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JUAN’O BRIEN
PROFESOR DE GERENCIA DE RECURSOS
FINANCIEROS
Enfoque en la Creación de Valor
*
1.
Crecimiento Orgánico
Ventas y tasa de crecimiento de
*
1.
Crecimiento inorgánico
Comprador
las ventas -- Comprador estratégico
2. Margen bruto (costos) (corporativo)
3. Gastos -- Comprador financiero (fondos y PE
4. Requerimientos de capital de -- Otro comprador con soporte de un
trabajo PE
5. Inversión en activos -- Individuos
6. Costo de capital 2. Vendedor
1. Estrategias venta (*)
2. Cambio de control
3. Financiamiento del
crecimiento
La Reestructuración y la Gestión
de Valor
VALOR TAL
2 COMO ESTÁ
Flujos de caja libre de cada unidad de
negocio, bajo dos perspectivas
VALOR TAL
2 COMO ESTÁ
Cuanto puede valer cada negocio bajo
MEJORAS planes y estrategias más agresivas
OPERATIVAS
1. Identificar las variables críticas de cada
negocio y su impacto en el valor
VALOR CON
(sensibilidad).
MEJORAS
Desarrollar estrategias para estos inputs
INTERNAS
de valor.
2. Benchmark sectoriales. Comparar
3
cada unidad con compañías similares
(competencia) para medir resultados
(costos relativos, productividad, niveles de
inversión en activos corrientes y fijos)
1
PERCEPCIÓN DE
UNA BRECHA
VALOR DE
MERCADO
ACTUAL
VALOR TAL
2 COMO ESTÁ
Identificar el valor externo
MEJORAS ¿qué es lo que puede generar valor en
OPERATIVAS forma importante que otros lo tengan?
VALOR CON
1. Venta a un comprador
MEJORAS
estratégico (otra CIA que
INTERNAS
VALOR CON puede tener sinergias
MEJORAS operativas y estratégicas)
3 INTERNAS Y 2. Spin off
EXTERNAS 3. Liquidación
ORDENAMIENTO /
NUEVOS DUEÑOS
4
1 Compras apalancadas
PERCEPCIÓN DE Instrumentos financieros
UNA BRECHA Impuestos
Deuda
VALOR DE Riesgo
MERCADO
ACTUAL
TOTAL
VALOR TAL
2 POTENCIAL 6
COMO ESTÁ
DE VALOR
MEJORAS INGENIERÍA
OPERATIVAS FINANCIERA
VALOR CON
VALOR CON CRECIMIENTO,
MEJORAS MEJORAS
INTERNAS INTERNAS Y
VALOR CON EXTERNAS
MEJORAS
3 INTERNAS Y 5
ORDENAMIENTO / EXTERNAS NUEVAS
NUEVOS DUEÑOS OPORTUNIDADES
4 DE CRECIMIENTO
1 Plan de
PERCEPCIÓN DE Reestructuración
UNA BRECHA CONSEGUIR LA MEJOR
VALOR DE (MÁXIMA) OPORTUNIDAD
MERCADO
ACTUAL
TOTAL
VALOR TAL
2 POTENCIAL 6
COMO ESTÁ
DE VALOR
MEJORAS INGENIERÍA
OPERATIVAS FINANCIERA
VALOR CON
VALOR CON CRECIMIENTO,
MEJORAS MEJORAS
INTERNAS INTERNAS Y
VALOR CON EXTERNAS
MEJORAS
3 INTERNAS Y 5
ORDENAMIENTO / EXTERNAS NUEVAS
NUEVOS DUEÑOS OPORTUNIDADES
4 DE CRECIMIENTO
Razones para Reducir el Tamaño
de la Empresa
Medidas de reestructuración
internas (orgánicas):
Esquema comercial
Se encuentran Estructura de costos
divisiones que no Medidas de reestructuración
están logrando los externas (inorgánicas):
resultados deseados
Desinversiones
(divestitures)
Equity carve-out
Spin-off
Split-off
Split-up
Razones para Reducir el Tamaño
de la Empresa
Desinversiones obligadas
Aspectos Por capacidad de generar poderes
regulatorios monopólicos
* Precios de transferencia
Sinergia 2 + 2 = 5 (valor empresa)
Sinergia negativa 4 + 1 = 4 (valor empresa)
Desinversiones (divestitures)
Equity carve-out
Spin-off
Split-off
Split-up
Desinversiones (Divestitures)
Venta de una parte de la empresa a un tercero
Se crea una empresa antes de venderla
Normalmente implica un ingreso de efectivo para la empresa vendedora
(pueden ser valores o una mezcla de ambos)
Para el pago de impuestos se tiene que hacer la identificación de activos
(muy difícil pasar también deuda)
Desinversiones
Los accionistas de
esta empresa son
Se crean nuevas empresas
antiguos accionistas
de la empresa original
1. Compile a target list
2. Make contact with the targets
Teaser – selling
Executive summary - buying
3. Sign a confidentiality agreement
4. Offering document
Send – selling
Steps Review - offering
5. Indication of Interest (IOI)
6. Management meetings
7. Letter of intent (LOI)
8. Due Diligence
9. Purchase Agreement
10. Closing