IMF’s  Recovery  Outlook    
 
The  IMF  reported  Monday  that  they  expect  growth  throughout  2011  to  be  more  laggard  than  
expected  in  the  beginning  of  the  year,  highlighting  macro-­‐risks  that  developed  and  developing  
nations  alike  must  reform  in  order  to  ensure  a  recovery  that  is  supported  by  more  than  “hallow  
legs.”      
 
The  IMF  drew  on  key  concerns,  including  $150/bbl  crude  oil  and  European  debt  contagion,  as  
major  hindrances  to  reclaiming  pre-­‐recession  prices  levels.      
 
“Unless  the  U.S.  soon  begins  earnestly  getting  its  fiscal  house  in  order,  China  lets  the  yuan  
appreciate  at  a  faster  pace  and  European  and  emerging  nations  implement  ambitious  economic  
restructuring,  "little  progress  will  be  made  with  respect  to  rebalancing  and  the  recovery  will  stand  
on  increasingly  hollow  legs,"  the  IMF  warned,”  (WSJ).      
 
Uncertainty  over  the  future  of  Europe’s  debt  restructuring  plan  and  the  United  States’  
near/medium-­‐term  debt/deficit  reduction  agreement  has  increased  market  volatility  and  left  
currency  markets  confused  on  how  to  handle  the  EU  rate  hike,  Japanese  liquidity  injection,  and  the  
end  of  the  US  QE2.      
 

 
  
 
Above  are  the  EUR/JPY,  USD/JPY,  and  EUR/USD.    The  general  trend  favors  the  EUR  and  disfavors  the  
JPY  above  all.    Most  confusion  comes  from  the  near-­term  uncertainty  over  the  strength  of  the  USD.      
 
Equities  
 
US  equities  have  traded  throughout  2011  on  a  mix  of  speculative  bullish  euphoria  and  real  bearish  
news  out  of  the  Middle  East  and  Japan.    Overarching  all  of  the  trading  is  unusually  low  trading  
volume,  hinting  at  uncertainty.      
 

 
Above  is  the  Dow  Jones  Industrial  Average  starting  in  pre-­recession  2007.    We  are  currently  breaking  
through  2008  highs,  but  much  resistance  at  these  levels,  and  low  volume  of  trading  does  not  sit  well  
with  the  bulls  or  bears.    The  first-­quarter  earnings  season  will  either  make  or  break  the  near-­term  
bullish  trend  in  US  equities.    The  13,000  level  is  an  important  resistance  level  to  reach  and  break  
through  for  the  DJIA.      
 
Monday  marked  the  unofficial  start  of  first-­‐quarter  “earnings  season”  with  Alcoa  Inc.  (AA)  missing  
revenue  targets.    Mitigating  their  loss  is  the  recognition  of  rising  aluminum  prices  and  the  
prospect  of  increased  aluminum  demand  for  the  recovering  US  and  international  auto  industry,  
which  was  badly  high  by  the  2008  recession.      
 
Alcoa  cites  that  they  are  forced  to  accept  unrealized  profit  due  to  the  fact  that  they  pay  costs  in  
local  currencies  (Australia  the  largest),  and  a  depreciating  US  dollar  forces  them  to  pay  a  premium  
for  these  costs.    They  expect  aluminum  demand  to  increase  12%  throughout  2011,  which  should  
elevate  stock  prices  in  the  interim.      
 
 
 
 
 
 
  
Above  is  a  chart  of  copper,  Alcoa  (AA),  and  aluminum.    They  have  all  been  trending  upwards  since  the  
summer  of  2010  (QE2),  and  major  prices  moves  usually  mirror  themselves  throughout  the  group.      
 
Copper  (JJC),  a  proxy  for  international  industrial  demand,  has  seen  its  prices  mirror  the  probability  of  
an  increase  in  copper  demand  off  of  the  global  recovery.    Copper  prices  took  a  large  hit  in  March  off  
of  the  Middle  East  conflicts  and  the  Japanese  earthquake,  both  which  threaten  to  derail  the  economic  
recovery  and  diminish  demand  for  the  base-­metal.      
 
Aluminum  (JJU),  a  proxy  for  automotive  demand,  has  seen  a  steadier  rise  since  QE2  started  in  the  
summer  of  2010.    This  mirrors  the  sentiment  that  the  auto-­industry  will  eventually  turn  around  and  
the  fear  of  aluminum  shortages  this  year,  but  steady  prices  on  low  volume  indicate  that  aluminum  
will  need  to  sequester  more  bulls  and  bullish  sentiment  before  it  makes  serious  moves  towards  the  
upside.      
 
 
April  12,  2011  
 
Crude  oil  prices  broke  to  the  downside  of  $106  off  of  a  possible  cease-­‐fire  in  oil-­‐rich  Libya,  an  IMF  
downgrade  on  the  US  and  Japanese  2011  growth  prospects,  and  high  oil  prices  curbing  world  
demand  for  crude  oil,  as  the  speculative  international  recovery  loses  some  steam.  
 
It  is  becoming  clear  that  the  oil  market  is  over  bought  and  overreacted  to  Middle  East  news.    There  
is  spare  capacity  to  make  up  for  any  lost  supplies  due  to  the  Middle  East  conflict,  and  as  
international  growth  targets  continue  to  be  cut  by  the  IMF  and  banks  around  the  world  (US  2011  
growth  3%,  to  2.9%,  and  most  recently  2.8%),  it  looks  like  aggregate  world  demand  will  not  
exceed  the  world’s  supply.        
 
njb