Pronósticos del flujo de efectivo

Estado del flujo de fondo: Un resumen de los cambios en la posi-

ción financiera de una empresa de un periodo a otro. También conocido como

estado de fuente y aplicación de fondos o como estado de los cambios en la
posición financiera.

𝐵𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑒 𝑔𝑒𝑛𝑒𝑟𝑎𝑙 = 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠

𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑙𝑎𝑠 𝑝𝑎𝑟𝑡𝑖𝑑𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑏𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑒 𝑔𝑒𝑛𝑒𝑟𝑎𝑙 = 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 "neto" de fondos

Para una empresa sana y en crecimiento, en “general” espere:

- Un flujo de efectivo positivo de las actividades de operación;

- Un flujo de efectivo negativo de las actividades de inversión’;

Consejo: Es una buena idea comparar las cifras de flujo de efectivo pronosticadas
cada mes con las cifras de desempeño reales. Las discrepancias significativas entre
los dos números son una advertencia de que deben revisarse las suposiciones y las
estimaciones. También puede ser necesario hacer algunos ajustes operativos y/o
financieros en respuesta a esas discrepancias (como retrasar el gasto de capital
o aumentar la línea de crédito bancaria)

Pronóstico de estados financieros: Estados financieros futuros esperados con base

en las condiciones que la administración espera que existan y los cursos de acción
que espera tomar.

En general, el efectivo y los pagarés (préstamos bancarios a corto plazo) sirven

como factores de equilibrio en la elaboración de los pronósticos del balance general,
donde los activos y los pasivos más el capital de accionistas deben estar en
equilibrio
Puntos clave de aprendizaje
 Las fuentes y los usos de los ESTADOS DE FONDOS es un resumen
de los cambios en la posición financiera de una empresa de un periodo
a otro. Una compresión de este estado da al analista una visión
importante de los usos de los fondos y la manera en que esos usos se
financian en un periodo específico. El análisis de flujos de fondos es
valioso para el estudio de los fondos comprometidos en activos y en
la planeación del financiamiento a mediano y largo plazos. El flujo de
fondos estudiado, sin embargo, representa transacciones netas y no
brutas entre dos puntos en el tiempo.
 El estado de los flujos de efectivo ha sustituido al estado de flujo de
fondos cuando se requiere que la empresa presente un conjunto
completo de estados financieros. Sin embargo, a diferencia del estado
 de flujos de efectivo, el estado de flujo de fondos no omite los efectos
netos de transacciones importantes en documentos. Además, es
sencillo preparar este estado y con frecuencia los administradores lo
prefieren sobre el estado más complejo de flujos de efectivo.
 Un estado de flujos de efectivo contable reporta los flujos de
entrada y salida de efectivo de una empresa durante un periodo
dividido en tres categorías:
I. De actividades operativas
II. De inversión
III. Financieras.

Cuando se usan con otros estados financieros y otra información,

el estado de flujo de efectivo debe ayudar al analista a evaluar la
capacidad de una empresa para generar efectivo para dividendos
e inversiones, identificar las necesidades de una empresa de
financiamiento externo y comprender las diferencias entre
ingreso neto y flujo de efectivo neto en las actividades
operativas.

 Un presupuesto de efectivo es un pronóstico de las percepciones y los

desembolsos de efectivo futuros de una empresa. Este pronóstico es
especialmente útil para el director financiero al determinar los saldos de
efectivo de la empresa en el futuro cercano y en la planeación prospectiva
de las necesidades de efectivo. Además de analizar los flujos de efectivo,
el director financiero debe tomar en cuenta las desviaciones posibles
con respecto al resultado esperado. Un análisis del rango de resultados
posibles permite a la administración evaluar mejor la eficiencia y la
flexibilidad de la empresa y determinar el margen apropiado de seguridad
 Los pronósticos de los estados financieros son estados financieros
futuros esperados que se basan en las condiciones que la administración
espera que se presente y las acciones que espera tomar. Estos estados
 ofrecen a los DF un panorama de las condiciones financieras y el
desempeñó futuros de sus empresas.

Flujos de caja de una operación leasing

Se trata de proyectos que tienen la alternativa de adquirir determinados equipos o

simplemente efectuar un contrato que traspasa el derecho a usar dichos equipos a
cambio de un pago periódico por un tiempo determinado y que al término de ese
periodo el arrendatario tiene la opción de comprar los equipos, renovar contrato o
devolverlos. Existen dos tipos de operación leasing: 1) uno financiero 2) y otro
operativo.

El leasing financiero considera una o más de las siguientes condiciones: se

transfiere la propiedad del bien al término del contrato; en el momento de la
transferencia el valor de compra es inferior al valor de mercado; el valor actual de
las cuotas de arriendo es al menos un 90% del valor de mercado al inicio del
contrato; la duración del contrato es al menos de un 75% de la vida útil del equipo.

Por otra parte, para que una operación constituya un leasing operativo no debe
cumplirse ninguna de las condiciones señaladas anteriormente.

El leasing financiero tiene un tratamiento contable similar al tratamiento que

se sigue cuando se adquiere un equipo, en tanto que, la operación leasing
operativa se trata como un simple arrendamiento de equipo

Flujo de caja de proyectos con utilidad fiscal negativa

Muchos proyectos de inversión presentan utilidades fiscales negativas en sus

primeros años de funcionamiento, especialmente cuando estos proyectos se
refieren a la creación de nuevas empresas. Normalmente en estos casos, los
ingresos operacionales que generan estos proyectos en sus primeros años son
menores que los gastos operacionales, por lo que la utilidad fiscal es negativa en
esos períodos.
En ppio, la presencia de una pérdida fiscal en un determinado periodo lleva a que
durante ese periodo no se pague impuesto. Al respecto, la mayoría de las
legislaciones tributarias no contemplan la devolución de impuestos cuando las
empresas presentan pérdidas fiscales. Normalmente, esas pérdidas fiscales se
pueden traspasar al periodo siguiente (Pérdidas acumuladas), no obstante, la
acumulación de ellas no es indefinida. En algunas legislaciones tributarias
latinoamericanas sólo e permite traspasar pedidas hasta tres periodos, después del
cual, dichas pérdidas no permiten ahorrar impuesto en periodos futuros

Una situación distinta ocurre cuando el proyecto se encuentra inserto en una

empresa que está operando. En este caso deben distinguirse tres situaciones:

1. La empresa presente fuertes utilidades fiscales y que éstas no se alteren

significativamente con las pérdidas que presenta el proyecto

2. Las pérdidas del proyecto afecten la utilidad fiscal de la empresa

3. Que la empresa presente pérdidas fiscales y que el proyecto sólo incrementa

dichas pérdidas.

Flujo de caja con el impuesto al valor agregado.

El IVA es un impuesto fiscal al consumo y su recaudación es efectuada por las

empresas que venden los productos. Este impuesto se aplica a la mayoría de los
productos que se transan en los países. Esta recaudación, en la mayoría de los
países debe entregarse a las instituciones del Estado al mes siguiente de haber
realizado la operación

IVA recaudada (AL VENDER) (débito, para cálculo del IVA “neto” en el flujo de
caja, para cada periodo).

IVA pagado (AL COMPRAR) (crédito, para cálculo del IVA “neto” en el flujo de
caja, para cada periodo).

Si el neto es +, se debe entregar al fisco. Si el neto es -, se tiene crédito en IVA,

no se paga al fisco. (REMANENTE, que lo puede descontar en los siguientes
meses)
*Hay empresas en donde los productos que entregan no se encuentran afectos
a IVA. En estos casos se incluyen las empresas de transporte de pasajeros
(locomoción colectiva, trenes rurales y metropolitanos, líneas aéreas), empresas
de correo, AFP, consultoras etcétera. Estas empresas entregan productos que no
tienen IVA. En estos casos, estas empresas no pueden recuperar el IVA que
pagan al adquirir activos o insumos de sus procesos productivos. En este sentido,
todos los sus costos deben imputar este impuesto. La depreciación contable
de los activos se debe aplicar a los valores que incluyan el IVA.

Una condición especial se presenta en las empresas productivas que

exportan sus productos. En este caso y debido a que las exportaciones no
están gravadas con el impuesto IVA, se les permite recuperar el IVA pagado
por activos e insumos utilizados en los procesos productivos. Para
empresas el análisis de ingresos y egresos debe contemplar todos sus
valores SIN IVA (el estar sin iba permite tener menos impuestos a la renta
que pagar).

Un caso particular se presenta en proyectos empresa cuando LA COMPRA DE

ACTIVOS ES MUY IMPORTANTE Y EL IVA PAGADO SÓLO se recupera en el
LARGO PLAZO. En este caso el impuesto pagado y que debe recuperarse tienen
un COSTO ALTERNATIVO que es necesario considerar en la evaluación
económica del proyecto.

Sin embargo, la contabilidad obliga a que los ingresos y los egresos se registren
sin este impuesto. En este caso será necesario construir en forma aparte a los
flujos contables del impacto que el IVA provoca en la empresa
A White certificate is an instrument issued by an authority or an authorized body
providing a guarantee that a certain amount of energy savings has been
achieved. Each certificate is a unique and traceable commodity that carries a
property right ever a certain amount of additional savings and guarantees that the
benefit of these savings has not been accounted for elsewhere