Equilibrium

Clasificadora de Riesgo S.A.

YURA S.A.
Lima, Perú

Informe de Clasificación
Sesión de Comité: 30 de mayo de 2019 Instrumento Clasificación (*)
Contacto:
(511) 616 0400
Bonos Corporativos AAA.pe
(*) Para mayor detalle sobre la definición de las clasificaciones e instrumentos
Maria Luisa Tejada clasificados, ver Anexo I en la última sección del informe.
Analista Senior
mtejada@equilibrium.com.pe

Hernán Regis
Analista Senior
hregis@equilibrium.com.pe

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación repre-
sentada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en
cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. En la página web de la
empresa (http://www.equilibrium.com.pe) se pueden consultar documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.
La información utilizada en este informe comprende los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de 2015, 2016, 2017 y 2018 de Yura S.A. y Subsidiarias, así como Estados
Financieros Intermedios al 31 de marzo de 2018 y 2019. Asimismo, se utilizó información complementaria proporcionada por la Entidad. Equilibrium comunica al mercado que la
información ha sido obtenida principalmente de la Entidad clasificada y de fuentes que se conocen confiables, por lo que no se han realizado actividades de auditoría sobre la
misma. Equilibrium no garantiza su exactitud o integridad y no asume responsabilidad por cualquier error u omisión en ella. Las actualizaciones del informe de clasificación se
realizan según la regulación vigente. Adicionalmente, la opinión contenida en el informe resulta de la aplicación rigurosa de la metodología vigente aprobada en sesión de Direc-
torio de fecha 20/01/17.

Fundamento: Luego de la evaluación realizada, el Comité de
Clasificación de Equilibrium decidió ratificar la categoría AAA.pe
al Cuarto Programa de Bonos Corporativos de Yura S.A.
La clasificación asignada se sustenta en el desempeño financiero
de Yura y Subsidiarias (en adelante la Compañía), así como en
el respaldo patrimonial y las sinergias que se derivan al ser parte
del Grupo Gloria. Asimismo, aporta a la evaluación el posicio-
namiento de la Compañía en el mercado cementero peruano,
así como el liderazgo que mantiene en el sur del Perú donde
desarrolla sus operaciones. Igualmente, se resalta la cuota de
mercado que mantienen sus subsidiarias internacionales: Socie-
dad Boliviana de Cementos (SOBOCE) en Bolivia y Unión Ce-
mentera Nacional (UCEM) en Ecuador. Suma a lo anterior, la
experiencia y trayectoria del Directorio y de la Plana Gerencial.
A pesar de lo señalado anteriormente, a la fecha, la Compañía
mantiene como reto recuperar las métricas registradas previo a
la expansión internacional. En este sentido, resulta importante
indicar que, a lo largo de los últimos cinco ejercicios, las opera-
ciones se han expandido a través de la compra de empresas del
rubro cementero en el exterior, situación que ha incrementado
la Palanca Financiera de la Compañía (deuda financiera total /
EBITDA LTM) al haberse financiado las mismas principalmente
a través de deuda. Al respecto, se observa que dichas subsidia-
rias no presentan el mismo desempeño que las subsidiarias lo-
cales, situación que se espera se revierta en un mediano plazo
dada la finalización de la construcción de la planta de Clinker de
la subsidiaria de Ecuador. A lo anterior se suma que la Compañía
ha venido registrando menores márgenes, lo cual es atribuido
en parte, según lo informado por la Gerencia, al contexto ma-
croeconómico y político que ha frenado el desarrollo de grandes
proyectos de infraestructura y minería licitados por el Estado,
sumado a la coyuntura actual del sector construcción.
Asimismo, es de indicar que las subsidiarias de Bolivia y Ecuador
no presentan los niveles de eficiencia de las subsidiarias locales,
lo cual repercute en las cifras consolidadas, sobre todo al consi-
derar que SOBOCE y UCEM representan más del 40% de los
activos y el 20% del EBITDA consolidado. Esto último también
cobra relevancia ya que dichas subsidiarias no han sido incluidas
como Fiadoras Solidarias de las Emisiones realizadas bajo el
Cuarto Programa de Bonos Corporativos clasificado por Equili-
brium.
Suma a lo anterior la importante participación de los resultados
acumulados sobre el patrimonio neto consolidado de Yura, lo
cual no genera estabilidad a sus indicadores de solvencia; más
aún, tomando en consideración que la Compañía mantiene una
política de reparto de dividendos de hasta el 60% de las utilida-
des de libre disposición. En esa línea, es importante indicar que,
en Junta General de Accionistas realizada en el mes de marzo
del presente ejercicio, se aprobó la repartición de hasta S/100.0
millones de los resultados acumulados de periodos previos.
Entre los principales hechos de relevancia del periodo analizado,
el 15 de mayo de 2018 la Compañía anunció la venta del 70%
del accionariado de Industrias Cachimayo, así como la fusión de
Yura con Cementos Otorongo el 8 de agosto. Del mismo modo,
la Compañía continúa su expansión internacional con la compra
de la segunda concretera más grande de Ecuador, Hormigones
Hércules. En tanto, con referencia a la evaluación previa, es im-
portante indicar que todavía no se designa el reemplazo de la
Gerencia General de Yura S.A., observándose además una alta
rotación en los puestos gerenciales corporativos.
Finalmente, Equilibrium continuará monitoreando las operacio-
nes de la Compañía, comunicando oportunamente al mercado
cualquier cambio en el nivel de riesgo de la misma.

La nomenclatura “pe” refleja riesgos sólo comparables en el Perú.

 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

Factores Críticos que Podrían Llevar a un Aumento Potencial en la Clasificación:

 Debido a que la clasificación vigente es la más alta posible, no se consideran factores que puedan mejorar la clasificación.

Factores Críticos que Podrían Llevar a una Disminución Potencial en la Clasificación:

 Pérdida del respaldo patrimonial.
 Disminución sostenida de los niveles de generación de la Compañía -medido a través del EBITDA y del FCO- que afecten la cober-
tura del Servicio de Deuda.
 Aumento en la Palanca Financiera y Palanca Contable de la Compañía que deterioren los indicadores de solvencia y generen riesgo
y volatilidad a la cobertura del Servicio de Deuda.
 Incumplimiento de las proyecciones remitidas por el Emisor.
 Disminución en la disponibilidad de líneas de crédito.
 La materialización de riesgos políticos en sus inversiones en Ecuador y Bolivia.

Limitaciones Encontradas durante el Proceso de Evaluación:

 Ninguna.

2
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO Por su parte, la capacidad instalada de la Compañía y sus subsi-
diaras es la siguiente:
Generalidades y Hechos de Importancia
Yura se dedica a la producción y venta de cemento, incluyendo Línea Unidad Volumen
las actividades de extracción y molienda de los minerales metá- Cemento Toneladas 4.3 millones
licos y no metálicos, preparación, procesamiento y transporte Clinker Toneladas 2.3 millones
de estos desde sus canteras hasta la planta de producción. Dicha Cal Toneladas 1.0 millones
planta, ubicada en el departamento de Arequipa cuenta con un Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
área aproximada de 144 hectáreas y un área construida de
39,822 m2, donde produce cuatro variedades de cemento
Portland y una de cemento Puzolánico. Las variedades difieren ANÁLISIS FINANCIERO DE YURA Y SUBSIDIARIAS
entre sí por la mezcla de Clinker1, yeso y puzolana, así como el
uso que tiene cada una de ellas. Cabe indicar que el Emisor del Cuarto Programa de Bonos Cor-
porativos calificados es Yura S.A.; sin embargo, el análisis se
Entre los principales hechos de importancia, resalta la venta del basa sobre las cifras consolidadas de Yura en vista que la estruc-
70% del accionariado de Industrias Cachimayo por US$15.2 mi- tura del Bono Corporativo contempla la constitución de Fianzas
llones, así como la fusión entre Yura y Cementos Otorongo. Solidarias por parte de las siguientes subsidiarias locales del
Igualmente, es de indicar que a lo largo del ejercicio 2018, la Emisor: Cal y Cementos Sur S.A. y Concretos Supermix S.A. En
Compañía adquirió a través de su subsidiaria ecuatoriana Unión este sentido, es importante señalar que, desde la inscripción del
Cementera Nacional (UCEM) la empresa Prefabricados Ecuador Programa de Bonos Corporativos, Yura ha realizado adquisicio-
por US$8.6 millones y Hormigones Hércules, la segunda con- nes de empresas en países fuera de Perú, las mismas que conso-
cretera más grande de Ecuador, por US$16.5 millones. lidan en las cifras analizadas pero que no brindan la Fianza Soli-
daria a las emisiones contempladas dentro del Programa de Bo-
Cabe indicar que, en Junta General de Accionistas (JGA) del 29 nos Corporativos, siendo esta una información relevante que
de marzo de 2019, se ratificó la política de dividendos para el debe ser considerada por parte del inversionista.
ejercicio en curso, estipulando que la Compañía podrá disponer
de hasta el 60% de las utilidades retenidas de ejercicios ante- Activos y Liquidez
riores. En esta línea, la JGA aprobó distribuir S/100.0 millones Al cierre del ejercicio 2018, los activos consolidados de la Com-
en dividendos con cargo a las utilidades acumuladas de libre dis- pañía totalizaron S/7,196.0 millones, presentando un creci-
posición. miento de 5.42% respecto a lo registrado en el 2017. Lo anterior
se sustenta principalmente en la partida Propiedades, Planta y
Grupo Económico Equipo, neto, la misma que se incrementa durante el 2018 en
Yura forma parte del grupo económico Gloria, el cual se encuen- 10.11% hasta alcanzar los S/4,269.8 millones producto de la
tra conformado por más de 50 empresas en cuatro grandes lí- compra de nuevas empresas (registradas como subsidiarias de
neas de negocios: alimentos, cementos, papeles y cartones, y la Compañía) y de la construcción de la nueva planta de Clinker
agroindustria. El principal accionista de Yura es Consorcio Ce- de UCEM, entre otras menores. De este modo, el activo fijo se
mentero del Sur (en adelante, CCS), empresa que se encarga de mantiene como la mayor cuenta del balance pasando su parti-
desarrollar e implementar la unidad de negocio especializada en cipación de 56.81% a 59.34% entre ejercicios. En tanto, al pri-
la industria de cemento, minería y explosivos independiente de mer trimestre de 2019, los activos totales retroceden hasta
las otras empresas del Grupo Gloria. S/7,038.1 millones tras disminuir el activo por impuesto a la
renta diferido.
Composición Accionaria, Directorio y Plana Gerencial
El Accionariado, Directorio y Plana Gerencial de la Compañía se Estructura de los activos
muestran en el Anexo II del presente informe. 100%
12.00%
90% 9.35%
8.59% 9.44% 8.88%
9.07%
Operaciones 80%
8.19% 7.92%
8.58%
9.11% 10.10%
9.68%

Las principales empresas que consolidan en los Estados Finan- 70%

9.73% 8.25%
12.73%
12.91% 12.58%
13.02%
60%
cieros de Yura y Subsidiarias (en adelante, la Compañía) se pre- 13.18% 12.99%
50%
sentan en la tabla a continuación: 40%

30% 56.81% 59.34% 57.21% 59.64%

51.75%
País % Part. 20%
49.39%

Cal & Cemento Sur S.A. – Calcesur Perú 97.46 10%

Concretos Supermix S.A. Perú 99.99 0%

Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18 Mar.18 Mar.19
Inversiones G & Minerales S.A. Perú 97.46
Activo fijo Activos intangibles Existencias Cuentas por cobrar
Casaracra S.A. Perú 100.00 Plusvalía Inversiones Efectivo y equivalentes Otros activos

Yura Inversiones Bolivia S.A. Bolivia 70.59 Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Sociedad Boliviana de Cemento S.A. –
Bolivia 98.63
SOBOCE Es de indicar que los Intangibles y la Plusvalía Mercantil mantie-
Unión Cementera Nacional UCEM S.A. Ecuador 96.58 nen una participación relevante dentro de los activos totales,
Yura Chile Spa Chile 100.00 recogiendo, el primero de ellos, el derecho de explotación de las
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium canteras de caliza y las marcas, mientras que el segundo incluye

1 Yura cuenta con tres líneas de producción de Clinker.

3
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

el goodwill por el mayor valor pagado en las adquisiciones de
SOBOCE, Calcesur y Hormigonera Hércules, entre otros meno-
res.
Con referencia al activo corriente, se observa un retroceso entre
ejercicios en las cuentas de Efectivo y Equivalentes, así como en
las Inversiones Mantenidas a Vencimiento. Al respecto, es de re-
cordar que -en el marco del contrato de compraventa de las ac-
ciones de UCEM- se estipuló que el aporte de capital debe man-
tenerse disponible para ser invertido en la construcción de una
planta de Clinker. En este sentido, los fondos habían sido colo-
cados en depósitos y rentabilizados a través de fondos mutuos,
disminuyendo el saldo entre periodos analizados al haber sido
utilizados en la construcción indicada.
Producto de lo señalado anteriormente, los indicadores de liqui-
dez muestran un ajuste interanual, pasando el capital de trabajo
de S/417.1 millones al cierre de 2017 a S/337.4 millones en el
Es de recordar que la deuda estructural de la Compañía está
compuesta por los financiamientos obtenidos para la compra
las subsidiarias de Bolivia y Ecuador, siendo la adquisición de
SOBOCE financiada con la Primera y Segunda Emisión del
Cuarto Programa de Bonos Corporativos de Yura S.A., así como
con un préstamo con una entidad financiera local. Por su parte,
la compra de UCEM fue financiada a través de préstamos con
entidades financieras y generación propia.
Al 31 de diciembre de 2018, las obligaciones financieras recogen
un saldo de S/1,700.3 millones de préstamos y pagarés, S/984.2
millones de Bonos Corporativos (S/181.9 millones emitidos por
la subsidiaria SOBOCE) y S/8.3 millones en arrendamientos fi-
nancieros, siendo el perfil de vencimiento de la deuda de la
Compañía el siguiente:
Estructura de amorización de obligaciones
500

2018, mientras que el índice de liquidez corriente retrocede de 450

441

1.43 a 1.37 veces en el mismo rango de tiempo. Al 31 de marzo 400 387

354
de 2019, se muestra igualmente un ajuste en los indicadores de 350 339
339

liquidez, según se observa en el gráfico a continuación: 301

en millones de S/
300

250

Indicadores de Liquidez 200

2.50 150 123

111 111
98 90
2.08 100
2.00 50

0
1.43 1.45 Hasta 1 2 años 3 años 4 años 5 años 6 años 7 años 8 años 9 años 10 años más de
1.50 1.35 1.37
1.29 año 10 años
1.08
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
1.00 0.82
0.87 0.73
0.66 0.64
0.57
El patrimonio de la Compañía atribuible a la matriz alcanza
0.50
0.18 0.23 0.19 0.17 0.14
S/2,689.4 millones al 31 de diciembre de 2018, superando en
0.00
17.04% lo registrado en el periodo previo (S/2,702.7 millones al
Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18 Mar.18 Mar.19 primer trimestre de 2019). Tal como se menciona en informes
Razón corriente Prueba ácida Liquidez absoluta anteriores, el patrimonio neto se encuentra mayoritariamente
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium compuesto por los resultados acumulados (66.40% al 2018 y
78.22% al primer trimestre de 2019), lo cual no genera estabili-
Estructura Financiera y Endeudamiento dad a sus indicadores de solvencia ya que la Compañía podría
Al finalizar el ejercicio 2018, los pasivos de la Compañía se ubi- repartir lo acumulado vía dividendos. Por tal motivo, Equili-
caron en S/3,849.1 millones cifra ligeramente inferior a la regis- brium considera que, como medida prudencial, la Compañía de-
trada al cierre de 2017, mientras que, al primer trimestre de bería capitalizar parcialmente dichos resultados, sobre todo
2019, los mismos retroceden hasta S/3,680.3 millones, en línea considerando que su política de dividendos establece que se po-
con una disminución de las obligaciones financieras. Al respecto, drá distribuir hasta el 60% de los resultados acumulados de li-
se observa que el endeudamiento de la Compañía se recompone bre disposición, habiendo repartido S/100.0 millones en el pri-
entre periodos analizados al haberse emitido, en el mes de no- mer trimestre de 2019.
viembre de 2018, la Tercera Emisión del Cuarto Programa de
Bonos Corporativos por S/300.0 millones, la cual sirvió para re- Entre ejercicios, la Palanca Contable de la Compañía (pasivo/
perfilar el vencimiento de sus obligaciones corrientes. patrimonio), disminuye de 1.30 a 1.15 veces, producto del ma-
yor patrimonio registrado, alcanzando 1.10 veces al 31 de marzo
Las principales características de las Emisiones dentro del Pro- de 2019. En ambos casos, el indicador se mantiene en un nivel
grama de Bonos Corporativos clasificado se muestran a conti- adecuado.
nuación:
En tanto, la Palanca Financiera (deuda financiera / EBITDA LTM)
Primera Segunda Tercera se mantiene relativamente estable entre ejercicios al situarse en
Características
Emisión Emisión Emisión 3.24 veces al cierre de 2018 (3.15 veces al 31 de marzo de 2019),
Monto colocado S/302.4 MM S/200.00 MM S/300.00 MM según se muestra a continuación:
Fecha de Emisión 6.may.2015 14.nov.2018
Tasa de interés 7.9375% 7.9063% 6.84375%
Plazo 15 años 25 años 15 años
Periodo de gracia 10 años 20 años 5 años
Amortización Semestral
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium

4
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

Indicadores de apalancamiento marzo de 2018 y 2019. En ese sentido, se debe indicar que, a lo
3.50 3.22 3.24 3.22
largo de los últimos periodos analizados, los márgenes del ne-
3.15
2.99 gocio se vienen ajustando producto de las subsidiarias del exte-
3.00
2.67
rior, las cuales exhiben menores niveles de eficiencia que las lo-
2.50 cales.
2.00

1.34
Cabe indicar que, al 31 de diciembre de 2018, la Compañía re-
1.50 1.30 1.26
1.09 1.15 1.10 gistra un ingreso extraordinario de S/59.8 millones por la venta
1.00 del 70% del accionariado de Industrias Cachimayo. Lo anterior
0.50 permitió a Yura y Subsidiarias obtener una utilidad neta de
S/329.8 millones, 7.56% mayor respecto al 2017. Por su parte,
0.00
Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18 Mar.18 Mar.19 el resultado neto, al primer trimestre de 2019, disminuye en
Palanca Contable Palanca Financiera 20.46% respecto al mismo periodo del ejercicio anterior, pro-
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium ducto de menores ventas y los mayores costos antes menciona-
dos.
Rentabilidad y Eficiencia
Al 31 de diciembre de 2018, los ingresos por actividades ordina- La rentabilidad promedio de los activos (ROAA) y de sus accio-
rias de la Compañía ascendieron a S/2,749.3 millones, incre- nistas (ROAE), registran una tendencia decreciente a lo largo de
mentándose en 1.24% respecto al 2017. Por negocio, las ventas los últimos ejercicios, según se muestra a continuación:
de cemento y de cal impulsaron el crecimiento tras incremen-
tarse entre ejercicios en 9.12%, lo cual logró contrarrestar los Rentabilidad
menores ingresos por la venta de concreto (-18.51%) y otros (- 450 18.00%

81.86%). Distinta tendencia se observa al 31 de marzo de 2019, 400

15.88%
16.00%
toda vez que las ventas de cemento y cal disminuyen interanual- 350 12.63% 14.00%
mente en 6.41%, mientras que las ventas de concreto aumentan 300 12.00%
10.45% 10.45%
en 9.89% y otros en 31.69%. 250 8.97%
10.08%
10.00%

200 7.10% 8.00%

5.71%
Mix de ventas 150 4.50% 4.70% 4.64% 6.00%
4.12%
3,000
100 4.00%

195.1 232.5 50 2.00%

2,500
156.7 285.3 412.9 385.5 306.6 329.8 60.7 53.8
0 0.00%
2,000 412.0 Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18 Mar.18 Mar.19
en millones de S/

Utilidad neta (MM de S/) ROAA ROAE

1,500
(*) Indicadores anualizados
2,482.3 Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
2,326.4 2,274.8
1,000
1,814.0

500 Generación y Capacidad de Pago

0
Dic.15 Dic.16 Dic.17
Cemento y Cal
(*) Nitrato de amonio, mercadería, transporte, alquiler, maquila de concreto y otros.
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium
Por su parte, el costo de ventas de bienes y servicios alcanzó
S/1,921.8 millones al cierre del ejercicio 2018, exhibiendo un
crecimiento interanual de 8.04% producto de la mayor compra
de mercadería y otros gastos de fabricación. Por lo detallado, el
resultado bruto de la Compañía retrocede en 11.66% al totalizar
S/827.5 millones, afectando igualmente el margen bruto que
pasa de 34.49% a 30.10% entre ejercicios (29.22% al 31 de
marzo de 2019).
En cuanto a la carga operativa, la misma se ajusta en 10.64%
durante el 2018 producto de menores gastos de administración,
los que a su vez recogen un menor pago de tributos, entre otros
menores. A pesar de lo anterior, el resultado operativo dismi-
nuye en 6.62% conllevando a que el margen operativo retro-
ceda de 21.87% a 20.17% entre ejercicios.
Del mismo modo, al 31 de marzo de 2019, se observan eficien-
cias en los gastos operativos (-9.85% interanual); sin embargo,
no son suficientes para revertir la tendencia decreciente en el
margen operativo, el cual se ajusta de 20.11% a 18.00% entre
578.2 567.8 Al cierre del ejercicio 2018, la Compañía presenta una menor
Dic.18 Mar.18 Mar.19
generación -medida a través del EBITDA- la misma que retro-
Concreto Otros*
cede en 5.16% al totalizar S/852.2 millones. Lo anterior recoge
el menor resultado operativo señalado anteriormente, así como
un ajuste en la depreciación y amortización del 2018 (-2.33%
interanual). Esto último también afecta el margen EBITDA, el
mismo que pasa de 33.09% a 31.00% entre ejercicios.
En lo que va del primer trimestre de 2019, el EBITDA se sitúa en
S/199.9 millones, 1.88% mayor respecto al mismo periodo de
2018.
A pesar del ajuste en el EBITDA durante el ejercicio 2018, la co-
bertura del Servicio de Deuda no se ve afectada al pasar de 1.71
a 1.94 veces producto del reperfilamiento de la deuda de corto
plazo realizada durante el ejercicio evaluado, así como a la dis-
minución en la deuda financiera total en S/132.8 millones.
Con respecto al Flujo de Caja Operativo (FCO), el mismo au-
menta entre ejercicios en 22.24% al situarse en S/801.3 millo-
nes, derivado de un menor pago de tributos, así como por la ma-
yor cobranza de clientes. De este modo, el FCO incrementa la
cobertura que otorga al Servicio de Deuda al pasar de 1.25 a 1.82
veces entre ejercicios. En lo que va del primer trimestre de 2019,
el FCO se situó en S/109.8 millones, el mismo que se ajusta en
1.85% respecto al mismo periodo de 2018 y otorga una

5
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

cobertura al Servicio de Deuda -de tomar el FCO de los últimos Coberturas

12 meses- de 1.53 veces. 5.00 4.61 4.70 4.65 4.61
4.76

4.50 4.33 4.57 4.45

4.61
A continuación, se muestra la evolución de los indicadores de 4.00 3.77
3.39 3.29
cobertura de la Compañía a lo largo de los últimos ejercicios: 3.50
3.00
2.50
2.04 2.03
1.94
2.00 1.71 1.64
1.99 1.60
1.50 1.67 1.82
1.53
1.00 1.25 1.15
0.50
0.00
Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18 Mar.18 Mar.19

EBITDA / Servicio de Deuda EBITDA / Gastos Financieros

FCO / Servicio de Deuda FCO / Gastos Financieros

(*) Indicadores anualizados

Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium

6
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

YURA S.A. y Subsidiarias

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
En miles de Soles

A C TIVOS Dic .15 Dic .16 Dic .17 Mar.18 Dic .18 Mar.19

Efectivo y equivalente de efectivo 804,693 239,893 220,372 169,198 170,148 133,147

Inversiones mantenidas a vencimiento 139,850 374,613 154,040 130,898 - -
Cuentas por cobrar comerciales, neto 164,476 184,644 263,217 258,253 250,307 245,131
Cuentas por cobrar a relacionadas 100,221 35,282 22,278 163,019 30,791 48,136
Otras cuentas por cobrar 22,854 71,915 133,877 25,067 126,349 123,676
Inventarios 652,536 561,002 585,540 695,116 655,395 681,217
Gastos pagados por anticipado 15,822 6,898 10,780 39,556 9,840 27,072
Activo disponible para la venta 11,795 - - - - -
To t al A c t ivo Corrien t e 1,912 ,2 47 1,474,2 47 1,390,104 1,481,107 1,2 42 ,830 1,2 5 8,379
Fondos sujetos a restricción - 260,596 87,473 71,915 - -
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 19,331 15,011 14,897 20,379 15,107 15,673
Otras cuentas por cobrar 242,113 231,222 185,106 182,539 195,422 192,068
Inversión en asociada - - - - 20,512 22,170
Propiedades de inversión 4,690 97,760 99,176 21,777 106,072 105,326
Propiedades, planta y equipo, neto 3,312,089 3,517,462 3,877,670 3,935,903 4,269,835 4,197,632
Activos intangibles, neto 883,990 883,107 868,767 865,784 928,979 916,626
Plusvalía mercantil 286,432 289,562 275,489 275,489 313,461 308,776
Activo por impuesto a la renta diferido 23,912 19,776 24,495 24,939 101,186 15,997
Otros activos 20,750 8,282 2,730 166 2,558 5,479
To t al A c t ivo No Corrien t e 4,793 ,307 5 ,3 22 ,778 5 ,435 ,803 5 ,398,891 5,95 3,132 5 ,779,747
TOTA L A CTIVOS 6,705,55 4 6,797,02 5 6,82 5 ,907 6,879,998 7,195 ,962 7,03 8,12 6
Obligaciones financieras de corto plazo 74,000 30,880 35,900 85,816 13,326 13,183
Parte corriente deuda de largo plazo 233,146 255,028 332,370 357,366 254,827 342,495
Cuentas por pagar comerciales 247,096 205,100 278,676 245,619 272,709 238,780
Cuentas por pagar a entidades relacionadas 48,983 602,329 56,442 26,534 43,448 38,920
Otras cuentas por pagar 318,043 274,842 269,568 164,989 321,158 339,115
Tot al Pasivo Corrient e 9 21,268 1,368,179 972 ,95 6 1,02 3,197 905 ,468 9 72 ,493
Obligaciones financieras 2,162,546 2,149,387 2,521,734 2,400,703 2,489,055 2,337,213
Otras cuentas por pagar 125,724 130,753 109,949 37,225 125,090 130,606
Provisión por cantera 58,205 30,864 29,527 44,062 27,570 27,386
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido 236,774 213,937 227,897 255,906 301,918 212,624
Tot al Pasivo No Corrien t e 2 ,5 83,249 2 ,5 24,9 41 2 ,889,107 2 ,809,876 2 ,943 ,633 2,707,82 9
TOTA L PA SIVO 3,5 04,517 3,893,12 0 3,862 ,063 3,833,073 3 ,849,101 3 ,680,32 2
Capital social emitido 261,705 303,166 303,166 261,705 303,166 303,166
Capital adicional - 5 5 - 5 5
Acciones de inversión 278 278 278 278 278 278
Otras reservas de capital 73,676 60,633 60,633 77,372 60,633 60,633
Efecto por traslación 629,900 181,679 144,592 573,413 209,877 170,767
Resultados acumulados 984,234 1,277,136 1,482,570 1,763,908 1,785,668 2,114,066
Utilidad del periodo 412,934 385,520 306,643 60,744 329,814 53,830
P at rimo n io at rib u ible a la mat riz 2 ,362,72 7 2 ,2 08,417 2 ,2 9 7,887 2 ,737,420 2 ,689,441 2 ,702 ,745
Participación no controlante 838,310 695,488 665,957 309,505 657,420 655,059
TOTA L PA TRIMONIO NETO 3,2 01,037 2 ,903,905 2 ,963,844 3 ,046,92 5 3,346,861 3,3 5 7,804
TOTA L PA SIVO Y P A TRIMONIO 6,705,55 4 6,797,02 5 6,82 5 ,907 6,879,998 7,195 ,962 7,03 8,12 6

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

En miles de Soles

Dic .15 Dic .16 Dic .17 Mar.18 Dic .18 Mar.19

Tot al in gresos ac t ivid ad es o rd in arias 2 ,3 00,706 2 ,678,110 2 ,715 ,5 39 644,462 2 ,749,2 88 631,5 79
Tot al co st o d e ven t as (1,35 3 ,5 62 ) (1,5 81,943 ) (1,778,852 ) (432 ,2 62 ) (1,92 1,805 ) (447,006)
RESUL TA DO BRUTO 947,144 1,096,167 936,687 2 12 ,2 00 82 7,483 184,5 73
Gastos de venta y distribución (187,471) (228,002) (148,292) (44,607) (127,672) (36,539)
Gastos de administración (164,509) (195,481) (223,115) (43,612) (204,219) (42,993)
Otros ingresos operativos 15,380 14,480 30,685 6,007 66,471 8,915
Otros gastos operativos (9,432) (23,005) (2,096) (392) (7,515) (299)
RESUL TA DO OP ERA TIVO 601,112 664,15 9 5 93 ,869 12 9 ,5 96 5 5 4,5 48 113,65 7
Ingresos financieros 7,793 33,122 35,019 4,381 13,392 1,680
Gastos financieros (179,289) (197,917) (193,163) (49,337) (184,867) (44,237)
Diferencia de cambio, neta 17,798 6,389 18,246 2,415 (917) (642)
Otros extraordinarios 93,406 - - - 59,843 404
RESUL TA DO A NTES DE IMP UESTOS 5 40,820 5 05 ,75 3 45 3 ,9 71 87,055 441,9 99 70,862
Impuesto a las ganancias (127,886) (120,233) (147,328) (26,311) (112,185) (17,032)
RESUL TA DO NETO 412 ,934 385 ,5 2 0 306,643 60,744 32 9,814 5 3,830

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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

YURA S.A. y Subsidiarias

INDICA DORES FINA NC IEROS Dic .15 Dic .16 Dic .17 Mar.18 Dic .18 Mar.19
SOL VENCIA
Pasivo / Patrimonio 1.09 1.34 1.30 1.26 1.15 1.10
Deuda Financiera / Pasivo 0.70 0.63 0.75 0.74 0.72 0.73
Deuda Financiera / Patrimonio 0.77 0.84 0.98 0.93 0.82 0.80
Pasivo / Activo 0.52 0.57 0.57 0.56 0.53 0.52
Pasivo corriente / Pasivo total 0.26 0.35 0.25 0.27 0.24 0.26
Pasivo no corriente / Pasivo total 0.74 0.65 0.75 0.73 0.76 0.74
Deuda financiera / EBITDA 2.99 2.67 3.22 3.22 3.24 3.15
L IQUIDEZ
Liquidez Corriente 2.08 1.08 1.43 1.45 1.37 1.29
Prueba Ácida 1.35 0.66 0.82 0.73 0.64 0.57
Liquidez Absoluta 0.87 0.18 0.23 0.17 0.19 0.14
Capital de Trabajo 990,979 106,068 417,148 457,910 337,362 285,886
GESTIÓN
Gastos operativos / Ingresos 15.30% 15.81% 13.68% 13.69% 12.07% 12.59%
Gastos financieros / Ingresos 7.79% 7.39% 7.11% 7.66% 6.72% 7.00%
Días promedio de Cuentas por Cobrar 24 23 30 32 34 36
Días promedio de Cuentas por Pagar 63 55 48 36 50 46
Días promedio de inventarios 159 138 116 140 116 139
Ciclo de conversión de efectivo 119 107 97 135 100 128
RENTA BIL IDA D
Margen bruto 41.17% 40.93% 34.49% 32.93% 30.10% 29.22%
Margen operativo 26.13% 24.80% 21.87% 20.11% 20.17% 18.00%
Margen neto 17.95% 14.40% 11.29% 9.43% 12.00% 8.52%
ROAA* 7.10% 5.71% 4.50% 4.12% 4.70% 4.64%
ROAE* 15.88% 12.63% 10.45% 8.97% 10.45% 10.08%
GENERA CIÓN
FCO 676,523 929,672 655,504 111,870 801,262 109,803
FCO anualizado 676,523 929,672 655,504 633,904 801,262 799,195
EBITDA 826,263 913,168 898,568 196,185 852,161 199,880
EBITDA anualizado 826,263 913,168 898,568 882,172 852,161 855,856
Margen EBITDA 35.91% 34.10% 33.09% 30.44% 31.00% 31.65%
COBERTURA S
EBITDA / Gastos financieros* 4.61 4.61 4.65 4.57 4.61 4.76
EBITDA / Servicio de deuda* 2.04 1.99 1.71 1.60 1.94 1.64
FCO / Gastos financieros* 3.77 4.70 3.39 3.29 4.33 4.45
FCO / Servicio de deuda* 1.67 2.03 1.25 1.15 1.82 1.53
(*) Indicadores anualizados

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 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

ANEXO I
HISTORIA DE CLASIFICACIÓN** – YURA S.A.

Clasificación Clasificación
Instrumento Anterior* Actual Definición de Categoría Actual
(al 30.06.18) (al 31.03.19)

Cuarto Programa de Bonos Corporativos Yura S.A. Refleja la capacidad más alta de pagar el capital e in-
AAA.pe AAA.pe
(Hasta por US$350.0 millones) tereses en los términos y condiciones pactados.

*Sesión de Comité del 5 de octubre de 2018.

** El historial de las clasificaciones otorgadas en las últimas cinco evaluaciones se encuentra disponible en: https://www.equilibrium.com.pe/clasificacionhistorica.pdf

ANEXO II
ACCIONISTAS, DIRECTORIO Y PLANA GERENCIAL - YURA S.A.

Accionistas al 31.03.2019

Accionistas Participación
Consorcio Cementero del Sur S.A. 92.6548%
Jorge Rodríguez Rodríguez 3.6816%
Vito Rodríguez Rodríguez 3.6816%
Total 100%
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium

Directorio al 31.03.2019

Directorio
Vito Rodríguez Rodríguez Presidente
Jorge Rodríguez Rodríguez Vicepresidente
José Odón Rodríguez Rodríguez Director
Claudio José Rodríguez Huaco Director
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium

Plana Gerencial al 31.03.2019

Plana Gerencial
Vacante Gerente General Yura
Luisa Villanueva Bráñez Gerente Administrativo Yura
Julio Cáceres Arce Gerente de Gestión Comercial Unidad Cementos
Francisco Barrera Arias Gerente de Operaciones Yura
Fernando Solís Gutiérrez Gerente General Calcesur
Julio Cáceres Arce Gerente General Supermix
Juan Mario Ríos Galindo Gerente General SOBOCE
Roberto Foulkes Aguad Gerente General UCEM
Renato Zolfi Federici Director Corporativo de Finanzas
Director Legal Corporativo y de Relaciones Institu-
Fernando Devoto Achá
cionales
Roberto Bustamante Zegarra Director Corporativo de Logística
César Falla Olivo Gerente Corporativo de Tesorería
César Abanto Quijano Gerente Corporativo de Planeamiento Financiero
Gonzalo Rosado Solís Gerente Corporativo de Contabilidad
Fuente: Yura / Elaboración: Equilibrium

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 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

© 2019 Equilibrium Clasificadora de Riesgo.

LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A. (“EQUILIBRIUM”) CONSTITUYEN LAS
OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS
O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE INVESTIGACION PUBLICADAS
POR EQUILIBRIUM (LAS “PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM”) PUEDEN INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO
CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA. EQUILIBRIUM
DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE UNA ENTIDAD NO PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES,
FINANCIERAS UNA VEZ QUE DICHAS OBLIGACIONES SE VUELVEN EXIGIBLES, Y CUALQUIER PERDIDA FINANCIERA ESTIMADA EN CASO
DE INCUMPLIMIENTO. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NO TOMAN EN CUENTA CUALQUIER OTRO RIESGO, INCLUYENDO SIN
LIMITACION: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO DE VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIO. LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO Y
LAS OPINIONES DE EQUILIBRIUM INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN DECLARACIONES DE HECHOS
ACTUALES O HISTORICOS. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI
PROPORCIONAN RECOMENDACIÓN O ASESORIA FINANCIERA O DE INVERSION, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y
PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
VALORES DETERMINADOS. NI LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NI LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM CONSTITUYEN
COMENTARIOS SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSION PARA CUALQUIER INVERSIONISTA ESPECIFICO. EQUILIBRIUM EMITE SUS
CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS PUBLICACIONES CON LA EXPECTATIVA Y EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA
INVERSIONISTA EFECTUARA, CON EL DEBIDO CUIDADO, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACION DE CADA VALOR SUJETO A
CONSIDERACION PARA COMPRA, TENENCIA O VENTA.

LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO ESTAN DESTINADAS PARA SU USO POR PEQUEÑOS
INVERSIONISTAS Y SERÍA IMPRUDENTE QUE UN PEQUEÑO INVERSIONISTA TUVIERA EN CONSIDERACION LAS CLASIFICACIONES DE
RIESGO O PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM AL TOMAR CUALQUIER DECISION DE INVERSION. EN CASO DE DUDA USTED DEBERA
CONSULTAR A SU ASESOR FINANCIERO U OTRO ASESOR PROFESIONAL.

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