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Analyse Financière
Pr Rachid M’RABET
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Analyse Financière
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Les partenaires de l’entreprise ont des préoccupations
différentes et multiples. Pourtant, ils font appel à la même
technique d’analyse financière pour éclairer leurs décisions.
Cependant, les contraintes (objectifs) sur lesquelles ils vont
insister seront différentes. Par exemple, si le banquier
s’intéresse davantage à la solvabilité, la préoccupation
première de l’actionnaire est la rentabilité. Ainsi, si
l’imbrication de toutes les contraintes (objectifs) est
certaine, leur hiérarchisation dépendra de l’analyste et de
ses préoccupations.
1. La phase de préparation :
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Cette matière (informations internes et externes) une fois
réunie sert de base d’application des différents outils
d’analyse financière. Cependant, avant d’arriver à ce stade, il
convient de faire subir aux données comptables un certain
nombre de redressements.
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L’architecture du bilan privilégie un agencement des masses
du bilan selon leur fonction dans le cycle d’exploitation de
l’entreprise. Au niveau de l’actif, le critère de liquidité est
abandonné au profit d’un critère combiné
Destination/Nature. Pour le passif, les postes ne sont pas
classés selon leur degré d’exigibilité mais selon leur origine.
(Présenter les contenus du bilan)
Cette présentation vise à identifier l’origine des fonds et
leur destination et vérifie si l’entreprise dégage des marges
et une rentabilité suffisante tout en conservant les
équilibres financiers fondamentaux.
Par cette architecture, le PCGE cherche à mieux préparer
l’analyse financière, à partir d’une structure fonctionnelle
qui regroupe, en vue d’une utilisation plus facilitée, les
postes du bilan.
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Pour opérer son analyse, l’analyste financier, malgré toutes
les informations financières offertes par le bilan fonctionnel
fourni par les entreprises, doit présenter un bilan financier
pour mettre en évidence le degré de liquidité des actifs et
le degré d’exigibilité du passif en fonction du critère de
durée. L’objet étant de vérifier si les emplois à long terme
sont financés par des ressources de même durée et
d’évaluer le risque de non liquidité. Pour ce faire, il doit
opérer certains redressements sur les données comptables
fournies.
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Pour ce qui est du résultat de l’exercice, nous savons qu’il ne
peut avoir que deux destinations : être distribué sous forme
de dividendes aux actionnaires (propriétaires) ou gardé dans
l’entreprise sous forme de réserves. Partant de là le
montant du résultat sera affecté pour une part aux réserves
(et viendra s’ajouter au montant des capitaux propres) et
pour l’autre part aux dividendes à distribuer aux
actionnaires (et viendra s’ajouter au montant des dettes à
court terme de l’entreprise).
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Les engagements en crédit-bail sont le troisième poste qui
doit subir des redressements. En effet, les engagements de
crédit-bail matérialisent des immobilisations financées par
leasing ; Ces immobilisations n’étant pas la propriété de
l’entreprise, elles ne figurent pas dans le bilan parmi les
éléments de son patrimoine, elles figurent parmi les
éléments hors bilan. Dès lors que ces immobilisations
participent à l’activité de l’entreprise et qu’elles sont
sources de valeur, le financier doit les intégrer comme
faisant partie des éléments de l’actif du bilan de
l’entreprise. Ainsi, le montant des engagements de crédit-
bail est-il ajouté à l’Actif Immobilisé. Pour maintenir
l’équilibre entre l’Actif et le Passif, le montant du
Financement Permanent est augmenté du même montant.
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II. La phase d’analyse :
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a/ La Méthode des ratios
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¾ Les ratios de structure du bilan donnent
l’architecture globale de l’actif et du passif du bilan. Ils
renseignent sur l’importance des différents postes de
l’Actif en liaison avec le secteur d’activité de
l’entreprise.
Les Ratios de Structure de l’Actif donnent une idée sur
l’Intensité Capitalistique de l’Actif.
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D’autres ratios sont également calculés au niveau du
passif du bilan dans le but d’éclairer l’analyste sur les
aspects liés au financement, tel que le ratio d’autonomie
financière à long terme : Capitaux Propres/Capitaux
Permanents.
D’après la norme bancaire, ce ratio doit être supérieur
ou égal à 0,5. Dans le cas contraire, on dit que la
capacité d’endet-tement à long terme l’entreprise est
saturée.
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Le Ratio du Fonds de Roulement se calcule par le
rapport :
Financement Permanent/Actif Immobilisé.
• Si ce Ratio est supérieur à 1 cela veut dire que le FR
est positif.
• S’il est inférieur à 1 cela signifie que le FR est négatif.
• Tandis qu’un Ratio égal à 1 signifie que le FR est nul. .
Généralement, les entreprises industrielles ont un FR
positif. Mais, un FR négatif n’est pas signe d’un
déséquilibre financier. En effet, le FR positif est
nécessaire pour couvrir les besoins générés par
l’exploitation courante. Mais, lorsque cette exploitation
courante
génère des excédents financiers, nul n’est besoin alors
de disposer de fonds à long terme en dépassement des
immobilisations ; le FR peut être négatif. C’est, souvent,
le cas des entreprises qui évoluent dans le secteur de la
construction qui obtiennent des avances avant le
démarrage des travaux. C’est, également, le cas des
grandes surfaces qui obtiennent des crédits fournisseurs
substantiels et qui se font payer cash par leurs clients.
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D’autres ratios sont également nécessaires pour mesurer
l’équilibre financier de l’entreprise :
Ratio de trésorerie générale:
Actif Circulant / Passif Circulant
Ratio de trésorerie relative:
Actif Circulant ht / Passif Circulant
Ratio de trésorerie immédiate:
Trésorerie Actif / Passif Circulant
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D’un autre côté, concernant le volume des stocks il est
admis qu’il a une liaison étroite avec le niveau de
trésorerie. Un stock élevé et immobile entraîne une
baisse de la liquidité de l’entreprise et augmente ses
besoins de financement à long terme. La mesure de la
vitesse de rotation des stocks est donc importante
puisqu’elle détermine à la fois la solvabilité et le niveau
du FR nécessaire.
Il y a lieu, cependant, de distinguer le cas de l’entreprise
commerciale de celui de l’entreprise industrielle. Dans
les entreprises commerciales, la vitesse de rotation des
stocks est mesurée par le Ratio CA / PRMV où PRMV (le
prix de revient des marchandises vendues)
= stock initial + achats – stock Final.
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Un autre poste de l’Actif, élément composant du BFR de
l’entreprise, est le compte « Client ». La vitesse de
rotation de ce poste, qui est, en fait, le délai de crédit
que l’entreprise accorde à ses clients, est mesurée par le
ratio suivant :
Comme pour les stocks, plus ce ratio est élevé, plus forts
sont les besoins en FR et plus faible est la trésorerie de
l’entreprise. Le besoin en FR est néanmoins atténué par
le crédit accordé par les fournisseurs qu’on peut
mesurer par le ratio:
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Il mesure la marge commerciale de l’entreprise et donc
sa capacité à vendre à un prix couvrant, le prix de
revient et dégageant un résultat.
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Quant au Ratio de Rentabilité Financière, il est calculé
par le rapport Bénéfice net / Capitaux. Ainsi le Ratio de
Rentabilité Financière des Financements Permanents est
donné par le rapport : Bénéfice net/Financements
Permanents; tandis que le ratio de
Rentabilité Financière des capitaux propres est donné
par le rapport: Bénéfice net/Capitaux Propres.
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9 Une utilisation « intelligente » des fonds empruntés,
respectant en cela le principe selon lequel la
rentabilité réelle d’un investissement doit être
supérieure ou au moins égale au taux d’intérêt après
impôt des capitaux étrangers (politique de
financement).
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Cette approche dynamique de l’analyse se fait à travers
les flux financiers saisis par comparaison entre les états
de deux périodes données, au moins. La saisie de ces flux
n’est pas toujours aisée. Des outils contribuent à le
faire, notamment, le Tableau d’Emplois/Ressources
(TER).
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En règle générale, toute augmentation d’un poste d’Actif
(ou diminution d’un poste de Passif) est un Emploi, et
toute augmentation d’un poste de Passif (ou diminution
d’un poste d’Actif) est une Ressource. Le tableau des
Emplois / Ressources est toujours équilibré, la somme
des Emplois étant égale à la somme des Ressources.
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L’Autofinancement: qui peut être calculé en
ajoutant aux dotations aux amortissements, le
bénéfice non distribué et les provisions ayant un
caractère de réserve.
L’Investissement: que l’on peut déterminer en
ajoutant aux dotations pour amortissements les
variations des Immobilisations nettes.
Les Dettes à Long et Moyen Terme pour lesquelles
nous devons disposer d’informations relatives au
nouvel emprunt contracté, ou au remboursement
effectué durant la période.
Ces trois notions financières ne peuvent être calculées
directement par simple variation des postes du bilan.
Leur importance est telle qu’elles cristallisent la
politique d’Investissement et de financement à long
terme de l’entreprise. .Elles dénotent en fait de la
stratégie financière à long terme mise en œuvre par
l’entreprise.
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L’analyse des flux financiers consiste donc, au travers
d’un tableau d’emplois et de ressources à mettre en
évidence trois niveaux de flux financiers:
Les flux à long terme ou encore de Fonds de
Roulement (Var. du FR),
Les flux d’Exploitation liés au cycle d’exploitation
(Var. du BFR),
Les flux de Trésorerie (Var. de T).
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Conclusion :
Lorsqu’on veut entamer une analyse financière il ne faut pas
perdre de vue que l’entreprise n’est pas un sujet isolé et
qu’elle est partie prenante dans un environnement qui la
façonne et auquel elle doit s’adapter. De même qu’il faut
vérifier si les comptes ou postes utilisés respectent une
certaine homogénéité dans le temps, sans quoi il faudra
procéder à des corrections. L’utilisation des ratios doit se
faire en fonction du type de problème de l’entreprise, il en
est de même du tableau d’Emplois / Ressources. Enfin,
l’analyste doit toujours garder à l’esprit qu’il fait un travail
qui demande une certaine cohérence dans les idées, une
certaine logique et qu’il est avant tout un relativiste.
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(1)PRINCIPAUX RATIOS UTILISES
SIGNIFICATION
Fournisseurs + Comptes rattachés x 3 60 Crédit moyen accordé par les Fournisseurs (en
Achats T.T.C. jours)
Matières ½ (stock Init. + Stock Final) x 360 Délai moyen d’utilisation des Matières
premières l’Achats HT. Premières
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Capitaux Propres Capacité d’endettement à long et moyen
Capitaux Permanents terme
ou
Capitaux Propres
Capitaux Empruntés Ratio de financement des immobilisations par
les ressources permanentes
Capitaux Permanents
Immobilisations nettes
2- RATIOS DE GESTION
Gestion SIGNIFICATION
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3- RENTABILITE
Cash flow brut Rentabilité économique maximale de
Chiffre d’Affaires H.T l’entreprise, abstraction faite de la structure
financière et de l’environnement fiscal.
Marge brute d’autofinancement
Chiffre d’Affaires H.T
Dividendes
Capitaux Social Rentabilité financière.
4- FINANCEMENT ET PERSPECTIVES
D’AVENIR
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