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En donde:
1. Costo de deuda
Todos los cálculos anteriores fueron hechos para u empresa que cotiza
en bolsa en Estados Unidos. Al calcular el costo de fondos propios para
una empresa centroamericana surgen algunos problemas:
a. Existe un riesgo adicional relacionado con el desenvolvimiento
económico, social y político de la región (denominado "Riesgo País").
b. La gran mayoría de las empresas que se analizan la región no están
inscritas en bolsa, por lo que se puede determinar un Beta para la
empresa.
c. Y aunque estuvieran en bolsa, las bolsas de valores
centroamericanas son todavía muy ilíquidas y poco profundas. Por
ende, la información del comportamiento de los precios de las
acciones que cotizan en nuestros mercados está usualmente
distorsionda y no es un buen indicador para calcular ni el valor de la
empresa ni la volatilidad de su acción. Ante esto, la metodología
para calcular el costo fondos propios para empresas
centroamericanas q potencialmente ofrece menos distorsiones y, al
mismo tiempo, es la más práctica es la siguiente:
a. Se calcula el costo de fondos propios mediante fórmula MPAC,
asumiendo que la empresa opera en Estados Unidos (el cual dio en
nuestro ejemplo anterior de la empresa un costo de fondos propios
del 13%). Seguidamente, se ejecuta el siguiente ajuste para el
cálculo del Beta:
• Como no se tiene manera de calcular el Beta para la empresa
centroamericana al no cotizar en bolsa (o al no ser
representativos los datos si es que cotizara), entonces se trata
conseguir un Beta de una empresa o grupo empresas similares en
una bolsa líquida como la de Estados Unidos.
• Como se comentó anteriormente, el Beta de la industria de
venta de ropa minorista es de 1,25. Ahora bien, no se puede
tomar este mismo Beta directamente, ya que primero se deben
hacer ajustes por diferencias en tasas de impuestos y en nivel de
endeudamiento. Estas diferencias resultan en riesgos específicos
que se pueden cuantificar y aislar, para hacer los ajustes
necesarios y los Betas comparables.
3. Estructura de capital
Conclusión
Tomado de: Revista INCAE. -- Vol. 12, no. 2 (sep., 2002); p. 32-38