Infla Cion

Informe
Macroeconómico
Septiembre 2018
San Salvador, noviembre de 2018

Informe Macroeconómico. Septiembre 2018
Contenido
I. Entorno internacional. .............................................................................................................................. 2
A. Indicadores Económicos de Estados Unidos .................................................................................... 2
B. Precios de materias primas: Petróleo y café...................................................................................... 3
C. Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI).......................................................................... 4
II. Entorno Doméstico 2018 ......................................................................................................................... 5
D. Sector Externo................................................................................................................................... 6
1. Remesas familiares ....................................................................................................................... 6
2. Exportaciones de bienes ................................................................................................................ 7
3. Importaciones de bienes ................................................................................................................ 9
E. Sector Monetario............................................................................................................................. 12
F. Evolución de la demanda agregada a septiembre de 2018 .............................................................. 15
G. Evolución de los precios ................................................................................................................. 16
i

Índice de gráficos y tablas

Gráfico 1. PIB trimestral de Estados Unidos ................................................................................................................. 2
Gráfico 2. Tasa de Desempleo ....................................................................................................................................... 2
Gráfico 3. Tasa de inflación en Estados Unidos (%) ..................................................................................................... 3
Gráfico 4. Índice de Confianza del Consumidor, septiembre 2018. (%) ....................................................................... 3
Gráfico 5. Precio del petróleo WTI ............................................................................................................................... 4
Gráfico 6. Precios Café (NYMEX)................................................................................................................................ 4
Gráfico 7. Spreads del EMBI......................................................................................................................................... 5
Gráfico 8. IVAE por agrupaciones ................................................................................................................................ 5
Gráfico 9. Remesas familiares mensuales ..................................................................................................................... 6
Gráfico 10. Flujo mensual remesas. Serie original y tendencia ciclo. Tasas de crecimiento anual (%) ........................ 6
Gráfico 11. Exportaciones de bienes. Original y TC. .................................................................................................... 7
Gráfico 12. Exportaciones de bienes a septiembre 2018 ............................................................................................... 7
Gráfico 13. Exportaciones enero-septiembre 2018. Principales socios. ........................................................................ 9
Gráfico 14. Importaciones de bienes. Original y TC. .................................................................................................... 9
Gráfico 15. Importaciones de bienes a septiembre 2018 ............................................................................................... 9
Gráfico 16. Importaciones Acumuladas de Bienes de Capital ..................................................................................... 10
Gráfico 17. Importaciones enero-septiembre. Principales socios. ............................................................................... 11
Gráfico 18. Factura petrolera enero-septiembre .......................................................................................................... 11
Gráfico 19. Importaciones de Energía Eléctrica acumuladas a septiembre ................................................................. 12
Gráfico 20. Fuentes y usos de fondos de las OSD (*) ................................................................................................. 12
Gráfico 21. Depósitos totales y sector privado ............................................................................................................ 13
Gráfico 22. Cartera de préstamos a residentes ............................................................................................................. 14
Gráfico 23. Tasas de interés pasivas según plazo a septiembre 2018 (%) ................................................................... 14
Gráfico 24. Tasas de interés activas según plazos ....................................................................................................... 15
Gráfico 25. Indicadores de demanda agregada a septiembre/2018 .............................................................................. 16
Gráfico 26. Inflación anual, mensual y subyacente ..................................................................................................... 17
Gráfico 27. Inflación anual y principales aportes por productos (%) .......................................................................... 17
Gráfico 28. Inflación Mensual y aportes según Divisiones ......................................................................................... 17
Gráfico 29. Productos con Mayores aportes a la ......................................................................................................... 17
Gráfico 30. CA: Contribución de los grupos a la Inflación ......................................................................................... 18
Gráfico 31. América Latina: Inflación interanual ........................................................................................................ 18
Gráfico 32. Precios Gasolina Regular.......................................................................................................................... 18
Gráfico 33. Precios de Gas licuado de petróleo. .......................................................................................................... 18
Tabla 1. Depósitos captados por OSD según clasificación institucional ..................................................................... 13
Tabla 2. Préstamos según residencia ........................................................................................................................... 14
Tabla 3. Préstamos según sector económico................................................................................................................ 14
Tabla 4. Tasas de interés y variación anual p.b, (%) ................................................................................................... 15
ii

Resumen Ejecutivo
En el panorama internacional, la economía de Estados Unidos (EE.UU.) continúa mostrando

indicadores que apuntan a un mayor crecimiento económico en 2018. La primera estimación del
PIB de Estados Unidos para el tercer trimestre de 2018 muestra un aumento del 3.5%. La tasa de
desempleo de Estados Unidos se mantiene con un nivel históricamente bajo, considerado casi en
pleno empleo posicionándose en 3.7% y 4.5% para el empleo latino; mientras que la inflación
interanual se ubicó en 2.3%.
La variación en los precios de algunas materias primas básicas influye sobre el poder de compra
del país e incide en el costo de algunos bienes a nivel de la economía local. Específicamente, el
precio del petróleo registró disminución semanal de 0.9%; y de 13.4% en términos mensuales a
septiembre de 2018. Respecto del año anterior el precio se recuperó en 22.2%.
El spread de riesgo de la deuda de El Salvador, medido a través del Índice de Bonos de Mercados
Emergentes (EMBI, por sus siglas en inglés), se ubicó en 514 puntos base (p.b.) el cual subió 69
p.b. en términos mensuales a octubre de 2018 y aumentó 80 p.b. en su variación anual.
Con relación al entorno doméstico, el resultado del IVAE desestacionalizado creció en 2.5% al
mes de agosto de 2018, sustentado en los aportes positivos mostrados por las actividades de
Comercio, Transporte, Alojamiento y comidas; Industria y Explotación de Minas y Canteras y
Administración Pública y Defensa, Enseñanza y Salud.
Al concluir el tercer trimestre de 2018, el Sistema Bancario salvadoreño muestra un desempeño
positivo en la acumulación de depósitos totales al crecer 6.1%, que se tradujo en recursos
financieros adicionales destinados a impulsar las actividades económicas en general,
especialmente en el otorgamiento de nuevos créditos para el sector empresarial que refleja
aumento de 9.2% y en las familias del 4.2%; al mismo tiempo, facilitó al sistema bancario
disminuir sus obligaciones con el exterior.
La inflación anual de 1.39% al mes de septiembre del corriente, se origina principalmente de
incrementos en los precios de los productos derivados del petróleo (gasolinas, diesel, búnker y
otros) y en menor magnitud por los precios del maíz y derivados (tortillas). Es importante hacer
notar que, a nivel de Latinoamérica y la región centroamericana nuestro país se ubica en quinto y
segundo lugares, respectivamente, en cuanto a estabilidad de sus precios y baja inflación.
Dentro del sector externo, se observó un crecimiento en el ingreso de remesas familiares,
vinculado a la caída del desempleo hispano en EE.UU, que se constituye en el nivel más bajo de
la historia en ese país; así como también de la buena dinámica observada en la economía
estadounidense.
El desempeño del comercio exterior mostró un mayor dinamismo, mejorando el flujo de

exportaciones, con una variación positiva de 3.0%, como consecuencia de aumentos en las
ventas de productos manufacturados y de maquila. Las importaciones totales crecieron en 12.3%,
inducido principalmente por el aumento en la factura petrolera en 22.5%, la compra de energía
eléctrica 56.4% y las importaciones de bienes de capital en 12.3%.
1

I. Entorno internacional.
A. Indicadores Económicos de Estados Unidos
De acuerdo con la primera estimación del PIB de Estados Unidos del tercer trimestre de 2018,
este incrementó 3.5% según la publicación de la Oficina de Análisis Económico. La variación
positiva en el PIB en el tercer trimestre, fue producto del aumento en los gastos de consumo
personal, la inversión en inventarios privados, el gasto del gobierno estatal y local, el gasto del
gobierno federal y la inversión fija no residencial, que fueron parcialmente compensados por las
contribuciones negativas de las exportaciones y las inversiones en activos fijos. En el segundo
trimestre, el PIB real aumentó 4.2 por ciento.
Gráfico 1. PIB trimestral de Estados Unidos
Tasa de variación anualizada respecto al trimestre previo
Porcentaje
6.0
4.0 3.5
2.8
2.0
0.0
‐2.0
I‐14
IV
I‐15
IV
I‐16
IV
I‐17
IV
I‐18
II
III
II
III
II
III
II
III
II
III

Fuente: Bureau of Economic Analysis, Department of Commerce
El mercado laboral estadounidense continúa fortalecido. La tasa de desempleo global se

posicionó en 3.7% en septiembre, la menor cifra en 49 años, expresando cifras cercanas al pleno
empleo, de acuerdo con la Oficina de Estadísticas Laborales de los Estados Unidos. Por su parte,
el desempleo hispano se ubicó en 4.5%. La economía estadounidense creó 134,000 nuevos
puestos de trabajo. A septiembre de 2018, las ganancias en empleos se produjeron principalmente
en los sectores de servicios profesionales y de negocios, atención médica y en transporte y
almacenamiento.
Gráfico 2. Tasa de Desempleo
(Porcentajes -%)
Porcentaje
9.0
8.0
Latino Total
7.0
6.0
5.0
4.5
4.0
3.7
3.0
E‐14
E‐15
My
E‐16
My
E‐17
My
E‐18
My
S
M
Fuente: Bureau of Labor Statistics.
2

El índice de precios al consumidor de Estados Unidos (IPC) disminuyó 0.4% en septiembre con
respecto a agosto. En relación al mismo mes del año anterior, la variación fue de 2.3%; en donde
los precios de la energía aumentaron 4.8%, los alimentos y los servicios (excluyendo servicios de
energía) un 3.0%. La inflación núcleo (excluye precios de alimentos y energéticos) no registró
variación con respecto al mes anterior, pero si en 2.2% con relación a septiembre de 2017. La
tendencia alcista general de los precios continúa en Estados Unidos; se considera que este
comportamiento podría incidir para que la Reserva Federal (FED) continúe con su estrategia de
elevar las tasas de interés a finales de este año.
Gráfico 3. Tasa de inflación en Estados Unidos (%)
Porcentaje
3.5 General Núcleo
3.0
2.5 2.3
2.0 2.2
1.5
1.0
0.5
0.0
My
My
My
My
S
S
E‐14
E‐15
E‐16
E‐17
E‐18
‐0.5

Fuente: Bureau of Labor Statistics
La confianza del consumidor, que mide el grado de optimismo que los consumidores sienten
sobre el estado general de la economía y sobre su situación financiera personal, aumentó en
octubre en Estados Unidos en 1.9% en la variación mensual. Así mismo, mejoró el Índice de
Situación Actual y el Índice de Expectativas. Las perspectivas sobre la economía estadounidense
continúan anticipando un sólido crecimiento para lo que resta del presente año.
Gráfico 4. Índice de Confianza del Consumidor, septiembre 2018. (%)
Fuente: The Conference Board
B. Precios de materias primas: Petróleo y café

El precio del petróleo se redujo en 0.9% respecto a la semana anterior y su precio por barril fue
de US$66.18. En términos interanuales, se registró un crecimiento de 22.2% a finales de octubre,
que impactó sobre el poder de compra de los países importadores del crudo. La disminución
semanal se originó por las expectativas a futuro de reducción en 1.3% de su precio, así como por
la ronda de aranceles a las importaciones chinas.
3

Gráfico 5. Precio del petróleo WTI

US$/barril WTI
78.0 Cotización al 30/10/2018
76.0
74.0
Spot: 66.18
72.0
70.0 Var. Semanal -0.88% ↓

68.0
66.0 Var. Mensual -13.39% ↓

64.0
62.0 Var. Anual 22.22% ↑

US$/Bbl
60.0
58.0
56.0
54.0
52.0
50.0
48.0
46.0
44.0
42.0
oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18
Fuente: Bloomberg
El precio internacional del quintal de café se ubicó en US$143.19 al 30 de octubre de 2018

registrando una caída de 1.7% respecto a la semana anterior. La abundancia de suministros en el
mercado se origina por una sobreproducción mundial que influyó sobre el precio. Con relación al
mes anterior, se observó mejoría en 9.2% en su precio y en términos anuales, resultó en una
caída de apenas 0.52%.
Gráfico 6. Precios Café (NYMEX)
US$/quintal Café
Cotización al 30/10/2018
150.0
Spot: 143.19
Var. Semanal -1.72% ↓
Var. Mensual 9.15% ↑
US$/saco de 100 Lbs.
140.0
Var. Anual -0.52% ↓
130.0
120.0
oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18
Fuente: Bloomberg
C. Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI)

El EMBI de Latinoamérica durante la última semana (30 de octubre de 2018) fue mayor en 5
puntos base (p.b.) respecto de la semana anterior y con relación al mes pasado aumentó en 36
p.b., ubicándose en un nivel de 426 p.b. Por su parte, el EMBI de El Salvador, se comporta de
una manera similar; dado que en la misma fecha se posiciona en 512 p.b, con un día de rezago se
redujo en 2 p.b., respecto de la semana anterior aumentó en 4 p.b., y con relación al mes
precedente creció en 67 p.b., al comparar con el año anterior experimentó una subida de 80 p.b.
Es decir, una desmejora en el riesgo país, tanto para Latinoamérica como para nuestro país.
4

Gráfico 7. Spreads del EMBI

900
800
EMBI EL SALVADOR EMBI LATINOAMERICA
700
600
504
500
422
400
300
200
Fuente: Bloomberg - JP Morgan
II. Entorno Doméstico 2018

En el desempeño de la actividad económica al mes de agosto de 2018 medido a traves del
Indicador de Volumen de la Actividad Económica (IVAE) mensual de producción sectorial, que
tiene por objetivo señalar la tendencia de la actividad en su conjunto, sobresale el aporte al
crecimiento de las agrupaciones: Comercio, alojamiento y comidas, Industria y explotación de
minas y canteras, Administración pública y defensa y Actividades financieras y de seguros.
Gráfico 8. IVAE por agrupaciones
Tasas de crecimiento serie desestacionalizada y aportes a agosto 2018
IVAE 2.5
Comercio, Transporte , Alojamiento y Comidas 1.0 4.8
Industria y Explotación de Minas y Canteras. 0.5 2.2

Administración Pública y Defensa, Enseñanza y
Salud.
0.3 2.0
Construcción 0.3 4.5
Actividades Financieras y de Seguros 0.2 2.8
Actividades Profesionales, Científicas y Técnicas 0.1 1.3

Aporte
Información y Comunicaciones 0.1 2.5 Anual
Actividades Inmobiliarias 0.0 0.6
Agricultura, Ganadería, Silvicultura y Pesca ‐0.7 0.0
Fuente: BCR
Con relación a la actividad económica de Comercio, transporte y almacenamiento, así como de

alojamiento y de servicio de comidas: los crecimientos promedios de 2017 y 2018 en el periodo
enero-agosto son similares, 3.6% y 3.7%, respectivamente. El desempeño de 2018 responde a
5

proyectos de inversión en nuevos espacios para el Comercio; tales como almacenes y

supermercados, lo que ha impactado de manera positiva a los resultados obtenidos por el sector.
El crecimiento medio registrado por la construcción entre enero-agosto de 2018, fue de 6.0%,
variación mayor en 1.5 puntos porcentuales con relación a la variación registrada en el mismo
periodo del año anterior, que fue de 4.5%.
En agosto de 2018, las Actividades financieras y de seguros crecieron 2.8% respecto al dato
registrado en el año anterior. Se reporta menor crecimiento medio del periodo enero-agosto
(4.3% en 2017 y 1.7% para 2018).
La actividad agrícola registró en agosto 2018 una tasa de -0.7% –tercer mes consecutivo con tasa
negativa–, resultado menor en 2.7 puntos porcentuales respecto a la variación del año anterior
(tasa del 2.0%); el menor crecimiento registrado se encuentra asociado al impacto de las
condiciones meteorológicas que han afectado el desarrollo de los ciclos productivos agrícolas.
D. Sector Externo
1. Remesas familiares
El flujo acumulado de remesas familiares al mes de septiembre de 2018, alcanzó los US$4,039.4
millones, equivalente a un crecimiento interanual de 9.2%, superando en US$340.6 millones a
los ingresos recibidos por los salvadoreños bajo este concepto durante el mismo período del año
previo. La tendencia-ciclo de los flujos mensuales creció en 9.8% (ver gráfico 10).
Gráfico 9. Remesas familiares mensuales Gráfico 10. Flujo mensual remesas. Serie original y
Flujos en millones de US$. tendencia ciclo. Tasas de crecimiento anual (%)
535 25
2013
Series TrendCycle
510 2014
20
485 2015
2016
460 15
451.5
2017
435 435.3
2018 10 9.8
410 412.4
406.3 7.2
385 5
360 356.7
347.0 0
339.5
335 331.5
323.1
315.5 -5
310
285
-10
260
Fuente: BCR y cálculos propios
Durante septiembre, los compatriotas radicados en el exterior enviaron US$435.3 millones en

remesas familiares, lo que significó un crecimiento de 7.2% respecto al mismo mes del año
pasado.
En el período enero-septiembre se recibieron remesas procedentes de 154 países. Entre los que
sobresalen: Estados Unidos con US$3,769.8 millones, seguido por la Unión Europea con
US$37.8 millones y Canadá con US$35.5 millones.
6

Los cinco departamentos que más remesas recibieron al mes de septiembre de 2018 fueron: San
Salvador (19.5% del total de remesas del país), San Miguel (11.7%), La Unión (8.2%), Santa
Ana (7.9%) y La Libertad (7.7%), y entre los que reciben menos remesas se encuentran los
departamentos de Cuscatlán (2.4%) y San Vicente (3.4%).
Al tercer trimestre de 2018, Chalatenango continúa registrando la remesa promedio de envío más
alta con US$359.4, mientras que San Salvador con US$232.1 se convierte en la más baja.
El registro indica que 50 municipios recibieron el 66.1% de los ingresos de remesas familiares,
con un monto de US$2,671.2 millones (equivalentes a 10.3 millones de operaciones), sobresalen
del total, los municipios de San Salvador (9.2%), San Miguel (6.6%), Santa Ana (3.6%),
Soyapango (2.5%) y Usulután (2.5%), incluyendo efectivo y recargas telefónicas. Entre los
municipios que menos remesas recibieron se identifican: San Isidro Labrador (Chalatenango),
Mercedes La Ceiba (La Paz), San Francisco Lempa (Chalatenango), San Luis del Carmen
(Chalatenango) y San Francisco Chinameca (La Paz).
Los bancos pagaron el 41.1% de las remesas familiares, equivalentes a US$1,661.9 millones y
5.8 millones de operaciones. Las federaciones y otras empresas pagadoras, el 55%, equivalentes
a US$2,220.4 millones y 8.8 millones de operaciones, mientras que el resto (3.9%) corresponde a
recargas y a las remesas que fueron trasladadas en efectivo por familiares, amigos o
encomenderos. Asimismo, el 24.4% de las remesas totales fueron con abono a cuenta.
2. Exportaciones de bienes
Las exportaciones acumuladas del período enero-septiembre alcanzaron US$4,517.3 millones,
que refleja un crecimiento interanual de 3.0%, percibiendo ingresos adicionales por US$130.0
millones respecto al mismo período del año anterior. El dinamismo mostrado por las
exportaciones totales, generó una tasa de crecimiento anual positiva en tendencia-ciclo en torno
al 0.8% (ver gráfico 11).
Gráfico 11. Exportaciones de bienes. Original y TC. Gráfico 12. Exportaciones de bienes a septiembre 2018
Tasa de Var (%) A septiembre 2018
45
Series TrendCycle
Crecimiento total y aporte por producto (%)
35 Total 3.0
Hilos, cables (incluidos los coaxiales) y demas
conductores aislados para electricidad, aunque esten … 1.0
25
Sueteres (jerseys), "pullovers", cardiganes, chalecos y
articulos similares, de punto 0.8
15 T‐shirts" y camisetas, de punto 0.6
Condensadores electricos fijos, variables o ajustables 0.5
5
Trajes (ambos o ternos), conjuntos, chaquetas (sacos),
0.79
pantalones largos, pantalones con peto, pantalones … 0.5
‐2.09
-5 Hilados de algodon (excepto el hilo de coser) con un
contenido de algodon superior o igual al 85% en peso, … 0.4
Papel del tipo utilizado para papel higienico y papeles
similares, guata de celulosa o napa de fibras de … 0.4
-15
Gas de petroleo y demas hidrocarburos gaseosos 0.3
-25 Aceites de petroleo o de mineral bituminoso, excepto
los aceites crudos; preparaciones no expresadas ni … 0.3
-35
Resto de productos ‐1.7
EA J OEA J OEA J OEA J OEA J OEA J OEA J OEA J OEA JO EA J
09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 ‐3.0 ‐2.0 ‐1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0
Fuente: BCR y cálculos propios
7

El sector manufacturero, incluyendo la maquila, cerró con un crecimiento interanual de 3.3%

exportando un total de US$4,361.4 millones, US$137.5 millones más que en el 2017; dicho
incremento obedece precisamente al buen desempeño de la maquila que ha exportado US$132.3
millones adicionales. Las ramas de las manufacturas (excluyendo la maquila) que más aumentos
experimentaron fueron la fabricación de prendas de vestir (US$42.4 millones), metales comunes
(US$27.2 millones), coque y productos de la refinación del petróleo (US$26.0 millones). Por el
contrario, las actividades que se contrajeron fueron: la elaboración de productos alimenticios -
US$48.2 millones, productos de caucho y plástico -US$20.5 millones y la fabricación de
maquinaria y equipos con -US$14.0 millones, respecto al año previo.
Al mes de septiembre de 2018, en términos interanuales, el mayor socio comercial de El

Salvador, Estados Unidos, compró US$1,999.6 millones, superando en US$46.5 millones al
mismo período del 2017 con una tasa de crecimiento interanual de 2.4%.
Por el lado de las exportaciones destinadas hacia fuera de Centroamérica, aumentaron US$37.1
millones, equivalente a 1.6%. Destacan las exportaciones a República Popular China que
aumentaron 85.2%, México en 36.4% y República Dominicana en 20.4%, entre otros.
La maquila generó un crecimiento interanual del 16.0% pasando de US$828.2 millones en 2017
a US$960.6 millones en el presente año. Las prendas de vestir representaron el 59.9% del total
maquilado con US$575.7 millones, superior en US$20.4 millones; mientras que de chips
electrónicos (condensadores) se exportó US$169.7 millones, US$21.3 millones adicionales.
Estados Unidos fue el destino principal del sector maquilador con US$800.2 millones, seguido
de México: US$60.5 millones, Honduras: US$49.8 millones y Guatemala: US$23.5 millones;
este grupo de países forman el 97.2% del total.
En términos de valor, las exportaciones hacia la región centroamericana (incluyendo Panamá),

fueron por US$1,904.4 millones, US$106.8 millones adicionales que en igual período de 2017,
es decir 5.9% más, impulsadas por las ventas a Honduras y Guatemala, las que se incrementaron
en US$76.7 millones y US$40.8 millones, respectivamente.
Este buen desempeño compensó las menores exportaciones a Nicaragua, Costa Rica y Panamá,
que en conjunto disminuyeron en -US$11.1 millones afectadas principalmente por la situación
sociopolítica del primero, lo que agudiza los inconvenientes en el transporte de bienes a través
del territorio nicaragüense. Honduras fue el principal socio comercial en la región que demandó
US$688.1 millones (crecimiento de 12.5%) y en segundo lugar aparece Guatemala con
US$628.6 millones equivalente a una tasa de crecimiento de 6.9% (ver gráfico 13).
8

Gráfico 13. Exportaciones enero-septiembre 2018. Principales socios.

Millones de US$ y tasas de crecimiento anual (eje derecho)
2,000 2,000 90
85.2
80
2018 2017 %
1,500 70
60
1,000 50
688 40
629
36.4
500 30
306
20
12.5 108 84
90
191
0 10
6.9
2.4
‐1.3 0
‐2.1 ‐2.0
‐500 ‐10
EE UU. Honduras Guatemala Nicaragua Costa Rica México Panamá China RP
Fuente: BCR
3. Importaciones de bienes
Hasta septiembre de 2018, en términos de tasa de crecimiento anual, las importaciones se
expandieron a una tasa de 12.3%, con un valor de US$8,719.7 millones, lo que implicó un pago
adicional de US$953.7 millones con relación al mismo período del año anterior. El 91.4% de las
importaciones se concentró en bienes de la industria manufacturera con US$7,593.9 millones,
bienes para maquilar US$593.5 millones (6.8% del total) y productos de la agricultura,
ganadería, silvicultura y pesca con US$374.7 millones que representa el 4.3% del total
importado.
Gráfico 14. Importaciones de bienes. Original y TC. Gráfico 15. Importaciones de bienes a septiembre 2018
Tasa de Var (%) Crecimiento Total y aporte por producto (%)
50
Series TrendCycle
Total 12.3
40
Resto de productos 4.9
30
Aceites de petroleo o de mineral bituminoso,
26.5
excepto los aceites crudos; preparaciones no … 2.3
20 Motores y generadores, eléctricos, excepto los
15.1 grupos electrógenos 1.3
10
T‐shirts" y camisetas, de punto 1.2
0
Energia electrica 0.6
-10 Diodos, transistores y dispositivos
semiconductores similares; dispositivos … 0.5
Hilados de algodon (excepto el hilo de coser)
-20
con un contenido de algodon superior o igual … 0.5
Gas de petroleo y demas hidrocarburos
-30
gaseosos 0.3
Hilados de fibras sinteticas discontinuas
-40 (excepto el hilo de coser) sin acondicionar … 0.3
Calzoncillos (incluidos los largos y los slip),
-50 camisones, pijamas, albornoces de baño, … 0.3
E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S
09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0
Fuente: BCR
El nivel tendencial de las importaciones de El Salvador, resulta en alrededor de los US$1,040.0

millones que corresponde a una tasa de crecimiento en tendencia ciclo de 15.1% (ver gráfico 14).
Ese crecimiento, se deriva fundamentalmente del dinamismo mostrado por las importaciones de
9

bienes manufacturados, contribuyendo al comportamiento global de las importaciones, al

alcanzar un ritmo de crecimiento en tendencia ciclo del 11.6%.
De acuerdo a la clasificación económica de las importaciones, hasta septiembre 2018, el país se
abasteció de bienes de consumo por US$3,115.3 millones, de los cuales el 85.5% fueron no
duraderos (incluye combustibles para el uso de hogares por US$611.8 millones).
De bienes intermedios se compraron US$3,676.5 millones, de los cuales US$551.2 millones
corresponden a combustibles; de bienes de capital se importó US$1,334.4 millones, destinados
principalmente al transporte y comunicaciones (US$498.9 millones) y a la industria
manufacturera (US$383.0 millones), mientras que el sector de electricidad, agua y servicios, que
son componentes elementales en la cadena y el proceso de producción, registró una sustancial
inversión, al importar US$92.8 millones más que en el mismo período del año precedente.
Gráfico 16. Importaciones Acumuladas de Bienes de Capital

Enero – Septiembre de cada año ( Millones de US$)
1,334.4
1,211.7
1,187.9
1,147.6
1,079.1
1,049.7
1,046.0
1,023.9
960.2
938.0
890.4
788.6
788.0
779.0
721.4
704.7
701.6
699.6
649.8
647.5
632.5
607.9
555.8
522.7
472.5
426.5
306.9
234.8
Fuente: BCR
El crecimiento de los bienes destinados al consumo fue de 9.4%, para los bienes intermedios
12.8%, para los de capital 12.3% y para la maquila 26.5%.
Los principales productos importados por el país a septiembre de 2018, fueron los Aceites de
petróleo, motores y generadores eléctricos y t-shirts y camisetas de punto (gráfico 19).
Los cinco mayores proveedores de mercancías de El Salvador al tercer trimestre de 2018 fueron:
a) Estados Unidos US$2,768.1 millones (31.7% del total); b) República Popular China
US$1,179.5 millones (13.5%); c) Guatemala US$872.6 millones (10.0%); d) México US$686.2
millones (7.9%) y e) Honduras US$576.5 millones (6.6%). Las importaciones de El Salvador,
desde los países de Centroamérica registraron una tasa de crecimiento de 16.8% equivalentes a
US$266.1 millones impulsadas principalmente por las compras a Honduras y Guatemala, con
tasas de crecimiento de 36.0% y 11.7%, respectivamente. Por último, las compras de bienes
efectuadas al resto de países, se incrementaron en US$310.8 millones equivalentes a un aumento
anual de 8.8%.
10

Gráfico 17. Importaciones enero-septiembre. Principales socios.

Millones de US$ y tasas de crecimiento anual (eje derecho)
3,000 100
2,768
90
2,500
2018 2017 % 80
70
2,000
60
1,500 50
1,180
36.0 40
1,000 873
30
686
577
20
500 13.9
11.4 11.7 11.0
6.8 218 10
202 200
1.0
0 0
EE UU. China RP Guatemala México Honduras España Nicaragua Costa Rica

Fuente: BCR
Entre enero y septiembre de 2018, la factura petrolera alcanzó US$1,163.0 millones, valor que
está por encima al reportado en igual período del año precedente en US$213.3 millones,
incrementándose en 22.5%, con una reducción en su volumen importado de -2.0% (ver gráfico
18).
Gráfico 18. Factura petrolera enero-septiembre

Millones de US$
Gas Propano, 33.4
Bunker, 82.1
26.9
Keroseno, 79.6
27.8
84.0 62.0
Otros, 250.3
74.9 61.7
207.8
225.8
Diésel, 348.1
257.3 263.5
280.8 307.9 Gasolinas, 369.5
949.7 930.7 1,163.0
‐232.3 213.3
2017 2018 p17 2018 Ahorro (+) Δ 2018

Gasto (‐)
Fuente: BCR
Al revisar sus componentes, sobresale la erogación en los combustibles, especialmente gasolinas

por US$369.5 millones, que representa US$88.7 millones más que el año anterior; por su parte,
el gasto en diesel fue de US$348.1 millones; es decir, compras superiores en US$84.6 millones,
el bunker y el keroseno reportaron aumentos de US$20.1 millones y US$17.9 millones
respectivamente; mientras que el gas propano registró importaciones de US$33.4 millones con
un incremento en su factura por US$5.6 millones, 24.2% más que el registrado en similar
periodo del año anterior. Las compras de energía eléctrica aumentaron 56.4% respecto del
mismo período del 2017, pasando de US$85.6 millones a US$133.9 millones en septiembre de
11

2018, US$48.3 millones adicionales; donde el principal proveedor de energía fue Guatemala con
el 81.1% del total.
Gráfico 19. Importaciones de Energía Eléctrica acumuladas a septiembre

Millones de US$ y tasa de crecimiento (eje derecho)
160 500
140 133.9
Valor Var anual 400
120
304.3 300
100
85.6
80 200
185.9
177.2
144.7
60
109.6 49.9

100
41.0
40 56.4
21.6 29.9
26.7
22.2 23.5 0
‐12.3
20 16.8
‐28.5
‐40.0
9.6‐56.6
5.5
0 ‐100
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Fuente: BCR
E. Sector Monetario
Al concluir el tercer trimestre de 2018, las Otras Sociedades de Depósitos (OSD), que se
conforma por los Banco Comerciales y Bancos Cooperativos, acumularon recursos financieros
que se originaron en su mayor parte en el aumento de depósitos de los agentes económicos,
permitiendo destinarlos al otorgamiento de más créditos que coadyuvaron al fortalecimiento de
las inversiones del sector empresarial y como complemento en el consumo de los hogares; al
mismo tiempo permitió a las OSD mantener sus inversiones en títulos valores y amortizar sus
obligaciones con acreedores externos (ver grafico 20).
Gráfico 20. Fuentes y usos de fondos de las OSD (*)
Flujos netos en millones de US$. Septiembre 2018 - Septiembre 2017
Fuentes Usos
Aumento Depósitos/Valores de BCR 31.4
Disminución Pasivos Externos 116.3
Aumento Crédito SPNF 311.3
Aumento Préstamos 754.2
Aumento Depósitos GOES 33.9
Aumento Títulos de Deuda 88.3
Disminución Otras Ctas Ntas 137.6
Disminución Activos Externos 249.0
Aumento Depósitos Totales 704.3

1000
‐1000
200
400
600
800
‐800
‐600
‐400
‐200
(*)El signo negativo registrado a nivel de las fuentes no significa disminución o pérdida, sino que por constituir pasivos se registra con signo (-).
Fuente: Elaboración propia con base a cifras de SSF

12

La fuerte acumulación de ahorros traducida en depósitos en el sistema bancario, representa una

importante fuente de recursos financieros en el país. Al concluir el tercer trimestre del corriente
año, en el registro de las cuentas de depósitos de las Otras Sociedades de Depósito (OSD), se
nota el desempeño creciente con respecto al año anterior, que redunda en mantener un buen
soporte para el financiamiento de las actividades productivas en general.
En ese sentido, al 30 de septiembre de 2018, el saldo de depósitos totales se ubicó en
US$12,771.9 millones, de los cuales US$12,161.4 millones (95.2%) fueron captados por los
Bancos del sistema; mientras que US$610.6 millones (4.8%) fueron reportados por los Bancos
Cooperativos.
Los depósitos del Sector Privado alcanzaron un saldo de US$11,777.6 millones, con un
incremento interanual de US$633.5 millones, equivalente a 5.7%, mientras que el Sector Público
No Financiero acumuló depósitos por US$822.2 millones, que representa una mejoría anual por
US$55.0 millones (7.2%), como se presenta en la tabla 1.
Gráfico 21. Depósitos totales y sector privado Tabla 1. Depósitos captados por OSD según clasificación
Saldos en millones de US$ y variaciones en tasa de crecimiento institucional
(eje derecho). Saldos en millones de US$ y variaciones en tasa de crecimiento
Septiembre Variación anual
PRIVADOS SPNF+OSF Priv (%) Total (%) Sector Institucional
14,000 12 2017 2018 Abs. Rel.
I. Sector Público no Financiero 767.1 822.2 55.0 7.2
1. Gobierno Central 215.6 249.5 33.9 15.7
13,000 10 2. Resto del Gobierno General 113.8 113.5 -0.3 -0.3
3. Empresas Públicas no Finan. 437.8 459.2 21.4 4.9
II. Instituciones Financieras No Monetarias
12,000 8 1. Depósitos 122.4 172.1 49.7 40.6
1.1 A la Vista 21.7 20.7 -1.0 -4.5
6.1 1.2 Ahorro y A Plazo 100.8 151.4 50.6 50.3
11,000 6
5.8 III.- Depósitos del Sector Privado
1. Depósitos 11,144.1 11,777.6 633.5 5.7
10,000 4 1.1 A la Vista 3,151.1 3,204.0 52.9 1.7
1.2 Ahorro y A Plazo 7,993.0 8,573.6 580.6 7.3
9,000 2 DEPOSITOS TOTALES ( I+II +III) 12,033.7 12,771.9 738.2 6.1
Bancos 11,491.1 12,161.4 670.2 5.8

8,000 0 Bancos Cooperativos 542.5 610.6 68.0 12.5
Total 12,033.7 12,771.9 738.2 6.1
M
S 18
D
D
S 15
S 16
S 17
J
Fuente: BCR
El crédito total otorgado a septiembre de 2018 muestra una tendencia positiva, con saldo de
US$13,568.6 millones, experimentando un crecimiento interanual de US$691.9 millones (5.4%).
El saldo canalizado a las empresas residentes fue por US$5,914.2 millones, con un flujo anual de
US$496.4 millones y un crecimiento de 9.2%. Además, el crédito destinado a los Hogares y al
Sector Público, experimentó crecimientos de 4.1% y 3.7% anual, respectivamente (ver tabla 2).
13

Gráfico 22. Cartera de préstamos a residentes

Saldos en millones de US$ y variaciones en tasa de crecimiento
14
12 Total Residentes:6.3% Hogares: 4.1% Empresas Residentes:9.2%
10
-2
Al finalizar el tercer trimestre de 2018, el aumento en el crédito otorgado, fue producto de la

mayor demanda de financiamiento en diversos sectores de la economía; entre los que sobresalen
los sectores: Construcción, Electricidad, gas agua y servicios, Industria Manufacturera y
Comercio; siendo los rubros que presentaron mayores tasas de crecimiento (ver tabla 3). Además,
destaca que los créditos al Consumo y Adquisición de Vivienda representan el 54.0% del total de
la cartera de las OSD.
Tabla 2. Préstamos según residencia Tabla 3. Préstamos según sector económico

Saldos en millones US$ y porcentajes Saldos y variaciones anuales en millones de US$ y porcentajes
Saldos en Millones de US Dólares Variaciones DESTINOS ECONOMICOS Saldos en Millones de US Dólares Tasa anual
Sectores sep-16 sep-17 sep-18 Peso 2017 2018
sep-16 sep-17 sep-18 Abs Rel.
Construcción 389.4 424.1 533.0 3.9 8.9 25.7
Residentes 11,927.0 12,612.1 13,404.3 792.2 6.3 Electricidad, gas,agua y servicios 208.9 234.3 271.1 2.0 12.2 15.7
Empresas 5,014.7 5,417.8 5,914.2 496.4 9.2 Otras Actividades 142.9 148.7 171.4 1.3 4.1 15.2
Industria Manufacturera 1,072.3 1,178.6 1,316.9 9.7 9.9 11.7
Hogares 6,750.6 7,032.5 7,322.4 289.8 4.1
Comercio 1,644.0 1,724.6 1,875.6 13.8 4.9 8.8
Sector público 161.7 161.8 167.7 5.9 3.7 Agropecuario 390.9 410.5 436.4 3.2 5.0 6.3
No residentes 273.2 264.6 164.3 -100.3 -37.9 Consumo 4,203.2 4,446.1 4,723.2 34.8 5.8 6.2
Transporte, almacenaje y comunicac. 240.0 269.4 285.1 2.1 12.2 5.8
Total 12,200.2 12,876.7 13,568.6 691.9 5.4 Adquisición de Vivienda 2,547.4 2,586.4 2,599.2 19.2 1.5 0.5
Servicios 966.1 1,045.8 1,025.7 7.6 8.3 ‐1.9
Fuente: BCR Instituciones Financieras 388.5 402.1 327.3 2.4 3.5 -18.6
Mineria y Canteras 6.5 5.9 3.8 0.0 -9.3 -35.8
TOTAL 12,200.2 12,876.7 13,568.6 100.0 5.5 5.4
Las tasas de interés pasivas en sus diferentes plazos evidenciaron leves disminuciones en
septiembre 2018 con relación a septiembre de 2017.
Gráfico 23. Tasas de interés pasivas según plazo a septiembre 2018 (%)

Fuente: BCR
14

Específicamente, durante septiembre 2018, se reportaron movimientos mixtos al comparar con el

año anterior; por una parte, se registraron caídas en la tasa de depósitos, donde sobresale la baja
experimentada por los depósitos a 30 días, al reducirse en 28 pb, la de 180 días disminuyó en 17
pb y la de 360 días cayó en 10 pb. En cambio, las tasas de los créditos a un año para particulares
y empresas aumentaron en 23 pb y 4 pb respectivamente (ver tabla 4).
Tabla 4. Tasas de interés y variación anual p.b, (%)
Fuente: BCR
Las tasas de interés activas, tanto de corto plazo como a más de un año tendieron a mantenerse
estables en el período de enero a septiembre de 2018; sin embargo, se observa que la tasa de
interés a empresas (mediano plazo) presentó una caída de 93 p.b. con relación al mes pasado, que
es beneficioso, ya que implica un menor costo por el uso del dinero, ubicándose en 8.24%.
Las tasas relacionadas al financiamiento a mediano plazo (préstamos personales y a empresas) se

comportan con ligera tendencia a la baja. Por otra parte, los préstamos de vivienda se mantienen
con similares costos de financiamiento respecto al año previo; adicionalmente, se observa un
aumento gradual de la tasa LIBOR (tasa de referencia internacional) en el transcurso del
corriente año.
Gráfico 24. Tasas de interés activas según plazos
Tasas de Interés por Préstamos a Menos de un Año Plazo
Tasas de Interés a Préstamos a Más de un Año Plazo
12.00% 9.87% 14.00%
10.00% 13.00%
12.00% 10.96%
8.00% 6.40% 11.00%
6.00% 10.00%
9.00% 8.24%
4.00%
2.57% 8.00%
7.00%
2.00% 7.59%
6.00%
0.00%
5.00%
mar‐15
mar‐16
mar‐17
mar‐18
sep‐15
sep‐16
sep‐17
sep‐18
may‐15
nov‐15
may‐16
nov‐16
may‐17
nov‐17
may‐18
ene‐15
jul‐15
ene‐16
jul‐16
ene‐17
jul‐17
ene‐18
jul‐18
mar‐15
mar‐16
mar‐17
mar‐18
sep‐15
sep‐16
sep‐17
sep‐18
nov‐15
nov‐16
nov‐17
may‐15
may‐16
may‐17
may‐18
ene‐15
jul‐15
ene‐16
jul‐16
ene‐17
jul‐17
ene‐18
jul‐18
Particulares: <1 año Empresa: < 1 año LIBOR 180

Particulares: >1 año Empresa: >1 año Vivienda: >1 año
Fuente: BCR
F. Evolución de la demanda agregada a septiembre de 2018

La demanda agregada a septiembre de 2018 presentó un importante dinamismo de la demanda
externa, principalmente de las importaciones y un mayor impulso fiscal, con efectos
parcialmente compensados por la desaceleración del crédito a hogares; mientras los salarios
nominales experimentaron leve mejoría.
15

Las exportaciones muestran un crecimiento acumulado de 3.0% y las importaciones de 12.3%,

este último superior a la del año precedente en 6.4%. En el gasto público, sobresale la mejora que
se registra en los niveles de inversión pública, que aumentaron en 31.6%, muy superior, dada la
contracción que mostró esta variable de 13.8% en igual período del año anterior; mientras que el
mayor gasto de consumo público contrasta con la reducción del mismo período de 2017.
Asimismo, el crédito a empresas presentó mejoría de 1.2% al ubicarse en 9.2%.
Gráfico 25. Indicadores de demanda agregada a septiembre/2018

Tasas de crecimiento anual
* Salarios nominales a mayo

** Datos SPNF preliminares
Fuente: Elaboración propia con información de BCR, DIGESTYC, ISSS y SSF
G. Evolución de los precios

La inflación anual se comporta estable en niveles de alrededor de 1.5%; sin embargo, se observa
una leve variación a la baja con respecto al mes anterior, reduciéndose de 1.45% en agosto a
1.39% en septiembre 2018 (gráfico 26). La inflación anual es explicada por el aporte de los
combustibles y electricidad que en su conjunto inciden en el 83.0% de la variación,
complementado por la variación positiva en los precios del maíz y las tortillas (gráfico 27).
Como una manera complementaria a la inflación se utiliza la inflación subyacente, que elimina el
efecto de los productos con mayor volatilidad en sus precios; dicho índice presenta en septiembre
una variación anual de 0.24%.
16

Gráfico 26. Inflación anual, mensual y subyacente Gráfico 27. Inflación anual y principales aportes por
2.5
Mensual: 0.05% Anual: 1.39% Subyacente: 0.24% productos (%)
2.0 Total 1.39
1.5 Gas propano 0.30
1.0 Electricidad 0.24
0.5
Tortilla 0.24
0.0
Gasolina regular 0.13
‐0.5
Gasolina especial 0.11
‐1.0
Maíz criollo 0.10
‐1.5
Patata 0.08
‐2.0
Almuerzo 0.07
‐2.5
E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M M J S Diesel 0.06
14 15 16 17 18
Viajes por aire 0.05
‐0.05 0.15 0.35 0.55 0.75 0.95 1.15 1.35 1.55
Fuente: Elaboración propia, con base a cifras DIGESTYC
Durante septiembre del corriente año, el Índice de Precios al Consumidor permaneció estable con
una variación mensual de 0.05%. La división de alojamiento, agua, electricidad y otros
combustibles aportó 0.07% de la variación, principalmente por los precios de gas y servicios de
albañil (ver gráfico 28).
Gráfico 28. Inflación Mensual y aportes según Divisiones Gráfico 29. Productos con Mayores aportes a la
Septiembre/2018 Inflación Mensual. Septiembre/2018
Total 0.05
Transporte ‐0.14 ‐0.02 Gas propano 0.04
Huevo de gallina 0.04
Muebles y art para el hogar ‐0.19
Aportes
‐0.01
% mes Sandia 0.02
Rest y hoteles 0.01 0.08 Albañil 0.02
Melón 0.02
Alim y beb no alc 0.01 0.03
Aguacate 0.01
Bienes y serv div 0.01 0.10 Uva 0.01
Tomate 0.01
Aloj, agua, elec y otros comb 0.07 0.46 Tortilla 0.01
Pago por servicio de molino 0.01
Total 0.05
‐ 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.10
‐0.3 ‐0.2 ‐0.1 ‐ 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6
Fuente: Elaboración propia con base en cifras DIGESTYC.
En Centroamérica, no obstante, las variaciones anuales de precios originados en las divisiones de

alojamiento, agua y electricidad (clasificados en el rubro vivienda, según la Secretaría Ejecutiva
del Consejo Monetario Centroamericano), alimentos y transporte, fueron afectados
principalmente por los precios del petróleo y sus derivados.
Al concluir el tercer trimestre de 2018, a nivel latinoamericano y de la región centroamericana,

El Salvador continúa mostrando estabilidad en sus precios y baja inflación interanual, de tal
manera que se ubica entre los cinco países con más baja inflación en Latinoamérica y en segundo
lugar a nivel de Centroamérica (ver gráficos 30 y 31).
17

Gráfico 30. CA: Contribución de los grupos a la Inflación Gráfico 31. América Latina: Inflación interanual
Septiembre/2018 (pp) Septiembre/2018
6 Uruguay 8.26
Resto de grupos
Transporte Nicaragua 5.14
Vivienda México 5.02
Alimentos
4.6 4.6 Guatemala 4.55
Total
0.5 4.4
Brasil 4.53
4 0.3
1.0 Honduras 4.38
0.3
Porcentajes
3.3 3.4 Paraguay 4.01

0.8
2.0 3.0 Región CARD 3.47
0.8
0.7 0.7 República Dominicana 3.29
1.1
2.2 0.7
0.6 Colombia 3.22
2 0.4 0.7
3.5 Chile 3.14
1.2 0.5
0.9 1.4 0.9 0.4
Región CAPARD 3.07
0.3 2.1
0.5 0.8 Costa Rica 2.21
0.5 0.6 1.4
0.4 1.2
0.9 El Salvador 1.39
0.4 0.5 0.3
0 0.1 Perú 1.28
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua República Panamá REGIÓN REGIÓN
Dominicana CARD CAPARD Bolivia 0.91
Panamá 0.75
Ecuador 0.23
‐2 0 2 4 6 8 10 12
Fuente: SECMCA
En el análisis de la evolución de los precios en los combustibles, se toma como referencia, la

gasolina regular que es distribuida en la zona central del país, con un precio por galón de
US$3.56 durante la quincena que finaliza el 5 de noviembre de 2018, inferior en un centavo
respecto de la quincena precedente (US$3.57). En general, se reportaron variaciones en el ajuste
de precios de las gasolinas que fueron inducidas principalmente, por el paso del Huracán
Michael (zona de plataformas petroleras en EE.UU.) generando pérdidas en cerca del 9.0% en su
producción y el comportamiento mixto de las últimas cuatro semanas en las reservas de los
refinados, según reportes de la Agencia Internacional de la Energía (AIE), es decir una reducción
en los destilados y aumentos en la producción de gasolinas en ese país. Es importante recalcar,
que en nuestro país, los precios de referencia de la gasolina regular del año corriente son
superiores a los de los tres años anteriores (ver gráfico 32).
Gráfico 32. Precios Gasolina Regular. Gráfico 33. Precios de Gas licuado de petróleo.
Quincenas de referencia en Zona Central (US$/galón) Sin subsidio. US$/cilindro de 35 libras
4.5 2018 2017 2014 22.5
2016 2015
20.0
18.55
4.0 Subsidio 17.80
17.5
Sin subsidio
3.57 3.56
3.51
3.5 15.0
12.5
3.0
10.0
7.5
2.5 6.0
5.0
2.0 2.5
1 15 29 12 26 12 26 9 23 7 21 4 18 2 16 30 13 27 10 24 8 22 5 19 3 17 29 J A O D F A J A O D F A J A O D F A J A O D F A J A O D F A J S
E F M A MY JN JL A S O N D 13 14 15 16 17
Fuente: Elaboración propia con base en cifras de MINEC. Fuente: Elaboración propia con base en cifras de DIGESTYC.
En relación al gas licuado de petróleo, continúa con tendencia al alza, cuyo repunte inició desde
el pasado mes de abril; con un precio al mes de octubre de US$18.55 sin subsidio (según gráfico
33) y US$12.55 con subsidio.
18

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Informe

San Salvador, noviembre de 2018

Índice de gráficos y tablas

En el panorama internacional, la economía de Estados Unidos (EE.UU.) continúa mostrando

El desempeño del comercio exterior mostró un mayor dinamismo, mejorando el flujo de

El mercado laboral estadounidense continúa fortalecido. La tasa de desempleo global se

Fuente: The Conference Board

B. Precios de materias primas: Petróleo y café

Gráfico 5. Precio del petróleo WTI

70.0 Var. Semanal -0.88% ↓

66.0 Var. Mensual -13.39% ↓

62.0 Var. Anual 22.22% ↑

El precio internacional del quintal de café se ubicó en US$143.19 al 30 de octubre de 2018

C. Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI)

Gráfico 7. Spreads del EMBI

Fuente: Bloomberg - JP Morgan

II. Entorno Doméstico 2018

Comercio, Transporte , Alojamiento y Comidas 1.0 4.8

Industria y Explotación de Minas y Canteras. 0.5 2.2

Construcción 0.3 4.5

Actividades Financieras y de Seguros 0.2 2.8

Actividades Profesionales, Científicas y Técnicas 0.1 1.3

Actividades Inmobiliarias 0.0 0.6

Agricultura, Ganadería, Silvicultura y Pesca ‐0.7 0.0

Con relación a la actividad económica de Comercio, transporte y almacenamiento, así como de

proyectos de inversión en nuevos espacios para el Comercio; tales como almacenes y

Fuente: BCR y cálculos propios

Durante septiembre, los compatriotas radicados en el exterior enviaron US$435.3 millones en

Fuente: BCR y cálculos propios

El sector manufacturero, incluyendo la maquila, cerró con un crecimiento interanual de 3.3%

Al mes de septiembre de 2018, en términos interanuales, el mayor socio comercial de El

En términos de valor, las exportaciones hacia la región centroamericana (incluyendo Panamá),

Gráfico 13. Exportaciones enero-septiembre 2018. Principales socios.

El nivel tendencial de las importaciones de El Salvador, resulta en alrededor de los US$1,040.0

bienes manufacturados, contribuyendo al comportamiento global de las importaciones, al

Gráfico 16. Importaciones Acumuladas de Bienes de Capital

Gráfico 17. Importaciones enero-septiembre. Principales socios.

Gráfico 18. Factura petrolera enero-septiembre

280.8 307.9 Gasolinas, 369.5

949.7 930.7 1,163.0

2017 2018 p17 2018 Ahorro (+) Δ 2018

Al revisar sus componentes, sobresale la erogación en los combustibles, especialmente gasolinas

Gráfico 19. Importaciones de Energía Eléctrica acumuladas a septiembre

Disminución Pasivos Externos 116.3

Aumento Depósitos GOES 33.9

Aumento Títulos de Deuda 88.3

Disminución Otras Ctas Ntas 137.6

Disminución Activos Externos 249.0

Aumento Depósitos Totales 704.3

Fuente: Elaboración propia con base a cifras de SSF

La fuerte acumulación de ahorros traducida en depósitos en el sistema bancario, representa una

9,000 2 DEPOSITOS TOTALES ( I+II +III) 12,033.7 12,771.9 738.2 6.1

Bancos 11,491.1 12,161.4 670.2 5.8

Gráfico 22. Cartera de préstamos a residentes

12 Total Residentes:6.3% Hogares: 4.1% Empresas Residentes:9.2%

Fuente: Elaboración propia con base a cifras de SSF

Al finalizar el tercer trimestre de 2018, el aumento en el crédito otorgado, fue producto de la

Tabla 2. Préstamos según residencia Tabla 3. Préstamos según sector económico

Fuente: Elaboración propia con base a cifras de SSF

Específicamente, durante septiembre 2018, se reportaron movimientos mixtos al comparar con el

Las tasas relacionadas al financiamiento a mediano plazo (préstamos personales y a empresas) se

Particulares: <1 año Empresa: < 1 año LIBOR 180

F. Evolución de la demanda agregada a septiembre de 2018