Ejercicios

1. Considere las tasas de rendimiento posibles de las acciones A y B durante el

siguiente año:

Situación de la Probabilidad de Rendimiento de A Rendimiento de B

Economía ocurrencia de la asociado a la asociado a la
Situación Situación (%) Situación (%)

Recesión 0,2 7 -5

0,5 5 10
Normal

0,3 9 25
Auge

a. Determine los rendimientos esperados, las varianzas y las desviaciones estándar

correspondientes a la acción A y a la B.

E (RA)= (0.20)*(0.07) + (0.50)*(0.05) + (0.30)*(0.09) = 0.07 = 6,6%

2 A = (0.20)*(0.07 – 0.066)2 + (0.50)*(0.05 – 0.066)2 + (0.30)*(0.09 – 0.066)2 = 0,000304
 A = 1,74%

E (RB)= (0.20)*(-0.05) + (0.50)*(0.10) + (0.30)*(0.25)= 0.1150= 11.50%

2 B = (0.20)*(-0.05 – 0.1150)2 + (0.50)*(0.10 – 0.1150)2 + (0.30)*(0.25 – 0.1150)2 = 0.011025
 B = (0.011025)1/2= 0.1050 = 10.50%

b. Determine la covarianza y la correlación entre los rendimientos de la acción A y la B.

Cov (RA, RB)= (0.20)*(0.07 – 0.066)*(-0.05 – 0.1150) + (0.50)*(0.05 – 0.066)*(0.10 – 0.1150)

(0.30)*(0.09 – 0.066)*(0.25 – 0.1150)= 0,00096

Corr (RA, RB)= Cov (RA, RB) / (  A *  B) = 0,00096 / (0,0174 * 0,105) = 0,5254,

c. Determine el rendimiento esperado y la desviación estándar de un portafolio conformado

por A y B con ponderaciones de 50% de cada activo.

E(RP) = (WA)[E(RA)] + (WB)[E(RB)] = (1/2)(0.066) + (1/2)(0.115) = 0.0905 = 9.05%

2 p = (WA) 2 (  A) 2 + (WB) 2 (  B) 2 + (2)(WA)(WB)Cov(RA, RB)]

2 p = (1/2)2 (0,0174)2 + (1/2)2 (0.105)2 + (2)(1/2)(1/2)(0,00096) = 0,0033119
 p = (0,0033119)1/2 = 5,75%
d. Comente si existen beneficios asociados a la diversificación con dicho portfolio.

Sí, puesto que la inversión en el portfolio es más eficiente, ya que permite diversificar el riesgo, es
decir, existe una relación de mejor calidad riesgo-retorno.

e. Suponga ahora que el Banco Central emite bonos con una tasa del 5% y que el beta del
activo A es 1,05. Asuma que el mercado es eficiente y estime, según el modelo CAPM, la
rentabilidad esperada del portafolio de mercado.

E(RA) = Rf + BA *(Rm – Rf)

6,6% = 5% + 1,05 * (Rm – 5%)  Rm = ((6,6% - 5%)/ 1,05) + 5% = 6,52%

f. Suponiendo que la rentabilidad de mercado es la misma, Obtenga el beta del activo B y

explique a qué corresponde este concepto y cómo se interpreta, luego, calcule la
rentabilidad esperada de invertir en B según CAPM.

BB = (RB – Rf) / (Rm – Rf)

BB = (11,5% - 5%) / (6,52% - 5%) = 4,3

El beta es un indicador que representa la cantidad de riesgo (volatilidad) de un activo respecto al

portafolio de mercado. Su unidad de medida es “veces una rentabilidad”. A modo de ejemplo, si
el Beta de un instrumento es 1.5 implica que ante una prima por riesgo es de 4%, el premio por
riesgo del instrumento es 6%.

2.- a) Si el retorno esperado del portfolio de mercado es 14% y la tasa libre de riesgo es 6%,
encontrar el Beta de un portfolio que tiene un retorno esperado de 10%. ¿Qué supuestos
concernientes al portfolio y/o condiciones de mercado se necesita para calcular el Beta del
portfolio?

b) ¿Qué porcentaje de este portfolio le convendría al individuo colocar dentro del portfolio
de mercado para cumplir con un retorno esperado de 10%?

R:

a) E(Rp) = rf +[E(Rm) – rf]*j

0,1= 0,06 + [0,14-0,06]*j

j = 0,04/0,08 = 0,5

El CAPM asume que el mercado está en equilibrio y que los inversionistas mantienen portfolios
eficientes, es decir, que todos los portfolios están ubicados en la línea de mercado de títulos.
 b) E(Rj) = a*rf + (1-a)*E(Rm)

0,1 = a*0,06 + (1-a)*0,14

0,1 = 0,06a + 0,14 –0,14ª

-0,04 = -0,08ª

a = 0,5

3.- Invertir en empresas que ofrecen productos o servicios fácilmente postergables, son
inversiones conservadoras y por tanto el beta de esas empresas debiera ser menor al beta del
portafolio de mercado. Comente.
R.
El comente es falso. Empresas que ofrecen productos o servicios fácilmente postergables, son
inversiones riesgosas. Esto se explica debido a que los flujos de cajas de estas empresas tienen
mayor variabilidad. Por ejemplo, si existe una recesión en la economía los individuos postergan
fácilmente el consumo y por tanto las ventas de aquellas empresas disminuyen…ejemplos sector
turismo o venta de autos caros.

4.- Consideré la siguiente información:

Correlación
Retorno Desviación
con cartera
esperado estándar
de mercado
Activo MMM 15,50% 0,9 20%
Activo ZZZ 9,20% 0,8 9%
Cartera de Mdo 12% 1 12%
Rf 5% 0 0%

Se pide:
1. Calcule los betas de cada activo y su rentabilidad esperada de acuerdo a CAPM.
2. Grafique la Línea del Mercado de Valores, SML, con los datos obtenidos. ¿Qué
sucedería si la rentabilidad esperada para el activo MMM fuese del 12%?
3. Suponga que MMM es una acción, la cual usted espera que valga $100 dentro de un
año. ¿Cuánto pagaría usted por dicha acción?
R,
1.
 
E ( Ri )  R f  E ( Rm )  R f  i
E ( Ri )  5%  12%  5% i
E ( Ri )  5%  7%  i

Rf 5%

βMMM 1,50
βZZZ 0,60

E(Rmmm) 15,5%
E(Rzzz) 9,2%
2.

Tal como muestra el gráfico, si la acción MMM está rentando un 12%, significa que la acción
está sobre valorada. Esto hará que no la demanden o realicen venta corta, luego el precio bajará y
su rentabilidad esperada se situará en torno al 15,5%.

3.

~
E ( P1 )
P0 
 ~
1  E ( RMMM ) 
Pagaría por cada acción:

P0 86,58