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1 SUMARIO I. El análisis de los Estados Financieros II. Análisis de la
estructura patrimonial III. Análisis de la liquidez y solvencia IV. El fondo de
maniobra. El capital de trabajo y la situación de tesorería V. Los fondos
generados por las operaciones. El cash-flow. La autofinanciación VI. Estado de
origen y aplicación de fondos. Cuadro de financiamiento VII. Análisis del
resultado económico de las operaciones
2 I. EL ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 1. INTRODUCCION Se trata de un
proceso de reflexión con el fin de evaluar la situación financiera actual y
pasada de la empresa, así como los resultados de sus operaciones, con el
objetivo básico de determinar, del mejor modo posible, una estimación sobre la
situación y los resultados futuros. El proceso de análisis consiste en la
aplicación de un conjunto de técnicas e instrumentos analíticos a los estados
financieros para deducir una serie de medidas y relaciones que son
significativas y útiles para la toma de decisiones. En consecuencia, la función
esencial del análisis de los estados financieros, es convertir los datos en
información útil, razón por la que el análisis de los estados financieros debe
ser básicamente decisional. De acuerdo con esta perspectiva, a lo largo del
desarrollo de un análisis financiero, los objetivos perseguidos deben traducirse
en una serie de preguntas concretas que deberán encontrar una respuesta
adecuada. Por ejemplo: El posible inversor en una empresa probablemente se
planteará las siguientes preguntas:
- ¿Cuál ha sido la evolución de los resultados de la empresa?
- ¿Cuáles son las perspectivas futuras de su evolución?
- La tendencia de los beneficios supone crecimiento, estabilidad o declive?.
¿Existe alguna variabilidad o tendencia significativa? - ¿Cuál es la posición
financiera a corto plazo?. ¿Qué factores probablemente le afectarán en el
próximo futuro? - ¿Cuál es la estructura de capital de la empresa?. Qué riesgos
y ventajas supone para el inversor? - ¿Qué indica la comparación de los puntos
anteriores con las demás empresas del sector? En el caso de un banquero que
juzgue a la empresa para decidir la concesión de un préstamo a corto plazo,
puede añadir las siguientes cuestiones: - ¿Cuáles son los motivos básicos de la
necesidad de fondos de la empresa?. ¿Son realmente necesidades a corto plazo, y
si así es, desaparecerán, por sí mismas?. - ¿A partir de qué fuentes podrá la
empresa obtener los fondos necesarios para el pago de los intereses y la
devolución del principal? - ¿Cómo ha manejado en el pasado la dirección sus
necesidades a corto y largo plazo?
3 La dirección de la propia empresa añadirá preguntas relativas al control
sobre la marcha de la misma. Un paso muy importante, en cualquier proceso de
toma de decisiones, es identificar las preguntas más significativas, pertinentes
y críticas que afectan a la decisión. Pues bien, en función de estas cuestiones
podremos plantearnos la mejor manera de enfocar el análisis de los estados
financieros. 2. AREAS PRINCIPALES DE INTERES EN EL ANALISIS FINANCIERO Tal como
veremos a continuación, el análisis de los estados financieros debe examinar
diversos aspectos importantes de la situación financiera de una empresa, así
como de los resultados de sus operaciones. Para organizar de algún modo este
análisis, podemos señalar cinco áreas principales de interés:
2.1. La estructura patrimonial de la empresa
2.2. El fondo de maniobra y la liquidez a corto plazo
2.3. El flujo de fondos
2.4. El resultado económico de las operaciones
2.5. Rendimiento y rentabilidad
2. TECNICAS DE ANALISIS Las técnicas mas utilizadas en el análisis de los
estados financieros son las siguientes: a) Comparación: Consiste en determinar
las analogías y diferencias existentes entre las distintas magnitudes que
contiene un balance y demás estados contables, con el objeto de ponderar su
cuantía en función de valores absolutos y relativos para diagnosticar las
mutaciones y variaciones habidas. La comparación de partidas entre diferentes
balances transforma en dinámicos los elementos estáticos contenidos en ellos,
los cuales expresan únicamente la situación en un momento dado. Una cuenta
cualquiera puede medirse comparándola:
- Con el importe total del Activo, del Pasivo o de los Resultados
- Con el total del grupo o masa patrimonial a que corresponda
- Con la misma cuenta de un balance anterior o posterior
- Con otros epígrafes con los que tenga cierta relación y que convenga analizar
- Con otras empresas o estándares de referencia.
4 b) Porcentajes (análisis estructural): Disponiéndoles verticalmente se puede
apreciar con facilidad la composición relativa de activo, pasivo y resultados.
Tiene una significación extraordinaria en el análisis de balances, pero con todo
ello, no debemos prescindir de los valores absolutos, cuyo estudio es necesario
para ponderar mejor las oscilaciones de los porcentajes; éstos pueden variar en
un sentido y los totales en otro. La importancia de los porcentajes aumenta
cuando se dispone de tantos por ciento tipo para cada actividad, con los cuales
se puede comparar los datos de la empresa en cuestión, estudiando la estructura
de su patrimonio y resultados. Así se descubren fácilmente los puntos adversos
causantes de resultados desfavorables. c) Números índices: Consiste en estudiar
la tendencia de cada grupo de cuentas o de éstas entre sí, tomando como base un
ejercicio normal, o sea, que no presente grades variaciones, y, si ello no es
posible, se elige como número base inicial de comparación el promedio ponderado
de una serie de años. La cifra base inicial de comparación se hace, por lo
general, igual a 100 y, el resto de los números, en tantos por ciento del
primero, con lo que se facilita una rápida visión de conjunto de los aumentos y
disminuciones correspondientes. Tiene especial aplicación para dar a conocer las
tendencias. d) Representación gráfica: Consiste en mostrar los datos contables
mediante superficies u otras dimensiones conforme a ciertas normas diagrámicas y
según se refiera al análisis estructural o dimensional de la empresa. Se utiliza
para hacer resaltar determinadas relaciones o interpretaciones. e) Ratios:
Consiste en relacionar diferentes elementos o magnitudes que puedan tener una
especial significación. El ratio es una relación significativa del valor de dos
elementos característicos de la gestión o de la explotación de la empresa. Los
ratios son, en muchos casos, números relevantes, proporcionales, que informan
sobre la economía y marcha de la empresa. Lo que en definitiva se busca mediante
el cálculo de ratios financieros, según Dalsace; “es conocer de forma sencilla,
a partir del balance, el comportamiento futuro de la empresa, cuyo
comportamiento se escalona en el tiempo, de ahí su carácter fundamentalmente
cinético, siendo pues, necesario hacer intervenir factores cinéticos, o sea,
ajenos al balance, y, sobre todo, de las cuentas de resultados”. Los ratios
deben utilizarse con prudencia y ordenadamente como una primera aproximación del
análisis. Han de ser sustanciales y significativos. A tal efecto, G. Angenieux
dice que deben ser: - Sencillos, ya que si no, son dificilmente utilizables -
Racionales. Debe haber una relación de causa efecto entre los dos términos de la
relación, ya que evidentemente sería posible establecer infinidad de ratios
gracias a múltiples combinaciones de las partidas del balance, de los documentos
anejos o de las estadísticas de la empresa. - Poco numerosos; sobre todo si
están destinados a la dirección de la empresa.
5 Los ratios se pueden clasificar: • Por su origen: Internos y externos • Por
la unidad de medida: De valor y de cantidad • Por su relación: Estáticos,
dinámicos y mixtos • Por su objeto: De estructura financiera, de estructura de
capital; de liquidez y solvencia, de actividad comercial y de rendimiento
económico Los ratios internos, también denominados de intraempresa, son los que
se refieren a la propia empresa, pero calculados con relación a períodos
distintos. Los externos o de interempresa son los que pertenecen a empresas del
mismo sector económico. La interpretación de los ratios no se puede hacer de
forma mecánica. Un ratio por sí solo carece de significado, adquiere su máxima
validez cuando se le compara con un estándar interno o externo. Los primeros se
obtienen de los datos reales convenientemente corregidos y ajustados. Los
externos son los que corresponden otras organizaciones análogas y con situación
parecida. Ante la dificultad de hallar varias empresas que puedan compararse en
el plano técnico-comercial, se impone elaborar patrones o muestras por cada
grupo de ratios que posibiliten caracterizar las diferencias de organización y
gestión . La comparación interempresa deberá hacerse con el mayor número posible
de empresas, aunque con las lógicas reservas, dado que pueden existir
diferencias en las técnicas contables aplicadas. En todo caso, procede emplear
ratios-tipo que son los correspondientes a las empresas que presentan
situaciones determinadas y consideradas como mejor dirigidas. Los ratios piloto
pueden ser sustituidos por un ratio-medio que exprese la situación de aquellas
empresas que presentan situaciones semejantes. Para su determinación puede
utilizarse la media aritmética o mejor la mediana, para evitar una nivelación
arbitraria. Se denominan ratios de valor o de cantidad, según se refieran a
unidades económicas (monetarias) o a unidades técnicas (físicas). A ser posible
es preferible utilizar ratios de cantidad ya que los datos que se obtengan serán
mas reales. Atendiendo a las relaciones de elementos o magnitudes que pueden
establecerse, se llaman rátios estáticos cuando se derivan del análisis del
balance y son dinámicos los que se derivan del análisis de las cuentas de
resultados. Son mixtos cuando se comparan datos tomados del balance y de la
cuenta de resultados. En cuanto su objeto, se deben emplear los ratios
necesarios para analizar la gestión comercial, financiera, de inversión y
rentabilidad, seleccionando los que tienen influencia decisiva en el control de
gestión y de forma que no estén influenciados por fluctuaciones monetarias o por
cualquier otra variación que pueda desvirtuar su realidad, precisando, en su
caso, los factores que han podido influir y en qué medida afecta esta
influencia, ya que la validez de un enunciado de ratios depende, sobre todo, de
que tanto la base cuantitativa como el intervalo de tiempo elegido sean reales.
6 La información así obtenida forma parte del “tableau de bord” o cuadro de
mando de la empresa y permite apreciar: • La política seguida • Las previsiones
a efectuar • La toma de decisiones Las cinco técnicas de análisis indicadas,
lejos de excluirse entre sí, se complementan. De ahí que su uso,
convenientemente correlacionado, puede ser de la mayor importancia en la
práctica del análisis. 4. ESTADOS FINANCIEROS El análisis financiero consiste en
un estudio detallado del Balance de Situación y la Cuenta de Pérdidas y
Ganancias. 4.1. BALANCE DE SITUACION Se puede definir como un estado que refleja
la situación patrimonial de la empresa en un momento determinado, en la medida
en que dicha situación se pueda expresar en términos monetarios. Tiene carácter
estático, ya que es un resumen de la situación de la empresa en un momento dado.
El Balance de Situación está compuesto por: A) ACTIVO: Al conjunto de bienes y
derechos se le conoce con el nombre de Activo. Representa la estructura
económica. Se puede dividir en dos grandes masas patrimoniales: 1. Activo fijo:
También llamado inmovilizado. Está compuesto por elementos cuya conversión plena
en liquidez requiere más de un año. Son inversiones de carácter permanente en la
empresa y consideradas necesarias para el cumplimiento de sus fines. . Cabe
distinguir cuatro tipos de inmovilizado: • Inmovilizado material: Bienes de
naturaleza tangible como Terrenos, Edificaciones, Maquinaria, Instalaciones,
Utillaje, Mobiliario, Vehículos de transporte, Equipos para proceso de
información, …. • Inmovilizado inmaterial: Elementos patrimoniales intangibles
como, Fondo de comercio, Aplicaciones informáticas, Derechos de traspaso,
Concesiones administrativas, Derechos sobre bienes en régimen de arrendamiento
financiero, …. • Gastos amortizables: Tales como, Gastos de constitución, Gastos
de primer establecimiento, Gastos de ampliación de capital.
7 • Inmovilizado financiero: Inversiones financieras permanentes cualquiera que
sea su forma de instrumentación, con vencimiento superior a un año:
Participación en el capital de otras empresas, Valores de renta fija; Créditos
concedidos a largo plazo, Imposiciones a largo plazo. 2. Activo circulante:
Integrado por elementos patrimoniales activos (bienes y derechos frente a
terceros) que tienen la característica de ser dinero o convertirse en dinero,
por operaciones normales de la empresa, en un plazo no superior a un año.
Atendiendo al grado de disponibilidad, se pueden distinguir tres tipos de activo
circulante: • EXISTENCIAS: Bienes adquiridos o elaborados por la empresa
destinados a su venta o transformación en productos terminados, entre los que se
citan: Mercaderías, Materias primas, Productos terminados, Envases, Embalajes,
etc. • REALIZABLE: Derechos de cobro susceptibles de ser transformados en
efectivo dentro de un ejercicio económico, tales como Clientes, Efectos
comerciales a cobrar, Pagos anticipados, Inversiones financieras temporales (a
corto plazo), Créditos concedidos a terceros, Efectos comerciales descontados
pendientes de vencimiento, …. • DISPONIBLE: Elementos de activo mas líquido de
que dispone la empresa: Depósitos en entidades bancarias a la vista y efectivo
en caja. B) PASIVO Representa la estructura financiera. Podemos definir el
pasivo del balance como el conjunto de recursos financieros de que dispone la
empresa. Parte de él expresa el conjunto de obligaciones que la empresa tiene
contraídas con terceros en un momento dado. Clasificación: 1. PASIVO FIJO
Comprende las deudas a largo plazo y el no exigible. • EXIGIBLE A LARGO PLAZO:
Deudas de la empresa cuyo plazo de pago es superior a un año, tales como,
Préstamos, Proveedores de inmovilizado, Efectos a pagar a largo plazo,
Obligaciones y Bonos, Fianzas y Depósitos recibidos a largo plazo, … • NO
EXIGIBLE: Son los conocidos como recursos permanentes propios. Provienen de
aportaciones de los socios a capital y los generados por la propia empresa,
tales como Reservas y Resultados no distribuidos. 8 2. PASIVO CIRCULANTE: Es el
exigible a corto plazo. Está integrado por deudas de la empresa con vencimiento
no superior a un año. Proveedores, Acreedores, Efectos comerciales a pagar,
Préstamos a corto plazo, Organismos oficiales (H Pública, Tesorería de la
S.S.), Deudas por efectos descontados, …. 4.2 CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS
Según el P.G.C., la Cuenta de Pérdidas y Ganancias, comprende, con la debida
separación, los ingresos y los gastos del ejercicio, y por diferencia, el
resultado del mismo. A diferencia del Balance de Situación (información
estática), la Cuenta de Pérdidas y Ganancias informa de los ingresos y gastos de
un período determinado de tiempo. Es el nexo de unión entre dos balances. El
inicial, que informa de la situación patrimonial de la empresa al inicio del
período, y el final, que refleja la situación al final del mismo. 9 II.
ANALISIS DE LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL 1. FINALIDAD El análisis de la estructura
financiera de la empresa consiste en investigar si las relaciones cuantitativas
de las masas patrimoniales activas y pasivas del balance presentan o no posición
de equilibrio financiero. El análisis consiste en un estudio de: • La estructura
que presentan los grandes grupos que componen el activo y el pasivo. • De su
evolución a lo largo de los últimos períodos. • De las relaciones que mantienen
entre sí (equilibrio o solidez). Los objetivos perseguidos en este estudio son:
a) Conocer y situar a la empresa, a través de un determinado tipo de estructura,
tanto por lo que se refiere a los recursos empleados como a las fuentes de
financiación.
b) Conocer la evolución reciente de dicha estructura.
c) Determinar su grado de equilibrio.
d) Determinar la capacidad de endeudamiento.
e) Evaluar la capacidad de expansión de la empresa.
2. ESTRUCTURA DEL ACTIVO El análisis de la estructura del activo nos indicará el
grado de inmovilización de los recursos que necesita la empresa, según sea el
peso relativo de los dos grandes grupos, fijo y circulante, y de la composición
de éstos. En las empresas eléctricas, las de navegación, las telefónicas, etc.,
así como las industrias en general, la inversión en inmovilizaciones técnicas es
más importante que en las empresas comerciales, en las que los activos
circulantes suelen ser superiores a los activos fijos. El análisis se realiza
mediante el cálculo de porcentajes que cada grupo representa con respecto al
total del activo. De esta forma conocemos, además del valor absoluto, la
importancia relativa de cada masa. Pero el mayor interés radica en el análisis
dinámico u horizontal, obtenido a base de series de balances, caso de disponer
de datos correspondientes a varios ejercicios. 10 Los ratios utilizados para el
análisis de la estructura del activo son: ión Inmoviliac = total Activo fijo
Activo Tanto el activo fijo como el total se estiman por su valor neto. Este
ratio expresa en qué medida la empresa inmoviliza sus capitales. Si crece dentro
del mismo capital invertido, significa que el activo circulante ha sido
reducido, con o sin acierto, según que suponga mayor o menor rendimiento. =
circulante activo del cia portan Im total Activo circulante Activo Mide la
relación del circulante con el total de inversiones de la empresa. Varía según
la actividad desarrollada. En principio, las que tienen un mayor activo
circulante obtienen mayores beneficios, ya que éstos están en relación directa
del activo circulante o de éste multiplicado por la velocidad de giro e
inversión del activo fijo. En consecuencia, cuanto mayor sea este ratio tanto
mejor. ón Amortizaci = fijo Activo Coste acumuladas ones Amortizaci Procede
hallar el ratio correspondiente a cada tipo de inmovilizado (material,
inmaterial,
gastos amortizables). En su interpretación habrá que tener en cuenta el número
de años que
tiene de existencia. Un ratio alto revela una política de amortizaciones
acertada con todas las
ventajas que ello reporta.
3. ESTRUCTURA DEL PASIVO Y CAPITAL Los ratios de la estructura del pasivo ponen
en evidencia la naturaleza de los recursos de que dispone la empresa. Expresan
su endeudamiento. La estructura del endeudamiento de una empresa obedece a
ciertas reglas, de tal forma que: si los capitales propios representan mas de
dos tercios del total de recursos, la empresa tiene una gran capacidad de
endeudamiento; si representan mas de la mitad, todavía puede recurrir a la
obtención de préstamos; en cambio, si este ratio es inferior, se encontrará en
una situación tal que los eventuales prestamistas serán mas caros y mas
exigentes. Estos ratios varían según los sectores y el tamaño de la empresa.
Cuando la empresa carece de recursos propios suficientes para crear, desarrollar
o simplemente mantener el negocio objeto de su actividad, necesita recurrir al
mercado de capitales al objeto de obtener los fondos de financiamiento
necesarios. 11 La relación que debe existir entre fondos propios y ajenos es
difícil de determinar. No existe, en realidad, ninguna obligatoria. Se podría
incluso admitir que trabaje solamente con financiación ajena. En realidad, la
proporción que debe existir entre ambas clases de financiación vendrá
determinada por su incidencia en la rentabilidad. Del estudio de este aspecto
del análisis nos ocuparemos mas adelante al tratar el efecto de apalancamiento
financiero. Los ratios más esenciales para analizar la estructura del pasivo son
los siguientes: propio capital del cia portan Im = total Capitalpropio Capital
Los recursos propios se refieren al neto patrimonial. Cuanto mayor sea este
ratio, mas estabilidad financiera presentará la empresa. Interesa mantener este
ratio lo mas alto posible, puesto que ello indica una fuerte posición económica.
Además, revela una garantía de seguridad frente a posibles depresiones
económicas y una mayor capacidad de financiación ajena en caso de necesidad.
ajeno capital del cia portan Im = total Capital ajeno Capital Este ratio,
complementario del anterior, mide la importancia de las deudas, las cuales no
deben sobrepasar el 50% del capital propio. Se considera como la regla de oro de
la financiación de la empresa, cuando la correlación entre inversiones y
financiaciones, ordenadas según su grado decreciente de liquidez y exigibilidad,
respectivamente, se ajusta al siguiente esquema: INVERSIO NES FINANCIACIO NES
Disponibilidades
Créditos
Existencias
Pasivo circulante Pasivo fijo Activo fijo Capitales propios Activo circulante
iamiento Autofinanc =Capital servas Re Mide el grado de capitalización de la
empresa. Un ratio elevado asegura a la empresa del riesgo de descapitalización.
Su empleo es útil para el análisis del coste financiero de los capitales
propios. nto Endeudamie = propios Capitales ajenos Capitales 12 Este ratio mide
la intensidad de la deuda comparada con los fondos de financiamiento propios, y
de ella, deducir el grado de influencia de terceros en el funcionamiento de la
empresa.
El resultado ideal se expresa como tendencia a la unidad.
Este mismo ratio, pero invirtiendo los términos, da el concepto de autonomía
financiera.
Este aspecto del endeudamiento es básico, pues siempre hay que buscar un
equilibrio entre los
capitales propios y ajenos. En efecto: • Los capitales propios son los que
representan un margen de seguridad para el conjunto de acreedores, dado su
carácter permanente y al no tener una remuneración obligatoria. • Por otro lado,
a los propietarios les interesa utilizar la financiación ajena siempre que la
rentabilidad de los fondos invertidos sea superior al coste de los capitales
ajenos utilizados. Desde el punto de vista de la rentabilidad, el grado idóneo
de utilización de capitales ajenos se determina analizando elefecto de
apalancamiento financiero. • Pero esto no solo puede crear problemas de liquidez
y rentabilidad, sino que también puede hacer peligrar el control de la empresa.
Por tanto, el equilibrio entre los capitales propios y los ajenos resultará de
un compromiso permanente de las exigencias de. -La solidez
- La independencia financiera
-La rentabilidad de los fondos propios
-La rentabilidad de los fondos propios
El equilibrio entre los capitales propios y los ajenos varía esencialmente,
según las empresas de: a)Factores subjetivos: - Preferencia de los propietarios
y directivos por la Independencia y la seguridad. b)Factores objetivos: -
Importancia de los valores inmovilizados dentro del
Activo.
- La velocidad de rotación de los activos circulantes,
particularmente, los stocks.
- El nivel y estabilidad de los beneficios.
- El rendimiento de las inversiones.
- El objetivo de rentabilidad de los capitales propios.
- La naturaleza de la actividad de la empresa.
- Los riesgos propios de la explotación.
- La situación coyuntural.
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09 / 11 / 2010 john180489 left a comment
proyecto de inversion
05 / 11 / 2010
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Report belkyrduenas left a comment
me ayudo mucha la informacion..gracias
04 / 12 / 2010
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Report estebandaniel left a comment
muchas gracias!
03 / 18 / 2010
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Report ramses de la barra left a comment
gracias
07 / 20 / 2008
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