FACULTAD ECONOMIA Y NEGOCIOS

UNIVERSIDAD DE CHILE
ESCUELA DE POSTRGADO
MF – Finanzas Corporativas
Prof. Carlos Maquieira, Prof. Marcelo González

AYUDANTÍA N°2: COSTO DE CAPITAL

Pregunta 1

Colbún es una empresa de generación eléctrica de capitales chilenos. Tiene una capacidad
instalada de 1.274 MW de origen hidráulico y 1.236 MW de fuente térmica (Total: 2.514
MW). La empresa opera en el Sistema Interconectado Central, donde representa cerca del
28% del mercado, siendo la segunda empresa más grande. Colbún posee 20 centrales
eléctricas, distribuidas en las zonas centro y sur de Chile.

A continuación se le presenta información relevante acerca de esta empresa, al 31 de

diciembre de 2008.

1) El precio de la acción contable es $45 y el precio bursátil es $98.

2) A diciembre de 2008 la sociedad mantiene 17.536.167.720 acciones comunes.
3) La tasa promedio cupón de la deuda es 5%, y la tasa de mercado de su deuda es un
6%. Lo que indica que la deuda de COLBUN al 31 de diciembre se transa en un 95%
a la par. (suponga que toda la deuda financiera se transa a este porcentaje).
4) El beta patrimonial sin deuda de la industria de electricidad en Chile es 0,65.
5) Los BTU a 20 años se transan al 31 de diciembre de 2008 a un 3,8% y el premio por
riesgo de mercado se estima en un 7,5% para esa fecha.
6) La tasa de impuesto a las corporaciones es un 17%.

Extracto Pasivos al 31 de diciembre de 2008 (en miles de pesos)

Descripción 2008
Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo 0
Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plazo - porción corto plazo 8.927.417
Obligaciones con el público (pagarés) 0
Obligaciones con el público - porción corto plazo (bonos) 4.606.419
Cuentas por pagar 56.332.974
Documentos por pagar 4.456.265
Acreedores varios 2.125.971
Obligaciones con bancos e instituciones financieras a largo plazo 299.580.000
Obligaciones con el público largo plazo (bonos) 393.972.296
Documentos por pagar largo plazo 4.323.549
Acreedores varios largo plazo 1.909.350
Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas largo plazo 0
 a) Determine la Estructura de endeudamiento actual de la empresa.
b) Calcule la tasa de costo patrimonial. Suponga que la estructura actual de
endeudamiento es la objetivo.
c) Calcule la tasa de costo de capital promedio ponderado. Suponga que la estructura
actual de endeudamiento es la objetivo.

Pregunta 2

STAR WARS S.A. es una sociedad anónima abierta que transa en bolsa, en la Industria de las Salas
de Cine. Posee 6 salas de cine en Santiago, y 5 ubicadas en ciudades del norte del país. Durante el
último año sus acciones han presentado una baja transacción.

STAR WARS S.A. considera que ha alcanzado su estructura de endeudamiento objetivo.

Existen tres empresas en esta Industria que transan en el mercado bursátil chileno, sus datos se
encuentran a continuación:

Empresa Beta Acción % de Deuda T-student Tasa de Costo de la Deuda

R2D2 0,9974 39% 13,21 3,70%
C-3PO 0,9018 36% 7,94 4,50%
CHEWBACCA -0,0245 0,50% 1,3 7%

Hoy los BTU a 30 años se transan en 3,7% y el premio por riesgo de mercado se estima en 7,15%.
La tasa de impuesto a las corporaciones es un 17% y el valor de la UF es 20.000.

Actualmente, STAR WARS S.A. está evaluando el establecimiento de una nueva sala de cine en la
ciudad de Talca. Se le han presentado dos propuestas de financiamiento.

El proyecto consiste en la implementación de 8 salas de cine, 2 de ellas con salas 3D de última

generación. Se esperan ventas de $100.000.000 con crecimiento de 5% por año para los primeros
5 años, en adelante no se proyecta crecimiento de las ventas. Los costos variables se estiman en
un 30% de las ventas y los costos fijos que son básicamente mantención $16.000.000 por año. Los
gastos de administración y ventas se estiman un 15% de las ventas por año. La inversión inicial se
estima en $85.000.000, que considera $15.000.000 de capital de trabajo y $70.000.000 de
inversión en activo fijo. La depreciación del activo fijo es lineal a 10 años.

Las alternativas de financiamiento se detallan a continuación.

Alternativa 1:

Emitir Bonos Serie “Halcon Millenario”. Tipo Bullet, a 2 años por un valor nominal de UF 1.125, con
una tasa cupón nominal anual de 4,5%, con cupones anuales. Emitir Bonos Serie “Tantive IV”. Tipo
Francés, por un valor nominal de UF 1.000 y vencimiento en 5 años, con una tasa cupón nominal
anual de 4%, con cupones semestrales. Y aportan capital propio (patrimonio) de $42.500.000.

Alternativa 2:

Financiar con la estructura de capital objetivo de la empresa que es un 50% de deuda y un 50% de
patrimonio.

Según la clasificación de riesgo de esta empresa se estima una tasa de costo de la deuda de 5%.
Considere en la proyección de sus flujos que la amortización de la deuda se realiza en el momento
correspondiente, sin embargo no afecta el flujo de caja de los activos de la empresa. Es decir, en el
flujo de caja del proyecto solo se consideran los intereses que se debe pagar periodo a periodo.

Se le pide para la alternativa 1, calcular el VAN del proyecto por el método del Valor Presente Neto
Ajustado.

Se le pide para la alternativa 2, calcular el VAN del proyecto descontando a la tasa de costo de
capital promedio ponderado. Explique las diferencias entre los valores encontrados.