Evidencia de endogeneidad monetaria poskeynesiana

Palley (1994) afirma que la oferta monetaria está determinada endógenamente por los créditos
creados cuando los bancos responden a las decisiones de gestión de activos y pasivos de (i) bancos
comerciales, (ii) decisiones de cartera de la banca privada y (iii) la demanda de préstamos
bancarios. (Palley, 1994)

Por otra parte “La esencia de la teoría del dinero endógeno es que el stock de dinero en un país
que está determinado por la demanda de crédito bancario, y este último causalmente depende de
las variables económicas que afectan el nivel de producción” (Fontana, 2003) .

Pollin (1991) afirma que a medida que se desarrolla la teoría del dinero endógeno, las diferencias y
las discusiones han crecido y ahora es apropiado argumentar que hay son dos enfoques distintos
para la endogeneidad del dinero, es decir, los Horizonalistas y los puntos de vista estructuralistas.
Ambos enfoques ven el dinero que surge como el contraparte del crédito bancario, pero debaten
si la oferta de crédito bancario es completamente, o solo parcialmente, determinado por la
demanda de crédito bancario.

Horizontalistas

Según el enfoque horizontalista, el dinero del crédito responde endógenamente a los cambios en
la demanda de capital de trabajo de las empresas. La variable exógena para todo el proceso de
creación de dinero es el precio de crédito, que es, a través de la intermediación de bancos, bajo el
control del Banco Central (Fontana, 2003).

El ahorro requiere de una provision de ingresos de crédito adicional, el ahorro es el recurso de los
bancos y sirve de flujo de dinero para los inversores. Los horizontalistas rechazan la idea de fondos
prestables, según su teoría, el dinero de crédito no es una mercancía, por lo que no se puede usar
una función de produccion para definirlo (ibid).

Los horizontalistas afirman que el dinero no es tangible por tanto no puede verse como en un
proceso de producción, El dinero es generado por el crédito bancario y es utilizado para la
producción y el intercambio de mercancías, por tanto no es una mercancía, mas bien es una
convención social(ibid) .

Pollin (1991) menciona dos argumentos centrales desde la posición horizontalista, uno referente a
la relación de prestamos/reservas/depósitos y el otro relacionado cómo la tasa de interés se
relaciona con las tres variables. La primera noción de que los préstamos hacen los depósitos y los
depósitos sean reservas, es completamente contraria a las relaciones causales planteadas por los
monetaristas pues son los préstamos los que determinan los agregados monetarios.

Con respecto a las tasas de interés, los teóricos de esta corriente argumentan que el banco central
puede determinar el comportamiento de las tasas de interés, principalmente las tasas de corto
plazo. Este poder se deriva de dos fuentes, primero del control que tiene el banco central sobre la
tasa de descuento, y segundo, el control que tiene el banco central para poder controlar la tasa de
interés de corto plazo de las operaciones de mercado abierto (OMAS) a través de las cuales los
bancos obtienen recursos del banco central (ibíd).
ESTRUCTURALISTAS

Pollin (1991) señala que el enfoque estructuralista se distingue inicialmente del enfoque
horizontalita porque no reconoce ningún normativa por parte del banco central. Esta idea tiene
dos componentes. Primero, Los defensores de la endogeneidad estructural creen que los trabajos
del banco central para restringir el crecimiento de las reservas no bancarizadas impondrán
restricciones cuantitativas significativas en las reservas totales disponibles para los mercados
financieros. Los estructuralistas, en otras palabras, no aceptan la opinión de que el préstamo de
ventana de descuento es un sustituto cercano de los préstamos no prestados reservas.

El segundo componente de la visión estructuralista es que el banco central ejerce efectivamente

su autoridad para limitar en cantidad las reservas que proviciona; no necesariamente buscará una
postura totalmente conformista a través de operaciones de mercado abierto. Esto será cierto
independientemente de las inclinaciones políticas de los gobernadores o la administración en el
poder (ibid).

Los estructuralistas acusan a Kaldor y los horizontalistas modernos de no haber tomado en cuenta
la teoría de preferencia de liquidez. (Fontana, 2003)

Dow ha argumentado persuasivamente que uno de los principales objetivos del enfoque
estructuralista es "calificar y enriquecer" el análisis horizontalista de la proceso de suministro de
dinero de crédito. (Dow 1996. Citado en Fontana, 2003)

De manera más general, la preferencia de liquidez modifica las funciones de comportamiento de

hogares, empresas, bancos y el banco central, y da nuevo contenido al proceso endógeno de
creación, circulación y destrucción de dinero. (Fontana, 2003)

Los estructuralistas afirman que el dinero endógeno no se puede estudiar solamente con una
curva horizontal de oferta de dinero y crédito, la preferencia de liquidez de los hogares, empresas,
los bancos privados y el banco central son relevantes para entender la creación, circulación y
destrucción del dinero. (Fontana, 2003)

Horizontalistas

En particular, Moore (1988) sostiene que en el proceso de creación de dinero, ocurre de la

siguiente secuencia de eventos:

(a) Sabemos que las empresas requieren crédito-dinero para poder iniciar una actividad
económica, es decir un proceso de producción en marcha o para establecer nuevos negocios.

(b) Los bancos son instituciones en el negocio de venta de crédito. Se acomodan completamente,
a una tasa de interés dada, la demanda de fondos adicionales. El interés la tasa es determinada
por los bancos como un margen en el corto conjunto de tasas de interés a plazo por el banco
central, teniendo en cuenta la posibilidad de fuentes alternativas de las finanzas proporcionadas
por las prácticas de gestión de pasivos. Por lo tanto, los bancos son creadores de precios y
tomadores de cantidades.
(c) Los bancos se preocupan especialmente por la liquidez de sus activos. A fin de que satisfacer
cualquier demanda inesperada de retiros de efectivo o transferencias internacionales, los bancos
confían en el banco central como el último proveedor de liquidez. Por lo tanto, la liquidez de los
bancos como un todo, a diferencia del caso de un solo banco, depende exclusivamente del
suministro de reservas por parte del banco central.

(d) El banco central es la principal institución en un país para proporcionar liquidez al sistema
monetario. De acuerdo con el papel del prestamista de último recurso, el banco central acomoda
la demanda de reservas de los bancos. Sin embargo, si las reservas se suminis tran por completo
a iniciativa de los bancos, el banco central aún establece el precio de esa disposición.

Por lo tanto, aunque el banco central es, en general, incapaz de controlar el suministro de dinero,
puede elegir el corto plazo tasa de interés a la cual las reservas están disponibles.