UNIVERSIDAD NACIONAL JORGE BASADREGROHMANN

FACULTAD DE CIENCIAS JURÍDICAS Y EMPRESERIALES

ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERIA COMERCIAL

ACTIVOS
FINANCIEROS

 DOCENTE:
Mgr. Miguel Piaggio Canivillo

 ASIGNATURA:

Mercado de Valores II

 ALUMNOS: CÓDIGO:

Sandy Montesinos Vilcapaza 2013-38567

Dana Quispe Espinoza 2014-106020

Brian Morales Cutipa 2014-106046

Ronaldo Fernández Ninaraqui 2014-106035

Luis Laura Mendoza 2014-106038

Dante Rodríguez Chávez 2012-35

1. LOS ACTIVOS FINANCIEROS

Un activo financiero es un instrumento financiero que otorga a su comprador el

derecho a recibir ingresos futuros por parte del vendedor, es decir, es un
derecho sobre los activos reales del emisor y el efectivo que generen. Pueden
ser emitidas por cualquier unidad económica (empresa, Gobierno, etc.).

Los activos financieros tienen ciertas propiedades que determinan o

influencian su atractivo ante las diferentes clases de inversionistas y emisores.

1.1. Componentes esenciales del sistema financiero

Son los medios o soportes sobre los cuales recae la tarea de canalizar
los excedentes de ahorro y satisfacer las necesidades de
financiamiento, en otras palabras, los activos o instrumentos
financieros. Estos son títulos emitidos por los agentes económicos
deficitarios para recabar financiamiento; constituyen un medio de
mantener riqueza para quienes los poseen y un pasivo para quienes los
generan

1.2. Propiedades de los Actividades Financieros

1. Monetización.
2. Divisibilidad y denominación
3. Reversibilidad
4. Flujo y retorno de efectivo
5. Período de vencimiento
6. Convertibilidad
7. Divisas
8. Liquidez
9. Proyección de rendimientos o riesgo
10. Complejidad
11. Estatus fiscal.

1.2.1. Monetización

Algunos activos financieros son empleados como medio de

cambio o en el establecimiento de transacciones. Estos activos
son llamados dinero. En Estados Unidos el dinero consiste de la
moneda y de todas las formas o depósitos que permiten la escritura
de cheques. Otros activos, aunque no son dinero, están muy
cercanos al mismo, ya que pueden ser transformados a dinero a un
pequeño costo, retraso, o riesgo y se les hace referencia como casi
dinero.En el caso de Estados Unidos, éstos incluyen los depósitos a
plazo y de ahorro, y los valores emitidos por el gobierno
estadounidense llamados bonos del Tesoro.La monetización es
claramente una propiedad deseada por los inversionistas.

1.2.2. Divisibilidad y denominación

 La divisibilidad se relaciona con el tamaño mínimo al cual un activo
financiero puede ser liquidado y cambiado a dinero. Entre menor
es el tamaño, más divisible es el activo financiero. Un activo
financiero como un depósito es típicamente divisible al infinito
(hasta un centavo), pero otros activos financieros tienen varios
grados de divisibilidad dependiendo de su denominación, que es el
valor en dólares de la cantidad que pagará al vencimiento cada
unidad de activo. Por tanto, muchos bonos vienen en
denominaciones de $1,000, el papel comercial en unidades de
$25,000, y determinados tipos de certificados de depósito en
$100,000y más. Por lo general, la divisibilidad es deseada por los
inversionistas pero no por los prestatarios.

1.2.3. Reversibilidad

La reversibilidad se refiere al costo de invertir en un activo financiero

y luego volverlo a convertir en efectivo. En consecuencia, a la
reversibilidad también se le menciona como costo de respuesta
o costo de viaje redondo.Un activo financiero, como un depósito en
un banco, es altamente reversible, debido a que por lo general no
hay costos para la adición o el retiro de éste. Otros costos de
transacciones pueden ser inevitables, pero son pequeños. Para los
activos financieros comerciados en mercados organizados o con
"elaboradores de mercado", el componente más relevante del costo
de viaje redondo es el llamado diferencia de oferta-demanda, al cual
pueden ser añadidas comisiones, y el tiempo y costo en caso de
arreglos por la entrega del activo.La diferencia cargada por un
elaborador de mercado varía en gran medida de un activo financiero
a otro, reflejando principalmente la cantidad de riesgo que está
asumiendo el elaborador de mercado al "elaborar" el mercado,
puede estar relacionado con dos fuerzas principales. Una es la
variabilidad del precio, medida, digamos, por alguna medida de
dispersión del precio relativo a través del tiempo.

Entre mayor sea la variabilidad, mayor será la probabilidad de que el

elaborador de mercado incurra en una pérdida superior a un límite
establecido entre el tiempo en que compra y vuelve a vender el
activo financiero. La variabilidad de los precios difiereampliamente
entre los activos financieros. Los pagarés del Tesoro, por ejemplo,
tienen un precio muy estable por las razones que se explican al final
de este capítulo, y en cambio, una acción especulativa exhibirá
muchas mayores variaciones en el corto plazo.El segundo factor
determinante de la diferencia oferta-demanda cargada por un
mercado, es al que se le menciona comúnmente como
diferencial del mercado, y con esto se quiere decir
esencialmente la tasa prevaleciente a la cual llegan las órdenes de
compra y venta al mercado (esto es, la frecuencia de la
transacciones).Un "mercado flaco" es aquel que tiene pocas
operaciones comerciales en base regular o continua. Comúnmente,
entre más fluye la frecuencia de pedidos menor es el tiempo que el
 valor tiene que permanecer en el inventario del elaborador del
mercado, y por lo tanto, es menor la probabilidad de un movimiento
de precio desfavorable mientras lo tiene.El diferencial también varía
de mercado a mercado. Un pagaré del Tesoro de Estados Unidos
atres meses es fácilmente el mercado más gordo. Por el contrario,
el comercio de acciones de compañías pequeñas no es gordo sino
flaco. Debido a que los pagarés del Tesoro dominan a otros
instrumentos, tanto en estabilidad de precios como en gordura, su
diferencia oferta-demanda tiende a ser la más pequeña del
mercado. Un bajo costo de respuesta es una propiedad
deseable de un activo financiero, y por consecuencia, la
gordura, es en sí misma una propiedad valiosa. Esto explica
la ventaja potencial de los mercados más grandes sobre los
más pequeños (economías de escala), junto con la tendencia del
mercado a estandarizar los instrumentos ofrecidos al público.

1.2.4. Flujo y retorno de efectivo

El rendimiento que un inversionista obtendrá si tiene un activo

financiero depende de todas las distribuciones de efectivo que
el activo financiero pagará a sus poseedores, incluyendo éste,
los dividendos sobre acciones y los pagos por bonos al portador. El
rendimiento también considera el pago principal de un valor de
deuda y el precio de venta esperado de una acción. Al
calcular el rendimiento esperado también deben ser tomados en
cuenta los pagos que no son en efectivo, tales como los dividendos
en acciones y opciones para lacompra de acciones adicionales o la
distribución de otros valores.En un mundo de inflación también es
importante distinguir entre el rendimiento nominal esperado y el
rendimiento real esperado. El rendimiento esperado que
describimos anteriormente es elretorno nominal esperado. Esto
es, considera a los dólares que se espera que sean recibidos, pero
no ajusta esos dólares para tomar en cuenta los cambios en su
poder de compra. El rendimiento real neto esperado es el
rendimiento nominal esperado después de ajustarlo por la pérdida
de poder de compra del activo financiero a consecuencia de
una inflación esperada. Por ejemplo, si el rendimiento nominal
esperado para una inversión a un año de $1,000 es 6%, al
final del año el inversionista espera obtener $1,060, que consisten
de los intereses por $60 y el pago de la inversión de $1,000. Sin
embargo, si la tasa de inflación en el mismo periodo es del 4%,
entonces el poder de compra de $1,060 es solamente de $1,019.23
($1,060 dividido entre 1.04). Por tanto, el rendimiento en términos
del poder de compra, o del rendimiento real, es de 1.923%. En
general, el rendimiento real esperado puede ser aproximado
restando la tasa de inflación esperada del rendimiento nominal
esperado. En nuestro ejemplo es aproximadamente del 2% (6%
menos 4%).
1.2.5. Período de vencimiento

El período de vencimiento es la longitud del periodo hasta que

llega la fecha a la cual está programado hacer el último pago o a la
que el propietario ha convenido pedir la liquidación. Los
instrumentos para los cuales el acreedor puede pedir el pago en
cualquier momento, como las cuentas de cheques y muchas
cuentas de ahorro, son llamados instrumentos de demanda. El
vencimiento es una característica importante de los activos
financieros como los bonos, y pueden ir desde un día hasta unas
cuantas décadas.En Reino Unido hay un tipo de bono muy
conocido que promete pagar una cantidad anual fija
indefinidamente y nunca pagar el principal. Tal instrumento es
llamado una perpetuidad o un cónsul. Muchos otros instrumentos,
incluyendo las acciones, no tienen vencimiento y son por tanto, un
tipo de perpetuidad.Debe comprenderse que hasta un activo
financiero con un vencimiento puede terminar antes de su
vencimiento. Esto puede suceder por diferentes razones, incluyendo
bancarrota o reorganización, o debido a convocatorias de
amortización que demandenque el deudor pague por anticipado, por
lo general con alguna penalización y solamente después de haber
transcurrido varios años a partir de la emisión. Algunas veces el
inversionista puede tener el privilegio de pedir un pago anticipado. A
esta característica se le llama opción de venta. Algunos activos
tienen vencimientos que pueden ser aumentados o extendidos a
discreción del emisor o del inversionista. Por ejemplo, el gobierno
francés emite una obligación renovable del Tesoro a 6 años,
que permite que el inversionista, después de haber transcurrido el
tercer año, cambie a una nueva deuda a 6 años. Bonos similares
son emitidos por el gobierno británico.

1.2.6. Convertibilidad

Como se vio anteriormente, una propiedad importante de algunos

activos es que son convertibles en otros activos. En algunos
casos la conversión se efectúa dentro de una clase de activo,
como cuando un bono es convertido en otro bono. En otras
situaciones la conversión abarca varias clases. Por ejemplo, un
bono convertible corporativo es un bono que su poseedor
puede cambiar a acciones. Las acciones preferentes pueden ser
convertidas a acciones comunes. Es importante hacer notar que
la temporalidad, costo y condiciones para las conversiones
están especificados claramente en la descripción legal del valor
convertible al momento en que es emitido.

1.2.7. Divisas

Notamos a lo largo de la discusión que el sistema financiero global

ha llegado a estar cada vez más integrado. A la luz de las tasas de
cambio que flotan libremente, y que a veces son volátiles entre las
principales divisas, este hecho da una importancia adicional a
 la divisa en la cual el activo financiero hará pagos en efectivo.
La mayoría de los activos financieros están nominados en una
divisa, tales como el dólar estadounidense, el yen o los marcos
alemanes, y los inversionistas deben escogerlos tomando en cuenta
esas características.Algunos emisores, respondiendo a los deseos
de los inversionistas para reducir el riesgo cambiarlo, han emitido
valores de doble divisa-Por ejemplo, algunos eurobonos pagan
intereses en una divisa pero el valor principal o de rescate en otra.
Los dólares deEstados Unidos y el yen son comúnmente apareados
en estos casos. Lo que es más, algunos eurobonos tienen
una opción de divisa, que permite que el inversionista especifique
que los pagos de los intereses o del principal se realicen en
cualquiera de estas dos principales divisas.

1.2.8. Liquidez

Ésta es una noción importante y muy usada, aunque en el momento

presente no hay una definición de liquidez uniformemente aceptada.
Una forma útil para pensar acerca de la liquidez y la falta de
liquidez, propuesta por el profesor James Tobin, está dada en
términos de qué tanto están dispuestos a perder los
vendedores si quisieran vender inmediatamente en vez de
realizar una búsqueda costosa y consumidora de tiempo.Un
ejemplo de que tan poca liquidez tiene un activo financiero son las
acciones de una corporación pequeña o los bonos emitidos por
un distrito escolar pequeño. El mercado para tales valores es
extremadamente pequeño, y hay que buscar a alguien dentro de
muy pocos posibles compradores. Compradores menos
adecuados, incluyendo especuladores e intermediarios,
pueden ser localizados más rápidamente, pero tendrán que ser
persuadidos a invertir en el activo financiero sin liquidez mediante
un descuento adecuado en el precio.Paramuchos otros activos
financieros la liquidez está determinada por arreglos contractuales.
Por ejemplo, los depósitos ordinarios son perfectamente
líquidos, debido a que el banco tiene una obligación contractual
para convertirlos a la par bajo demanda. Porotro lado, los
contratos financieros que representan un pasivo sobre un fondo de
pensión privada, pueden ser vistos como totalmente sin liquidez,
debido a que pueden ser convertidos en efectivo solamente al
momento de la jubilación.La liquidez puede depender no sólo del
activo financiero, sino también de la cantidad que uno desea vender
(o comprar). Mientras una pequeña cantidad puede ser muy
líquida, una gran cantidad puede caer en problemas de falta de
liquidez.

1.2.9. Proyección de rendimientos o riesgo

La proyección de rendimientos es una propiedad básica de los

activos financieros y es un determinante principal de su valor.
Suponiendo que los inversionistas tienen aversión al riesgo, el grado
de riesgo de un activo puede ser igualado con la falta de certeza o
 de predictibilidad de su rendimiento. Pero sin importar qué
medida de volatilidad se use, es obvio que ésta varía
ampliamente entre activos financieros. Existen varias razones para
eso.Primero, como se verá posteriormente en este capítulo, el valor
de un activo financiero depende del flujo de efectivo esperado y de
la tasa de interés usada para descontar este flujo de efectivo. Por
tanto, la volatilidad puede ser una consecuencia de la incertidumbre
acerca de las tasas de interés futuras y del flujo de efectivo futuro.
Pero el flujo de efectivo futuro puede ser contractual, en cuyo caso
la única fuente de incertidumbre es la confiabilidad del deudor con
respecto al cumplimiento de la obligación. El flujo de efectivo puede
ser del tipo de una reclamación de acción residual, como es el caso
de los pagos generados por las acciones de una corporación. Los
flujos de efectivo de los valores del gobierno de Estados Unidos
son los únicos flujos de efectivos vistos generalmente sin riesgo.
Los flujos de efectivo de las deudas corporativas y acciones
corporativas son por lo general, más riesgosos que los flujos de
efectivo de los valores gubernamentales de Estados Unidos.
Las acciones corporativas representan un rango de riesgo más
amplio desde las emisiones de los servicios públicos hasta las
altamente especulativas.Un cambio en las tasas de interés, afectará
en principio a todos los precios en la dirección opuesta, pero el
efecto es mucho mayor en el caso del precio de un activo
financiero con un vencimiento largo que en el de uno con una vida
residual corta, como seilustra posteriormente en este capítulo. Por
tanto, tomando únicamente esto en cuenta, los valores
gubernamentales de Estados Unidos a corto plazo, como los
pagarés del Tesoro, tienden a ser los activos más seguros, con
excepción del dinero en efectivo (siempre y cuandoesté
adecuadamente asegurado).Para acciones individuales el
efecto del interés queda generalmente sumergido bajo la
incertidumbre del flujo de efectivo, aunque los movimientos de
las tasas de interés tienen la característica de afectar a todas las
acciones en la misma dirección, mientras que el cambio en el flujo
de efectivo esperado depende de la situación financiera
particular de la empresa. Por lo general, puede esperarse que
la incertidumbre acerca del rendimiento y los precios
futurosaumenten conforme se alarga el horizonte de inversión.Todo
lo que ha sido dicho hasta ahora se refiere a la predictibilidad de los
rendimientos nominales, aunque la medida relevante es por
supuesto, el rendimiento real, es decir los rendimientos
corregidos para ganancias o pérdidas de poder adquisitivo
atribuibles a la inflación. Por supuesto, si no hay inflación o es
pequeña, coinciden los determinantes de la incertidumbre real y
nominal. Pero en presencia de una inflación altamente
impredecible (que por lo general va aunada a una alta
inflación), los retornos reales pueden ser mucho más difíciles
de predecir que los retornos nominales.

1.2.10. Complejidad
 Algunos activos financieros son complejos en el sentido de que
son, de hecho, combinaciones de dos o más activos más
simples. Para encontrar el verdadero valor de tales activos se
les debe "descomponer" en sus partes y precio componentes por
separado. La suma de estos precios es el valor del activo complejo.
Un buen ejemplo de un activo complejo es un bono exigible, esto es,
un bono cuyo emisor está obligado a pagar la deuda antes de la
fecha de vencimiento. Cuando los inversionistas compran este
tipo de bono están comprando un bono y vendiendo al emisor
una opción que permite a este que rescate el bono a un
precio indicado antes del vencimiento establecido por el emisor.
Por tanto, el precio correcto o cierto de un bono exigible es igual al
precio de un bono similar no exigible, menos el valor de los
derechos del emisor para retirar el bono en fecha más temprana.Un
activo complejo puede ser visto como un conjunto o paquete de
flujos de efectivo y opciones que pertenecen al emisor, o al
poseedor o a ambos. Otros ejemplos de activos complejos incluyen
bonos convertibles, bonos que tienen pagos que serán realizados
en una divisa diferente, a gusto del poseedor del bono, y un bono
que puede ser vendido al emisor a un precio fijo (esto es, un bono
recomprable).En algunos casos el grado de complejidad es
grande: muchos bonos convertibles también son exigibles, y
algunos bonos dan a sus emisores el derecho de extender el
vencimiento del activo o rescatarlo tempranamente. También
algunas empresas japonesas han emitido bonos que son
convertibles a acciones japonesas (denominadas en yenes, por
supuesto), pero son vendidas, y hacen pagos de cupones y del
principal, en otras divisas tales como dólares estadounidenses.

1.2.11. Estatus fiscal

Una característica importante de cualquier activo es su estatus

fiscal. Las reglamentaciones gubernamentales para gravar el
ingreso por la propiedad o venta de activos financieros varían
ampliamente y hasta erráticamente. Las tasas de impuesto difieren
de año a año, de país a país y hasta entre unidades municipales
dentro de un país (como sucede con los impuestos estatales y
locales en Estados Unidos). Lo que es más, las tasas de
impuesto pueden diferir entre activos financieros, dependiendo
del tipo de emisor, la cantidad de tiempo que se posee el
activo, la naturaleza del propietario, etcétera. Por ejemplo, en
Estados Unidos los fondos de pensión están exentos de impuestos
al ingreso y los pagos de cupones de bonos municipales están por
lo general, libres de impuestos por el gobierno federal.

1.3. Función de los activos financieros

Los activos financieros tienen dos funciones económicas

básicas: la primera es la transferencia de fondos de
aquellos que tienen un excedente para invertir, hacia
aquellos que los necesitan para invertirlos en activos
 tangibles. La segunda es transferir fondos en forma tal,
que se redistribuya el inevitable riesgo asociado con el
flujo de efectivo el cual se genera por los activos
tangibles, entre los que buscan y los que proporcionan
fondos. Sin embargo, como se verá más adelante, las
obligaciones emitidas por los demandantes finales de
fondos, debido a la actividad de intermediarios
financieros que buscan, de alguna manera, transformar
las obligaciones finales a los activos financieros que el
público prefiere.

2. EL MERCADO DE LAS EMISIONES PRIMARIAS

2.1. Mercado Primario

Aquel en que se transan por primera vez los Bienes, Servicios o activos,
actuando su productor directamente como oferente de los mismos.
El término se aplica más frecuentemente en el Mercado de activos
financieros para referirse a la Venta de valores desde el emisor del
Instrumento Financiero a un inversionista.
Es aquel en el que se colocan por primera vez los títulos que se emiten,
ofreciendo al público nuevos activos financieros. Suele llamarse
también Mercado de nuevas emisiones. Cuando una Empresa necesita
Capital emite generalmente valores, ya sean éstos Acciones, bonos u
obligaciones de cualquier tipo, que normalmente se ofrecen a los
interesados en las bolsas de valores. Son los intermediarios financieros,
corredores de Bolsa, bancos u otras instituciones financieras, los
encargados de colocar tales valores, informando y aconsejando al
público sobre los mismos. Dichos intermediarios garantizan a la
Empresa emisora la colocación de sus títulos y cobran una determinada
comisión por sus servicios. También se habla de un Mercado primario
cuando se colocan obligaciones gubernamentales y cuando se venden
al público por primera vez ciertos bienes de uso corriente.
Por lo general el Mercado primario trabaja a largo Plazo y moviliza
importantes sumas de Capital. Cuando las emisiones son menores
pueden existir formas más directas de colocación, a veces sin
Intermediación alguna. Se habla en tales casos de colocaciones o
emisiones privadas.

El mercado primario tiene razón de ser porque existen unos

demandantes de financiación, lo emisores de los títulos, que requieren
capital y que pueden tratar de obtenerlo a través de la emisión de
valores. Estos valores podrán ser de capital (renta variable) o de
deuda (renta fija).

A. De capital: En este caso se emiten activos de renta variable, que

pueden pagar unos dividendos en el futuro a los propietarios de las
acciones, cuyo valor se irá negociando en el mercado secundario,
sufriendo variaciones a lo largo del tiempo, por lo que, de alguna
 forma, se podría decir que la retribución va a ser variable y
dependiente del resultado que obtenga la empresa; tanto en el caso
de que el poseedor del título espere a que los dividendos sean
abonados como en el caso en que decida vender el título que posee
en el mercado secundario.

B. De deuda: En este caso se colocan títulos de renta fija que pueden

ser emitidos por una empresa pública o privada. Se acude al capital
ajeno con la obligación, por parte del emisor, de devolverlo en un
plazo determinado y retribuirlo con el pago de unos cupones
periódicos.

3. EL MERCADO DE NEGOCIACIÓN SECUNDARIA

El mercado secundario es el mercado de negociación o de transacción de

operaciones, dónde se negocia cualquier título financiero tanto de renta fija
como de renta variable, mixto o activos del mercado monetario con la
capacidad de convertirse fácilmente en dinero.

El mercado secundario, también conocido como mercado de negociación, es

un lugar físico o virtual a través del que se efectúa la negociación de los activos
financieros ya emitidos con anterioridad en el mercado primario, siguiendo la
ley de la oferta y la demanda que rige el mercado de la mano de las prioridades
e intereses de los compradores y vendedores. Para ello, las operaciones se
realizan de forma directa o con algún intermediario y es muy importante que
este mercado tenga una liquidez muy alta y, por este motivo, surgieron las
bolsas de valores.

La bolsa de valores es el mejor ejemplo de mercado secundario. En ella se

adquieren por primera vez los títulos de renta fija y variable, materias primas,
bienes y otros activos financieros pero, posteriormente, se negocia con las
mismas todo el tiempo. A través de este sistema se da seguridad al inversor,
además de garantizar que, en un momento determinado, se puedan canjear los
valores por dinero en efectivo.

3.1. Tipos de Mercado Secundario:

3.1.1. Mercado Organizado: Es aquel mercado de negociación regulado

dónde se realizan las transacciones a través de una cámara de
compensación, que vela por el buen funcionamiento del mismo.
Este tipo de mercado es mucho más transparente que el mercado
no organizado. Un ejemplo de mercado organizado es el mercado
de Futuros.

3.1.2. Mercado no organizado: También denominado mercado OTC

(Over the Counter). En este mercado no existe regulación y ha
proliferado mucho en los últimos años debido a que los costes son
menores, las garantías son más pequeñas y los contratos son
personalizados permitiendo un apalancamiento mayor. Además, la
publicidad que se ha dado a este mercado ha sido muy fuerte y se
ha puesto de moda la figura de los market maker o los creadores de
 mercado. Los mercados OTC son mercados dónde el precio es
poco transparente y en muchos de los casos existen conflictos de
interés. Un ejemplo de este mercado son los CFDs o el mercado
Forex.

4. DIFERENCIAS DEL MERCADO PRIMARIO Y SECUNDARIO

El mercado primario es aquel segmento del mercado de capitales donde se
realizan las primeras emisiones de valores, en tanto que el mercado
secundario es aquél en el cual se negocia, una y otra vez, valores que ya
pasaron anteriormente por el mercado primario.

La bolsa de valores es el más claro ejemplo de mercado secundario, pues, si

bien en ella también se efectúa primeras emisiones de valores, el grueso de
sus negociaciones corresponde a valores previamente emitidos, que allí se
vuelven a negociar.

Así como el mercado primario es fundamental, por ser la fuente de las nuevas
emisiones, el secundario lo es porque permite darles liquidez a éstas. Si no
existiera un mercado secundario, en el que se pudiera revender los títulos
adquiridos en el primario, muy pocos inversionistas se animarían a adquirir
primeras emisiones, y el mercado de capitales virtualmente desaparecería.

5. ANÁLISIS PRÁCTICO DE LAS INVERSIONES