“Año del buen servicio al ciudadano”

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TUMBES

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN

Costo de capital promedio

ponderado

Docente: Benavides Medina, Augusto

Curso: GESTION INTERNACIONAL DE EMPRESAS I

ALUMNOS:
▪ Dioses Ubillus, Anthony
▪ Hidalgo Maza, Joseph

Tumbes – Perú
2017
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FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS
ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINISTRACION

OBJETIVOS

Conocer la definición del CCPP y los factores que le afectan.

Que el estudiante tenga conocimiento del cálculo del CCPP.

Importancia del CCPP.

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO | GESTION INTERNACIONAL DE EMPRESAS I

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INTRODUCCION
Considerando que una de las premisas de la gerencia es la maximización del nivel de
ingresos y la optimización del uso de los recursos, en el manejo de los recursos financieros
de una empresa los gerentes necesitan fondos proporcionados por los inversionistas para
aprovechar los proyectos aceptables de presupuesto de capital, por lo que costear la
estructura de capital que requiere una empresa para afrontar algunos niveles de inversión
es un aspecto importante.

Es decir, lo que una empresa paga por sus fondos se basa en el rendimiento exigido por
los inversionistas, si el rendimiento ofrecido por la empresa no es suficientemente alto, los
inversionistas no le proporcionarán fondos suficientes; esto es, la tasa de rendimiento que
un inversionista realmente gana sobre un valor corporativo es el costo para la empresa
emisora, costo que resulta del uso de esos fondos; por lo tanto el costo de capital debe
reflejar el promedio del costo de las diversas fuentes de obtención de flujos a largo plazo
que se hayan requerido y no solo el costo de capital contable de la empresa.

Con esta premisa, son diferentes los mecanismos de evaluación utilizados por las empresas
para valorar no solo el capital requerido para una operación determinada, sino también para
evaluar el beneficio económico que valide cuánto es lo mínimo que dichos proyectos de
presupuesto de capital (o inversiones requeridas) deben generar para no obtener pérdidas
económicas por malas decisiones financieras.

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EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera, la cual tiene el
propósito de englobar en una sola cifra expresada en términos porcentuales, el costo de las
diferentes fuentes de financiamiento que usará una empresa para fondear algún proyecto
en específico.

El costo de capital es la tasa requerida de retorno por todos aquellos que financian nuestra
empresa. Este financiamiento que permite a la empresa llevar a cabo proyectos rentables
puede darse mediante deuda, acciones preferentes o acciones comunes; a estas diversas
fuentes de financiamiento se les conoce como componentes del capital.

Cuando una empresa recurre al financiamiento mediante deuda, esta se compromete a

pagar intereses y devolver el principal dentro de un plazo determinado. Debido a que los
intereses son deducibles de impuestos, la deuda es la fuente de financiamiento más barata.
Destacan en este caso los préstamos bancarios y los bonos.

Una empresa no sólo recurre a una fuente de financiamiento, sino a varias; de ahí que el
costo de capital de la empresa deba reflejar las proporciones de los distintos componentes
de capital. Mediante el Costo de Capital Promedio Ponderado podemos lograr eso. Por otra
parte, existen diversos factores que afectan al Costo de Capital Promedio Ponderado;
algunos, como las tasas de interés o las tasas tributarias, no pueden ser controlados por la
compañía, pero otros como la estructura de capital, la política de inversión o la política de
dividendos sí pueden ser controlados.

COSTO DE CAPITAL

El costo de capital es la tasa requerida de retorno por aquellos que financian nuestra
empresa. Los tenedores de bonos y los accionistas, están dispuestos a bridarnos capital
siempre y cuando nuestra empresa les brinde un retorno requerido superior al que hubieran
obtenido invirtiendo en otras empresas de similar riesgo a la nuestra.

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WEIGHTED AVERAGE CAPITAL

COST - WACC)

Muchas veces las empresas recurren a diversas fuentes de financiamiento en lugar de una
sola; es decir, pueden financiarse emitiendo tanto bonos como acciones.

Cuando una empresa recurre a diversas fuentes de financiamiento, tenemos que hallar el 4
costo de capital de la empresa de forma tal que tenga en cuenta las proporciones de las
fuentes de financiamiento. Si la empresa financia sus inversiones con un 50% de bonos y
un 50% de acciones comunes, estas proporciones deben verse reflejadas en el costo de

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capital; a esto se le conoce como Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC, por sus
siglas en inglés). Como complemento, podemos tener en cuenta a Tong J. (2010, p. 417)
quien señala lo siguiente: "El promedio se calculará teniendo en cuenta la participación o
proporciones que intervengan en la financiación de la empresa. Un aspecto muy importante
es que estas proporciones deben medirse a valores de mercado y no de acuerdo a valores
en libros".

El WACC, de las siglas en inglés Weighted Average Cost of Capital, también denominado
coste promedio ponderado del capital (CPPC), es la tasa de descuento que se utiliza para
descontar los flujos de caja futuros a la hora de valorar un proyecto de inversión. El cálculo
de esta tasa es interesante valorarlo o puede ser útil teniendo en cuenta tres enfoques
distintos: como activo de la compañía: es la tasa que se debe usar para descontar el flujo
de caja esperado; desde el pasivo: el coste económico para la compañía de atraer capital
al sector; y como inversores: el retorno que estos esperan, al invertir en deuda o patrimonio
neto de la compañía.

FÓRMULA DEL WACC, CÓMO CALCULARLO

Tal y como su propio nombre indica, el WACC pondera los costos de cada una de las
fuentes de capital, independientemente de que estas sean propias o de terceros. Es preciso
tener presente que si el WACC es inferior a la rentabilidad sobre el capital invertido se habrá
generado un valor económico agregado (EVA) para los accionistas. Se explica siendo la
siguiente fórmula:

WACC=Ke E/(E+D) + Kd (1-T) D/(E+D)

Donde:

Ke: Coste de los Fondos Propios

Kd: Coste de la Deuda Financiera

E: Fondos Propios

D: Deuda Financiera

T: Tasa impositiva
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Interpretación del WACC en finanzas

La principal ventaja del WACC es que determina el costo de la inversión

independientemente de las fuentes de financiación para así poder determinar una tasa de
rendimiento superior a la WACC y que por tanto genere valor agregado para los accionistas.

Por otro lado, uno de sus inconvenientes es que el WACC, supone que la estructura de
capital se mantiene constante, por lo que no contempla la posibilidad de que en el futuro la
empresa reduzca o aumente su nivel de endeudamiento.

En conclusión, no existe un método perfecto para evaluar proyectos de inversión, sino que
se recomienda una combinación de ellos (WACC; VAN; TIR) para obtener la mejor
estimación posible.

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FACTORES QUE AFECTAN AL WACC

FACTORES QUE ESCAPAN AL CONTROL DE LA COMPAÑÍA:

❖ Niveles de las tasas de interés: En épocas en que la inflación es bastante elevada,

el Banco Central suele elevar la tasa de referencia, la cual a su vez ocasiona un
aumento en las demás tasas. Este aumento general de las tasas de interés provoca
un aumento en el costo de todos los componentes del capital y, por consiguiente,
en el WACC.

❖ Tasas tributarias: El principal efecto de las tasas tributarias se puede apreciar en

el costo de la deuda. Cuando el impuesto a la renta aumenta, el costo de la deuda
después de impuestos disminuye, por lo que resulta conveniente financiarse con
deuda. El efecto de las tasas tributarias también se da también a través del impuesto
a los ingresos y el impuesto a las ganancias de capital; por ejemplo, si ocurre una
disminución en el impuesto a las ganancias de capital, los inversionistas se van a
mostrar más dispuestos a adquirir acciones y, por consiguiente, va a haber una
disminución en el costo de las acciones comunes.

FACTORES QUE LA COMPAÑÍA PUEDE CONTROLAR:

❖ Política de la estructura de capital: La estructura de capital se refiere a la forma

cómo se financia la empresa. De todos los componentes del capital, la deuda es la
fuente de financiamiento más barata, sin embargo, un excesivo nivel de de deuda
acrecienta las probabilidades de que quiebre una empresa y con ello el costo de la
quiebra; por lo tanto, el WACC aumenta. Una empresa puede adoptar su estructura
óptima de capital y con ello minimizar el WACC; sin embargo, ello no significa que
todas las empresas se financien de acuerdo a su estructura óptima de capital.

❖ Política de dividendos: Anteriormente se señaló que, al obtener utilidades, una

empresa puede retener las utilidades y reinvertirlas, repartir totalmente las utilidades
entre los accionistas mediante dividendos o retener una parte de las utilidades y
repartir la parte restante entre los accionistas: esto se conoce como política de
dividendos. La política de dividendos, como señalan Brigham E. y Houston J. (2008,
p. 523), se orienta a la maximización del precio de la acción mediante el equilibrio
entre los dividendos que paga la empresa actualmente y la tasa de crecimiento de
los dividendos en el futuro, la cual es posible reteniendo las utilidades. Por tal motivo,
la política de dividendos incide en el WACC.

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❖ Política de inversión: Por lo general, las empresas invierten en proyectos que

presentan un riesgo similar al giro del negocio; sin embargo, puede darse el caso
de que algunas empresas decidan invertir en proyectos de bajo o alto riesgo en
relación al riesgo de la empresa y cuando eso ocurre, hay un impacto en el WACC.

¿QUÉ USO TIENE Y CÓMO SE CALCULA EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO

PONDERADO?

Para calcular el CCPP, se requiere conocer los montos, tasas de interés y efectos fiscales
de cada una de las fuentes de financiamiento seleccionadas, por lo que vale la pena
tomarse el tiempo necesario para analizar diferentes combinaciones de dichas fuentes y
tomar la que proporcione la menor cifra.

Comparativamente, sin entrar al detalle de la evaluación del proyecto, “el CCPP debe ser
menor a la rentabilidad del proyecto a fondear” o expresado en otro orden, “el rendimiento
del proyecto debe ser mayor al CCPP”.

¿PARA QUÉ SE UTILIZA EL CPPC O WACC?

El Costo promedio ponderado de capital (CPPC) o (WACC) es el promedio de los

costos de todas las fuentes de financiamiento provenientes de terceros y de la
propia empresa, por ello refleja la estructura financiera y de capital de la misma.

Es un instrumento importante para el análisis financiero, pues se utiliza para analizar

la rentabilidad y creación de valor de la empresa, es decir, es un elemento partícipe
e importante para el cálculo del EVA (valor económico agregado).

El CPPC o WACC

Por lo general contempla el costo de la deuda y el costo de los recursos propios,

con la importancia relativa de cada uno en el balance. Pero las organizaciones o
grandes empresas, tienen tres fuentes de capital posibles que, usualmente, aportan
porciones diferentes del capital total con el que cuentan las compañías.

Estas fuentes son: El dinero de los accionistas, las utilidades generadas por el
mismo negocio y el dinero de terceros (deuda). Cada una de estas fuentes tiene un
costo de capital asociado diferente. Para entender estos diferentes costos es
importante establecer dos conceptos que definen el costo del capital:

❖ Existe una relación estrecha entre el riesgo de una inversión y el costo del 8
capital asociado a la misma. A medida que una oportunidad de inversión es
más riesgosa, mayor debe ser el retorno que debe rendirle al dueño del
recurso capital. Este planteamiento aplica igualmente para accionistas de

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una organización o para sus prestamistas (generalmente bancos), es decir

que la tasa de interés (costo de capital) que exige un banco, va aumentando
a medida que el riesgo que el banco percibe, va creciendo.

❖ El mejor concepto para el entendimiento del costo de capital es el costo de

oportunidad. El retorno que un inversionista espera de la inversión a realizar
es, como mínimo, equivalente al que podría obtener al invertir en otra
oportunidad de negocio equivalente.

CONSIDERACIONES IMPORTANTES PARA EL CÁLCULO

❖ Debe involucrar la ponderación de todas las fuentes de capital disponibles.

❖ Se deben considerar los beneficios tributarios.
❖ Debe involucrar el riesgo inherente a cada forma de financiación.
❖ Debe utilizar los valores ponderados de mercado para cada fuente de
financiación.
❖ Debe actualizarse permanentemente, debido a cambios en el entorno
(niveles de inflación, tasas de referencia, etc.)

EL CPPC Y SUS COMPONENTES

COSTO DE LA DEUDA: Es lo que paga la firma a sus acreedores (bancos, estado,

empleados, proveedores, etc.) por utilizar sus recursos.

Su cálculo es relativamente sencillo: lo que se paga dividido por los recursos

utilizados de terceros. El costo de pasivo financiero depende de:

❖ Rentabilidad y riesgo del negocio.

❖ Costo explícito del pasivo financiero.
❖ Intereses y diferencias en cambio.
❖ Beneficios fiscales por tratamiento tributario.
❖ El riesgo del negocio lo definen la actividad y el grado de apalancamiento
financiero.
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COSTO RECURSOS PROPIOS: Es la remuneración que esperan recibir los

accionistas por aportar su dinero y asumir los riesgos de invertir en el negocio. Se
compone a su vez de las utilidades repartidas y de las retenidas en la firma.

El costo del capital propio es el costo de oportunidad o rentabilidad mínima

aceptable para los inversionistas.

CASO PRÁCTICO 1:

Ahora veamos un ejemplo práctico del CCPP. Supóngase que se tienen las siguientes
fuentes de financiamiento disponibles para un proyecto, cuyo monto total a fondear es de
$400.00 y cuya rentabilidad es del 11%

❖ Préstamo con alguna institución crediticia por un monto de $200.00 a una tasa
de interés anual del 15%, los intereses son deducibles del Impuesto Sobre la
Renta (ISR) cuya tasa es del 30%

❖ Capital social representado por acciones comunes por un monto de $200.00 con
derecho a pago de dividendos equivalentes al 12% anual, los cuales no son
deducibles del ISR.

En este cuadro se muestran las dos fuentes de financiamiento, su monto individual y total,
así como la proporción de cada una respecto del total, es decir si el préstamo es de $200,
entonces tenemos $200/$400 = 50%, lo mismo para el capital social.

Los intereses que se paguen por el préstamo obtenido son deducibles del ISR, por lo que
se puede obtener un beneficio fiscal equivalente a la tasa del ISR. Para el CCPP se
considera el costo después del ISR. Este costo después del ISR se obtiene al multiplicar
el 15% por (1-.30).

El CCPP calculado equivale al 11.25%, lo cual es mayor a la rentabilidad del proyecto,

financieramente no sería viable.

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¿Qué pasaría si se modifica la proporción de cada fuente?

Supongamos que el préstamo es de $300.00 lo cual representa el 75% del total de los
fondos y el capital social de $100.00 lo cual representa el 25%, el cálculo quedaría así:

Con esta modificación en los montos, el CCPP es de 10.88% y por lo tanto ofrece la
posibilidad de generar valor agregado a la empresa, dado que la rentabilidad del proyecto
es superior al CCPP

CASO PRÁCTICO 2:

Una empresa que tiene activos por valor de $1.000, requiere hallar su costo promedio
ponderado de capital. Sus fuentes de financiamiento son:

• Deuda por el 40% a un costo de 30.60% anual

• Los propietarios tienen una participación del 60% y su tasa mínima de retorno
requerida es del 24%
• La tasa de impuestos es del 30%
Costo deuda MV 27,00%

Costo anual deuda 30,60%

Tasa de impuesto 30,00%

TMRR socios 24,00%

Costo después Costo

FUENTE Monto % participación de impuesto ponderado
Pasivos 400 0,4 0,214234993 0,085694
Patrimonio 600 0,6 24% 0,144 11
Total activos 1000
CPPC 0,229694

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CONCLUSIONES

Este modelo permite definir la oferta que la empresa puede hacer a los inversionistas
para atraer el financiamiento, ya que permite ver si el rendimiento que se propone
otorgar a los inversionistas es competitivo respecto al que ellos pueden obtener en
el mercado financiero o, en su caso, hacer los ajustes pertinentes en los objetivos
operativos de la empresa para alcanzar las posibles metas de utilidades.

Podemos concluir que el método de Costo Promedio Ponderado de Capital es una

herramienta que el inversionista puede utilizar para evaluar oportunidades de
inversión en empresas que le ofertan, ya sea para dejar sus utilidades o aportar
capital mediante la suscripción de acciones.

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BIBLIOGRAFIA

• http://www.empresaactual.com/el-wacc/
• https://negocios.uncomo.com/articulo/como-calcular-la-tasa-de-descuento-wacc-
2453.html
• http://blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/2016/02/el-costo-promedio-ponderado-
de-capital-wacc.html
• http://www.enciclopediafinanciera.com/analisisfundamental/valoraciondeactivos/for
mula-wacc.htm
• http://www.antonioalcocer.com/wacc-weighted-average-cost-of-capital/
• https://www.forbes.com.mx/que-uso-tiene-y-como-se-calcula-el-costo-de-capital-
promedio-ponderado/

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