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Conceptos básicos de Macroeconomía
abierta
Carlos Llano
3
1. Introdución
• Economía cerrada: no hay relación con el resto
dl mundo (RoW)
• Economía abierta: todas las operaciones que
se dan dentro se dan fuera
– Comercio de bienes y servicios:
• Agentes pueden elegir entre bienes y servicios domésticos o
extranjeros.
– Factores de Producción:
• Movimientos internacionales de Trabajo: inmigración.
• Movimientos internacionales de Capital: inversión directa en
el extranjero (FDI), M&A,…
– Transferencias y compraventa de “intangible”:
• Impuestos, transferencias y subvenciones internacionales.
• Patentes. 4
2. LA BALANZA DE PAGOS
5
Sistemas contables y fuentes estadísticas
de las relaciones con el exterior (España)
International Operations Source BdP= incluye todas las
operaciones.
Comercio de bienes DG Aduanas (AEAT) • Residentes vs no‐
i.e: Datacomex. residentes.
• Banco de España.
Comercio de servicios Inst.Estudios Turíst. • Metodología=IMF
• Originalmente
Transferencias IGAE basada en la
Inversión directa en/de España MINECO información de
en el Extranjero controles de cambio
(flujos de capital).
Otros flujos financieros
Cuentas Nacionales
Todas las operaciones = Nacionales • Criterios algo diferentes.
+ internacionales • INE
6
2. La Balanza de pagos
• Documento contable en el que se registran todas las
operaciones con el resto del mundo (comercio,
transferencias y movimientos de capitales)
• BP = Ingresos del Resto Mundo (comercio,
transferencias y capitales) – Pagos al RM (comercio,
transferencias y capitales)
• Por definición, el saldo de la Balanza Pagos = 0
• La B.P.: Se divide en tres subcuentas:
– Cuenta Corriente (comercio y transferencias)
– Cuenta de Capital (transferencias)
– Cuenta Financiera (movimientos de capital)
La Balanza de Pagos (BoP)
Spain (Banco de España): Cuenta Corriente (CA) + Cuenta de Capital (KA):
Spain (BdE): Cuenta Financiera (FA)
BP: Cuenta Corriente, composición
• Cuenta Corriente: Diferencia entre los Ingresos y los
Pagos derivados de:
‐ Exportaciones e importaciones de bienes (mercancías) y
servicios (turismo, transporte, comunicaciones, seguros,
etc.)
‐ Rentas del trabajo (sueldos y salarios a extranjeros)
‐ Rentas del capital (intereses y dividendos)
‐ Transferencias de renta unilaterales sin contrapartida
(remesas de inmigrantes, subvenciones de la Unión
Europea, aportaciones al presupuesto de la UE, ayudas al
desarrollo, etc.)
BP: Cuenta de Capital
• Cuenta de Capital:
– Transferencias de capital sin contrapartida que NO modifican la renta
nacional (Fondos de cohesión de la Unión Europea y condonación de
deudas)
– Compraventa de activos intangibles (patentes, marcas, derechos de
autor) y compraventa de activos NO financieros no producidos
BP: Cuenta Corriente + Capital, interpretación
• IMPORTANTE: El saldo de la Cuenta Corriente se interpreta
conjuntamente con el saldo de la Cuenta de Capital.
– Ingresos > Pagos : Superávit por cuenta corriente
– Pagos > Ingresos : Déficit por cuenta corriente
• OJO: En los libros de texto de Macro II, la “cuenta de capital”
ni se considera, y cuando se habla de la “cuenta de capital”,
se hace referencia a la “Cuenta Financiera”!!!
BP: Cuenta Financiera
• La Cuenta Financiera recoge la diferencia entre las Ventas de
activos interiores al R.M. y las Compras de activos exteriores
por parte de los residentes al R.M.
• Ventas de activos interiores por extranjeros: Son entradas de
capital, importaciones de capital.
• Banco de España (BdE): Se contabilizan como Variación neta de pasivos (VNP)
• Compras de activos exteriores por nacionales: Son salidas de
capital, exportaciones de capital.
• Banco de España (BdE): Se contabiliza como Variación neta de activos (VNA)
• Por tanto: el Saldo de la Balanza Financiera (BF) será:
= Ventas AFI – Compras AFE o también
= Entradas de capital – Salidas de capital o también
= VNP ‐ VNA
La BdP: ¿Cómo registrar operaciones?
• Se sigue la pista a los flujos reales (bienes, servicios) y al de
los activos (propiedad).
• Sólo recoge transacciones internacionales. Y toda
transacción internacional implica dos “anotaciones” en la
Balanza de Pagos de cada país implicado, una como
“ingresos” y otra como “pagos”.
• Toda transacción internacional deberá quedar recogida
(con la doble anotación) en las BdP de cada uno de los
países implicados, aunque las anotaciones irán en sentido
diferente, y el valor vendrá dado en la moneda local.
• Por tanto:
– Para cada país, el Saldo de la Balanza de Pagos es nulo:
BCC+BCK+BCF=0
– Para el mundo en su conjunto, el saldo agregado de todas las
BdP mundiales debería ser también “0”, ya que las
exportaciones de unos son las importaciones de los otros:
BoPSpain+BoPUS+…=0
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La BdP: Cómo registrar operaciones?
• Las transacciones que den lugar a “Pagos” a extranjeros (salidas de
divisa) se recogen como “Pagos” en la Balanza correspondiente, y es
cancelada por un apunte equivalente en otra cuenta (normalmente la
Financiera) con el signo contrario (o el mismo signo pero como
“Ingresos”).
– Ejemplo: España compra coches a USA por valor de 100$ :
1. “Los coches” se registran como “Importación de bienes para España” (anotación
positiva de 100$ en “Pagos” de la Balanza Comercial).
2. El “pago” supone una salida de divisa que se registra en Variación de Reservas
(Balanza Financiera) como “VNA” con signo menos (‐ ).
• Las transacciones que den lugar a “Pagos” de extranjeros a nacionales
(entradas de divisa) se recogen como “Ingresos” en la Balanza
correspondiente. Este apunte es cancelado por otro equivalente en
otra cuenta (normalmente la Financiera) con el signo contrario (o el
mismo signo pero como “Pagos”).
– Ejemplo : España vende turismo a Japoneses por valor de 500 Yenes :
1. “Los servicios de turismo” se registran como “Exportación de servicios” en la BdP
de España (anotación positiva de 500$ en “Ingresos” de la Balanza de Servicios).
2. El “cobro” supone una entrada de divisa que se registra en Variación de Reservas
(Balanza Financiera) como “VNA” con signo más (+).
15
¿Cómo interpretar todas las cuentas
conjuntamente?
• BCC+BCK+BCF=0
• BCC+BCK+BCF(‐VR) =‐VR
La cuenta de Variación de Reservas puede aislarse, y al
hacerlo, se obtiene información sobre la posición neta del
país en “reservas de activos frente al extranjero”, que
reflejan el estado del resto de cuentas.
• BCC+BCK=‐BCF
• El saldo de las cuentas BCC+BCK se corresponden con la
inversa del saldo de la Cuenta Financiera.
• Por tanto:
• Un superávit en la (BCC+BCK) implicará un déficit en la BCF.
• Y un Déficit en la BCF implica que [(VNP‐VNA)<0], esto es:
• Salida Neta de Capitales >0
• XK>IMK
• El país está incrementando su posición como “Acreedor Neto Mundial”
• Ej: Alemania, China o Japón.
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BP: Cuenta Corriente, interpretación
• Superávit corriente (Déficit en la Cuenta Financiera):
Capacidad de financiación frente al R.M.
– Con nuestro exceso de ingresos (del R.M)
financiamos los pagos que el resto del mundo
debe hacernos.
– “El RM se endeuda con nosotros”
• Déficit corriente (Superávit en la Cuenta Financiera):
Necesidad de financiación frente al RM.
– Nuestros ingresos (del RM) son insuficientes para
realizar nuestros pagos y por tanto el resto del
mundo debe financiarnos.
– “Nos endeudamos frente al exterior”
Balanza de Pagos España (2016)
Warning: The recent evolution of “Trade/GDP”
Facts: downturn evolution of the ratio between Trade/GDP in the world between 2005‐2017.
Causes:
Composition: model of growth (goods / construction / services). Parts of GDP (C; I; G)
Globalization peak: Insourcing; Changes in China`s “growth model: upstream movement
within the global value‐chain.
Protectionism!
Potential effects over the Spanish Economy
http://atlas.cid.harvard.edu/
Y C d I d G d EX
(C C f ) (I I f ) (G G f ) EX
C I G EX (C f I f G f )
C I G EX IM
= C + I + G + XN
La identidad de la renta nacional en una
economía abierta
Y = C + I + G + XN
o, XN = Y – (C + I + G )
Gasto interior
Exportaciones
netas
Producción
Superávits y déficits comerciales
XN = EX – IM = Y – (C + I + G )
• Superávit comercial:
producción > gasto; exportaciones > importaciones; Tamaño
del superávit comercial= XN
• Déficit comercial:
gasto > producción; importaciones > exportaciones;
Tamaño del déficit comercial = –XN
Flujos internacionales de capital
• Inversión exterior neta (Net Capital Outflows)
=S –I
= Inversión neta de “fondos prestables”
= Compra neta de activos extranjeros
Las compras por parte de un país de activos extranjeros
menos la compra por parte de extranjeros de activos
del país
XN = Y – (C + I + G )
implica
XN = (Y – C – G ) – I
= S – I
Balanza comercial = Inversión exterior neta
Así,
un país con déficit comercial (XN < 0)
es un prestatario neto (S < I ).
El ahorro, la inversión y los déficit comerciales
Y usando NX X – IM/ε
NX = S + (T - G) - I
Balanza
comercial
= Ahorro - Inversión
Nacional
y servicios
“El mayor deudor del mundo”
• EE.UU. Tiene un gran déficit comercial y ha sido deudor neto
cada año desde comienzos de los años 80.
• Al 31/12/2005:
– Los residentes de EE.UU. poseían activos extranjeros por valor de
$10,0 trillones.
– El resto del mundo poseía activos de EE.UU. por valor de $12,7
trillones.
– Endeudamiento neto de EE.UU. con el resto del mundo:
$2,7 trillones ‐mayor que cualquier otro país. Por tanto EE.UU. es “el
mayor deudor del mundo”.
– Ver artículo web: Article US twin deficits. Cato Institute. Roubini.
• Ojo: tras la crisis, US ha corregido mucho su déficit. Ver los siguientes
artículos en la web:
– Article: US Trade deficit after the crisis.
– Article: Eichengreen: A requiem for global imbalance_2014.
3. LOS TIPOS DE CAMBIO
33
Los tipos de cambio nominales: dos formas
1. T.c. directo: El precio de la moneda extranjera expresado
en la moneda nacional.
Por ejemplo:
Cambio nominal entre $ y €: número de € que tengo que pagar
para adquirir un $.
€/$: 1$ = 0,8 €
2 T. c. indirecto/inverso: El precio de la moneda nacional
expresado en la moneda extranjera.
Por ejemplo:
Cambio nominal entre € y $: número de $ que tengo que pagar
para adquirir un € .
$/€: 1€ = 1,3 $
Ojo: t.c. directo para España = t.c. indirecto para EEUU.
Nuestra definición del tipo de cambio nominal:
Tipo de cambio nominal directo (E) visto desde EEUU: precio de la moneda
extranjera (€) expresado en la moneda nacional ($).
E= t. cambio nominal entre EEUU (nacional) y EU (extranjero) es el
precio de 1 $ expresado en €.
• E = €/ $ = 0,923 (25/01/ 2016)
• Para comprar 1 $ se debe pagar 0,923 €.
• Por cada $ se recibe 0,923 $.
http://www.xe.com/?r=5
Universal Currency Converter www.XE.com
Tipos de cambio en el mercado medio, Live rates at 2012‐03‐23 07:41 UTC
2016‐01‐25 09:22 GMT
2012‐03‐23 07:41
2017‐02‐1
1 eur = 1,0758 USD
Boletín del Banco de España.
Diciembre 2016
Variaciones en el tipo de cambio nominal (E)
Una apreciación de la moneda nacional ($) corresponde a una disminución del
tipo de cambio, E.
• Disminución de E ($/€)= el $ se aprecia, el € se deprecia,
• ▼ el número de $ que debo pagar para comprar 1 €.
• ▲ el número de € que recibo al vender 1 $.
• Jerga periodística: “el dólar se fortalece”, “el euro se debilita”
• Efectos:
• Con 1$ puedo comprar más productos EU.
• Con 1€ se pueden comprar menos productos españoles.
• Efectos en la competitividad de los b y s nacionales:
• Se encarecen las exportaciones nacionales y se abaratan las
importaciones.
• Con elasticidad normal: ▲ Déficit por Cuenta Corriente.
Variaciones en el tipo de cambio nominal (E)
Una depreciación de la moneda nacional corresponde a un aumento del tipo de
cambio, E($/€).
• Aumento de E ($/€) = el $ se deprecia, el € se aprecia.
• ▲ el número de $ que debo pagar para comprar 1 €.
• ▼ el número de € que recibo al vender 1 $.
• Jerga periodística: “el dólar se debilita”, el “euro se refuerza”.
• Efectos:
• Con 1€ puedo comprar menos productos USA.
• Con 1$ se pueden comprar más productos españoles.
• Efectos en la competitividad de los b y s nacionales:
• Se abaratan las exportaciones nacionales y se encarecen las
importaciones.
• Con elasticidad normal: ▲ Superávit por Cuenta Corriente.
Pregunta:
¿Una aumento [depreciación de la moneda nacional en
un tipo de cambio indirecto] en el tipo de cambio nominal
(E= $/€) implica necesariamente que los españoles
puedan vender más productos en EEUU?
Los tipos de cambio reales
El precio de un bien español (Naranjas) expresado en un bien
americano (Ordenadores).
1€ 1.000$ 1.000€
*
E0 P * 1$ 1 _ ordenador _ USA 1 _ ordenador _ USA 100 _ kg _ naranjas
0
P 10 € 10€ 1 _ ordenador _ USA
1 _ kg _ naranjas 1 _ kg _ naranjas
Los tipos de cambio reales
¿Qué pasa si E aumenta de 1€/$ a 2€/$?
Relación de intercambio de bienes interiores/extranjeros:
• Precio ordenador$ = 1.000 $/1 ordenador
• Precio 1kg naranjas € = 10 $/1 kg naranjas
• E€/$ = 2 €/1$
2€ 1.000$ 2.000€
*
E0 P * 1$ 1 _ ordenador _ USA 1 _ ordenador _ USA 200 _ kg _ naranjas
0
P 10 € 10 € 1 _ ordenador _ USA
1 _ kg _ naranjas 1 _ kg _ naranjas
El cálculo del tipo de cambio real en el sistema
económico mundial
NOTA:
Los tipos de cambio reales (ε) son un número índice que sólo
mide las variaciones relativas.
El cálculo del tipo de cambio real
X en _ $ M en _ $ X M en _ ¥ X M en _ £
ITCSpain $ / € * ¥/ € * en _ ¥ £/ € * en _ £
Total _ X M Total _ X M Total _ X M
Boletín del Banco de España. Diciembre 2016
Tipos de cambio cruzados:
Tipos de cambio cruzados:
EJEMPLO del cálculo de un tipo de cambio cruzado entre el euro y el yen
(conocido el tipo de cambio respectivo con el dólar):
Tc marzo 04: $/€: 1,22 Yen/€: 126,970
Si 1 € = 126,970 Yenes
1 $ = “x” Yenes
Como 1 $= 1/1,22€= 0,818 € (€/$)
entonces 1$. x = 126,970 * 0,818 = 103,886 Yenes (Yen/$)
Tc febrero 05: $/€: 1,304 ; Yen/€: 137,0
Si 1 € = 137,0 Yenes
1 $ = “x” Yenes
Como 1 $= 1/1,304€= 0,766 €……entonces 1$… x = 137,0 * 0,766 = 104,942 Yenes
Resultado:
En marzo 04: 1$=103,886 Yenes………… Yen/$= 103,886
En febrero 05: 1$=104,942 Yenes………… Yen/$= 104,942
Aprec/Deprec= entre ambas fechas el tc.nominal directo visto desde Japón
aumenta:
• el Yen se ha depreciado y el Dólar se aprecia.
• Tasa de cambio= ((104,9‐103,8)/103,8)*100= 1,1%
Tipo de cambio contado/futuro (“spot”/”forward”)
Tipo de cambio
contado/futuro
(“spot”/”forward”)
Ojo: E($/€) es el tipo
de cambio directo para
EEUU
56
Exportaciones netas y el tipo de cambio real en EE.UU.
1973‐2006
Indice del tipo de cambio
3% 140
real ponderado por
2% volumen de comercio
120
1%
-1%
80
-2%
60
-3%
-4% 40
Export.
-5% netas
20
-6% (escala izq)
-7% 0
1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005
LA FUNCIÓN DE EXPORTACIONES NETAS
• La función de exportaciones netas refleja la relación
inversa entre XN y ε: XN = XN(ε )
• Con tipo de cambio directo (E($/€) visto desde USA),
subidas del tipo de cambio suponen depreciaciones
reales de la moneda nacional,
• Si se cumplen las condiciones Marshall‐Learner, se
producirá una mejoría del XN.
LA CURVA XN DE EEUU CON TIPO DE CAMBIO
DIRECTO Ε=E($/€)(P*/P) VISTO DESDE EEUU
ε
Cuando ε sube, los Entonces las
bienes nacionales exportaciones netas
son relativamente nacionales
más baratos aumentan.
ε1
XN(ε)
0 XN(ε1) XN
ANÁLISIS DINÁMICO: LA CURVA J
+
Depreciación
Exportaciones netas, NX
Tiempo
0
0
A C
B
_
EL TIPO DE CAMBIO REAL Y XN/PIB: USA 1980‐90
1. Las variaciones del tipo de cambio real se traducen en unas
variaciones paralelas de las exportaciones netas.
2. Hubo un gran retraso en la respuesta de la balanza comercial
a las variaciones del tipo de cambio real. La curva J en funcionamiento.
1,2 0,5
-0,5
1,0
Exportaciones netas
-1,0
PIB
(escala de la derecha)
-1,5
Tipo de cambio
-2,0
0,8 Real directo UE
(escala de la izquierda)
-2,5
-3,0
-3,5
0,6 -3,5
5. LA DETERMINACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO
5.1. EL ENFOQUE CLÁSICO O DE FLUJOS.
62
5. Determinación del tipo de cambio
• Enfoque tradicional o enfoque de flujos
• Ejemplo: tipo de cambio directo para USA: E($/€)
• Demanda y oferta de divisa (a cambio de moneda local)
• ¿Para qué se demandan divisas (€) a cambio de moneda local
($)?
– Para comprar bienes y servicios extranjeros.
– Para hacer turismo en el extranjero.
– Para comprar activos financieros denominados en divisas (bonos,
acciones, depósitos bancarios, etc.).
5. Determinación del tipo de cambio
• ¿Para qué se ofrece divisa (€) a cambio de moneda local ($)?
– Para comprar bienes y servicios nacionales.
– Para venir de turismo a nuestro país (EEUU)
– Para comprar activos financieros denominados en moneda local
(bonos, acciones, depósitos bancarios, etc).
Demanda de divisas (a cambio de moneda local)
Tipo de cambio directo E($/€) para EEUU
E($/€)
A medida que baja el tipo de cambio (se abarata
el euro), aumenta la cantidad demandada de
euros a cambio de dólares (porque son más
baratos)
1,3
1,2
Demanda de divisa =
oferta de moneda
local
1,2
1,4
1,3
Demanda de
divisas = oferta
moneda nacional
1,3
[IMbs; Xk]
1,2
Demanda de
divisas = oferta
moneda nacional
71
El riesgo de tipo de cambio
¿Por qué se tiene Dinero/Activos financieros?
• Liquidez / Rentabilidad. Desde la lógica económica:
• Sólo se tiene Dinero para realizar transacciones.
• El resto se tiene en Activos…
¿Activos nacionales o extranjeros? ¿en qué moneda?
• Dependerá de la rentabilidad y el riesgo.
Bonos nacional
• it = tipo de interés nominal del bono nacional pagadero en moneda propia
• (1+it) = rendimientos el próximo año /bonos comprados en moneda
nacional.
Bonos extranjero
• Para comprar bonos extranjeros necesito su moneda (€). ¿cuántos?
Nos lo dirá el tipo nominal indirecto: (1/Et) = €/$
• i*t = el tipo de interés nominal a un año de los bonos extranjeros
(pagadero en divisa)
• (1/Et)(1+i*t) = rendimientos en moneda extranjera por cada unidad
invertida en bono extranjero.
El riesgo de tipo de cambio
• Bonos extranjeros
• Eet+1 = tipo de cambio nominal del próximo año
Rendimientos esperados de la tenencia de bonos nacionales y extranjeros a 1 año
Año t Año t+1
Bonos nacionales 1€ €(1+it)
$1/ Et (1 i *t )Eet 1
Bonos extranjeros $ 1 / E t $ 1 / Et (1 i *t )
La paridad no cubierta de tipos de interés
Supuestos
• No hay riesgo país.
• Los inversores son neutrales al riesgo y sólo buscan la mayor
rentabilidad esperada, siendo indiferentes entre bono
nacional o extranjero.
• No hay costes de transacción ni seguro de cambio (E forward)
• Perfecta movilidad de capitales.
PNCI = situación para i, i*, E, Ee, para la cual los inversores
están indiferentes entre invertir en bono nacional o
extranjero. 1
1 it (1 i * t ) E e
t 1
Et
Rendimiento = Rendimiento del
del bono nacional bono extranjero
La paridad no cubierta de tipos de interés
E et 1
1 it (1 i *t )( )
Et
E e t 1 Et
O: 1 i t (1 i *t )1
Et
E e
t 1 Et
it i *t
Et
¿Se cumple la PNCI en la realidad?
• Costes de transacción
• Riesgo cambiario
• La paridad cubierta de intereses (PCI): el tipo
de cambio forward
Paridad Cubierta de Intereses (PCI)
82
4.3. La paridad del poder adquisitivo
• A corto plazo, las variaciones del tipo de cambio se explican por las
necesidades de moneda derivadas de los flujos de bienes y de
capitales (X, IM, Xk, IMk).
• En el largo plazo, los estudios empíricos demuestran que las
variaciones del tipo de cambio NO responden al diferencial de
intereses.
• Entre las teorías más utilizadas para explicar la evolución del tipo de
cambio a largo plazo, se encuentra la Teoría de la Paridad del Poder
Adquisitivo (PPA). Se trata de una teoría muy sencilla que toma
como punto de partida la Ley del Precio Único (LPU).
• La ley del precio único: En condiciones de libre competencia y
ausencia de costes de transporte y barreras al comercio, un mismo
bien debe tener un único precio en cualquier país.
– Si existieran diferencias en precio abultadas, se produciría el Arbitraje.
– A través del “arbitraje”, el juego de la oferta y la demanda equilibraría
los precios.
4.3. La paridad del poder adquisitivo
Ej: Ojo: con tipo de cambio indirecto visto desde EU.
• Precio del ipod (80 gb) en El Corte Inglés Madrid= 379 €
• Precio ipod en Nueva York = 349$
• Si el tipo de cambio $/€ es 1,3 ¿cuántos euros me cuesta
el ipod en New York? 349$ / 1,3 = 268,46 €
• Por tanto, el ipod me cuesta 110,54 euros más en Madrid
que en Nueva York.
• ¿cuál es el tipo de cambio que hace que el precio en
euros sea igual al precio en dólares?
P$ = E($/€) x P€ ⇒ E($/€) = P$ / P€
⇒ E($/€) = 349 $ / 379 € = 0,921 $/€
• Para que me resulte indiferente comprar una ipod en
New York que en Madrid, dados los precios actuales, el
tipo de cambio debería ser 0,921 en lugar de 1,3.
4.3. La paridad del poder adquisitivo
• La PPA asume que la LPU se cumple para todos los bienes y servicios
• La PPA supone que el E entre las monedas de 2 países = ratio entre sus niveles de
precios. Sólo así el poder adquisitivo de las monedas de ambos países es el mismo.
• OJO: Con tipos de cambio indirectos E($/€) visto desde Europa
• PPA absoluta: E $/€ = P * / P (P * y P = los índices de precios externos e
internos).
– Ej: Si P * = 150 y P = 125 el tipo de cambio que satisface la PPA es: E $/€ = 150 / 125 = 1,2
• La PPA relativa : los precios y los tipos de cambio varían en una proporción que
mantiene constante el poder adquisitivo de la moneda nacional de cada país en
relación con el de las otras divisas.
• Expresión exacta de la PPA relativa:
• Expresión aproximada de la PPA relativa:
• Un aumento de la tasa de inflación externa, aumenta el poder adquisitivo de
nuestra moneda y por tanto debe producirse una apreciación nominal de nuestra
moneda frente al exterior. Un aumento de la tasa de inflación interna, reduce el
poder adquisitivo de nuestra moneda y por tanto debe producirse una depreciación
nominal de nuestra moneda.
Ley del Precio Único (LPU). Con tipo de cambio
directo visto desde USA
qg
( E$ / € P ) /
g
P g
US / EUR
EUR US
Relative price of good g European price U.S. price
in Europe versus U.S. of good g in $ of good g in $
g
qUS / EUR : cuantas unidades de bienes locales (USA) son necesarias para
comprar una unidad de bien extranjero (EU).
E$ / € P / P g g
E$ / € P g
P g US EUR
EUR US Exchange Ratio of
rate goods’ prices
La PPA. Con tipo de cambio directo visto desde USA
E$ / € P g
EUR P g
US
E$ / € PUS / PEUR
Exchange rate Ratio of price levels (14-1)
E P Big Mac
Big Mac Index q 1 1
Big Mac $/local currency local
PUSBig Mac
Table 14.1 The Big Mac Index
Feenstra and Taylor: International
Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
5. REGÍMENES DE TIPOS DE CAMBIO
99
5. Sistemas de tipos de cambio
• Tipos de cambio flexibles: el tipo de cambio se
determina libremente en función de la oferta y la
demanda de euros a cambio de divisas
• Tipos de cambio fijos: El Banco Central fija un tipo de
cambio (paridad) que debe defender ¿Cómo?
Comprando y vendiendo divisas
– Requisito: Tener suficientes reservas de divisas
Exchange rate regimes of the World
• Ambos, regímenes de tipos de cambio fijo y flexible son
comunes y legales.
• Por ello tenemos que entender cómo funcionan y por qué
unos países optan por unos o por otros.
• Aquí, consideramos como “fijo” países que adoptan una
moneda común (Ej: Eurozone ) o que atan la evolución de su
moneda a la de otra (Ej: economía dolarizadas)
101
Figure 13.4 A Spectrum of Exchange Rate Regimes. Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
Ventajas e inconvenientes de los sistemas
con tipos de cambio fijo
Tipos de cambio fijos:
• Ventajas:
– Controlar inflación importada (si > *): los precios de los bienes y
servicios importados se abaratan, permitiendo reducir la inflación
interna
– Elimina riesgo cambiario da seguridad a las empresas
– Exige una política macroeconómica responsable: no déficit público
• Inconveniente:
– No control de PM (oferta monetaria, i=i*)
– Inconveniente: afecta negativamente a nuestra BCC si > *
(apreciación real continua)
– Necesidad de reservas de divisas suficientes
Figure 13.2 Exchange Rate Behavior: Selected Developed Countries, 1996–2010
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
Figure 13.3 Exchange Rate Behavior: Selected Developing Countries, 1996–2010
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
Tipos de cambio fijos
• Supongamos que el BC Chino fija un E(Yuan/$)
• Aumenta la renta nacional china (Y)
– Aumento de las importaciones chinas D$ Exceso de demanda
de dólares el Yuan tendería a depreciarse.
– En un sistema de TC fijos el tipo de cambio NO PUEDE VARIAR a no ser
que lo decida el Banco Central (revaluación – devaluación)
• ¿Qué debe hacer el Banco Central Chino para evitar que varíe
el tipo de cambio?
– El BC tendrá que vender dólares y comprar Yuanes al TC fijo
(aumentará la O$ )
– Disminuyen las reservas de divisas del BCChino
– Disminuye la masa monetaria en China (Política Monetaria Contractiva
en China)
TC fijo: Intervención del BC ante un D divisa
O$ = DYuan El BC Chino vende
Yuan/$ dólares, compra
yuanes
0’
0 1
Paridad: 8,6
D$ = OYuan
D$ = OYuan
El BC compra
dólares, vende
0 1 yuanes
Paridad:1,3
0’
D$ = OYuan
1,35
1,31
Paridad:1,3
DDM = OPtas
1,25
DDM = OPtas
1,35
Paridad:1,3
DDM = OPtas
1,25
Exceso de demanda de DM
DDM = OPtas