Ghalla Bhansali Stock Brokers Pvt. Ltd.

30th June, 2010

Animation & VFX

In  2009,  the  Indian  animation  industry  continued  to  rely  on  outsourced 
work  and  co‐production  deals  that  led  to  a  growth  rate  of  approximately  9 
percent over 2008. While industry sentiment was low for the first half of the year 
resulting in a few shakeouts, Indian studios were approached with new projects 
and collaborative deals indicating that the market was looking up once again in 
the second half. 
  The  animation  services  segment  registered  a  growth  rate  of  15  percent  in 
2009  but  the  animation  industry  was  unable  to  achieve  expected  growth  rates 
primarily  due  to  a  small  2  percent  growth  for  the  product  creation  segment. 
Capacity  and  product  expansion  was  frozen  by  many  of  the  studios  as  players 
tried  to  derive  higher  value  from  the  existing  infrastructure.  Theatrical  projects 
announced in 2008 entered their final stages of production or were completed in 
2009  thus  leading  to  minimal  workforce  rationalisation  for  leading  animation 
studios. 
Animation and VFX Industry (INR billion) 
46 .6
50
3 9 .2
40 33
2 7 .8
30 2 3.2
19 .8
1 7.4
20 14 .5
12
10

0
2 00 6 20 07 20 0 8 2 0 09 20 1 0P 2 01 1 P 20 12 P 20 1 3P 2 0 14 P

During  the  past  year,  no  Indian  animated  film  witnessed  a  theatrical 
release,  However,  Hollywood  films  such  as  Ice  Age  3  and  Monsters  vs.  Aliens 
enjoyed  success  on  Indian  screens.  The  release  of  ‘Avatar’,  a  movie  that  is  a 
hybrid  of  live  action  and  computer  generated  animated  characters,  became  the 
largest  Hollywood  grosser  in  India3  indicating  that  Indian  audiences  are 
interested in animated content. The Hindi, Tamil and Telugu dubbed versions of 
the film did equally well, highlighting the extremely responsive regional market 
for animated content in India.  
www.ghallabhansali.com 1
 Ghalla Bhansali Stock Brokers Pvt. Ltd.
30th June, 2010

Revenue Composition
  The  revenue  composition  of  the  animation  industry  indicates  that  the 
commoditised  outsourcing  model  continues  to  dominate  the  Indian  animation 
arena. A limited number of Indian studios have ventured into IP creation or the 
relatively  low  risk  co‐production  agreements,  Nevertheless  India  continues  to 
remain  a  CG  animation  outsourcing  destination.  Pre  and  post  production  work 
continue to be driven out of US and Europe, but the script to screen journey that 
can truly be stamped a ‘Made in India’ production seems a medium term dream. 
Projects such as Roadside Romeo, a project co owned  by an international media 
conglomerate  and  a  renowned  Indian  movie  studio,  suggest  that  Indian  studios 
are gravitating towards local production theatrical business models. 
  There  are  approximately  250  boutique  firms  in  India  which  cater  to 
computer  generated  graphics3.  Of  these,  only  a  handful  can  be  classified  as 
dedicated  animation  companies  catering  to  the  entertainment  business  as  they 
have  production  capabilities  required  for  creating  animated  characters.  Each  of 
these  companies  can  be  further  distinguished  by  the  nature  of  their  leading 
business  model.  The  typical  business  models  for  animation  companies  can  be 
classified into the following: 
o Focus on developing theatrical properties and IP creation 
o Low  risk  co‐production  properties  for  television  catering  to  overseas 
markets 
o Outsourcing model with some co‐productions for Direct to DVD 
o Complete outsourced model for Direct to DVD 

50.00

45.00

40.00 11.10

35.00 9.70
8.30
In Rs. Billion

30.00 8.40
25.00 6.90
7.30
5.80 10.30
20.00 6.30
4.80 8.60
5.50
15.00 4.80 3.90 7.20
3.70 5.70
10.00 3.60 4.40
2.30 3.20 16.80
11.70 14.00
5.00 8.50 10.00
6.80 7.40
0.00
2008 2009 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P

Po st‐ Pro ductio n VF X Anim atio n Pro duct Creatio n Anim atio n Services

www.ghallabhansali.com 2
 Ghalla Bhansali Stock Brokers Pvt. Ltd.
30th June, 2010

Distribution of work currently executed by Indian Animation studios across 
media formats 
Television  55% 

Direct to DVD  25% 

Movies for Theatrical release  20% 
 
Cost Arbitrage 
  While  Indian  animated  studios  are  adept  at  2D,  3D,  and  flash  animation, 
stop motion capabilities, even though existing, are still in their early stages with 
limited potential to undertake sizeable projects. In comparison to other countries 
providing high quality animation services, India offers significant cost arbitrage. 
 
Estimated costs for 30 minutes of animated content 
  India  Korea, Philippines  North America 

2D Hand drawn  USD 45,000 ‐ 50,000  USD 60,750 ‐ 67,500  USD 180,000 ‐ 200,000 

3D  USD 90,000  USD 121,500  USD 360,000 

Backend production  USD 200,000  USD 270,000  USD 800,000 

Flash Animation  USD 20,000  USD 27,000  USD 80,000 

 
VFX 
  The  use  of  VFX  in  live  action  films  has  also  seen  a  steady  and  significant 
growth over the years. Many live action films today include a VFX sequence and 
the sheer duration of  these  screen shots has  also  risen  substantially. Taking  into 
account the low base for this service, it is estimated to have grown by nearly 40 
percent over 20084. This is driven by both international and domestic demand for 
special effects. However, billings generated by the domestic market are at lower 
price points when compared to the rates charged for outsourced work. While VFX 
demand for films continues, over 50 percent of the work is currently created for 
ad film productions. Given the growing demand and capability of Indian studios 
to  produce  superior  quality  content,  it  is  no  surprise  that  Indian  studios  are 
looking  at  establishing  their  presence  in  the  overseas  ma  rket.  International 
presence enables studios to create an integrated production set up and generate a 
robust  pipeline  of  projects  through  the  global  network.  Established  VFX  players 
such as Prime Focus and Pixion are already setting foot on international grounds 
through  the  inorganic  route  thus  paving  the  growth  path  for  other  Indian  VFX 
companies. 
www.ghallabhansali.com 3
 Ghalla Bhansali Stock Brokers Pvt. Ltd.
30th June, 2010
Overall market growth
The  Animation  and  VFX  industry  has  seen  an  overall  growth  of  13.6 
percent  over  2008  and  is  expected  to  grow  at  a  CAGR  of  18.7  percent  in  the 
coming years to reach INR 46.6 billion by 2014 driven by increased consumption 
of animated content, creation of global IP formats, acceptance of 3D graphics and 
venturing into international markets. 
 
Average weekly time spent on analog & digital platform 

70
59
60 57
54

50
41
40
32
28
30

20
9 10 10
10 6
3 3 4
2 1 2 1 2 1 2 1 1
0
Kids

Hindi Bus
Music

Lifestyle
Infotainment

English Ent
English
Sports

Movies

English News

Eng Bus News
Religious

News

Anlaog Digital

 
Future trends 
1. Increased consumption of animated content: Animation is considered as one 
of the most successful film genres globally. With eight children channels focusing 
on broadcasting animated series, India is one of the largest animation consuming 
markets  for  television.  Moreover,  according  to  TAM  data  in  2009,  the  average 
weekly  time  spent  is  the  highest  for  the  kids  genre.  This  strong  viewership  is 
likely to help reward the animation industry in the near future. The evolution of 
this  genre  from  kids’  content  to  universally  appealing  content  may  thus  be 
dependent  on  these  series  receiving  marketing  support  from  distributors  and 
funding support for the creation of localised IP. 
www.ghallabhansali.com 4
 Ghalla Bhansali Stock Brokers Pvt. Ltd.
30th June, 2010

IP  creation:  Given  the  competition  from  other  low  cost  animation  outsourcing 
destinations  such  as  China,  Malaysia  and  Philippines,  IP  creation  is  likely  to 
become  imperative  for  Indian  players  going  forward.  It  is  crucial  for  the  Indian 
studios  to  create  content  beyond  mythological  characters  that  have  little  global 
appeal  beyond  the  Indian  diaspora.  To  develop  a  sustainable  revenue  model,  it 
may be necessary for these companies to produce IP that captures the interest of 
the international audience 
 
3D formats: The number of 3D screens in India is steadily increasing supported 
by  an  increased  awareness  for  these  formats  and  an  enhanced  consumer 
experience.  Reliance  MediaWorks  is  partnering  with  In  ‐Three  (which  recently 
worked  on  Disneyʹs  3D  ʺG‐Force)  to  create  the  worldʹs  largest  2D‐to‐3D 
conversion  facility,  in  Mumbai,  that  can  undertake  15‐25  projects  per  year7. 
Moreover, the recent Consumer Electronics trade fair in Las Vegas also had many 
technology  companies  displaying  their  next  generation  3D  enabled  stereoscopic 
screens for television and notebooks. With television broadcasters such as ESPN 
announcing  the  launch  of  a  3D  channel  by  the  end  of  20108,  the  demand  for 
animated and 3D content is set to rise, giving India an opportunity to address this 
growing demand with a low cost advantage. 
 
Indian animated films expected to release in 2010 
Movie Name   Produced by 

Sultan   Soundarya Rajnikant 

Toonpur Ka Superhero  Kumar Mangat, Krishika Lulla 

Kuchi Kuchi Hota Hai  Karan Johar 

Delhi Safari   Krayon Pictures 

Arjun   UTV 

Alpha and Omega   Crest Animation 

EKEH 2.0   Motion Pixel Corporation and PNC motion entertainment
 
Industry Wishlist 
o Government sponsored Special Economic Zones (SEZs) 
o Tax sops for localised content 
o Industry status 
o Promoting the use of animation in education 

www.ghallabhansali.com 5
 Ghalla Bhansali Stock Brokers Pvt. Ltd.
30th June, 2010

Future Outlook 
The industry has demonstrated its capability in delivering high quality, on 
time  work  and  holds  a  promising  potential  both  from  the  domestic  and  the 
overseas  demand  market  perspective.  Increasing  no.  of  co‐production  deals, 
overseas  expansion,  increasing  focus  on  IP  development,  attracting  investments 
from  Private  Equity  /  Other  Funds  –  All  these  recent  developments  by  Indian 
players bode positive for the industry. Adequate supply of talent will need to be 
ensured  to  achieve  the  promise  that  this  segment  holds.  Tax  incentives  / 
Government  grants  would  also  help  in  improving  competitiveness  of  the 
industry. 
 
Players 

Animation Entertainment  Entertainment VFX 

Crest Animation  Prime Focus 

Toonz Entertainment  Visual Computing Labs, a division of Tata Elxsi 

Custom Content Development  Gaming 

Tata Interactive Systems  Indiagames 

  Dhruva Interactive 

  Trine Entertainment 
 
 

www.ghallabhansali.com 6
 Ghalla Bhansali Stock Brokers Pvt. Ltd.
30th June, 2010

Mahesh Babaria
maheshb@ghallabhansali.com
Mittal Chheda
mittald@ghallabhansali.com
Disclaimer:‐ 
This  document  has  been  prepared  by  Ghalla  Bhansali  Stock  Brokers  Pvt.  Limited(Ghalla  Bhansali  )  .  This 
document does not constitute an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument or as 
an official confirmation of any transaction. The information contained herein is from publicly available data 
or other sources believed to be reliable, but we do not represent that it is accurate or complete and it should 
not  be  relied  on  as  such.Ghalla  Bhansali  or  any  of  its  affiliates/  group  companies  shall  not  be  in  any  way 
responsible  for  any  loss  or  damage  that  may  arise  to  any  person  from  any  inadvertent  error  in  the 
information contained in this report. This document is provided for assistance only and is not intended to be 
and must not alone be taken as the basis for an investment decision. The user assumes the entire risk of any 
use  made  of  this  information.  Each  recipient  of  this  document  should  make  such  investigation  as  it  deems 
necessary to arrive at an independent evaluation of an investment in the securities of companies referred to 
in  this  document  (including  the  merits  and  risks  involved),  and  should  consult  his  own  advisors  to 
determine the merits and risks of such investment. The investment discussed or views expressed may not be 
suitable for all investors. This information is strictly confidential and is being furnished to you solely for your 
information. This information should not be reproduced or redistributed or passed on directly or indirectly 
in any form to any other person or published, copied, in whole or in part, for any purpose. This report is not 
directed  or  intended  for  distribution  to,  or  use  by,  any  person  or  entity  who  is  a  citizen  or  resident  of  or 
located in any locality, state, country or other jurisdiction, where such distribution, publication, availability 
or  use  would  be  contrary  to  law,  regulation  or  which  would  subject  Ghalla  Bhansali    and  affiliates/  group 
companies  to  any  registration  or  licensing  requirements  within  such  jurisdiction.  The  distribution  of  this 
document in certain jurisdictions may be restricted by law, and persons in whose possession this document 
comes,  should  inform  themselves  about  and  observe,  any  such  restrictions.  The  information  given  in  this 
document is as of the date of this report and there can be no assurance that future results or events will be 
consistent  with  this  information.  This  information  is  subject  to  change  without  any  prior  notice.  Ghalla 
Bhansali  reserves the right to make modifications and alterations to this statement as may be required from 
time  to  time.  However,  Ghalla  Bhansali    is  under  no  obligation  to  update  or  keep  the  information  current. 
Nevertheless, Ghalla Bhansali  is committed to providing independent and transparent recommendation to 
its  client  and  would  be  happy  to  provide  any  information  in  response  to  specific  client  queries.  Neither 
Ghalla  Bhansali  nor  any  of  its  affiliates,  group  companies,  directors,  employees,  agents  or  representatives 
shall  be  liable  for  any  damages  whether  direct,  indirect,  special  or  consequential  including  lost  revenue  or 
lost  profits  that  may  arise  from  or  in  connection  with  the  use  of  the  information.  Past  performance  is  not 
necessarily  a  guide  to  future  performance.  The  disclosures  of  interest  statements  incorporated  in  this 
document are provided solely to enhance the transparency and should not be treated as endorsement of the 
views  expressed  in  the  report.  Ghalla  Bhansali    Stock  Brokers  Pvt.  Limited  generally  prohibits  its  analysts, 
persons reporting to analysts and their family members from maintaining a financial interest in the securities 
or  derivatives  of  any  companies  that  the  analysts  cover.  The  analyst  for  this  report  certifies  that  all  of  the 
views  expressed  in  this  report  accurately  reflect  his  or  her  personal  views  about  the  subject  company  or 
companies  and  its  or  their  securities,  and  no  part  of  his  or  her  compensation  was,  is  or will  be, directly  or 
indirectly related to specific recommendations or views expressed in this report. 

Information Sources:
FICCI Fames

www.ghallabhansali.com 7