2017

UNIVERSIDAD CATOLICA
DE SANTA MARIA

FACULTAD DE ARQUITECTURA E
INGENIERIAS CIVIL Y DEL AMBIENTE

FLUJO DE CAJA
CURSO: FINANZAS EN LA CONSTRUCCION

DOCENTE:
ING. ENRIQUE UGARTE CALDERON

PRESENTADO POR:
ITUZA REVILLA. MILAGROS YAQUELINE.

LLAVE TORRES, ALDO JAVIER.

MANRIQUE AVENDAÑO, JESÚS ROLANDO

MAYHUIRE HUAMANI, JOSÉ MIGUEL.

 TABLA DE CONTENIDO
INTRODUCCION ........................................................................................................................................... 2
FLUJO DE CAJA FINANCIERO .................................................................................................................... 3
IMPORTANCIA DEL FLUJO DE CAJA ....................................................................................................... 4
OBJETIVOS DEL FLUJO DE CAJA.............................................................................................................. 4
TIPOS DE FLUJOS DE CAJA ......................................................................................................................... 5
Flujos de caja de operaciones (FCO): ...................................................................................................... 5
Flujos de caja de inversión (FCI): .............................................................................................................. 6
Flujo de caja financiero (FCF):.................................................................................................................... 7
Flujo de caja del capital (Capital Cash flow): .......................................................................................... 7
Flujo de caja financiero (FCF):.................................................................................................................... 8
COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA .................................................................................................... 9
 Beneficios o “flujos positivos”: .......................................................................................................... 9
 Costos o “flujos negativos”: ............................................................................................................... 9
 Depreciaciones y Amortizaciones: ................................................................................................ 10
 Impuestos: ........................................................................................................................................... 10
 Inversiones de reemplazo y ampliaciones: ................................................................................... 10
 Valor en libros: ................................................................................................................................... 10
 Saldo Neto Efectivo (SNE): ............................................................................................................. 10
CONSIDERACIONES GENERALES PARA LA ELABORACIÓN DE UN FLUJO DE CAJA ...... 10
ELABORACIÓN DEL FLUJO DE CAJA ................................................................................................... 11
Flujo de caja del proyecto ........................................................................................................................ 12
Flujo de caja del inversionista.................................................................................................................. 12
Situación base frente a situación con proyecto o análisis incremental .......................................... 14
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ........................................................................................ 16
BIBLIOGRAFIA ............................................................................................................................................... 16

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 FLUJO DE CAJA

INTRODUCCION

La evaluación de proyectos o inversiones es un proceso permanente. De otro lado, la evaluación

de proyectos puede ser de dos tipos: social y privada. Es social cuando se asume que el país es
propiedad de un solo dueño y los efectos del proyecto recaen sobre toda la población, sin
considerar las transferencias (subsidios, aranceles, entre otros); esta evaluación se efectúa a precios
sociales o precios sombra. Es privada cuando se trabaja a precios de mercado buscando maximizar
una determinada rentabilidad, esta evaluación es a su vez económica, cuando mide la fuerza del
proyecto puro independientemente de su estructura financiera; y es financiera cuando además del
dinero propio que se aporta al proyecto, se recurren a otras fuentes para completar la inversión
que requiere el proyecto.
La evaluación económica financiera consiste en determinar si los flujos de caja que se han obtenido
a través del presupuesto de inversiones, bajo ciertos supuestos en su entorno previsto, agregan
valor a la inversión que se pone a disposición del proyecto, para lo cual se utilizan criterios e
indicadores cuyos valores mínimos son exigidos por los inversionistas, siendo una herramienta
importante en las finanzas.

2
 FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA FINANCIERO

El flujo de caja, también llamado flujo de efectivo, o cash flow en inglés, es un informe financiero
que muestra los flujos de ingresos y egresos de efectivo que ha obtenido una empresa. Estos flujos
pueden ser estimaciones o valores observados.
Los flujos de efectivo ocurren durante periodos específicos, tales como un mes o un año.
 Ejemplos de ingresos de efectivo son el cobro de facturas, cobro de préstamos, cobro de
intereses, préstamos obtenidos, cobro de alquileres, etc.
 Ejemplos de egresos de efectivo son el pago de facturas, pago de impuestos, pago de sueldos,
pago de préstamos, pago de intereses, pago de servicios de agua o luz, etc.
Grafico 1.- Representación de ingreso y gastos

Fuente: Evaluación De Proyectos Con Ayuda Del Software Excel

El Flujo de Caja, es una herramienta que permite visualizar el movimiento de efectivo que tendrá la
empresa en un período futuro. Es básica para el empresario ya que:
 Lo ayuda a ordenar el plan de actividades durante un período de tiempo.
 Le permite analizar un plan para un período de tiempo y revisar si es posible llevarlo adelante
tal como está o es necesario efectuar algunos ajustes.
 Le permite estimar las necesidades de obtener créditos, generar un aumento de las ventas,
bajar los costos, observar su capacidad de pagar deudas, etc.
 Le permite tomar decisiones a tiempo, si varían las condiciones proyectadas.

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IMPORTANCIA DEL FLUJO DE CAJA

La importancia del Flujo de Caja es que éste nos permite conocer la liquidez de la empresa, es decir,
conocer con cuánto de dinero en efectivo se cuenta, de modo que, con dicha información podamos
tomar decisiones tales como:
 Cuánto podemos comprar de mercadería.
 Si es posible comprar al contado o es necesario o preferible solicitar crédito.
 Si es necesario o preferible cobrar al contado o es posible otorgar créditos.
 Si es posible pagar deudas a su fecha de vencimiento o es necesario pedir un refinanciamiento
o un nuevo financiamiento.
 Si tenemos un excedente de dinero suficiente como para poder invertirlo, por ejemplo, al
adquirir nueva maquinaria.
 Si es necesario aumentar el disponible, por ejemplo, para una eventual oportunidad de
inversión.
 Dicho flujo se puede proyectar para efectos de la evaluación de la viabilidad de un proyecto.

OBJETIVOS DEL FLUJO DE CAJA

La elaboración de un flujo de caja tiene dos propósitos principales:

 El de indicar de dónde provendrán los ingresos y como se usarán esos fondos en el futuro.
 El de mostrar si la empresa genera suficiente dinero para hacer frente a todas las necesidades
de efectivo, derivadas de la actividad empresarial.
 Determinar la viabilidad financiera del proyecto o de la empresa
 Definir si la empresa o el proyecto bajo análisis tienen capacidad de generación de valor.
 Analizar la liquidez del proyecto.
 Analizar los efectos que tendría la financiación en la rentabilidad y liquidez del proyecto.

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TIPOS DE FLUJOS DE CAJA

FLUJOS DE CAJA DE OPERACIONES (FCO):

Dinero ingresado o gastado por actividades directamente relacionadas con la de la empresa.
El flujo de caja operativo (FCO) es la cantidad de dinero en efectivo que genera una empresa
a través de sus operaciones y el ejercicio de su actividad. Este flujo permite valorar y cuantificar las
entradas y salidas de dinero mediante las actividades de explotación, siendo difícil poderlo manipular.Este
término se puede asociar a la utilidad contable, sin embargo, no es lo mismo.

En el cálculo del flujo de caja operativo no se incluyen los costes de financiación. A su vez, en
éste mismo, se incluye la depreciación al final en su cálculo, a diferencia de la utilidad contable, dónde no
se incluye. Por ejemplo, dentro de la categoría del flujo de caja operativo, podemos incluir a los ingresos
por ventas, gastos de personal o a los proveedores.

1. Ingresos de caja operativos

Se consideran ingresos de caja operativos los siguientes:

1. Los ingresos de fondos por la venta de mercaderías y servicios, incluyendo cobros y

efectos a cobrar en pago de esas ventas.
2. Intereses cobrados sobre préstamos concedidos a otras entidades y dividendos recibidos
por las inversiones en capital de otras empresas.
3. Ingresos por asuntos extrajudiciales e indemnizaciones percibidas por aseguradoras.

2. Gastos de caja operativos

Se consideran salidas de capital operativas las siguientes:

4. Pagos por compra de materiales para la fabricación de mercaderías o compra de

mercaderías para su reventa.
5. Pagos a empleados y a proveedores de bienes y servicios.
6. Pagos al gobierno de impuestos, multas, derechos, honorarios y penalizaciones.
7. Intereses pagados a los prestamistas.
8. Pagos por asuntos extrajudiciales, donaciones a organizaciones sin ánimo de lucro y los
reembolsos de los clientes.

FORMA DE CÁLCULO

El flujo de caja operativo se calcula de la siguiente forma:

EBIT (Beneficio antes de impuestos e intereses) + amortización – impuestos.

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 El EBIT, lo podemos encontrar en la cuenta de pérdidas y ganancias de cualquier empresa o cuenta de
resultados, así como en sus informes anuales.

EJEMPLO CÁLCULO FLUJO DE CAJA OPERATIVO

Supongamos que extraemos los siguientes datos financieros de una empresa X en el año 2014:

 EBIT= $15.000
 Amortización= $ 1.500
 Impuestos= $ 1.000

Por tanto, a través de su fórmula de cálculo tendremos:

EBIT (Beneficio antes de impuestos e intereses) + amortización – impuestos= 15.000 +

1.500 – 1.000= $ 15.500

Podemos concluir que el flujo de caja operativo en el año 2014 es de $ 15.500.

FLUJOS DE CAJA DE INVERSIÓN (FCI):

Dinero ingresado o gastado resultado de haber dedicado un dinero a un producto que nos
beneficiará en el futuro, por ejemplo, maquinaria.

El flujo de caja de inversión (FCI), es la variación de capital procedente de la diferencia entre las entradas y
salidas de efectivo procedentes de inversiones en instrumentos financieros, generalmente deuda a corto
plazo y fácilmente convertible en liquidez, gastos de capital asociados a las inversiones, compra de
maquinaria, edificios, inversiones y adquisiciones.

Para construir un proyecto de inversión y calcular su flujo de caja, se debe tener en cuenta los siguientes
aspectos:
 Etapas del proyecto de inversión en el que se desea calcular el flujo de caja.
 La información que se desea obtener al evaluar el proyecto.
 El objetivo que se persigue al invertir los recursos.

La evaluación de un proyecto busca determinar la rentabilidad de la inversión en éste, a través de la

determinación de la tasa de descuento empleada para actualizar los flujos de caja.

La evaluación de un proyecto puede expresarse de muchas formas distintas, en unidades monetarias a

través del valor actual neto (VAN), como una relación de coste-beneficio, como un porcentaje a través
de la tasa interna de rendimiento o TIR, o cómo un cálculo de cuánto tiempo se puede tardar en
recuperar la inversión.

Los dos indicadores económicos más usados por los expertos financieros para la valoración de un proyecto
de inversión son el VAN y la TIR.El VAN se basa en la circunstancia de que el valor del dinero cambia con
el paso del tiempo. Existiendo una inflación muy pequeña, un euro hoy puede hacer comprar menos que
un euro hace un año. El VAN permite saber en términos de euros de hoy el valor total de un proyecto que
se extenderá por varios meses o años, y que puede combinar flujos positivos y negativos.

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 A su vez, el VAN permite decidir si un proyecto es rentable (VAN mayor a 0), no es rentable (VAN menor
que 0) o indistinto (VAN = 0), en base a la tasa que se ha tomado como referencia.

 VAN>0 ; rentable
 VAN=0 ; indiferencia
 VAN<0 ; no rentable

Por otro lado, la TIR determina cuál es la tasa de descuento que hace que el VAN de un proyecto sea igual
a cero y se expresa como porcentaje. Es la tasa de interés máxima a la que es posible endeudarse para
financiar el proyecto sin incurrir en pérdidas.

FLUJO DE CAJA FINANCIERO (FCF):

Dinero ingresado o gastado como resultado de operaciones directamente relacionadas con el
dinero, como compra de una parte de una empresa, pago de préstamos, intereses.

FLUJO DE CAJA DEL CAPITAL (CAPITAL CASH FLOW):

Los flujos de caja son muy utilizados para analizar la viabilidad de proyectos. Son la base para el
cálculo de los ratios Valor actual Neto (VAN) y la Tasa interna de retorno (TIR).
El Flujo de caja del capital, también conocido como capital cash flow, es aquella cantidad que una
empresa en particular genera en un periodo de tiempo determinado (al que se le llama ejercicio)
y que es destinado al pago de sus acreedores y a los propietarios de acciones.
Mediante la creación del flujo de caja del capital, las compañías mercantiles se encargan de pagar a
aquellos individuos o sociedades que participan en su vida económica en el papel de dueños
o inversores o poseedores de deuda.

Durante un ejercicio la empresa ha afrontado sus correspondientes obligaciones y finalmente ha conseguido

reunir una cantidad de dinero que puede destinar a sus accionistas y acreedores, que participan vitalmente
en la existencia de la misma y a cambio optan a este tipo de reembolsos, ya sea en contraprestación a
su cuota de propiedad de la compañía o por haber intervenido mediante fondos o algún tipo
de préstamo.

Cuando hablamos de pagos dirigidos a accionistas de la empresa, hablamos de cantidades de dinero que
salen de la empresa hacia los mismos tras haber cumplido con las correspondientes obligaciones
de la compañía y otros gastos propios de su actividad (compras, financiación…). En cuanto a
los pagos a acreedores, las cantidades salientes se dirigen a satisfacer compromisos previos y
sus intereses relacionados.

Por lo tanto, estaríamos hablando de un conjunto de pagos efectuados a todo accionista y todo acreedor
a la finalización de un ejercicio económico. En ese sentido, podría considerarse el capital cash flow como
una modalidad del flujo de caja en su modalidad financiera, dada la definición de dicho tipo.

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FLUJO DE CAJA FINANCIERO (FCF):
El flujo de caja financiero (FCF) se define como la circulación de efectivo que muestra las entradas
y salidas de capital de una empresa fruto de su actividad económica. También se define como la
suma del flujo de caja económico, dónde se puede comprobar la rentabilidad de un proyecto, pero
sin tener en cuenta la financiación, y el financiamiento neto, donde sí se incorpora la financiación.
Se tiende a confundir el flujo de caja financiero con el estado de pérdidas y ganancias de una
empresa. Este último estado contable, sigue el principio del devengo, esto es, contabiliza los ingresos o
gastos en cuánto se originan, pero el flujo de caja los valora nada más recibir el ingreso o se produzca la
salida del dinero. Otra diferencia es que, si tenemos en cuenta una depreciación de inmovilizado material,
como un mobiliario cualquiera y su amortización, el flujo de caja, a diferencia del estado de cuenta de
pérdidas y ganancias, no lo considera una salida de efectivo, pero sí que se imputa de forma indirecta en la
renta.

COMPONENTES FLUJO DE CAJA FINANCIERO

Los componentes que se integran en el flujo de caja son los siguientes:

1. Pérdida de valor en mercaderías y materias primas.

2. Dotación de capital para gastos de personal.
3. Pérdidas que se generan por operaciones de tipo comercial.
4. Amortización de inmovilizado
5. Subvenciones para compra de inmovilizado no financiero y algunas subvenciones de capital.
6. Superávit de provisiones de impuestos, cobros de clientes u operaciones comerciales.
7. Bajas de inmovilizado intangible y material.
8. Pérdidas por operaciones en instrumentos financieros como deuda a corto plazo y créditos
y todo tipo de instrumentos financieros en los que la empresa invierte sus excesos de
tesorería para rentabilizar su liquidez.

EJEMPLO:

Tabla 1:Ejemplo de un flujo de caja Financiera

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 Fuente: http://economipedia.com/definiciones/flujo-de-caja-financiero.html

COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA

 BENEFICIOS O “FLUJOS POSITIVOS”: son todos los ingresos que se percibirán en el

negocio a lo largo de su vida. Esta información proviene del estudio de mercado y básicamente se
obtiene de multiplicar precio de los bienes y servicios que se ofrecerán en el negocio, por la cantidad
demandada que el negocio atenderá.
 COSTOS O “FLUJOS NEGATIVOS”: son todos los gastos de operación en los que
incurrirá el negocio durante su vida. Esta información proviene del estudio técnico y se divide
básicamente en:

C Costos de producción

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 C Costos de administración
C Costos de comercialización

 DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES: se deben calculartodos los valores de gastos

por depreciación de los activos fijos y gastos por amortización de los activos intangiblesdurante la
vida útil del negocio, los cuales, por ser gastosno en efectivo, se restan dentro de los ingresos junto
contodos los otros gastos, pero luego se suman para obtener el Saldo Neto Efectivo (SNE).
 IMPUESTOS: Se deben calcular los impuestos sobre la renta que se deben pagar en el país donde
el negocio se ejecutará, considerando que los mismos se cobran sobre la utilidad contable del
negocio.
 INVERSIONES DE REEMPLAZO Y AMPLIACIONES: de la información del estudio
técnico se determina en qué momento y en qué cuantía se deben realizar inversiones adicionales
sobre la marcha del negocio, ya sea porque algunos activos se deben reemplazar, o porque las
operaciones del negocio se deben ampliar. Esto se debe anotar en el flujo de caja.
 VALOR EN LIBROS: Aquellos activos que sean reemplazados durante el período de vida del
negocio podrán ser eventualmente vendidos. En estos casos, el valor de la venta es un ingreso
extraordinario que se debe indicar en el flujo, y su valor en libros contables a ese momento se debe
también incluir como un gasto extraordinario no en efectivo, para aprovechar el escudo fiscal.
 SALDO NETO EFECTIVO (SNE): este se obtiene al restar a los ingresos del negocio todos
los costos desembolsables del mismo para cada período. Es la línea final del flujo de caja. No se debe
olvidar en antes de calcular esta línea lo siguiente:

1. Valor de rescate del negocio: al final de la vida útil del negocio se establece como ingreso
extraordinario el valor de rescate del mismo, que se analizó en el estudio técnico.
2. Liberación del capital de trabajo: al final de la vida útil del negocio se establece como
ingreso extraordinario el capital de trabajo que se invirtió en el momento cero del negocio.

CONSIDERACIONES GENERALES PARA LA ELABORACIÓN DE UN FLUJO DE CAJA

a) Para elaborar el Flujo de Caja, primero se debe determinar, los conceptos que utilizará y
clasificarlos en Ingresos y Egresos y el período que se desea controlar, esto es diariamente,
semanalmente, quincenalmente, mensualmente, anualmente, etc.
b) Los Ingresos deben incluir todos los conceptos que generen entradas de dinero y los Egresos
todos los que generen salidas de dinero.
c) Deberá definir los valores para los conceptos que ha determinado. Es decir, tendrá que
calcular, por ejemplo, cuánto estima vender y a qué precios, y los costos fijos y variable
d) Como la elaboración del flujo de caja es una estimación del futuro, habitualmente es más
simple trabajar con valores reales.
e) El año 0 representa hoy, en realidad no es un periodo, sino que un momento instantáneo
de tiempo. En él ocurren automáticamente inversión, préstamos, capital de trabajo, etc.
f) La unidad monetaria que se use para elaborar el flujo de caja puede ser cualquiera. Lo
importante es que cada flujo y sus componentes estén expresados en la misma unidad.

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ELABORACIÓN DEL FLUJO DE CAJA

Grafico 2: componentes para la elaboración de un flujo de caja

Ingresos y egresos afectos a impuestos

Gastos no desembolsables

Cálculo del impuesto

Ajuste por gastos no desembolsables

Costos y beneficios no afectos al impuesto

Fuente: Propia
 Los ingresos y egresos afectos a impuesto: incluyen todos aquellos movimientos de
caja que, por su naturaleza, puedan alterar el estado de pérdidas y ganancias (o estado de
resultados) de la empresa y, por lo tanto, la cuantía de los impuestos sobre las utilidades
que se podrán generar por la implementación del proyecto. Por ejemplo, entre este tipo de
ingresos se pueden identificar las mayores ventas que podrán esperarse de una ampliación,
los ahorros de costo por cambio de tecnología o la venta de algún activo y, entre los egresos,
las remuneraciones, insumos, alquileres y cualquier desembolso real que signifique además
un gasto contable para la empresa.
 Los gastos no desembolsables: corresponden a gastos que, sin ser salidas de caja, son
posibles de agregar a los costos de la empresa con fines contables, permitiendo reducir la
utilidad sobre la cual se deberá calcular el monto de los impuestos a pagar. Por ejemplo,
constituyen cuentas de gastos contables, sin ser egresos de caja, la depreciación de los
activos fijos, la amortización de los activos intangibles y el valor contable o valor libro de los
activos que se venden. Como resultado de las sumas y restas de ingresos y gastos, tanto
efectivos como no desembolsables, se obtiene la utilidad antes de impuesto. Por no ser
salidas de caja, se restan primero para aprovechar su descuento tributario, y se suman en el
ítem Ajuste por gastos no desembolsables, con lo cual se incluye sólo su efecto tributario.
 El cálculo del impuesto: corresponde aplicar la tasa tributaria porcentual sobre las
utilidades para determinar el monto impositivo, que sí es un egreso efectivo necesario de
incorporar en la construcción del flujo de caja. Después de calculado y restado el impuesto,
se obtiene la utilidad neta.

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  En los costos y beneficios no afectos a impuesto: se deberán incluir aquellos
movimientos de caja que no modifican la riqueza contable de la empresa y que, por lo tanto,
no están sujetos a impuestos. Por ejemplo, en los egresos se incluirán las inversiones, por
cuanto al adquirir un activo no disminuye la riqueza de la empresa, sino que sólo está
cambiando un activo corriente (como caja, por ejemplo) por un activo fijo (como máquinas)
o aumentando el valor de los activos y los pasivos, simultáneamente, si su adquisición fue
financiada con deuda.
Egresos no afectos a impuestos son las inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la
riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos. Generalmente es sólo un
cambio de activos (máquina por caja) o un aumento simultáneo de un activo con un pasivo
(máquina y endeudamiento).
Beneficios no afectos a impuesto son el valor de desecho del proyecto y la recuperación del
capital de trabajo si el valor de desecho se calculó por el mecanismo de valoración de activos,
ya sea contable o comercial.
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
La construcción de los flujos de caja puede basarse en una estructura general que se aplica a
cualquier finalidad del estudio de proyectos. Para un proyecto que busca medir la rentabilidad de la
inversión, el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la siguiente tabla:
Tabla 2: Estructura de caja del proyecto

Fuente: El modelo general es propuesto por Nassir

Sapag en Criterios de evaluación de proyectos. Madrid:
McGraw−Hill, 1993.
El flujo de caja analizado en la sección anterior permite medir la rentabilidad de toda la inversión. Si
se quisiera medir la rentabilidad de los recursos propios, deberá agregarse el efecto del
financiamiento para incorporar el impacto del apalancamiento de la deuda.
FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
Como los intereses del préstamo son un gasto afecto a impuesto, deberá diferenciarse qué parte
de la cuota pagada a la institución que otorgó el préstamo es interés y qué parte es amortización
de la deuda, ya que el interés se incorporará antes de impuesto, mientras que la amortización, por

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no constituir cambio en la riqueza de la empresa, no está afecta a impuesto y debe compararse en
el flujo después de haber calculado el impuesto.
Deberá incorporarse el efectivo del préstamo para que, por diferencia, resulte el monto que debe
asumir el inversionista. Para incorporar estos efectos, existen dos posibilidades con cada una de las
cuales se logra el mismo resultado. La primera es adaptar la estructura expuesta, incorporando en
cada etapa los efectos de la deuda; la segunda es realizar lo que algunos denominan flujo adaptado.
Tabla 3: Estructura flujo de caja del Inversionista

Fuente: El modelo general es propuesto por Nassir

Sapag en Criterios de evaluación de proyectos. Madrid:
McGraw−Hill, 1993.

Grafico 3: Relación con el flujo de caja Libre

Fuente: http://www.javeriana.edu.co/decisiones/Julio/presentaciones/EvalProy.pdf

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 Tabla 4: Ejemplo de flujo de Caja para Inversionistas

Fuente: Nassir Sapag en Criterios de evaluación de

proyectos. Madrid: McGraw−Hill, 1993.

SITUACIÓN BASE FRENTE A SITUACIÓN CON PROYECTO O ANÁLISIS

INCREMENTAL
La estructura general de construcción de cualquier flujo de caja es la misma, cualquiera sea el objeto
de la inversión o la finalidad del estudio. Sin embargo, cuando el proyecto se evalúa para una empresa
en marcha se pueden presentar distintas situaciones que deben ser claramente comprendidas para
poder emplear en forma correcta los criterios que incorporen las particularidades de cada una de
esas situaciones.
Una primera forma de determinar la conveniencia de una inversión que genere un cambio respecto
de una situación existente es mediante la proyección de dos flujos de caja cuyos resultados deben
ser comparados: uno para lo que se denomina la situación base, o sin proyecto, y otro para la
situación con proyecto.
En ambos casos se deberá estimar el comportamiento del flujo de caja que efectivamente se espera
que pueda ocurrir si se optara por seguir uno u otro curso de acción. Por ejemplo, si el proyecto
evalúa la conveniencia de realizar un reemplazo de alguna maquinaria, se deberá anotar en el
momento cero (hoy) de la situación con proyecto el beneficio dado por la posibilidad de la venta

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del equipo en uso y la inversión por la compra del sustituto. Por este concepto, sin embargo, no se
deberá anotar ningún valor en la situación base, por cuanto ni se venderá el equipo actual ni se
comprará uno nuevo.
Como ejemplo suponga que una empresa cambia el vehículo que actualmente usa por otro nuevo
que posibilitaría la reducción de sus altos costos de mantenimiento y repuestos. Ambos vehículos
prestan el mismo servicio, por lo que se considera que los beneficios directos no son relevantes
para la decisión. El vehículo actual se compró hace tres años en $1.000. Hoy tiene un valor de
mercado de $500 y una vida útil de cinco años más, al cabo de los cuales tendrá un valor de mercado
de $60. El costo de funcionamiento anual se estima constante en $400. El nuevo vehículo tiene un
valor de $1.200 pero permite reducir los costos de funcionamiento a sólo $300.
Ambos vehículos se deprecian linealmente en un total de cinco años. El vehículo actual se ha
revalorizado contablemente en el pasado, registrando un valor libro actual de $440 y restándole
dos años por depreciar. La tasa de impuesto a las utilidades es del 15%. En consideración a que el
vehículo actual tiene una vida útil máxima de otros cinco años, se comparará la conveniencia de
quedarse por ese período con el vehículo actual o el nuevo.
Si éste tuviese una vida útil estimada de siete años, se debe calcular su valor de desecho al final del
período de evaluación. Para ello, suponga que se espera un valor de mercado de $320 si tuviese
cinco años de uso
Tabla 5: Elaboración de caja de flujo como proyecto base o sin proyecto

Fuente: https://www.u-cursos.cl/usuario/a735117f257858200f6460e7d8673d7b/mi_blog/r/Eva-
resumen.pdf
Tabla 6: Elaboración de caja de flujo como proyecto

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 Fuente: https://www.u-cursos.cl/usuario/a735117f257858200f6460e7d8673d7b/mi_blog/r/Eva-
resumen.pdf
Tabla 7: Comparación de flujos con y sin proyecto

Fuente: https://www.u-cursos.cl/usuario/a735117f257858200f6460e7d8673d7b/mi_blog/r/Eva-
resumen.pdf

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

1. La evaluación del proyecto se realiza sobre la estimación del flujo de caja de los costos y
beneficios, siendo así una herramienta potente e importante en las finanzas de cualquier
empresa.
2. El problema más común asociado con la construcción de un flujo de caja es que existen
diferentes fines, por ello los distintos tipos que podamos encontrar: uno para medir la
rentabilidad del proyecto, otro para medir la rentabilidad de los recursos propios o para
medir la capacidad de pago frente a los préstamos que ayudaron a su financiación.
3. se recomienda que en el momento de construir el flujo de caja debe ser ordenado, ya que su mala
estimación o ausencia, pueden conducir a una evaluación poco fiable por parte del evaluador del
proyecto, lo anterior, debido a que la evaluación económica y/o financiera de un proyecto de
inversión se basa en su flujo de caja proyectado.

BIBLIOGRAFIA

1. Fontaine, Ernesto. Evaluación social de proyectos. Pontificia Universidad Católica de Chile.

Instituto de Economía. Ediciones Universidad Católica, 1999.
2. Blank, leland y Tarquin, Anthony: Ingenieria Economica 6ta edicion, Mexico: Mc Graw- Hill
Interamericana, 2012.
3. Presentación "Construcción de flujos de caja", del profesor Julio A. Sarmiento S., publicado
por la Pontificia Universidad Javeriana en:
http://www.javeriana.edu.co/decisiones/Julio/presentaciones/EvalProy.pdf
4. Presentación "Evaluación integrada de proyectos de inversión", de Edgardo S. mímica,
publicada por la Cepal en:

16
 http://www.cepal.org/ilpes/noticias/paginas/2/33602/Evaluacion_Integrada_de_Proyectos.p
df
5. Presentación: “La importancia de construir los flujos de caja de un proyecto”, publicada en:
https://www.esan.edu.pe/apuntes-empresariales/2016/09/la-importancia-de-construir-los-
flujos-de-caja-de-un-proyecto/
6. Nassir Sapag Chain, Reinaldo Sapag Chain, Bogotá - Colombia, Preparación y evaluación
de proyectos Quinta edición.
7. Dr. Winston Castañeda Vargas, Evaluación De Proyectos Con Ayuda Del Software Excel

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