‫) ‪(69‬‬ ‫المالية‪............................

‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫قياس المخاطر و التنبؤ بمؤشرات سوق العراق‬

‫للوراق المالية‬
‫باستخدام منهجية بوكس جينكينز‬

‫نور حازم محمد‬ ‫أ‪.‬م‪.‬د جعفر باقر محمود علوش‬

‫طالبة ماجستير‬ ‫جامعة واسط‪ -‬كلية الدارة والقتصاد‬

‫المستخلـص‬
‫تعععد السععواق الماليععة الععوجه الحععديث لقتصععاديات البلععدان‬
‫وتقدمها‪ ،‬فقد ارتبط تطععور السععواق الماليععة بععالتطور القتصععادي‬
‫والصناعي التي مرت به معظم بلدان العالم ولغرض تنظيم عمليععة‬
‫تداول الوراق المالية القابلة للتداول بيعا ا وشرااء خلقععت السععواق‬
‫السعععتثمارية اللزامعععة لهعععذه العمليعععة‪ ،‬وأدى انتشعععار الشعععركات‬
‫المساهمة وإقبال الحكومات على القتراض إلى خلق حركععة قويععة‬
‫للتعامل بالصكوك المالية مما أسهم فععي ظهععور بورصععات الوراق‬
‫المالية والتي سميت فيمععا بعععد )سععوق الوراق الماليععة(‪ ,‬ولهميععة‬
‫السواق المالية تم تخصيص هذه الدراسععة لدراسععة وتتبععع التطععور‬
‫الحاصل في سوق العراق للوراق المالية للمدة )‪. (2004-2013‬‬
‫انطلععق البحععث مععن أهميععة مفادهععا إن توسععع النشععاط القتصععادي‬
‫والتحول نحو نظام اقتصاد السوق يتطلب تنشيط السواق الماليععة‬
‫واستخدام أدوات التحليل من اجل معرفة قععدرة السععواق الماليععة‬
‫على التفاعل مع المتغيرات القتصادية‪.‬‬
‫يستند البحث إلى فرضية مفادها ان ادوات التحليل المالي تكشععف‬
‫عن تطور في مؤشرات سوق العععراق للوراق الماليععة ممععا مكننععا‬
‫من التنبؤ بالدور الذي تلعبه السوق من خلل تلك المؤشرات نتيجة‬
‫لتسامها بالستقرار خلل مدة الدراسة‪.‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 (70 ) ............................‫المالية‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫يهدف البحث إلى التعرف بسععوق العععراق للوراق الماليععة وتحليععل‬

‫وظائفهععا القتصععادية مععن خلل تلمععس كيفيععة التعامععل مععع أدوات‬
‫التحليل المالي خصوصا قياس مخاطر الوراق الماليععة إلععى جععانب‬
.‫فهم التطورات الحاصلة في مؤشراتها‬
‫وجاء البحث بثلثاة مباحث رئيسة تناول الول منها الطععار النظععري‬
‫ أما الثاني فقد تناول قياس المخاطر ومؤشععرات‬، ‫للسواق المالية‬
‫ أمععا الثععالث تنععاول الجععانب‬،‫الداء لسععوق العععراق للوراق الماليععة‬
،‫التحليلي أي قياس وتحليل متغيرات سوق العراق للوراق الماليععة‬
.‫وقد خرجت الدراسة بجملة من التوصيات والستنتاجات‬
ABSTRACT
Financial markets are the modern face of the economies of countries
and provided, has been associated with the development of financial
markets, economic and industrial development, which passed by
most countries of the world for the purpose of regulating trading in
securities negotiable buying and selling process created necessary
for the operation of investment markets, and resulted in the
proliferation of joint-stock companies and the enthusiasm of
governments to borrow to create a strong movement to handle
financial instruments, which contributed to the emergence of stock
exchanges and later renamed (stock market), and the importance of
financial markets has been allocated this study to study and track
progress in Iraq Stock Exchange for the period (2004 -2013)
And launched search of the importance that the expansion of
economic activity and the shift towards a market economy requires a
pattern to activate the financial markets and the use of analysis tools
in order to know the financial markets the ability to interact with the
.economic variables
The research is based on the premise that the financial analysis
tools reveal the evolution of the Iraq Stock Exchange indices, which
enabled us to predict the role played by the market through such
indicators as a result of that they involved stability during the period
.of the study
The research aims to identify market Iraq Securities and analysis of
economic functions through touch how to deal with the financial

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫ ( – السنة‬30 ) ‫ العدد‬- ( 11 ) ‫المجلد‬
‫م‬2015
 ‫) ‪(71‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫‪analysis tools and the risks as well as understanding of the‬‬

‫‪.developments taking place‬‬
‫‪The search major classes three first intake of which the theoretical‬‬
‫‪framework for financial markets and eat three Investigation, while the‬‬
‫‪second dealt risk and performance indicators of the Iraqi market for‬‬
‫‪securities measure, third chapter dealt with the analytical side of any‬‬
‫‪measure and analyze the Iraq Stock Exchange variables, the study‬‬
‫‪.came out a set of recommendations and conclusions‬‬

‫المقدمة‬

‫تشكل سوق الوراق المالية ركنا ا أساسيا ا من أركان هيكععل‬

‫النظام التمويلي في النظم القتصادية المعاصرة لما تقوم به هععذه‬
‫السواق من دور هام في حشععد المععدخرات وتوجيههععا فععي قنععوات‬
‫استثمارية تعمل على دعم القتصععاد القععومي وتزيععد مععن معععدلت‬
‫الرفاه القتصادي لفراده فضععل ا عععن كونهععا مععرآة عاكسععة للوضععع‬
‫القتصادي العام للدولة ‪.‬‬
‫وقد شهدت السنوات الخيرة اهتماما ا متزايدا ا بأسواق الوراق‬
‫المالية في الدول النامية والدول المتقدمة على حععد سععواء‪ ،‬نظععرا ا‬
‫للدور الهام الذي تؤديه في ميدان الحياة القتصادية‪ ،‬فالجزء الكبر‬
‫من موارد البلد تتجه إلى هذه السواق باعتبارها الوعاء الععذي عععن‬
‫طريقه يتم تععوجيه هععذه المععوارد نحععو النشععطة القتصععادية‪ ،‬وهععذا‬
‫يستلزم التأكد من إن أعمال سوق الوراق المالية وأنشطتها تلتزم‬
‫بالمعايير والضوابط فان لم تكن كذلك‪ ،‬فإنها قد تتحول إلى مسرح‬
‫للعبععث بععثروة البلد‪ ،‬ونتيجععة للروابععط القويععة بيععن سععوق الوراق‬
‫المالية والقتصاد عد استقرار سوق الوراق المالية مقياسا ا لمععدى‬
‫نجاح السياسات القتصادية العامة للدولععة‪ ،‬وعععدت مؤشععرات أداء‬
‫هععذه السععواق مععن المؤشععرات القتصععادية المفيععدة فععي تحديععد‬
‫اتجاهات النشاط القتصادي ‪.‬‬
‫اهمية البحث‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(72‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫تنطلق أهمية البحث من إن توسع النشاط القتصادي والتحول‬

‫نحو نمط اقتصاد السوق يتطلب تنشععيط السععواق الماليععة كمععا أن‬
‫استخدام أدوات التحليل يمكننا من معرفة قععدرة السععواق الماليععة‬
‫على التفاعل مع المتغيرات القتصادية ‪.‬‬

‫اهداف البحث‬
‫يهدف البحث إلى التعرف بسوق العراق للوراق المالية وتحليل‬
‫وظائفهععا القتصععادية مععن خلل تلمععس كيفيععة التعامععل مععع أدوات‬
‫التحليل المالي إلى جانب فهم التطورات الحاصلة فيها ‪.‬‬

‫مشكلة البحث‬
‫تكمن مشكلة البحث بالجابة عن التساؤل التالي هل ان سوق‬
‫العراق للوراق المالية يمتلك ادوات مالية كفوءة لتلمس دوره في‬
‫النشععاط القتصععادي العراقععي خصوصععا ا فععي تمويععل المشععروعات‬
‫القتصادية وخلق جو مناسب لتشجيع الستثمارات وتوجيهها صوب‬
‫النشاط القتصادي‪.‬‬

‫فرضية البحث‬
‫ان ادوات التحليل المالي تكشف عن تطور في مؤشرات سوق‬
‫العراق للوراق الماليععة ممععا مكننععا مععن التنبععؤ بالععدور الععذي تلعبععه‬
‫السوق من خلل تلك المؤشرات نتيجة لتسععامها بالسععتقرار خلل‬
‫مدة الدراسة‪.‬‬
‫منهجية البحث‬
‫تم العتماد في أسلوب البحث على الجمع بيععن المنهجيععن‪ ،‬المنهععج‬
‫السععتنباطي ويظهععر هععذا السععلوب فععي الجععانب النظععري للبحععث‬
‫والمنهج الستقرائي والذي تم استخدامه في الجانب التطبيقي من‬
‫الدراسة وذلك باستخدام النماذج الحصائية والقياسية ‪.‬‬
‫حدود البحث‬
‫أ‪ -‬الحدود المكانية‬
‫تم العتماد على البيانات الخاصة بسوق العراق للوراق المالية ‪.‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(73‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫ب‪ -‬الحدود الزمنية‬

‫تمثلت الحدود الزمنية لدراسة بيانات عدد السهم المتداولة وحجم‬
‫التداول والتطور في عدد الشركات المدرجة والمتداولععة بالضععافة‬
‫إلى مؤشرات الداء للسوق ومنها المؤشر العععام للسعععار )مؤشععر‬
‫السوق( ومؤشععر القيمععة السععوقية إلععى الناتععج المحلععي الجمععالي‬
‫ومعدل دوران السهم والقيمة الكلية المتبادلة إلععى الناتععج المحلععي‬
‫للمدة )‪. (2004-2013‬‬
‫الدراسات السابقة‬
‫‪ -1‬دراسة ايمان عبععد المطلععب حسععن المععولى‪ -:‬عنععوان الدراسععة‬
‫تأثاير السياسة النقدية في اسععواق راس المععال فععي مجموعععة مععن‬
‫الععدول العربيععة للمععدة )‪ (2001-1994‬وهععدفت الدراسععة الععى‬
‫الكشف عن الثاار الععتي تتركهععا مؤشععرات السياسععة النقديععة علععى‬
‫الداء في اسواق راس المال بالمععدى الععذي يحععدده دور السياسععة‬
‫النقدية في القتصععاد وتشععخيص اهععم متغيععرات السياسععة النقديععة‬
‫وتحديععد اهععم مؤشععرات اداء السععواق العربيععة‪ ،‬واتبعععت الدراسععة‬
‫السلوب الوصفي‪ -‬التحليلي‪ ,‬السلوب الكمي القياسي‪ ،‬استنتجت‬
‫الدراسة ان تعأثاير السياسعة النقديعة يتبعاين ف ي اداء اسعواق راس‬
‫المال العربية تبعا للتباين في السياسة النقدية التي تتبعهععا الععدول‪.‬‬
‫فضل عن طبيعة كل سوق ودرجة استجابة المسععتثمرين للسياسععة‬
‫النقديععة‪ .‬كععذلك وجععود علقععات احصععائية واقتصععادية بيععن بعععض‬
‫المتغيرات النقدية ومؤشرات الداء في الدول المختارة‪.‬‬
‫‪ -2‬ناظم عبد اللععه عبععد المحمععدي وسعععدية عبععد الكريععم طعمععة‪-:‬‬
‫عنوان الدراسة استخدام نماذج السلسل الزمنية الموسمية للتنبعؤ‬
‫باستهلك الطاقة الكهربائية في مدينعة الفلوجعة وهعدفت الدراسعة‬
‫الععى تحديععد النمععوذج الفضععل والكفععأ لدراسععة السلسععل الزمنيععة‬
‫الموسمية واستخدامه للتنبؤ باستهلك الطاقة الكهربائية في مدينة‬
‫الفلوجععة للفععترة مععن كععانون الثععاني ‪ 2011‬ولغايععة كععانون الول‬
‫‪ ،2012‬واتبعت الدراسة السلوب الوصفي التحليلي ومنهج دراسة‬
‫الحالة‪ ،‬واستنتجت الدراسععة ان النمععوذج الملئععم والكفععوء لتمثيععل‬
‫بيانات السلسلة الزمنية هو النموذج الموسمي المضاعف‪.‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(74‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫‪ -3‬ناهدة سعيد حسين زاعرب‪ -:‬عنوان الدراسة تحليل حجم تداول‬

‫السهم في قطاع البنوك الوطنية المدرجة فععي بورصععة فلسععطين‬
‫باستخدام نموذج السلسل الزمنيعة وهعدفت الدراسعة العى تحليعل‬
‫واقع التجععاه العععام لحجععم تععداول السععهم فععي بورصععة فلسععطين‬
‫للوراق المالية واستنتجت الدراسة ان معععدل دوران السععهم فععي‬
‫قطعععاع البنعععوك المدرجعععة فعععي البورصعععة يتعععأثار بعععالمتغيرات‬
‫العشوائية)غيععر المنتظمععة( اضععافة الععى تععأثاير المتغيععرات الخععرى‬
‫المتعلقة بالتجاه العام والمتغيرات الموسمية‪.‬‬
‫‪ -4‬ايفان علء ناظم وقصي عصام حميد‪ -:‬عنوان الدراسععة دراسععة‬
‫وتحليل مستوى التذبذب للتضخم فععي الرقععام القياسععية بالعتمععاد‬
‫علععى السلسععل الزمنيععة )‪ (ARIMA‬مقرونععة مععع نمععاذج الشععبكات‬
‫العصبية الصطناعية )‪ (ANNM‬وهدفت الدراسة الى ايجاد النموذج‬
‫الحصائي المناسب للتنبؤ بنسبة تغير تضخم السعار الشهرية وقععد‬
‫استعملت السلسل الزمنية باتباع منهجيععة نمععوذج بععوكس‪ -‬جنكيععز‬
‫للتحليل )التشخيص‪ ،‬التقععدير‪ ،‬اختبععار ملئمععة النمععوذج المشععخص‪،‬‬
‫التنبععؤ المسععتقبلي( واسععتنتجت الدراسععة تفععوق طريقععة الشععبكة‬
‫العصبية الصطناعية على طريقة بوكس‪ -‬جنكيععز حيععث يظهععر هععذا‬
‫التفععوق مععن خلل المقععاييس المسععتعملة‪ ،‬وان نمععوذج الشععبكة‬
‫العصبية الصطناعية ذات النتشار العكسي للخطععأ اعطععت تمثيععل‬
‫للبيانات من طريقة بوكس‪ -‬جنكيز من خلل المعايير الحصائية‪.‬‬
‫‪ -5‬فاضععل عبععاس الطععائي‪ -:‬عنععوان الدراسععة التنبععؤ والتمهيععد‬
‫للسلسععل الزمنيععة باسععتخدام التحععويلت مععع التطععبيق وتهععدف‬
‫الدراسععة الععى دراسععة السلسععل الزمنيععة وامكانيععة اسععتخدام‬
‫التحويلت وذلك لتحسععين اسععاليب التنبععؤ واسععتنتجت الدراسععة ان‬
‫النمععوذج الملئععم لسلسععلة معععدلت المطععار هععو نمععوذج النحععدار‬
‫الععذاتي والمتوسععطات المتحركععة )‪ ARIMA(5,0,2‬لمتلك ه اقععل‬
‫قيمة للمعيارين )‪. MSE,AIC(K‬‬
‫‪ -6‬سعدية عبد الكريم طعمععة‪ -:‬عنععوان الدراسععة اسععتخدام تحليععل‬
‫السلسععل الزمنيععة للتنبععؤ بأعععداد المصععابين بععالورام الخبيثععة فععي‬
‫محافظععة النبعار وتهعدف الدراسعة الععى تحليعل السلسععل الزمنيعة‬
‫باستخدام طريقة)‪ (box-jenkins‬في التحليل )التشخيص‪ ،‬التقععدير‪،‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(75‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫اختبار ملئمة النمععوذج المشععخص‪ ،‬التنبععؤ(‪ ،‬ل يجععاد افضععل نمععوذج‬

‫للتنبؤ بأعداد المصابين بالورام الخبيثة في محافظععة النبععار وذلععك‬
‫بالعتماد على البيانات الشهرية للمدة )‪ (2006-2010‬واسععتنتجت‬
‫الدراسععة ان النمععوذج الملئععم لهععا هععو نمععوذج النحععدار الععذاتي‬
‫المتكامل من الدرجة الثانية )‪ ARIMA(2,1,0‬وبالعتماد على هذا‬
‫النموذج تم التنبؤ بأعداد المصابين بالورام الخبيثة شهريا ا ولسنتين‬
‫قععادمتين وقععد كععانت القيععم التنبؤيععة متناسععقة مععع قيععم السلسععلة‬
‫الصلية مما يدل على كفاءة النموذج‪.‬‬

‫‪1‬المبحث الول‪ -:‬سوق العراق للوراق المالية‬

‫اولل‪ -:‬نشاءة السوق‬
‫تأسس سععوق العععراق للوراق الماليعة ععام ‪ 2004‬والسعوق‬
‫مؤسسة ذاتية التنظيم ومستقل إداريا وماليا وتعود ملكيته للعضاء‬
‫وهو المؤسسة الوحيدة الن بالعراق المرخص لها كبورصة للوراق‬
‫المالية‪ ،‬والتي تحتكر تداول الوراق الماليعة‪ ،‬وعلعى الرغعم معن ان‬
‫القانون الحالي يسمح بالتععداول خععارج المقصععورة أذا مععا أصععدرت‬
‫هيئة الوراق المالية العراقيعة اللوائعح المناسعبة‪ ،‬ومعن الواضعح إن‬
‫هذه اللوائح لم يتم إصدارها حتى الن)‪.(1‬‬
‫يهدف سوق الوراق المالية إلى تعزيز مصالح المستثمرين في‬
‫السواق الكفؤة وكذلك إلى تنظيم وتسهيل التعامل العادل الكفء‬
‫والمنظم في السندات وإنشاء ودعم التصالت مع أسععواق الوراق‬
‫المالية في السواق العربية والعالمية والمفيدة فععي تنميععة أسععواق‬
‫الوراق المالية وغيرها من بالسواق المجازاة وأيضععا جمععع وتحليععل‬
‫ونشر إحصائيات ومعلومات ضرورية لتحقيق الهععداف المنصععوص‬
‫عليها في هذا القانون)‪.(2‬‬

‫ثانيلا‪ -:‬حجم التداول‬

‫لجل التعرف على مقدار السهم المتداولة وقيمه تداولها في‬
‫سععوق العععراق للوراق الماليععة خلل المععدة )‪ (2004-2013‬الععذي‬
‫تلحظ من بيانات جدول)‪ (1‬ان عدد السععهم المتداولععة قععد سععجل‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(76‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫معععدل نمععو سععنوي مركععب مقععداره )‪ (%50‬وبلععغ عععدد السععهم‬

‫المتداولة لسوق العععراق فععي عععام ‪ (14393.676)2004‬مليععون‬
‫سهم ثام ارتفع خلل العوام )‪ (2005،2006،2007‬و بمعدل تغيععر‬
‫سععنوي مقععداره )‪ (%4.19،163.9%،286.55%‬علععى التععوالي‪،‬‬
‫وهذه الزيععادة كععبيرة تعععود الععى زايععادة عععدد الشععركات المدرجععة و‬
‫المتداولة في سوق العراق للوراق المالية ثام انخفض عدد السهم‬
‫المتداولة في عام ‪ 2008‬ليصل الى )‪ (150853.10‬مليععون سععهم‬
‫و بمعدل تغير سنوي مقداره )‪ (%1.4-‬ويعود سبب النخفاض الععى‬
‫ظهور الزامة العالمية في العالم الوربي وانعكععاس تأثايراتهععا علععى‬
‫القتصاد العربي ثام ارتفاع عدد السهم للعوام التاليععة ليصععل فععي‬
‫عام ‪ 2013‬الى )‪ (871182.10‬مليون سهم وبمعدل تغيععر سععنوي‬
‫مقداره )‪ (%39.25‬وهذا يعود الى تحسين النظرة نحععو السععتثمار‬
‫بالوراق المالية وزايادة وعي المستثمرين اضافة الععى ذلععك صععدور‬
‫انظمة جديدة بشان التداول من قبل سعوق الععراق وهيئعة الوراق‬
‫المالية ساعدت كثيرا على النضباط‪.‬‬
‫وكذلك الحال بالنسبة لحجم التداول اذ يلحظ من بيانععات جععدول )‬
‫‪ (1‬ان حجم التداول بلغ )‪ (127950.74‬مليون دينععار عععام ‪,2004‬‬
‫ثام انخفض في عام ‪ 2008‬ليصل الى )‪ (301350.34‬مليون دينار‬
‫وبمعععدل تغيععر سععنوي )‪ (29.5-‬واسععتمر حجععم التععداول بالرتفععاع‬
‫والنخفععاض حععتى وصععل حجععم التععداول فععي عععام ‪2013‬الععى )‬
‫‪(2840220.3‬مليعععون دينعععار وبمععععدل تغيعععر سعععنوي مقعععداره )‬
‫‪.(%217.76‬‬

‫جدول )‪(1‬‬
‫عدد السهم المتداولة وحجم التداول في سوق العراق للوراق المالية للمدة )‪(2004-2013‬‬
‫التغير‬ ‫حجم التداول‬ ‫التغير‬ ‫عدد السهم‬ ‫عدد‬ ‫عدد‬ ‫السنوات‬
‫السنوي‪%‬‬ ‫)مليون دينار(‬ ‫السنوي‪%‬‬ ‫المتداولة‬ ‫الشركات‬ ‫الشركات‬
‫)مليون سهم(‬ ‫المتداولة‬ ‫المدرجة‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(77‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫_‬ ‫‪127950.794‬‬ ‫_‬ ‫‪14393.676‬‬ ‫‪59‬‬ ‫‪80‬‬ ‫‪2004‬‬

‫‪186.6‬‬ ‫‪366809.833‬‬ ‫‪286.55‬‬ ‫‪55639.194‬‬ ‫‪80‬‬ ‫‪85‬‬ ‫‪2005‬‬
‫‪((59.9‬‬ ‫‪146891.378‬‬ ‫‪4.19‬‬ ‫‪57974.907‬‬ ‫‪84‬‬ ‫‪93‬‬ ‫‪2006‬‬
‫‪190.9‬‬ ‫‪427367.466‬‬ ‫‪163.9‬‬ ‫‪152990.97‬‬ ‫‪85‬‬ ‫‪94‬‬ ‫‪2007‬‬
‫‪((29.5‬‬ ‫‪301350.34‬‬ ‫‪((1.4‬‬ ‫‪150853.10‬‬ ‫‪87‬‬ ‫‪91‬‬ ‫‪2008‬‬
‫‪36.6‬‬ ‫‪411928.16‬‬ ‫‪40.06‬‬ ‫‪211290.5‬‬ ‫‪89‬‬ ‫‪91‬‬ ‫‪2009‬‬
‫‪((2.8‬‬ ‫‪400359.89‬‬ ‫‪21‬‬ ‫‪255659.5‬‬ ‫‪83‬‬ ‫‪85‬‬ ‫‪2010‬‬
‫‪135.08‬‬ ‫‪941198.20‬‬ ‫‪92.59‬‬ ‫‪492371.5‬‬ ‫‪83‬‬ ‫‪87‬‬ ‫‪2011‬‬
‫‪((5.03‬‬ ‫‪893825.27‬‬ ‫‪27.07‬‬ ‫‪625639.9‬‬ ‫‪80‬‬ ‫‪85‬‬ ‫‪2012‬‬
‫‪217.7‬‬ ‫‪2840220.3‬‬ ‫‪39.25‬‬ ‫‪871182.10‬‬ ‫‪70‬‬ ‫‪75‬‬ ‫‪2013‬‬

‫‪36%‬‬ ‫‪50%‬‬ ‫معدل‬

‫النمو‬
‫المركب‬
‫المصدر ‪ -:‬تم اعداده بالعتماد على بيانات النشرة الحصائية لسوق العراق للوراق المالية‪،‬‬
‫اعداد مختلفة‪.‬‬

‫اممما بالنسممبة لتممداول اسممهم الشممركات فقممد اخممذت نسممبة التممداول فممي اسممهم الشممركات‬
‫المدرج م ممة والمتداولععة بععالتراوح بيععن الرتفععاع والنخفععاض خلل مععدة‬
‫الدراسة )‪ (2004-2013‬بسبب تغير عدد الشركات‪ ,‬اذ ازاداد عععدد‬
‫الشركات المدرجة في السوق خلل تلك المدة فبعد ان كععان عععدد‬
‫الشركات المدرجععة فععي السععوق )‪ (80‬شععركة فععي سععنة )‪(2004‬‬
‫اصبحت )‪ (94‬شعركه ععام ‪ 2007‬ثاعم انخفعض هععذا العععدد ععام‬
‫‪ 2009‬بسبب شطب اربع شركات لعععدم التزامهععا بقععانون الوراق‬
‫المالية و استمر هذا النخفاض ليصل في عععام ‪ 2010‬ليصععل عععدد‬
‫الشركات الى )‪ (85‬شركة وذلك سبب كععثرة مخالفعات الشععركات‬
‫وعععدم الععتزامهم بتعليمععات الهيئععة )هيئععه الوراق الماليععة( وعععدم‬
‫اكمالهم متطلبات مركز اليعداع العراقعي وف ي ععام ‪ 2011‬ارتف ع‬
‫عدد الشركات ولكن بنسبة قليلععة لتصععل الععى )‪ .(%2.35‬امععا فعي‬
‫عامين ‪2012‬و ‪ 2013‬فقد انخفض عدد الشععركات المدرجععة مععرة‬
‫ثاانية ليصل عدد الشركات في عام ‪ 2013‬الى )‪(75‬شركة مدرجععة‬
‫‪.‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(78‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫ونفس الحالة بالنسبة للشركات المتداولة حيث نلحظ مععن بيانععات‬

‫الجدول )‪ (1‬ان عدد الشركات المتداول اسهمها اخذ بالزيععادة مععن‬
‫عام ‪ 2004‬الى عام ‪ 2009‬فبعد ان كان عدد الشركات المتداولععة‬
‫عام ‪ (59) 2004‬شركة ارتفع عام ‪ 2009‬ليصل الى )‪ (89‬شركة‬
‫وبنسبة زايادة مقدارها )‪ (%2.2‬لكن هذه النسبة بععدأت بالنخفععاض‬
‫عام ‪ 2010‬ليصععل الععى )‪ (83‬شععركة و بنسععبة انخفععاض )‪(%6.7-‬‬
‫وفي عام ‪ 2012‬انخفض عدد الشركات الى )‪ (80‬شععركة وبنسععبة‬
‫انخفاض مقدارها )‪ (%3.6-‬واخير عام من مدة الدراسععة بلععغ عععدد‬
‫الشركات )‪ (70‬شركة وبنسبة انخفاض )‪.(%12.5-‬‬

‫ثالثــلا‪ -:‬القطاعــات المســاهمة فــي ســوق العــراق للوراق الماليــة مــن حيــث الهميــة‬
‫النسبية لعدد السهم وحجم التداول‬
‫يلحعظ معن بيان ات جعدول )‪ (2‬ان الهميعة النسعبية لععدد الس هم‬
‫المتداولععة بلغععت اعلععى مسععتوى لهععا فععي قطععاع المصععارف اذا ان‬
‫اهمية هذا القطاع مرتفعة جدا قياسا بالقطاعات الخرى من حيععث‬
‫عدد السهم المتداولة اذ تجاوزات هذه النسبة )‪ (%90‬مععن النسععبة‬
‫الجمالية للقطاعات الخرى‪.‬‬

‫جدول )‪(2‬‬
‫الهمية النسبية لعدد السهم المتداولة وحجم التداول في سوق العراق المالية حسب القطاعات‬
‫للمدة )‪.( 2004-2013‬‬
‫)نسب مئوية(‬
‫‪ %‬الزراعة‬ ‫‪ %‬السياحة‬ ‫‪ %‬الصناعة‬ ‫‪ %‬الخدمات‬ ‫‪ %‬الستثمار‬ ‫‪ %‬التامين‬ ‫‪ %‬المصارف‬ ‫القطاع‬
‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫*‪2‬‬ ‫*‪1‬‬ ‫السنوات‬
‫‪0.1‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪12.‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪13.‬‬ ‫‪8.0‬‬ ‫‪1.5‬‬ ‫‪2.7‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪71.‬‬ ‫‪86.‬‬ ‫‪2004‬‬
‫‪0.2‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪18.0‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪4.2‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2005‬‬
‫‪0.5‬‬ ‫‪1.3‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪16.‬‬ ‫‪17.9‬‬ ‫‪4.1‬‬ ‫‪3.6‬‬ ‫‪1.5‬‬ ‫‪1.7‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪76.‬‬ ‫‪76.‬‬ ‫‪2006‬‬
‫‪1.2‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫‪2.2‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪5.5‬‬ ‫‪0.8‬‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪0.7‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪2007‬‬
‫‪0.2‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪2.3‬‬ ‫‪0.7‬‬ ‫‪12.‬‬ ‫‪8.8‬‬ ‫‪0.9‬‬ ‫‪0.7‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪79.‬‬ ‫‪75.‬‬ ‫‪2008‬‬
‫‪0.3‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪4.5‬‬ ‫‪0.8‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪8.4‬‬ ‫‪3.5‬‬ ‫‪1.8‬‬ ‫‪0.8‬‬ ‫‪1.9‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2009‬‬
‫‪0.3‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪10.‬‬ ‫‪0.9‬‬ ‫‪2.3‬‬ ‫‪20.9‬‬ ‫‪5.1‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪95.‬‬ ‫‪92.‬‬ ‫‪2010‬‬
‫‪0.75‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪5.4‬‬ ‫‪17.0‬‬ ‫‪5.2‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪0.8‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2011‬‬
‫‪1.35‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪12.‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪7.3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪9.7‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪0.8‬‬ ‫‪1.9‬‬ ‫‪88.‬‬ ‫‪88.‬‬ ‫‪2012‬‬
‫‪0.3‬‬ ‫‪4.8‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪7.7‬‬ ‫‪16.‬‬ ‫‪25.8‬‬ ‫‪0.9‬‬ ‫‪0.8‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2013‬‬
‫‪4‬‬ ‫‪4.5‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪4.75‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪0.0‬‬ ‫‪77.‬‬ ‫‪86.‬‬
‫‪0.1‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪13.‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪0.8‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪64.‬‬ ‫‪74.‬‬
‫‪10.‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪6‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(79‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫‪2‬‬ ‫‪74.‬‬ ‫‪79.‬‬

‫‪2.4‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪7‬‬ ‫‪86.‬‬ ‫‪49.‬‬
‫‪6‬‬ ‫‪7‬‬
‫‪33.‬‬ ‫‪84.‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪6‬‬

‫*‪-1‬الهمية النسبية لعدد السهم‬

‫‪ -2‬الهمية النسبية لحجم التداول‬
‫المصدر ‪ -:‬تم اعداده بالعتماد على بيانات تقارير سوق العراق للوراق المالية من المدة )‬
‫‪.(2004-2013‬‬

‫اما الهمية النسبية لحجم التععداول فسععجلت اعلععى نسععبة لهععا فععي‬
‫قطععاع المصععارف الععى النسععبة الجماليععة للسععهم المتداولععة خلل‬
‫المدة )‪ (2013_2004‬إذ تحتل المرتبة الولى مقارنة بمسععاهمات‬
‫القطاعات الخعرى المسععجلة فعي سععوق العععراق للوراق الماليعة‪،‬‬
‫وهععذا يعععود الععى الزيععادة الحاصععلة فععي عععدد المصععارف العراقيععة‬
‫والعربية والجنبية التي حصلت علععى اجععازاات للعمععل فععي السععوق‬
‫المصرفي العراقي‪ ،‬والفوائض النقدية للمصارف التجارية الناجمععة‬
‫من زايادة رؤوس اموالها‪ .‬فضل عن ارتفاع ودائع القطاع الحكععومي‬
‫المودعة لدى المصارف التجارية و لسيما الحكومية والتي اصبحت‬
‫تدور سععنويا وهععذا مععا دفععع المصععارف الععى اسععتغللها فععي التجععار‬
‫بالوراق المالية فضل عن انحسار القطععاع الصععناعي الععذي تعععرض‬
‫للهمال و السلب والنهب بعد احتلل العراق‪.‬‬

‫المبحث الثاني ‪ -‬مؤشرات ومخاطر سوق العراق للوراق المالية‬

‫اولل‪ -:‬مؤشرات سوق العراق للوراق المالية‬
‫‪ -1‬المؤشر العام للسعار )مؤشر السوق( ‪: Stock prices Index‬‬
‫هو مؤشععر احصععائي يسععتخدم لقيععاس الداء الكلععي للسععوق‬
‫الذي يتم احتساب المؤشر له وبعععد ايضععا كمقيععاس للحركععة‬
‫العامة لسوق المال يتألف من مجموعة من الوراق الماليععة‬
‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(80‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫يعتقد انهععا تعكععس حالععة السععوق بكاملععة و يفععترض ان هععذا‬

‫المؤشععر عنععدما يرتفععع فععان السععوق ككععل يرتفععع و عنععدما‬
‫ينخفض فان السوق ككل ينخفض)‪.(2‬‬

‫‪ -2‬مؤشر القيمة السوقية ‪: Market capitalization Index‬‬

‫يطلق على القيمة السوقية برسععملة السععوق الماليعة ‪3‬وهعي تمثعل‬
‫قيمة اسهم الشركات فيما يتعلق بالسعر الحالي للسععوق ‪ ,‬وتعتععبر‬
‫مؤشرا جيدا لقياس حجم السوق و تستخرج القيمة السوقية وفقععا‬
‫للمعادلة التية)‪.(4‬‬

‫رسملة السوق المالية =عدد السهم المدرجة في السوق * سعععر‬

‫السهم الواحد‬

‫‪ -3‬مؤشرات السيولة‬
‫وتقسم الى قسمين وهي كالتي‪-:‬‬
‫أ‪ -‬معدل القيمة الكلية المتبادلة‬
‫‪ .1‬يعادل هذا المؤشر نسبة القيمة الكلية للسهم المحلية الععتي‬
‫يتم تبادلها في السوق المالي الى الناتععج المحلععي الجمععالي‬
‫خلل مدة معينة )‪.(5‬‬

‫ب‪ -‬معدل دوران السهم ‪: (%) Turnover Ratio‬‬

‫ويمثل قيمة السهم المتداولة خلل مدة معينععة كنسععبة مئويععة مععن‬
‫القيمة السوقية لتلك المدة او يمثل نسبة عععدد السععهم المتداولععة‬
‫الى راس المال اي ان‪:‬‬
‫معدل الدوران =عدد السهم المتداولة خلل فترة ما‪/‬راس المععال‬
‫لتلك الفترة *‪100‬‬
‫ويعتععبر معععدل الععدوران هععو الكععثر ملئمععة لقيععاس سععيولة سععوق‬
‫الوراق المالية من نسبة )القيمععة السععوقية الععى الناتععج المحلععي (‬
‫ونسعبة )القيمعة الكليععة المتبادلععة العى حجععم الناتععج المحلعي ( لن‬
‫القيمة السوقية وقيمة التداول تكون منسوبة الععى حجععم القتصععاد‬
‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(81‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫اي بيان السيولة التي توفرها سععوق الوراق الماليععة فععي القتصععاد‬
‫بينما معععدل الععدوران يعطععي قيمععة التععداول منسععوبة الععى القيمععة‬
‫السوقية او بين عدد السهم المتداولة منسوبه الى راس المال اي‬
‫‪. 6‬‬
‫بيان السيولة الموجودة في السوق نفسه) (‬
‫ثانيلا‪ -:‬قياس مخاطرة الوراق المالية ‪Defining and measuring risk‬‬
‫المخاطرة هي العائد الذي يستلمه المستثمر سععنويا او خلل فععترة‬
‫قادمة ول يمكن تحديده بدقة نظععرا لوجععود اكععثر مععن مخرجععات او‬
‫عوائد محتملة لهذا الستثمار )‪(7).( more than one out com‬‬
‫ويمكن تقسم المخاطر الى نوعين ‪-:‬‬

‫‪ -1‬المخاطر المنتظمة‪Systematic risk -:‬‬

‫هي مجموعة المخاطر التي تتعلق فععي بيئععة السععتثمار او المحيععط‬
‫الخععاص بالسععتثمار او النظععام المععالي العععام فععي البلععد وليععس‬
‫للمشروع الستثماري او المسععتثمر نفسععة اي دور رئيععس فيهععا ‪.‬إذ‬
‫تععؤثار علععى كافععة المسععتثمرين دون اسععتثناء والتنععوع السععتثماري‬
‫حيالها ل يعتبر حل جذريا لها وانما يخفععف مععن حععدتها وتتمثععل هععذه‬
‫المخععاطر بمععا يلععي)‪. (8‬التضععخم وارتفععاع السعععار والنهيععارات‬
‫المفاجئة والعنيفة في السوق وتغيرات اسعار الفائدة‪.‬‬
‫‪= Systematic risk‬‬ ‫وتقاس هذه المخاطر من خلل الصيغة التية‪-:‬‬
‫‪=systematic risk‬‬ ‫المخاطر النظامية‬ ‫اذ ان‪-:‬‬
‫=‬ ‫مربع معامل بيتا‬
‫تباين عائد الس وق‬

‫‪ -2‬المخاطر غير المنتظمة ‪:Unsystematic risk‬‬

‫هي المخاطر الناتجة عععن عوامععل تتعلععق بشععركة معينععة او قطععاع‬
‫معيععن‪ ،‬وتكععون مسععتقلة عععن العوامععل المععؤثارة فععي النشععاط‬
‫القتصادي ككل ومععن هععذه العوامععل حععدوث اضععراب عمععالي فععي‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(82‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫شركة معينة او قطاع معين‪ ،‬والخطاء الدارية‪ ،‬وظهور اختراعععات‬

‫جديدة وغيرها)‪.(9‬‬
‫تقاس المخاطر غير المنتظمة بمقاييس احصائية اهمها النحععراف‬
‫المعياري ويمكن الحصول عليها وفق الصيغة التية)‪:(10‬‬

‫اذ ان‬
‫تباين محفظة السوق‬
‫تباين المخاطر المنتظمة‬
‫المخاطر غير المنتظمة‬

‫ثالثاا‪ -ً:‬مقاييس المخاطرة ‪Masusring of risk‬‬

‫المخاطرة هي التقلب او التشعتت ‪ variability‬ف ي متوسععط العائعد‬
‫ومقاييسها هععي متوسععط النحععراف المطلععق والتبععاين والنحععراف‬
‫المعياري ومعامل الختلف‪. 11‬‬

‫‪ -1‬النحراف المعياري ‪ً: Standard deviation‬‬

‫يعرف النحراف المعياري بانة درجة الختلف في التععدفق النقععدي‬
‫المحتمععل حدوثاععة عععن التععدفق النقععدي المتوقععع للخطععر‪ .‬ودرجععة‬
‫الختلف هععي الععتي تحععدد بععدورها درجععة اتسععاع او ضععيق منحنععى‬
‫التوزايع الحتمالي)‪.(12‬‬
‫) ‪( X i  X‬‬ ‫‪-:‬‬
‫‪ SE ‬يعتيييبر‬ ‫ويحسيييب النحيييراف المعيييياري بالصييييغة التيييية‬
‫‪N 1‬‬
‫النحراف المعياري كونه مقياس للتشتت من المقععاييس البسععيطة‬
‫والمقنعة لقياس مخاطر الوراق الماليععة الععتي يمكععن وضععع توزايععع‬
‫احتمالي لعوائدها‪ .‬وكذلك كمقياس للمقارنععة بيععن مخععاطر الوراق‬
‫المالية‪.‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(83‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫‪ -2‬مؤشر شارب لقياس المخاطرة‪ً:‬‬

‫هو مقياس يستفاد منه لقياس كفاءة المحافظ الستثمارية وكععذلك‬
‫السهم اعتمادا على نسبة تقلب العائد الى مخاطر السععهم ‪Th) 13‬‬
‫‪ (e reward to variability‬وقياس الكفاءة يتم وفق المعادلة التالية‬
‫‪-:‬‬
‫‪R P  RE‬‬
‫‪RV ‬‬
‫‪SE‬‬
‫‪RP ‬‬ ‫اذ أن ‪ -:‬متوسط عائد المحفظة أو السهم‬
‫متوسممط العائممد الخممالي مممن الخطممر ‪ RE ‬النحم مراف المعيمماري لعوائممد المحفظممة أو‬
‫‪SE ‬‬ ‫السهم باعتباره مقياس لمخاطر السهم‬

‫‪ -4‬معامل بيتا ‪:Beta coefficient‬‬

‫من المقاييس الخرى للمخاطرة هو معامععل بيتععا‪ ،‬اذ يقيععس درجععة‬
‫تقلب مردود سهم معين في علقته بمتوسط المردود في السوق‪,‬‬
‫والمعادلة التية توضح معامل بيتععا لي ورقععة وهععي كالتععالي)‪. (14‬‬
‫)‪Pim(i )(m‬‬
‫‪bi ‬‬
‫‪ 2m‬‬
‫‪Pim ‬‬ ‫الرتباط بين العائد السوقي والعائد على السهم‬ ‫إذ أن ‪-:‬‬
‫‪i ‬‬ ‫النحراف المعياري لعائد السهم‬
‫‪m ‬‬ ‫النحراف المعياري لعائد السوق‬
‫‪ 2m ‬‬ ‫تباين عائد السوق‬
‫ولمعرفة مخاطرة سوق العععراق للوراق الماليععة حسععب مقععاييس‬
‫المخاطرة نستعين بالجدول رقم )‪ (3‬اذ يلحظ من بيان ات الجعدول‬
‫ان معامل بيتا للسوق قد سجل قيمة )‪ (1.60‬وهذه القيمة اكبر من‬
‫الواحد لكنها اقل من قيمة معامعل بيتعا لقطعاع المصعارف والتعامين‬
‫والستثمار اي ان مخاطر اسهم القطاعات الثلثاة اكبر مععن مخععاطر‬
‫السوق اما القطاعات الخرى فهي اقل قيمة من قيمععة معامععل بيتععا‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(84‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫للسععوق وهععذا يععدل علععى ان مخععاطر اسععهم قطاعععات )الخععدمات‪،‬‬

‫الصناعة‪ ،‬السياحة‪ ،‬الزراعة( اقل من مخاطر السوق‪.‬‬
‫اما متوسط عائد السهم قد بلغ اعلى مسععتوى لععه لقطععاع الزراعععة‬
‫حيث بلغ )‪(0.66‬عع اما اقل مستوى سجل لعائد السععهم خلل المععدة‬
‫فقد سجل لقطاع السياحة اما متوسط عائد السهم للسوق قد بلععغ‬
‫)‪.(0.18‬اما بالنسبة للنحراف المعياري فيلحظ مععن خلل جععدول )‬
‫‪(3‬عع ان النحراف المعياري للسوق قد بلغ )‪(0.30‬عع اما اعلععى قيمععة‬
‫فقد سجلت لقطاع الزراعة حيععث بلغععت )‪(1.55‬عع حيععث يلحععظ ان‬
‫مخاطر الستثمار في قطاع الزراعة اكبر من مخاطر الستثمار في‬
‫السوق وبقية القطاعات‪ .‬اما نسبه التقلب في معدل العائد بالنسبة‬
‫الى مخاطرة وفق مقياس شارب فقد بلغت للسععوق ككععل )‪(5.56‬‬
‫واعلى قيمه سجلت لقطاع الخدمات اذ بلغت )‪ (0.544‬واقل قيمه‬
‫سجلت لقطاع السياحة حيث بلغت )‪.(0.148‬‬

‫جدول )‪(3‬‬
‫نتائج تحليل معامل بيتا ومتوسط عائد السهم والنحراف المعياري‬
‫مؤشر شارب‬ ‫النحراف‬ ‫متوسط عائد السهم‬ ‫معامل بيتا للمدة )‬ ‫القطاع‬
‫لقياس‬ ‫المعياري للمدة )‬ ‫للمدة)‪-2013‬‬ ‫‪(2005-2013‬‬
‫المخاطرة‬ ‫‪(2005-2013‬‬ ‫‪(2005‬‬
‫‪5.56‬‬ ‫‪0.30‬‬ ‫‪0.18‬‬ ‫‪1.60‬‬ ‫السوق‬
‫‪0.467‬‬ ‫‪0.88‬‬ ‫‪0.41‬‬ ‫‪2.79‬‬ ‫المصارف‬
‫‪0.527‬‬ ‫‪0.40‬‬ ‫‪0.21‬‬ ‫‪2.52‬‬ ‫التامين‬
‫‪0.248‬‬ ‫‪1.20‬‬ ‫‪0.31‬‬ ‫‪3.24‬‬ ‫الستثمار‬
‫‪0.544‬‬ ‫‪0.49‬‬ ‫‪0.26‬‬ ‫‪1.14‬‬ ‫الخدمات‬
‫‪0.158‬‬ ‫‪0.38‬‬ ‫‪0.06‬‬ ‫‪0.17‬‬ ‫الصناعة‬
‫‪0.148‬‬ ‫‪0.27‬‬ ‫‪0.04‬‬ ‫‪0.54‬‬ ‫السياحة‬
‫‪0.427‬‬ ‫‪1.55‬‬ ‫‪0.66‬‬ ‫‪0.28‬‬ ‫الزراعة‬
‫المصدر ‪ -:‬تم احتسابه بالعاتماد عالى نتائج المؤشرات‪* .‬تم استخراج متوسط عاائد السهم عان‬
‫طريق الصيغة التية‪-:‬‬

‫متوسط عاائد السهم=]سعر السهم في نهاية الفترة ‪ /‬سعر السهم في بداية الفترة[ –‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(85‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫المبحث الثالث‪ -‬التحليل القياسي ومنهجية بوكس‪ -‬جينكينز‬

‫أولل‪ -:‬الفروض الحصائية وتوصيف النماذج‬
‫يتم في هذا المبحث اعتماد منهجية بوكس – جينكينز )‪Box -‬‬
‫‪(Jenkins, 1976‬عع )‪ (15‬للسلسل الزمنيععة لهععم المعععايير الععتي‬
‫يمكن اعتمادها في قععراءات توجهعات السععوق الماليععة وهععي حجععم‬
‫التداول )‪ (X‬وكذلك مؤشر السوق)‪ . (i‬ويتم عبر تطبيق التنبؤ بقيم‬
‫تلك المتغيرات اعتمادا على بيانات تاريخية فصلية‬
‫) ربع سنوية ( منذ العععام ‪ 2004‬لغايععة نهايععة العععام ‪ 2013‬وهععي‬
‫بيانععات متععوفرة بشععكل مؤكععد‪ .‬وبمععا إن منهجيععة ‪Autoregressive‬‬
‫)‪ Moving Average Model (ARMA‬تتطلب التقدير غير الخطععي‬
‫فقد تم استخدام القيم اللوغاريتميععة‪ 16‬للمتغيععرات المدروسععة فععي‬
‫جميع خطوات تلك المنهجية ‪ .‬مع الخذ بنظععر العتبععار إزاالععة الثاععار‬
‫الموسععمية لكععون البيانععات المسععتخدمة هععي بيانععات فصععلية كمععا‬
‫اشععرنا‪ .17‬وقععد تععم اسععتخدام البرنامععج الحصععائي ‪ Gretl‬لتحلي ل‬
‫السععكون واختبععارات )‪ (AR-P‬وكععذلك لتحليععل منهجيععة )‪(ARIMA‬‬
‫والبرنامج الحصائي ‪ SPSS‬للتحويلت اللوغاريتمية ولتقدير نمععاذج‬
‫التنبؤ ‪.((MA-q‬‬
‫استند البحث القياسي على الفرضيات التالية‬
‫‪ -1‬أن قيععم المتغيععرات المدروسععة تكععون سلسععلها الزمنيععة‬
‫مستقرة بدرجععة اكععبر عنععد الفععرق الول وبمسععتوى معنويععة‬
‫‪ %1‬وبععالقيم اللوغاريتميععة أفضععل ممععا هععي عليععه حالععة‬
‫السكون للبيانات الصلية‪.‬‬
‫‪ -2‬أن القيم المقدرة من خلل نموذج النحععدار الععذاتي )‪(AR-1‬‬
‫‪ Autoregressive Model‬م ن الرتبععة )‪(p=1‬عع والععتي تقععع‬
‫ضمن السلسلة الزمنية المدروسععة )أي للبيانععات التاريخيععة(‬
‫تتمتع بالسكون للمتغيرات المدروسة‪.‬‬
‫‪ -3‬لذلك يمكن استخدام تلك المتغيرات للتنبؤ بقيمهععا مسععتقبل‬
‫مععن الناحيععة الحصععائية مععع الخععذ بنظععر العتبععار التغيععرات‬
‫الظرفية التي قد تحرف تلك القيم التنبؤية‪.‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(86‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫ثانيلا‪ -:‬منهجية بوكس –جينكينز ‪Box- Jenkins‬‬

‫وهعععي تلعععك المنهجيعععة العععتي طبقهعععا كعععل معععن ‪ BOX‬و‬
‫‪JENKINS‬على السلسل الزمنية عام ‪ 1970‬وتقدم هذه المنهجية‬
‫نظرة قوية لحل الكثير من مشععكلت السلسععل الزمنيععة‪ ،‬وتعطععي‬
‫تنبؤات دقيقععة للسلسععل الزمنيععة‪ .‬إذ تعععد نمععاذج ‪ ARIMA‬طريق ة‬
‫منظمة لبناء وتحليل النماذج وذلك ليجاد )النموذج المثل( من بين‬
‫النماذج المبنية على بيانات السلسل الزمنية‪ ،‬والنموذج المثل يتم‬
‫الحصول علية بالحد الدنى للخطععاء ويعععد نموذجععا امثععل إذا كععانت‬
‫كل المعلومات فيه هامة إحصائياا‪ ,‬والخطععاء فععي النمععوذج موزاعععة‬
‫بشععكل مسععتقل)‪ .(1‬تسععتعمل هععذه الطريقععة السلسععل الزمنيععة‬
‫المستقرة وغير المستقرة بعد تحويلها الى سلسلة مسععتقرة بأخععذ‬
‫الفروق لها وتعالج ايضا ا نماذج متعددة المتغيععرات وللدقععة الكععبيرة‬
‫التي تحتويها هععذه الطريقععة يتععم التوصععل الععى نمععاذج للتنبععؤ بقيععم‬
‫المتغيععرات المدروسععة خللهععا كمععا تتعععززا الدقععة بهععذه الطريقععة‬
‫لسععتخدامها وسععائل التحليععل المعتمععدة علععى نمععاذج الحاسععبة‬
‫اللكترونية)‪. (2‬‬
‫وتتكون نماذج السلسل الزمنية وهي كما أوضحها بععوكس وجنكيععز‬
‫كالتالي‪-:‬‬

‫نموذج النحدار الذاتي )‪Autoregressive model (AR‬‬ ‫‪-1‬‬

‫)‪(3‬‬
‫أن الصيغة الرياضية لنموذج النحدار الذاتي من الرتبة )‪ (p‬هو‬
‫‪Z t  at  Z t 1  Z t  2  Z t 3  .....  Z t  p‬‬

‫حيث إن‪-:‬‬
‫‪ =Zt‬متغيرات عشوائية للسلسلة الزمنية عند الزمن ‪ ti‬حيث ‪i>0‬‬
‫‪ =At‬الخطأ العشوائي الذي يتوزع طبيعيا بوسط حسابي مساوو للصفر وبتباين ‪. ‬‬
‫‪2‬‬

‫‪ = phi  ‬معالم النموذج التي تحقق قيمها صفة الستقرار للنموذج عند تباطؤات‬
‫عددها)‪(P‬‬

‫ب‪ -‬نموذج الوساط المتحركة ‪Moving Average model‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(87‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫يمكن تمثيل نمييوذج الوسيياط المتحركيية ميين الدرجيية )‪ (q‬بالصيييغة الرياضييية علييى‬
‫النحو التي)‪.(1‬‬
‫‪Z t  et  et 1  et  2  et 3  ....  et  q‬‬
‫حيث إن )‪=(q‬معامل نموذج الوساط المتحركة ويمثل رتبيية النمييوذج الييذي تتلشييى‬
‫عنده معاملت الرتباط الذاتي الجزئي ‪.‬وأن ‪,…,t=1,2,3‬‬
‫‪ theta  ‬وهي معامل تباطؤ حدود الخطاء وتمثل معامل النحدار المتوسييط‬
‫وتتراوح قيمتها بين )‪( 1    1‬‬
‫ج‪ -‬النموذج المختلط )النحدار الذاتي‪ -‬الوساط المتحركة(‬
‫)‪Mixed autoregressive moving average model (ARMA‬‬
‫والصيغة العامة لهذا النموذج كالتالي)‪.(2‬‬
‫‪Yt  a  Yt 1  Yt  2  .....  Yt  p  et  1et 1   2 et  2  .......   q et  q‬‬

‫ثالثاا‪ -ً:‬مراحل منهجية بوكس‪ -‬جينكينز‬

‫تشخيص النموذج ‪Identification model‬‬ ‫‪-1‬‬

‫أن تشخيص نماذج السلسععل الزمنيععة تعععد أهععم خطععوة مععن‬
‫خطوات بناء نماذج السلسل الزمنية‪ ،‬وأول مرحلة من مراحععل‬
‫الخوارزامية التي وضععع أساسععها الباحثععان ‪ box‬و ‪ Jenkins‬ع ام‬
‫‪ 1976‬ويجب إن تسبق مرحلة التشخيص مرحلة تهيئة البيانععات‬
‫فإذا كانت البيانات مستقرة مععن خلل ملحظععة رسععم البيانععات‬
‫الصلية والرتباطات الذاتية والجزئيععة لهععا فععان البيانععات مهيععأة‬
‫للتشخيص)‪ .(3‬أما إذا كانت السلسلة غير ساكنة يكون لها اتجععاه‬
‫عام متزايد أو متناقص فيتم اخذ الفروق الول أو الول والثععاني‬
‫وهكذا حتى تصبح السلسلة ساكنة‪ ،‬وان عدد هذه الفروق الععتي‬
‫تصبح السلسلة مستقرة عندها يمثل الرمز )‪ (d‬وهو رتبة تكامل‬
‫السلسلة الزمنية )‪.(4‬‬
‫أما في حالة عدم ثابات التباين الذي يعتبر من المشكلت الرئيسععية‬
‫فععي عععدم الحصععول علععى نمععوذج دقيععق وان اخععذ التحععويلت‬
‫)اللوغاريتم أو اخذ الجذر التربيعي‪...‬الخ( لبيانععات السلسععلة تعالععج‬
‫ذلك ‪.‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(88‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫‪Model Estimation‬‬ ‫تقدير النموذج‬ ‫‪-2‬‬

‫يتم تقدير نموذج ‪ ARIMA‬ليعطي عدد ‪ ((p,i,q‬م ن المعععالم‬
‫وذلك بعد اختيار قيم )‪ (p,d,q‬ويستخدم طريقععة تقععدير غيععر خطيععة‬
‫بدل من طريقة المربعات الصغرى العتيادية خاصة في حال وجععود‬
‫منهجية المتوسط المتحرك والذي يحتوي على حععدود خطععأ ليسععت‬
‫معلومة)‪. (1‬‬

‫فحص النموذج ‪Model checking‬‬ ‫‪-3‬‬

‫يتم في هذه الخطوة التحقق من النمععوذج المقععدر والتأكععد مععن‬
‫انه النموذج الملئم الخالي من تركيبة الرتباط الععذاتي وتركيبععة‬
‫الوسط المتحرك‪ .‬ويتم ذلك من خلل فحص معاملت الرتبععاط‬
‫الذاتي ومعاملت الرتباط الجزئي للبواقي في النمععوذج وليععس‬
‫السلسلة الصلية فععإذا كععانت جميععع معععاملت الرتبععاط الععذاتي‬
‫لعدد من الفجوات تقع داخل مدى الثقععة )‪ (%95‬فععان الرتبععاط‬
‫الذاتي بين حدود الخطأ العشوائي غير معنوي وفي هذه الحالععة‬
‫يعتبر هذا النموذج هو الملئم للتقدير والتنبؤ)‪. (2‬‬

‫التنبؤ ‪Forecasting‬‬ ‫‪-4‬‬

‫يعععد تحديععد النمععوذج الملئععم مععن خلل مراحععل التشععخيص‬
‫والتقدير وفحص ملءمةالنموذج يتم استخدامه في التنبؤ بالقيم‬
‫المستقبلية ))‪…,L=1,2,3‬إلى فععتره قادمععة وذلععك بأخععذ التوقععع‬
‫الشععرطي عنععد الزمععن )‪ (t‬لنحصععل علععى التنبععؤات‬
‫بمتوسط مربعات خطأ التنبؤ اقل ما يمكن)‪. (3‬‬
‫فييييإذا كييييان النمييييوذج )‪ AR(1‬ف ان أفض ل تنب ؤ بع دد خط وات )‪ (L‬هييييو‬

‫أميييا إذا كيييان النميييوذج )‪ AR(2‬ف ان أفض ل تنب ؤ بع دد خط وات )‪ (L‬هيييو‬

‫وفي حالة الوساط المتحركة )‪ MA(Q‬فان أفضل تنبؤ بعدد خطوات )‪ (L‬هو‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(89‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫رابعاا‪ -ً:‬نتائج التحليل لتجاهات حجم التداول )‪ (lnx‬ومؤشر السوق )‪(lni‬‬

‫‪ -1‬اختبار استقرار السلسل الزمنية لع ‪ ((x,y‬بالقيم اللوغاريتمية‪.‬‬
‫تبين نتائج تحليل السلسل الزمنية موضع الدراسععة لختبععار سععكون‬
‫السلسل الزمنية واستقرارها عبر الزمن من خلل إجراء اختبارات‬
‫جذر الوحدة وتحديد درجة تكاملهععا باسععتخدام اختبععار دكععي – فععولر‬
‫الموسع‬
‫‪18‬‬
‫)‪Augmented Dickey Fuller Test (ADF‬‬
‫إذ نلحظ من الجدول رقم )‪ (4‬ان السلسل الزمنية لكل من القيم‬
‫اللوغارتيميععة لحجععم التععداول )‪ (lnx‬ومؤشععر السععوق )‪ (lni‬ظهععرت‬
‫مستقرة بالفرق الول عند مستوى معنوية ‪-:%1‬‬

‫جدول )‪(4‬‬
‫اختبار جذر الوحدة )‪ ( ADF‬للبيانات بالقيم اللوغاريتمية‬
‫المتغير‬ ‫بالمستوى_ ‪Level‬‬ ‫بالفرق الول‬
‫_‪First deference‬‬
‫‪T-ratio‬‬ ‫‪P-value‬‬ ‫‪T-ratio‬‬ ‫‪P-value‬‬

‫مع قاطع‬ ‫‪-1.48534‬‬ ‫‪0.4513‬‬ ‫‪-5.95196‬‬ ‫***‪0.000016‬‬

‫‪LnX‬‬
‫حجم‬ ‫واتجاه زمني‬ ‫‪-3.21564‬‬ ‫*‪0.08127‬‬ ‫‪-5.84314‬‬ ‫***‪0.000027‬‬
‫التداوأل‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(90‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫‪Lni‬‬ ‫مع قاطع‬ ‫‪-1.29934‬‬ ‫‪0.6322‬‬ ‫‪-4.2844‬‬ ‫***‪0.0004678‬‬

‫مؤشر‬ ‫واتجاه زمني‬ ‫‪-2.6009‬‬ ‫‪0.2799‬‬ ‫‪-4.1867‬‬ ‫***‪0.0004618‬‬
‫السوق‬

‫المصدر نتائج تحليل البرنامج ‪ .GRETL‬تشير * = إلى مستوى معنوية ‪ %10‬و **=إلى مستوى‬
‫معنوية ‪ %5‬و ***= إلى مستوى معنوية ‪%1‬‬

‫‪ -2‬تحديد رتب النموذج‬

‫أ‪ -‬تحديد رتب النموذج الخاص بحجم التداول‬

‫‪ ‬تحديد رتبة ‪AR‬‬
‫عند تحليل دالة الرتباط الذاتي الجزئي )‪ (PACF‬والتي م ن خلله ا‬
‫يتم فحص رتبة النمعوذج المناسعب أي العذي يكعون ص الحا لتمثيعل‬
‫السلسلة الزمنية‪ .‬يكععون الفحععص مععن خلل تحليععل دالععة الرتبععاط‬
‫الذاتي الجزئي لعدة فروق‪) 19‬الفرق الول والثاني والثالث‪....‬الععخ(‬
‫وتكون السلسلة خالية من الرتباط الذاتي عند الفرق الععذي تكععون‬
‫فيه المقاييس أدناه اقل ما يمكن وهذه المقاييس كما ذكرنا هي‪-:‬‬
‫‪AIC=Akaike criterion‬‬
‫‪BIC=Schwarz Bayesian criterion‬‬
‫‪HQC=Hannan-Quinn criterion‬‬
‫وعند إجراء الختبار وفق الجدول أدناه نجععد أن الفععرق الول يمثععل‬
‫أفضل مستوى لرتبة النحدار الععذاتي الجزئععي أي رتبععة ‪ P‬للنح دار‬
‫الذاتي ‪AR‬أي إن رتبة النمععوذج هععي )‪ (AR1‬لمعيععار حجععم التععداول‬
‫وفق تقععدير دالععة الرتبععاط الععذاتي الجزئععي وكمععا مععبين فعي نتائععج‬
‫التحليل في الجدول رقم)‪(5‬‬

‫جدول )‪(5‬‬
‫نتائج تحليل رتبة دالة الرتباط الجزئي لحجم التداول‬
‫‪Coefficient std.error t- ratio p-value‬‬
‫‪***Const 6.55779 1.58320 4.142 0.0002‬‬
‫‪*Lnx-1 0.303324 0.166705 1.820 0.0782‬‬
‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(91‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫‪***Time 0.0385591 0.0134162 2.874 0.0071‬‬

‫‪AIC= 1.8837 BIC= 2.0170 HQC= 1.9297‬‬
‫المصدر‪ -:‬نتائج تحليل البرنامج ‪GRETL‬‬

‫نلحظ ان قيمة )‪ (P-value‬معنوية للمعلمة وللتجيياه العييام أي ان نميوذج‬

‫النحدار الذاتي الجزئي يخلو من الرتباط الذاتي اذا ميا اخيذنا السلسيلة الزمنيية عنيد‬
‫الفرق الول أي أن نموذج النحدار الذاتي متكامل من الرتبة )‪.(1‬‬
‫‪ ‬تحديييد رتبيية ‪ q‬للمتوس ط المتح رك ‪ MA‬يت م اس تخدام المق اييس الثلث )‬
‫‪ (AIC,BIC and HQC‬إذ تتحييدد رتبيية المتوسييط المتحييرك عنييد عييدد‬
‫التباطؤات المعنوية وكما يوضحا الجدول رقم)‪ (6‬فييان تلييك المقيياييس تكييون‬
‫معنوية عند الفرق )التباطؤ( الول أي إن نموذج المتوسط المتحرك متكامييل‬
‫من الرتبة الولى)‪.(MA1‬‬
‫جدول)‪(6‬‬
‫نتائج اختبار دالة الرتباط الذاتي لحجم التداول وفق مقياس )‪(AIC,BIC and HQC‬‬
‫‪lags‬‬ ‫‪log-lik‬‬ ‫‪AIC‬‬ ‫‪BIC‬‬ ‫‪HQC‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪-26.60528‬‬ ‫*‪2.043234‬‬ ‫*‪2.138392‬‬ ‫* ‪2.072325‬‬
‫الفرق الول أقل قيم لمعايير الثلثا‬
‫المصدر نتائج تحليل البرنامج ‪GRETL‬‬
‫وهذا يعني أيضا إن رتبة نموذج النحدار الذاتي لمؤشر حجم‬
‫التداول هي الفرق الول أي )‪.(MA1‬‬
‫‪ ‬بيان رتبة نموذج النحدار الذاتي المتوسط )‪ARMA(p,d,q‬‬
‫أن السلسلة الزمنية للنموذج ساكنة بالفرق الول أي )‪(d=1‬‬
‫أي انه نموذج متكامل مععن الرتبععة الولعى علمععا انععه يتطلععب‬
‫النموذج ثالث رتب هي ‪-:‬‬
‫‪ -1‬رتبة النحدار الذاتي )‪ (p‬وظهرت ‪p=1‬‬
‫‪ -2‬رتبة الفرق للتكامل )‪ (d‬وهععي الرتبععة الععتي تسععتقر فيهععا‬
‫السلسلة الزمنية محل الدراسة وظهرت أيضا )‪(d=1‬‬
‫ج ‪ -‬رتبة المتوسط المتحرك )‪ (q‬وظهرت كذلك )‪(q=1‬‬
‫لهععذا يتحععول النمععوذج إلععى نمععوذج النحععدار الععذاتي المتوسععط‬
‫المتكامععل )‪ (ARIMA‬أي ‪Autoregressive Integrated Moving‬‬
‫‪ Average Model‬ويستخدم هذا النموذج بشكل شائع للتنبععؤ بقيععم‬
‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(92‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫المتغيرات القتصادية‪ .‬وهنا يكون النموذج المثل للتنبؤ بقيم حجععم‬

‫التداول هو رتبة النموذج )‪ (p,d,q‬مقابلة )‪. (1,1,1‬‬
‫‪ ‬تقدير نموذج )‪ (ARIMA 1,1,1‬بعد ازااله الثاار الموسمية‬
‫جدول )‪(7‬‬
‫نتائج تقدير نموذج )‪ (ARIMA 1,1,1‬مع إزالة الثار الموسمية لحجم التداول‬
‫‪Dependent variable: (1-L) lnx‬‬
‫‪Standard errors based on Hessian‬‬
‫‪coefficient‬‬ ‫‪std. error‬‬ ‫‪z‬‬ ‫‪p-value‬‬
‫‪const‬‬ ‫‪0.0493294 0.0136927‬‬ ‫‪3.603‬‬ ‫*** ‪0.0003‬‬
‫‪phi_1‬‬ ‫‪0.344986‬‬ ‫‪0.166749‬‬ ‫‪2.069‬‬ ‫** ‪0.0386‬‬
‫‪theta_1‬‬ ‫‪−1.00000‬‬ ‫‪0.0843086‬‬ ‫*** ‪−11.86 1.88e-032‬‬
‫المصدر نتائج تحليل البرنامج ‪GRETL‬‬

‫ومعادله تقدير النموذج هي كالتالي‪-:‬‬

‫من خلل الجدول )‪ (7‬يتبين معنوية كل من مقدرات النموذج في الفييرق الول وهييي‬
‫)‪(phi-1‬يي معنوييية عنييد مسييتوى ‪ %5‬وكييذلك )‪ (theta-1‬معنوييية عنييد مسييتوى‬
‫‪%1‬ك‪-‬‬

‫ب‪ -‬تحديد رتب النموذج الخاص بمؤشر السوق‬

‫اما بالنسبة لمؤشر السععوق فسععنتبع نفععس الخطععوات السععابقة‬
‫لمعيار حجم التداول‬
‫‪ ‬بيان رتبة نموذج النحدار الذاتي وعنععد إجععراء الختبععار وفععق‬
‫الجععدول رقععم )‪ (8‬وجععدنا أن الفععرق الول يمثععل أفضععل‬
‫مستوى لرتبة النحدار الععذاتي الجزئععي أي رتبععة ‪ P‬للنح دار‬
‫الذاتي ‪AR‬أي إن رتبععة النمععوذج هععي )‪ (AR1‬لمعيععار مؤشععر‬
‫السوق وفق تقدير دالة الرتباط الذاتي الجزئي وكمععا مععبين‬
‫في نتائج التحليل في الجدول رقم )‪. (8‬‬
‫جدول )‪(8‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(93‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫نتائج تحليل رتبة دالة الرتباط الجزئي لمؤشر السوق‬

‫‪coefficient std. error‬‬ ‫‪t-ratio p-value‬‬
‫‪--------------------------------------------------------‬‬
‫‪const‬‬ ‫‪0.920815 0.390454‬‬ ‫** ‪2.358 0.0246‬‬
‫‪lni_1‬‬ ‫‪0.716499 0.113145‬‬ ‫*** ‪6.333 4.16e-07‬‬
‫‪time‬‬ ‫** ‪0.0159076 0.00735268 2.164 0.0381‬‬
‫‪AIC= 0.4251 BIC= 0.5584 HQC= 0.4711‬‬
‫المصدر نتائج تحليل البرنامج ‪GRETL‬‬
‫نلحظ إن قيمة )‪ (P-value‬معنوية للمعلمة وللتجاه العام أي إن‬
‫نموذج النحدار الذاتي الجزئي يخلو من الرتبععاط الععذاتي إذا مععا‬
‫أخذنا السلسلة الزمنية عند الفرق الول أي أن نمععوذج النحععدار‬
‫الذاتي متكامل من الرتبة )‪.(1‬‬
‫‪ ‬تحديععد رتبععة ‪ q‬للمتوس ط المتحععرك ‪ MA‬يت م اسععتخدام‬
‫المقععاييس الثلث )‪ (AIC,BIC and HQC‬إذ تتحععدد رتبععة‬
‫المتوسععط المتحععرك عنععد عععدد التبععاطؤات المعنويععة وكمععا‬
‫يوضحها الجدول رقم )‪ (9‬فان تلك المقاييس تكععون معنويععة‬
‫عند الفرق )التباطؤ( الول أي إن نموذج المتوسط المتحرك‬
‫متكامل من الرتبة الولى)‪(MA1‬‬
‫جدول )‪(9‬‬
‫نتائج اختبار دالة الرتباط الذاتي لمؤشر السوق وفق مقياس )‪(AIC,BIC and HQC‬‬
‫‪VAR system, maximum lag order 5‬‬

‫‪Lags loglik‬‬ ‫‪AIC‬‬ ‫‪BIC‬‬ ‫‪HQC‬‬

‫‪1‬‬ ‫‪-3.58829‬‬ ‫المعنوي* ‪0.425051* 0.563824* 0.470287‬‬ ‫الفرق الول هو‬
‫المصدر نتائج تحليل البرنامج ‪GRETL‬‬
‫وهذا يعني أيضا أن رتبععة نمععوذج النحععدار الععذاتي لمؤشععر حجععم‬
‫التداول هي الفرق الول أي )‪.(MA1‬‬

‫بيان رتبة نموذج النحدار الذاتي المتوسط )‪ARMA(p,d,q‬‬ ‫‪‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(94‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫كما هععو الحععال بالنسععبة لمعيععار حجععم التععداول كععانت السلسععلة‬

‫الزمنية لمؤشر السععوق سععاكنة بععالفرق الول أي )‪ (d=1‬أي انععه‬
‫نموذج متكامل من الرتبة الولى‪ .‬وأن رتبة ‪ AR=1‬ورتب ة ‪MA=1‬‬
‫فان النموذج ‪ARMA‬المثل يكون من الرتبة )‪(1,1,1‬‬
‫وأيضا يتحععول النمععوذج إلععى نمععوذج النحععدار الععذاتي المتوسععط‬
‫المتكامل )‪ (ARIMA‬أي ‪Autoregressive Integrated Moving‬‬
‫‪.Average Model‬وهنا يكون النموذج المثل للتنبؤ بقيععم مؤشععر‬
‫السوق هو رتبة النموذج )‪ (p,d,q‬مقابلة )‪.(1,1.1‬‬
‫‪ ‬تقدير نموذج )‪ (ARIMA 1,1,1‬بعد ازااله الثاار الموسمية‬
‫جدول )‪(10‬‬
‫نتائج تقدير نموذج )‪ (ARIMA 1,1,1‬مع إزالة الثار الموسمية لمؤشر السوق‬
‫‪Dependent variable: (1-L) lni‬‬
‫‪Standard errors based on Hessian‬‬
‫‪coefficient‬‬ ‫‪std. error‬‬ ‫‪z‬‬ ‫‪p-value‬‬
‫‪const‬‬ ‫‪0.0141888 0.0522256 0.2717 0.7859‬‬
‫‪phi_1‬‬ ‫*** ‪−0.876091 0.0956236 −9.162 5.10e-020‬‬
‫‪theta_1 1.00000‬‬ ‫‪0.110688‬‬ ‫*** ‪9.034 1.65e-019‬‬
‫المصدر نتائج تحليل البرنامج ‪GRETL‬‬

‫ومعادلة تقدير النموذج هي كالتالي‪-:‬‬

‫من خل الجدول يتبين معنوية كل من مقدرات النموذج في الفرق الول وهييي )‪phi-‬‬
‫‪ (1‬معنوية عند مستوى ‪ %1‬وكذلك )‪ (theta-1‬معنوية عند مستوى ‪%1‬‬

‫ثالثا‪ -:‬اختبار القيم المقدرة داخل السلسلة الزمنية‪.‬‬

‫وللتأكععد مععن دقععة النمععاذج المقععدرة )‪ (ARIMA‬للمتغيععرات نقععوم‬
‫بتقدير قيم المتغيرات المدروسة خلل مدة السلسة الزمنيععة ذاتهععا‬
‫ثام نجري اختبار السكون للقيم المقدرة فععإذا كععانت مسععتقرة عنععد‬
‫نفس الفرق قبل التقدير أي تخلو من جذر الوحدة فيكون النمععوذج‬
‫صالحا للتنبؤ بقيم المتغيععرات محععل الدراسععة وهعي حجععم التععداول‬
‫ومؤشر السوق وبالتالي تكون معادلة النحدار الععذاتي معععبرة عععن‬
‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(95‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫معادلة التجاه العام له وهي صالحة للتنبؤ بقيم المتغير في المععدى‬

‫القصير وعند اجراء التنبؤ بقيم المتغيرات من خلل نماذج التنبؤات‬
‫المشار اليها سابقا ا تم تحديد القيم المتنبأ بها وبعد ذلععك تععم اختبععار‬
‫السكون لسلسلها الزمنية التي ظهرت نتائج اختبارها في الجععدول‬
‫رقم )‪ (11‬والععذي يتضععح منععه ان القيععم المتنبععأ بهععا مسععتقرة عنععد‬
‫الفرق الول مما يعنععي ان النمععاذج )‪ (ARIMA‬للمتغيععرات صععالحة‬
‫للتنبؤ بالمستقبل القريب بقيمها‪.‬‬

‫جدول )‪(11‬‬
‫اختبار)‪ (ADF‬لستقرار السلسلة للقيم المقدرة التي تم التنبؤ بها داخل السلسلة الزمنية‬
‫المتغير المقدر ضمن مدة الدراسة‬ ‫بالمستوى_ ‪Level‬‬ ‫بالفرق الول_ ‪First deference‬‬
‫‪T-ratio‬‬ ‫‪P-value‬‬ ‫‪T-ratio‬‬ ‫‪P-value‬‬
‫‪Lnxx‬‬ ‫مع قاطع‬ ‫‪-4.0302‬‬ ‫***‪0.00788‬‬ ‫‪-7.52518‬‬ ‫***‪0.0000915‬‬
‫واتجاه زمني‬

‫‪Lnii‬‬ ‫مع قاطع‬ ‫‪-1.63025‬‬ ‫‪0.7813‬‬ ‫‪-5.84314‬‬ ‫***‪0.00475‬‬

‫واتجاه زمني‬

‫المصدر نتائج تحليل البرنامج ‪GRETL‬‬

‫كما ان النتائج التي تععم الحصععول عليهععا مععن خلل منهجيععة بععوكس‬
‫جنكيز اكدت فرضية البحث ففي اسففتقرار مؤشففر السففوق‬
‫وحجم التداول لمدة الدراسففة ممففا يففوفر امكانيففة التنبففؤ‬
‫بقيم هذه المؤشرات‪.‬‬

‫رابعا‪ -ً:‬تقدير معادلة التجاه العام والتنبؤ بقيم المتغيرات بالمستقبل للجل القصير‪.‬‬
‫بعد التأكد من تقدير النموذج الفضل تمثيل لكل مععن المتغيريععن‬
‫المدروسين وتجاوزا الختبارات حسب خطععوات منهجيععة )‪(ARIMA‬‬
‫والتأكد من أن القيم المقعدرة داخعل السلسعلة الزمنيعة لهعا نفعس‬
‫مواصفات السلسلة مععن حيععث السععكون بععالفرق الول وبمسععتوى‬
‫معنوية ‪ %1‬فيمكن اعتماد دوال التجاه العام المقدرة للتنبععؤ بقيععم‬
‫المتغيرات المدروسة للجل القصير التالية ‪-:‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(96‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫دالة التجاه العام للتنبؤ بقيم حجم التداول‬ ‫‪-1‬‬

‫تم اعتماد الدالة المقدرة السية والتي صيغتها ‪(1) X  a  e BT‬‬

‫حيث أن ‪e= -:‬الساس الطبيعي للوغاريتم العداد الطبيعية‬
‫معلمة تمثل معامل التجاه العام وهو الزمن =‬ ‫=‪B‬‬
‫‪.(T‬‬
‫و باعتماد برنامج )‪ (SPSS‬في تقديرها مععن خلل علقععة المتغيععر )‬
‫‪ (LnX‬مع التجاه الزمني بعلقة آسية وليست خطية إذ كانت الدالة‬
‫الصلية المقدرة هي‪-:‬‬
‫‪X  13226.79533  e ( 0.051687)T‬‬
‫وذلك لتحديد معدل النمو السنوي )‪(g‬لحجم التعداول العذي تظهعره‬
‫الدالة المقدرة والذي يساوي‬
‫‪g  (e B  1)100  (e 0.051687  1)100  5.3%‬‬

‫وعند إجراء التحويل الخطي لها نحصل على معادلععة التجععاه العععام‬
‫التالية‪-:‬‬
‫‪ LnXˆ  9.490  0.052T‬ومن هذه الدالة المقدرة يمكننا تقدير‬
‫القيم التنبؤية لحجم التداول لمدة ثالث سععنوات‪ .‬كمععا موضععح فععي‬
‫الجدول رقم )‪ (12‬العمود الثاني من اليسار‪.‬‬

‫دالة التجاه العام للتنبؤ بقيم مؤشر السوق‬ ‫‪-2‬‬

‫بإتبععاع نفععس الخطععوات السععابقة لتقععدير الدالععة السععية بالنسععبة‬

‫لمؤشر السوق حصلنا على التقدير التالي‪i  29.9641  e ( 0.047303)T -:‬‬
‫وذلك لتحديد معدل النمو السنوي )‪ (g‬لحجم التداول الذي تظهععره‬
‫الدالة المقدرة والذي يساوي‬
‫‪g  (e B  1)100  (e 0.047303  1)100  4.84%‬‬

‫وعند إجراء التحويل الخطي لها نحصل على معادلععة التجععاه العععام‬
‫التالية‪-:‬‬
‫‪ LnI  3.4  0.047303T‬ومن هذه الدالة المقدرة يمكننا تقدير‬
‫ˆ‬
‫القيم التنبؤية لمؤشر السوق لمدة ثالث سنوات‪ .‬كمععا موضععح فععي‬
‫الجدول رقم )‪ (12‬العمود الرابع من اليسار‪.‬‬
‫جدول )‪(12‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(97‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫القيم التنبؤية للعوام ‪ 2016-2014‬لحجم التداول ومؤشر السوق في سوق العراق للوراق المالية‬
‫السنة والفصل‬ ‫‪LIN X‬‬ ‫‪X‬‬ ‫‪LIN I‬‬ ‫‪I‬‬
‫‪2014-1‬‬ ‫‪11.402419‬‬ ‫‪89538.0500‬‬ ‫‪5.150211‬‬ ‫‪172.4678‬‬
‫‪2014-2‬‬ ‫‪11.454106‬‬ ‫‪94287.6900‬‬ ‫‪5.197514‬‬ ‫‪180.822‬‬
‫‪2014-3‬‬ ‫‪11.505793‬‬ ‫‪99289.2900‬‬ ‫‪5.244817‬‬ ‫‪189.5811‬‬
‫‪2014-4‬‬ ‫‪11.55748‬‬ ‫‪104556.1995‬‬ ‫‪5.24212‬‬ ‫‪198.76436‬‬
‫‪2015-1‬‬ ‫‪11.609117‬‬ ‫‪110102.4968‬‬ ‫‪5.339423‬‬ ‫‪208.392‬‬
‫‪2015-2‬‬ ‫‪11.660854‬‬ ‫‪115943.0035‬‬ ‫‪5.386736‬‬ ‫‪218.489‬‬
‫‪2015-3‬‬ ‫‪11.712541‬‬ ‫‪122093.3262‬‬ ‫‪5.434029‬‬ ‫‪229.070‬‬
‫‪2015-4‬‬ ‫‪11.764228‬‬ ‫‪128569.8444‬‬ ‫‪5.481332‬‬ ‫‪240.1664‬‬
‫‪2016-1‬‬ ‫‪11.815915‬‬ ‫‪135390.0296‬‬ ‫‪5.528625‬‬ ‫‪251.7999‬‬
‫‪2016-2‬‬ ‫‪11.867607‬‬ ‫‪142571.900‬‬ ‫‪5.575938‬‬ ‫‪263.9970‬‬
‫‪2016-3‬‬ ‫‪11.919289‬‬ ‫‪150134.800‬‬ ‫‪5.623241‬‬ ‫‪276.785‬‬
‫‪2016-4‬‬ ‫‪11.970976‬‬ ‫‪158098.8896‬‬ ‫‪3.670544‬‬ ‫‪290.1923‬‬

‫المصدر ‪ :‬تم تقدير القيم التنؤية اعتمادا على نتائج البرنامج )‪ (SPSS‬لتقدير الدوال‬
‫السية للتجاه العام ‪.‬‬

‫مع ملحظة أنه تم التنبؤ باستخدام الصيغ اللوغارتيمية بالتوافق مع‬

‫منهجية بوكس‪ -‬جينكينز الععتي اعتمادنععا فيهععا علععى التحليععل بععالقيم‬
‫اللوغارتيمية بعععد ذلععك تععم تحويععل القيععم اللوغارتيميععة الععى القيععم‬
‫الصلية للمدة المتنبأ بها مع الخذ بنظر العتبار تقسيم المدة علععى‬
‫اساس الفصول لكل سنة وايضا ا طبقا لنمط البيانات الفصلية التي‬
‫تم اعتمادها في بنععاء التحليععل للمتغيععرات المدروسععة ‪.‬وهنععا يتععوب‬
‫التنويه أن القيم المتبأ بها تخضع لشروط ثابات العوامل القتصععادية‬
‫الخرى التي تؤثار على اتجاهات السوق ‪.‬‬

‫الستنتاجات والتوصيات‬
‫ل‪ -:‬الستنتاجات‬ ‫او ا‬
‫‪ -1‬تعتبر مؤشرات الداء من احد أهم الوسائل الععتي يسترشععد بهععا‬
‫المستثمرون في أسواق المال المحلية والدولية لتوقيت قراراتهععم‬
‫الستثمارية وتنفيذها‪.‬‬
‫‪ -2‬يعتبر مؤشر سوق العراق من المؤشرات المهمععة فععي السععوق‬
‫وقد سجل معدل نمو مركب مقداره )‪ (%9.5‬خلل العام )‪-2013‬‬
‫‪ (2005‬أمععا بالنسععبة للقيمععة السععوقية إلععى الناتععج المحلععي فقععد‬
‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(98‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫سجلت أعلى نسب لها في عامي )‪ (2013,2009‬ويعود ذلك إلععى‬

‫تحسععين مؤشععرات السعععار لبعععض القطاعععات أمععا معععدل دوران‬
‫السهم فيلحظ انه سجل أعلى نسبة في عععام )‪ (2011‬حيععث بلععغ‬
‫معدل الدوران )‪ (23‬وهذا يعود أيضا إلى تحسن مستويات السعار‬
‫في هذا العام أما مؤشر القيمة الكلية المتبادلة فقععد سععجل معععدل‬
‫نمو مركب بلغ )‪ (%36‬وهذا يعود إلى إن سوق العععراق فععي طععور‬
‫النمو والتطور‪.‬‬
‫‪ -3‬أن النحراف المعياري للقطاعات بلغ أعلى قيمة له فعي قطعاع‬
‫الزراعة حيععث بلععغ )‪ (1.55‬وهععذا يععبين إن مخععاطر السععتثمار فععي‬
‫قطاع الزراعة اكبر من مخاطر السععتثمار لبقيععة القطاعععات وهععذا‬
‫يععععود إلعععى التذبعععذب الحاصعععل فعععي العوائعععد خلل الفعععترة )‬
‫‪ ،(2013,2005‬أمععا بالنسععبة لمعامععل بيتععا فيلحععظ إن قطععاع‬
‫الستثمار ظهر بقيمة )‪ (3.24‬وهذه القيمة اكبر مععن قيمععة معامععل‬
‫بيتا للسوق ككل وهذا يدل على إن مخاطر أسهم قطاع السععتثمار‬
‫اكبر من مخاطر السوق ككل‪.‬‬
‫‪ -4‬اظهرت نتائج التحليععل القياسععي )منهجيععة بععوكس ‪ -‬جنكيععز( ان‬
‫مؤشر السوق وحجم التداول مستقرين خلل مدة الدراسة‪.‬‬
‫‪ -5‬امكانية التنبععؤ بقيععم المؤشععرات المدروسععة مسععتقبل ا واعتمععاد‬
‫درجه ثاقة عالية بالقيم المتنبأ بها في المستقبل‪.‬‬

‫ثانياا‪ -ً:‬التوصيات‬
‫‪ -1‬تشجيع المصارف والشركات المالية غير المصرفية علععى إنشععاء‬
‫صناديق الستثمار التي وافق البنك المركزي العراقي على إنشائها‬
‫والتي تساعد في تطوير واستقرار القطاع المالي وتشجيع التعامل‬
‫بالسهم والموجودات الثمينة‪.‬‬
‫‪ -2‬تطوير نشعاط سععوق العععراق للوراق الماليععة مععن خلل إنشعاء‬
‫سععوق ثاانويععة لتععداول أسععهم الشععركات غيععر المدرجععة وإقععرار‬
‫الجراءات المناسبة الخاصة بعملها‪.‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(99‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫‪ -3‬تععوفير الحمايععة القانونيععة الكافيععة لكسععب ثاقععة المسععتثمرين‬

‫العراقيين والجععانب لنشععاء شععركات جديععدة للعمععل فععي السععوق‬
‫المالية العراقية لغرض تكاملها‪.‬‬
‫‪ -4‬توفير مناخ الستثمار الملئععم لنشععاط المؤسسععات الماليععة غيععر‬
‫المصععرفية مععن خلل تشععجيع إنشععاء الشععركات صععانعة السععوق‬
‫وشركات ضمان السععتثمار وشععركات التمويععل بمععا فيهععا شععركات‬
‫القروض الصغيرة والمتوسطة‪.‬‬
‫وان علج ذلك يعود إلى عدد من الخيعارات والعتي أثابتتهعا التجعارب‬
‫في الدول العربية كالسماح بدخول المؤسسات المالية المصععرفية‬
‫وشركات الوسائط الجنبية سعيا لتوسيع السوق وتعزيز سيولته‪.‬‬

‫المصادر‬
‫الكتب العربية‬
‫‪ - 1‬بدر غيلن وهم‪ ،‬السوق النقدية والمالية فععي العععراق‪ ،‬بغععداد‪ ،2009 ،‬ص‬
‫‪.152‬‬
‫‪ -2‬دريد كامل ال شبيب‪ ,‬ادارة المحافظ السععتثمارية‪ ,‬عمععان‪ ,‬دار المسععيرة‪,‬‬
‫‪ ,2010‬ص ‪.87‬‬
‫جعفر باقر علوش‪ ،‬القتصععاد القياسععي وبرنامععج الكمععبيوتر الحصععائي‬ ‫‪-3‬‬
‫‪ ،spss‬جامعة واسط‪ ،‬ط ‪.2009 ،1‬‬
‫جعفر باقر علوش‪ ,‬اقتصاديات الستثمار غي السواق المالية‪ ,‬جامعععة‬ ‫‪-4‬‬
‫واسط ط ‪.2011 1‬‬
‫حسين عجلن حسن‪ ,‬تقييم قرارات الستثمار مدخل نظري وتطبيقي‬ ‫‪-5‬‬
‫في الستثمار المالي والحقيقي‪ ،‬بغداد‪ ,‬دار الدكتور للعلوم‪.2012 ,‬‬
‫فضيل دليو‪ ,‬تقنيات تحليل البيانات في العلوم الجتماعية والعلمية‪,‬‬ ‫‪-6‬‬
‫الجزائر‪ ,‬دار الثقافة‪ ,‬ط ‪.2010 ,1‬‬
‫فلح حسععن الحسععيني ومؤيععد الععدوري‪ ,‬ادارة البنععوك مععدخل كمععي‬ ‫‪-7‬‬
‫استراتيجي معاصر‪ ,‬دار وائل للنشر‪ ,‬عمان‪ ,‬الردن‪.2000 ,‬‬
‫محمد مطر وفايز تيم‪ ,‬ادارة المحافظ الستثمارية‪ ،‬عمععان‪ ،‬دار وائععل‬ ‫‪-8‬‬
‫للنشر‪ ،‬ط ‪.2005 ،1‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(100‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫الرسائل‬
‫‪ -1‬ايمان عبد المطلب حسن المولى‪ ،‬تأثاير السياسععة النقديععة فععي اداء سععوق‬
‫راس المال في مجموعة من الدول العربيعة للفعترة )‪ ،(1994-2001‬رس الة‬
‫ماجستير مقدمة الى مجلس كلية الدارة والقتصاد‪ ،‬جامعة الموصل‪.2004 ،‬‬
‫‪ -2‬هند ضياء عبد الرسول‪ ,‬بناء محفظة السهم العادية باستخدام استراتيجية‬
‫الدارة النشطة وتقييمها‪ -‬دراسة تطبيقية في سععوق العععراق للوراق الماليععة‪,‬‬
‫رسالة ماجستير مقدمة الى مجلس كلية الدارة والقتصعاد جامععة القادسعية‪,‬‬
‫‪.2011‬‬

‫المجلت والدوريات‬
‫‪ -1‬ايمان عبد المطلب حسن المولى‪ ,‬مؤشرات قياس سععيولة سععوق الوراق‬
‫المالية وأثارها في النمو القتصادي‪ ,‬مجلة تكريت للعلوم الدارية والقتصادية‪,‬‬
‫جامعة تكريت‪ ,‬كلية الدارة والقتصاد‪ ,‬المجلد ‪ ,7‬العدد ‪..2011 ,23‬‬
‫‪ -2‬ايفان علء وقصي عصام‪ ،‬دراسة وتحليععل مسععتوى التذبععذب للتضععخم فععي‬
‫الرقام القياسية بالعتماد على السلسل الزمنية)‪ (ARIMA‬مقرونة مع نمععاذج‬
‫الشبكات العصبية الصطناعية)‪ ،(ANNM‬كلية الرافدين‪ ،‬مجلة كلية الرافععدين‬
‫الجامعة للعلوم‪ ،‬العدد ‪2013 ،31‬‬
‫‪ -3‬الياس خضير الحمدوني‪ ,‬تقيم اداء المحععافظ السععتثمارية‪ /‬بععالتطبيق فععي‬
‫سوق عمان المالي‪ ,‬جامعة الموصععل‪ ,‬كليععة الدارة والقتصععاد‪ ,‬مجلععة جامعععة‬
‫النبار‪ ,‬المجلد ‪ ,4‬العدد ‪.2011 ,7‬‬
‫‪ –4‬جمهورية العراق القطاع المالي العراقي‪ ،‬البنك المركزي‪.‬‬
‫‪ -5‬حمد عبد الله الغنام‪ ،‬تحليل السلسلة الزمنية لمؤشر اسعار السعهم فعي‬
‫المملكة العربية السعودية باستخدام منهجيععة بععوكس‪ -‬جيكنععز)‪box- Jenkins‬‬
‫‪ ، (method‬مجلة جامعة الملك عبععد العزيععز‪ ،‬القتصععاد و الدارة‪ ،‬مجلععد ‪،17‬‬
‫العدد ‪ 2.‬لسنة ‪2003‬‬
‫‪ -6‬خيري خليل سليم الساطوري‪ ،‬بلل محمد اسعد الهيتي‪ ،‬اسععتخدام نمععاذج‬
‫‪ arima‬في التنبؤ بعرض النقد لدولة قطر‪ ،‬بحث مستل مععن رسععالة ماجسععتير‬
‫مقدمة إلى كلية الدارة والقتصاد‪ ،‬جامعة النبار‪.2008.،‬‬
‫‪ -7‬سعدية عبععد الكريععم طعمععه‪ ،‬اسععتخدام تحليععل السلسععل الزمنيععة بأعععداد‬
‫المصابين بالورام الخبيثععة فععي محافظععة النبععار‪ ،‬جامعععة النبععار‪ ،‬كليععة الدارة‬
‫والقتصاد)فلوجه(‪ ،‬مجلة جامعة النبار للعلوم القتصادية والدارية‪ ،‬المجلد ‪،4‬‬
‫العدد ‪.2012 ،8‬‬
‫‪ -8‬عبععد الحليععم علععي سععليمان‪ ،‬دراسععة التغععايرات المكانيععة لبعععض الصععفات‬
‫الفيزيائية والكيميائية للترب الرسععوبية بيععن نهععري دجلععة والفععرات باسععتخدام‬
‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫) ‪(101‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫تحليل السلسل الزمنية‪ ،‬مجلة ديالى للعلعوم الزراعيععة‪ ،‬المجلعد ‪ ،6‬الععدد ‪،1‬‬
‫‪.2014‬‬
‫‪ -9‬عبد الرحمن عبيد الكبيسي‪ ,‬المحفظة الستثمارية الكفوءة في المصارف‬
‫السععلمية لعدول مجلعس التععاون الخليجععي‪ ,‬كليعة الدارة والقتصعاد‪ ,‬جامععة‬
‫النبار‪ ,‬مجلة جامعة النبار‪.‬‬
‫‪ -10‬فايق جزاع ياسين‪ ،‬التنبععؤ القتصععادي بالمسععاحات المزروعععة بمحصععول‬
‫الحنطة في العراق باسععتخدام نمععاذج ‪ ARIMA‬للم دة )‪ ،(2015-2008‬كليععة‬
‫الزراعة‪ ،‬جامعة النبار‪ ،‬مجلععة النبععار للعلععوم الزراعيععة‪ ،‬المجلععد ‪ ،9‬العععدد ‪،2‬‬
‫‪.2011‬‬
‫‪ -11‬ناظم عبدالله المحمدي وسعدية عبععد الكريععم طعمععة‪ ،‬اسععتخدام نمععاذج‬
‫السلسل الزمنية الموسععمية للتنبععؤ باسععتهلك الطاقععة الكهربائيععة فععي مدينععة‬
‫الفلوجة‪ ،‬جامعة النبار‪ ،‬كليععة الدارة والقتصععاد‪ ،‬مجلععة جامعععة النبععار للعلععوم‬
‫القتصادية و الدارية‪ ،‬المجلد ‪ ،4‬العدد ‪. 2011 ،7‬‬
‫‪ -12‬هشام طلعت عبد الحكيم وعماد عبععد الحسععين دلععول‪ ,‬واقععع اداء سععوق‬
‫العراق للوراق المالية ومقارنته مع بعععض السععواق الماليععة العربيععة‪ ,‬دراسععة‬
‫تحليليععة‪ ,‬الجامعععة المستنصععرية‪ ,‬مجلععة الدارة والقتصععاد‪ ,‬السععنة الرابعععة‬
‫والثلثاون‪ ,‬العدد الثامن والثمانون‪.2011 ,‬‬
‫المراجع النكليزية‬
‫‪1- Ansari, M and Ahmed, S. (2001) "Time Series Analysis of‬‬
‫‪Tea Prices: An Applicationof ARIMA Modelling and‬‬
‫‪Cointegration Analysis" The Indian Economic Journal.‬‬
‫‪Vol.48‬‬
‫‪2- Box, G. and Jenkins, G., (1976) "Time Series Anolysis:‬‬
‫‪Forecasting and Control", SanFrancisco. Calif, Holden Day.‬‬
‫‪3- Donald E.. Fishcer & Ronald J. Jordan(1991).Security‬‬
‫‪Analysis and Porfolio Management. New Jersy,‬‬
‫‪-HallInternational,Inc .‬‬
‫‪4- Dickey, D. and Fuller, W., (1981) "Likelihood Ratio‬‬
‫‪Statistical for Autoregressive Time Series with a Unit‬‬
‫‪Root" Econometrica, 49.‬‬
‫‪5- Henderike S. Hotgakker &PeterJ. Williamson "The‬‬
‫‪economics of financial markets",Oxford University‬‬
‫‪press,1996‬‬
‫")‪6- James Hansen, James Mcdonald and Ray Nelson (1999‬‬
‫‪Time seriesprediction with genetic-algorithm designed‬‬
‫‪neural network : an empirical comparison with modern‬‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 (102 ) ............................‫المالية‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

statistical models" Journal of Computational Intelligence,

Vol. 15 No. 3 .
7- Regina Kaiser and Agustin Maravall " Notes on time series
analysis
ARIMA models and Signal Extraction " Banco , Spanish ,
without date.
‫( مؤشر السوق وحجم التداول حسب الفصول‬1) ‫ملحق‬
‫الفصول‬ ‫حجم التداول‬ ‫مؤشر السوق‬
1-2005 2580.831 67.203
2-2005 39347.985 56.626
3-2005 19408.178 40.035
4-2005 37705.947 45.644
1-2006 20432.319 25.445
2-2006 13885.534 25.584
3-2006 6589.093 26.922
4-2006 8056.845 25.288
1-2007 7137.525 28.745
2-2007 8329.049 25.876
3-2007 94951.200 38.550
4-2007 32038.047 34.590
1-2008 30757.258 37.510
2-2008 39080.146 38.145
3-2008 19727.03 54.382
4-2008 10885.677 58.360
1-2009 35320.572 183.939
2-2009 40804.139 251.631
3-2009 28754.935 113.844
4-2009 35763.072 100.860
1-2010 36926.433 90.71
2-2010 55623.085 93.56
3-2010 14887.998 90.55
4-2010 26015.777 100.98

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫ ( – السنة‬30 ) ‫ العدد‬- ( 11 ) ‫المجلد‬
‫م‬2015
 ‫) ‪(103‬‬ ‫المالية‪............................‬‬ ‫قياس المخاطر وأ التنبؤ بمؤشرات سوق العراق للوأراق‬

‫‪1-2011‬‬ ‫‪89215.035‬‬ ‫‪126.98‬‬

‫‪2-2011‬‬ ‫‪71162.507‬‬ ‫‪142.76‬‬
‫‪3-2011‬‬ ‫‪37654.559‬‬ ‫‪140.18‬‬
‫‪4-2011‬‬ ‫‪115700.632‬‬ ‫‪136.03‬‬
‫‪1-2012‬‬ ‫‪62643.627‬‬ ‫‪122.33‬‬
‫‪2-2012‬‬ ‫‪79921.003‬‬ ‫‪116.05‬‬
‫‪3-2012‬‬ ‫‪59864.861‬‬ ‫‪117.49‬‬
‫‪4-2012‬‬ ‫‪95512.265‬‬ ‫‪125.2‬‬
‫‪1-2013‬‬ ‫‪111000.559‬‬ ‫‪119.57‬‬
‫‪2-2013‬‬ ‫‪140781.824‬‬ ‫‪117.05‬‬
‫‪3-2013‬‬ ‫‪71386.108‬‬ ‫‪113.89‬‬
‫‪4-2013‬‬ ‫‪56643.647‬‬ ‫‪113.15‬‬

‫المصدر‪ -:‬تم اعداده بالعتماد على بيانات سوق العراق للوراق المالية للمدة )‪201-2005‬‬

‫الهوامش‬

‫مجلة واسط‬
‫للعوم النسانية‬
‫المجلد ) ‪ - ( 11‬العدد ) ‪ – ( 30‬السنة‬
‫‪2015‬م‬
 ‫‪1‬‬

‫‪ – 1‬جمهورية العراق القطاع المالي العراقي‪ ،‬البنك المركزي‪ ،‬ص ‪.53‬‬

‫‪ - 2‬بدر غيلن وهم‪ ،‬السوق النقدية والمالية في العراق‪ ،‬بغداد‪ ،2009 ،‬ص ‪.152‬‬
‫‪ - 2‬ايمان عبد المطلب حسن المولى‪ ،‬تأثاير السياسة النقدية في اداء سوق راس المال في مجموعة من‬
‫الدول العربية للفترة )‪ ،(1994-2001‬رسالة ماجستير مقدمة الى مجلس كلية الدارة والقتصاد‪ ،‬جامعة‬
‫الموصل‪ ،2004 ،‬ص ‪.14‬‬
‫‪3‬‬
‫‪-Donald E.. Fishcer & Ronald J. Jordan(1991).Security Analysis and Porfolio Management. New‬‬
‫‪Jersy, -HallInternational,Inc , pp233‬‬
‫‪ - 4‬ايمان عبد المطلب حسن المولى‪ ,‬مؤشرات قياس سيولة سوق الوراق المالية وأثارها في النمو‬
‫القتصادي‪ ,‬مجلة تكريت للعلوم الدارية والقتصادية‪ ,‬جامعة تكريت‪ ,‬كلية الدارة والقتصاد‪ ,‬المجلد ‪,7‬‬
‫العدد ‪ ,2011 ,23‬ص ‪.120‬‬
‫‪ - 5‬هشام طلعت عبد الحكيم وعماد عبد الحسين دلول‪ ,‬واقع اداء سوق العراق للوراق المالية ومقارنته مع‬
‫بعض السواق المالية العربية‪ ,‬دراسة تحليلية‪ ,‬الجامعة المستنصرية‪ ,‬مجلة الدارة والقتصاد‪ ,‬السنة‬
‫الرابعة والثلثاون‪ ,‬العدد الثامن والثمانون‪ , 2011 ,‬ص ‪105‬‬
‫‪ - 6‬ايمان عبد المطلب حسن المولى‪ ,‬مصدر سابق‪ ,‬ص ‪.122‬‬
‫‪ 7‬دريد كامل ال شبيب‪ ,‬ادارة المحافظ الستثمارية‪ ,‬عمان‪ ,‬دار المسيرة‪ ,2010 ,‬ص ‪.87‬‬
‫‪ 8‬حسين عجلن حسن‪ ,‬تقييم قرارات الستثمار مدخل نظري وتطبيقي في الستثمار المالي والحقيقي‪،‬‬
‫بغداد‪ ,‬دار الدكتور للعلوم‪ ,2012 ,‬ص ‪.34‬‬
‫‪ 9‬محمد مطر وفايز تيم‪ ,‬ادارة المحافظ الستثمارية‪ ،‬عمان‪ ،‬دار وائل للنشر‪ ،‬ط ‪ ,. 2005 ،1‬ص ‪.42‬‬
‫‪ 10‬هند ضياء عبد الرسول‪ ,‬بناء محفظة السهم العادية باستخدام استراتيجية الدارة النشطة وتقييمها‪-‬‬
‫دراسة تطبيقية في سوق العراق للوراق المالية‪ ,‬رسالة ماجستير مقدمة الى مجلس كلية الدارة‬
‫والقتصاد جامعة القادسية‪ ,2011 ,‬ص ‪.22‬‬
‫‪11‬‬
‫‪- Henderike S. Hotgakker &PeterJ. Williamson "The economics of financial markets ",Oxford‬‬
‫‪University press,1996,p324.‬‬
‫‪ -12‬الياس خضير الحمدوني‪ ,‬تقيم اداء المحافظ الستثمارية‪ /‬بالتطبيق في سوق عمان المالي‪ ,‬جامعة‬
‫الموصل‪ ,‬كلية الدارة والقتصاد‪ ,‬مجلة جامعة النبار‪ ,‬المجلد ‪ ,4‬العدد ‪ ,2011 ,7‬ص ‪.31‬‬
‫‪ - 13‬جعفر باقر علوش ‪ ,‬اقتصاديات الستثمار في السواق المالية ‪ ,‬منشورات جامعة واسط ‪.‬ط ‪2011 . 1‬‬
‫ص ‪.137‬‬
‫‪- 14‬عبد الرحمن عبيد الكبيسي‪ ,‬المحفظة الستثمارية الكفوءة في المصارف السلمية لدول مجلس‬
‫التعاون الخليجي‪ ,‬كلية الدارة والقتصاد‪ ,‬جامعة النبار‪ ,‬مجلة جامعة النبار‪ ,‬ص ‪.10‬‬

‫‪- Box, G. and Jenkins, G., (1976) "Time Series Anolysis: Forecasting and Control", SanFrancisco.‬‬
‫‪15‬‬

‫‪Calif, Holden Day.‬‬

‫‪16‬‬
‫‪- James Hansen, James Mcdonald and Ray Nelson (1999)" Time series‬‬
‫‪prediction with genetic-algorithm designed neural network : an‬‬
‫‪empirical comparison with modern statistical models" Journal of‬‬
‫‪Computational Intelligence, Vol. 15 No. 3 , pp-171-184‬‬
‫‪17‬‬
‫‪- Regina Kaiser and Agustin Maravall " Notes on time series analysis‬‬
‫‪ARIMA models and Signal Extraction " Banco , Spanish , without‬‬
‫‪date. p 6‬‬
‫‪ –1‬خيري خليل سليم الساطوري‪ ،‬بلل محمد اسعد الهيتي‪ ،‬استخدام نماذج ‪ ARIMA‬في التنبؤ بعرض النقد‬
‫لدولة قطر‪ ،‬بحث مستل من رسالة ماجستير مقدمة إلى كلية الدارة والقتصاد‪ ،‬جامعة النبار‪ ،‬ص ‪.3‬‬
‫‪ –2‬ايفان علء‪ ،‬قصي عصام‪ ،‬ايفان علء وقصي عصام‪ ،‬دراسة وتحليل مستوى التذبذب للتضخم في الرقام‬
‫القياسية بالعتماد على السلسل الزمنية)‪ (ARIMA‬مقرونة مع نماذج الشبكات العصبية الصطناعية)‬
‫‪ ،(ANNM‬كلية الرافدين‪ ،‬مجلة كلية الرافدين الجامعة للعلوم‪ ،‬العدد ‪ ،2013 ،31‬ص ‪.78‬‬
‫‪ – 3‬عبد الحليم علي سليمان‪ ،‬دراسة التغايرات المكانية لبعض الصفات الفيزيائية والكيميائية للترب‬
‫الرسوبية بين نهري دجلة والفرات باستخدام تحليل السلسل الزمنية‪ ،‬مجلة ديالى للعلوم الزراعية‪ ،‬المجلد‬
‫‪ ،6‬العدد ‪ ،2014 ،1‬ص ‪.160‬‬

‫‪ - 1‬سعدية عبد الكريم طعمه‪ ،‬استخدام تحليل السلسل الزمنية بأعداد المصابين بالورام الخبيثة في‬
‫محافظة النبار‪ ،‬جامعة النبار‪ ،‬كلية الدارة والقتصاد)فلوجه(‪ ،‬مجلة جامعة النبار للعلوم القتصادية‬
‫والدارية‪ ،‬المجلد ‪ ،4‬العدد ‪ ،2012 ،8‬ص ‪378‬‬
‫‪ -2‬سعدية عبد الكريم طعمه‪ ،‬مصدر سابق‪ ،‬ص ‪.378‬‬
‫‪ - 3‬سعدية عبد الكريم طعمه‪ ،‬مصدر سابق‪ ،‬ص ‪.380‬‬
‫‪ - 4‬فايق جزاع ياسين‪ ،‬التنبؤ القتصادي بالمساحات المزروعة بمحصول الحنطة في العراق باستخدام‬
‫نماذج ‪ ARIMA‬للمدة )‪ ،(2015-2008‬كلية الزراعة‪ ،‬جامعة النبار‪ ،‬مجلة النبار للعلوم الزراعية‪ ،‬المجلد‬
‫‪ ،9‬العدد ‪ ،2011 ،2‬ص ‪.6‬‬
‫‪ –1‬حمد عبد الله الغنام‪ ،‬تحليل السلسلة الزمنيععة لمؤشععر اسعععار السععهم فععي المملكععة العربيععة السعععودية‬
‫باستخدام منهجية بوكس‪ -‬جيكنز)‪ ، (box- Jenkins method‬مجلة جامععة الملعك عبعد العزيعز‪ ،‬القتصعاد و‬
‫الدارة‪ ،‬مجلد ‪ ،17‬العدد ‪ ،. 2003 ،2‬ص ‪.12‬‬
‫‪ –2‬فايق جزاع ياسين‪ ،‬مصدر سابق‪ ،‬ص ‪.6‬‬
‫‪ - 3‬ناظم عبدالله المحمدي وسعدية عبد الكريم طعمة‪ ،‬استخدام نماذج السلسل الزمنية الموسمية للتنبؤ‬
‫باستهلك الطاقة الكهربائية في مدينة الفلوجة‪ ،‬جامعة النبار‪ ،‬كلية الدارة والقتصاد‪ ،‬مجلة جامعة النبار‬
‫للعلوم القتصادية و الدارية‪ ،‬المجلد ‪ ،4‬العدد ‪ ،. 2011 ،7‬ص ‪. 30‬‬
‫‪18‬‬
‫‪- Dickey, D. and Fuller, W., (1981) "Likelihood Ratio Statistical for Autoregressive‬‬
‫‪Time Series with a Unit Root" Econometrica, 49, 1057-1072‬‬
‫‪19‬‬
‫‪- Ansari, M and Ahmed, S. (2001) "Time Series Analysis of Tea Prices: An Applicationof ARIMA‬‬
‫‪Modelling and Cointegration Analysis" The Indian Economic Journal. Vol.48 (3): PP 49-54.‬‬
‫‪ – 1‬جعفر باقر علوش‪ ،‬القتصاد القياسي وبرنامج الكمبيوتر الحصائي ‪ ،spss‬جامعة واسط‪ ،‬ط ‪،2009 ،1‬‬
‫ص ‪.122‬‬