| - LA CONSTRUCCION DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO 1a. CoNcEPTOS BASIo0s El fujo de caja es el estado de cuenta basico que se utiliza para determina la rentabilidad de lun proyecto ce inversion, Consiste en la agregacion de los flujos de ingresos y gastos efectivas asociados con la marcha del negocio, Dicho estado se construye para un nimero espectica de afos, 0 vida dtl del proyecto, que depende de la capacidad del mismo para generar renta econémica Existen lferencias sustanciles entre el flo de caja y otros estados financiers utilizados tradicionalmente, espectficamente el estado de pérdidas y ganancias. Sin embargo, el flujo de caja se construy 2 patitde la informacion que se obtiene de los mismos. Eisten hasta tres tips de fujs de cae: el uj de caja ecanémico, el flujo de financiamiento eto y el fujo de caa fnanciero o total, el cual es una agregacién de ls dos primeros. Esta lferenciacin respond a la necesidad de dar sustento a distntos tipas de decision de version respecio a un mismo proyecto, De esta forma, cade une de esos fujs se utiliza pra llevar # cabo una determinada clase de evaluacin, 12. EL FLUJO DE CAIA ECONENICO En el flujo de caja econdmico (FCE) se incluyen los ingresosy gastos del proyecto como si este fuera integramentefinanciado por el duero del mismo; es decir, no considera las fuentes efectivas de donde provienen los fondos para el negocio. Este tio de fluo incopora cuentas de capital y operatives.trons ruin pet Luo De CANA DEL PROYECTO Dentro de las cuentas de capital tenemos: |. La adquisicién de activos, sean ests tngibes (edifices, maquinaria, et.) o intangibles (patentes, derechos de marca etc.) El cambio en el capital de trabajo. Esta cuenta se origina en la necesidad de enfentar Jos desfases entre los procesos de produccién y vents, no solo al inicio del negocio wes omento en el que se requiere contar con Ios insumos necesarns para product las rimaras unidedes que s piensa vender, sno también cada vex que se enfrente un Fumento en el nivel de producclén o inestabilidades en los volimenes de venta que ‘generen la necesidad de mantener inventarcs. En la précica, y dada la dfcultad par obtener informacion proyetada especiia, el ‘ambio n el capital de trabajos estima como un 10 o 15 por cient del incremento en STvolumen total proyectado dels ventas, No obstnte, ys fuera posible cisponer de una treo iformacin, seria posible utilizar algunas métodosaltematves para su calcul especticamente, el del peiodo de destase 1 método del periodo de desfase consist enestimar los egresosoperativos por priodo asi tom su coefciente de rotacidn (el nimero de veces en el periodo que estos deberdn ser esambolsados’), Luego, se obtiene el capital de trabajo cividiendo dichos egreses entre I mencionado coeficiente, y el cambio en el capital de trabajo, hellando las diferencias entre ls capitals detrabalo de suesives periods. Los gastos peeopertivos, entre los que se puede mencionar los gastos en reperacones, aconeicicnamientos,y otros gases pagados por adetantado, Asociados con las cuentas de capital se debe determina tanto la via tl del proyecto como su valor Ge lauideidn, Nétese que en ambos casos nos referimos al negocio en sly no os actives que Io omponen. La vida dtl del proyecto se puede defini como el nimero de fas durante ls cubes tt proyecto gener rentasecontmicas:Benefcios por encima de aquellos que se obienen con la Irejraternativeespecultve de igual riesgo. Ello no impide que alo largo del vide el proyecto ir pueda reponersucesivamente dversos actives que vayan quedando cbsceos; lo importante es “durante cuanto tiempo el desarrollo del nagacio en sf mismo le permite al inversionsta obtener ‘beneiios extraordinarios. Asi [a determinacin de la vida cil implica llevar cabo un anlisis de peneficio neto de cerar el negocio en cada uno de los peridos potenciales de iqudacién. Ota posbilidad es que la vida il estéaxacada con la adquisicion del activo principal de proyecto, faye repasicion por 6 magnited de capital que inoluca~ amerite ser evaluada como un proyecto true. Finalmente, pdtian exist ciertas condiciones de operacin del negocio que autodefinan su ‘ida ti, com sera el caso de una concesién 0 uno frenquicia. a {tan ear aslo qv cle ene FOE cabo w can de eb ya be alte moun tk. 5 acorn en resto de he requ qu se cose expeeearnt scabs n cho sok ofr eempla 12s raon es rea tb bp eu atoee En to que respecte al valor residual, este dependeré de a valorizacion det conunto de actins asos con lo qe cuenta el presto ene morento del liquide. Exsten dens milosos ‘eps era coo dich vlan; el ms simple a aegcion de lvls en rs os ths y pais de a empresa. Sin embargo, un método més exact implica eval ¢ £309 cetuer sndeo de mercado que permite determinar el velo el de sacs enol moran serene del negocio, dadas las condiciones de uso y su estado de obslescencia, asi como la situacion financira de ls pasves’. Emo que se refer 2 las cuentas oeraias, se tene: Los ingresos, que deben también incluir aquelasvinculados con actividades que na #37 Gel go del negocio pero que hayan sido generados gracias a la inversion realizada en a Los costs de produccén y los costos administrative. 1 Los impuestos como el 1G, el impuest la eta, as contrbucionessociees, ec: EN 9 ‘ue se efiere al GV, se debe recordar que este es un impuesto a valor agrezado ate he Si mant que a empresa debe pagar or ls benes que vende se le descuenta el impuesto Ja pogace po ls actives yo nsumos que aqui para la produc de cichos Dinas Pare mismo, es posible que exista un desfase entre el momento en que se praducen Ios ingress y gastos de la empresa y aquel en que efectvamente se paga el GV. Enel caso del impuesto a l renta, es necesari tener en cuenta que fo que efectivaments Se paga por este concepto ese impuestocalclado a partir de a utlidad conable (estado ‘Ge prides y ganancias). Esto es asi porque existen costs contabls que son aceptados tomo tales por [a autoridad tributaria pero que no son salides efectivas de dinero, par fo que no deben ser incuidos en el iyo de cala del proyecto el caso més espectico tal dela depreciacién®, Ademds, es posible encontrar una sere de costs yo ingtesas {ue se aslentan en los estadosconfabes cuando devengan pro que se nacen eects Gh peridos diferentes a los consignados en dichos estades, io que genera sustanciales Gerencias entre el flujo de caja y el estado de pérdides y ganancias; sin embargo, [a csnterded tributara rezonoce como utlidad gravable aquella que se obtene 2 partir de este altima, nd [Gas nana gular eign ds ons cap cea eben ou es meni ncn 3 ae ero deren, etm spa qu bs miso a pian ere un caro 5 ne or anya marer ur derocontnoreriacn de esos acs sea pot rl ear eh See sais erase ds carer ten eb | OECD en Ta ae epg eas ex niger oul aw pate el den un superna $B era ae como ncn Jab dun ace pei gas deamon, Date 2 trons eau gon era sonoma un ond oe ise par epatn 38ae St ena, fay ure slide lcs Se ano pote oe care eerie impos atreaquece ober pts del eda de dss arin oscar raat eer ence ne corcin pr eexco bar ncado at ksa francers Exo searoahcon aor dele ris adie