Ministerio de Economí

Economía y Finanzas Pú
Públicas
Secretarí
Secretaría de Polí
Política Econó
Económica
Subsecretarí
Subsecretaría de Programació
Programación Econó
Económica

Agosto 2010

• Coyuntura Internacional
• Actividad
• Empleo e Ingresos
• Fiscal
• Externo
• Precios
• Dinero y Bancos

Dirección Nacional de Programación Macroeconómica

Dirección de Información y Coyuntura
 INTERNACIONAL – PIB

La economía global continuó consolidando la recuperación iniciada en 2009. Durante I.10 las 
principales economías evidenciaron una expansión de su PIB, aunque a tasas dispares. Brasil y China 
alcanzaron las tasas más altas, 9% y 11,9% anual respectivamente, mientras que la Zona Euro sólo se 
expandió 0,6% anual.   

Variación anual PBI
EE.UU Eurozona Japón China India Rusia Brasil
15
11,9
8,6 8,95
10
4,6
5 2,4 2,9
0,6
0

‐5

‐10

‐15

I.09 II.09 III.09 IV.09 I.10

Fuente: Bloomberg
Originalmente la crisis se parecía peligrosamente a la Gran Depresión, pero en los últimos meses 
el mercado accionario ha repuntado. De todas maneras, la crisis europea tuvo un fuerte impacto 
en el mismo.

Mercado Accionario en las Distintas Crisis
Variación acumulada del Dow Jones 
Tiempo medido en meses desde el comienzo de la crisis
20%

0%

-20%

-40%

-60%
Crisis '30
Crisis '73
-80%
Crisis 2001
Crisis Subprime
-100%
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
30
32
34
36
38
40
42
44
46
48
Fuente: Bloomberg
 INTERNACIONAL – Commodities

La explosión de las distintas burbujas especulativas y la desaceleración de la demanda mundial 
afectaron severamente el precio de las commodities en el mercado internacional. Sin embargo, 
durante 2009 se recuperaron, y en el primer trimestre de 2010 continúan estables.

Precio de Commodities
Índice de Precios
260
240 Petróleo
Alimentos y Bebidas
220 No Energéticos 
200 Índice General de Commodities
180
160
140
120
100
80
60
abr‐05

oct‐05

abr‐06

oct‐06

abr‐07

oct‐07

abr‐08

oct‐08

abr‐09

oct‐09

abr‐10
jul‐05

jul‐06

jul‐07

jul‐08

jul‐09
ene‐06

ene‐07

ene‐08

ene‐09

ene‐10
Fuente: FMI
 ACTIVIDAD – PIB, Bienes y Servicios
En Argentina el PIB creció en el primer trimestre un 6,8% con respecto a igual período del año 
anterior. El producto acumula una suba del 27% en comparación con el anterior pico histórico 
registrado en el segundo trimestre de 1998, y un aumento del 76% en comparación con el mínimo 
alcanzado en el primer trimestre de 2002.

20% PBI, Bienes y Servicios 
14,5%

(Var. anual)
15%
10,5%

9,5%

7,9%
8,8%

9,7%
9,0%

9,2%

9,1%
8,8%

8,7%
8,7%
8,5%

8,5%
8,4%

8,1%

8,2%

7,8%

7,9%
10%

6,9%
6,8%

6,8%

6,8%
6,4%
6,2%
5,9%

5,8%
4,7%
4,2%

4,1%
3,9%

3,5%
3,4%
3,2%

3,0%
2,9%

2,6%
5%

2,0%

1,6%

1,0%
0% 0,9%

‐0,3%
‐0,7%

‐0,8%
‐3,2%
‐3,5%

‐3,6%
‐5%

‐7,6%
‐10%
‐9,2%
‐10,9%
2002 ‐11,7%

‐15%
2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

I 08

II 08

III 08

IV 08

I 09

II 09

III 09

IV 09

I 10
PBI Bienes Servicios
Fuente: INDEC
 ACTIVIDAD – PIB y Consumo
El Consumo Privado experimentó en el primer trimestre de 2010 una variación de 7,28% en 
comparación con el mismo período del año anterior. El consumo público, en tanto, aumentó un 
8,35%

PBI y Consumo 
15% (Var anual en $ 1993)

10% 8,4%

5% 7,3%

0%
‐5%
‐10%
‐15%
‐20%
‐25%
IV 98

III 99

II 00

I 01

IV 01

III 02

II 03

I 04

IV 04

III 05

II 06

I 07

IV 07

III 08

II 09

I 10
PIB Público Privado

Fuente: INDEC
 ACTIVIDAD – Demanda Agregada
La IBIF representó en el primer trimestre de 2010 el 21,6% del PIB a precios constantes, tras haber sido 
en 2002 sólo el 11,3% del producto. El consumo privado mantuvo su participación en niveles cercanos al 
65% del PIB. Las exportaciones, por su parte, redujeron su participación a 11,9%, mientras que en 
trimestre anterior había sido 12,1%. 

72%
Consumo Privado 
Demanda Agregada 
(como % del PBI) 25%
(como % del PBI)
69,6% 21,6%
70%
69,4% 20% 20,6%
68,7%
68%

15% 12,6%
12,6%
66% 65,4% 65,2%
65,6% 12,4%
65,1% 10% 11,9%
65,1%
64%

62% 5%

60% 0%
1 99 3
1 99 4
1 99 5
1 99 6
1 99 7
1 99 8
1 99 9
2 00 0
2 00 1
2 00 2
2 00 3
2 00 4
2 00 5
2 00 6
2 00 7
2 00 8
2 00 9
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009

I 0 9
II 0 9
III 0 9
IV  0 9
I 1 0

IV 0 8
I 0 9

IV 0 9
I 1 0
III
II 0 9
Inversión Bruta Interna Fija Consumo Público Exportaciones

Fuente: INDEC
 ACTIVIDAD - Inversión
La IBIF se expandió en el primer trimestre de 2010 un 13,1% anual, la mayor expansión en los 
últimos seis trimestres. Desde el primer trimestre de 2002 acumula un crecimiento del 239%, 
mientras que en comparación con el anterior pico del primer trimestre de 1998 el avance fue del 
35%.
Inversión Bruta Interna Fija 
(como % PBI últimos 4 trim. y Var Anual – Precios 1993)

50% 23,1% 25%

38,2% 20,9%
40% 21,1% 34,4% 20,8%
30% 22,7% 20,6% 20%
20,6%
17,7% 18,2%
20% 13,7% 13,6% 13,1%
8,9% 6,5% 9,1%
10% 15%
0%
11,3% -2,6%
‐10% -6,8%
-3,4% 10%
-10,2% -10,7%
‐20% -13,1% -12,6% -14,2% -12,7%
-15,7%
‐30% 5%
‐40% -36,4%
‐50% 0%
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009

IV 08
I 09

IV 09
I 10
II 09
III 09
IBIF Variación anual IBIF / PIB (eje der.)

Fuente: INDEC
 ACTIVIDAD - Inversión

La expansión de la IBIF luego de cinco trimestres consecutivos de contracción se explica, 
fundamentalmente, por el incremento en los equipos durables de producción (25,5%) y de la 
construcción (5,1%).

52,2%
60% Componentes de la IBIF 
45,3%
38,2% (Var Anual – Precios 1993)
35,0%

34,4%
40%

26,5%

25,5%
25,8%

22,7%

22,6%
20,5%

18,2%
17,7%

18,5%

16,3%
13,6%

13,1%
20%

9,1%
8,2%

5,1%
4,1%
0%

‐2,3%

‐1,2%
‐2,6%
‐3,4%
‐3,6%

‐4,8%

‐5,7%

‐3,4%
‐9,4%

‐10,2%

‐10,7%

‐6,6%
‐14,2%

‐12,7%
‐20%
‐15,7%

‐18,6%
‐18,7%

‐21,3%
‐25,0%

‐27,9%
‐32,2%

‐40%
‐36,4%
‐44,2%

‐60%
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

IV 08

I 09

II 09

III 09

IV 09

I 10
Equipo Durable de producción Inversión Bruta Interna Fija Construcción
Fuente: INDEC
 ACTIVIDAD - Inversión

Luego de la fuerte repercusión de la crisis financiera internacional en la IBIF, tanto en la 
construcción como en la incorporación de equipo durable, en I.10 ambos componentes mostraron 
una fuerte recuperación, en particular el equipo durable. 

45% IBIF ‐ Aporte Construcción y Equipo Durable – Precios 1993
35% 13,65%
5,05% 13,07%
25% 8,59% 3,1%
9,07%
2,41% 10,0%
15%
6,67%
5%

‐5%
‐2,7%
‐8,19% ‐0,7%
‐15% ‐7,19% ‐2,00%
‐8,0%
‐2,7% ‐3,40%
‐5,89% ‐10,19%
‐25% ‐13,08% ‐10,7%

‐35%
Equi po dura bl e Cons trucci ón
‐45%
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009

I 09
II 09
III 09
IV 09
I 10
Fuente: INDEC
 ACTIVIDAD – Sectores Económicos

En la etapa de post‐Convertibilidad se destaca el crecimiento de la Construcción y la Industria 
Manufacturera. El crecimiento de la economía argentina durante los últimos años ha estado 
orientado hacia los bienes transables.

Crecimiento por Sectores Económicos  
(Var Anual – Precios 1993 – Valores Anualizados)
4,0% Acti vi d a d e s   i n m o b i l i a ri a s ,
‐5 , 6 % 4,6%
1,9% e m p re s a ri a l e s   y  d e   a l q u i l e r
0,8%
9,1% I n te rm e d i a ci ó n   f i n a n ci e ra
‐1 9 , 7 %
7,4 %
6,5%
12,6% Tra n s p o rte ,  a l m a ce n a m i e n to
‐7 , 9 % y  co m u n i ca ci o n e s
4 ,4 %
‐0 , 2 % Co m e rci o   m a yo ri s ta   y
10,6%
‐1 8 , 5 % m i n o ri s ta   y  re p a ra ci o n e s
0,1 %
‐3 , 8 %
19,3% Co n s tru cci ó n
‐3 3 , 4 %
‐0 , 2 %
‐0 , 5 %
9 ,4% I n d u s tri a   m a n u f a ctu re ra
‐1 1 , 0 %
‐0 , 5 %
‐1 5 , 8 %
4,5 % Ag ri cu l tu ra ,  g a n a d e ría ,  ca z a
‐1 , 7 % y  s i l vi cu l tu ra
2 ,9%

‐40% ‐30% ‐20% ‐10% 0% 10% 20% 30%

1994‐2001 2002 2003‐2008 2009

Fuente: INDEC
 ACTIVIDAD - Industria

El PIB Industrial cayó en 2009 luego de 6 años de crecimiento sostenido, al contraerse ‐0.5%. De todas 
maneras, el PIB industrial de 2009 superó en 70% al mínimo de 2002 y en 24,2% al pico anterior 
registrado en 1998.

PBI Industrial 
(Var. Anual‐ Precios 1993)
20%
16,0%
15% 12,0%
9,2% 8,9%
10% 7,5% 7,6%
6,5%
4,5% 4,5%
5% 1,8%

0%
‐0,5%
‐5% ‐3,8%

‐10% ‐7,2% ‐7,9% ‐7,4%

‐11,0%
‐15%
1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009
Fuente: INDEC
 ACTIVIDAD - Industria

La tasa de crecimiento del EMI aumentó al 11,1% en marzo con respecto al mismo mes del año 
anterior. En 2009, la tasa de crecimiento promedio fue del 0,1%, casi cinco puntos porcentuales menos 
que en 2008. 

PBI y Estimador Mensual Indutrial 
20% (Var anual)
16,2%
9,0% 9,2%
15%
8,5%
8,8% 10,7% 8,7%
8,4% 8,4% 9,0%
10% 6,8% 6,8%
7,6%
5,4%
5,0% 2,6%
5%
2,0% ‐0,8% ‐0,3%
0,9%
0%
0,1%
‐1,4%
‐5% ‐4,4% ‐1,3%
‐2,8%
‐7,6%
‐10% ‐10,9%
‐10,6%
‐15%
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

I 09

I 10
II

III

IV
EMI PBI
Fuente: INDEC
 ACTIVIDAD – Construcción

La construcción, medida por el ISAC, mostró en marzo una suba del 13,6% anual. En el acumulado de 
2009, la variación fue del ‐2%, siete puntos porcentuales menos en comparación con el mismo período 
del año anterior.

ISAC y PBI 
15% (Var anual) 50%
37,7%
40%
10% 8,8% 9,0% 9,2% 8,5% 8,7%
6,8% 6,8%
30%
16,2%
4,1% 20%
5% 7,2% 9,1% 8,8%
18,7% 7,4% 2,0% 2,6%
8,5%10%
20,5% 4,5%
0,9%
0% ‐2,0% 6,7% 1,9% 0%
‐0,8% ‐0,3%
‐10,6% ‐10%
‐5% ‐4,4% ‐20%

‐28,3% ‐30%
‐10%
‐10,9% ‐40%
‐15% ‐50%
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

IV 08

I 09

II 09

III 09

IV 09

I 10
PBI (eje izq)  ISAC (eje der.)
Fuente: INDEC
 ACTIVIDAD – Supermercados y Shoppings
Tras la caída de fines de 2008, las ventas en supermercados han repuntado y en abril se ubicaban 
12,1% por encima del dato de abril del año anterior. Las ventas en shoppings se encuentran en 
niveles muy superiores (34,6%), mostrando una fuerte aceleración durante los primeros meses 
del año.   

Ventas  en s upermercados  y Shopping Centers

(Var Anual – Series a precios constantes con estacionalidad)
50%

40%

34,6%
30%

20%

12,1%
10%

0%

‐10%

‐20%
Nov‐05

Mar‐06
May‐06

Nov‐06

Mar‐07
May‐07

Nov‐07

Mar‐08
May‐08

Nov‐08

Mar‐09
May‐09

Nov‐09

Mar‐10
May‐10
Jul‐05
Sep‐05

Ene‐06

Jul‐06
Sep‐06

Ene‐07

Jul‐07
Sep‐07

Ene‐08

Jul‐08
Sep‐08

Ene‐09

Jul‐09
Sep‐09

Ene‐10
Shopings Supermercados
Fuente: INDEC
 ACTIVIDAD – Servicios Públicos

El consumo de servicios públicos continuó aumentando en los últimos meses. Durante los 
primeros meses de 2010, el servicio que más subió fue Telefonía, alcanzando un incremento 
anual de 19,2% en mayo. El resto de los servicios también evidenciaron incrementos.
Consumo de Servicios Públicos
( Series desestacionalizadas)
160 400

150
350
140
300
Base 2001:IV=100

130

120 250

110
200
100
150
90

80 100
M‐05
M‐05

M‐06
M‐06

M‐07
M‐07

M‐08
M‐08

M‐09
M‐09

M‐10
M‐10
E‐05

J‐05
S‐05
N‐05
E‐06

J‐06
S‐06
N‐06
E‐07

J‐07
S‐07
N‐07
E‐08

J‐08
S‐08
N‐08
E‐09

J‐09
S‐09
N‐09
E‐10
EGA Transp de Pasajeros Transp de Cargas Peajes Telefonía (eje der)

Fuente: INDEC
 EMPLEO E INGRESOS – Empleo y Desocupación
La crisis financiera internacional fue superada con un bajo costo en términos de empleo. El 
desempleo para el total de aglomerados urbanos se encuentra actualmente en 8,3%, una décima 
por debajo del trimestre anterior. La tasa de empleo alcanzó el 42,2%, manteniéndose de esta 
forma en niveles elevados.
Tasa de Empleo y Desocupación
(Total Aglomerados)
25 23,6 44
42,2
42
20
40
15 38

10 36
8,3
34,0
34
5
32

0 30
Oct‐91

Oct‐94

Oct‐97

Oct‐00
May‐93

May‐96

May‐99

May‐02

I‐04

IV‐04

I‐07

IV‐07

I‐10
II‐03

II‐06

II‐09
III‐05

III‐08
Tasa de Desempleo Tasa de empleo

Fuente: INDEC
 EMPLEO E INGRESOS – Empleo Formal

La tasa de asalarización se ubica en el 75,9%. El empleo en negro es del 34,6% (incluyendo 3,3% 
que emiten factura) y cayó 0,3 puntos porcentuales en relación al año anterior.

Tasa de Asalarización y Asalariados sin Descuento Jubilatorio
En % ‐ Empalmado

55 78

77
50 75,9
76
2,4

45 75

74
40 49,2 73
34,6
46,8 72
35 37,4
71,1 71
70,6
30 70
M 1996

M 1997

M 1998

M 1999

M 2000

M 2001

M 2002

M 2003
O 1996

O 1997

O 1998

O 1999

O 2000

O 2001

O 2002

IV.03

IV.04

IV.05

IV.06

IV.07

IV.08

IV.09
I.07
II.03
III.03

I.04
II.04
III.04

I.05
II.05
III.05

I.06
II.06
III.06

II.07
III.07

I.08
II.08
III.08

I.09
II.09
III.09

I.10
Asalariados sin descuento jubilatorio (eje izq) Sin descuento pero con aporte propio (eje izq)
Tasa de Asalarización (eje der)

Fuente: Elaboración propia en base a Encuesta Permanente de Hogares - INDEC

 FISCAL - Resultado

Argentina ha logrado mantener por seis años consecutivos un resultado fiscal primario positivo. 
En 2009, el superávit primario del SPNF alcanzó al 1,5% del PIB, mientras que el resultado 
financiero fue de ‐0,6% del PIB. 
Evolución Histórica del Superávit Primario y Financiero Consolidado
Base Devengado ‐ % del PIB
8
6
4
2 1,42

0
‐2 -0,81
-1,67
‐4
-6,08
‐6
-7,18
‐8 -8,49

‐10 -10,26
‐12
‐14
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
Resultado Primario Resultado Financiero

Fuente: Secretaría de Hacienda

 FISCAL - Resultado
Desde octubre de 2002 la Argentina ha mantenido superávit fiscal primario para el período de 
doce meses acumulados móviles. Luego del deterioro de las cuentas fiscales, producido por la 
fuerte política anticíclica implementada y los menores ingresos percibidos, en la actualidad se 
registra una recomposición del superávit. 
Superávit Fiscal SPNNF
(% del PIB – 12 meses acumulados)
5% Nov‐04
4,4%
4%
Nov‐04
3% 3,1% Jun‐10
 1,7%
2%

1%

0%

‐1% Jun‐10
‐2%  ‐0,4%

‐3%

‐4% Jul‐01
‐3,6%
‐5%
E‐06
J‐96
E‐97
J‐97
E‐98
J‐98
E‐99
J‐99
E‐00
J‐00
E‐01
J‐01
E‐02
J‐02
E‐30
J‐03
E‐04
J‐04
E‐05
J‐05
E‐06
J‐06
E‐07
J‐07
E‐08
J‐08
E‐09
J‐09
E‐10
Primario Financiero
Fuente: Secretaría de Hacienda
 FISCAL – Ingresos y Gastos

Tanto los ingresos totales como los gastos del Sector Público Nacional se han ido incrementado 
como porcentaje del PIB desde la crisis de 2001‐2002.

Ingreso y Gasto Público SPNNF
(% del PIB – 12 meses acumulados)
26%
I‐10
 23,7%
24%

I‐10
22%  22,9%

20%

18%

16%
III‐02
14% 13,10%
III‐04
14,2%
12%
IV-01
I-02
II-02
III-02
IV-02
I-03

II-03
III-03
IV-03
I-04
II-04
III-04
IV-04
I-05
II-05
III-05
IV-05
I-06
II-06
III-06
IV-06
I-07
II-07
III-07
IV-07
I-08
II-08
III-08
IV-08
I-09
II-09
III-09
IV-09
I-10
INGRESOS TOTALES (SIN COPARTICIPACIÓN) GASTOS TOTALES (SIN COPARTICIPACIÓN)

Fuente: Secretaría de Hacienda

 FISCAL – Ingresos Fiscales
Tras la caída de la Convertibilidad ha crecido la participación de los impuestos al comercio 
exterior en la recaudación total, mientras que la de los impuestos tradicionales se ha mantenido 
en torno a los porcentajes registrados en 2001. En los últimos años se estabilizó la estructura de 
recaudación, aunque en 2009 subió la Seguridad Social.
Ingresos Fiscales por Fuente
(% del total)
100%
11% 8% 7% 9%
16% 15% 13% 12%
90%
14% 17% 13%
14% 14% 13%
80% 13% 16%
70% 16% 18%
13% 14% 19% 25%
16% 13%
60%
8% 8% 8% 8%
8% 7%
50% 10% 7%

40% 30% 29% 30% 31% 30%

28% 27% 29%
30%

20%

10% 20% 23% 24% 22% 21% 20%

18% 18%

0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

 Ganancias IVA  Impuesto al Cheque  Seguridad Social Comercio Exterior Otros

Fuente: Secretaría de Hacienda
 FISCAL – Deuda Pública

La deuda externa del Sector Público Nacional continuó su tendencia descendente en 2009, 
reduciéndose hasta un 18,2% del PBI.

Deuda Externa del Sector Público Nacional
350 (en %)  900
3 0 0 ,6
2 9 6 ,2
2 7 1 ,3 8 3 6 ,2 800
300 2 8 0 ,0
2 6 0 ,2
700
250
600
200 500
1 2 9 ,6
150 400
1 0 3 ,1
9 5 ,3 9 3 ,7 300
100 7 9 ,2 6 7 ,9 8 2 ,5
7 4 ,3
200
3 1 ,5 3 4 ,8 1 1 4 ,7
50 2 8 ,6 2 6 ,3
2 4 ,1 1 8 ,6 1 8 ,2
100

‐ ‐
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Como % Exportaciones Como % PBI % RRII (eje der.)

Fuente: Secretaría de Finanzas

 EXTERNO – Cuenta Corriente

La evolución de la Cuenta Corriente puede explicarse en gran medida por la evolución de la 
Cuenta Mercancías, su principal determinante. Esta última acumuló en el I.10 un superávit de 
US$ 17.205 millones, valor cercano a los records históricos. Debido a este resultado, la Cuenta 
Corriente registró también un nivel elevado: US$ 9.587 millones.
Cuenta Corriente y Cuenta Mercancías. 
(en US$ M ‐ acumulado 4 trimestres)
25.000
I.10: 17.205
20.000 II.02: 18.158

15.000
I.10: 9.587
II.02: 10.259
10.000
5.000

0
‐5.000 IV.98: ‐3.097

‐10.000
‐15.000 IV.98: ‐14.465

‐20.000
IV 95

IV 96

IV 97

IV 98

IV 99

IV 00

IV 01

IV 02

IV 03

IV 04

IV 05

IV 06

IV 07

IV 08

IV 09
Cuenta Corriente Cuenta Mercancías
Fuente: DNCI, INDEC
 EXTERNO – Cuenta Corriente
En el primer semestre de 2010 las exportaciones registraron un crecimiento de 18% anual, 
impulsada por la venta de Productos Primarios y Manufacturas de Origen Industrial. Por su parte las 
importaciones exhibieron un alza de 42,8% anual, impulsada por la compra de Bienes de Capital. El 
Saldo Comercial de bienes acumula en los últimos doce meses un superávit de US$ 14.300 millones.
Exportaciones, Importaciones y Saldo Comercial
(en US$ miles de millones‐ Cuatro trimestres acumulados)

80

70
60.583
60

50 46.215

40

30

20 14.368

10

0
II
III

II
III

II
III

II
III

II
III

II
III

II
III

II
III

II
III

II
IV

IV

IV

IV

IV

IV

IV

IV

IV
I 01

I 02

I 03

I 04

I 05

I 06

I 07

I 08

I 09

I 10
Saldo Comercial Exportaciones FOB Importaciones CIF

Fuente: INDEC
 EXTERNO - Exportaciones
A pesar de la recuperación registrada en casi todos los rubros (excepto en las MOI) durante el 
I.10, los valores acumulados todavía arrastran las caídas de los trimestres anteriores producida 
como consecuencia de la crisis internacional. En este marco se destaca la magnitud de la caída de 
las cantidades exportadas de Productos Primarios, y el crecimiento de las cantidades exportadas 
de MOI, que constituyen el único valor positivo.
Exportaciones por Principales Rubros 
(Variación porcentual anual – 12 meses acumulados a I.10)

20
15
10
5
3
0 ‐2 ‐2
‐6 ‐8 ‐2
‐5 ‐9
‐4
‐10 ‐8
‐28 ‐11 ‐5
‐15
‐14
‐20
‐25
‐30 ‐7
‐35
‐40 ‐35
‐45
‐50
Total Productos MOA MOI Combustibles y
Primarios Energía
Cantidad Precio
Fuente: INDEC
 EXTERNO - Importaciones

La crisis no sólo afectó a las exportaciones, sino también a las importaciones. En forma 
desagregada, se observa que todos los Usos Económicos de las importaciones registraron 
contracciones en 2009. Se destacaron los Combustibles y Lubricantes, y los Bienes Intermedios, 
cuyas caídas se explican principalmente por la baja de sus precios.

Importaciones por Uso Económico
(Variación porcentual anual – 12 meses acumulados a I.10)

10

0 ‐2 1
‐10 ‐9 ‐7
‐14 ‐13
‐10
‐9 ‐2
‐11
‐22 ‐32 ‐12
‐20 ‐18 ‐16
‐21
‐30
‐29
‐34
‐40

‐50
Total Bienes de Bienes Combustibles y Piezas y Bienes de
Capital Intermedios Lubricantes Accesorios para Consumo
Bienes de
Capital
Cantidad Precio

Fuente: INDEC
 EXTERNO – Precios de Materias Primas

En el período II.S.07 – I.S.09, el Índice de Precios de Materias Primas en pesos se ubicó 640% por 

encima del promedio entre I.S.97 – II.S.01 y 90% respecto al período I.S.02 – I.S.07. Esta evolución fue 
producto de la devaluación del peso y de la fuerte suba de los precios de los commodities. En el 
período más reciente, el IPMP cayó ‐21,2% a consecuencia de la crisis internacional, pero en II.S.09 y 
I.S.10 registró subas del 8% y 9% anual, respectivamente.
Índice de Precios de Materias Primas
(Año base 1995 = 100)
700 350
IPMP en $ (eje izq)
Promedio IPMP en $ (eje izq)
600 300
Promedio IPMP en $ (eje izq)
Promedio IPMP en $ (eje izq)
500 IPMP en US$  (eje der) 250

400 200

300 150

200 100

100 50

0 0
I.S.97

I.S.98

I.S.99

I.S.00

I.S.01

I.S.02

I.S.03

I.S.04

I.S.05

I.S.06

I.S.07

I.S.08

I.S.09

I.S.10
Fuente: BCRA
 EXTERNO - Servicios Reales

En  los  Servicios  Reales  hubo  un  cambio  estructural  como  consecuencia  del  aumento  de 
competitividad tras  la  devaluación.  Por  ende,  el  saldo  se  mantiene  desde  el  I.06  en  un  déficit 
promedio de ‐US$ 690 millones anuales, significativamente menor al de los últimos años de la 
Convertibilidad  (‐US$  4.290  mill.).  Recientemente,  a  pesar  de  haber  aumentado  15,8% 
trimestral en el I.10, alcanzando los ‐US$ 814 mill., el déficit no se aleja demasiado del promedio 
del período.
Saldo Cuentas de Servicios Reales
(En miles de millones de US$ ‐ Acumulado 4 trimestres)
0
‐500
‐690
‐1.000
‐1.270
‐1.500
‐2.000
‐2.500
Servicios Reales Promedio
‐3.000
‐3.500
‐4.000
‐4.290
‐4.500
‐5.000
III.97

I.99

III.00
IV.99

I.02

III.03
IV.02

I.05

III.06

III.09
IV.05

I.08

IV.08
II.98

II.01

II.04

II.07
Fuente: DNCI, INDEC
 EXTERNO – Servicios Reales
Las exportaciones e importaciones de servicios reales crecieron 211,5% y un 144,9% 
respectivamente desde el I.03, lo que explica la evolución del saldo mencionado anteriormente. 
En el I.10 se registró un crecimiento 2,7% y 3,5% trimestral de las exportaciones e importaciones, 
respectivamente, lo que explica la caída del saldo comercial aludido previamente.
Comercio de Servicios Reales
(En miles de millones de US$ ‐ Acumulado 4 trimestres)
14.000 I.10: 12.015
Exportaciones
12.000
Importaciones
144,9%
10.000
I.10: 11.201
8.000
I.03: 4.906
6.000
220,4%
4.000
IV.02: 3.495
2.000

0
7

9
.9

.9

.9

.0

.0
.0

.0

.0

.0

.0

.0

.0

.0
III

I II

III

I II

III

I II

I II

I II

I II

III

I II

III

I II
Fuente: INDEC
 EXTERNO – Rentas de Inversión, Utilidades e Intereses
Fruto del proceso de desendeudamiento de Argentina, el ratio intereses/ exportaciones mostró en los 
últimos años una tendencia declinante, alcanzando en 2008 una baja de 27,8 puntos porcentuales 
frente a 2002. Sin embargo, en 2009 se produjo un incremento en los cocientes “renta de 
inversión/exportaciones”, “utilidades/exportaciones” e “intereses /exportaciones”, debido a la caída 
de los intereses ganados y de las exportaciones.
Pagos Netos por Renta de la Inversión, Utilidades e Intereses
(% de las exportaciones)
35%
32,0%
30,0%
30%

25%
% Exportaciones

20%
19,3% 16,5%
Efecto canje de deuda 
15% 11,9% pública 12,3%
10%
7,5%
5% 4,2%

0%
‐0,9%
‐5%
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Renta de la inversión Intereses Utilidades

Fuente: INDEC
 EXTERNO – Deuda Externa

El crecimiento del PIB, la reestructuración de la deuda y la sistemática política de 
desendeudamiento del Gobierno, han sido factores que en conjunto contribuyeron a reducir 
significativamente todos los ratios de Deuda Externa / PIB.
Deuda Externa por Sector
(% del PBI)

160% 150,9%

12,2%
140% 128,6%
7,3% 112,5%
120%
50,9% 4,8%
100% 38,5%
31,5%
80% 61,9% 62,5%
53,8% 54,5% 55,5% 3,0% 51,1% 47,8%
60% 6,2%
6,2% 2,6% 2,3% 38,2% 43,6%
8,3% 8,7% 23,6% 37,9% 39,2% 36,4% 37,2%
40% 16,6% 22,9% 87,9% 82,7% 1,8%
15,6% 15,9% 19,9% 18,3% 1,6% 1,4% 1,3% 1,1% 1,1%
76,2% 18,8%
16,9% 16,5% 17,1% 16,0% 16,6%
20%
29,9% 29,9% 32,7% 32,7% 35,9% 28,7% 27,2% 19,7% 23,0% 20,0% 20,9% 19,3% 19,5%
0%

8
99

00

01

01

02

03

04

05

06

07

9
9

0
09

9
00

.0
I .0

I .1
.0
19

20

20

20

20

20

20

20

20

20

II.

IV
III
2.

PUBLICO PRIVADO NO FINANCIERO PRIVADO FINANCIERO TOTAL

Fuente: INDEC
 EXTERNO – Deuda Externa

Los indicadores de sostenibilidad fiscal y financiera de la Argentina han mejorado 
significativamente desde la última gran crisis.

Indicadores de Sostenibilidad pre y post Devaluación

Relaciones Dic-02 Dic-09

Intereses / PIB a 3,8% 2,1%

Intereses / Recaudación Nacional a 21,9% 8%

Deuda Pública Total / PIB 166,4% 48,8%

Deuda Pública Externa / PIB 95,3% 18,2%

Deuda moneda extranjera / Reservas 12 veces 165,8%

Deuda Ext Sec Pub Nac / Reservas 836,2% 114,7%

Deuda Ext Sec Pub Nac / Exportaciones 300,6% 82,5%

% de Deuda en Moneda Extranjera 79,1% 54,1%

a Comparación con Diciembre de 2001.

Fuente: Secretaría de Finanzas

 EXTERNO – Tipo de Cambio Real

El tipo de cambio real multilateral se ha apreciado levemente a comienzos de 2010 como 
consecuencia de la apreciación del euro y del real respecto al dólar. 
Índices de Tipo de Cambio Real
(Deflactados por IPC – Base 1998=100)

350,0

300,0 279,5 262,4

250,0 225,4

200,0 219,2

150,0 128,6

100,0

50,0

0,0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004

I.05

I.06

I.07

I.08

I.09

I.10
IV.05

IV.06

IV.07

IV.08

IV.09
II.05

II.06

II.07

II.08

II.09
III.05

III.06

III.07

III.08

III.09
Multilateral Brasil EE.UU. Euro

Fuente: BCRA
 PRECIOS - IPIM

Al mes de febrero de 2010 los precios mayoristas registraban una suba de 13,2% anual, impulsados 
por la recuperación de la demanda interna registrada a partir del IV.08. Medidos promedio contra 
promedio, los precios mayoristas marcaron un alza del 7,9% anual. 

Índice  de Precios Internos al por Mayor 
(Variaciones anuales ‐ Promedio contra promedio y punta a punta – Promedio 12 meses)
16%
15,2%
14%

12%
10,8%

10%

8%

6%

4%
A‐05

A‐05

D‐05

A‐06

A‐06

D‐06

A‐07

A‐07

D‐07

A‐08

A‐08

D‐08

A‐09

A‐09

D‐09

A‐10
IPIM ‐ Punta a Punta IPIM ‐ Promedio contra Promedio
Fuente: INDEC
 PRECIOS - IPIM

En el primer semestre de 2010, la inflación mayorista promedió un alza mensual de 1,3%, lo que 
implica una ligera aceleración en relación al promedio de 2009.

Í ndice de Precios I nternos al por Mayor 
(Var mensual)

1,8% PROMEDIO 2008: 0,7% PROMEDIO 2009: 0,8%

1,5% 1,5%
1,6%
1,4%
1,4% 1,2% 1,2% 0,7% 1,2% 1,2%
1,1% 1,1% 1,1% 1,1% 1 , 2 %
1,2% 1,0%
1,0% 1,1%
0,9% 0,9%
1,0% 0,8%
0,9%
0,8% 0,8%
0,8% 0,6%
0,6%
0,6% 0 , 5 %0 , 5 %

0,4%
0,1%
0,2%
0,0%
‐0,2% ‐0 , 1 %

‐0,4% ‐0 , 3 %‐0 , 3 %
Mar‐08

Mar‐09

Mar‐10
Abr‐08
May‐08

Abr‐09
May‐09

Abr‐10
May‐10
Ene‐08
Feb‐08

Jun‐08
Jul‐08
Ago‐08
Sep‐08
Oct‐08
Nov‐08
Dic‐08
Ene‐09
Feb‐09

Jun‐09
Jul‐09
Ago‐09
Sep‐09
Oct‐09
Nov‐09
Dic‐09
Ene‐10
Feb‐10

Jun‐10
Fuente: INDEC
 PRECIOS - IPC

El IPC exhibió hacia el mes de febrero una variación anual de 9,1%, mientras que para el IPC 
Resto (esto es, el IPC sin estacionales ni regulados) fue del 9,7%. 

Índice de Precios al Consumidor

(Variación anual – Nivel General e IPC Resto)

13% Jun 08 Jun 10

11,89% 11,6%
12%
11%
Jun 08 Jun 10
10% 9,28% 11,0%

9%

8%
7%
6%
5%
4%
A‐06
J‐06
A‐06
O‐06
D‐06
F‐07
A‐07
J‐07
A‐07
O‐07
D‐07
F‐08
A‐08
J‐08
A‐08
O‐08
D‐08
F‐09
A‐09
J‐09
A‐09
O‐09
D‐09
F‐10
A‐10
J‐10
IPC Nivel General Resto IPC
Fuente: INDEC
 PRECIOS - IPC

En el mes de febrero, el IPC registró una suba de 1,2% mensual, impulsada por un crecimiento 
del IPC Resto (+1,5% mensual) y de productos estacionales (+1,4% mensual).

Índice de Precios al Consumidor
(Tasas mensuales de variación porcentual por categoría)

2,5 2,3

2,0
1,7
1,5 1,5
1,5 1,4
1,2 1,28 1,2
1,14
1,0 1,0
1,0 0,9 0,9
0,8 0,8
0,8 0,7
0,7
0,6 0,5
0,4 0,43
0,5 0,4
0,2

0,0
Estacionales Regulados Resto Nivel General
Ene‐10 Feb‐10 Mar‐10 Abr‐10 May‐10 Jun‐10

Fuente: INDEC
 PRECIOS - ICC

En el primer bimestre del año el índice del costo de la construcción aumentó en promedio un 
1,2% mensual. Influyeron en esta suba todos los componentes, en especial los gastos generales.

Índice de Costos de la Construcción 
(Tasas mensuales de variación porcentual por componentes)
7 Nivel General Materiales Mano de Obra 6 ,7
G. Generales
6
5 ,1
5
3 ,9
4 3 ,4
2 ,9
3
2 ,3
2 ,1
1 ,9
2 1 ,6 1 ,7 1 ,6
1 ,3
1 ,11 ,1 1 ,01 ,0 1 ,11 ,0 1 ,0
0 ,80 ,80 ,7 0 ,9 0 ,90 ,80 ,8 0 ,8 0 ,9 0 ,8 0 ,9 0 ,9
1 0 ,60 ,5 0 ,6 0 ,5
0 ,7
0 ,4 0 ,5 0 ,40 ,3
0 ,7 0 ,6
0 ,2 0 ,10 ,1 0 ,1
0 ,0
0

‐1

‐2
J‐09
N‐09
E‐10
M‐10
M‐10
J‐10
J‐09

N‐09
E‐10
M‐10
M‐10
J‐10

N‐09
E‐10
M‐10
M‐10
J‐10
J‐09

N‐09
E‐10
M‐10
M‐10
J‐10
A‐09
A‐09
S‐09
O‐09
D‐09
F‐10
A‐10

A‐09
S‐09
O‐09
D‐09
F‐10
A‐10

S‐09
O‐09
D‐09
F‐10
A‐10

A‐09
S‐09
O‐09
D‐09
F‐10
A‐10
Fuente: INDEC
 DINERO Y BANCOS – Reservas Internacionales

Las reservas internacionales finalizaron el II.10 en US$ 49.240 millones, lo que implica un 
incremento del 3,8% respecto del trimestre anterior y del 7% interanual. 

Reservas Internacionales y Deuda Pública Externa como porcentaje 
de Reservas
60.000 Efecto Canje  900%
774% Deuda Pública 
50.464 49.240 800%
2005 47.967
50.000
Pago Deuda FMI:  700%
US$ 9.530 M
541%
40.000 600%

500%
30.000
400%

20.000 300%
12.183
234% 200%
10.000 115%
100%

0 0%

IV‐09 
I‐10 
IV‐03
I‐04

IV‐04
I‐05

IV‐05
I‐06

IV‐06
I‐07

IV‐07
I‐08

IV‐08
I‐09

II‐10 
II‐03

II‐04

II‐05

II‐06

II‐07

II‐08

II‐09
III‐03

III‐04

III‐05

III‐06

III‐07

III‐08

III‐09
Reservas Internacionales (eje izq.) Deuda Pública Externa/Reservas (eje der.)

Fuente: BCRA
 DINERO Y BANCOS – Base Monetaria

En junio la Base Monetaria mostró una expansión superior a la producida el mismo mes del año 
anterior. La compra neta de divisas del BCRA, principalmente como consecuencia de la 
recuperación de las exportaciones, fue el factor que permitió este desempeño en 2010. 

Base Monetaria
6.000 ($ Millones) $ 5.562

5.000
$ 3.716 $ 4.125
4.000 $ 3.342 $ 3.214
$ 2.935
3.000

2.000

1.000 $ 283
$ 105 $ 0
0
‐$ 100 ‐$ 152
‐1.000
‐$ 856
‐2.000
‐$ 1.967
‐3.000
‐$ 2.890
‐4.000
Sector Pases   Redescuentos Títulos del otros Sector Expansión
Público BCRA Externo BM

Jun‐09 Jun‐10

Fuente: BCRA
 DINERO Y BANCOS – Programa Monetario

En 2010 el BCRA está cumpliendo con las bandas fijadas por el Programa Monetario del año.

Programa Monetario 2010
M2  ‐ $ Miles de millones – Promedio móvil 30 días

220
210
200
190
180
170
160
150
140
130
120
mar‐08

may‐08

mar‐09

may‐09

mar‐10

may‐10
jul‐08

nov‐08

jul‐09

nov‐09

jul‐10
ene‐08

sep‐08

ene‐09

sep‐09

ene‐10
M2 Banda Inf Banda Sup
Fuente: BCRA
 DINERO Y BANCOS – Agregados Monetarios

En I.10, los tres agregados monetarios presentados abajo mostraron un suave incremento en 
relación con IV.09. En la comparación interanual, todos los agregados monetarios 
experimentaron una leve caída.
Agregados Monetarios
(En % del PIB)
30% 28,4% 29,2%
27,7%
26,8% 26,7% 27,3%
26,3% 26,3% 26,6%

26% 26,0%
26,3% 26,3%
26,0% 24,5%
24,9% 24,6%
24,9% 24,8% 25,1%
24,4% 24,0% 22,8%
23,2%
23,3%
22% 22,3%
21,6%

18,4% 18,7%
18,6%
18% 17,1% 17,2% 17,2% 17,6% 17,0% 16,8% 17,1% 17,2%
16,6%
17,3% 17,2%
16,0% 16,2% 16,2% 16,2% 15,3% 15,2% 15,6%
15,4% 15,5%
15,1% 14,4%
13,8% 14,1% 14,4%
14% 13,6% 13,2% 13,2%
12,8%
12,7% 12,5% 12,9% 13,3% 13,0%
12,7% 12,5% 12,8% 11,7% 12,2%
12,4% 12,1%
12,0% 12,3%
11,5% 11,8% 11,7%
11,4% 10,8% 11,1%
10%
IV‐03
I‐04

IV‐04
I‐05

IV‐05
I‐06

IV‐06
I‐07

IV‐07
I‐08

IV‐08
I‐09

IV‐09
I‐10
II‐04

II‐05

II‐06

II‐07

II‐08

II‐09
III‐04

III‐05

III‐06

III‐07

III‐08

III‐09
M1   M2 M3
Fuente: Elaboración propia en base a BCRA e INDEC
 DINERO Y BANCOS – Tasas de Interes

En el 2010, se observa estabilidad en las tasas de interés, al igual que en los últimos meses de 
2009.

Tasas de Interés en Pesos
30% (Tasa diaria)

25%

20%

15%

10%

5%
1‐sep

1‐sep
1‐may

1‐may

1‐may
1‐nov

1‐nov
1‐jul

1‐jul

1‐jul
1‐ene

1‐ene
1‐mar

1‐mar
Adelantos Call Badlar  Plazo Fijo Minorista
Fuente: BCRA
 DINERO Y BANCOS - Préstamos

En los primeros dos trimestres de 2010, el crédito al sector privado creció un 14,8% con respecto 
al mismo período del año anterior. Particularmente, se destacan los créditos comerciales y los 
dirigidos al consumo.

Préstamos al Sector Privado
(En $ y US$ ‐ Promedio trimestral en $ millones)

140.000 Préstamos comerciales 
Crecimiento Trimestral

16%
120.000
12%
8%
100.000
4%
0%
80.000
I‐04

I‐07

I‐10
IV‐04

IV‐07
II‐03

II‐06

II‐09
III‐

III‐

‐4%
‐8%
60.000

40.000

20.000

Comerciales Consumo Hipotecarios Prendarios

Fuente: BCRA