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消失的招聘广告 证券研究报告
2018 年 11 月 21 日
从招聘平台看就业状况 作者

我们经过爬虫数据分析，发现今年 4 月-9 月共消失了 202 万个招聘广 宋雪涛 分析师

告，其中 2 线城市下降的最快，所以排除季节性因素之外，我们更应该 SAC 执业证书编号：S1110517090003
关注 2 线城市的就业问题。 songxuetao@tfzq.com

50-500 人的中小企业的经营问题和可能带来的就业问题，比大型企业
和微型企业更加严峻。民企招聘广告数量占比下降，国企占比不变。
相关报告
凭借招聘广告数据，我们既能看出短期政策和宏观风险的微观影响，也
能看出长期的转型升级和产业趋势。
风险提示：数据来源有限，无法反映整体的就业情况；贸易战对出口型
企业可能形成就业冲击；招聘广告存在季节性波动

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今年 4 月-9 月，我们在前程无忧（51job）平台上共爬取了 894 万个招聘广告，其中 1 线

城市占 35%，2 线城市占 54%，3/4/5 线城市各占 5%/2%/4%。

图 1：招聘广告数量城市分布

2% 4%
5%

35%

54%

Tier 1 Tier 2 Tier 3 Tier 4 Other

资料来源：造数科技，天风证券研究所

每年春节后的 3-5 月是招聘旺季，故有“金三银四”的说法，每年 5 月之后进入招聘淡季，

所以招聘广告数量在 4 月达到高点。4 月全月，我们抓取到了 285 万个招聘广告，5 月下
降到 208 万，6-8 月略高于 100 万，9 月仅 83 万。纵向看，从 4 月到 9 月，消失了 202
万个招聘广告。这其中既有招聘季节性因素，也有经济因素，由于 4 月之前的数据无法抓
取，因此我们无法判断季节性因素和经济因素哪个影响更大。

图 2：招聘广告数量（月度，单位百万）

3 2.85
百万

3
2.08
2

2
1.06 1.08 1.04
1 0.83

资料来源：造数科技，天风证券研究所

在消失的 202 万个招聘广告中，

1 线城市占 15%，2 线城市占 68%，
3/4/5 线城市各占 8%/3%/6%。
横向看，2 线的占比下降最快，1 线占比提升，3/4/5 线变化不大。所以，排除季节性因素
1
之外，我们更应该关注 2 线城市的就业问题。

1
城市分级依据新一线城市研究所《2017 中国城市商业魅力排行榜》的结果

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图 3：招聘广告月度占比-分城市级别

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%
2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月 2018年9月

Tier 1 Tier 2 Tier 3 Tier 4 Other

资料来源：造数科技，天风证券研究所

按企业规模划分，500 人以下的中小微企业占全部招聘广告的 65%，其中 150-500 人占比

22%，50-150 人占比 27%，50 人以下占 16%。500 人以上的企业招聘广告分布较分散，
500-1000 人占 12%，1000-5000 人占 11%，5000 人以上占 10%。所以，从关心就业的角度，
我们更应该关注的是 500 人以下，特别是 50-500 人的中小企业的经营情况，这类企业的
招聘数量占了一半。

图 4：招聘广告数量占比-分企业规模

7% 2% 16%
3%
11%

12% 27%

22%

<50 50-150 150-500 500-1000

1000-5000 5000-10000 >10000 Unkown
资料来源：造数科技，天风证券研究所

横向对比，今年 4 月-9 月，占比下降最多的恰恰就是我们上面说最应该关注的中小企业：

50-150 人的小企业占比下降 1%，150-500 人的中小企业占比下降 1.8%，其他规模企业占
比不变或上升，50 人以下的微型企业占比上升 1.5%，10000 人以上的超大型企业占比上升
1%。可见 50-500 人的中小企业的经营问题和可能带来的就业问题，比大型企业和微型企
业更加严峻。根据央行的数据，今年 3 季度，全国小微企业贷款余额增速下降至 10%（前

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值为 12.2%，去年同期为 17.8%）
，为 2009 年数据公布以来最低。

图 5：招聘广告数量占比-分企业规模

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%
2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月 2018年9月

<50 50-150 150-500

500-1000 1000-5000 5000-10000
>10000

资料来源：造数科技，天风证券研究所

图 6：最近 1 年小微企业贷款余额增速快速下滑

30

25

20

15

10
2010-03
2010-09
2011-03
2011-09
2012-03
2012-09
2013-03
2013-09
2014-03
2014-09
2015-03
2015-09
2016-03
2016-09
2017-03
2017-09
2018-03
2018-09

主要金融机构:人民币:贷款余额:小微企业:同比 %

资料来源：WIND，天风证券研究所

按企业所有制划分，民企在全部招聘广告中占比 72%，国企占 4%，外资占 8%，合资占 7%，

整体上非公企业（除去国企和政府机关）招聘广告占比超过了 90%，可见民营经济在就业
和企业数量上的占比贡献巨大。

横向对比来看，4 月-9 月，民企的招聘广告数量占比下降 0.4%，上市公司占比下降 0.9%，

合资企业占比上升，国企占比不变，所以单从招聘广告的数量来看，“国进民退”的现象
存在但并不明显。

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图 7：招聘广告数量占比-分所有制

2%
0%
7%

8%

4% 0%
0%

6%

72%

合资 创业公司 非营利组织
外资 国企 政府机关
其他 上市公司 民营公司

资料来源：造数科技，天风证券研究所

中小微企业的同质性高、竞争力差，逆周期抗风险能力也弱，所以在经济周期性下行、需
求走弱、融资变贵的环境下，出现亏损倒闭是正常现象。今年所不同是，上半年影子银行
整肃、表外融资渠道收紧、环保限产整改，加剧了中小企业的融资困难和经营困难，使得
一些本可以勉强存活的中小企业在这轮周期中出清，这也是事实。10 月以来，中央部委和
各地政府集中出台了大量民企救助纾困政策，应该说对于中小微企业和民企的经营问题足
够重视。

任何救助政策必然会带来公平和效率的问题，甚至是道德风险和潜在的危机。至于中小企
业、民营企业是否应该被救助，这是政治学问题，不是经济学问题。经济学关心的是如果
不救助是否会引起系统性金融风险，如果不会，那么我们更应该思考的是如何降低政策的
误解偏差和执行偏差，以及如何提升政策的连贯性和可预期性。

最后是行业对比。我们计算了招聘平台上 60 个行业的招聘广告数量的复合增速偏离度（单
个行业复合增速-全部行业复合增速）
，横向对比不同行业之间的招聘广告数量变化。从上
到下的复合增速偏离度由负到正、由小到大。

经过对比可以看出，偏离度为负的行业包括：金融、影视传媒、贸易、玩具、家具家电、
建筑工程、采掘冶炼，这些行业今年以来受信用收缩、金融监管、文化监管、贸易摩擦、
地产产业链后周期、环保限产等影响，不具体分析了。

偏离度为正的行业主要是新经济，既有消费服务：生活服务、保险、租赁、酒店旅游、餐
饮、物业、教育培训、专业服务（咨询、人力、财会）等，也有高端制造：制药、电子、
半导体、集成电路、计算机、自动化、通信、计算机服务。

一些大行业的内部也有分化，比如金融，银行>保险>证券/投资，说明在金融监管和信用
收缩的环境下，行业风险和波动性越大，今年的招聘情况也就越差。再比如消费，教育餐
饮>酒店旅游>医疗>汽车>娱乐休闲>奢侈品，反映出经济周期下行过程中可选消费和必需
消费的分化。至于消费升级/降级/分级，这些是结构性的，不是周期性的，仅用几个月的
数据很难看出来。

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所以，凭借着今年 4 月-9 月的招聘广告数据，我们既能看出短期政策和宏观风险的微观影

响，也能看出长期的转型升级和产业趋势。我们在过去的报告中对产业转型有系统和细节
的分析，感兴趣可以参考《百年美股 3》和《未来的风口 2》 。

图 8：招聘广告数量复合增速-分行业偏离度

-0.15 -0.1 -0.05 0 0.05 0.1 0.15

金融/投资/证券
贸易/进出口
电气/电力/水利
家具/家电/玩具/礼品
影视/媒体/艺术/文化传播
奢侈品/收藏品/工艺品/珠宝
医疗设备/器械
汽车及零配件
计算机软件
学术/科研
农/林/牧/渔
家居/室内设计/装潢
法律
制药/生物工程
非营利组织
电子技术/半导体/集成电路
石油/化工/矿产/地质
环保
餐饮业
印刷/包装/造纸
网络游戏
批发/零售
仪器仪表/工业自动化
办公用品及设备
多元化业务集团公司
通信/电信/网络设备
会计/审计
银行
文字媒体/出版
政府/公共事业

资料来源：造数科技，天风证券研究所

附：采样城市样本

一线城市：北京市, 上海市, 广州市, 深圳市；

二线城市：成都市, 杭州市, 武汉市, 重庆市, 南京市, 天津市, 苏州市, 西安市, 长沙市,

沈阳市, 青岛市, 郑州市, 大连市, 东莞市, 宁波市, 厦门市, 福州市, 无锡市, 合肥市, 昆
明市, 哈尔滨市, 济南市, 佛山市, 长春市, 温州市, 石家庄市, 南宁市, 常州市, 泉州市,
南昌市, 贵阳市, 太原市, 烟台市, 嘉兴市, 南通市, 金华市, 珠海市, 惠州市, 徐州市, 海
口市, 乌鲁木齐市, 绍兴市, 中山市, 台州市, 兰州市；

三线城市：潍坊市, 保定市, 镇江市, 扬州市, 桂林市, 唐山市, 三亚市, 湖州市, 呼和浩特

市, 廊坊市, 洛阳市, 威海市, 盐城市, 临沂市, 江门市, 汕头市, 泰州市, 漳州市, 邯郸市,
济宁市, 芜湖市, 淄博市, 银川市, 柳州市, 绵阳市, 湛江市, 鞍山市, 赣州市, 大庆市, 宜
昌市, 包头市, 咸阳市, 秦皇岛市, 株洲市, 莆田市, 吉林市, 淮安市, 肇庆市, 宁德市, 衡
阳市, 南平市, 连云港市, 丹东市, 丽江市, 揭阳市, 延边朝鲜族自治州, 舟山市, 九江市,
龙岩市, 沧州市, 抚顺市, 襄阳市, 上饶市, 营口市, 三明市, 蚌埠市, 丽水市, 岳阳市, 清
远市, 荆州市, 泰安市, 衢州市, 盘锦市, 东营市, 南阳市, 马鞍山市, 南充市, 西宁市, 孝

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感市, 齐齐哈尔市；

四线城市：乐山市, 湘潭市, 遵义市, 宿迁市, 新乡市, 信阳市, 滁州市, 锦州市, 潮州市,

黄冈市, 开封市, 德阳市, 德州市, 梅州市, 鄂尔多斯市, 邢台市, 茂名市, 大理白族自治州,
韶关市, 商丘市, 安庆市, 黄石市, 六安市, 玉林市, 宜春市, 北海市, 牡丹江市, 张家口市,
梧州市, 日照市, 咸宁市, 常德市, 佳木斯市, 红河哈尼族彝族自治州, 黔东南苗族侗族自
治州, 阳江市, 晋中市, 渭南市, 呼伦贝尔市, 恩施土家族苗族自治州, 河源市, 郴州市, 阜
阳市, 聊城市, 大同市, 宝鸡市, 许昌市, 赤峰市, 运城市, 安阳市, 临汾市, 宣城市, 曲靖
市, 西双版纳傣族自治州, 邵阳市, 葫芦岛市, 平顶山市, 辽阳市, 菏泽市, 本溪市, 驻马店
市, 汕尾市, 焦作市, 黄山市, 怀化市, 四平市, 榆林市, 十堰市, 宜宾市, 滨州市, 抚州市,
淮南市, 周口市, 黔南布依族苗族自治州, 泸州市, 玉溪市, 眉山市, 通化市, 宿州市, 枣庄
市, 内江市, 遂宁市, 吉安市, 通辽市, 景德镇市, 阜新市, 雅安市, 铁岭市, 承德市, 娄底
市。

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本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的
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投资评级声明

类别 说明 评级 体系

买入 预期股价相对收益 20%以上
自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20%
股票投资评级
深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10%
卖出 预期股价相对收益-10%以下
强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上
自报告日后的 6 个月内，相对同期沪
行业投资评级 中性 预期行业指数涨幅-5%-5%
深 300 指数的涨跌幅
弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下

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