Ordenamiento

preferencial de
alternativas
mutuamente
excluyentes 7
Con frecuencia es preciso seleccionar una entre varias altemativas que no se
pueden llevar a cabo simultanearnente. En este caso, el estudio financiero se
puede adelantar mediante un analisis incremental, tendiente a establecer la
rentabilidad marginal de las inversiones adicionales que requieren las alterna-
tivas mas costosas. '
El analisis incremental se em plea cuando se utilizan las tecnicas de la tasa
interna de rentabilidad 0 la relacion beneficio-costo. No es necesario hacerlo
si se utiliza el metodo del valor presente neto, pues este in dice ordena directa y
correctamente las alternativas en orden preferencial.
Veamos la naturaleza de esta clase de analisis apoyandonos en un ejemplo
sencillo que contiene las principales dificultades que se pueden presentar.

7.1 Las tribulaciones del gerente financiero

de Inversiones Saturno Ltda

INVERSIONES SATURNO LTDA. es una gran cornpafiia que invierte en

toda clase de proyectos con el animo de maximizar la rentabilidad total de sus
152 Evaluacion de Proyectos

inversiones. Debido a su prestigio y tradici6n, esta empresa puede invertir sin

ninguna dificultad, al 20% de interes anual en una amplia gama de proyectos.
En el momento, INVERSIONES SATURNO LTDA. dispone de $500 000
para invertir y ha identificado adernas de los proyectos habituales, cuatro
alternativas que por ser competitivas entre si, no se pueden llevar a cabo
simultaneamente. Por este motivo el gerente financiero de SATURNO enfren-
ta la decisi6n de invertir en uno de los cuatro nuevos proyectos y si Ie sobra
dinero, colocarlo en una de las altemativas habituales; 0 no invertir en los
nuevos proyectos colocando los $ 500 000 en las altemativas normales que
rinden el 20% anual. En el primer caso debe decidir en cual de las cuatro
nuevas altemativas va a colocar el dinero.
En la tabla 7.1 a parece una descripci6n de los nuevos proyectos de inver-
si6n; alli se muestran las partidas que los constituyen y los momentos en que
ellas ocurren. Adernas, aparecen Ios calculos que hizo el gerente financiero que
incluyen el valor presente de los ingresos, el valor presente de los egresos, el
valor presente neto, y la relaci6n beneficio-costo, computados todos estos
indices con la tasa de interes de oportunidad del 20% anual. Finalmente la
tabla 7.1 muestra la TIR de cada proyecto.
En la tabla 7.2 se muestra el ordenamiento preferencial resultante de cada
uno de los indices utilizados para evaluar los cuatro proyectos de inversi6n.
Respecto a la tabla 7.2 el gerente financiero de SATURNO hace las siguien-
tes observaciones:

1. Todos los proyectos son aconsejables en si mismos por cualquiera de los

indices que se los analicen, ya que todos los VPN son mayores que cero,
todas las relaciones B/C son mayores que uno y todas las rentabilidades
intemas sobrepasan el 20%, que es el rendimiento de oportunidad.
2. EI ordenamiento preferencial que resulta de cada una de las tres tecnicas de
evaluaci6n utilizadas es enteramente inconsistente. En tanto que la tasa
intema de rentabilidad sefiala los proyectos A y D como los mejores, el
VPN muestra al proyecto C como el mejor y al D como el peor.

El gerente de nuestro ejemplo sabe que el ordenamiento adecuado es el que

proviene del VPN pero desea por una parte, demostrar que esto es asi y, por
otra, explicar este ordenamiento en terrninos de rentabilidades y relaciones
beneficio-costo.
Para demostrar que 10 sefialado por el VPN es 10 correcto, el gerente
financiero decide calcular cuanto dinero se acumula al final de los 4 afios, por
cada uno de los cuatro caminos disponibles: A,B, C y D. Para talefecto, debe
tener' presente que toda suma que recibe la puede reinvertir de inmediato, ala
tasa de interes de oportunidad, es decir, al 20% anual.
 Alternativas excluyentes 153

Tabla 7.1 Nuevos proyectos de inversion disponible para la compaiiia

INVERSIONES SATURNO LTDA.

NUEVOS PROYECTOS

Tiempo A B C 0

0 -$100000 -$200000 -$300000 -$400000

1 +$ 40102 +$ 78726 0 + $482 493
2 +$ 40102 + $ 78726 0 0
3 +$ 40102 + $ 78726 0 0
4 +$ 40102 + $ 78726 + $643076 +$ 10000

VP;ng.(O.20) $103813 $203800 $310125 $406 900

VP eg. (0.20) $100000 $200000 $300000 $400 000

VPN(O.20) $ 3813 $ 3800 $ 10125 $ 6900

B/C (0.20) 1.03813 1.019 1.03375 1.01725

TIR 22% 21% 21% 22%

Tabla 7.2 Ordenamiento preferencial de los nuevos proyectos de

inversion resultante del VPN, la relacion beneficio-costo
y la TIR, respectivamente

A B C 0

Ordenamiento
preferencial por:

VPN(O.20) III IV I II
B/C(O.20) I III II IV
TIR I III III I

En consecuencia, hace los siguientes calculos:

SATURNO acumularia al final de cuatro afios mediante la alternativa A, 10
que acumula en 4 afios una serie uniforme de $40102 anuales a120% anual, 0
sea $40 102 X 5.368 = $215267.53.
Lo acumulado al final de 4 afios mediante la alternativa B, seria igual a 10
que acumula en 4 afios una serie uniforme de $ 78 726 al 20% anual, 0 sea
$78 726 X 5.368 = $422601.16.
154 Evaluacion de Proyectos

Lo que obtendria la compafiia por la via C, 10 aprecia directamente de la

descripcion del proyecto, ya que este devuelve dinero unicamente al final de los
cuatro afios. Tal devolucion, que es el acumulado por este camino, asciende a
$643076.
Finalmente, 10 que acumula SATURNO a traves de la alternativa D, es la
suma de $10 000 y 10 resultante de invertir $482 493 a120% durante tres afios,
o sea $10000 + $482493 X 1.728 = $843747.90.
El gerente financiero dispone ahora de informacion concreta sobre la suma
que puede acumular por cada camino, a saber:

Acumulado D = $843747.90 > Acumulado C = $643076.00 >

Acumulado B = $422601.16 > Acumulado A = $215267.53

l,Podemos afirmar entonces que D es mejor que C, mejor que B, mejor que
A? Definitivamente no, porque aun no hemos tenido en cuenta que en D se
invierten $400000, en C $300000, en B $200000 y en A solo $100000.
Para poder comparar el acumulado al final, es preciso partir de un mismo
monto inicial de inversion. Si en este caso partimos de $400000, desemboca-
mos en la siguiente situacion:
Alternativa A: $ 100000 invertidos en A que se convierten en $215267.53 al
cabo de cuatro afios, mas $ 300000 invertidos en otras oportunidades ordina-
rias al 20% de interes anual, que se convierten en $622200 al final de 4 afios,
arrojan un total de $837467.53.
Alternativa B: $200000 invertidos en B que se convierten en $422601.16
dentro de cuatro afios, mas $ 200000 colocados en alternativas ordinarias al
20% anual que se convierten en $ 414 800 al final de 4 afios, acumulan un total
de $837401.16.
Alternativa C: $ 300000 invertidos en C que se convierten en $ 643 076 mas
$100000 que invertidos ordinariamente al 20% acumulan $ 207400, arrojan
un total de $ 850476.
Alternativa D: $400000 invertidos en D se convierten en $843747.90 al
cabo de cuatro afios.
Con todo 10 anterior podemos resumir la situacion de la cornpafiia SATUR-
NO, asi:
Partiendo de una inversion total inmediata de $ 400000, SA TURNO
LTDA. puede acumular al cabo de cuatro afios las cantidades de la tabla 7.3,
mediante cada una de las alternativas de inversion disponibles.
El ordenamiento preferencial resultante es enteramente consistente con e1
obtenido por medio del VPN. Mas aun, si ca1culamos el valor presente
acumulado a120% y Ie restamos los $ 400 000 invertidos originalmente, encon-
traremos en cada caso el VPN (0.20) que calculamos inicialmente.
 Alternativas excluyentes 155

Tabla 7.3

Alternativa Acumulado total Ordenamiento

al cabo de 4 anos preferencial

A $837467.53 III
B $837401.16 IV
C $850476.00 I
0 $843747.90 II

De esta manera, el gerente financiero de SATURNO puede demostrar que el

ordenamiento preferencial producido por el VPN es el correcto.
Pasemos ahora a explicar este ordenamiento preferencial en terrninos de
rentabilidades intern as y de relaciones beneficio-costo.
Para este fin, vol vamos a examinar cada alternativa en terrninos de 10 que
acumula cada una de ellas al cabo de 4 afios, que es en esencia 10 que se observa
en el grafico 7.1.

$422601.16
$215267.53 t
1-----------------1 1------------------4
$100000 (A') $200000 (B')

TIRA, = 21.13% TIRB' = 20.56%

$843747.90
$643 076

o o
4 4

$300 000 (C')

$400000 (0')

TIRe = 21% TIR D' = 20.52%

Grafico 7.1
156 Evaluacion de Proyectos

Ellector debe advertir que hemos utilizado un ap6strofo para denominar

cada alternativa, con el objeto de resaltar que no se trata de la alternativa
original, sino de aquella que resulta de tener en cuenta la reinversi6n de los
fondos liberados a la tasa de interes de oportunidad.
Debajo de cada una de estas alternativas modificadas hemos colocado su
tasa intern a de rentabilidad que, de acuerdo con 10 explicado en el sub titulo
4.3, es la verdadera rentabilidad de cada proyecto.
En estas condiciones, podemos aseverar que el proyecto A equivale a
invertir $ 100 000 al 21.13% durante cuatro afios, el B equivale a invertir
$ 200000 al 20.56% durante cuatro afios, el C a invertir $ 300000 al 21%
durante cuatro afios, y el D a invertir $400000 a120.52% durante cuatro afios.
Lo anterior nos podria animar a establecer el siguiente orden de prioridades:

A' > C' > B' > D'

que se basa en el hecho de que:

TIRA' = 21.l3% > TIRe = 21% > TIRB' = 20.56% > TIRD' = 20.52%

Sin embargo, este ordenamiento prioritario es incorrecto por ser inconsis-

tente con el que produce el valor presente neto. Para conciliar estos resultados
contradictorios debemos adelantar el analisis incremental que tenga en cuenta
el hecho de que partimos de diferentes montos de inversi6n inicial.

7.2 EI anallsls incremental

En situaciones como la anterior, en la cual se deben ordenar proyectos de

inversi6n que requieren montos crecientes de inversi6n, es preciso establecer la
rentabilidad de la inversi6n adicional que demandan los proyectos mas costo-
sos. Esta clase de analisis marginal nos permite llegar a conclusiones correctas
y entender la verdadera naturaleza de las inversiones en consideraci6n.
Cuando comparamos la alternativa A' con la B', vemos que la segunda
implica una inversi6n adicional de $100000 y que ella produce un mayor in-
greso, dentro de cuatro afios, de $422 601.16 - $215267.53 = $207333.63.
Es decir, que invertir en B' en lugar de hacerlo en A', equiva1e a emprender
la operaci6n del grafico 7.2.
La rentabilidad interna de los $ 100000 adicionales que se invierten en B', es
decir 1a tasa interna de retorno de la alternativa (B'-A') es 19.997% anual, que
 Alternativas excluyentes 157

$207333.63

.-------!
$100000

(B' - A')

Grafico 7.2

resulta ser ligeramente inferior a la tasa de interes de oportunidad, que es el

20% anual. Este ultimo resultado sefiala que no es conveniente invertir Ios
$100000 adicionaIes, es decir, que no se debe invertir en B' cuando se puede
hacerlo en A'.
Por este motivo B' se debe descartar y todas Ias nuevas alternativas se deben
comparar con A' porque B' ha sido superada -en terrninos de conveniencia
financiera- por A'. La situaci6n es la siguiente:

Alt. ~'<$100000 a121.l3%

$ 100 000 al 20%

$ 200 000 para inversi6n

Alt. ~'<$100 000 al 21.l3%

$100000 al 19.997%

donde c1aramente, aunque por un pequefio margen, es mejor el camino de la

alternativa A'.
Para analizar Ia alternativa C', debemos entonces compararla con Ia A'.
En estas condiciones, C' implica una inversi6n adicionaI de $ 200000 sobre
A' y genera mayores ingresos de $643078 - $215267.53 = $427810.47.
Como indicamos en el caso anterior, invertir en C' en lugar de hacerlo en A'
equivale entonces a adelantar la inversi6n del grafico 7.3, la cual tiene una
entabilidad interna del 20.94% anual, que resulta superior al 20% de interes
anual de oportunidad. En consecuencia, es conveniente aportar los $200000
adicionales, es decir, es preferible la alternativa C' a la A'.
158 Evaluacidn de Proyectos

r~ $_4_27_r'

$200000
(C' - A')

Grafico 7.3

La situaci6n es la siguiente:
~$100000 a121.13%

/~~ $200000 al 20%

$ 300 000 para inversi6n

<
$100000 a121.13%
~ Alt.C'
$ 300 000 al 21 %
$ 200000 al 20.94%

Es evidente que el camino de la alternativa C es mejor. A partir de este

punto, las alternativas que' requieran $3000000 mas, se deben comparar con
el proyecto C y no con el A', ya que este ultimo ha side superado, en terminos
de conveniencia financiera, por el primero.
Nos queda por analizar la alternativa D', que implica invertir $100000
adicionales respecto a la alternativa C y recibir $ 200671.90 adiciona1es al
cabo de cuatro afios. Por 10 tanto, invertir en D' en lugar de hacerlo en C es 10
mismo que emprender el proyecto de inversi6n del grafico 7.4, que produce
un rendimiento del 19.03% anual, inferior al de oportunidad. En consecuen-
cia, el proyecto (D' C) no es conveniente y esto sefiala que C' es prefe-
rible aD'.

$200671.90

l~------!
$100000
(0' - C')

Grafico 7.4
 Alternativas excluyentes 159

Ocurre 10 siguiente:

~<$300000 a121%

/ $100000 al 20%
$ 400 000 para inversion

~ AII.D'
$400000 al20.52% < $ 300 000 al 21 %

$ 100 000 al 19.03%

Como producto de todo el analisis anterior, hemos establecido en terminos

de rentabilidad, que el proyecto C' es el mejor de todos y que la realidad de
la bondad financiera de las diferentes alternativas es la resumida en el gra-
fico 7.5.

400 000 -
19.03%

300000 - ~
20.94%

200000 - 'r

9.997%

.- No Si
100 000 - 20.56% 21% 21% 20.52

21.13% 21.13% 21.13%

Alt. A' Alt. B' Alt. c' Alt. 0'

Grafico 7.5 Rentabilidad de las inversiones adicionales

160 Evaluacion de Proyectos

Apreciamos entonces que A' > B'; que C' > A' y que C > D'. Para
poder completar el ordenamiento preferencial debemos precisar cual es el
proyecto mejor entre A' y D', ya que en este momento s610 sabemos que
ambos son inferiores al proyecto c. Invertir en D' en lugar de hacerlo en A',
equivale a realizar la inversi6n del grafico 7.6, la cual rinde un 20.31 % que es
superior al 20% de oportunidad y esto muestra que D' > A'.

$628480.37

o
4

$300000
(0' - A')

Grafico 7.6

Apoyandonos en este ultimo resultado, podemos afirmar que el ordena-

miento preferencial es:
C > D' > A' > B'
que resulta plenamente consistente con el que produce el valor presente neto.
Si deseamos establecer el ordenamiento preferencial con base en la relaci6n
beneficio-costo, debemos seguir un procedimiento similar, computando tal
indice para las inversiones adicionales.
Todo 10 anterior nos permite apreciar la bondad del VPN, porque desde un
principio yen forma directa produce el ordenamiento preferencial correcto,
teniendo en cuenta implicitamente la reinversi6n de las partidas liberadas a la
tasa de interes de oportunidad.
En realidad el problema de escoger entre alternativas de inversi6n mutua-
mente excluyentes es mas complejo que el que hemos presentado hasta ahora,
ya que no hemos tenido que enfrentarnos con la dificultad muy frecuente de
analizar alternativas que siendo mutuamente excluyentes, compiten porrecur-
sos limitados.
Para abordar estos problemas es necesario utilizar tecnicas de programa-
ci6n matematica que veremos un poco mas adelante.
Antes de hacerlo, debemos comentar algunos aspectos relacionados con la
clase de costos que deben incorporarse en el analisis de un proyecto de
inversi6n.
Los costos que
forman parte de
un proyecto
de inversion 8

Es muy importante referimos a la clase de costos que surgen cuando se trata de

estructurar un proyecto de inversion con el proposito de evaluar su bondad
economica.
Quienes se han vis to envueltos en este empefio han tenido que enfrentarse
con denominaciones de costos que frecuentemente se interpretan de manera
equivocada y producen confusion en el analista. Vemos que surgen costos
fijos, costos variables, costos totales, costos unitarios, costos marginales,
costos incrementales, costos muertos, costos de oportunidad y costos histori-
cos. l,Que significa cada uno de estos costos? l,Cuando se deben emplear y
como se debe proceder a utilizarlos? Responder a estas inquietudes es el
proposito que nos anima en este momento.
Como punto de partida de esta discusion debemos advertir que los costos
asociados con un proyecto se clasifican en dos tipos, segun la divison se haga
con fines descriptivos 0 con el proposito de adoptar una decision financiera.
Teniendo en cuenta que existen estos dos grandes criterios para clasificar los
costos -descriptivo y decisorio- se puede aclarar bastante el significado de
cada tipo de costa y la utilidad de cada uno de ellos.
162 Evaluacion de Proyectos

8.1 La craslftcacton de los costos

desde el punta de vista descriptivo

Desde el punto de vista descriptivo los costos se subdividen en costos fijos,

costos variables y costos totales.
Los costas fijos son aquellos cuya magnitud no depende del volumen total de
produccion ni del nivel de utilizacion de un determinado proceso 0 servicio.
Los costas variables son aquellos que se modifican -no necesariamente en
forma proporcional- con el volumen de produccion 0 con el nivel de utiliza-
cion del proceso 0 servicio.
Los costas totales son la suma de los costos fijos y los costos variables 'l'
resultan asociados con un volumen especifico de produccion 0 de utilizacion
del proceso 0 servicio.
Basandonos en la anterior subdivision de costos, podemos obtener otros
que se re1acionan mas directamente con el volumen de produccion: estos son
los costas unitarios que resultan de dividir los costos totales por el numero de
unidades producidas. Puede hablarse tambien de costas unitarios variables,
que provienen de dividir los costos variables por el numero de unidades
producidas; finalmente, se pueden ca1cular costas fijos par unidad producida,
que resultan de dividir los costos fijos por el volumen de produccion.
Frecuentemente surge la equivocacion de creer que los costos variables son
aqueUos que varian proporcionalmente con el volumen de produccion, y en
ocasiones se piensa que solo son costos variables aquellos que al ser divididos
por el volumen de produccion, arrojan una cifra de costa variable unitario que
resulta constante para todos los niveles de produccion. Veamos como surgen
estos costos mediante un ejemplo muy sencillo.
Consideremos la situacion de la planta ALPHA que tiene una capacidad
maxima de produccion de 3 000 unidades con tres turnos; si utiliza dos turnos
puede producir un maximo de 2000 unidades y con un solo turno produce
1000 unidades. Los cost os asociados con la produccion de esta planta estan
c1asificados de acuerdo con la forma como ellos varian con los volumenes de
produccion.
Existen costos que se mantienen inmodificados para cualquier volumen de
produccion. Hay otros que permanecen constantes para vohimenes de pro-
duccion entre 0 y 1000 unidades, ascienden pero luego continuan iguales pa-
ra producciones entre 1 000 y 2000 unidades y vuelven a crecer para mante-
nerse inmodificados para cantidades de producci6n entre 2000 y 3000 uni-
dades.
Ademas, aparecen otros costos que varian directamente con el volumen de
produccion, es decir, que dependen del numero exacto de unidades que se
producen. En el caso de la planta ALPHA los costos que varian con el
 Costos de inversion 16

volumen de produccion, 10 hacen de una manera directamente proporcional y

en forma lineal.
La informacion concreta sobre los costos de la planta ALPHA aparece a
continuacion, en la forma en que habitualmente se obtiene:
A Costos inmodificados para cualquier volumen de produccion:
Costos de administracion $10000
Costo anual equivalente de la inversion 20000
Impuesto predial 1000
Arrendamiento del local 4000
$35000
B Adernas de los anteriores se ocasionaron los siguientes costos:
1. Costos asociados con un nivel de produccion entre 0 y 1 000 unidades
(nivel I)
Mano de obra (1 turno) $ 6000
Energia y agua 3000
Control de cali dad 5000
$14000
2. Costos asociados con un nivel de produccion entre 1 000 y 2 000 unida-
des (nivel II)
Mano de obra (2 turnos) $14000
Energia y agua 4000
Control de calidad 5000
$23000
3. Costos asociados con un nivel de produccion entre 2000 y 3 000 unida-
des (nivel III)
Mano de obra (3 turnos) $24000
Energia y agua 5000
Control de cali dad 8000
$37000
C Costos que varian proporcionalmente con el volumen de produccion:
Materia prima por unidad $20.00
Aditivos por unidad 3.00
Empaque por unidad 5.00
Desgaste de buriles por unidad 2.00
$ 30.00 por unidad
164 Evaluacion de Proyectos

Examinando los costos asociados con la operacion de esta planta, podemos

precisar ahora el significado quetienen los costo~ fijos, variables, unitarios, etc.
Vemos que para cualquier cantidad de produccion los costos que aparecen
en el subtitulo A representan aqueUa porcion del costa total que no se mo-
difica. Por tal motivo, esos costos de $ 35 000 son los costos fijos de la planta
ALPHA.
Los costos variables en este caso son de dos clases: unos que aumentan solo
al llegar a cierto nivel de produccion y otros que aumentan continuamente con
cada unidad adicional que se produce.
Tenemos entonces costos variables continuos de $ 30.00 por unidad y costos
variables discretos, que ascienden cuando se sobrepasan los niveles de produc-
cion de 1000,2000 Y 3 000 unidades. Estos ultimos son de $14000 fijos para
las primeras 1000 unidades, $23000 fijos para producciones entre 1000 Y
2000 unidades y $ 37 000 fijos para producciones superiores a 2000 unidades.
En resumen, si analizamos los costos asociados con la produccion de 1 500
unidades, tenemos la siguiente situacion: costos fijos de $ 35000, costos varia-
bles discretos asociados con el nivel II de produccion de $ 23 000 y costos
variables continuos de $30 X 1500 = $45000. EI costa total de produccion
de 1 500 unidades, que es la suma de los tres costos anteriores, asciende a
$103000.
Si deseamos ca1cular costos unitarios, obtenemos los siguientes resultados:
Costos unitarios totales = $103 000 -7- 1 500 = $ 68.67
Costo variable por unidad = $ 68000 -7- 1 500 = $45.33
Costofijoporunidad = $ 35000 -7- 1500 = $23.34

Podemos observar que el costa variable por unidad esta compuesto de dos
porciones: una que varia continuamente con el numero de unidades produci-
das y otra que es con stante. La porcion del costa variable unitario que
permanece con stante es aquella relacionada con el costa global que varia en
forma directamente proporcional con el volumen de produccion; en nuestro
caso, es el costo variable de $ 30.00 por unidad.
La porcion constante para cualquier volumen de produccion asciende a
$ 15.33 por unidad ($ 23000 -7- 1 500).
Si calculamos los costos para un volumen de produccion de 2 500 unidades
obtenemos los siguientes datos: .
Costos fijos $35000
Costos variables por nivel de produccion $ 37000
Costos variables proporcionales al volumen de
produccion (2500 X $ 30.00) $75000
Cost os totales $147000
 Costos de inversion 165

Costos unitarios para una produccion de 2 500 unidades

Costo unitario total = $147000 2500 = $58.50 porunidad
Costosfijos porunidad = $ 35000 -;- 2500 = $14.00 porunidad
Costo variable por unidad = $ 112 000 -;- 2 500 = $ 44.80 por unidad
Costo variable constante por unidad = $ 30.00
Costo variable cambiante porunidad = $14.80

El grafico 8.1 muestra 10s costos a que hemos venido haciendo referencia en
este ejernplo, para 10s diferentes niveles de producci6n. Alli se puede ver que

Costo CT

($) 160000

150000

140000

130000

120000

110000

100 000

90000 CV
continuos
80000

70000

60 000

50000

40000

30000 CV
discretos
20000

10000

1000 2000 3000

Numero de unldades

Grafico 8.1 Costos de produccion de fa compaiiia ALPHA

166 Evaluacidn de Proyectos

los costos fijos permanecen inalterados para todos los volumenes de produc-
cion posibles; que los costos variables por nivel de produccion sufren altera-
ciones discretas, 10 cual quiere decir que para ciertos rangos de produccion
permanecen inmodificados y solo en ciertos puntos sufren cambios, y que los
costos variables continuos van creciendo con el aumento en la cantidad
producida.
El grafico 8.2 muestra los costos unitarios para diferentes vohimenes de
produccion. Vemos alli que el costo unitario total es variable a 10 largo de
todos los volurnenes de produccion permitidos. Al descomponerlo aparece
una porcion del mismo que permanece con stante (el costo variable constante),

($)
$150

Costa unitario total

$100

$50 •

.
.
" Costa variable
/ ..... :..
".
continuo par unidad
Costa variable "': '" " ... -.
discreto
par unidad
$O~----------~----------~----------~--~
1000 2000 3000
Numero de unldades

Grafico 8.2 Costas de produccion de fa compaiiia ALPHA

 Costas de inversion 167

otra que varia continuamente con el volumen de produccion (el costa fijo por
unidad) y una tercera que cambia bruscamente en ciertos niveles de produc-
cion y que por 10 demas tiene un comportamiento parecido al de la inmediata-
mente anterior (costo variable discreto por unidad).

8.2 Los costos marginales

Otros costos que se mencionan cuando se analiza un proyecto desde el punta

de vista descriptivo, son los costos marginales. Estos costos son particular-
mente importantes cuando se trata de adoptar decisiones sobre el nivel optimo
de produccio n, ya que una regla de la microeconomia dice que el nivel optimo
de producci6n se alcanza cuando el costo marginal es igual al ingreso marginal.
Los costos marginales son los costos incrementales en que se incurre al
aumentar la produccion en un determinado volumen adicional. Por 10 general,
los costos marginales estan referidos a pequefias producciones adicionales,
por ejemplo alas modificaciones en el costa total de produccion cuando en
lugar de producir 1000 unidades se producen 1010 unidades 0 algo por el
estilo. Sin embargo, no existe razon alguna para no poder hablar de costos
marginales relacionados con cambios mas grandes en el volumen de produc-
cion. Lo que acontece es que los costos marginales con frecuencia se utilizan en
desarrollos analiticos que requieren la utilizacion del calculo diferencial y en
tales ocasiones se interpretan como la primera derivada de la funcion de costo
total respecto a la cantidad producida. En esas condiciones, el costa marginal
tiene su significado estrictamente relacionado con cambios muy pequefios en
el volumen de produccion.
Veamos en el ejemplo de la planta ALPHA algunos computes de costos
marginales que sirven para aclarar este concepto; empecemos por establecer
cual es el costo marginal que surge al aumentar la produccion de 1 500
unidades a 2 500. Establecimos anteriormente que el costa total de producir
1 500 unidades es $ 103 000 Y el costo total de producir 2 500 unidades es
$147000. Por 10 tanto, el costa marginal de producir las 1000 unidades
adicionales que hay entre los volumenes de produccion de 1 500 Y 2500
unidades, es $147000 - $103000 = $44000.
Los costos marginales pueden variar a 10 largo del volumen de produccion 0
pueden permanecer constantes entre ciertos limites de produccion.
En el caso de la ALPHA, si se toma como referencia una produccion base de
1 000 unidades, para determinar el costa marginal de producir una unidad
168 Evaluacion de Proyectos

adicional, debemos sumar $ 30.00 que cuesta producir la unidad adicional con
el costa en que se incurre por cambiar el nivel de producci6n de 1 000 a 2 000
unidades, el cual es $ 23 000 - $14000 = $ 9000: asi, el costa marginal de la
unidad en consideraci6n es de $9030. Si queremos conocer el costa marginal
de producir la unidad 1 875 por ejemplo, vemos que este es simplemente
$30.00.
Para el caso de la planta ALPHA los costos marginales son los siguientes:

Primera unidad: $ 30 + $14 000 + $ 35 000 = $ 49 030

Unidad 1 001: $30 + ($23000 - $14000) = $ 9030

Unidad 2 001: $30 + ($37000 - $23000) = $14030

Para cualquiera otra unidad: $ 30.00.

Debido a que los costos variables continua mente crecientes son lineales
($30 q), resulta que el costa marginal de la ALPHA es una con stante. Esta
situaci6n no es muy frecuente en la vida real y 10 que se observa generalmente
es una variaci6n en los costos del tipo que se aprecia en la tabla 8.1.

Tabla 8.1

No. de unidades Costa Costa Costa Costa

producidas fijo variable total marginal

1 $1000 $ 80 $1080 $1080

2 1000 150 1 150 70
3 1000 200 1200 50
4 1000 230 1230 30
5 1000 270 1270 40
6 1000 330 1330 60
7 1000 400 1400 70

La situaci6n anterior refleja la existencia de economias de escala hasta cierto

punto y muestra el crecimiento de los costos unitarios de producci6n, de alli
en adelante. Esto se parece mas a 10 que acontece en la vida real.
 Costos de inversion 169

8.3 La claslffcaclon de los costos

desde el punto de vista decisorio

Desde el punto de vista decisorio, los costos se clasifican en dos sentidos:

1. Costos incrementales vs. costos muertos.

2. Costos de oportunidad vs. cost os historicos 0 contables.

8.3.1 Costos incrementales y costos muertos

Los costos incrementales son aquellos que se modifican con la decision que se
va a adoptar. Los costos muertos son aquellos que no se ven afectados por la
decision. Veamos algunos ejemplos relacionados con esta division de costos:

1. La planta ALPHA del ejemplo anterior esta estudiando la alternativa de

usar una nueva materia prima que reduce los costos de control de calidad en
un 30%. Sin embargo, cuesta un 20% mas que la actual mente empleada.
l,Es conveniente cambiar de materia prima?
En esta ilustracion podemos apreciar que la decision tiene incidencia
solamente en los costos de control de calidad y en 10s de materia prima.
Los costos incrementales son una porcion de los costos variables discre-
tos (control de calidad) que se modifican en un 30% y una porcion de los
costos variables continuos que cambian en un 20% en el otro sentido.
Como todos los dernas costos no sufren alteracion con la decision, no es
necesario tomarlos en consideracion y por esto podemos afirmar que son
costos muertos, en nuestro ejemplo.
2. La planta ALPHA contempla la adquisicion de un local que ocasiona
costos anuales equivalentes de $ 3 500 y produce un aumento en e1impuesto
predial de $1 000.
l,Debe comprar el local 0 seguir operando en instalaciones arrendadas?
En este caso los costos incrementales son una porcion de los costos fijos
(impuesto predial; arrendamiento del local y costo anual equivalente del
local) y los demas costos, en particular los variables, por no verse afectados,
son costos muertos.
De los dos ejemplos anteriores podemos apreciar que los costos fijos, 10s
variables discretos y los variables continuos pueden ser costos incrementa1es 0
costos muertos, segun 1a situacion, Es particu1armente importante destacar
que no siempre 10s costos variables son costos incrementa1es, ni que 10scostos
fijos son siempre costos muertos.
10 Evaluacion de Proyectos

Tabla 8.2 Clasificacion de costos para decision

Incrementales Muertos

Costos fijos que a la vez son Costos fijos que son muer-
incrementales: por ejemplo, tos: los gastos administrativos
<0 cuando se piensa adquirir un cuando se piensa alterar el vo-
>
activo, los cost os anuales equi- lumen de produccion dentro de
~ Fijos valentes y los impuestos sobre una misma planta.
·c
o el patrimonio. Los costos anuales equiva-
(J)
OJ
"0 lentes de los activos cuando se
(J) piensa cambiar de materia pri-
o
Vi ma.
8
OJ
~--------~------------------------~-------------------------4
"0
Costos variables que a la vez Cost os variables que son muer-
c son incrementales: por ejem- tos: mana de obra directa en la
-0
·u plo, los costos unitarios cuan- produccion cuando se pien-
<0
o do se aumenta el volumen de sa en reestructurar el departa-
~ Variables mento de contabilidad.
·in produccion.
<0
EI impuesto sobre la renta Costo de materia prima cuan-
o al aumentar el precio. do se piensa en adquirir un ca-
rnlon nuevo.

Cuando se estructura un proyecto de inversi6n se deben incluir en el anali-

sis solamente los costos incrementales del caso, ya que son los unicos costos
relevantes. Buscar e incorporar informaci6n sobre los dernas costos s6lo
contribuye a aumentar innecesariamente los gastos del estudio y en ocasiones
a desviar la atenci6n de los puntos claves sobre los que es menester adoptar
una decisi6n.

8.3.2 Costos de oportunidad y costos hist6ricos

Anteriormente tuvimos oportunidad de explicar los conceptos de costa de

oportunidad y costa hist6rico 0 contable, acudiendo al ejemplo de los caciques
Panchax y Morrao.
Vimos en aquella ocasi6n que los costos de oportunidad estandirectamen-
te asociados con el concepto del valor de oportunidad de un activo, que po-
demos definir asi: el valor de oportunidad es el valor presente neto de los
ingresos y egresos que produce el activo en man os del decisor, cuando calcula
tal VPN con su tasa de interes de oportunidad.
EI costa hist6rico, por otra parte, es el valor que figura en los libros de
contabilidad, que es igual al valor de adquisicion menos la depreciacion
contable acumulada.
 Costos de inversion 11

Para efectos decisorios, el costa relevante es el de oportunidad, ya que este

refleja el sacrificio real que representaria el dedicar el activo a otros proyectos.
Por ejemplo, una mina produce ahora utilidades de $100000 por afio y tiene
una vida indefinida. La mina fue adquirida en $ 700 000. El gobierno ha
solicitado a la cornpafiia propietaria de la mina que la convierta en un refugio
contra ataques atornicos como una contribucion a la comunidad. "Cual es el
costa de oportunidad de esta contribucion para la compafiia, si su tasa de
interes de oportunidad es del 30% anual?
El costa historico en este caso es $700000, suponiendo que no se carga
ninguna depreciacion. El costa de oportunidad es:

$100000 = $ 333 333.33

0.30

y representa el VPN de 10 que la cornpafiia de la mina dejaria de percibir al no

continuar explotandola. Obviamente esta ultima cifra es la que tiene significa-
do financiero para fines decisorios.

8.3.3 La influencia del costa de oportunidad

en la adopci6n de decisiones sobre inversi6n

El costa de oportunidad tiene una gran influencia en la adopcion de decisiones

de inversion, como se puede apreciar en el siguiente ejemplo:
El gerente de la SANXIS LTDA. debe adoptar la decision sobre la adquisi-
cion de una maquina embobinadora para reemplazar una cuadrilla de trabaja-
dores que en la actualidad realizan una tarea de enrollamiento a mano. El
vendedor de la embobinadora ESTRELLA, al ofrecer esta maquina a la
SANXIS, suministra los siguientes datos:

Precio de venta $100000

Gastos directos de la operacion de la maquina $ 20 000/ afio
Vida util de 10 afios sin valor alguno de salvamento.
El gerente de la SANXIS sabe que el costa de la pequefia cuadrilla que sera
reemplazada por la maquinaria es de $42 OOO/ano y conoce tambien que la
tasa de interes de oportunidad de la SANXIS es del 15% anual.
Con estos datos adelanta el siguiente analisis:

CAE (0. 15)esrrel/a $20000 + $100000 (0.19925) 39925

CAE (0. 15)cuadrilla $42000
172 Evaluacion de Proyectos

Como el costa anual equivalente de la embobinadora ESTRELLA es

$ 39 925 y como el de la cuadrilla es $ 42000, nuestro amigo gerente decide,
muy acertadamente, optar por la compra de la maquina.
Ha transcurrido 1 afio desde la adquisicion de la embobinadora, cuando el
gerente de la SANXIS advierte, con gran consternacion, que los costos de
operacion de esta maquina no son $20000 como 10 habia prometido el
vendedor, sino $25000, de modo que real mente el costa anual equivalente de
la ESTRELLA es:
CAE(0.15)eslrella = 25000 + $100000 (0.19925) = $44925

Ante este resultado, empieza a cavilar sobre si debe olvidarse de la embo-

binadora y revertir al sistema manual que solo le cuesta $42 OOO/afio.
Cuando se encuentra en este proceso de decision, otro vendedor le informa
que por no ser la ESTRELLA la maquina mas adecuada para su operacion,
debe considerar la posibilidad de reemplazarla por la CONSTELACION que
tiene un costa de operacion mucho mas bajo. Sus caracteristicas son:

Precio de venta $120000

Gastos directos de operacion $ 15000/alio

Vida util de 9 alios sin valor de salvamento.

Le inforrno adernas que estaria dispuesto a recibir la embobinadora ES-
TRELLA por $ 60000.
EI gerente calcula entonces el costa anual de la CONSTELACION, asi:

CAE (O.l5)conslelaci6n = $15000 + $120000(0.20957) = $40148.40

Como este ultimo costo resulta menor que los $42 OOO/ano que vale la cua-
drilla y que los $44 925/afio que realmente vale la embobinadora ESTRE-
LLA, concluye que debe adquirir la nueva maquina. ~Es acertada esta deci-
sion? Veamos por que no 10 es.
EI continuar utilizando la maquina ESTRELLA implica, de alguna manera,
mantener atada cierta cantidad de dinero en este activo, que podria utilizarse
en otras oportunidades. Este hecho determina que para efectos de establecer el
costo anual de la ESTRELLA tengamos que precisar la magnitud de tal suma.
El analisis que hizo el gerente de la SANXIS LTDA., supone implicitarnente
que el dinero atado a la embobinadora adquirida hace un afio es $95075.63.
Esta cantidad se desprende de la siguiente relacion, en la cual se tiene en cuenta
la vida util restante que es de solo 9 alios.

CAE(0.15)eslrella = $44925 = valor de la maquina (0.20957) + $25000 en

la actualidad.
 Costos de inversion 173

Cabe preguntarnos ahora si $95075.63 es 10 que efectivamente se esta

sacrificando al conservar la ESTRELLA. Por la informaci6n suministrada por
el vendedor podria pensarse que esto no es cierto ya que el s610 esta dispuesto a
pagar $ 60 000 por la maquina en uso. Si se averiguara que tal suma es 10
maximo que podria recibirse por la embobinadora usada, tal seria su valor de
oportunidad y nuestro amigo gerente tendria que ca1cular el costa anual
equivalente de la ESTRELLA para los pr6ximos nueve afios, asi:

CAE (0.15)estrella = $ 25 000 + $ 60 000 (0.20957) = $ 37 574.20

En estas condiciones, por ser inferior el costa anual de la maquina en uso al-<
de la CONSTELACION~ la decisi6n acertada es, mo cambiar la maquina! Cii
Una reacci6n a este raciocinio es la de rechazar el abrupto descenso en elf
valor del activo en uso. Si se esta empleando un sistema de depreciacion'r;
uniforme en diez afios sin valor de salvamento, el cargo anual por depreciaci6nO
contable es $ 10 000, de modo que el valor en libros de la embobinadora
ESTRELLA, en el momenta de decidir sobre su cambio, es $90 000. Es decir.v-i <
que su valor de oportunidad es $ 60000, 0 sea $ 30 000 por debajo del valor en
libros, y esto es algo que muchos ejecutivos encuentran dificil de aceptar, sobre u.J
todo cuando los activos no han sufrido mayor deterioro fisico. t-
Sin embargo, el mismo concepto de valor de oportunidad es aceptado o.
inmediatamente cuando se trata de un aumento. Por ejemplo, si un coleccio- U
nista de embobinadoras advierte que la ESTRELLA es un modelo muy raro y
por este motivo ofrece pagar a la SANXIS LTDA., $ 500000 por ella, el ge- z:
rente no dudaria un segundo en aceptar que a pesar de que la rnaquina figura
en libros con un valor de $90 000, su valor real de oportunidad es $500000, de :§
modo que si le pidieramos que ca1culara el costa anual de continuar embobi- V);

nando con la ESTRELLA, el gerente haria el siguiente calculo: e5i

2:-
CAE (0.15)estrella = $25000 + $500000 (0.20957) = $129785

Todo 10 anterior resalta la importancia del concepto del valor de oportuni-

dad como elemento determinante para adoptar buenas decisiones de inversi6n
y destaca que el ignorarlo es simple mente tratar de posponer arbitrariamente
la aceptaci6n de un hecho que ya ha ocurrido: el aumento 0 la disminuci6n en
la valia de un activo.
En resumen, podemos aseverar que para efectos decisorios financieros es
menester considerar s610 los costos incrementales y al precisar su monto
debemos tener en cuenta que este debe reflejar su valor de oportunidad, que no
siempre coincide con su costa hist6rico 0 con table.
174 Evaluacion de Proyectos

8.4 Relacion entre los diferentes tipos de costo,

la tunclon de ingresos y el volumen optimo
de operaclon

Para establecer la relacion que existe entre los diferentes tipos de costos y la
funcion de ingresos, y poder asi determinar el volumen optimo de operacion,
es menester examinar, por separado, varias formas que puede adoptar la
funcion de costa total.

8.4.1 La funci6n de costo total con rendimientos

de escala positivos y negativos

La situacion que mas se aproxima a la realidad es aquella en la cualla funcion

de costos totales respecto al volumen de produccion, tiene la forma que-
aparece en el grafico 8.3.

$CT

CF
l-+ ~ ~ _.Q

Grafico 8.3

Esta funcion de costo total muestra las siguientes caracteristicas:

1. Tiene un componente de costa fijo en que se incurre para cualquier volu-
men de produccion,
2. Para un tramo inicial, entre Q y QA, los costos variables unitarios son
altos pero decrecientes, de modo que aparecen economias de escala.
3. Contiene un tramo intermedio, entre QA y QB, en el cual el costa variable
unitario es muy pequefio y constante, por 10 cual esta zona constituye la de
las grandes economias de escala, ya que los aumentos en la produccion
conllevan muy pocos costos adicionales.
 Costos de inversion 175

4. Existe un tercer tramo, partiendo de QB, en el cual los costos variables

unitarios empiezan a crecer aceleradamente. Esta zona es la de saturacion,
en la cualla aparicion de multiples y sucesivos "cuellos de botella" deterrni-
nan que la produccion de cada unidad adicional sea cada vez mas costosa y
que surjan asi, rendimientos decrecientes de escala.
La funcion de costa unitario (CU) asociada con este tipo de costa total,
tiene la forma que muestra el grafico 8.4.

$CU

CT
CU= -
Q

~------~--~------------~Q
Q~

Grafico 8.4

Como se puede apreciar en el grafico, en este caso hay un nivel de produc-

cion, Q::, para el cual el costo unitario es minimo.

La funcion de costa marginal (CM), 10 que cuesta producir cad a unidad

adicional, tiene la forma que se observa en el grafico 8.5.

$CM CM = o(CT)
o(Q)

~------~----------------~Q
Q~

Graflco 8.5
176 Evaluacion de Proyectos

Se puede ver tambien que la funcion de costa marginal tiene un minimo que
ocurre cuando se producen Q"tJ unidades.
Vamos a demostrar ahora que Q~ y Q"tJ no coinciden por 10 general, y
que Q~ es el volumen de produccion para el cual Cu = CM.
Para obtener e1 minimo costa unitario, derivamos CU respecto a Q e
igualamos a O.

8 (CT)
8(CU) Q CT 1 8(CT)
8(Q) 8(Q) Q2 + -Q X --
8(Q)
=0

asi:

8(CT) CT
-
8(Q) Q

8(CT)
pero, por definicion: = CM
8(Q)

y adernas, CT = CU
Q

o dicho en otros terminos, el volumen de produccion para el cual el costa

unitario es minirno, se obtiene al igualar el CM y el CU y despejar a Q.
Ejemplo numerico:

CT = 100 + 20Q - Q2 + 0.05Q3

CU = 100 + 20 _ Q + 0.05 Q2 El minimo costa unitario aparece

Q cuando CU CM =
CM = 20 - 2Q + 0.15Q2

100 + 20 _ Q + 0.05Q2 20 - 2Q + 0.15 Q2

Q

o .1Q2 _ Q _ 100 = 0
Q Al resolver esta
ecuacion de tercer
grado, obtenemos
el optimo.
 Costos de inversion 177

Si ilustramos en un mismo dibujo la funcion de costa unitario y la de costa

marginal, encontramos 10 que se observa en el grafico 8.6.

$C

cu

~------~---T----~------~Q
OM Oil

Grafico 8.6

Acabamos de demostrar que Q~ (el volumen de produccion con minima

costa unitario) aparece cuando CU = CM, es decir, se encuentra en el punto
de corte de las dos curvas. Queda por demostrar que el volumen de produccion
que tiene un minima costa marginal, Q,I; es inferior a Q~. Para volumenes
bajos de produccion el efecto que tiene en el costa unitario la distribucion de
los costos fijos entre las pocas unidades producidas es bastante alto, de modo

..
que e I costa unitano 0b ternid 0 -que es la suma d e I -CF CV -
+ -- resu Ita
Q Q
mayor que el costa marginal, el cual no tiene que repartir el costo fijo, porque
solamente se compone de los costos adicionales que ocasiona la produccion de
cada nueva unidad. Lo anterior determina que en la region comprendida
entre 0 y Qt, el CM esta casi siempre por debajo del cu.
Debido a la forma de la funcion de CT, ciertos puntos en adelante (QB en el
grafico 8.3) desaparecen las economias de escala y surgen rendimientos
decrecientes a escala; esto no es sino otra manera de decir que a partir de cierto
punto el CM que venia descendiendo empieza a crecer.
De todo 10 anterior queda demostrado que la funcion de CM tiene un
minima; que corta a la funcion de CU de abajo hacia arriba y por consiguiente
que Q,I; < Qt, tal como aparece en la grafico 8.6.
178 Evaluacidn de Proyectos

8.4.2 La funci6n de costo total con rendimientos de escala

que son siempre positivos, nulos 0 negativos

Esta funcion de costa total tambien se encuentra en la vida real, sobre to do en

procesos en los cuales la capacidad instalada es bastante mayor que la utiliza-
da, 0 cuando el proceso es muy intensive en mana de obra que se puede
contratar a destajo. Algunas actividades agropecuarias tienden a mostrar esta
clase de funcion de costa total, cuya forma aparece en el grafico 8.7.

(a) Costa variable unitario (bl Costa variable unitario (c) Costa variable unitario
fijo siempre deereeiente siempre creciente

Grafico 8.7

Se pueden destacar las siguientes caracteristicas de las curvas de costa total

que aparecen en el grafico 8.7.

l. Todas tienen un componente de costa fijo.

2. En la curva (a) por existir un costo variable fijo, el costa total aumenta en
una cantidad constante, 10 cual determina que la funcion CT aparezca
como una linea recta.
3. En la curva (b) por existir un costa variable unitario decreciente el CT crece
en una proporcion cada vez menor, con cada unidad adicional producida.
Lo contrario se observa en la curva (c).

Las anteriores caracteristicas dan origen alas diferencias que se resaltan en

las curvas correspondientes de costo unitario y de costa marginal, que apare-
cen en las graficas 8.8 y 8.9.
 Costos de inversion 179

$CU $CU $CU

c; {"- 0
-------..-0
(a) EI costa unitario decre- (b) EI costa unitario decre-
ce hasta ser asint6tico ce mas rapidarnente
al valor del costa varia- que en (a) y no tiene
ble unitario, que en es- ninguna tendencia a-
te caso es fijo sint6tica
"-------0
(e) EI costo unitario tiene
un minimo porque para
volurnenes bajos de
producci6n, el efecto
del costa fijo es impor-
tante y el del variable
unitario. Lo contrario
ocurre para volumenes
altos de producci6n

Grafico 8.8 Costo unitario

Las correspondientes curvas de costa marginal son:

$CM $CM $CM

~{
L 0 0 0
(a) (b) (e)

Grafico 8.9 Costo marginal

En el caso (a) como el costa unitario variable es fijo, 10 que cuesta producir
cad a unidad adicional, es decir el costa marginal, es una cantidad constante.
De alli resulta la recta paralela al eje horizontal.
En el caso (b) como el costa unitario variable es decreciente, el costa
marginal que resulta tambien disminuye.
En el caso (c) la funci6n de costa marginal muestra un minima porque el
costa marginal de la primera unidad carga can tad a el costa fijo y el de las
siguientes unidades s610 incluyen la parte adicional del costa variable que es
creciente par serlo el costa unitario variable.
180 Evaluacion de Proyectos

En los casas (a) y (b) el costa unitario no tiene un minima (en ellimite en el
primer cas a ) y el costa marginal no tiene minima en (b) y tiene un minima
constante en el caso (a).
En el caso (c) el minima del CU se produce en el punta de corte entre CU y el
CM.

8.4.3 La funci6n de costo total sin costo fijo

La funci6n de costa total mas simple es aquella en la cual no hay costa fijo y el
costa variable unitario es constante. En este cas a el costa unitario resulta
constante e igual al costa marginal. Las ilustraciones correspondientes son las
del grafico 8.10.

$CT CU = CM

------~Q '-------~Q
Grafico 8.10

En este caso no existen minimos para ninguna de las tres curvas de costa.
Si el costa variable unitario fuera creciente (0 decreciente) la situaci6n re-
sultante tendria la forma del grafico 8.11.

CU = CM
Creciente

---------Q '--------Q

Grafico 8.11
 Costos de inversion 181

8.5 La funci6n de ingreso total (IT)

Los puntos que conforman la funci6n de ingreso total (recaudo total) resultan
al multiplicar los diferentes niveles de producci6n (estamos suponiendo impli-
citamente que se produce 10 que se vende) por el precio de venta unitario
correspondiente.
Es decir, en el caso general:

IT( Qi) = P(Qi) X Qi Qi = volumen de ventas

donde se destaca que tanto el precio como el ingreso total son una funci6n del
volumen de ventas.

I. EI caso mas sencillo que se presenta es aquel que surge cuando el precio de
venta es constante, de modo que:

IT(Qi) = P X Qi

En este caso la funci6n de ingreso total es simplemente una linea recta

creciente y la funci6n de ingreso marginal -el recaudo que produce la
venta de cada unidad adicional- es una linea recta distanciada p unidades
del eje horizontal, al cual es paralela.
Graficamente la situaci6n se muestra en el grafico 8.12.

$IT

L- .-Q

Grafico 8.12

2. Un caso tambien frecuente es aquel en el cual el precio unitario no es

constante sino que varia con los diferentes niveles de ventas; para vender
mas es necesario rebajar el precio unitario. En estas condiciones, la relaci6n
182 Evaluacion de Proyectos

entre el precio unitario (p) y la cantidad vendida (Q), 0 sea la funci6n de

demanda respecto al precio, es la del grafico 8.13.

$P

~------------~o
Grafico 8.13

La forma de la funci6n de ingreso total, que resulta de multiplicar cad a

valor de Q por su correspondiente valor de p en la funci6n de demanda
anterior depende de la elasticidad de tal demanda.

8.5.1 Elasticidad cambiante en la curva de demanda

Cuando la elasticidad de la demanda es cambiante, surgen diferencias en las

curvas de ingreso total y marginal respecto a 10 que se aprecia cuando ella es
constante. Supongamos primero que la elasticidad es variable de la manera en
que 10 muestra el grafico 8.14.

$P

Para 0 > O· la elasticidad es menor que 1

Para 0 = O· la elasticidad es igual a 1
Para 0 < O· la elasticidad es mayor que 1

.......
--------0
o·

Grafico 8.14

EI significado que tiene la elasticidad indica que cuando es menor que I,

aumentos en la cantidad vendida resultan en una disminuci6n de los ingresos
 Costos de inversion 183

totales; 10 opuesto se registra cuando la elasticidad es mayor que 1 y el ingreso

total se mantiene inmodificado cuando la elasticidad es igual a 1. En conse-
cuencia, las curvas de ingresos total y marginal, necesariamente muestran la
forma del grafico 8.15.

Grafico 8.15

La curva de ingreso total es ascendente hasta Q* y de ese punto en adelante

decrece. La curva de ingreso marginal yace sobre el eje horizontal hasta Q*
donde la corta; de alli en adelante la curva esta por debajo del eje horizontal.
El porque de la forma de las curvas anteriores se puede comprender mejor
al examinar el siguiente ejemplo numerico:

(1) (2) (3) (4)

P 0 IT = pO 1M

10 1 10 10
6 2 12 2
5 3 15 3
4 4 16 1
3 5 15 -1
2 7 14 -1
1 10 10 -4

al cual corresponde la curva del ingreso total del grafico 8.16.

184 Evaluacion de Proyectos

$IT

20

15
Ingreso total

10

5 10

Grafico 8.16

La funci6n de demanda es la del grafico 8.17.

$P

10

5 Funci6n de demanda

5 10

Gcifico 8.17

Y el ingreso marginal el del grafico 8.18.

 Costos de inversion 185

$IM

10

5
\ Ingreso marginal

Grafico 8.18

8.5.2 Elasticidad constante en la curva de demanda

Veamos ahora 10 que acontece cuando la elasticidad es constante a 10 largo

de la curva de demanda, tal como se ilustra en el grafico 8.19.

$P $IT $IM

'-------.- Q Q '-------.-Q

La elasticidad es constante EI ingreso total debe ser Y la funci6n de ingreso

y superior a 1 entonces monot6nicamen- marginal debe estar siem-
te creciente pre sobre el eje horizontal
r,1

186 Evaluacion de Proyectos

$P $IT $IM

.....
------0
\
L....-----~O ......
-----~O

La elasticidad es constante Entonces la curva del in- Y la funci6n de ingreso

e inferior a 1 greso total es monot6nica- marginal esta por debajo
mente decreciente del eje horizontal

$P $IT $IM

.....
------0 .....
------0 •....•
----- •. 0

La elasticidad es igual a la Entonces la curva del in- Y la curva de ingreso mar-

unidad greso total es paralelaal eje ginal coincide con el eje
horizontal (el ingreso total horizontal (el ingreso mar-
es constante) ginal es nulo)

Grafico 8.19

8.5.3 Derivaci6n del principio: Maxima utilidad

ocurre cuando eM = 1M

Uno de los principios mas conocidos de la microeconomia establece que las

utilidades maximas se alcanzan en el volumen de produccion donde la curva
de costo marginal corta a la curva de ingreso marginal. Analicemos por que
ocurre esto, apoyandonos en el grafico 8.20 de costa marginal.
 Costos de inversion 187

eM

00 --------------------Q
01

Grafico 8.20

C omo por d e fiirucion:

.. , CM(Q) __ aCT(Q) entonces es necesariamente
aQ

cierto que: Jx~ 0 x

CM(x) d = CT(Q)

y por consiguiente el area que esta debajo de la funci6n de CM representa al

costa total.
Por 10 anterior, el costa total de producir Qo unidades es el area rayada
que aparece debajo de la curva de CM hasta el punto Qo, la cual llamamos
CT(Qo). El costa total de producir el volumen adicional Q I - Qo, es el area
que se muestra punteada.
Algo similar ocurre con la funci6n del ingreso marginal:

Como por definici6n: 1M (Q) = a IT (Q) , entonces es cierto que:

aQ

i: IM(x) d, = IT( Q)

raz6n por la cual el area debajo de la curva de 1M representa el ingreso total.

Entonces IT(Qo) es igual al area rayada; IT(QI) - IT(Qo) es el area pun-
teada (vease el grafico 8.21).
188 Evaluacion de Proyectos

-~----Q
Grafico 8.21

Si representamos con un mismo grafico las funciones de 1M y de CM, ob-

tenemos 10 que muestra el grafico 8.22.

$
eM

-+-_-.L_.L.-_--..,;~----~
Q

1M

Grafico 8.22

donde podemos apreciar que un aumento de la producci6n al pasar de Qo a

Q 1, produce un incremento de costos t::. CT igual al area b Q 0 Q 1 d y un mayor
ingreso total t::. IT igual al area a Q 0 Q 1 c. Como t::. IT > t::. CT el movimiento
de Qo a Q 1 aumenta las utilidades totales.
Supongamos ahora que nos encontramos en el punto Q2 (grafico 8.23) y
queremos saber si debemos modificar el volumen de producci6n.
Consideremos el movimiento de Q2 a Q3, el cual produce los siguientes
incrementos: en ingresos totales el area CQ2 Q3 e representa el incremento en la
totalidad de ingresos, es decir t::. IT, en tanto que el area CQ2 Q3d muestra el
incremento en costos totales, es decir t::. CT.
 Costos de inversion 189

Grafico 8.23

Como ~ CT > ~IT, no conviene hacer este desplazamiento.

Analicemos ahora el movimiento de Q 2 hacia Q I, el cual tiene las siguien-
tes repercusiones: disminuci6n de los ingresos totales representada por el area
aQI Q2C y merma de los costos totales reflejada en el area b Q, Q2C. Como
- ~ CT < - ~ IT, el valor de la reducci6n en costos resulta inferior al valor
de la disminuci6n en ingresos, por 10 cual el movimiento no conviene.
Por consiguiente, el punto de utilidades maximas ocurre cuando 1M = CM.
Esto 10 podemos ver tarnbien asi:

UT(Q) = IT(Q) - CT(Q)

Para max. UT derivamos respecto a Q e igualamos a O.

oUT(Q) = 0 = oIT(Q) oCT(Q) = IM(Q*) - CM(Q*)

aQ oQ oQ

Por consiguiente las utilidades maximas se producen en aquel nivel de pro-

ducci6n Q* en el cual el 1M = CM.

8.5.4 EI volumen 6ptimo de produccl6n cuando

los costos e Ingresos son lineales

Cuando las funciones de costa y de ingreso son lineales, el principio CM = 1M

adquiere las caracteristicas especiales que se ilustran en el grafico 8.24.
190 Evaluacion de Proyectos

ITI f/ ~MI
LalLa
Gnifico 8.24

Al ilustrar en un mismo dibujo las curvas de CM elM, se obtiene el grafi-

co 8.25.

$ $ $

I------IM
I------IM = CM I------CM
I------CM
t------IM

------Q "------ •. Q '"-------Q

(a) (b) (e)

Caso (a) Q* =
00

Caso (b) Q* indiferente

Caso (c) Q* = 0

donde Q* es el volumen optimo de produccion.

Costos
lineales Ingresos
nolineales
$ $ $

-~f eM
I--------CM b --~IM
b ~'M
"--------Q ------~Q I
Q*
Q
 Costos de inversion 191

Costos no lineales Ingresos lineales

$ $ $

~CM p~------------IM

.....
------0 ---:-------0
Grafico 8.25

8.6 EI punta de equilibria

Es aquel volumen de producci6n para el cual CT = IT (vease el grafico 8.26).
Se usa muy frecuentemente cuando se analizan funciones de costos e ingresos
lineales. Por ejernplo si CT =
12 + 5 Q, IT 8 Q. =
IT
CT

Q~quilibrjo

Grafico 8.26

para calcular el punto de equilibrio se igualan las dos funciones:

12+5Q=8Q
Q=4
Equilibrio
de donde se desprende que el punto de equilibrio se alcanza cuando se pro-
ducen 4 unidades. En este caso, a partir de la producci6n relacionada con el
punto de equilibrio, se producen utilidades.