Informe Trimestral de Inflación

Informe sobre la Inflación
Enero – Marzo 2011

Mayo 11, 2011
Índice
1. Condiciones Externas
2. Evolución de la Economía Mexicana
3. Política Monetaria y Determinantes de

la Inflación
4. Previsiones y Balance de Riesgos

Enero - Marzo 2011
 La economía mundial continuó recuperándose en el primer
trimestre del 2011. No obstante, la incertidumbre sobre las
perspectivas económicas globales ha aumentado.
 En las economías avanzadas, el crecimiento fue moderado debido
a la lenta recuperación de la demanda privada.
 En las economías emergentes la expansión se mantuvo vigorosa.
 Los precios internacionales de los productos primarios

(energéticos y otros) siguieron con una tendencia al alza, si bien
recientemente al parecer han comenzado a ceder.
 En las principales economías avanzadas la inflación subyacente
permaneció baja (salvo algunas excepciones). Por su parte, en
varias economías emergentes se observaron mayores presiones
inflacionarias.
3
Enero - Marzo 2011
Producción Industrial Producto Interno Bruto EEUUA: Evolución del Pronóstico
(Índice Ene-2007=100; a.e.) (Variación % Anual) del Producto Interno Bruto
(Variación % Trimestral Real Anualizada)
140 12 4.5
Mundial 11 Encuesta Feb-11
Mundial
Avanzados Encuesta Abr-11
Avanzados Emergentes 10 4.0
130 Encuesta May-11
Emergentes 9
Observado
8 3.5
120 7
6
3.0
5
110
4
2.5
3
100 2
1 2.0
0
90 -1 1.5
-2
Pronóstico
80 -3 1.0
1/
T1-2011
T2-2011
T3-2011
T4-2011
2011
-4
May-09
Feb-11
Ene-07
Jul-10
Oct-08
Mar-08
Dic-09
Ago-07
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: FMI, WEO. 1/ Variación porcentual real anual.
Fuente: CPB Netherlands. Fuente: Blue Chip y BEA.

4
Enero - Marzo 2011
EEUUA: Riqueza Neta de los Hogares e EEUUA: Tasa de Desempleo y Razón
Índice de Precios de Casas Case-Shiller 1/ Empleo-Población 2/
(Billones de Dólares e Índice Ene-2000=100) (%; a.e.)
200 70 4 64
180 5 63
60
160 6 62
50
140 7 61
120 40 8 60
100 9 59
30
80 10 58
Razón Empleo-Población
20
60 Riqueza Neta 11 57
Tasa de Desempleo (eje izq. inv.)
Case-Shiller (eje izq.)
40 10 12 56
Ene-05
Jun-05
Feb-07
Ene-10
Jun-10
Abr-06
Jul-07
Abr-11
Nov-05
Oct-08
Mar-09
Nov-10
Sep-06
Dic-07
May-08
Ago-09
2004
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2006
2008
2010
1/ Índice Case-Shiller ajustado por estacionalidad. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.
Fuente: Reserva Federal y S&P. 2/ Población mayor de 16 años.
Fuente: BLS.

5
Enero - Marzo 2011
Deuda Pública Bruta de Países Indicador de Riesgo por Incumplimiento
Seleccionados 1/ de Pago de Países Seleccionados 2/
(% del PIB) (Puntos Base)
200 1,600
Avanzadas Francia
EEUUA 180 España
1,400
Francia Irlanda
España 160 Portugal
Grecia 1,200
Irlanda
Portugal 140 México
1,000
Grecia
120
800
100
600
80
400
60
200
40
Pronóstico
20 0
Sep-07
Sep-08
Sep-09
Sep-10
May-09
May-07
May-08
Ene-09
May-10
May-11
Ene-07
Ene-08
Ene-10
Ene-11
2013
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2014
2015
2016
1/ Se refiere a la Deuda Bruta del Gobierno General, que incluye todas las 2/ Se refiere al CDS (Credit Default Swap) para bonos soberanos a cinco años.
unidades de gobierno e instituciones sin fines de lucro que son controladas y Fuente: Bloomberg.
financiadas por entidades gubernamentales. Fuente: Monitor Fiscal (FMI).

6
Enero - Marzo 2011
Precios de Productos Primarios Precio Internacional del Petróleo Precios Internacionales de los
(Índice 2002 = 100) (WTI) Granos
(Dólares por Barril) (Dólares por Bushel)
600 160 18
Maíz Futuros
Total
140 Soya 16
Energéticos 500 Trigo
Alimentos 14
120
400 12
100
10
300 80
8
60
200 6
40
4
100
20 2
0 0 0
Abr-11
Nov-07
Sep-06
Mar-03
Mar-10
Ene-02
May-04
Ene-09
Jul-05
Ene-02
Ene-05
Ene-08
Ene-11
Ene-02
May-04
Ene-09
May-11
Jul-09
Jul-05
Jul-03
Abr-04
Jul-06
Abr-07
Abr-10
Jul-12
Mar-03
Mar-10
Oct-02
Oct-05
Oct-08
Oct-11
Sep-06
Nov-07
Fuente: FMI. Fuente: Bloomberg. Fuente: United States Department of Agriculture

(USDA) y Chicago Board of Trade (CBT).

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Enero - Marzo 2011
Economías Avanzadas: Economías Avanzadas: Economías Avanzadas:
Inflación General Inflación de Alimentos y Energía Inflación Excluyendo
(% Anual) (% Anual) Alimentos y Energía
(% Anual)
20 20 20
15 15 15
10 10 10
5 5 5
0 0 0
-5 -5 -5
EEUUA EEUUA EEUUA

Zona Euro -10 Zona Euro -10 Zona Euro -10
Japón Japón Japón
Reino Unido Reino Unido 1/ Reino Unido 2/
-15 -15 -15
Mar-11
Mar-11
Mar-11
Ene-06
Feb-10
Ene-06
Feb-10
Ene-06
Feb-10
Jul-09
Jul-09
Oct-07
Jul-09
Oct-07
Oct-07
Mar-07
Sep-10
Mar-07
Sep-10
Mar-07
Sep-10
May-08
Ago-06
May-08
Dic-08
Ago-06
Dic-08
Ago-06
May-08
Dic-08
Fuente: BLS, Eurostat, Japan Statistics Bureau y 1/ Incluye tabaco. 2/ Excluye tabaco.
Bloomberg. Fuente: BLS, Eurostat, Japan Statistics Bureau y Bloomerg. Fuente: BLS, Eurostat, Japan Statistics Bureau y Bloomberg.

8
Enero - Marzo 2011
Economías Emergentes: Economías Emergentes: Economías Emergentes:
Inflación General Inflación de Inflación Excluyendo
(% Anual) Alimentos y Energía Alimentos y Energía
(% Anual) (% Anual)
30 30 30
Brasil China Brasil China 1/ Brasil China 3/
India México India México 2/ India México
Polonia Turquía 25 Polonia Turquía 25 Polonia Turquía 25
20 20 20
15 15 15
10 10 10
5 5 5
0 0 0
-5 -5 -5
Ene-06
Ene-06
Jul-09
Feb-10
Ene-06
Jul-09
Feb-10
Jul-09
Feb-10
Abr-11
Abr-11
Abr-11
Mar-07
Oct-07
Sep-10
Mar-07
Oct-07
Sep-10
Mar-07
Oct-07
Sep-10
Ago-06
May-08
Dic-08
Ago-06
May-08
Dic-08
Ago-06
May-08
Dic-08
Fuente: Bloomberg y Banco de México. 1/ La inflación de China no incluye energía. 3/ La Inflación de China sólo excluye alimentos.
2/La inflación de México no incluye tabaco. Fuente: Bloomberg y Banco de México.
Fuente: Bloomberg y Banco de México.

9
Enero - Marzo 2011
Índice

la Inflación

Enero - Marzo 2011
Indicadores de Producción Industrial Exportaciones Manufactureras
Actividad Económica (Variación % Anual) por Destino
(Índice 2003 = 100; a.e.) (Índice 2007 = 100; a.e.)
133 20 160
Total
IGAE Total Total
Manufacturera 150
Producción Industrial 15 EEUUA
128 Construcción
Servicios Resto
Elect., agua y gas 140
Minería 10
123 130
5 120
118
0 110
113 100
-5
90
108
-10
80
103 -15 70
Ene-07
Jun-07
Feb-09
Abr-08
Jul-09
Nov-07
Sep-08
Oct-10
Mar-11
May-10
Dic-09
Mar-08
Ago-07
May-09
Dic-09
Feb-11
Ene-07
Jul-10
Oct-08
Ene-07
Feb-11
Jul-10
Oct-08
Mar-08
Ago-07
May-09
Dic-09
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: INEGI. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.
Fuente: INEGI. Fuente: Banco de México.

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Enero - Marzo 2011
Ventas en Establecimientos Masa Salarial Real Crédito Vigente de la Banca
Comerciales del Sector Formal Comercial al Consumo
(Índice 2008=100; a.e.) (Variación % Anual) (Índice Dic-2006=100; a.e.)
105 9 140
7 130
5
100 120
3
110
1
95 100
-1
90
-3
90 80
-5
Crédito al Consumo
Masa Salarial Real
Ventas Mayoreo -7 Tarjetas de Crédito 70
Salario Base de Cotización Real
Ventas Menudeo Trabajadores Afiliados al IMSS ABCD y Otros 1/
85 -9 60
May-07
May-09
Sep-06
Sep-08
Sep-10
Ene-06
Ene-08
Ene-10
Ene-06
May-07
Ene-08
May-09
Ene-10
Sep-06
Sep-08
Sep-10
Mar-11
Mar-11
Feb-11
Feb-10
Ene-06
Jul-09
Sep-10
Mar-07
Oct-07
Ago-06
May-08
Dic-08
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Cálculos elaborados por Banco de México con a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.
Fuente: INEGI. información del IMSS. 1/ Incluye créditos automotriz y para la adquisición de bienes
muebles, para operaciones de arrendamiento capitalizable,
personales y otros créditos al consumo.
Fuente: Banco de México.

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Enero - Marzo 2011
Inversión Fija Bruta y Coyuntura Actual para Financiamiento Total a las
Componentes Realizar Inversiones 1/ Empresas Privadas No
(Índice 2005=100; a.e.) (Balance de Respuestas: %) Financieras 2/
(Índice Dic-2006=100; a.e.)
150 80 150
140 60 140
40 130
130
20 120
120
0 110
110
-20 100
100 Empresarios del
Financiamiento Total
Sector -40 90
Total Manufacturero Crédito Total 3/
Construcción 90 Especialistas en Emisión Total 80
-60
Maquinaria y Equipo Economía del Financiamiento Interno
80 Sector Privado 70
-80
Feb-11
Feb-10
Ene-06
Jul-09
Oct-07
Mar-07
Sep-10
Ago-06
May-08
Dic-08
Jun-10
Jun-07
Jun-08
Jun-09
Mar-07
Sep-07
Mar-08
Sep-08
Mar-09
Sep-09
Mar-10
Sep-10
Dic-10
Mar-11
Dic-06
Dic-07
Dic-08
Dic-09
Ene-03
Jul-04
Ene-06
Jul-07
Ene-09
Jul-10
Abr-05
Abr-08
Abr-11
Oct-03
Oct-06
Oct-09
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ El balance se refiere al porcentaje de quienes a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.
Fuente: INEGI. consideraron el momento actual como bueno para invertir, 2/ Incluye crédito y emisión interna y externa.
menos el porcentaje de quienes opinan lo contrario. 3/ Incluye el crédito de la banca comercial, banca de
Fuente: Banco de México. desarrollo y OIFNB, así como el financiamiento directo externo
otorgado por la banca comercial extranjera, proveedores,
bilaterales (Ex-Im Banks) y otros del exterior.

13
Enero - Marzo 2011
Índice

la Inflación

Enero - Marzo 2011
3. Política Monetaria y Determinantes de la
Inflación
 La postura de política monetaria ha sido congruente con la
convergencia de la inflación hacia su meta. La reducción de la
inflación general en los últimos meses fue impulsada por:
 El desvanecimiento del efecto asociado a los ajustes tributarios y
al alza en las tarifas y precios públicos autorizados por distintos
niveles de gobierno que entraron en vigor a principios de 2010.
 La ausencia de presiones inflacionarias asociadas a los costos
laborales y en general la holgura de la economía.
 La apreciación y menor volatilidad del tipo de cambio.
 La menor inflación del subíndice de precios de los productos
agropecuarios.

15
Enero - Marzo 2011
Inflación Inflación Anual
(Variación Anual Promedio en %)
10
General
9
Subyacente
No Subyacente 8
Intervalo de 7
Pronóstico 1/
6
1
IV 2006
IV 2007
IV 2008
IV 2009
IV 2010
II 2009
II 2006
II 2007
II 2008
II 2010
I 2006
I 2007
I 2008
I 2009
I 2010
I 2011
III 2006
III 2007
III 2008
III 2009
III 2010
1/ Este pronóstico fue publicado en el Informe sobre la Inflación Octubre – Diciembre 2010.

16
Enero - Marzo 2011
Inflación
Inflación Subyacente Anual Inflación Subyacente Anual Inflación Subyacente Anual y
de Mercancías de Servicios Subyacente sin Tortilla de
(%) (%) Maíz y Tabaco
(%)
10 10 6.0
Servicios
9 Vivienda 9
5.5
Educación (Colegiaturas)
8 Otros Servicios 8
5.0
7 7
4.5
6 6
5 5 4.0
4 4
3.5
3 3
3.0
2 2
Subyacente
Mercancías 2.5
Alimentos, Bebidas y Tabaco 1 1 Subyacente sin Tortilla de
Mercancías No Alimenticias Maíz y Tabaco
0 0 2.0
Ene-06
Feb-10
Ene-06
Feb-10
Abr-11
Jul-09
Abr-11
Jul-09
Oct-07
Oct-07
Mar-07
Sep-10
Mar-07
Sep-10
Feb-10
Ene-06
Jul-09
Abr-11
Ago-06
May-08
Dic-08
Ago-06
May-08
Dic-08
Oct-07
Sep-10
Mar-07
Ago-06
May-08
Dic-08
Fuente: Banco de México. Fuente: Banco de México. Fuente: Banco de México.

17
Enero - Marzo 2011
Inflación
 Aún cuando la brecha del producto se ha venido cerrando, las
condiciones en los mercados de factores no se encuentran en una
situación de pleno empleo. Ello sugiere que todavía se tiene
espacio para crecer sin que se acelere la inflación.
 Disminución en los costos unitarios de la mano de obra.
 Niveles de utilización de la capacidad productiva por debajo de los
registrados previo a la crisis.
 Incremento del crédito al sector privado acorde con la mayor
demanda agregada.
 Déficit reducidos en las cuentas externas.
 Expectativas de inflación ancladas dentro del intervalo de
variabilidad de +/- 1 punto porcentual alrededor del objetivo
permanente de 3 por ciento, si bien por arriba de dicho nivel.

18
Enero - Marzo 2011
Inflación
Estimación de la Brecha del Estimación de la Brecha del Estimación de la Brecha del
Producto 1/2/ IGAE: Comerciables 2/4/ IGAE: No Comerciables 2/5/
(% del Producto Potencial) (% del Producto Potencial) (% del Producto Potencial)
8 18 12
6 15
9
12
4
9 6
2
6
3
0 3
-2 0 0
-4 -3
-3
-6
-6
-9 -6
-8
-12
IGAE 3/ -9
-10 -15
Producto Interno Bruto 3/
-12 -18 -12
Feb-11
Ene-00
Ene-07
Ene-00
Jul-03
Ene-07
Jul-03
Jul-10
Jul-10
Nov-05
Mar-08
Nov-05
Mar-01
Sep-04
Mar-01
Sep-04
Mar-08
May-02
May-09
May-02
May-09
Feb-11
Nov-05
Sep-07
Dic-04
Ene-04
Ago-08
Jun-10
Jul-09
Oct-06
Feb-11
1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009), “Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 2009”, pág.74.
2/El área sombreada es el intervalo al 95% de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados.
3/ Cifras del IGAE a febrero de 2011 y cifras del PIB al cuarto trimestre de 2010.
4/ Sin incluir agropecuario.
5/ Incluye servicios, electricidad, gas y agua y construcción.
Fuente: Elaboración del Banco de México con información del INEGI.

19
Enero - Marzo 2011
Inflación
Tasa de Desempleo y Uso de la Capacidad Instalada: Costo Unitario de la
Subocupación Sector Manufacturero Mano de Obra:
(%; a.e.) (%) Sector Manufacturero
(Índice 2007=100; a.e.)
17 80 115
Nacional Original
Urbana 15 Desestacionalizada
Subocupación 1/ 76 110
13
72 105
11
9
68 100
7
64 95
5
3 60 90
Abr-06
Feb-07
Feb-10
Ene-10
Ene-05
Jun-05
Jun-10
Ene-06
Jul-07
Jul-09
Nov-05
Oct-08
Nov-10
Oct-07
Sep-06
Mar-09
Mar-07
Sep-10
Dic-07
May-08
May-08
Dic-08
Ago-09
Ago-06
Mar-11
Mar-11
Nov-06
Sep-07
Mar-10
Feb-08
May-09
Jun-06
Dic-08
Ago-10
Ene-06
Abr-07
Jul-08
Oct-09
Dic-10
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Banco de México. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.
1/ Serie original. Fuente: Elaboración de Banco de México con
Fuente: INEGI. información del INEGI.

20
Enero - Marzo 2011
Inflación
Expectativas de Inflación General Compensación por Inflación y Riesgo
(% Anual) Inflacionario 1/
(% Anual)
5.5 5.5
Compensación Implícita en Bonos a 10 Años
Cierre 2011 Media Móvil 20 Días
Cierre 2012
5.0 5.0
Próximos 4 años
Próximos 5-8 años
4.5 4.5
4.0 4.0
3.5 3.5
3.0 3.0
Ene-05
Jun-05
Feb-07
Ene-10
Jun-10
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-09
Ene-10
Ene-11
Abr-06
Jul-07
Abr-11
Nov-05
Oct-08
Mar-09
Nov-10
Sep-06
Sep-05
Sep-06
Sep-07
Sep-08
Sep-09
Sep-10
Dic-07
May-08
Ago-09
May-05
May-06
May-07
May-08
May-09
May-10
May-11
Fuente: Encuesta del Banco de México. 1/ La compensación por inflación y riesgo inflacionario implícita en bonos a 10 años
se calcula con base en los datos de tasas de interés nominal y real del mercado
secundario. Fuente: Estimación de Banco de México con datos de Bloomberg.

21
Enero - Marzo 2011
Inflación
Tasa de Interés Interbancaria a 1 Día 1/
Tasa de Interés Real de Corto Plazo
(%) Ex-Ante 2/
(%)
12 10
10 8
8 6
6 4
4 2
2 0
0 -2
Nov-03
Nov-08
Sep-04
Sep-09
Ene-03
May-06
Mar-07
Jun-03
Feb-05
Dic-05
Ago-07
Ene-08
Jun-08
Feb-10
Dic-10
May-11
Abr-04
Jul-05
Abr-09
Jul-10
Oct-06
Ene-00
Jul-01
Abr-02
Ene-03
Jul-04
Abr-05
Ene-06
Jul-07
Abr-08
Ene-09
Jul-10
Abr-11
Oct-00
Oct-03
Oct-06
Oct-09
1/ A partir del 21 de enero de 2008 se muestra el objetivo para la Tasa de Interés 2/ Para el cálculo de la tasa de interés real ex-ante de México se utiliza el
Interbancaria a 1 día. promedio de 3 meses de la tasa nominal (Cetes a 28 días) y se le resta el
Fuente: Banco de México. promedio de 3 meses de la expectativa de inflación a 12 meses.

22
Enero - Marzo 2011
Inflación
Tasas de Interés en México Diferencial de Tasas de Interés entre
(%) México y Estados Unidos
(%)
12 9
11 8
10 7
9 6
8 5
7 4
6 3
1 Día 1 Día
6 Meses 5 6 Meses 2
1 Año 1 Año
10 Años 4 10 Años 1
30 Años 30 Años
3 0
Ene-08
Ene-09
Ene-10
Ene-11
Jul-07
Nov-07
Jul-08
Jul-09
Jul-10
Nov-08
Nov-09
Nov-10
Sep-07
Mar-08
Sep-08
Mar-09
Sep-09
Mar-10
Sep-10
Mar-11
May-08
May-09
May-10
May-11
May-08
May-09
May-10
May-11
Jul-07
Ene-08
Jul-08
Ene-09
Jul-09
Ene-10
Jul-10
Ene-11
Nov-07
Sep-08
Sep-09
Sep-10
Sep-07
Mar-08
Nov-08
Mar-09
Nov-09
Mar-10
Nov-10
Mar-11
Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP). Fuente: Banco de México, Proveedor Integral de Precios (PiP) y
Departamento del Tesoro.

23
Enero - Marzo 2011
Inflación
Tenencia en Valores Gubernamentales de Tipo de Cambio
Extranjeros (Pesos por Dólar)
(Miles de Millones de Pesos)
250 550 16
Bonos
CETES (eje izq.)
500 15
200
450 14
150
400 13
350 12
100
300 11
50
250 10
0 200 9
Jul-09
Jul-10
Ene-09
Abr-09
Ene-10
Abr-10
Ene-11
Abr-11
Oct-09
Oct-10
Ene-11
Ene-07
May-07
Ene-08
May-08
Ene-09
May-09
Ene-10
May-10
May-11
Sep-08
Sep-07
Sep-09
Sep-10
Fuente: Banco de México. Fuente: Banco de México.

24
Enero - Marzo 2011
Inflación
Tipo de Cambio Nominal de Economías Tipo de Cambio Real Multilateral de
Emergentes frente al Dólar 1/ Economías Emergentes 2/
(Índice Ago-2007=100) (Índice Ago-2007=100)
160 140
Brasil Chile China Brasil Chile China
Colombia India México 150 Colombia India México
Perú Polonia 130
Perú Polonia
140
130 120
120
110
110
100
100
90 90
80
80
70
Apreciación Apreciación
60 70
Abr-08
Abr-09
Abr-10
Nov-07
Nov-08
Nov-09
Nov-10
Feb-08
Ago-09
Dic-10
Ago-07
May-08
Ago-08
Feb-09
May-09
Feb-10
May-10
Ago-10
Feb-11
May-11
Dic-07
Dic-08
Dic-09
Ago-07
Ago-08
Ago-09
Ago-10
Mar-11
1/ Un incremento del índice equivale a una apreciación frente al dólar. 2/ Datos Mensuales. Un aumento implica una apreciación.
Fuente: Bloomberg. Fuente: BIS.

25
Enero - Marzo 2011
Índice

la Inflación

Enero - Marzo 2011
Crecimiento del PIB:
 Entre 4 y 5% en 2011 (entre 3.8 y 4.8% en el Informe anterior).
 Entre 3.8 y 4.8% en 2012 (sin cambios respecto al Informe anterior).
Empleo:
 Creación de entre 600 y 700 mil nuevos empleos formales en 2011
(sin cambios respecto al Informe anterior).
 Generación de entre 600 y 700 mil nuevos empleos formales en
2012 (sin cambios respecto al Informe anterior).
Cuenta Corriente:
 Déficit de 11.3 mmd (1.0% del PIB) para 2011 (déficit de 14.2 mmd
[1.2% del PIB] en el Informe anterior).
27
Enero - Marzo 2011
Gráficas de Abanico
Crecimiento del Producto Brecha del Producto
(% Anual) (%)
9 9 7 7
2010 2011 2012 2010 2011 2012
8 T4 T4 8 6 6
T4 T4 T4 T4
7 7
5 5
6 6
5 5 4 4
4 4 3 3
3 3
2 2
2 2
1 1 1 1
0 0 0 0
-1 -1 -1 -1
-2 -2
-2 -2
-3 -3
-4 -4 -3 -3
-5 -5 -4 -4
-6 -6
-5 -5
-7 -7
-8 -8 -6 -6
-9 -9 -7 -7
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
2005 2007 2010 2012 2005 2007 2010 2012

28
Enero - Marzo 2011
 Existen diversos riesgos que, de materializarse, podrían afectar el
crecimiento del gasto agregado en México:
i. Incertidumbre sobre la sostenibilidad de la recuperación en los
EE.UU.A. Ello podría tener implicaciones sobre la velocidad con la
que se cierre la brecha del producto en México.
ii. Elevados precios internacionales del petróleo.
iii. Desequilibrios globales.
iv. Episodios de inestabilidad en los mercados financieros
internacionales.
v. Reversión de los flujos de capitales que se han canalizado a
economías emergentes.
vi. En el entorno nacional, los especialistas en economía encuestados
por el Banco de México señalan a la inseguridad pública como un
factor de riesgo para la economía.
 Como se puede apreciar, los riesgos a la baja para la economía
mundial se han incrementado.
29
Enero - Marzo 2011
 El pronóstico sobre la inflación se mantiene sin cambios.
 Se estima que la inflación general anual durante los siguientes

dos años será congruente con la meta de inflación de 3 por
ciento, considerando un intervalo de variabilidad de +/- 1 punto
porcentual.
• Durante todo el horizonte la trayectoria de la inflación general
anual con una mayor probabilidad de ocurrencia se encuentra
entre 3 y 4 por ciento.
• La trayectoria de inflación subyacente a la que se le asigna una

mayor probabilidad de ocurrir se sitúa entre 3 y 3.5 por ciento
durante 2011 y ligeramente por debajo de 3 por ciento en 2012.

30
Enero - Marzo 2011
Gráficas de Abanico
Inflación General Anual Inflación Subyacente Anual
(Variación % Anual) (Variación % Anual)
7.0 7.0 7.0 7.0
6.5 2010 2011 2012 6.5 6.5 2010 2011 2012 6.5
T4 T4 T4 T4 T4 T4
6.0 6.0 6.0 6.0
5.5 5.5 5.5 5.5
5.0 5.0 5.0 5.0
4.5 4.5 4.5 4.5
4.0 4.0 4.0 4.0
3.5 3.5 3.5 3.5
3.0 3.0 3.0 3.0
2.5 2.5 2.5 2.5
2.0 2.0 2.0 2.0
1.5 Inflación Observada 1.5 1.5 1.5
Inflación Observada
1.0 Rango Previsto 1.0 1.0 1.0
Objetivo de Inflación General
0.5 Intervalo de Variabilidad 0.5 0.5 Intervalo de Variabilidad
0.5
0.0 0.0 0.0 0.0
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
2006 2008 2010 2012 2006 2008 2010 2012

31
Enero - Marzo 2011
 El pronóstico sobre la inflación se encuentra sujeto a diversos
riesgos:
 El que las cotizaciones internacionales de las mercancías básicas
sigan subiendo.
 Reversión de los flujos de capital que pudieran dar lugar a

volatilidad del tipo de cambio.
 Cierre de la brecha del producto más rápido de lo previsto,

aunque no habría que descartar un posible debilitamiento de la
economía de Estados Unidos.

32
Enero - Marzo 2011
 La Junta continuará vigilando el comportamiento de las
expectativas de inflación, la brecha del producto y, con
especial atención, los precios de los granos y de otras
materias primas, así como diversos determinantes de la
inflación que pudieran alertar acerca de presiones
inesperadas y de carácter generalizado sobre los precios.
 En esa eventualidad, el Instituto Central ajustará

oportunamente la postura monetaria para lograr la
convergencia de la inflación a su objetivo permanente de 3
por ciento.

33
Enero - Marzo 2011

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2. Evolución de la Economía Mexicana

3. Política Monetaria y Determinantes de

4. Previsiones y Balance de Riesgos

 Los precios internacionales de los productos primarios

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Fuente: FMI. Fuente: Bloomberg. Fuente: United States Department of Agriculture

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EEUUA EEUUA EEUUA

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 Se estima que la inflación general anual durante los siguientes

• La trayectoria de inflación subyacente a la que se le asigna una

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 Cierre de la brecha del producto más rápido de lo previsto,

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