Universidad Austral de Chile

Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas

Escuela Ingeniería Comercial

Segundo Informe

“Análisis Financiero y Decisión de préstamo”

Integrantes: Hugo López

Javiera Mancilla
Curso: Seminario Integrado de
Bachillerato ESIC090.
Profesor: Felipe Zúñiga.

Viernes 7 de junio del 2019, Valdivia

Análisis financiero

Para realizar el cálculo de ratios se extrajeron los Balances Generales y Estados Financieros de las memorias
2016, 2017 y 2018 de la Compañía A (Entel) y la Compañía B (Telsur)

Para Entel, el análisis de liquidez se realizó a través de la razón de corriente y la razón ácida. La primera se
mantuvo constante en los 3 años de análisis (véase anexo 2.1)), siempre con la capacidad de financiar sus
obligaciones en el corto plazo. Respecto a la razón ácida varió del 1.03 al 1.17 en los 3 años (véase anexo 2.1),
es decir, Entel pudo cubrir sus obligaciones con sus activos corrientes exceptuando los inventarios al menos una
vez. Respecto al análisis de rentabilidad se llevó a cabo mediante el margen bruto, operacional y neto. En
general los resultados de los tres márgenes no fueron buenos, se aprecia en el ROA un promedio de 0.5% para
Entel, siendo el valor más bajo un -0.59% en 2018 (véase anexo 2.4) significa que por cada peso en activo
invertido la empresa obtiene una utilidad neta baja incluso negativa. El ROE tampoco entregó cifras entusiastas,
la mayor fue en 2017 con 3.5%, y el menor fue en 2018 con 1.7% (véase anexo 2.5), por cada peso de
patrimonio la representatividad de este en la utilidad neta es mínima. Finalmente, el análisis de solvencia se
realizó a través de la razón de deuda, de patrimonio a activo total y de compromiso de deuda. La razón de deuda
se mantiene constante entorno al 65% (véase anexo 3.1) lo que significa que los activos en su mayoría han sido
financiados con deuda en vez de recursos propios. Los acreedores de la empresa poseen un derecho equivalente
en promedio al 35% de los activos de la empresa en los últimos tres años, resultado de la razón de patrimonio a
activo total (véase anexo 3.2) en otras palabras, los activos totales han sido financiados mayoritariamente por
deuda.

Para Telsur, el análisis de liquidez arrojó, para la razón corriente un promedio 1.27 veces con baja variabilidad
entre años de análisis (véase anexo 4.1) de cubrir las obligaciones de corto plazo con los activos de corto plazo.
El otro indicador a utilizar su la razón ácida que es menor a la anterior en 0.2% (véase anexo 4.1), de ambas
cifras deducimos que la empresa puede cubrir sus obligaciones corrientes sin una alta dependencia de sus
inventarios. El análisis de rentabilidad mediante el margen bruto, operacional y neto refleja que un 13.8% de las
ventas se convierte en beneficio bruto, un 15.3% en beneficio operacional y un 10.1% en beneficio neto en
promedio del 2016, 2017 y 2018 (véase anexo 5.1; 5.2; 5.3). Lo que refleja un margen de comercialización alto
de ventas en relación al porcentaje de ventas que forma el beneficio operacional. El ROA refleja en aumento de
la utilidad neta porcentual procedente de cada peso en activos invertidos (véase 5.4), es decir, se aprecia una
corriente de mayor significancia de los activos invertidos en la utilidad neta. El ROE igual expone un aumento
sostenido, esta vez de la capacidad de la empresa de recibir una mayor rentabilidad a través de los fondos
propios. Finalmente, el análisis de solvencia realizada a través de la razón de deuda, de patrimonio de activo
total y compromiso de deuda muestra que los activos son financiados en su mayoría por deuda, y no por sus
recursos propios. Además muestra que cada vez la deuda total requiere ser extinguida en corto plazo.
Decisión de préstamo

Memorándum
Fecha: 7 de junio de 2019
Para: Gerente de préstamos de la oficina central del Banco Estatal
De: Oficial de préstamos
Asunto: Recomendación de solicitud de préstamo a Entel S. A
Análisis de otorgamiento de un préstamo de 371.505.351 mil pesos a la Compañía de Entel vinculado
al pago de 127.766.775 mil pesos en intereses.
El análisis financiero se basa en relación al libro Principios de Dirección Financiera (1999) Capítulo
17. Respecto a la rentabilidad nos muestra una empresa que un aumento en la inversión en activos no
provoca necesariamente una consecuencia directa en la utilidad neta, esta última no necesariamente
tienda al alza. Lo mismo ocurre con la representatividad del patrimonio en la utilidad neta (indicadores
ROA y ROE). Por otro lado, el análisis de solvencia demuestra que los activos totales de la compañía
son financiados principalmente por su patrimonio.
Según la información expuesta en las Memorias del 2016, 2017 y 2018, sabemos que el índice de
endeudamiento se dio a la baja por un aumento de los pasivos y disminución del patrimonio, este
último provocado por las diferencias de conversión del tipo de cambio peso/dólar. Además, que la
disminución en los indicadores de rentabilidad del año 2018 se dio principalmente por el nuevo
tratamiento contable asociado a la aplicación de la NIIF 15, pronostican una disminución de EBITDA 1
en los siguientes 18 meses a partir del 1 de enero 2018.
Además, Entel en el 2018 a diferencia del 2016 y 2017 presenta un margen de utilidad negativo, al
igual que sus índices de rentabilidad de patrimonio, rentabilidad del activo y utilidad por acción. Los
estados financieros de la compañía demuestran que su deuda financiera ha ido en constante aumento.
Gracias a la capacidad de acceder a información externa intuimos que fue debido a importantes
inversiones a su filial en Perú. En la memoria 2016 declaran un significativo anuncio: “se autoriza una
inversión anual en activo fijo que se destinará a financiar diversos proyectos de la empresa dentro del
país y el extranjero, principalmente de su filial Entel Perú” (pág.16).
En el anexo 7 “Cuadro resumen flujos netos de efectivo” se aprecia que en el 2017 con respecto al
2016 se registró un aumento en las actividades de operación por 188 mil millones de pesos,

1
Def. Es un indicador contable de la rentabilidad de una empresa. Se calcula como ingresos menos gastos, excluyendo los
gastos financieros (impuestos, intereses, depreciaciones y amortizaciones de la empresa).
consecuencia de un aumento en los “importes cobrados a clientes” y menores pagos por actividades de
operación y menores pagos netos en “impuestos a las ganancias” por 63 mil millones. En el 2018 los
flujos netos de ingreso por actividades de operación disminuyen por 65 mil millones, principalmente
por la disminución en la cuenta “importes cobrados a clientes” en 46 mil millones y un aumento de las
cuentas relacionas a pagos de operación.
Los flujos netos de egresos en las actividades de inversión del 2017 disminuyeron 150 mil millones de
pesos que fue dado principalmente por una disminución en el rubro “Compras de Activos Intangibles”
por 193 mil millones, estos asociados a la compra realizada en el 2016 de banda ancha para dar
servicios de 4G en Perú, esto compensado por el aumento en las “compras de propiedad planta y
equipos” por 43 mil millones de pesos. En el 2018 aumentan los flujos de egresos por 16 mil millones
de pesos, nuevamente es el aumento en la cuenta “compras de propiedad planta y equipos” asociada al
plan de inversión de crecimiento que tiene Entel.
La disminución de los flujos netos de efectivo en las actividades de financiación del 2017 con respecto
al 2016 por 280 mil millones de pesos deriva de los importes por 345 mil millones procedentes de la
emisión de acciones ocurridas en el 2016, igualmente del aumento de las cuentas “importes
procedentes de préstamos” (de largo y corto plazo), Para el año 2018 vuelve a disminuir esta vez por 26
mil millones de pesos, cuales son consecuencia principalmente por el aumento de los “dividendos
pagados” y “intereses pagados”.
Acorde a este breve análisis de los flujos netos de efectivo de Entel reiteramos nuestra sugerencia de
evaluar la solicitud de préstamo de la compañía, ya la tendencia más clara es la disminución en los
flujos netos de efectivo en las actividades de financiamiento que evidencian los problemas que tiene
Entel para obtener financiamiento para el pago de sus deudas. Y si bien los flujos netos de efectivo para
actividades de inversión aumentaron en el 2018 con respecto al 2017 esto se contrapone a una
disminución en los flujos netos de efectivo para actividades de operación en el mismo año, lo que
significaría el aumento en las cuentas de los pagos de operación son una barrera para que la inversión
se vea reflejada en un aumento de los flujos netos de efectivo en actividades de operación.
Los ratios de endeudamiento anuncian que los activos totales de Entel han sido financiados en un 65%
por deuda, cifra que no causa asombro porque sabemos que el grado de endeudamiento de la compañía
es alto y que últimamente ha requerido grandes préstamos destinados a inversión. Situación que
también se demuestran en la razón composición deuda, que sólo un cuarto de los pasivos totales de la
empresa son de corto plazo. Análisis basado en Análisis de estados financieros (2da. Edición.). (1995).
Estas son las principales razones para negar el préstamo porque es una empresa que ya cuenta con
préstamos importantes por inversión y no se ha visto reflejado en los flujos netos de operación.
ANEXO 1

I. Razón de liquidez

1.1 Razón corriente: Activo Corriente / Pasivo Corriente

Entel 2016: 767.898.036 / 576.051.414= 1.33303732503

Entel 2017: 744.945.928 / 623.404.767 = 1.19496347708

Entel 2018: 767.898.036 / 576.051.414 = 1.33303732503

1.2 Razón Ácida: Activo corriente – Inventario / Pasivo Corriente

Entel 2016: (767.898.036 - 91.416.726) / 576.051.414 = 1.1743418965

Entel 2017: (744.945.928 - 96.928.834) / 623.404.767 = 1.03948049213

Entel 2018: (767.898.036 - 91.416.726) / 576.051.414 = 1.1743418965

ANEXO 2

II. Razón de Rentabilidad

2.1 Margen Bruto: (Ventas – Costo por venta) / Ventas *100%

Entel 2016: (1.867.697.070 - 1.167.697.070) / 1.867.697.070 = 5.725635759%

Entel 2017: (1.943.071.198- 1.345628754) / 1.943.071.198 = 5.424167947%

Entel 2018: (1.913.174.282 – 1.454367898) /1.913.174.282 = 5.156291847%

2.2 Margen Operacional: Resultado Operacional / Ventas *100%

Entel 2016: 114.395.321 / 1.867.697.070 = 6.12493979

Entel 2017: 117.385.336 / 1.943.071.198 = 6.041226699

Entel 2018: 90.913.071 / 1.913.174.282 = 4.751949252

2.3. Margen Neto: Resultado Neto / Ventas *100%

Entel 2016: 34.158.100 / 1.867.697.070 = 1.828888664

Entel 2017: 43.409.541 / 1.943.071.198 = 2.23406847

Entel 2018: -23.614.092 / 1.913.174.282 = -1.234288596

2.4 ROA: Utilidad Neta / Activos Totales *100%

Entel 2016: 34.158.100 / 3.480.439.534= 0.98143064%

Entel 2017: 43.409.541 / 3.529.040.173= 1.230066501%

Entel 2018: -23.614.092 / 3.964.215.271= -0.595681374%

2.5 ROE: Utilidad Neta / Patrimonio *100%

Entel 2016: 34.158.100 / 1.261.872.741= 2.70693699%

Entel 2017: 43.409.541 / 1.238.351.170= 3.505430612%

Entel 2018: -23.614.092 / 1.366.421.962= -1.728169822%

ANEXO 3

III. Razón Endeudamiento o Apalancamiento

3.1. Razón de Deuda: Pasivos Totales / Activos Totales *100%

Entel 2016: 2.261.872.741 / 3.480.439.534= 64.988134944%

Entel 2017: 2.290.689.003 / 3.529.040.173= 64.909689057%

Entel 2018: 2.597.793.309 / 3.964.215.271= 65.531085761%

3.2. Razón Patrimonio a Activo Total: Total Patrimonio / Activos Totales *100%

Entel 2016: 1.261.872.741 / 3.480.439.534= 36.256131694%

Entel 2017: 1.238.351.170 / 3.529.040.173= 35.090310942%

Entel 2018: 1.366.421.962 / 3.964.215.271= 34.468914238%

3.3. Razón de Composición de Deuda: Pasivo Corriente / Pasivo Total *100%

Entel 2016: 576.051.414 / 2.261.872.741= 25.467896737%

Entel 2017: 623.404.767 / 2.290.689.003= 27.214727367%

Entel 2018: 658.742.932 / 2.597.793.309= 25.357788462%

ANEXO 4

IV. Razón de liquidez

4.1Razón corriente: Activo Corriente / Pasivo Corriente

Telsur 2016: 32.647.149 / 23.323.718= 1.39974034157

Telsur 2017: 32.703.200 / 27.751.489= 1.17843046188

Telsur 2018: 39.894.040 / 31.748.824= 1.25655173874

4.2 Razón Ácida: Activo corriente – Inventario / Pasivo Corriente

Telsur 2016: (32.647.149 - 4.721.962) / 23.323.718= 1.19728711349

Telsur 2017: (32.703.200 - 6.086.999) / 27.751.489= 0.9590909158

Telsur 2018: (39.894.040 – 7.186.055) / 31.748.824= 1.03021091427

ANEXO 5

V. Razón de Rentabilidad

5.1. Margen Bruto: (Ventas – Costo por venta) / Ventas *100%

Telsur 2016: (97.271.424 - 20.505.459) / 97.271.424= 13.643287619%

Telsur 2017: (105.527.491 - 12.558.836 ) / 105.527.491= 12.985398754%

Telsur 2018: (114.105.773 - 15.867.324 ) / 114.105.773= 14.8346284827%

5.2. Margen Operacional: Resultado Operacional / Ventas *100%

Telsur 2016: 12.558.836 / 97.271.424= 12.911125882 %

Telsur 2017: 15.867.324 / 105.527.491= 15.036199429 %

Telsur 2018: 20.505.459 / 114.105.773= 17.970571042 %

5.3. Margen Bruto: Resultado Neto / Ventas *100%

Telsur 2016: 8.104.573 / 97.271.424= 8.33191565%

Telsur 2017: 10.443.112 / 105.527.491= 9.89610565%

Telsur 2018: 13.799.689 / 114.105.773= 12.093769348%

5.4. ROA: Utilidad Neta / Activos Totales *100%

Telsur 2016: 8.104.573 / 168.126.114= 4.820531925%

Telsur 2017: 10.443.112 / 177.358.384= 5.888141154%

Telsur 2018: 13.799.689 / 183.145.076= 7.534840303%

5.5 ROE: Utilidad Neta / Patrimonio *100%

Telsur 2016: 8.104.573 / 65.211.287= 12.428175202%

Telsur 2017: 10.443.112 / 72.394.024= 14.425378536%

Telsur 2018: 13.799.689 / 74.982.970= 18.403764214%

ANEXO 6
VI. Razón Endeudamiento o Apalancamiento

6.1. Razón de Deuda: Pasivos Totales / Activos Totales *100%

Telsur 2016: 102.914.827 / 168.126.114= 61.212874402%

Telsur 2017: 104.964.360 / 177.358.384= 59.182068325%

Telsur 2018: 108.162.106 / 183.145.076= 59.058156715%

6.2. Razón Patrimonio a Activo Total: Total Patrimonio / Activos Totales *100%

Telsur 2016: 65.211.287 / 168.126.114= 38.787125597%

Telsur 2017: 72.394.024 / 177.358.384= 40.817931674%

Telsur 2018: 74.982.970 / 183.145.076= 40.941843284%

6.3. Razón de Composición de Deuda: Pasivo Corriente / Pasivo Total *100%

Telsur 2016: 23.323.718 / 102.914.827= 22.663127053%

Telsur 2017: 27.751.489 / 104.964.360= 26.438963663%

Telsur 2018: 31.748.824 / 108.162.106= 29.353000948%

ANEXO 7

Cuadro resumen flujos netos de efectivo

Flujos netos de efectivo ( En MM$ CLP)

2018 2017 2016
En las actividades de operación 473.000 538.000 350.000
En las actividades de inversión -509.000 -493.000 -643.000
En las actividades de financiación -37.000 -11.000 269.000
Referencias

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anual-2016-informacion-financiera/files/assets/common/downloads/publication.pdf

Entel. Memoria anual 2017 Información Financiera. Recuperado de http://entel-loadb-

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Entel. Memoria anual 2018 Información Financiera. Recuperado de

https://entel.modyocdn.com/uploads/289aed16-0e69-41bc-a624-
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Telefónica del sur. Memoria anual 2016. Recuperado de

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Telefónica del sur. Memoria anual 2017. Recuperado de

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Telefónica del sur. Memoria anual 2018. Recuperado de

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Urias, J. (1995) Análisis de estados financieros (2da. Edición.). Aravanca: S.A. Mcgraw-
Hill/Interamericana de España.

Brealey,D; Myers,S y Marcus,A. (1999). Principios de dirección financiera. Capítulo 17. Madrid.