Professional Documents
Culture Documents
Foschi
1.- INTRODUCCION
En los últimos años se han presentado grandes cambios, no sólo en el manejo de los
cinco recursos básicos (empresarios, tecnologías, recursos humanos, recursos
naturales y recursos financieros), sino en todo el ambiente en el cual la empresa se
mueve. Factores como: apertura económica, globalización, inflación, devaluación,
contaminación, crisis energética, crisis de recursos naturales, cambios tecnológicos
acelerados, altas tasas de interés, etc, han creado una mayor dificultad en el análisis
de las actividades orientadas al desarrollo de las empresas, lo cual exige cada día una
mayor sofisticación, tanto en los factores que se deben considerar, como en las
herramientas que se deben aplicar.
El Proyecto
Evaluación de Proyectos 1
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Por lo anterior, las decisiones gerenciales tal vez más difíciles y de mayor incidencia
son las decisiones de inversión en proyectos. Estas decisiones implican básicamente
decidir sobre los recursos que van a asignarse a cada una de las actividades de
desarrollo:
Mientras en la evaluación de un proyecto nuevo todos los costos y beneficios deben ser
considerados en el análisis, en las evaluaciones de proyectos de modernización sólo
deben incluirse aquellos que son relevantes para la comparación. Un costo o beneficio
es relevante si es pertinente para la decisión. Si por ejemplo, se esta evaluando el
cambio de una ambulancia, es irrelevante el sueldo del chofer para determinar la
conveniencia de dicho cambio.
Proyectos Nuevos
Evaluación de Proyectos 2
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Estudios de Viabilidad
La decisión de emprender una inversión, como todo proceso de decisión, tiene cuatro
componentes básicos:
ESTUDIOS DE VIABILIFDAD
De Gestión Política
Ambiental
Si se comparan los proyectos probablemente con los criterios tradicionales se opte por
elegir el proyecto A, por tener un valor actual neto (VAN) sustancialmente mayor que
el del proyecto B. Dado que ambos requieren igual monto de inversión, que tienen la
misma proyección de ventas, con igual vida útil y suponiendo iguales condiciones de
riesgo, la mayoría optaría por el primero, por ser el más rentable.
Sin embargo, al sensibilizar los dos proyectos frente a cambios en los niveles de venta,
para determinar cuál es la cantidad básica que se debería vender para que se logre
ganar únicamente lo que se exige como mínimo de retorno a la inversión, se observa que
el proyecto A resiste como máximo una caída de 5% en las ventas, mientras que el
proyecto B, el menos rentable, resiste una caída de 65%. Con esta información,
probablemente muchos optarían por el segundo proyecto.
Los análisis de sensibilización constituyen una de las más eficaces herramientas para
apoyar la viabilidad política.
Evaluación de Proyectos 4
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
El Proceso de un Proyecto
I
D Idea
E
A
-------------------------------------------------------------
P
R
Perfil
E Curso Normal de
I Ev. de proyectos
N Prefactibilidad
V
E
N Factibilidad
R
S
I
O
N
------------------------------------------------------------
I
N
Diseño
V
E
R
S
I Inversión
O
N Curso Normal de
Adm. de proyectos
------------------------------------------------------------
O
P
E
R Operación
A
C
I
O
N
Evaluación de Proyectos 5
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Evaluación de Proyectos 6
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
- El privado considera para la evaluación privada los precios relevantes para él. Estos
precios privados (precios de mercado) pueden no reflejar el verdadero costo de
oportunidad de usar recursos.
- ¿Por qué algunos precios privados no reflejan el verdadero costo de oportunidad?.
Por la existencia de impuestos, subsidios, monopolios, etc. (distorsiones del
mercado).
- La evaluación social a diferencia de la privada considera los precios sociales para
evaluar el proyecto, estos precios no consideran las distorsiones.
- Los precios privados de los factores se pueden corregir a precios sociales, ya sea
por algún criterio particular a cada proyecto o aplicando los factores de corrección
que varios países definen para su evaluación social. En Chile MIDEPLAN es el ente
público que dicta las políticas de corrección y de esta manera se simplifica la
evaluación.
- Además, el privado no considera los efectos (positivos o negativos) que tiene su
proyecto sobre los agentes económicos.
- Efectos indirectos: son los efectos que tiene el proyecto sobre otros mercados
relacionados. Ejemplo: efecto que tiene la construcción de una carretera sobre el
negocio de turismo de la zona.
- Efecto de externalidades: efecto positivo o negativo que produce el proyecto sobre
otros agentes económicos. Ejemplo: la contaminación que produce una fabrica de
químicos al verter sus desechos en un río.
Evaluación de Proyectos 7
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Estudio de Mercado Estudio Técnico Estudio Org. y legal Est .Eco.- Financiero
El Estudio de Mercado
Con este nombre se denomina la primera parte de la investigación formal del estudio.
Consta básicamente de la determinación y cuantificación de la demanda y la oferta, el
análisis de los precios y el estudio de la comercialización.
Por otro lado, el estudio de mercado también es útil para prever una política adecuada
de precios, estudiar la mejor forma de comercializar el producto y contestar la
primera pregunta importante del estudio ¿existe un mercado viable para el producto
que se pretende elaborar?. Si la respuesta es positiva, el estudio continua. Si la
respuesta es negativa, puede replantearse la posibilidad de un nuevo estudio más
preciso y confiable; si el estudio hecho ya tiene esas características, lo recomendable
sería detener la investigación.
El Estudio Técnico
Esta parte del estudio puede subdividirse a su vez en tres partes, que son:
determinación del tamaño optimo de la planta, determinación de la localización óptima
de la planta y la ingeniería del proyecto.
La determinación de un tamaño optimo es fundamental en esta parte del estudio, es
importante aclara que es difícil tal determinación, pues las técnicas existentes para su
determinación son generalmente iterativas y no existe un método preciso y directo
para hacer él cálculo. El tamaño también depende de los turnos de trabajo, ya que para
cierto equipo instalado, la producción varia directamente de acuerdo con el número de
turnos que se trabaje.
Evaluación de Proyectos 8
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Sobre la ingeniería del proyecto se puede decir que, técnicamente existen diversos
procesos productivos opcionales, que son básicamente los muy automatizados y los
manuales. La elección de algunos de ellos dependerá en gran parte de la disponibilidad
de capital. En esta misma parte están englobados otros estudios, como son el análisis y
la selección de los equipos necesarios, dada la tecnología seleccionada; enseguida, la
distribución física de tales equipos en la planta, así como la propuesta de la
distribución general, en la que por fuerza se calculan todas y cada una de las áreas que
formarán la empresa.
Uno de los aspectos que menos se tiene en cuenta en el estudio de proyectos es aquel
que se refiere a los factores propios de la actividad ejecutiva de su administración:
organización, procedimientos administrativos y aspectos legales.
Para cada proyecto es posible definir una estructura organizativa que más se adapte a
los requerimientos de sus posterior operación. Conocer esta estructura es
fundamental para definir las necesidades de personal calificado para la gestión y, por
tanto, estimar con mayor precisión los costos indirectos de la mano de obra ejecutiva.
Tan importante como los aspectos anteriores, es el estudio legal. Aunque no responde
a decisiones internas del proyecto, como la organización y procedimientos, influye en
forma indirecta sobre ellos y, en consecuencia, sobre la cuantificación de sus
desembolsos.
La evaluación del proyecto se realiza sobre la estimación del flujo de caja de los
costos y beneficios. La existencia de algunas diferencias en ciertas posiciones
conceptuales en cuanto a que la rentabilidad del proyecto per se puede ser distinta de
la rentabilidad para el inversionista, por la incidencia del financiamiento.
El resultado de la evaluación se mide a través de distintos criterios, más que optativos,
son complementarios entre sí. La improbabilidad de tener certeza de ocurrencia de los
acontecimientos considerados en la preparación del proyecto hace necesario
considerar el riesgo de invertir en él. En particular es importante el método de análisis
de sensibilidad.
Evaluación de Proyectos 10
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Las variables externas son incontrolables por una empresa, deben reconocerse cuatro
factores que, si se evalúan bien, permitirán detectar las amenazas, oportunidades y
aliados del medio. Los factores son:
- Factor económico
- Factor socio-cultural
- Factor tecnológico
- Factor político-legal
Las decisiones gubernamentales sobre el factor económico son muy importantes, así
por ejemplo, una política de cambio bajo podrá abaratar los costos de las materias
primas y bienes de capital importado, pero también incentivará la importación de
productos competitivos similares, al mismo tiempo que desincentivara la exportación.
El factor socio – cultural, es tan importante como los anteriores, por cuanto los
hábitos de consumo y las motivaciones de compra están determinados en gran parte
por el nivel cultural de las personas. De igual forma la receptividad a una campaña
promocional y publicitaria tienen que estar acorde con el nivel cultural del segmento
del mercado al que se quiere llegar, para que sea realmente efectiva.
Las amenazas del medio son todas aquellas variables y características significativas
del medio externo al proyecto que pudieran tener algún efecto negativo; por ejemplo,
las situaciones recesivas, el crecimiento de la competencia, un grado creciente de
apertura al comercio exterior que permita vislumbrar la entrada masiva de productos
competitivos a bajos precios, incertidumbre política, etc.
Evaluación de Proyectos 11
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Los aliados del medio externo son los agentes económicos que podrán estar
interesados en el desarrollo del proyecto debido a las ventajas indirectas que este
tendría para sus actividades; los mercados proveedores y distribuidores, que verían
incrementadas sus posibilidades comerciales, y las autoridades municipales, que se
interesarían en el desarrollo comunal que permitiría el proyecto, entre otras cosas.
Evaluación de Proyectos 12
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Evaluación de Proyectos 13
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Esquema General
EL MEDIO
EXTERNO DEL
PROYECTO
ASPECTOS GLOBALIZACION
DE LA ECONIMIA
TECNOLOGICO MUNDIAL
COMPETIDOR
Esa1
PROVEEDOR CONSUMIDOR
EMPRESA
Esa2
DISTRIBUIDOR
DISTINTOS
ASPECTO
POLITICO Y LEGAL MERCADOS
DEL ASPECTO
PROYECTO MACROECONOMICO
ASPECTO
ASPECTO
DEMOGRAFICO
DEMOGRAFICO
Evaluación de Proyectos 14
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
La forma más común de hacer una proyección causal es el ajuste de curvas, el cual se
puede realizar aplicando el método de los mínimos cuadrados (tarea: analizar el método
de series de tiempo).
Los modelos de regresión pueden ser simples o múltiples, los modelos de regresión
simple consideran una sólo una variable dependiente y los múltiples dos o más. En
general los modelos de regresión consideran el comportamiento de una variable (la
dependiente) en base a otra variable (la independiente).
Correlación
Diagrama de Dispersión
Curvas de Ajuste
Se llama curva de ajuste a la ecuación que mejor se ajuste a la relación entre variables
observadas. Si la curva que mejor se ajusta es del tipo lineal (ecuación de la línea
recta), se llama curva de ajuste lineal.
Ejemplos
xx x
xxx
xx
De todas las curvas de aproximación a una serie de datos puntuales, la curva que tiene
la propiedad de que la suma de las distancias al cuadrado de todos los puntos a la recta
sea mínimo (error mínimo de estimación), se conoce como la mejor curva de ajuste. La
curva que cumple con lo anterior se dice que ajusta los datos por “mínimos cuadrados”
y se llama curva de mínimos cuadrados.
Ecuación de la Recta
Y(x) = a + bx
Evaluación de Proyectos 16
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Donde:
y: es el valor estimado de la variable dependiente para un valor especifico de la
variable x.
a: Es el punto de intersección de la recta con el origen (eje Y)
b: es la pendiente de la recta
x: es el valor especifico de un punto de la variable independiente.
Para obtener los valores de a y b se debe utilizar las siguientes formulas (métodos de
minimos cuadrados).
n∑ xy − ∑ x ∑ y
b=
n∑ x − (∑ x )
2 2
a = y −b* x
Donde “x” e “y” techo, son los valores promedios de las variables y “n” es el número de
observaciones.
Ejemplo
X 1 3 4 6 8 9 11 14
Y 1 2 4 4 5 7 8 9
Resultado
El coeficiente de correlación (r), mide el grado de correlación que existe entre las
variables x e y, se puede determinar de la siguiente manera.
(n∑ xy − ∑ x∑ y )2
r=
(n∑ x − (∑ x) )* (n∑ y − (∑ y) )
2 2 2 2
Se =
∑ − a∑ y − b∑ xy
y 2
n−2
- Si se desea una predicción del 68%, se tiene y = Se
- Si se desea una predicción del 95%, se tiene y = 2 * Se
- Si se desea una predicción del 99%, se tiene y = 3 * Se
Evaluación de Proyectos 18
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Y = a + bx CT = CF + (CV)q
Donde claramente:
Ejercicio
Una empresa registra mensualmente la producción y los costos totales que se
presentan en el siguiente cuadro.
Demuestre que los costos los costos fijos son de $ 26.765 mensuales y los costos
variables unitarios de $ 9,82 por unidad producida (CT = 26.765 + 9,82q).
Evaluación de Proyectos 19
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Proyecciones Intercensales
Evaluación de Proyectos 20
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Para obtener la población total, se considera conveniente tomar como bases las
comunas de Copiapó y Vallenar, que es donde se encontraría ubicado el futuro
cementerio y se han sumado cuatro de las comunas de su alrededor. La totalidad de la
población se encuentra compuesta por la siguiente descripción:
COMUNA POBLACION
Copiapó 187.134
Vallenar 22.428
Chañaral 18.194
Diego de Almagro 9.640
Tierra Amarilla 24.050
Huasco 9.671
Total 271.116
Las cifras citadas corresponden a estudios realizados en el año 2002. Por otra parte
según fuentes del INE la tasa de crecimiento neto de la población alcanza al 1,67%,
puesto que la tasa de mortalidad es de 0,57 y la tasa de natalidad es de 2,24%.
GSE PORCENTAJE
ABC1 4,2%
C2 16,8%
C3 22,3%
Total 43,3%
Además, según los resultados obtenidos en la encuesta, el 62,73% de la población no
está inscrita en ningún cementerio. Por otra parte, de los encuestados que no están
inscritos, el 49,28% manifestó interés en matricularse en un cementerio parque.
1
GSE: Grupo Socio Económico. Según esta categoría, el segmento ABC1 corresponde al estrato socioeconómico
medio-alto; el C2 al estrato medio de la población, y el C3 al estrato medio-bajo.
Evaluación de Proyectos 21
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Según datos estimados, la familia promedio en Copiapó, esta compuesta por 4,35
personas. Esta cifra permitirá establecer el número de familias que estarían
dispuestas a inscribirse ya que no hay que olvidar que la demanda es familiar y no
particular.
Participación de Mercado
Con las cifras anteriores cuantifique la demanda del mercado para los próximos
diez años.
Evaluación de Proyectos 22
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
La tecnología y los equiposHay cierto procesos de producción que exigen una escala
mínima para ser aplicables, ya que por debajo de ciertos niveles mínimos de producción
los costos serían tan elevados, que no se justificaría la operación del proyecto en esas
condiciones.
Evaluación de Proyectos 23
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
$
Ingreso Total
Costo total
Costo variable
Costo fijo
Q0 q1 q2 q3 q4
Volumen
Como puede apreciarse, el ingreso total supera a los costos totales en dos tramos
diferentes. Si el tamaño esta entre qo y q1, o entre q2 y q3, los ingresos no alcanzan a
cubrir los costos totales. Si el tamaño estuviese entre q1 y q2 o sobre q3, se tendrían
utilidades.
Método de Escalación
Evaluación de Proyectos 24
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Es normal que cuando se hable de una localización éste proceso involucre a una
macrolocalización, que se refiere a la ubicación geográfica general (ej. Determinar un
lugar entre Arica o Iquique), y una microlocalización, que ya debe definir el lugar
preciso dentro de esa macrolocalización (en la ciudad de Arica, en el barrio industrial,
entre las calles, etc).
Métodos de Localización
Evaluación de Proyectos 25
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
2. Asignar un peso a cada factor para indicar su importancia relativa (los pesos deben
sumar uno), y el peso asignado dependerá exclusivamente del criterio del
investigador.
3. Asignar una escala común a cada factor (por ejemplo, de 0 a 10) y elegir cualquier
mínimo.
Alternativas de Localización
Factor Relevante Peso
Zona A Zona B
5,0 4,0
0,30
M.P. Disponible 1,5 1,2
7,0 7,5
0,25
M.O. Disponible 1,75 1,875
5,5 7,0
0,20
Costos de insumos 1,1 1,4
8,0 5,0
0,10
Costo de la vida 0,8 0,5
8,0 9,0
0,15
Cercania de mdo. 1,2 1,35
Total 1,00 6,35 6,33
Evaluación de Proyectos 26
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Una condición indispensable para que la matriz tenga solución es que la suma de toda
oferta (cantidad disponible) sea igual a toda la demanda (cantidad requerida), si esto
no fuera así, la matriz daría una solución degenerada.
Destino (demanda)
1 2 3 4
1 C11 / X11 C12 / X12 C13 / X13 C14 / X14 a1
Origen
2 C21 / X21 C22 / X22 C23 / X23 C24 / X24 a2
(oferta)
3 C31 / X31 C32 / X32 C33 / X33 C34 / X34 a3
B1 b2 b3 b4
La cantidad requerida
En el destino 1
El costo unitario de embarcar
desde la oferta 2 al destino 3
La cantidad embarcada desde
La oferta 2 al destino 3
La cantidad disponible
En la oferta 2
Los pasos para resolver la matriz son:
1. Calcular la diferencia entre los dos costos más pequeños en cada fila y en cada
columna y escribir los números resultantes al lado derecho y en base de cada fila
columna.
2. Seleccionar el reglón o la columna que tenga mayor diferencia de costo y asignar
tantas unidades como sea posible a la casilla de costo más bajo. En caso de empate,
se selecciona el reglón o columna que tenga la casilla más baja en costo.
3. No considerar en situaciones posteriores el reglón o columna que haya sido
satisfecho.
4. Usar la matriz ya reducida al eliminar reglones o columnas. Repetir los pasos del
uno al tres, hasta que toda la oferta haya sido asignada a toda la demanda y ésta
haya sido satisfecha en su totalidad.
Evaluación de Proyectos 27
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Ejercicio: En los reglones A,B,C se encuentran los sitios que abastecerán la demanda
hasta los sitios W,X,Y y Z. En el recuadro de cada intersección oferta – demanda
aparece el costo de transportar una unidad desde el sitio de origen (oferta) A, por
ejemplo, hasta un sitio de destino (demanda) Y, por ejemplo. En la parte derecha de la
matriz, y en el reglón de la base, aparecen las cantidades máximas de oferta y
demanda de cada localidad.
Respuesta:
Destino (demanda)
W X Y Z
A 3 10 5 7 12 7 17
Origen
B 4 6 9 13 8 8 4 21
(oferta)
C 5 10 9 4 15 15
10 16 8 19 53
Evaluación de Proyectos 28
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Introducción
Las decisiones relacionadas con la selección del proceso determinan el tipo de proceso
productivo que se utilizará y la extensión apropiada de dicho proceso. Por ejemplo, los
gerentes de un restaurante de comidas rápidas tomarán la decisión de producir los
alimentos estrictamente de acuerdo con los pedidos de los clientes o tener algún tipo
de inventario. Los administradores también deben decidir si se organizará el flujo del
proceso como una línea de alto volumen de producción o como un proceso de producción
por lotes con volumen bajo. Más aún, es necesario decidir si la integración será
enfocada hacia el mercado y/o hacia los proveedores. Todas estas decisiones ayudan a
definir el tipo de proceso que se utilizará para fabricar el producto.
El flujo linealEl flujo lineal se caracteriza por una secuencia de operaciones lineal
que se utiliza para fabricar el producto o dar el servicio. En las operaciones con flujo
lineal el producto debe estar bien estandarizado y debe fluir desde una operación o
estación de trabajo hasta la siguiente en una secuencia preescrita. Las tareas
individuales de trabajo se acoplan íntimamente y se deben balancear para que ninguna
tarea retrase a las siguientes.
Dibujo flujo lineal
En ocasiones las operaciones del flujo lineal se dividen en dos tipos de producción:
masiva y continua. La producción masiva, casi siempre se refiere a una operación
Evaluación de Proyectos 29
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Debido a que utilizan equipo para propósitos generales y mano de obra altamente
calificada, las operaciones intermitentes son extremadamente flexibles cambiar el
producto o el volumen; pero también son bastante ineficientes. El patrón de flujo
desordenado y la variedad de productos ocasionan problemas graves en el control de
inventarios, en los programas y en la calidad.
Si una operación intermitente trabaja cerca de su nivel de capacidad, se acumulará un
alto nivel de inventario en proceso y el tiempo de producción de los lotes será mayor.
Lo anterior se debe a la interferencia que origina entre los productos cuando éstos
necesitan del mismo equipo o mano de obra al mismo tiempo, lo cual ocasiona una
utilización mucho menor del equipo y de la mano de obra que en una operación del tipo
lineal.
Evaluación de Proyectos 30
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
El flujo por proyectoLa forma de operaciones por proyecto se utiliza para producir
productos únicos tales como una obra de arte, un concierto, un edificio, una pelicula,
etc. Cada unidad de estos productos se elabora como un solo articulo. Estricta,mente
hablando, no existe un flujo del producto para un proyecto, sin embargo existe ua
secuencia de operaciones. En este caso todas las operaciones individuales o tareas se
deben colocar en una secuencia tal que se atribuye a los objetivos definitivos del
proyecto.
Un problema significativo en la administación de proyectos es la planeación
secuenciamiento y control de las tareas individuales que permieten la terminación del
proyecto completo.
La forma de operaciones por proyecto se utiliza cuando hay gran necesidad de
creatividad y de conceptos únicos. Resulta dificil automatizar los proyectos puesto que
solamete se hacen una vez; sin embargo, en ocasiones se puede utilizar equipo para
propositos generales con elobjeto de reducir las necesidades de mano de obra. Los
proyectos se caracterizan por tener un alto costo y son difíciles de planear y controlar
a nivel administrativo. Esto se debe a que con frecuencia es difícil definir un proyecto
en sus etapas iniciales y podría estar sometido a un alto grado de cambios e innovación.
Dibujo flujo por proyecto
Final
Comienzo
Evaluación de Proyectos 31
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
El proceso administrativo se puede definir como el proceso que involucra las siguientes
cuatro actividades: planeación, organización, dirección y control.
La estructura debe obedecer a los planes de la empresa, luego, cuando hay cambios de
planes importantes, se debe esperar cambios estructurales fuertes. Normalmente no
es así. (Ejemplo, cuando la empresa crece, suele ocurrir que los empleados originales
siguen trabajando aun cuando ellos no crecen al ritmo de la empresa).
Evaluación de Proyectos 32
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Empresa A Empresa B
Planeación
-Fijación de metas en forma autocrítica -Fijación de metas con alto grado de participación
-Centralización de la toma de decisiones -Descentralización de la toma de decisiones
Organización
Dirección
-Fuerte liderazgo por parte de los directivos -Liderazgo participativo por parte de los directivos
-Flujo comunicacional descendente -Flujo comuni. descentralizado, asc, horiz y diag.
Control
Evaluación de Proyectos 33
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
…..En 1999 hubo una competencia de remo entre un equipo chileno y otro japonés.
Se dio la salida y los japoneses tomaron la delantera rápidamente, llegando a la meta
una hora antes que el equipo chileno.
La Directiva analiza la situación con mas preocupación que el año anterior. Se constata
que el equipo japonés mantiene su estructura de un jefe y diez remeros. El equipo
chileno, luego de las medidas tomadas el año anterior, estaba compuesto por un jefe
de servicio, dos asesores de la dirección, siete jefes de sección y un remero.
La directiva llega a la conclusión que el remero es incompetente.
En el año 2001 se repite la competencia, el equipo chileno estaba ahora dotado de alta
tecnología. Se da la partida. Toma la punta el equipo japonés que se mantiene así hasta
llegar a la meta. El equipo chileno llega segundo con 4 horas de retraso.
Tras varias horas de reunión, se acordó que la próxima vez el remero será de la
consultora externa. Esto a raíz de que en la vigésima quinta milla de la competencia, se
observo una cierta dejadez en el remero de la planta, lo que pasó a una total flojera al
momento de aproximarse ala meta.
Evaluación de Proyectos 34
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
2.- Determinar todos los trámites administrativos y legales necesarios para constituir
la empresa, por ejemplo, patentes municipales, iniciación de actividades, timbraje de
documentos, etc. Además, de acuerdo a la actividad ya sean productos o servicios,
servicio nacional de salud, SAG, SEC, etc.
3.- Se debe tener presente los costos y tiempos involucrados en obtener las
diferentes documentaciones necesarias para iniciar la actividad productiva.
Una correcta planificación de estos puntos de aspectos legales, puede evitar grandes
problemas a posteriori.
TRABAJO
Investigar respecto a la obtención de Patente Municipal, realizar un esquema
explicativo del proceso y destacar los puntos más relevantes.
Evaluación de Proyectos 35
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Concepto de Interés
Es posible encontrar otras razones, pero esta claro que el interés existe. Por lo tanto,
debemos saber sus efectos, su modo de operar y la forma de incluirlo en los cálculos
que permitan determinar sus ventajas y desventajas de las alternativas en
consideración.
Evaluación de Proyectos 36
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Interés Compuesto
El interés simple es un caso particular del interés compuesto. Luego, se trabajara sólo
con el interés compuesto.
El interés compuesto propone que al final de cada período se deben pagar o se deben
recibir intereses, calculados sobre el saldo o capital no amortizado al comienzo del
período; pero se puede pagar o recibir una cantidad mayor, o menor a los interese
ocasionados durante el período, y la deuda o el capital no amortizado puede crecer,
disminuir o permanecer constante durante el periodo de uso del dinero. Los intereses
del período en curso estarán basados sobre el saldo o el capital no amortizado al
comienzo del período.
Definiciones Relacionadas
Tasa.- es el valor del interés, que se expresa como porcentaje. Ejemplo: 2%, 10%,
20%, etc.
Período de aplicación.- Es la frecuencia con la cal se aplica la tasa y se se indica
normalmente con una unidad de tiempo: mensualmente, anualmente, trimestralmente,
diariamente, etc.
Base de aplicación.- Es la cantidad de dinero sobre el cual se aplica la tasa en cada
período de aplicación. Por ejemplo: saldo al comienzo del período, saldo promedio del
período, etc.
Momento de aplicación.- Hace relación al instante de tiempo durante el período de
aplicación o de composición en que efectivamente se ocasiona el interés.
Unidad monetaria.- Hace referencia a la unidad monetaria en la cual se expresa y se
aplica el interés: pesos, dólares, U.F., etc.
Concepto de Equivalencia
Evaluación de Proyectos 37
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Nomenclatura
De las dos posibilidades de convención de ubicación puntual del dinero: convención del
fin de período, convención de principio de período, se utilizará la de fin de período. Es
decir que si durante el 2002, se gastaron $ 10.000 y el período de análisis es enero del
2002 y diciembre del 2002, estos gastos se considerarían pagados el 31 de diciembre
del 2002.
a) Suma Presente (Pi).- Sirve para indicar que es una suma presente ubicada en
posición “i” del diagrama de tiempo.
La siguiente figura muestra un P 6 de $ 20.000, ya que esa cantidad individual se
encuentra en la posición 6 del diagrama y coincide con la posición del observador
que es la 6.
0 1 2 3 4 5 7 …………………………….. 10 11 12
P 6 = $ 20.000
b) Suma Futura (Fi).- Sirve para indicar que es una suma futura ubicada en el
período “i” del diagrama de tiempo.
La siguiente figura muestra un F 7 de $ 30.000, que esta en el futuro respecto de la
posición del observador que es la 4. Por ello los denominamos F 7 .
P 7 = $ 30.000
0 1 2 3 4 5 6 7 …………………………….. 10 11 12
c) Anualidades (An 1 -n 2 ).- Situación en la que todos y cada uno de los posibles
períodos ubicados entre las posiciones n 1 y n 2 hay una misma cantidad de dinero.
Conocido en términos genéricos como anualidad, pero pueden ser mensualidades,
semestralidades, anualidades, etc.
La figura siguiente muestra flujos uniformes en las posiciones 7, 8,9,10,11,12, los
cuales se denominan A 6-12 .
A 6-12 = 5.000
0 1 ………… 6 7 8 9 10 11 12 13 ………… 15 16 17
Evaluación de Proyectos 38
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Períodos
300
1500
8000 egresos
Solución
Evaluación de Proyectos 39
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Resumen de Relaciones
Relación mediante
Calcular Dado Relación exacta
factores (tablas)
F P F = P(1 + i ) F = P (F/P, i n)
n
n
1
P F F = P P = F (P/F, i, n)
1+ i
(1 + i )n − 1
F A F = A
F = A (F/A, i, n)
i
i
A F A = F A = F (A/F, i, n)
(1 + i ) − 1
n
(1 + i )n − 1
P A P = A
P = A (P/A, i, n)
(1 + i )n
• i
(1 + i )n • i
A P A = P
A = P (A/P, i, n)
(1 + i )n
− 1
Utilizar tabla de interés discreto, interés vencido, convención de fin de período (rango 0,5% - 150%)
Como la única forma de relacionarse con las formulas y tablas es haciendo ejercicios,
vamos a resolver una serie de ejemplos aclaratorios.
Evaluación de Proyectos 40
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
1.- Si se tiene $1.000 hoy ay la tasa de interés anual es de 12%. ¿Cuál será su valor al
final del tercer año?
R/
Modo de solución 1.-
Año 0: 1.000
Año 1: 1.000 * (1 + 0,12) = 1.120
Año 2: 1.120 * (1 + 0,12) = 1.254
Año 3: 1.254 * (1 + 0,12) = 1.405
Modo de solución3.-
Luego, F = P * (F/P,i,n) F = 1.000 * (1,404928) F = 1,405
2.- Si en cuatro años más necesito tener $ 3.300 y la tasa de interés anual es de 15%.
¿Cuál es el monto que requiero depositar hoy para lograr la meta?
Modo de solución3.-
Luego, P = F * (P/F,i,n) F = 3.300 * (0,571753) P = 1,886,8
3.- Si los $1.000 de hoy equivalen a $1.643 al final del año 3. ¿Cuál será la tasa de
interés anual relevante?
3.- Un pichón (inacap), al analizar los costos de sus estudios y sus posibles ingresos,
encuentra que necesitará un préstamo de $ 600.000 semestrales al final de cada uno
de los 10 semestres de su carrera de ingeniería.
Cierta entidad crediticia hace prestamos a estudiantes al 4% semestral. El pichón
acude a usted para que le informe a cuanto ascenderá la deuda cuando el finalice sus
estudios, ósea transcurridos los 10 semestres.
4.- Ante la perspectiva del alto costo de la educación superior, una familia resuelve
establecer un fondo para cubrir esos costos. Al cabo de 18 años (supongamos que esta
es la edad promedio de un estudiante) el fondo debe alcanzar un monto de $
45.000.000, si el deposito por ser a largo plaza paga 30% anual, ¿qué cuotas anuales
uniformes debe depositar la familia para garantizar la educación de su hijo a partir del
fin de este año?
5.- Si una persona recibe un seguro de $ 20.000.000 y ante el riesgo de perder esa
fuente única de ingresos en inversiones que ella no conoce, resuelve colocarla en una
caja de ahorros que le garantiza el 26% anual. ¿qué cantidad de dinero anual podría
retirar al final de cada uno de los 20 años, de manera tal que al hacer el retiro número
20 su cuenta quede en cero?
Evaluación de Proyectos 42
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
El monto inicial se va capitalizando periodo a periodo, así por ejemplo, luego del primer
periodo se suma el capital más los interese ganados y este total es el que se gana
intereses para un segundo periodo.
Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de interés anual es de12%. ¿Cuál será su valor al final
del tercer año?
1.000 1.360
1 + r*3
Intereses ganados:
Año 1: $120
Año 2: $120
Año 3: $120
La ecuación que relaciona las tasa nominal y real, es conocida en la literatura con el
nombre de igualdad de Fisher:
(1 + i) = (1 + pi) * (1 + r)
b a
Donde:
i = Tasa de interés nominal
r = Tasa de interés real
Pi = Tasa de inflación
Evaluación de Proyectos 44
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Ejemplo
Si r = 10%
Año 0 Año 1
$1.000 $1.100
$1.100 $1.375
Ejercicio
Si tengo $500 y un banco me ofrece una tasa de interés nominal anual del 37,5% y me
encuentro en una economía donde la inflación es del 25% anual.
¿Cuál es la tasa real correspondiente?
¿Cuánto es mi capital nominal al final del año?
(1 + i) = (1 + pi) * (1 + r)
Entonces:
Entonces:
C 1 = C 0 * (1 + i)
C 1 = 500 * (1,375)
C 1 = $687,5
Evaluación de Proyectos 45
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Consiste en desplazar al período cero todos los ingresos y/o todos los egresos de cada
alternativa o proyecto, usando la tasa mínima de retorno. Puede ser valor presente de
ingreso (VPI); o valor presente de egresos (VPE), denominado también costo presente
equivalente (CPE), o valor presente neto (VPN ó VAN valor actual neto).
Trata de establecer la cantidad de dinero que se debe recibir, pagar o sobrar al final
de todos y cada uno de los n periodos del proyecto para que la alternativa o proyecto
satisfaga la condición de factibilidad económica.
Busca precisar la cantidad de dinero que se debe recibir, pagar o sobrar, en la posición
“n”, para que la alternativa o proyecto cumpla la condición de factibilidad económica.
Consiste en desplazar al final del período n todos los ingresos y/o todos los egresos de
cada alternativa o proyecto, usando la tasa mínima de retorno. Puede ser valor futuro
de ingresos (VFI), o valor futuro de egresos (VFE), denominado también costo futuro
equivalente (CFE), o valor futuro neto.
Evaluación de Proyectos 46
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
a) ¿Cuánto se puede pagar hoy por la maquina si el retorno mínimo deseado es de 20%
anual?, Resuelva mediante los tres criterios, valor presente, valor anual y valor
futuro. R/valor presente $20.981.000
3.- Suponga que un amigo suyo puede adquirir la maquina del problema número 8 por $
20.000.000 y que todas las otras condiciones permanecen constantes. ¿Qué retorno
anual sobre la inversión no amortizada obtendría al aceptar esta propuesta?.
R/ i = 22%
4.- Una Inversión que dura 9 años, posee los siguientes flujos anualmente:
Resuelva:
Evaluación de Proyectos 47
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Para una mejor comprensión se tiene que gráficamente los beneficios del proyecto se
pueden dividir esquemáticamente de la siguiente manera:
Beneficios
del
Proyecto
Constituyen No constituyen
Movimiento de Movimiento de
Caja Caja
Beneficios que Constituyen movimiento de Caja. - los ingresos por la venta del
producto o servicio que genera el proyecto como resultado de su realización. Es obvio
que si el proyecto se realiza, este debe vender algo, los ingresos de esta venta son o
deberían ser los mas importantes.
Los ingresos por venta de activos se producen particularmente cuando el proyecto
involucra reemplazo de alguna de ellos, ya que al generar esta venta del activo alguna
utilidad ó perdida contable que podría tener implicaciones tributarias importantes
para el resultado del proyecto, deberá ser incluida en el flujo de caja antes de
calcularse el impuesto.
El ahorro de costos también significa un ingreso por cuanto, aunque claramente no hay
ingresos directos explícitos asociados, es indudable que existe un beneficio, tal es el
caso por ejemplo de cuando se decide cambiar un vehículo viejo por uno nuevo para el
transporte de personal en la empresa.
Evaluación de Proyectos 49
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
La empresa estima que podrá generar flujos futuros normales de caja por $14.000.000
anuales a perpetuidad. Si la tasa de impuesto a las utilidades es de 15% y la tasa de
capital es de 10% anual.
Cuadro en M$
Items Inversión Vida Dep. Anual Dep. Acum Valor Libro
útil
Terreno 10.000 0 10.000
Construcción 80.000 40 2.000 20.000 60.000
Maquinaria 30.000 15 2.000 20.000 10.000
Eq. y muebles 10.000 10 1.000 10.000 0
Total 130.000 5.000 50.000 80.000
El valor de desecho por el método contable corresponde a la suma de los valores libro
de los activos al final del período de evaluación. Así, si la inversión del proyecto
alcanza a $130.000.000 y la depreciación acumulada total al décimo año fuese de
$50.000.000, el valor de desecho contable alcanza a $80.000.000
Evaluación de Proyectos 50
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Se supone que la situación del décimo año es representativa de lo que podría suceder a
perpetuidad en los años siguientes. Luego, el valor de desecho económico alcanza a
$90.000.000.
Evaluación de Proyectos 51
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
En forma similar que para el caso de los beneficios se tratará de realizar un esquema
simplificado que represente de la mejor forma posible la situación general de los
egresos del proyecto.
Costos e Inversiones
del
Proyecto
Las Inversiones previas a la puesta en marcha , son todas aquellas que obviamente
se efectúan antes de la puesta en marcha del proyecto y deben necesariamente
expresarse en el momento cero del proyecto. Pueden agruparse en tres tipos:
- Activos fijos
- Activos intangibles
- Capital de trabajo
Las inversiones en activos fijos son todas aquellas que se realizan en los bienes
tangibles que se utilizan en el proceso de transformación de los insumos o que
sirven de apoyo a la operación normal del proyecto. Constituyen activos fijos, entre
otros:
- Los terrenos (este debe incluir el precio de compra del lote, las comisiones a
agentes, honorarios y gastos notariales, y aún el costo de demolición de estructuras
existentes que no se necesiten par los fines que se pretenda dar al terreno).
- Las obras físicas (edificios industriales, sala de venta, oficinas adm. Vías de acceso,
estacionamientos, bodegas, etc)
Evaluación de Proyectos 52
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Para efectos contables, los activos están sujetos en depreciación (se explicará
posteriormente). Normalmente el valor del terreno se mantiene constante.
Las inversiones en activos intangibles son todas aquellas que se realizan sobre
activos constituidos por los servicios o derechos adquiridos necesarios para la
puesta en marcha del proyecto. Las inversiones intangibles son susceptibles de
amortizar y, al igual que la depreciación, afectarán el flujo de caja indirectamente.
Los principales itemes que configuran los activos intangibles son:
En otras palabras es el recurso monetario con el que hay que contar para que
empiece a funcionar una empresa; esto es, hay que financiar la primera producción
antes de recibir ingresos; entonces debe comprarse materia prima, pagar mano de
obra directa que la transforme, otorgar crédito en las primeras ventas y contar con
cierta cantidad en efectivo para sufragar los gastos diarios de la empresa.
Aunque el capital de trabajo es también una inversión inicial, tiene una diferencia
fundamental con los casos anteriores ya vistos, y tal diferencia radica en su
naturaleza circulante. Esto implica que mientras los activos fijos e intangibles
pueden recuperarse por la vía fiscal mediante la depreciación y amortización
respectivamente, la inversión en capital de trabajo no puede recuperarse por este
medio, ya que se supone que, dada su naturaleza, la empresa puede deshacerse de él
en muy corto plazo.
Evaluación de Proyectos 53
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
El capital de trabajo considera básicamente tres rubros que son: inventarios, caja y
cuentas por cobrar.
Los Costos Contables No Desembolsables son aquellos que tienen un efecto indirecto
sobre el flujo de caja, al afectar el monto a pagar de impuestos sobre las utilidades. Al
respecto, los costos contables que se deben considerar son tres: la depreciación de los
activos fijos, la amortización de los activos intangibles y el valor libro de los activos
que se venden.
- Línea Recta (L).- es el método más fácil, más lento y más común.
- Reducción de saldos (A).- Conocido también como balanza declinante, es un método
acelerado que aplica una tasa fija a una base variable.
- Suma de los años dígitos (A).- Es también un método acelerado que consiste en
aplicar una tasa variable aritméticamente a una base variable.
- Unidades producidas (D).- Este sistema es un sistema dependiente del nivel de
utilización del activo que aplica una tasa a una base variable.
Por último, el valor libro (valor contable) de los activos corresponde al costo contable
de cada activo en el momento en que se vende o, lo que es lo mismo, a lo que falta por
depreciar en ese momento. Cuando se enajena un activo, se debe calcular la utilidad en
esa venta para determinar el efecto de los impuestos sobre eventuales utilidades o
pérdidas. La utilidad contable en la venta de un activo se calcula por la diferencia
entre el precio de venta y el único costo que el fisco acepta como referencia para su
cálculo: lo que le falta por depreciar al activo, ósea, su valor libro. Debe quedar claro
que sólo se puede incorporar el valor libro para el efecto tributario de los activos que
se proyecta liquidar y nunca incorporarlo cuando no se venda un activo.
Los Costos, son finalmente los últimos egresos que se analizarán, y ellos están
formados por los costos de producción, de administración, de ventas y los financieros.
Los costos de producción están formados por los siguientes elementos: materias
primas, mano de obra directa, mano de obra indirecta, materiales indirectos, costos de
insumos y costos de mantenimiento.
Los costos de administración son como su nombre lo indica, los costos provenientes de
realizar la función de administración dentro de la empresa tales como; sueldos del
personal, gastos de oficina, papelería, trámites legales y en general todos aquellos
gastos referentes a la administración general de la planta.
Los costos financieros son los intereses que se deben pagar en relación con capitales
obtenidos en préstamo. La ley tributaria permite cargar estos intereses como costos
deducibles de impuestos y de allí su importancia para la confección del flujo de caja.
Se debe destacar que si un proyecto no considera el financiamiento de un préstamo,
este no debe involucrar descuento de impuestos por pago de intereses.
Evaluación de Proyectos 55
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Dentro de un proyecto se pide un préstamo por $ 400 a cuatro años plazo con un
interés anual del 8%. Para calcular el valor de la cuota, se utiliza la formula de
anualidad ya conocida, de donde se obtiene una cuota de $ 120.77, ($ 121).
Para diferenciar la parte de la cuota que corresponde a los intereses del préstamo
(que se encuentran afectos a impuestos) de su amortización (que no esta afecta a
impuesto), se elaborará una tabla de pagos que expresa, en la segunda columna, el saldo
de la deuda al inicio de cada año; en la tercera, el monto total de cada cuota; en la
cuarta, el interés del período y, en la quinta, el monto que amortizará la deuda inicial,
calculada como la diferencia entre la cuota y el interés pagaderos, esto es (todos los
valores en $):
Luego, según lo indicado, sólo las cifras anuales de $ 32, 25, 17 y 9, están afectas a
impuesto (ósea permiten al proyecto rebajar el pago de impuesto).
Evaluación de Proyectos 56
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
La proyección del flujo de caja constituye uno de los elementos más importantes del
estudio de un proyecto, ya que la evaluación del mismo se efectuará sobre los
resultados que en ella se determinen.
La información básica para realizar esta proyección esta contenida en los estudios de
mercado, técnico y organizacional, así como en el calculo de los beneficios, costos e
inversiones a los que ya se hizo mención.
Evaluación de Proyectos 57
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Evaluación de Proyectos 58
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
El estudio técnico definió una tecnología óptima para el proyecto que requería las
siguientes inversiones para un volumen de 50.000 unidades.
- Terrenos: $ 12.000.000
- Obras Físicas: $ 60.000.000
- Maquinarias: $ 48.000.000
Una de las maquinarias, cuyo valor es de $ 10.000.000, debe reemplazarse cada ocho
años por otra similar. La máquina usada podría venderse en $ 2.000.000.
El crecimiento de la producción para satisfacer el incremento de las ventas requeriría
invertir $ 12.000.000 en obras físicas adicionales y $ 8.000.000 en maquinarias.
Los costos de fabricación para un volumen de hasta 55.000 unidades anuales son de:
- Mano de obra: $ 20
- Materiales: $ 35
- Costos indirectos: $ 5
2.- Se solicita a Ud. la evaluación de un proyecto de ampliación de una planta, para ello
dispone de la siguiente información:
Evaluación de Proyectos 59
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Las ventas estimadas para el primer año son de 1.500 unidades, se proyecta que desde
el segundo año las ventas se incrementarán en un 5% anualmente hasta el final del
horizonte de evaluación definido en 8 años.
Para llevar a cabo la ampliación, la empresa deberá invertir $ 400.000 en maquinaria
con una vida útil estimada de 5 años, sin embargo contablemente se deprecia a 10 años.
Se estima un valor de salvamento para las maquinarias de un 40% de su valor de
adquisición.
Evaluación de Proyectos 60
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
VPN (Valor presente neto normalmente conocido como VAN), VAN (anualidad), VFN
(valor futuro neto)
Evaluación de Proyectos 61
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
también puede darse, donde el inversionista realiza un proyecto que según algún
criterio de evaluación es no rentable.
- Es el método más conocido, mejor y más generalmente aceptado por los evaluadores
de proyectos.
- El VAN compara todos los ingresos y egresos del proyecto en un solo momento del
tiempo (por convención se acepta que este sea el momento cero, la razón de ello es
que es más fácil apreciar la magnitud de las cifras).
- El VAN refleja lo que queda después de pagar los costos y ganar lo que el
inversionista quiere o desea, según sus expectativas del negocio.
- Matemáticamente el VAN:
Si r es el costo de oportunidad del inversionista y recibe n flujos al final de cada
período (1,2,3,,,n), el Valor Actual (presente) Neto (VAN) de esos flujos será:
Donde:
F t = Bt - Ct
F t = Flujo neto al final del periodo t
B t = Beneficio o ingresos al final del periodo t
C t = Costos o gastos al final del periodo t
I 0 Inversión inicial
r= Tasa de descuento
n= Número de periodos
(Hacer esquema general)
Período
Proyecto TIR
0 1 2 3
A -12.000 1.000 6.500 10.000 16,4
B -12.000 10.000 4.500 1.000 20,3
Tasa de retorno
Proyecto
5% 10% 11,7% 15%
VAN A 3.486 1.947 1.274 360
VAN B 2.469 1.561 1.274 756
Lo que indica que para tasa superiores al 11,7% efectivamente es mejor el proyecto
B, pero para tasas inferiores al 11,7% es mejor el proyecto A, contradiciendo lo que
en primera instancia “parecía informar el cuadro anterior”.
- Así como el VAN supone una reinversión a la tasa de retorno de la empresa, la TIR
supone que los fondos serían reinvertidos a la tasa de rentabilidad del proyecto (de
allí el error de la TIR en el punto anterior).
- La TIR no sirve cuando hay cambios de signo en el flujo de caja proyectado del
proyecto.
Ejemplo:
Periodo 0 1 2
Flujo de caja -1.600 10.000 -10.000
Según el cuadro anterior existen dos cambios de de signo (-,+,-). Al calcular la TIR
de este flujo de caja, se encontrarán dos tasas que solucionan la ecuación:
TIR = 25% y TIR = 400%.
Evaluación de Proyectos 63
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
El máximo número de tasas diferentes será igual al número de cambios de signo que
tenga el flujo del proyecto. Esta problemática de las tasa múltiples de retorno, es
lo que hace a la TIR poco confiable.
Items 1 2 3
Costos 100 1.100 12.100
Ingresos 50 1.650 14.520
Items 1 2 3
Costos 100 0 0
Ingresos 50 550 2.420
3.- A la luz de los resultados obtenidos en los ejercicios 1 y 2 comente los resultados.
Período (años)
Proyecto
1 2 3 4 5 6 7
A -100 5 20 76 13 0 0
B -100 76 20 5 13 0 0
C -100 101 2 0 0 0 0
D -100 0 0 0 0 161 0
E -50 -40 -10 120 0 0 0
Proyecto
Criterio
A B C D E
VAN (5%) -0,76 5,54 -2 26,15 6,50
TIR 5% 8,7% 2,9% 10% 7,8%
PRI (años) 3 3 1 5 3
Evaluación de Proyectos 65
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Dos son las variables importantes que se deben considerar para realizar un ranking
como se menciono; las limitaciones financieras del inversionista y el grado de
dependencia que puedan tener los proyectos incluidos.
Cuando la ejecución del proyecto A aumenta los beneficios netos de B, se dice que los
proyectos son complementarios.
Evaluación de Proyectos 66
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
Hasta ahora se han aplicado criterios de evaluación asumiendo como dado el valor de la
tasa de descuento del proyecto. Es decir, cada vez que se aplicó el VAN, se asumió una
tasa determinada (10%, 15%, etc).
Pues bien llego la hora de determinar (y no asumir un valor dado), las pautas generales
que se considerarán en el cálculo de la tasa de descuento pertinente para evaluar el
proyecto.
Aun cuando todas las restantes variables se hayan proyectado en forma adecuada, la
utilización de una tasa de descuento inapropiada puede inducir un resultado errado en
la evaluación. No obstante, generalmente no es reconocida en toda su magnitud la
importancia del correcto cálculo de este factor.
Se tratarán los elementos básicos, sin entrar a analizar las teorías que permitirán
definir la tasa correcta de descuento de un proyecto. Para ello se utilizará el criterio
del costo promedio ponderado de capital.
El costo de los recursos propios se conoce como costo de oportunidad y es una medida
de directa de la rentabilidad de las oportunidades promedias a que tiene acceso el
inversionista. En otros términos, es personal y está en función de la capacidad del
inversionista (él decide bajo ciertos criterios la tasa)
Fuentes de Financiamiento
El costo de utilizar los recursos que provienen de cada una de estas fuentes se conoce
como costo de capital.
Evaluación de Proyectos 67
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
La tasa de descuento del proyecto, o tasa de costo de capital, es el precio que se paga
por los fondos requeridos para cubrir la inversión. Representa una medida de la
rentabilidad mínima que se exigirá al proyecto, de manera tal que el retorno esperado
permita cubrir la totalidad de la inversión inicial, los egresos de la operación, los
intereses que deberán pagarse por aquella parte de la inversión financiada con
préstamo y la rentabilidad que el inversionista le exige a su propio capital invertido.
La tasa de costo de capital que se utilizará para evaluar el proyecto será la tasa de
costo promedio ponderado de capital que se calcula de la siguiente manera:
R pp = R cp * C + R cd * (1-t) * D
C+D C+D
Donde:
Evaluación de Proyectos 68
Preparado por: Ing. J. P. Foschi
R pp = 0,14 ó 14%
R pp = 0,068 ó 6,80%
No se debe dejar pasar que el costo financiero de la deuda, fijado por el sector
financiero y asumida en el ejemplo fue de 8% y que él inversionista le exige a su
proyecto es una rentabilidad del 14%.
Evaluación de Proyectos 69