Número 619 - 26 de Diciembre de 2017

Todo acomodado para una mayor agresividad de la

Fed en 2018; el único pendiente es la inflación
Desde septiembre el mercado fue viendo que la economía
de Estados Unidos cada día reportaba datos mucho
mejores que los esperados (ver gráfico).

El pleno empleo ha sido la constante todo el año (ver

gráficos).

El pleno empleo ha sido la constante en 2017

La economía de Estados Unidos cierra 2017 creciendo a

tasas trimestrales arriba de 3%, con una aprobada Reforma
Fiscal muy favorable a las empresas y con la expectativa de
que seguirá fuerte en 2018 (ver gráfico).

Contenido
Tema de la Semana 1
Tasas, Bonos y Revisables 4
Tipos de Cambio 6
Internacional 7
Escenarios Weekly 8
Encuestas 9
Afores 11
Deuda Privada 17
Noticias Relevantes 18
Encuesta Inflación 20
Agenda Económica 21
Mercado en Cifras 24

1
El número de ofertas laborales ha sido mayor que las contrataciones, “Siempre puedo darles una lista de posibles problemas,
lo que significa que las empresas siguen contratando pero por el momento la economía de Estados Unidos está
en un mercado de pleno empleo
funcionando bien”.

“¿El trabajo sin terminar? Conseguir que la inflación vuelva

al 2%”.

“Algunos factores fueron transitorios”.

Pero también agregó que la Fed debe permanecer abierta a

la posibilidad de que algo haya cambiado en la estructura
de la economía que mantiene baja la inflación. Es posible
que el desempleo pueda bajar aún más antes de que se
desate la inflación:

“Primero tuvimos una gran holgura en el mercado laboral,

luego tuvimos un desplome en los precios del petróleo y
luego, a mediados de 2014, hubo una apreciación del dólar.
Esos tres factores mantuvieron baja la inflación durante
Casi todos los indicadores están en picos históricos.
varios años”.
El único pendiente de los dos mandatos de la Reserva
“En 2016, la inflación subyacente estuvo muy cerca del 2%,
Federal (Fed) es la inflación (ver gráfico).
parecíamos en un camino hacia la inflación al alza. Este año,
a partir de marzo, parecía haber una secuencia de
sorpresas negativas”.

Algunas de esas sorpresas “reflejan factores únicos que

eran fácilmente identificables como una disminución de los
precios en los planes de telefonía celular”.

Aunque en los próximos años podrían –dijo– necesitar

reevaluar sus teorías si siguen fallando en su pronóstico.

Cierto que el mercado lo ha tomado como una visión más

pesimista de la presidenta, pero lo cierto es que deja sobre
la mesa que existen todas las condiciones para que la
inflación suba con mayor fluidez en 2018.

Por ahora el mercado ha comprado totalmente las tres

alzas de los fondos federales en el 2018, pero hay las
condiciones suficientes para que sean más (ver gráficos).
La preocupación de la presidenta de la Fed, Janet Yellen,
acerca de la inflación quedó bastante clara en el último
Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas
en inglés):

“Hay menos para perder el sueño ahora de lo que hubo

durante bastante tiempo”.

2
Un crecimiento fuerte, pero una inflación que demora en subir, valida
la agenda de la Fed de alzas sólo graduales. El mercado
ya se está acomodando a la idea de la Fed

Las bolsas estadounidenses fueron y siguen siendo las que

mejor reflejan la bonanza económica de Estados Unidos
(ver cuadros).

Es un buen síntoma que la curva de los treasuries se

desplace hacia arriba de manera más fluida, a pesar del
obstáculo de la afluencia de inversiones de renta fija de los
portafolios globales que huyen de las tasas negativas de los
bonos soberanos de Europa (ver gráfico).

3
 Tasas, Bonos y Revisables

Tasas
Las expectativas inflacionarias en
camino a un deterioro
considerable: el ciclo restrictivo
será violento
La decisión de la Comisión de Cambios, integrada por la
Secretaría de Hacienda y Crédito Público y el Banco de
México (Banxico), sobre dejar que el precio del dólar suba
lo que sea necesario para absorber los efectos de pérdida
de competitividad de la economía mexicana por la Reforma
Fiscal estadounidense, es la aceptación de que en 2018
habrá una inflación alta, al parecer muy alta por el pass-
through.

Ya el promedio de los pronósticos de inflación de las

tesorerías bancarias la sitúa en 4%, pero lo más seguro es
que seguirá subiendo (ver gráfico).

Hay un tendencia a subir de manera considerable

la inflación esperada para 2018

Sin embargo, cómo no se ve que se pueda tener un control

sobre el tipo de cambio, la idea es que la tasa de referencia
tendrá un ciclo de alza violento (ver gráfico).

Al paso que vamos los pronósticos pueden alcanzar el 5%,

porque el tipo de cambio puede tocar techos
insospechados.

En el mercado ya la discusión es si la siguiente alza de

Banxico en febrero es de 25 o de 50 puntos base (ver
gráfico).

4
Bonos
Incertidumbre por el tipo de
cambio
La falta de control que tiene la Comisión de Cambios sobre
el precio del dólar ante los choques externos (ver sección
Tipos) hace que no sepamos si la tasa de referencia
mexicana pueda alcanzar ocho, nueve, o más.

Esto mantendrá el desplazamiento constante de la curva de

los “M” hacia arriba (ver gráficos).
Los bonos “M” sin techo mientras no se sepa el horizonte
La puntilla fue la aprobación de la reforma fiscal estadounidense del tipo de cambio y la tasa de referencia

Sólo queda esperar a que se puedan hacer proyecciones

sustentables sobre qué va a pasar con el tipo de cambio
para hacer escenarios creíbles del techo de los “M”.

5

Cerca de nuestra banda
de 19.80–20 pesos por dólar
Esta nueva oleada de devaluación del peso ha sido sin que
el dólar se fortalezca de manera global, es decir, se debe a
una penalización del mercado por debilidad para manejar
los choques externos (ver gráficos).
Ya se acerca a su nueva banda piso
Tipos de Cambio
Apenas empieza el fuerte proceso de depreciación que
podemos ver en el 2018.
Aún falta por ver el efecto de un Tratado de Libre Comercio
de América del Norte (TLCAN) consumado y la tensión
política de las elecciones presidenciales mexicanas.
Cierto que puede haber intervenciones del mercado
cambiario que detendrían por lapsos la devaluación del
peso, pero mientras no haya reformas de fondo, como una
Reforma Hacendaria local que compita con la
estadounidense, los efectos serían temporales.
El peso es ya una de las monedas más golpeadas de los
últimos meses (ver gráfico).
6
 Internacional

El euro contra natura, dura prueba en 2018

El euro cierra el año con una fortaleza contra toda racionalidad: tiene un carry trade fuertemente negativo (ver gráficos).

La única lógica fundamental es la apuesta del mercado de futuros que crece y crece buscando aumentar el valor del euro para
compensar las pérdidas por el diferencial de tasas negativo (ver gráfico).

Esta puede ser una burbuja que al pincharse puede depreciar fuerte al euro en el 2018.

Por: Joel Martínez

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Escenarios Weekly

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 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

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Expectativas de Inflación en México

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Afores

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13
14
15
16
Deuda Privada

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 Noticias Relevantes
BANCO CREDIT SUISSE MEXICO
Llevó a cabo dos inversiones independientes que en total sumaron 605 mdp, con los recursos que recabó mediante la emisión de
Certificados de Capital de Desarrollo (CKDes) en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) en septiembre de 2015. Destinó 375 mdp en capital
privado a una empresa del sector tecnológico y realizó una inversión en deuda con valor nominal de 230 mdp para una empresa dedicada a la
educación.
CMR
Inauguró una nueva sucursal Fly by Wings en el Aeropuerto Internacional de Monterrey. Para la empresa, la apertura representa la tercera
unidad en ese aeropuerto y la sexta en México. Adicionalmente, firmó un contrato con Nestlé México para establecer y operar cafeterías
bajo la marca Nescafé en el país. Con la operación, el operador de restaurantes fortalece su portafolio de marcas e incursiona en el segmento
de Coffee Shops.
COMISION FEDERAL DE ELECTRICIDAD
Busca crear el primer Fideicomiso de Inversión en Energía e Infraestructura (Fibra E) especializado en el sector eléctrico en México, mediante
el cual se emitan Certificados Bursátiles Fiduciarios de Inversión en Energía e Infraestructura a través de la BMV. Para tal efecto, la comisión
ha iniciado los trámites correspondientes ante la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y la BMV; el instrumento promoverá la
adopción de mejores prácticas internacionales y la transparencia en la ejecución de los programas de inversión
CORPORACION INMOBILIARIA VESTA
Estimó que en 2018 presentará un crecimiento entre 17 y 19% en sus ingresos, lo que representaría un Margen de Ingreso Operativo
superior al 95%. En términos del Margen Ebitda, anticipó que se ubicaría en 83%. Sobre la guía, la empresa explicó que espera un nivel de
ocupación en máximos históricos, con una estructura de deuda competitiva. También habló sobre la compra de un portafolio de
propiedades industriales que considera 1.3 millones de pies. Dicha compra se efectuó por un monto de 73.4 mdd.
ENERGIA
Enel Green Power Energy México inició las operaciones en Parque Solar Villanueva 3, ubicado en Villa Hidalgo, en el estado de Coahuila, el
cual tendrá una capacidad de generación de hasta 250 Megawatts. La empresa ganó el concurso en la primera subasta eléctrica mayorista en
2015.
FARMACIAS BENAVIDES
Nombró a Macedonio Garza Hernández como nuevo Presidente del Consejo de Administración, luego de que asumió en septiembre la
Dirección General de la empresa.
FIBRA MONTERREY
Anunció la disposición de 14.5 mdd provenientes de una línea de crédito con garantía hipotecaria previamente contratada con Banco
Sabadell por un monto de hasta 16 mdd a 10 años de plazo. El crédito tiene vencimiento en marzo de 2027. Los recursos serán destinados
para la adquisición de nuevas propiedades de inversión que complementen el portafolio actual de la Fibra.
FIBRA PROLOGIS
Compró un edificio Clase-A que cuenta con 290 mil 100 pies cuadrados por un monto total de 19.1 mdd. La propiedad se encuentra en
Prologis Park El Puente, en Reynosa, y fue desarrollado por el patrocinador de la emisora Prologis; cuenta con una ocupación de 97.8%, y la
renta del mismo se encuentra denominada en dólares. Adicionalmente, completó la sustitución de fiduciario, aprobada por el Comité
Técnico de la emisora, así como por los tenedores de los Certificados Bursátiles a inicios de este año.
FIBRA PLUS
Concluyó la compra de dos proyectos inmobiliarios del Portafolio Home, los cuales son inmuebles de vivienda en renta. Como parte de la
operación, la emisora efectuó el pago de la adquisición del 100% con Certificados Bursátiles Fiduciarios Inmobiliarios (CBFIs), equivalente
aproximadamente a 893.4 millones. Para FPLUS, la compra de activos de vivienda en renta le permite al fideicomiso participar en un nuevo
segmento para mantener el modelo de negocio basado en el desarrollo.
FIBRA UNO
México Retail Properties (MRP) concretó la venta de un portafolio de 17 activos a Fibra Uno, en una operación valuada en nueve mil millones
442.1 mdp. La desinversión, anunciada por MRP el mes pasado, fue de 17 de las 18 propiedades (16 centros comerciales y dos terrenos)
premium ubicadas en 11 estados del país que formaban parte de su Certificado Bursátil Fiduciario que emitió en 2012. Adicionalmente, la
Fibra anunció que busca incrementar 2.1 millones de metros cuadrados el Área Bruta Rentable que ostenta, en los próximos dos años. El
incremento lo realizaría con base en adquisiciones y la conclusión de proyectos que se encuentran en desarrollo.
FINANCIERA INDEPENDENCIA
Canceló el programa de American Depositary Receipts (ADR) que mantenía desde 2009 en Estados Unidos. La cancelación de los ADR fue
efectiva desde esta semana; con esto, los dueños de ADR de Financiera Independencia podrán cancelarlos y solicitar la recepción de
acciones en México a más tardar el 19 de junio del próximo año.

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GRUPO ELEKTRA
Realizó la colocación de Certificados Bursátiles de corto plazo por un monto de dos mil 500 mdp, con vencimiento el 17 de diciembre de
2018. Dicha emisión se realizó bajo el amparo de un programa por la cantidad de 10 mil mdp. Los recursos obtenidos serán destinados para
refinanciar la emisión de Certificados Bursátiles de corto plazo con clave de pizarra ELEKTRA 00116, emitidos el 19 de diciembre de 2016 y
con vencimiento el 18 de diciembre de 2017.
GRUPO HOTELERO SANTA FE
Anunció la apertura del hotel Krystal Grand Nuevo Vallarta, ubicado en la Riviera Nayarit. La propiedad cuenta con 480 suites, de las cuales
265 fueron agregadas al inventario original de 215 suites.
GRUPO INDUSTRIAL MASECA
La CNBV autorizó la cancelación de la inscripción de sus acciones en el Registro Nacional de Valores. La cancelación tendría lugar después de
que se lanzó una Oferta Pública de Adquisición de las acciones en circulación de la emisora.
HOTELES CITY EXPRESS
Realizó la apertura de cinco hoteles, como parte de su Plan de Desarrollo 2017; con ello, la empresa suma 135 hoteles en operación. Entre las
aperturas realizadas se encuentran los hoteles City Express Junior León Centro de Convenciones y City Express Tijuana Otay.
JOSE CUERVO
La compañía llamó a los productores de agave azul para evitar la escasez de esta materia prima, debido a la importancia que la misma tiene
para la industria tequilera.
LIVERPOOL
Pagará de manera anticipada la cantidad de mil 250 millones de pesos del crédito sindicado que dispuso en el mes de marzo de 2017, para
efectuar el pago de la compra de Suburbia a Walmart de México y Centroamérica.
MEXICHEM
Su subsidiaria Petroquímica Mexicana de Vinilo (PMV), negocia en su conjunto con Pemex Etileno, ha decidido no reconstruir su capacidad
de Monocloruro de Vinilo (VCM) en el Complejo Petroquímico Pajaritos, con lo que discontinuará dicho negocio.
PEMEX
En conjunto con la empresa británica Petrofac firmaron con la Comisión Nacional de Hidrocarburos (CNH) un contrato de exploración y
extracción de los campos terrestres Santuario y el Golpe, localizados en el estado de Tabasco. Las asignaciones operaban bajo la modalidad
de Contrato Integral de Exploración y producción, con un contrato con vigencia de 25 años.
PETCO MEXICO
Planea llevar a cabo la apertura de 15 nuevas tiendas en el transcurso del próximo año, para lo que contempla una inversión de 15 mdd. Los
nuevos inmuebles se sumarán a los 50 establecimientos que actualmente opera en 16 estados.
PROMECAP CAPITAL DE DESARROLLO
La administradora de fondos de inversión participó en la adquisición por 155 mdp de los derechos que otorga un portafolio de créditos
hipotecarios. La empresa contribuyó con 70% de los recursos que se requirieron para concretar esa compra, que considera los derechos
fideicomisarios de mil 298 créditos hipotecarios vigentes y vencidos.
UNIFIN FINANCIERA
En un comunicado emitido por la BMV, la compañía informó sobre el contrato de un crédito sindicado de 151.5 mdd que utilizará para
refinanciar deuda existente y para crecimiento orgánico. El crédito, que tendrá un vencimiento a tres años, lo contrató con 13 instituciones
financieras de las que no especificó el nombre.
URBI DESARROLLOS URBANOS
Planea destinar entre 300 y 500 mdp en el desarrollo de proyectos inmobiliarios, como parte de su estrategia de negocio para 2018. Sobre su
expectativa para el próximo año, la empresa adelantó que espera que el 75% de su capital de trabajo por ejercer en 2018 será fondeado con
recursos propios y de sus aliados.
VINTE VIVIENDAS INTEGRALES
El próximo 26 de diciembre realizará la amortización total anticipada de los Certificados Bursátiles con clave de pizarra VINTE 14. La
amortización anticipada considera un monto de 200 mdp, correspondiente al monto total del principal.
VISTA OIL & GAS
Llevó a cabo una Asamblea Ordinaria de Accionistas en la que se aprobó un aumento de capital en la parte variable mediante la emisión de
100 millones de acciones ordinarias. De acuerdo con los estatutos sociales, los accionistas de la emisora cuentan con un plazo de 15 días
naturales, a partir del 27 de diciembre de 2017, para ejercer su derecho de preferencia para suscribir las acciones.
VOLARIS
El Departamento de Transporte de Estados Unidos le otorgó a su filial de Costa Rica el permiso de operador aéreo extranjero para sus
operaciones entre esos dos países. La compañía dará inicio a las operaciones desde y hacia Estados Unidos a partir del 15 de marzo de 2018.
Hay que mencionar que Volaris Costa Rica utilizaba el Aeropuerto de Tijuana para realizar las conexiones necesarias entre estos dos países.

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Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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Mercado en Cifras

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 Nota Legal
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