INTRODUCCIÓN

En este capítulo abordaremos el tema de las políticas macroeconómicas en una economía

abierta según el tipo de cambio fijo; teniendo en cuenta que para la mayoría de los países
el tipo de cambio fijo es el relevante. Sin embargo, para algunos países de gran tamaño
como estados unidos o Japón el régimen vigente es el flotante. Casi todos los países del
globo son demasiado pequeños para ejercer efectos significativos sobre las condiciones
macroeconómicas en el resto del mundo. Pero existen países como estados unidos que
tienen economías tan poderosas que los cambios que ocurren en ellos ejercen efectos
importantes en el resto del mundo. Tomaremos como marco de referencia la economía
abierta, que incorpora la diferenciación de bienes como la movilidad de capitales. El
modelo de Mundell – Fleming se desarrollo a comienzos de años 60 en trabajos pioneros
de Robert Mundell y J. Marcus Fleming; estos dos economistas reconocieron los cambios
profundos que estaban ocurriendo en la economía mundial.
 Un Modelo de productos Diferenciados Internacionalmente
El país local solo produce un solo bien; es diferente al bien único producido en el resto
del mundo. En Estados unidos la fabrica Ford, mientras que Japón produce Toyota. Estos
bienes son sustitutos, pero no sustitutos perfectos. Si el precio de los Toyota sube en
relación al precio de los Ford, se espera un movimiento de consumidores de los vehículos
Toyota a los Ford, pero no todos harán el cambio. En conclusión, la relación de precios
entre Toyota y Ford no esta fija, cuando cambia, los consumidores revisan las respectivas
proporciones que compran de estos dos bienes.
En términos técnicos

La economía interna produce un solo bien que consumen agentes nacionales y externos.
La producción total de este bien es Q, al precio P. Todo lo que se produce, pero no se
vende internamente se exporta. Existe también un bien externo que no se produce a nivel
local y que se importa. El precio en moneda local del bien importado es P. Contrariamente
al supuesto de paridad del poder de compra, permitiremos que varié P / P, el precio del
bien extranjero relativo al bien nacional.

PM = EP

Al mismo tiempo, el precio en moneda extranjero del bien nacional es igual al precio
interno, P, dividido por el tipo de cambio, ósea: P*= P / E, donde P* es el precio en
moneda extranjera que se recibe por las exportaciones del bien nacional. Cuando P* sube,
se exporta menor cantidad de bienes al exterior, y cuando cae se exporta más.
Determinación de la Demanda Agregada
Ya hemos establecido que las familias consumen tanto el bien nacional como el
extranjero. El valor nominal total del consumo está dado entonces por:
P Cd + PM CM = P c C
 Cd: bienes domésticos
 CM: bienes extranjeros
 P y PM: precios internos
 Pc es el índice de precios al consumidor y C es una medida de consumo real.
 El IPC se construye como un promedio ponderado de los precios de diferentes
bienes y servicios de consumo.

Se construye así:

Pc = X P + ( 1 – X ) Pm
X y ( 1 – X ) son ponderaciones asignadas a los bienes nacionales y a los bienes
extranjeros. Lo interpretan como cuando en Estados Unidos los bienes domésticos dan el
90% del gasto de consumo total mientras que el bien importado corresponde al 10%. En
consecuencia X sera 0.9 y ( 1 – X ) será 0.1.
Una vez formado el índice de precios al consumidor se puede dividir el valor nominal del
gasto de consumo por IPC, a fin de calcular el valor real del consumo:

C = ( PCd + PmCm) / Pc

Se puede obtener un índice de precios para el gasto de inversión y calcular el valor real
del gasto de inversión. Definimos el valor nominal total del gasto de inversión como la
suma del gasto en bienes nacionales y del gasto en importaciones.

P1 I = PI d + Pm Im

Definimos ahora el índice de precios para el gasto de inversión como un promedio

ponderado de los precios nacionales y de importación:

P1 = P (Id/I) + Pm (Im/I)

Tanto Pc como P1 son un promedio ponderado de P y Pm, el índice de precios al

consumidor y el índice de precios de inversión tienden a ser distintos debido a que los
bienes domésticos y bienes extranjeros tiene diferentes pesos en el consumo y la
inversión.
Supondremos que el gasto publico recae en el bien nacional. Una alta proporción del gasto
fiscal, en casi todos los países se destina a los sueldos y salarios de los trabajadores del
sector público. Podremos describir esto así:
PgG = PGd
La demanda nominal de bienes domésticos está dada por:
PQd = PC d + PI d + PG d + PX
PQd = ( PCd + PmCm) + ( PId + PmIm) + PGd + PX – (PmCm + PmIm)
PQd = (PcC + P1I + PgG) + ( PX – PmIM)
Se puede escribir como: PQd = A + PBC
Donde PBC es la balanza comercial nominal definida como:

PBC = PX – PmIM
Dividir por el nivel de precios P
Qd = (A/P) + BC
BC = X – (Pm/P) IM
Diferencia importante entre la economía cerrada y la economía abierta. En una economía
cerrada, la absorción y la demanda agregada son la misma cosa: C + I + G mientras que
en la economía abierta son diferentes. La absorción mide el gasto total de los residentes
nacionales; la demanda agregada mide el gasto total de los residentes nacionales y los
extranjeros en bienes nacionales.
Escribimos primero una ecuación en forma reducida para la absorción, basada en el hecho
de que la absorción es la suma del consumo, la inversión y el gasto público. Como
conocemos las variables que afectan al consumo y la inversión. Se puede escribir así:

A/P = a ( G, T, ( Q – TV , PMK , i)

¿Cuán buena es la teoría de que el volumen de exportaciones depende del tipo de

cambio real?
Al menos describe bastante bien el caso de Estados Unidos en los 80. Muestra una serie
de tiempo del tipo de cambio real y el valor real de las exportaciones para Estados Unidos
en el periodo 1980 – 1988. El grafico muestra el deterioro sufrido por las exportaciones
estadounidenses cuando el tipo de cambio real se apreciaba en relación a su promedio
histórico. El tipo de cambio real llego a su nivel más apreciado, o más bajo, en febrero
1985, volviendo después a depreciarse. Es Claro que la depreciación de la moneda
estadounidense ayudo a que las exportaciones de Estados Unidos recuperaran parte del
terreno perdido.
Para derivar el modelo IS-LM en una economía abierta bajo tipo de cambio fijo,
necesitamos hacer dos supuestos básicos. Primero, las autoridades monetarias fijan el tipo
de cambio E. Segundo, tomaremos como dados los niveles de G, T , (Q – T) , PMK ,
A*/P* y P. sobre esta base podemos dibujar una relación negativa entre la tasa de interés
i y el nivel de demanda local.

Propiedades de la Curva IS
Al igual que en la economía cerrada que se describió en el capitulo anterior. La curva IS
se desplaza hacia la derecha, porque la demanda se expande por cualquiera de las
siguientes razones:
 Aumento en G
 Reducción en T
 Aumento en (Q – T)
 Aumento en PMK

Además, la curva IS se desplaza a la derecha cuando A*/P* sube porque esto significa
que los extranjeros incrementarán su demanda por bienes nacionales y entonces crecerán
las exportaciones. También se desplaza a la derecha cuando EPm/P sube, esto pasa
cuando el tipo de cambio real se deprecia; porque esto significa que la demanda se
desplaza de bienes extranjeros a bienes nacionales.
Supongamos que la economía esta operando bajo tipo de cambio fijo y las autoridades
monetarias deciden devaluar. Manteniendo fijos los precios internos un supuesto clave
detrás de la curva IS, el tipo de cambio real se deprecia. La exportación del País Local se
hace más competitivas en los mercados mundiales, en tanto que se encarecen las
importaciones. Como resultado, la balanza comercial mejora y a su vez la demanda
agregada aumenta para cualquier nivel de tasa de interés. En conclusión, la curva IS se
desplaza hacia la derecha.
La Curva LM y la movilidad de Capitales

La curva LM se basa en la ecuación de la demanda por dinero M/P = L (i, Qd). Así la
curva LM es una línea de pendiente positiva. Para completar el equilibrio de la economía
abierta, necesitamos todavía otro elemento. Si el capital fluye libremente a través de las
fronteras, la tasa de interés local será igual a la tasa externa. A esto se le puede llamar la
línea de movilidad de capitales (MC). Entonces bajo libre movilidad de capitales, el
equilibrio pleno de la economía debe encontrarse en la intersección de IS, LM Y MC
como en este gráfico.
Las autoridades monetarias fijan M y esto determina la curva LM. Sin embargo, en un
régimen de tipo de cambio fijo y movilidad de capitales, las autoridades monetarias no
pueden seleccionar al mismo tiempo la oferta monetaria y el tipo de cambio. Cuando las
autoridades monetarias fijan E, las familias pueden convertir su dinero local en activos
externos de acuerdo a su conveniencia. Con alta movilidad de capitales y tipo de cambio
fijo, la tasa de interés local debe ser siempre igual a la tasa de interés mundial, de modo
que i = i*. La demanda por dinero de las familias está dada por M/P y la oferta monetaria
se ajusta a medida que las familias compran o vende dinero local a cambio de activos
externos.
El Equilibrio en el esquema IS-LM-MC

Supongamos que inicialmente las curvas IS, LM y MC se intersectan en el punto A. se

supone que las autoridades monetarias efectúan una compro de bonos de mercado abierto,
lo que produce un incremento transitorio sobre la oferta monetaria. Como se muestra en
la curva LM debería desplazarse hacia abajo y a la derecha. En la economía cerrada, el
punto B marcaria el nuevo equilibrio y llegaríamos a la conclusión de que la demanda
agregada ha subido. Pero notemos que i seria menor que i*. Para la economía abierta, la
historia no quedaría aquí ya que en el punto B; los residentes nacionales intentaran vender
sus bonos locales para adquirir bonos externos. A través del arbitraje en le mercado
internacional de capitales. La tasa de interés interna volverá a subir rápidamente hasta i*.
La economía permanecerá en el punto A sobre la curva IS. Con una demanda en el
mercado de bienes consistente con la tasa de interés i*. Al mismo tiempo habrá un exceso
de oferta monetaria. Al mismo tiempo habrá un exceso de oferta monetaria. En
conclusiones las familias convertirán parte de su dinero en bonos externos y el banco
central, venderá reservas y reabsorberá el incremento en M con el fin de que la curva LM
retorne a su posición original.
Nota:
 Mientras que se desplaza a la izquierda, el banco central esta perdiendo reservas
internacionales.
 La curva LM es endógena.
 El equilibrio es debe estar en un punto a lo largo de la línea MC donde i es igual
a i*-
 Desplazamiento a la derecha significa que las familias están vendiendo activos
externos para incrementar su tenencia de dinero local, con lo que el banco acumula
reservas externas durante el proceso.
  Desplazamiento a la izquierda significa que las familias están comprando activos
externos para disminuir sus tenencias de dinero local de modo que el banco pierde
reservas externas.
 Determinación del Producto y el nivel de precios
Análisis IS-LM modificado para estudiar los efectos de política fiscal y monetaria sobre
el producto y los precios. El primer paso consiste en derivar la curva de demanda agregada
para un nivel dado de G.T y otras variables que afecten la posición de la curva IS.
Partimos del equilibrio que se muestra con un nivel de precios P dado. Supongamos ahora
que el nivel de precios sube a P1. ¿Cómo afecta esto el nivel de la demanda agregada?
Sabemos que el nuevo equilibrio estará en el punto de intersección de la nueva curva IS
y la línea i= i*, de modo que lo primero que hay que hacer es ver como se desplaza la
curva IS cuando sube el nivel de precios.
Efecto de expansión fiscal
Supongamos que el gobierno inicia un programa de obras publicas que involucra un
incremento significativo del gasto. A una tasa de interés dada, la demanda subirá en el
mercado de bienes, esto hará que desplace la curva IS hacia la derecha. En una economía
cerrada la expansión fiscal llevaría a un nuevo equilibrio en el punto B, en la intersección
de IS Y LM. En una economía abierta con tipo de cambio fijo y plena movilidad de
capitales, el equilibrio debe estar en el punto C. La oferta monetaria subirá
endógenamente a medida que las familias convierten activos externos en dinero local para
satisfacer su demanda por dinero en el nuevo equilibrio.
Notemos que la expansión fiscal es muy efectiva para hacer subir la demanda agregada
porque no hay aumento en las tasas de interés para desplazar la inversión.
Nota:
 La curva IS se desplaza hacia arriba y a la derecha provocando un desplazamiento
subsecuente de la curva LM hacia la derecha.
 La demanda agregada se mueve hacia la derecha y el efecto final depende de la
forma de la curva de oferta agregada se mueve hacia la derecha y el efecto final
depende de la forma de la curva de oferta agregada.
Efectos de Expansión Monetaria}

Supongamos que ahora el banco lleva a cabo una compra de bonos domésticos en el
mercado abierto, incrementa la cantidad de dinero en circulación. Los agentes
económicos se encuentran con que sus portfolios han quedado fuera de equilibrio. Este
exceso de oferta las tasas de interés inicial tienen demasiado dinero y muy pocos bonos.
Este exceso de oferta monetaria implica que la curva LM se desplace hacia abajo hasta
LM. En consecuencia, las familias con exceso de disponibilidad de dinero tratan de
adquirir nuevos activos externos con el exceso de M. El banco central interviene entonces,
vendiendo divisas y absorbiendo dinero local. Esto significa que la curva LM retrocede a
la izquierda al caer M y el banco pierde reservas. La expansión monetaria provoca una
salida de capital que a la vez revierte la expansión monetaria.

Efectos de devaluación

Bajo un régimen cambiario fijo, el tipo de cambio en si mismo es una variable de política
que determinan las autoridades. Supongamos que las autoridades deciden devaluar la
moneda local. Las exportaciones del país local se hacen mas competitivas en los mercados
mundiales, en tanto que las importaciones se encarecen en términos relativos en el
mercado interno. Con el fin de mejora la balanza comercial y por consecuencia crece la
demanda agregada para cualquier nivel de la tasa de interés. Por lo tanto, la curva IS se
desplaza hacia arriba y a la derecha. Como la tasa de interés esta dada a nivel mundial el
incremento en la tasa provoca un flujo de entrada de capital. Un nuevo equilibrio se
alcanza en el punto B del gráfico, donde se intersectan las curvas IS, LM Y MC.
Nota:
 La demanda agregada se incrementa.
 Una devaluación tiene un efecto similar a un incremento de gasto público.
 Altamente efectiva para incrementar la demanda agregada.
 Controles de capitales
 La alta movilidad de capitales es característica de la mayor parte del mundo
desarrollado. En los países industrializados casi todos los controles de capitales
se eliminaron en los años 80 y en la actualidad los inversionistas pueden convertir
libremente activos internos en activos externos sin barreras administrativas.
 Una buena parte del mundo en desarrollo los controles de capital continúan en
vigor. Para estos países tenemos que modificar algunos de nuestros resultados.
Exclusivamente al existir control de capitales, i no es necesario a i*. Tampoco
puede las familias convertir activos externos en moneda local de forma rápido. El
banco no efectuara cambios para este fin.
El caso de una expansión monetaria
Examinemos una expansión monetaria bajo tipo de cambio fijo y controles de capitales.
Partimos de un equilibrio caracterizado por flujos comerciales compensados y una curva
LM. Notemos que la tasa de interés del punto A no necesita ser igual a i*. Supongamos
que las autoridades monetarias expanden la oferta de dinero, desplazando la curva LM
hacia la derecha. El resultado es una caída de tasas de interés y un aumento de demanda
agregada.
No existe ninguna fuera inmediata que desplace la curva LM de vuelta a su posición,
porque los controles de capitales bloquean el arbitraje de interés en los mercados
mundiales de capitales.

El caso de una Expansión Fiscal

La economía parte de un equilibrio, con flujos comerciales compensados. En relación a

este proceso de ajuste, existen puntos importantes como cuando la oferta monetaria se
ajusta al impacto fiscal, la demanda agregada retorna a su posición original, el incremento
en el gasto público desplaza parcialmente el gasto privado en el corto plazo y este
desplazamiento se distribuye entre una reducción del consumo privado y una reducción
en la inversión en respuesta a tasas de interés más alias. Sin embargo, en el largo plazo,
el desplazamiento es total; el incremento en las tasas de interés concluyendo en que el
gasto público ha aumentado a expensas del consumo privado y la inversión.
 CONCLUSIONES
En el marco actual de globalización, la política económica que prevalece en nuestro país,
es el de estabilidad del tipo de cambio, que no significa que el tipo de cambio sea fijo,
sino más bien, que fluctúa en una banda más o menos estable tendiendo apreciar
nuestra moneda, lo que ha impedido contar con una política monetaria que permita
financiar mayor gasto público para lograr un mayor crecimiento, y que ha llevado junto
con la apertura comercial, a la pérdida de competitividad nacional frente a las
importaciones, y a crecientes déficits de comercio exterior, lo que nos coloca en contexto
de alta vulnerabilidad frente la crisis internacional. Hemos observado que la política
monetaria, bajo un régimen de tipos de cambio fijos, no puede actuar de manera
independiente; pues los resultados que se obtienen de una política expansiva o
contractiva, es ineficaz. Así más bien, la política monetaria debe acompañar a la política
fiscal expansiva para lograr mejores resultados. La ventaja que se encuentra con tipos de
cambio fijos, es que evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando las transacciones
internacionales; así también, disciplina la política monetaria para prevenir crecimiento
excesivo del dinero y provocar entonces hiperinflación. El banco central debe generar la
liquidez que requiere la dinámica económica, y asegurar la estabilidad del sector bancario
para lo cual debe establecer una tasa de interés y tipo de cambio competitivo que actúen
en favor de la dinámica de acumulación del sector productivo, para que se asegure las
condiciones de reembolso de su deuda. La salida de la crisis, demanda más estado, más
capacidad reguladora sobre la actividad económica, e incrementar y racionalizar el
gasto en favor de lo productivo, del empleo y del bienestar social.