著的地区间经济发展不平衡
的问题，这也就意味着我国的汽车产业市场需求将逐步从沿海
发达地区向西部欠发达地区不断推进。当前我国欠发达地区的
人均汽车保有量仍然较低，但随着经济的发展以及人均GDP的
快速增长，汽车的需求将不断扩大，这些地区将进入汽车快速
发展时期。
同时，我国汽车出口规模在不断扩大，主要出口非洲、东
南亚等国家，汽车出口数量每年都在大幅提升。2017年1-8月
我国的出口汽车64.8万辆，累计同比增长29%。再加上我国这
些年来国际地位提升，“一带一路”建设的加速推进，对外出
口规模也势必随之不断扩大，这也将为我国汽车产业的发展提
供良好的条件。
(三)新能源汽车发展态势
工业发展带来的温室效应、雾霾等环境污染问题已经严重
影响人们的生活质量。过去几十年来，传统汽车的广泛普及加
剧了环境污染，城市大气中的80%的碳氧化合物、10%的粉尘
来自于汽车尾气。如何在发展经济和保持人民生活水平的同时
减少污染，成为摆在全世界人民面前的共同话题。
因此，新能源汽车成为历史发展的必然产物。
国家战略需要：新能源汽车制造业在2012年被列入国家七
大战略新兴产业之一。国家先后出台了一系列政策，重点支持
新能源汽车的发展，确定了以纯电力驱动作为我国新能源汽车
产业发展和汽车工业转型的主要方向，新能源汽车产业当前和
今后一个时期的重点工作是推进插电式混合动力汽车和纯电动
汽车的产业化发展。
经济发展需要：近十年，世界各主要产油国有计划地减少
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石油的开采与输出，导致石油价格翻了2倍之多。随着石油存
储量的日益减少，未来的石油价格注定会被推高。因此发展能
够替代石油为原料的新能源汽车，节约出行成本和生活成本，
是社会经济发展的必然趋势。
节能减排需要：传统燃油汽车的尾气排放已经严重破环了
生活环境和生态平衡，也使各国为了解决环境问题，签订了
《巴黎协定》。寻求“绿色能源”成为各协定国的目标，新能
源汽车的兴起也是人类可持续发展的需要。发展新能源汽车，
将会优化我国的能源结构，有利于经济的又好又快发展。
(四)我国新能源汽车发展现状
近年来，在国家政策的支持下，我国新能源汽车的发展取
得了巨大的突破，部分城市已经大量铺设电动汽车充电桩、加
气站，逐步形成新能源汽车基础设施网络。大量城市也在规划
新能源汽车基础设施的建设。
根据工信部统计数据，我国电动汽车销量从2012年1.28
万辆到2015年33.1万辆，呈现“爆发式”增长。截至2016年
底，我国电动汽车累计推广量已经超过100万辆，占全球电动
汽车推广量的50%以上。2015年，中国电动汽车保有量超过美
国，成为全球最大的电动汽车市场。虽然在我国现有的汽车市
场中，电动汽车等新能源汽车所占的市场比例很小，但是鉴于
国家政策的支持，电动汽车的技术得发展，环境保护意识的提
高等因素的影响，我国电动汽车的发展前景一片光明。
二、财务报表分析
依据吉利汽车控股有限公司提供的2017年度财务报表数
据，对企业财务报表进行了相关会计分析和比率指标分析，并
进行企业综合绩效评价分析。
(一)资产负债表分析
2015-2017年，吉利汽车的资产大幅增加，2016年总资产
增长达253亿元，2017年总资产增长174亿元，其资产增长率分
别达到59.9%、25.7%。主要是因为吉利汽车公司的主导产品
新帝豪和吉利博越在近阶段销售增长迅速，由此导致了公司的
货币资金、应收票据、应收账款等项目增加。从具体来看：
公司的流动资产占总资产的比例较大。2015年吉利汽车
公司流动资产占资产总额的比例为60.1%，2016年比例达到
69.9%，数额为47249001000元，比上年增加220亿元；2017
年流动资产达530亿元，占资产总额比例达到62.4%，流动资
产占比均较高。
货币资金在2016年大幅上升，有利于增强企业的短期偿债
能力以及满足资产流动性需求；在2017年货币资金基本维持在
140亿的水平。
应收账款和票据在逐年增加且上升且幅度较大，应收账款
占比过高会影响企业的盈利能力和企业的资产质量，应调查
公司是否采取宽松的信用政策等系列手段以提高销售业绩。此
 产业研究 | The Industrial Study

外，还应考虑其他客观因素，加以综合考虑。
近三年公司存货的数量大幅增加，从而导致存货周转率下
降，影响企业的盈利能力。并且存货大幅增加会导致大量的资
金占用，影响企业的营运能力。应结合公司近期的政策规划，
分析存货增加的原因，并予以关注。
(二)利润表结构分析
根据东方财富网数据分析，2015—2017年吉利汽车实现营
业收入净利润双增，且增幅较大。2016年营业收入增长78%，
净利润增长127%；2017年营业收入增长73%，净利润增长
108%；企业处于高速发展状态，利润表表现良好。
公司财务费用多年来都为负数，表明公司的货币资金储备 图1 2017年吉利汽车杜邦财务综合分析指标体系图
充足，暂时不会出现资金链断裂等问题。 由图1可以看出公司在盈利能力、营运能力和偿债能力方
(三)财务效率数据分析 面的情况和相互关系，吉利汽车公司在2017年各环节的财务状
(1)每股指标分析。东方财富网数据显示，吉利汽车在近 况、经营状况和经营成果是有成绩的。公司的各项指标对比行
三年每股收益不断提高，从2015年的0.26%增长到2017年的 业标准值均处于良好水平，领先于行业平均水平。
1.19%；同时，每股净资产、每股经营现金净流量均逐年上
升，反映该公司的资本运营能力好，资本获取收益能力强，对 四、分析评价结论
本文先从汽车产业的分析入手，发现我国汽车产业需求量
企业投资人、债权人的保证程度较好。
基数大且在未来增幅可观，而且借助经济增长的红利，产业未
(2)盈利能力分析。近三年吉利汽车的销售毛利率稳定在
来前景良好。
18%—19%，反映公司销售较为稳定；总资产净利率在近三
针对吉利汽车这家公司，对其进行财务指标分析，从每股
年有较为大幅的上升，从2015年的5.68%增长到2017年的
指标、盈利能力、资本结构、偿债能力、成长能力等方面进行
13.94%，反映公司近期盈利能力表现较好。
分析，结合企业的资产负债表数据，再横向与同行业数据进行
(3)收益质量分析。吉利汽车的营业利润/利润总额比例较
对比，最后得出吉利汽车公司基本面处于优秀水平、公司价值
为稳定，在95%-100%之间，说明公司总体的成本控制较好，
较高的结论。
没有大的收入成本政策变化。 税项/利润总额比例逐年下降，
但是对于投资者入手时机，考虑到现在吉利汽车股价处于
反映出公司税控方面做的较好，也与国家近期对电动汽车等环
较高水平，可以观望等待股价下降一定幅度后再入手。
保型汽车的优惠政策有关。
(4)资本结构分析。吉利公司的资产负债率在近三年保持
在60%左右，控制较为良好，又因为背后有国家政策支持，因
参考文献
[1]中国汽车工业协会，中国新能源汽车产销量连续两
此在这方面对公司运营的影响较小。权益乘数、产权比率都在
年居世界第一，[2017-01-19], http://www.caam.org.cn/
2016年大幅上升后，在2017年有所回落。其他各项资本结构都
hangye/20170119/0905204239.html
处于较为稳定且良好水平。
[2]中国产业信息研究网,《2017-2022年中国汽车保险行业
(5)偿债能力分析。公司流动比率、速动比率虽然逐年在下
发展前景预测与投资战略规划研究报告》,[2018-4]
降，但是下降幅度较小，总体维持在一个较好的水平；一般认
[3]东方财富网，吉利汽车(00175) - 港股F10资料，[2018-
为流动比率应该在2：1以上，速动比率应在1：1以上。公司的 5],
货币资金/流动负债水平常年处在一个较高水平，说明公司持 http://hkf10.eastmoney.com/html_HKStock/index.html?securi
有较多资金，没有充分利用公司现有的货币资金，因此吉利汽 tycode=00175&name=assetDebtTable
车公司应该适当扩大投资，提高资本收益率。公司营业利润/ [4]李开军,汽车产业分析报告[J].经济论坛,2010(06)
负债合计比率在上升，说明公司总体经营状况较好。
(6)成长能力分析。公司三年总资产同比增长率分别为 作者简介：
25.74%、59.8%和13.44%，公司处于较快发展状态；公司每 郑浩(1996.10)男，汉，浙江台州人，作者单位:四川大学商
股净资产同比增长率逐年上升，从2015年的12.93%到2016年 学院，本科，学生，研究方向：公司金融。
的24.06%再到2017年的39.67%，反映出公司的成长能力较为
良好；同时，从股东权益合计同比增长率也可以得出同样的结
论。
(7)同行数据比较分析。东方财富网数据显示，吉利汽车总
市值在汽车行业排名第一，净利润指标排名第3，其余指标如
股东权益、总营业收入、市净率等在行业中均处于较好水平；
但是考虑到近期吉利汽车股价上涨幅度较大，因此其市盈率较
低也是在所难免，因此不影响公司总体数据的表现。

三、综合分析—杜邦分析

MODERN BUSINESS 现代商业 19