Número 669 - 24 de Diciembre de 2018

Rebelión contra la Fed y pánico en los

mercados, los fundamentales no cambian
Las bolsas estadounidenses se desplomaron aún más y la
curva de treasuries se ajustó a la baja otro tramo
importante durante la semana pasada (ver gráficos), en
gran parte por el desacuerdo del mercado con lo dicho en la
reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC,
por sus siglas en inglés) del 19 de diciembre.
Los argumentos han sido que la Reserva Federal (Fed) subió
su tasa de referencia en 25 puntos base, pero dejó en su
agenda (deducida del gráfico de puntos) una expectativa de
dos incrementos más en 2019, en lugar de los tres que se
tenían.
El mercado esperaba un discurso y medidas mucho más
“dovish” del Banco Central (ver gráfico).

Aunque la nueva agenda de la Fed ve dos alzas, los futuros

aplanaron su curva, es decir, no ven ningún incremento

Contenido
Tema de la Semana 1
Tasas, Bonos y Revisables 4
Tipos de Cambio 7
Internacional 8
Escenarios Weekly 10
Encuestas 11
Afores 13
Deuda Privada 19
Noticias Relevantes 20
Encuesta Inflación 22
Agenda Económica 23
Mercado en Cifras 26

1
Se cuestiona la agenda de alzas de la Fed y se ve
problemático que siga retirando liquidez con la reducción
de la hoja de balance.
En realidad, la reducción de la hoja de balance no es tan
drástica, al menos los datos duros muestran eso (ver
gráficos).
La crisis generada por el enfrentamiento de la Fed con el
mercado ha sido agudizada por la posibilidad de cierre del
Gobierno, debido a la falta de acuerdos en el Congreso.
Además, se arrastran los miedos a una desaceleración de la
economía, derivada de la guerra arancelaria entre Estados
Unidos y China.
Las correcciones en las bolsas estadounidenses y la curva
de treasuries ya observan que hay cierto pánico en los
inversionistas (ver cuadro y gráfico).
Desde el 8 de noviembre, dos días antes de que Trump
tuviera poderes legales para regular la inversión extranjera
en tecnología, a la fecha la curva de treasuries se ha desplomado
La precaución ha vuelto al interior del Banco Central de los
EE.UU.
El viernes 21 de diciembre, el presidente de la Fed de Nueva
York, con derecho a voto, John Williams, en una entrevista
con la CNBC indicó que el banco está dispuesto a reevaluar
su opinión sobre los siguientes movimientos de alzas de
tasas.
“Las cosas pueden cambiar entre ahora y el próximo año”,
dijo.
2
“Algo así como dos aumentos de tasas tendrían sentido en
una economía realmente fuerte en el futuro. Pero
dependemos de los datos; vamos a ajustar nuestras
opiniones según como cambien las perspectivas”.

“No tomamos la decisión de cambiar la normalización del

balance en este momento, pero como dije, vamos a
comenzar el año nuevo con los ojos bien abiertos,
dispuestos a leer los datos y reevaluar la perspectiva
económica, y tomar las decisiones políticas correctas”.

Lo cierto es que los fundamentales no han cambiado, pero

los mercados se encuentran en una zona ya peligrosa.

3
 Tasas, Bonos y Revisables
La inflación de la primera quincena
Tasas de diciembre fue más alta de la esperada

Banxico se mantiene como

contrapeso y tiene un discurso
hawk
El Banco de México (Banxico) subió su tasa de referencia a
8.25% (ver gráfico) como se esperaba y aceptó que el
presupuesto para 2019 es realista.

Banxico cumplió con lo esperado y subió la tasa

en 25 pb, en una votación unánime

En esta ocasión, también sorprendió el avance mayor

a lo esperado de la inflación subyacente

Sin embargo, toma sus precauciones y declara que seguirá

el cumplimiento de lo propuesto en política fiscal para el
año entrante.

Además, mantiene un tono monetario restrictivo, porque

considera que el balance de riesgos inflacionarios se ha
Mantiene la tesis de seguir subiendo su tasa de referencia,
deteriorado:
si es necesario.
- La inflación observada está por arriba de su
pronóstico.
Esto hace que se mantenga la idea de un ciclo restrictivo en
- La inflación ya presenta riesgos estructurales.
2019, de acuerdo con la curva de futuros de la TIIE de 28
- Pone alerta sobre los efectos inflacionarios del
días (ver gráfico).
aumento de los salarios mínimos.

Adicionalmente el reporte de inflación de la primera

quincena de diciembre fue mucho mayor al esperado (ver
gráficos).

4
 El viernes, la crisis de mercados de EE.UU. (ver sección
Principal) y el discurso hawk de Banxico provocaron un
rebote (ver gráfico).

El repunte del viernes fue por el comunicado de Banxico

y se concentró en la parte media de la curva

Bonos
Se mantiene una expectativa
favorable para la curva
El saldo semanal de la curva de los “M” es favorable, a pesar
del rebote violento del viernes (ver gráfico). No obstante, el ajuste de las últimas tres semanas ha sido
importante (ver gráfico).
La última semana la curva se ajustó de manera importante a la baja

De lunes a jueves, la curva se ajustó fuerte a la baja debido a

la presentación de un presupuesto para 2019 aceptable
para el mercado y por un ajuste del tipo de cambio.

5
De hecho, del pico más alto de la curva a la fecha, la
corrección ha sido importante, lo que significa que se ha
avanzado en reducir la incertidumbre de las políticas
públicas del nuevo Gobierno (ver gráfico).

En las últimas cuatro semanas las correcciones han sido fuertes

6
 Tipos de Cambio

El peso ganó la batalla en el corto

plazo; falta más certidumbre
Se cumplieron los tres eventos favorables que señalábamos En las últimas cuatro semanas el peso ha recuperado mucha fuerza
la semana pasada para que el precio del dólar cayera de
manera importante: el Presupuesto 2019 fue realista, se
amortizaron con éxito los mil 800 millones de dólares de
bonos del aeropuerto y un comunicado “dove” de la Fed.

Adicionalmente Banxico subió su tasa, mejorando el carry

del peso.

La reducción de la incertidumbre y la subida de tasas de Banxico

cumplieron la expectativa de mayor fortaleza del peso

El peso en lo que va de 2018, de las mejores monedas

La fortaleza del peso en las últimas semanas se ha

consolidado (ver gráficos).

Para que el peso se aprecie más o mantenga el terreno

ganado, es necesaria una mayor certidumbre de las
políticas públicas del nuevo Gobierno.

7
 Internacional

El BCE cada vez con menores armas para

defender su economía: euro y bolsas débiles
Con el fin de 2018, el Banco Central Europeo (BCE) cierra la
inyección de liquidez a la economía.

Sin embargo, los indicadores oportunos siguen arrojando

menor dinamismo de la economía (ver gráficos y cuadro).

Alemania: El Índice de Clima Empresarial de IFO cayó a 101.0 puntos

en diciembre desde los 102.0 puntos en noviembre. Las empresas
estaban menos satisfechas con su situación empresarial actual y
sus expectativas comerciales también siguieron deteriorándose

La hoja de balance del BCE es muy abultada, lo que hace

casi imposible que se vuelva a usar la inyección de liquidez
(ver gráficos).

Casi todos los sectores de la encuesta mostraron

caídas en su clima de negocios para diciembre

8
Esto aleja cualquier proceso de normalización monetaria y
mantiene la debilidad del euro y de las bolsas (ver gráfico).

Por: Joel Martínez

9
Escenarios Weekly

10
 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

11
Expectativas de Inflación en México

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Afores

13
14
15
16
17
18
Deuda Privada

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 Noticias Relevantes
AEROPUERTOS Y SERVICIOS AUXILIARES
La red de terminales aéreas de Aeropuertos y Servicios Auxiliares (ASA) registró un incremento acumulado de pasajeros de 11.9% durante
noviembre, esto en comparación con el mismo mes de 2017. Los aeropuertos operados por ASA transportaron en su conjunto dos millones
731 mil 170 viajeros durante los 11 meses transcurridos del año, cifra superior a los dos millones 440 mil 710 transportados en igual periodo
del año pasado.
ALEATICA
La compañía, el operador de concesiones de infraestructura anteriormente conocido como OHL México, fusionó las actividades que
desempeñan sus direcciones de Finanzas y Jurídica a nivel global y en México, como parte de una serie de decisiones en materia
organizacional. Con esto, Juan Carlos Mateos Durán de Huerta y Pablo José Miguel Suinaga Cárdenas dejarán sus posiciones como Director
Económico Financiero y Director de Asesoría Jurídica, respectivamente en México; siendo sustituidos por Gabriel Núñez García y Pablo
Olivera Masso, quienes desempeñan esos cargos a nivel global.
AMERICA MOVIL
De acuerdo con algunos medios de información, a través de una subsidiaria indirecta, América Móvil solicitó al Instituto Federal de
Telecomunicaciones (IFT) una concesión para ofrecer el servicio de televisión restringida, petición que se realizó con base en lo dispuesto en
las leyes aplicables. Sin embargo, la compañía no precisó el nombre de la subsidiaria que hizo la solicitud, dado que está en curso pendiente
de resolución.
CEMEX
Incrementará entre 12 y 13% el precio de su cemento para el próximo año, de acuerdo con la Asociación Mexicana de Concreteros
Independiente (AMCI). El incremento que realizará la cementera mexicana tendrá un impacto en los integrantes de la asociación, que
contemplan aumentar los precios del concreto 20% a partir de enero.
CODERE
La multinacional del juego de origen español renovó por 15 años los permisos para la operación del Hipódromo de las Américas, a través de
su filial Administradora Mexicana de Hipódromo (AMH) y Operadora Cantabria. La compañía, que adquirió en 2012 el control total del
inmueble ubicado en Ciudad de México, extendió los permisos otorgados por la Dirección General de Juegos y Sorteos de la Secretaría de
Gobernación para operar hasta el 2033, las 90 salas de juego que posee el hipódromo, así como la concesión del terreno por 25 años más,
hasta el año 2048.
COMPAÑIA MINERA AUTLAN
Acordó con Infraestructura Energética Nova (Ienova) el suministro de energía eléctrica por 15 años, como parte de su plan para reducir
costos. La energía eléctrica será suministrada por Ienova –a un precio fijo– mediante alguno de los proyectos de energía solar que forman
parte de su portafolio.
DESARROLLADORA HOMEX
Concretó la venta de un terreno a cambio de 130 mdp, para aumentar su flujo de efectivo. Los recursos obtenidos serán utilizados por la
compañía, que llegó a ser una de las mayores constructoras de vivienda en el país, para invertir en proyectos habitacionales rentables.
ENERGIA
El Gobierno mexicano dijo estar cerca de cerrar un acuerdo con la empresa estatal especializada en generación eléctrica a base de agua,
Hydro-Québec, para rehabilitar las 60 centrales hidroeléctricas que existen en el país. El potencial acuerdo contemplaría una coinversión
para modernizar las centrales a fin de que puedan producir el doble de energía eléctrica con los mismos recursos.
FIBRA EDUCA
Dio a conocer que Rodolfo Sánchez Arriola Luna renunció al puesto de Director General del Administrador del fideicomiso. La decisión fue
tomada luego de haber concluido su labor durante la colocación de la Fibra y con ello su compromiso asumido con el administrador,
denominado Fibra Educa Management. Adicionalmente, ya informó que Raúl Patricio Martínez Solares Piña será quien ocupe el cargo que
hasta hace unos días era ocupado por Sánchez Arriola.
FIBRA MONTERREY
Concluyó la adquisición del Portafolio Filios, que corresponde al complejo industrial de Whirlpool Corporation, en Apodaca, Nuevo León, por
un monto de 135 mdd. Adicionalmente, la Fibra anunció que decidió cancelar en forma definitiva las transacciones de las naves industriales
denominadas Panamericana 1 y Panamericana 2, por así convenir a sus intereses. La compañía no dio detalles sobre la decisión; sin embargo,
los inmuebles pertenecen al portafolio Horizonte, cuya compra –anunciada en mayo– fue suspendida en junio debido a "hallazgos"
encontrados por la empresa.
FIBRA PROLOGIS
Anunció la adquisición de un edificio nuevo Clase-A de 662,500 pies cuadrados en Monterrey por una inversión total de 34.9 mdd,
incluyendo costos de cierre. La propiedad se encuentra en el submercado de Apodaca y está completamente arrendada por una cervecera
internacional con un contrato de 15 años.

20
FIBRA VIA
Pactó la adquisición del 100% del paquete carretero Michoacán, a cambio de aproximadamente 10 mil mdp. Tres cuartas partes del paquete
pertenecen actualmente a los fondos de inversión BlackRock y Azvi, así como un consorcio de empresarios michoacanos, informó la
compañía en un comunicado enviado a la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). Los recursos para financiar la operación fueron obtenidos de la
venta de 451 millones de nuevos títulos entre sus dueños. El fideicomiso no detalló el número o estado de desarrollo de los inmuebles que
incluye la transacción.
FORD
Planea iniciar en 2020 la producción de un modelo completamente eléctrico en México. La empresa asignó el armado de este modelo a la
planta de Cuautitlán, en el Estado de México, por lo que a mediados de 2019 dejará de producir ahí su modelo Fiesta para realizar los trabajos
de modificación de la línea de producción.
GRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA
Informó que la expansión de su planta de cemento en Rapid City, Dakota del Sur, ha comenzado a operar, añadiendo a su actual capacidad
440 mil toneladas métricas. Según un comunicado, la expansión de la planta de cemento en Rapid City comenzó en el 2016, con una
inversión total de aproximadamente 105 mdd. Esta expansión incrementa la capacidad instalada de producción de la planta a un millón 167
mil toneladas métricas y se espera que reduzca los costos variables de producción.
GRUPO LA COMER
Inauguró su primera tienda City Market en Metepec, Estado de México, la cual requirió una inversión total de 445 mdp. La unidad comercial
generará en total 346 empleos (incluyendo directos e indirectos).
GRUPO TELEVISA
De acuerdo con un comunicado enviado a la BMV, Televisa notificó que adquirió parte del negocio residencial de fibra óptica directa al hogar
de Axtel y los activos relacionados a dicho negocio en la Ciudad de México, Zapopan, Monterrey, Aguascalientes, San Luis Potosí y Ciudad
Juárez. La firma mexicana de telecom transfirió a la televisora 227 mil 802 clientes residenciales y micronegocios, cuatro mil 432 km de red de
fibra óptica y otros activos relacionados con su operación masiva en cinco entidades. El valor total de la transacción asciende a cuatro mil 713
mdp.
NESTLE
Invertirá 154 mdd en una planta de procesamiento de café en el estado de Veracruz, que posicionará al país como el principal productor de
este grano para la compañía. La planta, ubicada en el puerto de ese estado, tendrá la capacidad de procesar 20 mil toneladas de café verde al
año, superando a Brasil, que actualmente es el principal proveedor de la empresa.
NEXXUS CAPITAL
Acordó destinar 204 mdp a una empresa del sector de tecnologías de la información, la primera inversión que realizará a través del vehículo
Mezzanine Fund I. El acuerdo considera el otorgamiento de un crédito, que fue estructurado con cláusulas para la preservación de capital y
será utilizado para el crecimiento de la empresa que cuenta con una experiencia de más de 15 años en la industria.
NISSAN
La empresa automotriz informó un recorte de mil plazas en las plantas armadoras con las que cuenta, ubicadas en Aguascalientes y
Cuernavaca, argumentando las cambiantes condiciones de mercado en México y EE.UU. A través de un comunicado oficial, Nissan explicó
que se ajustará a los volúmenes de producción en sus plantas dado la baja que ha sufrido la industria automotriz mexicana como resultado
de diversos factores externos, incluyendo incrementos en costos de materias primas y otros.
ORGANIZACION SORIANA
Dio a conocer que inició operaciones su tercera unidad de Sodimac, la cadena de retail enfocada a productos de mejoramiento para el hogar,
y anunció un plan de entre cuatro y seis para 2019. “Con esta apertura cerramos el plan de inversiones 2018 y empezamos a trabajar en los
planes estratégicos del siguiente año. Se tienen contempladas entre cuatro y seis tiendas Sodimac para 2019”, dijo en un comunicado el
Director de Administración y Finanzas de Organización Soriana. La tercera tienda está ubicada en Cuernavaca, Morelos.
QATAR PETROLEUM
Llegó a un acuerdo con la petrolera italiana Eni para adquirir un interés de 35% en el desarrollo petrolero mexicano Área 1, ubicado en las
costas del estado de Campeche, que requerirá en los próximos años una inversión de dos mil mdd para su explotación. La transacción, que
aún está sujeta a la autorización de los reguladores mexicanos, convertirá a Qatar en socia de Eni, que seguirá operando el desarrollo en
aguas someras que se estima cuenta con una reserva de dos mil 100 millones de barriles de petróleo distribuidos entre los campos Amoca,
Miztón y Tecoalli.
VINTE VIVIENDAS INTEGRALES
De acuerdo con su Guía de Resultados para el año 2019, estimó un incremento de 7% en su flujo operativo y ventas, lo que significaría una
desaceleración en comparación con los datos acumulados hasta septiembre, que van en sintonía con las estimaciones para el cierre de este
año. La Utilidad Neta de la compañía, en tanto, también presentará una reducción frente a este año, ya que la viviendera estimó un alza de
7% para 2019, frente al 15% proyectado para este año.

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Encuesta Inflación

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Agenda Económica

23
24
25
Mercado en Cifras

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 Nota Legal
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