ESTADOS FINANCIEROS INTERPRETACION Y DIAGNOSTICO

Alfonso Osorio Russi

DIAGNÓSTICO ESTRATÉGICO FINANCIERO

Ph. D. ©Alfonso Osorio Russi
Universidad de Salamanca
Universidad del Rosario
Última versión: junio 2003 Bogotá Colombia

1º BALANCE GENERAL
Indica lo que una empresa posee en inversiones (Activos) y la manera en que
estas inversiones se han financiado en forma de pasivos (deudas de con terceros)
o con participación de capital (fondos de los accionistas). La ecuación contable es
ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO

En el lado izquierdo se muestran las inversiones de la empresa, las cuales se han

clasificado de mayor liquidez a menor liquidez y se agrupan en inversiones
corrientes (Activos corrientes, o activos circulantes o capital de trabajo) y en
Inversiones no corrientes Activos Fijos y Otros activos o Inversiones de Largo
Plazo

En el lado derecho se muestran las fuentes de financiamiento esto es de donde

se han conseguido los fondos para financiar las inversiones, siendo las principales
fuentes de financiamiento los Pasivos o fuentes de financiamiento externo
(Pasivos Corrientes o de corto plazo y Pasivos de Largo Plazo) y el Capital
contable o Patrimonio denominación que se le da a los aportes de los
inversionistas o accionistas de la empresa

BALANCE GENERAL A 31 DE DICIEMBRE DE XXXX ($000)

ACTIVOS - INVERSIONES
CUENTAS AÑO 2009 AÑO 2010
ACTIVOS CIRCULANTES:
Disponible Efectivo 60 000 80 000
Valores Negociables (Inversiones Temporales) 40 000 30 000
Deudores (Cuentas por Cobrar Clientes) 300 000 350 000
Menos: provisión para cuentas malas ( 30 000) (35 000)
Inventarios (MP, PP, PT, MERCANCIAS) 180 000 200 000
Diferidos (Gastos pagados por anticipado) 50 000 75 000
TOTAL ACTIVOS CIRCULANTES. 600 000 700 000
ACTIVOS NO CIRCULANTES
ACTIVOS FIJOS:
Propiedad Planta y equipo. 2 600 000 3 150 000
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Menos: depreciación acumulada (600 000) (750 000)

TOTAL ACTIVOS FIJOS 2 000 000 2 400 000
OTROS ACTIVOS
Deudores (Socios, Empleados, Anticipos) 0 0
Inversiones de Largo Plazo (Obligatorias, Estratégicas) 100 000 100 000
Activos Diferidos (Pagos efectuados por anticipado) 200 000 150 000
Valorizaciones de Propiedad Planta y Equipo 0 0
Activos Diferidos (Good Will, Patentes, Formulas) 100 000 150 000
TOTAL OTROS ACTIVOS: 400 000 400 000
TOTAL ACTIVOS 3 000 000 3 500 000
PASIVOS Y CAPITAL CONTABLE DE LOS ACCIONISTAS
PASIVOS CIRCULANTES:
Proveedores (Nacionales y Extranjeros) $ 200 000 250 000
Cuentas por pagar (Costos y Gastos por Pagar) 50 000 50 000
Bancos Nacionales (Sobregiros y crédito rotativo) 0 0
Obligaciones laborales 30 000 40.000
Obligaciones Financieras (Corto Plazo de Largo Plazo) 70 000 60 000
Impuestos por pagar (Renta, IVA, Industria y Comercio) 50 000 70 000
TOTAL PASIVOS CIRCULANTES 400 000 470 000
PASIVOS A LARGO PLAZO:
Bonos por pagar, 2015 300 000 300 000
Ingresos Recibidos por anticipado 0 0
Obligaciones Financieras a L.P. 1 100 000 1 000 000
Otras obligaciones de largo plazo 0 0
Préstamo de Fomento (Bancoldex, Finagro) 330 000

TOTAL PASIVOS A LARGO PLAZO 1 400 000 1 630 000

TOTAL PASIVOS CORTO Y LARGO PLAZO 1 800 000 2 100 000

PATRIMONIO O CAPITAL CONTABLE

Capital Preferente,(Valor a la par $100, 1000 acciones

preferentes) 100 000 100 000
Capital Social (Acciones Comunes u Ordinarias, valor a la
par $60, 10 000 acciones comunes) 600 000 600 000
Capital pagado en exceso del valor a la par (capital
común) 300 000 300 000
Revalorización del Patrimonio (Ajustes por inflación) 0 0
Superávit por valorizaciones Propiedad Planta y Equipo 0 0
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Utilidades Retenidas ejercicios anteriores 100 000 200 000

Reservas (Legales u Obligatorias, Estatutarias,
Extraordinarias) 50 000 125 000
Utilidades del Ejercicio (ultimo año) 50.000 75 000
TOTAL CAPITAL CONTABLE 1 200 000 1 400 000
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 3 000 000 3 500 000

2º ESTADO DE RESULTADOS O ESTADO DE P&G

Es el principal instrumento que se usa para medir la rentabilidad de la empresa
muestra los ingresos operacionales y no operacionales de la empresa, los
costos de producción y el costo de las mercancías vendidas, los gastos de
operación (gastos Administrativos, los gastos de comercialización (mercadeo y
ventas) los gastos financieros, los cargos por impuestos y la utilidad durante
un periodo
ESTADO DE RESULTADO
DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 ($000)
1.Ventas V 2 000 000 2 500 000
2.Costo de ventas CV 1 340 000 1 675 000
3.Utilidad Bruta UB 660 000 825 000
4.Gastos de Operación (Gastos de venta y
administrativos y gastos generales) GO 320 000 362 000
5.Gastos de depreciación D 100 000 150 000
6.Utilidad Operativa (EBIT)* 240 000 313 000
7.Gastos de Intereses Kd = 10% I 140 000 163 000
8.Utilidad antes de impuestos (EBT) 100 000 150 000
9.Impuestos 50% TX 50 000 75 000
10.Utilidades después de impuestos (EAT) 50 000 75 000
11.Dividendos sobre acciones preferentes DP 15 000 15 000
12.Utilidades disponibles para los accionistas
comunes UAC 35 000 60 000
13.Costo de Oportunidad del Inversionista
(Kc=10%* PATRIMONIO) (105 000) (122.500)
14. Valor Económico Agregado EVA - 70 000 - 62 500
15.Acciones en circulación 10 000 Valor a la PAR $60
16.Utilidades por acción UPA $ 3.50 $6.00

3º ESTADO DEL FLUJO DE EFECTIVO

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Muestra las entradas y salidas de fondos en efectivo provistas por las

operaciones de la empresa, por compra o venta de activos inmovilizados y por
consecución o pago de fuentes de financiamiento

FLUJO DE EFECTIVO
+ Efectivo provisto por actividades 1 000
operacionales (comprar, producir, comercializar,
distribuir, pagar y recaudar)

1+ Efectivo provisto por actividades económicas 400

y de inversión ( venta y compra de activos para el
desarrollo de las operaciones de la compañía)

+ Efectivo provisto por actividades financieras 600

y de financiamiento (adquisición de deuda,
emisión de Bonos, acciones preferentes y acciones
comunes, pago de obligaciones y amortizaciones al
endeudamiento de largo plazo, y adquisición o
compra de acciones por tesorería, pago de
dividendos )

= Generación o consumo de efectivo 2 000

+ Efectivo al inicio del período 200

= Efectivo al finalizar el período 2 200

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FLUJO DE CAJA LIBRE

PROPOSITO GENERAL

EBITDA 850

- DEPRECIACION Y AMORTIZACION -50

UTILIDAD OPERACIONAL 800

- INTERESES -80

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 720

- IMPUESTOS 35% -252

UTILIDAD OPERATIVA DESPUES DE IMPUESTOS UODI 468

+ DEPRECIACION Y AMORTIZACION +50

+ INTERESES +80

FLUJO DE CAJA BRUTO 598

+ VARIACION DEL KTNO +40

+ VARIACION DE LA INVERSION FIJA +60

FLUJO DE CAJA LIBRE 498

SERVICIO DE LA DEUDA

- ABONO A CAPITAL -170

- INTERESES -80

FLUJO DE CAJA PROPIETARIOS O FLUJO DE CAJA 248

PATRIMONIO
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4º ANÁLISIS FINANCIERO Y CREACION DE VALOR

COMENTARIOS Y GUIA DE UTILIZACION
Para los indicadores presentados se incluye la mediana, que corresponde al
índice financiero típico de la actividad, y los cuartiles superiores e inferiores que
tipifican la situación de las compañías ubicadas en la parte superior e inferior
de la muestra tomada para el estudio.

Estándares para algunas actividades específicas no han sido incorporados a

causa de insuficiente cantidad de estados financieros a nuestra disposición. En
este caso, el analista deberá utilizar los estándares correspondientes al grupo,
división, industria o sector del cual forma parte la actividad de su interés.

INDICES DE LIQUIDEZ

CAPITAL NETO DE TRABAJO “KNT”

Una compañía que tenga un capital de trabajo adecuado está en capacidad de

pagar sus compromisos de corto plazo a su vencimiento y al mismo tiempo
satisfacer contingencias e incertidumbres. Un capital de trabajo insuficiente es
la causa principal de morosidad en pagos y, lo que es peor, de serias
dificultades financieras. KNT = (Activo Corriente - Pasivo Corriente)

RAZON CORRIENTE O RAZON CIRCULANTE

Indica la capacidad de la empresa en cumplir con sus obligaciones a corto

plazo o pasivos corrientes. RC= (Activo Corriente / Pasivo Corriente)

PRUEBA ACIDA O INDICE DE LIQUIDEZ ÁCIDA

Mide con mayor severidad el grado de liquidez de las empresas para el

cumplimiento de sus obligaciones a corto plazo a partir de los activos
circulantes, excluyendo los inventarios, ya que, en algunas circunstancias, los
inventarios y otros activos a corto plazo pueden ser difíciles de liquidar.
((Disponible + Inversiones Temporales + Deudores) / Pasivo Corriente)

RELACION DE PASIVO CORRIENTE SOBRE INVENTARIOS

En términos porcentuales, muestra que tanto depende la cancelación del

pasivo corriente de la venta de inventarios. (Pasivo Corriente / Inventarios)

RELACION DE INVENTARIOS SOBRE CAPITAL DE TRABAJO NETO

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Mide el grado en el que la reserva del excedente de activos circulantes sobre

los pasivos circulantes puede estar amenazada por cambios desfavorables en
el inventario (Inventario / KNT)

RAZÓN DE EFECTIVO

Muestra cuanto de las obligaciones corrientes puede pagarse con el uso del
efectivo (Efectivo + Equivalentes de efectivo / Pasivos circulantes) en decimal

ENDEUDAMIENTO

Para indicadores de endeudamiento el cuartil superior tipifica una situación de

alto endeudamiento mientras que el inferior tipifica un bajo nivel de
endeudamiento. Esto quiere decir que, al contrario de lo encontrado en otros
grupos de indicadores, las empresas de mayor riesgo se encuentran tipificadas
por el cuartil superior.

PATRIMONIO NETO

Es una medida más conservadora del Patrimonio Líquido ya que puede darse
el caso de que este haya sido inflado por valorizaciones sin sustentación real.
(Patrimonio Líquido - Valorizaciones)

NIVEL DE ENDEUDAMIENTO O GRADO DE ENDEUDAMIENTO

Corresponde al grado de endeudamiento utilizado e indica la participación de

los fondos adquiridos por obligaciones con terceros acreedores y proveedores
se han usado para financiar las inversiones de la compañía o activos de la
compañía. (Total Pasivo / Total Activo)

ENDEUDAMIENTO SIN VALORIZACIONES

Similar al indicador del nivel de endeudamiento, es más conservador ya que del

valor del activo se resta la intangibilidad de las valorizaciones. (Total Pasivo /
(Total Activo - Valorizaciones))

ACTIVOS FIJOS / PATRIMONIO LIQUIDO

Entre mayor sea este porcentaje más vulnerable será la compañía a

imprevistos y cambios inesperados en el entorno económico. Los recursos de
la empresa están congelados en maquinaria y equipo y el margen de
generación de capital de trabajo se estrecha demasiado para la realización de
sus actividades diarias. (Activos Fijos / Patrimonio Líquido)

CONCENTRACION ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO O INDICE DE

ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO
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Indica el porcentaje de los pasivos que deben ser asumidos a corto plazo.
(Pasivo Corriente / Pasivo Total)

RELACIÓN ENDEUDAMIENTO - VENTAS

Medida adicional del nivel de endeudamiento que tiene la empresa. Si se

compara con los estándares de la actividad a la que pertenece, indica la
proporcionalidad de su nivel de endeudamiento a su nivel de ventas. (Pasivo
Total / Ventas Netas)

RAZON ENDEUDAMIENTO FINANCIERO - VENTAS

Medida adicional del nivel de endeudamiento que tiene la empresa, indica la

proporcionalidad de su nivel de endeudamiento financiero relacionado con las
ventas. Muestra por cada peso que vendemos cuanto se tiene comprometido
con las deudas financieras (Obligaciones Financieras / Ventas Netas)

APALANCAMIENTO FINANCIERO O LEVERAGE FINANCIERO

Medida adicional del nivel de endeudamiento que tiene la empresa, indica la

proporcionalidad de su financiamiento entre financiamiento propio y
financiamiento externo. Muestra por cada peso que han puesto los propietarios
de la empresa cuanto se ha financiado con terceros o sea con pasivos
(Total Activos / Patrimonio) o (Total Pasivos / Patrimonio)

COBERTURA DE INTERESES Y GASTOS

CARGA GASTOS NO OPERACIONALES *

Indica el porcentaje de los ingresos anuales dedicados al cubrimiento de gastos

no operacionales. (Gastos no Operacionales / Ventas Netas)

COBERTURA DE GASTOS NO OPERACIONALES *

Indica la capacidad o limitación de la empresa para asumir gastos no

operacionales a partir de utilidades. Entre mayor sea la relación mayor será la
facilidad de cumplir con sus obligaciones no operacionales dentro de las cuales
se destacan principalmente los gastos financieros o intereses (Utilidad
Operacional / Gastos No Operacionales)

COBERTURA DE GASTOS NO OPERACIONALES *

Indica la capacidad o limitación de la empresa para asumir gastos financieros

por concepto de intereses a partir de utilidades. Entre mayor sea la relación
mayor será la facilidad de cumplir con sus obligaciones financieras (Utilidad
antes de intereses e impuestos / Intereses) (UAII / Intereses)
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COBERTURA DE CARGOS FIJOS FINANCIEROS

Indica la capacidad o limitación de la empresa para asumir costos y gastos fijos

financieros a partir de utilidades operacionales. Entre mayor sea la relación
mayor será la facilidad de cumplir con sus obligaciones fijas (Utilidad antes de
impuestos + Intereses + Arrendamientos financieros / Intereses +
Arrendamientos Financieros + Dividendos Preferentes + Amortización (Pagos
de Capital)

COBERTURA DE CARGOS FIJOS TOTALES (OPERATIVOS Y

FINANCIEROS)

Indica la capacidad o limitación de la empresa para asumir costos y gastos fijos

tanto operativos como financieros a partir de utilidades operacionales. Entre
mayor sea la relación mayor será la facilidad de cumplir con sus obligaciones
fijas (Utilidad operacional + costos fijos operativos + Arrendamientos
financieros / Costos fijos operacionales + Intereses + Arrendamientos
financieros + Dividendos Preferentes + Amortización

RAZÓN DE COBERTURA EBITDA (UAIIDA = UTILIDAD ANTES DE

IMPUESTOS, INTERESES, DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN

Flujo de Efectivo disponible para pagar los cargos financieros fijos (UAIIDA /
Intereses + Arrendamientos financieros + Dividendos Preferentes +
Amortización

EBITDA UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS, INTERESES, DEPRECIACION

Y AMORTIZACION (FLUJO DE FONDOS)

Utilidad antes de gastos financieros, impuesto sobre la renta, depreciaciones y

amortizaciones UAIIAD. Es una medida más cercana al Flujo de Fondos ya que
a la utilidad se suman partidas que no afectan el movimiento de efectivo.
(EBITDA = Utilidad Operacional + Depreciación + Amortizaciones)

EBITDA / GASTOS NO OPERACIONALES *

Indica la capacidad o limitación de la empresa para asumir gastos no

operacionales con base al flujo de fondos. ((Utilidad Operacional +
Depreciación + Amortizaciones) / Gastos No Operacionales)

* Ya que en el 92% de los estados financieros recibidos de las diferentes

empresas no se discriminan sus Gastos Financieros, para indicadores que
normalmente utilizan este rubro como uno de sus elementos Byington utiliza el
rubro de Gastos No Operacionales en su lugar. En promedio, el 25.5% de los
Gastos no Operacionales no son Gastos Financieros, con una mediana
estadística del 13.3%. Las empresas que tienen mayor participación de Gastos
Financieros en sus Gastos No Operacionales son tipificadas por un cuartil
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superior del 0.18% mientras que aquellas que muestran mayor participación de
Gastos No Operacionales no financieros son tipificadas por un cuartil inferior
del 42.4%.

RENTABILIDAD

RENTABILIDAD BRUTA SOBRE VENTAS O MARGEN BRUTO DE VENTAS

El margen bruto de utilidad refleja la capacidad de la empresa en la generación

de utilidades antes de gastos de administración y ventas, otros ingresos y
egresos e impuestos. Al comprarlo con estándares financieros de su actividad,
puede reflejar compras o costos laborales excesivos. (Utilidad Bruta / Ventas
Netas)

RENTABILIDAD OPERACIONAL DE VENTAS O MARGEN OPERACIONAL

Refleja la rentabilidad de la compañía en el desarrollo de su objeto social,

indicando si el negocio es o no lucrativo independientemente de ingresos y
egresos generados por actividades no directamente relacionadas con este.
(Utilidad Operacional / Ventas Netas)

RENTABILIDAD SOBRE VENTAS O MARGEN NETO DE VENTAS

Mide la rentabilidad después de impuestos de todas las actividades de la

empresa, independientemente de si corresponden al desarrollo de su objeto
social. Muestra cuanta utilidad después de impuestos se genera por cada peso
de ventas (Utilidad Neta / Ventas Netas)

RENTABILIDAD SOBRE PATRIMONIO O RENDIMIENTO SOBRE CAPITAL

CONTABLE (RSP o ROE)

Muestra la rentabilidad de la inversión de los socios o accionistas. (Utilidad

Neta / Patrimonio Líquido) o (Rendimiento sobre los activos (Inversión) / (1 –
Deudas / Activos)

RENTABILIDAD BÁSICA, RENTABILIDAD ECONÓMICA, RENTABILIDAD

SOBRE LA INVERSIÓN TOTAL (RRB)

Muestra la capacidad del activo en la generación de utilidades netas. Indica

también la rentabilidad de la Inversión (UAII / Total Activos

RENTABILIDAD SOBRE EL ACTIVO TOTAL (RSA)

Muestra la capacidad del activo en la generación de utilidades netas (Utilidad

Neta / Activo Total)
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ACTIVIDAD FINANCIERA O UTILIZACION DE LOS ACTIVOS

ROTACION DEL PATRIMONIO LÍQUIDO

Muestra el volumen de ventas generado por la inversión realizada por los

accionistas. (Ventas Netas / Patrimonio Líquido)

ROTACION DEL ACTIVO TOTAL

Corresponde al volumen de ventas generado por el activo total o inversión total.

(Ventas Netas / Activo Total)

ROTACIÓN DEL ACTIVO FIJO

Corresponde al volumen de ventas generado por el activo fijo mide la eficiencia

con que se utilizan la planta y el equipo. Es la razón de Ventas al Activo Fijo
Neto (Ventas Netas / Activo Fijo Neto)

ROTACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Corresponde al volumen de ventas generado por el capital de trabajo y debe

ser utilizado conjuntamente con el indicador de Rotación del Activo Total. Una
alta rotación puede indicar un volumen de ventas excesivo para el nivel de
inversión en la empresa. Puede también indicar que la empresa depende
excesivamente del crédito recibido de proveedores o entidades financieras para
financiar sus fondos de operación. (Ventas Netas / (Activo Corriente - Pasivo
Corriente))

ROTACION DE CARTERA O ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR

Establece el número de veces que las cuentas por cobrar rotan o se renuevan
en el transcurso de un año y refleja la calidad de la cartera de una empresa.
(Ventas Netas a Crédito / Promedio de Cuentas por Cobrar Clientes)

PERIODO PROMEDIO DE COBRO O DÍAS DE COBRANZA DE VENTAS

De uso similar al índice anterior, refleja el número de días utilizados por la

empresa en recaudar su cartera. Indica el tiempo promedio en días que una
empresa debe esperar para cobrar una venta después de realizarla. Debe
compararse con los términos del crédito que la empresa tiene establecido para
sus clientes ((Cuentas por Cobrar Clientes / Promedio de venta día) (Ventas
día = Ventas Netas / 365)

ROTACION INVENTARIOS

Días requeridos para que la empresa convierta sus inventarios en cuentas por
cobrar o efectivo. Indica el numero de veces que el inventario promedio de
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productos terminados o mercancías se renueva o se vende durante el año

(Costo de Ventas / Inventario promedio) o (Ventas / Inventario Promedio)

DÍAS DE INVENTARIO (VENTAS EN INVENTARIO)

De uso similar al índice anterior, refleja el número de días utilizados por la

empresa en vender sus inventarios. Indica el tiempo promedio en días que una
empresa debe esperar para vender sus productos terminados o sus
mercancías en bodega, representa los días de venta invertidos en inventario
(Inventario / (Costo de Ventas / 365))

CICLO OPERACIONAL

Refleja el número de días que requiere la compañía para convertir sus

inventarios en efectivo. Es la suma del número de días requeridos para rotar el
inventario y el periodo de cobro. (((Inventarios / Costo de Ventas) * 365) +
((Cuentas por Cobrar Clientes / Ventas Netas) * 365)))

PERIODO DE PAGO A PROVEEDORES

Es indicativo del número de días utilizados por la empresa en pagar a sus

proveedores y de mayor utilidad si se utiliza en comparación con los
estándares del sector en la medida en que el costo de ventas no está
compuesto únicamente por compras a crédito a proveedores. ((Cuentas por
Pagar a Proveedores / Compras a crédito) * 365)

VARIACIONES (después de inflación)

Estos indicadores reflejan el crecimiento en patrimonio, ingresos netos y capital
de trabajo en términos reales al descontar el efecto inflacionario.

PATRIMONIO LÍQUIDO

(Patrimonio Líquido Ultimo Año / (Patrimonio Líquido Año Anterior * (1 +

Inflación Ultimo Año)) - 1

PATRIMONIO NETO

((Patrimonio Líquido Ultimo Año - Valorizaciones Ultimo Año) / (Patrimonio

Líquido Año Anterior - Valorizaciones Año Anterior) * (1 + Inflación Ultimo Año))
-1

VENTAS NETAS

(Ventas Netas Ultimo Año / (Ventas Netas Año Anterior * (1 + Inflación Ultimo
Año)) - 1
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CAPITAL DE TRABAJO

(Capital de Trabajo Ultimo Año / (Capital de Trabajo Año Anterior * (1 +

Inflación Ultimo Año)) – 1

RAZONES DE VALOR DE MERCADO

RAZÓN DE PRECIO UTILIDAD

Muestra cuánto los inversionistas están dispuestos a pagar por peso de las
utilidades registradas (Precio por acción / Utilidad por acción)

RAZÓN DE PRECIO FLUJO DE EFECTIVO

En algunas industrias el precio de las acciones depende más del flujo de

efectivo que de la utilidad neta (Precio por acción / Flujo de efectivo por
acción)

RAZÓN VALOR DE MERCADO VALOR EN LIBROS

Las que tienen tasas relativamente elevadas de rendimiento sobre el capital se

venden en múltiplos mas altos de valor en libros que las que tienen
rendimientos bajos (Valor en libros por acción = Capital común / Acciones en
Circulación) VM/VL = Precio de mercado por acción / Valor ven libros por
acción)

PREDICTOR DE QUIEBRA ALTMAN “Z”

Este indicador es utilizado en los Estados Unidos como medio de anticipar la

quiebra de compañías, hasta con 2 años de anticipación, con un 95% de
confiabilidad. A causa de las diferencias en el entorno, y a la necesidad de
adaptarlo al Plan Único de Cuentas Colombiano, no debe esperarse este nivel
de exactitud. Sin embargo, los resultados obtenidos tienen un alto grado de
correlación estadístico con el Rating Crediticio generado por Byington mediante
la utilización de métodos más complejos.

La fórmula original contempla la utilización de a) Utilidades Retenidas, las

cuales fueron reemplazadas por la suma de Utilidades en Periodos Anteriores y
Reservas; b) de Intereses Pagados los cuales fueron reemplazados por Gastos
No Operacionales; y c) Utilidades antes de Impuestos por Utilidades antes de
Impuestos y Corrección Monetaria más Ajustes por Inflación.

Entre más alto sea el resultado menores son las posibilidades de quiebra.
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Aún cuando en Colombia el volumen de quiebras registradas y la información

financiera disponible no son suficientes para generar estadísticas lo
suficientemente confiables, Byington ha determinado que existe una muy clara
correlación entre este indicador y su Rating Crediticio.

Z= 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5

X1= Capital neto de trabajo / Total de activos (%)

X2= Ganancias retenidas / Total de activos (%)

X3= UAII / Total de activos (%)

X4= Valor de mercado del capital / Total de Pasivos (%)

X5= Ventas / Total de activos (número de veces)

Una puntuación por debajo de 1.81 indica problemas de crédito importantes, en

tanto que una puntuación por arriba de tres 3.0 indica una empresa sana. Las
puntuaciones entre 1.81 y 3.0 indican signos de interrogación

MODELO A, ALTMAN Z-SCORE - Entidades Manufactureras

Para empresas Norteamericanas un Altman Modelo A de 2.90 o más indica

poca probabilidad de quiebra mientras que uno igual o inferior a 1.23 es
indicativo de una quiebra probable.

(0.717 * (Activo Corriente - Pasivo Corriente) / Activo Total) + (0.847 *

(Utilidades Retenidas / Activo Total)) + (3.107 * (Utilidades antes de Impuestos
+ Gastos no Operacionales) / Activo Total) + (0.420 * (Patrimonio Liquido /
Pasivo Total)) + (0.998 * (Ingresos o Ventas Netas / Activo Total))

MODELO B, ALTMAN Z-SCORE - Entidades no Manufactureras

Para empresas Norteamericanas un Altman Modelo B de 2.60 o más indica

poca probabilidad de quiebra mientras que uno igual o inferior a 1.10 es
indicativo de una quiebra probable.

(6.56 * (Activo Corriente - Pasivo Corriente) / Activo Total) + (3.26 * (Utilidades

Retenidas / Activo Total)) + (6.72 * (Utilidades antes de Impuestos + Gastos no
Operacionales) / Activo Total) + (1.05 * (Patrimonio Liquido / Pasivo Total))

INDICE DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE “g*”

El índice de crecimiento sostenible es útil para saber si una empresa que

adopta una estrategia de crecimiento necesitará adquirir deuda para financiar
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su crecimiento. El índice muestra que tanto de la tasa de crecimiento de ventas

se pueden sostener con fondos generados internamente

g* = P*(1-D)(1+L) / (T – P(1-D)(1+L))
P= (Utilidad antes de impuestos / Ventas netas) * 100
D= Dividendos meta / Utilidad después de impuestos
L= Total de Pasivos / Valor neto
T= (Total de activos / Ventas netas) *100
Si la tasa de crecimiento planificado exige una tasa de crecimiento mayor que
su g* , se requerirá capital externo para financiar el crecimiento a menos que la
administración encuentre eficiencias, disminuya los dividendos, aumente la
razón de deuda a capital o reduzca los activos por medio de acuerdos de
arrendamiento.

5º APLICACIÓN PRÁCTICA TALLER

EJERCICIO DE CONSTRUCCION DE ESTADOS FINANCIEROS
Con las cuentas abajo relacionadas y sus correspondientes valores se
piden elaborar los siguientes estados financieros:
Balance General,
Estado de Resultados,
Flujo de Caja Libre
Elaborar el análisis financiero
Razones financieras liquidez,
Razones de Endeudamiento,
Indicadores de Rentabilidad
Razones de actividad,
Análisis vertical,
Análisis horizontal,
Modelo de Dupont y
Calcular el EVA.
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CUENTAS 2007 2008

ACCIONES COMUNES 2000 2000
ACCIONES PREFERENTES 600 600
ACTIVOS DIFERIDOS LP 300 400
ACTIVOS INTANGIBLES 600 600
BONOS EMITIDOS 1000 1000
COSTO DE VENTAS SIN DEPRECIACION 600 900
CUENTAS X COBRAR CLIENTES 2100 2600
CUENTAS X PAGAR PROVEEDORES 1200 1700
DEPRECIACION ACUMULADA -1000 -1200
DEPRECIACION PRESENTE AÑO PLANTA Y EQUIPO 200 300
DIVIDENDOS PREFERENTES (20%) 120 120
DIVIDENDOS X PAGAR 200 300
EFECTIVO (CAJA Y BANCOS) 10 50
GASTOS DE OPERACIÓN 600 900
IMPUESTOS POR PAGAR 168 192
INTERESES (TASA PROMEDIO 11%) 456 456
INVENTARIOS 400 600
INVERSIONES A LARGO PLAZO (LP) 1500 1500
INVERSIONES EN CDTs 90 150
OBLIG. FINANCIERAS CORTO PLAZO DE L.P. 300 300
OBLIGACIONES FINANCIERAS L.P. 2100 1800
PRESTAMOS DE FOMENTO (Bancoldex) 1050 1050
PRESTAMOS HIPOTECARIOS 0 300
PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 6000 6300
RESERVAS 350 500
TX IMPUESTOS A LA RENTA 30% 168 192
UTILIDADES RETENIDAS 641 809
VENTAS 2415 3197
Costo de oportunidad del accionista (11%)
ESTADOS FINANCIEROS INTERPRETACION Y DIAGNOSTICO
Alfonso Osorio Russi

CUENTAS AÑO 2009 AÑO 2010

ACTIVOS CIRCULANTES:

TOTAL ACTIVOS CIRCULANTES. 0 0

ACTIVOS NO CIRCULANTES
ACTIVOS FIJOS:

TOTAL ACTIVOS FIJOS 0 0

OTROS ACTIVOS

TOTAL ACTIVOS 0 0
PASIVOS Y CAPITAL CONTABLE DE LOS ACCIONISTAS
PASIVOS CIRCULANTES:

TOTAL PASIVOS CIRCULANTES 0 0

PASIVOS A LARGO PLAZO:
ESTADOS FINANCIEROS INTERPRETACION Y DIAGNOSTICO
Alfonso Osorio Russi

TOTAL PASIVOS A LARGO PLAZO 0 0

TOTAL PASIVOS 0 0
PATRIMONIO O CAPITAL CONTABLE

TOTAL CAPITAL CONTABLE 0 0

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 0 0

Diferencia 0 0

ESTADO DE RESULTADO
DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 ($000)
CUENTAS AÑO 2009 AÑO 2010
ESTADOS FINANCIEROS INTERPRETACION Y DIAGNOSTICO
Alfonso Osorio Russi

FLUJO DE CAJA LIBRE

PROPOSITO GENERAL