UNIVERSIDAD DE BUENOS AIRES

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

ESCUELA DE ESTUDIOS DE POSGRADO

MAESTRIA EN FINANZAS
ESPECIALIZACIÓN EN MERCADO DE CAPITALES

ASIGNATURA: ENTORNO MACROECONÓMICO Y ELABORACIÓN DE

ESCENARIOS

CARGA HORARIA: 32 HORAS

PERÍODO: CUATRIMESTRE – AÑO 1

EQUIPO DOCENTE: LIC. ADRIAN COSENTINO

DR. FABIAN DE ACHAVAL

DR. ROBERTO ARIAS

LIC. PABLO CARRERAS MAYER

AÑO LECTIVO 2017

1
 ENCUADRE GENERAL
Este curso se enfocará en cubrir los principales modelos teóricos relacionados con el estudio de las
fluctuaciones macroeconómicas, partiendo desde los abordajes generales aplicados al análisis de la
macroeconomía internacional, utilizados por los organismos multilaterales de crédito y los países
desarrollados, para luego adecuar los mismos al estudio de las economías latinoamericanas.

Habiendo desarrollado el herramental analítico teórico necesario para comprender las fluctuaciones de
los sistemas macroeconómicos, se instruirá al estudiante en la utilización de los principales
indicadores estadísticos que permiten monitorear y medir la evolución de la coyuntura
macroeconómica.

Una vez abordados los conocimientos teóricos y los indicadores estadísticos, el curso finalizara con un
estudio de las mejores prácticas internacionales en lo referente a la formulación y modelización de
escenarios macroeconómicos y la medición de sus posibles impactos sobre los sistemas financieros.

OBJETIVOS
Ofrecer un abordaje teórico a los principales modelos macroeconómicos de uso extendido en el
ámbito de la formulación de política económica, en sus variantes desarrolladas para economías
pequeñas y abiertas

Analizar las principales herramientas de política económica, sus efectos sobre los agregados
macroeconómicos, sus mecanismos de transmisión y su interrelación con las principales variables
financieras

Comprender las diversas configuraciones que un régimen macroeconómico puede adoptar en lo que
refiere a: su sistema cambiario, su sistema financiero, su dinámica de precios, y su esquema de
regulación del balance de pagos.

Conocer los tipos de indicadores estadísticos utilizados para monitorear y evaluar la evolución
macroeconómica.

2
CONTENIDO DE CADA UNIDAD

Módulo 1 Introducción a los modelos macroeconómicos y desarrollo del modelo IS-LM para
economía abierta (Mundell Fleming) bajo distintos esquemas cambiarios e
integración con los mercados de capitales. Adaptación a economías
latinoamericanas.

Los ciclos económicos, el nivel de actividad y de empleo. El principio de la demanda

efectiva. Producción impulsada por la demanda agregada. Supuestos y condiciones:
subutilización de la capacidad instalada y/o endogeneidad de la productividad.
Derivación de la Función IS.

La demanda de dinero; determinantes. El control monetario del Banco Central;

instrumentos; objetivos y límites. La teoría cuantitativa del dinero. Teorías alternativas
de la demanda de dinero. Oferta monetaria: teorías de oferta endógena vs teorías de
oferta exógena. Derivación de la Función LM.

Esquemas de “inflation targeting” y reglas de política monetaria sin control de

agregados. El modelo IS-MP.

Equilibrio interno y externo. Condición de equilibrio del Balance de Pagos. El comercio

internacional y los términos del intercambio. Los flujos de capitales, la balanza de pagos
y el endeudamiento externo.

Restricción externa, crecimiento restringido por balance de pagos y modelos

estructuralistas.

Estudio de los efectos de las políticas macroeconómicas. Efectos de la política fiscal y

de la política monetaria en economía abierta. La política fiscal y el equilibrio
presupuestario.

La oferta agregada. Los salarios, los precios y la producción. Rigidez y flexibilidad de

los contratos de trabajo. Los efectos de la política monetaria en el costo del dinero.

Módulo 2 Tópicos en macroeconomía.

Modelos de determinación del tipo de cambio. Tipos de cambio de equilibrio de cuenta
corriente o de equilibrio de cuenta financiera. Tipo de cambio real..

Flujos de capitales y ciclo económico. Prociclicidad de los flujos de capitales y

mecanismos de propagación. Exceso de liquidez y “search for yield”. Reversiones en

3
 los flujos de capitales. Modelos de “sudden stop” y “flight to quality”

Teorías de inflación. Causas de los procesos inflacionarios (monetarias, fiscales,

externas, estructurales, distributivas). Impuesto inflacionario. Efectos de la inflación
sobre la actividad, la distribución de ingresos, el desarrollo financiero, y la
competitividad. Reglas y objetivos de inflación. Manejo de expectativas y anclas
nominales.

Conceptos de liquidez y solvencia y su relación con las teorías de crisis. Solvencia del
sector público: sustentabilidad de la deuda pública. Solvencia del sector privado y crisis
financieras. Solvencia de la deuda externa y crisis de balance de pagos. Crisis
financieras, cambiarias, y de deuda soberana.

Módulo 3 Variables e indicadores para el análisis macroeconómico.

Clasificación de los diversos tipos de indicadores utilizados para analizar y monitorear la

evolución macroeconómica.
Indicadores de actividad: PBI, producción industrial, indicadores sintéticos de actividad,
construcción.
Indicadores de precios: IPC, precios mayoristas, precios implícitos del producto.
Índices de ocupación, desempleo y referentes al funcionamiento del mercado de
trabajo.
Estadísticas del sector externo: balanza de pagos, balanza comercial, tipo de cambio
real, reservas internacionales.
Estadísticas monetarias y financieras: agregados monetarios, tasas de interés, tipos de
cambio spot y futuros, evolución del crédito, indicadores de riesgo y stress financiero,
índices de solvencia del sistema financiero.
Indicadores “leading”, “lagging” y coincidentes. Indicadores “pro-cíclicos”, “contra-
cíclicos” y “acíclicos”.

Módulo 4 Elaboración de escenarios macroeconómicos para la toma de decisiones

financieras.

Técnicas de proyección de variables macroeconómicas claves para evaluar inversiones.

Construcción de escenarios teóricamente consistentes. Selección de los supuestos.
Evaluación de los posibles impactos de diversos tipos de shock o medidas de política
económica sobre el tipo de cambio, las tasas de retorno de los activos financieros, la
actividad y la inflación.
Características estructurales de la economía Argentina y Latinoamericana relevantes
para el análisis de la evolución macroeconómica: evolución de la cuenta corriente,
términos de intercambio y disponibilidad de financiamiento internacional.

4
BIBLIOGRAFIA OBLIGATORIA
• Aizenman, J. (2010). The impossible trinity (aka the policy trilemma), working paper, University
of California
• Arestis P, Baddeley Michelle, & Mc Combie J (editores), (2005), “The New Monetary Policy:
Implications and relevance”, Edward Elgar Publishing
• Bernanke, B. y M. Gertler (1995), “Inside the Black Box: The Credit Channel of Monetary
Transmission”, Journal of Economic Perspectives, 9(4), pp 27-48
• Borio, C & Disyatat, P. (2009) “Unconventional monetary policies: an appraisal”, BIS Working
Papers, No 292.
• Edwards, S. (2004) “Thirty years of current account imbalances, current account reversals and
sudden stops”. National Bureau of Economic Research.
• Frisch, Helmut (1983). Theories of Inflation. Cambridge Surveys of Economic Literature
• Gandolfo, G. (2001), International Finance and Open Economy Macroeconomics, Springer-
Verlag, Berlin.
• Heymann, Daniel (1986). “Inflacion y políticas de estabilización”.
• Krugman, Paul and Lance Taylor (1978) “Contractionary Effects of Devaluation,” Journal of
International Economics, Vol. 8, No. 3, pp.
• Minsky, Hyman P. (1986). “Stabilizing an unstable economy”, Yale university press.
• Mundell, Robert (1963). “Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed and Flexible
Exchange Rates, The Canadian Journal of Economics and Political Science, Vol. 29 No. 4, pp.
475-485
• Obstfeld, M. y K. Rogoff (1996): Foundations of International Macroeconomics, MIT Press.
• Olivera, Julio (1967). “Aspectos dinámicos de la inflación estructural”. Desarrollo Económico.
Nro 27.
• Ostry, M. J. D., Qureshi, M. S., Habermeier, M. K. F., Reinhardt, D. B., Chamon, M. M., &
Ghosh, M. A. R. (2010). “Capital Inflows: The Role of Controls”. International Monetary Fund.
• Reinhart, C. M., & Rogoff, K. (2009). “This time is different: Eight centuries of financial folly”.
Princeton University Press.
• Reinhart, C. M., & Rogoff, K. S. (2010). “From financial crash to debt crisis”. National Bureau of
Economic Research.
• Rodrik, D., & Velasco, A. (1999). “Short-term capital flows”. National bureau of economic
research.
• Romer, David (2013), “Short-Run fluctuations”, mimeo.
• Sarno, L., & Taylor, M. P. (2002). “The economics of exchange rates”. Cambridge University
Press
• Shleifer, A., & Vishny, R. W. (2010). “Fire sales in finance and macroeconomics”. National
Bureau of Economic Research.
• Shleifer, A., Vishny, R., & Gennaioli, N. (2013). “Neglected Risks, Financial Innovation, and
Financial Fragility”. Journal of Financial Economics, Vol 104
• Taylor, Lance (2004), Reconstructing Macroeconomics: Structuralist Proposals and Critique of
the Mainstream, Harvard University Press
• Thirlwall, A. P. (2011). "Balance of Payments Constrained Growth Models: History and
Overview," Studies in Economics 1111, Department of Economics, University of Kent.
• Wallis, K. F. (1989). “Macroeconomic forecasting: a survey”. Economic Journal, 99(394), pp
28-61.
• Williamson, J. (2000). Exchange rate regimes for emerging markets: reviving the intermediate
option. Peterson Institute.

5
BIBLIOGRAFIA AMPLIATORIA

• Allen, P. G., & Fildes, R. (2001). “Econometric forecasting”. En Principles of forecasting (pp.
303-362). Springer US.
• Arestis, P. (2009) “The new consensus in macroeconomics: A critical appraisal”. En Fontana,
G. and Setterfield, M. “Macroeconic theory and macroeconomic pedagogy”. Palgrave
Macmillan
• Arestis, P. y Sawyer, M. (2013), “Moving from inflation targeting to prices and incomes policy,”
Panoeconomicus 1: 1-17
• Argitis, G. (2013), “The illusions of the “new consensus” in macroeconomics: A Minskian
analysis”, Journal of Post Keynesian Economics 35(3): 483-505
• Barro, Robert y Gordon, David (1983). “Rules, Discretion and Reputation in a Model of
Monetary Policy”. Journal of Monetary Economics
• Blanchard, Olivier (1991). “Why Does Money Affect Output? A Survey”.
• Carroll, C. D. (2003). “Macroeconomic expectations of households and professional
forecasters”. The Quarterly Journal of economics, 118(1), 269-298.
• De Gregorio, Jose (2007) “Macroeconomía: Teoría y Políticas”, Pearson Prentice Hall
• Eggertsson, G. y Krugman, P. (2012), “Debt, Deleveraging, and the Liquidity Trap: A Fisher-
Minsky-Koo Approach,” Quarterly Journal of Economics, 127(3), pp. 1469–1513.
• Evans, G. W., & Honkapohja, S. (2001). “Learning and expectations in macroeconomics”.
Princeton University Press.
• Flood, R. y P. Garber (1984) “Collapsing Exchange Rate Regimes: some Linear Examples”,
Journal of International Economics, 17, 1-13
• Frenkel, R. (1983). “Mercado Financiero, Expectativas Cambiarias y Movimientos de Capital”,
El Trimestre Económico, No. 200
• Graciela L. Kaminsky & Carmen M. Reinhart & Carlos A. Végh, (2005). "When It Rains, It
Pours: Procyclical Capital Flows and Macroeconomic Policies," NBER Macroeconomics
Annual 2004, Volume 19. National Bureau of Economic Research
• Heymann, D. (1994): "Sobre la interpretación de la cuenta corriente", Desarrollo Económico,
Octubre- Diciembre
• Kindleberger, C. P., & Aliber, R. Z. (2011). “Manias, panics and crashes: a history of financial
crises”. Palgrave Macmillan.
• King Robert (2000) ““The New IS-LM Model: Language, Logic, and Limits”, Federal Reserve
Bank of Richmond Economic Quarterly, Vol. 86, No. 3, pp. 45–103
• McCallum, B. T. (1980). “Rational expectations and macroeconomic stabilization policy: An
overview”. Journal of Money, Credit and Banking, 716-746.
• Obstfeld, M. (1995). The logic of currency crises (pp. 62-90). Springer Berlin Heidelberg.
• Obstfeld, Shambaug y Taylor (2004) “The Trilemma in History: Tradeoffs among Exchange
Rates, Monetary Policies, and Capital Mobility”
• Romer, D. (2000) “Keynesian Macroeconomics without the LM Curve”, The Journal of
Economic Perspectives, , Vol. 14, No. 2 (Spring, 2000), pp. 149 -169
• Sargent, T. y N. Wallace (1981): "Some Unpleasant Monetarist Arithmetic", en Sargent, T.:
Rational Expectations and Inflation, Harper and Row, 1986.
• Woodford, M. (2001), “The Taylor Rule and Optimal Monetary Policy”, American Economic
Review, Vol. 91, No. 2, pp. 232-237
• Wynne Godley and Marc Lavoie (2007) “Monetary Economics: An Integrated Approach to
Credit, Money, Income, Production and Wealth”, Palgrave Mac Millan

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PUBLICACIONES DE ANALISIS COYUNTURAL
• Global Financial Stability Report (Últ Versión), FMI disponible en:
http://www.imf.org/external/pubs/ft/GFSR/index.htm
• Informe macroeconómico de América Latina y el Caribe (Últ Versión), CEPAL disponible en:
http://www.eclac.cl/cgi-
bin/getprod.asp?xml=/publicaciones/xml/5/46985/P46985.xml&xsl=/publicaciones/ficha.xsl&ba
se=/publicaciones/top_publicaciones.xsl
• Informe macroeconómico y de política monetaria (Últ. Versión), BCRA disponible en:
http://www.bcra.gov.ar/
• World Economic Outlook (Últ. Versión), FMI disponible en:
http://www.imf.org/external/ns/cs.aspx?id=29

MÉTODO DE DESARROLLO DE LAS CLASES

Las clases contemplarán desarrollos de contenidos teóricos y su aplicación práctica. En cuanto a lo

teórico se basará en la bibliografía propuesta, en tanto que la aplicación práctica se nutrirá de material
específico.
Se planteará el desarrollo de un trabajo práctico grupal que los alumnos deberán presentar en clase,
consistente en un ejercicio de monitoreo macroeconómico y análisis de coyuntura para economías
seleccionadas por el cuerpo docente.

MODALIDAD DE EVALUACIÓN PROPUESTA Y REQUISITOS DE PROMOCIÓN

La materia evaluará a los alumnos con:

30% Presentación de trabajo práctico
70% Examen final escrito

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CRONOGRAMA TENTATIVO
Clase
Profesor Contenidos
N°
Presentación de asignatura
Módulo I
Adrian Cosentino Fundamentos componentes
1
P. Carreras Mayer curvas IS y LM
Desarrollo modelo IS-LM
(economías abiertas)
Trilema de Mundell
Módulo I
Políticas macroeconómicas:
variables, instrumentos, y
Fabián de Achaval
2 mecanismos de transmisión
Formación de expectativas
Modelos adaptados a las
economías latinoamericanas
Módulo II
Fabian de Achaval Esquemas de tipo de cambio.
3 P Carreras Mayer Modelos de determinación.
Flujos de capitales y ciclo
Bibliografía principal
• Gandolfo, G. (2001), International Finance and
Open Economy Macroeconomics, Springer-
Verlag, Berlin.
• Romer, David (2013), “Short-Run fluctuations”,
mimeo
• Aizenman, J. (2010). The impossible trinity
(aka the policy trilemma).
• Mundell, Robert, 1963, “Capital Mobility and
Stabilization Policy under Fixed and Flexible
Exchange Rates, The Canadian Journal of
Economics and Political Science, Vol. 29 No.
4, pp. 475-485
• Romer, David (2013), “Short-Run fluctuations”,
mimeo
• Arestis P, Baddeley Michelle, & Mc Combie J
(editores), (2005), “The New Monetary Policy:
Implications and relevance”, Edward Elgar
Publishing
• Barro, Robert y Gordon, David (1983). “Rules,
Discretion and Reputation in a Model of
Monetary Policy”. Journal of Monetary
Economics
• McCallum, B. T. (1980). “Rational expectations
and macroeconomic stabilization policy: An
overview”. Journal of Money, Credit and
Banking, 716-746.
• Thirlwall, A. P. (2011). "Balance of Payments
Constrained Growth Models: History and
Overview," Studies in Economics 1111,
Department of Economics, University of Kent.
• Arestis, P. y Sawyer, M. (2013), “Moving from
inflation targeting to prices and incomes
policy,” Panoeconomicus
• Sarno, L., & Taylor, M. P. (2002). The
economics of exchange rates. Cambridge
University Press
• Williamson, J. (2000). Exchange rate regimes
for emerging markets: reviving the intermediate
option. Peterson Institute
• Edwards, S. (2004) “Thirty years of current
account imbalances, current account reversals
and sudden stops”. National Bureau of
Economic Research.
• Rodrik, D., & Velasco, A. (1999). “Short-term
capital flows”. National bureau of economic
research.
• Ostry, M. J. D., Qureshi, M. S., Habermeier, M.
8
Clase
Profesor Contenidos
N°
Módulo III
Revisión de variables e
indicadores
Publicaciones locales e
4 P. Carreras Mayer internacionales de estadísticas
macroeconómicas
Módulo V
Introducción a la elaboración de
escenarios
Módulo IV
Sistema Financiero y
macroeconomía
Roberto Arias
5 P. Carreras Mayer
Trabajo Práctico (grupal):
ejercicio de monitoreo
macroeconómico de economías
seleccionadas
Módulo II
Teorías de inflación
Liquidez, solvencia y crisis
financieras
Crédito, flujos de capitales y ciclo
6 Roberto Arias económico
Trabajo Práctico (grupal):
ejercicio de monitoreo
macroeconómico de economías
seleccionadas
Módulo V
Técnicas de proyección.
7 P. Carreras Mayer
Construcción de escenarios
consistentes. Selección de los
Bibliografía principal
K. F., Reinhardt, D. B., Chamon, M. M., &
Ghosh, M. A. R. (2010). “Capital Inflows: The
Role of Controls”. International Monetary Fund
• World Economic Outlook (Últ. Versión), FMI
• Global Financial Stability Report (Últ Versión),
FMI
• Informe macroeconómico de América Latina y
el Caribe (Últ Versión), CEPAL
• Informe macroeconómico y de política
monetaria (Últ. Versión), BCRA
• Eggertsson, G. B., & Krugman, P. (2012).
“Debt, Deleveraging, and the Liquidity Trap: A
Fisher-Minsky-Koo Approach”. The Quarterly
Journal of Economics
• Shleifer, A., & Vishny, R. W. (2010). “Fire sales
in finance and macroeconomics”. National
Bureau of Economic Research.
• Shleifer, A., Vishny, R., & Gennaioli, N. (2013).
“Neglected Risks, Financial Innovation, and
Financial Fragility”. Journal of Financial
Economics, Vol 104.
• Reinhart, C. M., & Rogoff, K. S. (2010). “From
financial crash to debt crisis”. National Bureau
of Economic Research.
• Frisch, Helmut (1983). Theories of Inflation.
Cambridge Surveys of Economic Literature
• Abeles, M., Díaz, F. G., & Panigo, D.
“Revisiting structuralist inflation in Latin
America. Multi-causality in a context of
increased openness and commodity prices
boom”, mimeo
• Olivera, Julio (1967). “Aspectos dinámicos de
la inflación estructural”. Desarrollo Económico.
Nro 27.
• Minsky, H. P (2008). “Stabilizing an unstable
economy”. New York: McGraw-Hill
• Bernanke, B. y A. Blinder (1988), “Credit,
Money and Aggregate Demand”, American
Economic Review, 78(2): 435-9,
• Bernanke, B. y M. Gertler (1995), “Inside the
Black Box: The Credit Channel of Monetary
Transmission”, Journal of Economic
Perspectives, 9(4), pp 27-48
• Reinhart, C. M., & Rogoff, K. (2009). “This time
is different: Eight centuries of financial folly”.
Princeton University Press
• Wallis, K. F. (1989). “Macroeconomic
forecasting: a survey”. Economic Journal,
99(394), pp 28-61.
9
Clase
Profesor Contenidos Bibliografía principal
N°
supuestos. Evaluación de
posibles impactos sobre el tipo de • Nota de clase.
cambio, las tasas de retorno de
los activos financieros, la
actividad y la inflación.

8 Adrian Cosentino Examen Escrito

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