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MÓDULO 1
1.1-Introdução
1.2 - O que levar em consideração quando se for investir?
1.3 - Em que Investir: em Renda Fixa ou em Renda Variável?
1.4 - A Dinâmica dos Investimentos em uma Empresa
1.5 - O Mercado de Capitais
1.6 - As Bolsas de Valores
1.7 - As Sociedades Corretoras
1.8 - O Banco de Títulos (CBLC) – A Clearing da Bovespa
1.9 - O que é uma Ação?
1.10 - Os Tipos de Ação
1.11 - As Conceituações das Ações no Mercado Acionário
1.12 - Como surgem as Ações no Mercado
1.13 - O Mercado Primário de Ações
1.14 - Blocktrade de Ações
1.15 - Bookbuilding de Ações (Definição de Preços)
1.16 - O Mercado Secundário de Ações
1.17 - O Índice Bovespa
1.18 - A Carteira Teórica do Ibovespa
1.19 - As Debêntures e os Commercial Papers
1.20 - Resumo
1.1 – INTRODUÇÃO
Existem títulos com prazo fixo e títulos com prazo de vencimento variável ou
indeterminado.
O título com prazo fixo tem uma data estabelecida para o seu vencimento ou
resgate, que será quando o investidor receberá o valor correspondente à sua
aplicação, acrescido dos rendimentos.
Exemplo de Prazo Fixo
Um investidor pode comprar um CDB em um banco com vencimento em 30,
180 ou 360 dias, dependendo do prazo que o interessar, bem como existem
títulos emitidos pelo Tesouro Nacional (Governo Federal) com diferentes datas
de vencimento, podendo chegar até a 2045. Na escolha do prazo de
vencimento de uma aplicação, o investidor sempre deve levar em consideração
quando efetivamente vai precisar ter disponíveis os recursos investidos para
utilização e o seu rendimento, uma vez que os investimentos com prazos
maiores devem proporcionar benefícios melhores ao aplicador.
Se preferir, também pode comprar ações de uma empresa em que não existe
um prazo para o seu vencimento. Caso queira “resgatar” os recursos
investidos, basta que efetue a sua venda, independentemente da existência de
uma data estabelecida previamente para isso.
Com certeza, você já ouviu falar que o Brasil é o país que possui a mais
elevada taxa de juros do mundo. Quando você faz estes cálculos, ou seja,
apura o ganho real do investimento em renda fixa, entende o porquê da
preferência por grande parte dos investidores brasileiros neste tipo de
aplicação.
Sugestão
Depois faça uma outra comparação: procure saber qual é a atual taxa básica
de juros dos EUA e o CPI (índice americano de inflação no varejo) acumulado
no período de doze meses. Apure a diferença entre um e outro e compare com
o resultado observado no Brasil. Com certeza você vai entender a razão da
preferência de um grande número de investidores (locais e estrangeiros) em
concentrar suas aplicações financeiras em renda fixa no Brasil.
Isso não acontece porque para se construir uma nova indústria, por exemplo, o
prazo necessário entre o seu projeto, a sua construção e o início de sua
atividade é longo e demanda um significativo volume inicial de investimentos, o
que se torna inviável e extremamente caro quando se depende exclusivamente
do financiamento bancário, que pratica taxas de juros bastante elevadas.
São esses investimentos que viabilizam o seu crescimento econômico, que por
sua vez, irão gerar o aumento de renda de sua população, com o conseqüente
aumento da “poupança” e do investimento, e assim por diante.
• Empréstimos de terceiros;
• Reinvestimento de lucros;
• Participação de acionistas.
Assim, podemos afirmar que quando uma empresa precisa expandir suas
atividades, fazer novas aquisições, equacionar seu endividamento ou obter
capital de giro para o dia-a-dia de sua atividade, a alternativa mais interessante
e adequada é através da emissão de novas ações.
1.5 – O MERCADO DE CAPITAIS
Ao abrir seu capital para novos acionistas (sócios), uma empresa encontra uma
fonte de captação de recursos financeiros permanente. A plena abertura de
capital acontece quando a empresa lança suas ações ao público, ou seja,
emite ações e passa a negociá-las nas bolsas de valores.
As bolsas de valores são sociedades civis que têm como objetivo básico
proporcionar condições tecnológicas adequadas para que seus membros (as
sociedades corretoras) possam efetuar as transações de compra e venda de
títulos e valores mobiliários a partir de ordens emitidas por seus clientes, de
forma organizada e transparente.
É por meio das bolsas de valores que se pode viabilizar um importante objetivo
do capitalismo moderno: o estímulo à “poupança” do grande público e o
investimento em empresas em expansão, que, diante deste apoio, poderão
assegurar as condições para seu desenvolvimento.
É nas bolsas de valores onde ocorrem as negociações das ações, por meio
das sessões diárias conhecidas como pregão, com a utilização de meios
eletrônicos próprios e com a participação de seus membros, ou seja, as
sociedades corretoras.
Derivativos
As ações podem ser emitidas com e sem valor nominal, ou seja, com um valor
de referência, estabelecido de acordo com o que está no estatuto social da
empresa. Na hipótese de emissão com valor nominal, todas as ações terão
idêntico valor, não podendo ser emitida nenhuma nova ação com valor
diferente.
Exemplo:
- Ordinárias: São as ações que dão aos seus possuidores o direito de voto nas
assembléias de acionistas, ocasião em que são aprovadas as decisões
estratégicas da empresa. Cada ação ordinária representa um voto. Os
detentores de ações ordinárias somente receberão qualquer remuneração
(dividendos) depois de satisfeitos os direitos dos acionistas detentores das
ações preferenciais.
Para facilitar a negociação nos pregões, cada ação possui um código (ticker
symbol), representado por quatro letras, que é estabelecido pela Bovespa e é
diferente para cada empresa que tem ações negociadas no mercado acionário,
tendo como particularidade apenas a identificação do “tipo” ou “classe” de
ação, que é informado por um número. Veja:
Exemplos:
Observação:
Vale ressaltar que as primeiras negociações das ações objeto de uma oferta
primária de venda, necessariamente serão feitas através de uma sociedade
corretora que possua registro para operar com a compra ou a venda de ações
na Bovespa, a exemplo do que acontece com as ações já existentes no
mercado.
Caso exista a expectativa de uma elevada demanda pelas ações que estarão
sendo ofertadas ao mercado, a empresa emissora das novas ações, em
conjunto com o “pool” de colocação contratado pode estabelecer que o preço
de venda das novas ações seja feito através do sistema conhecido como
bookbuilding.
A lei das Sociedades Anônimas (S. A.) prevê que o preço da emissão de uma
nova ação seja fixado levando-se em conta o preço da ação já cotada no
mercado (no caso de a empresa já ter ações negociadas em bolsa de valores),
o patrimônio líquido da empresa e as perspectivas de rentabilidade, de forma a
não prejudicar os investidores já detentores das ações da empresa.
Dica:
(1) Todas as datas previstas são meramente indicativas e estão sujeitas a alterações,
suspensões ou adiamentos a critério da Companhia, dos Acionistas Vendedores e do
Coordenador Líder.
Exemplo:
Imagine uma empresa que tem em seu controle acionário três grupos distintos
de acionistas. Num determinado momento, um dos sócios decide sair da
sociedade e oferece sua parte aos demais sócios, que não se interessam por
ampliar sua participação na empresa, mas gostariam de ver a sua
pulverização, ou seja, o aumento no número de sócios. O acionista que quer
sair da sociedade contrata um banco ou um “pool” de bancos de investimento e
sociedades corretoras, que a exemplo de um lançamento primário, preparam
uma operação de underwriting, ou seja, de venda de ações.
Também devido à elevada procura por estas ofertas iniciais de novas ações,
tem havido expressivos rateios nestas colocações, de tal modo que o maior
número de interessados seja atendido bem como se pulverize ao máximo o
capital da empresa.
Exemplo:
Logo, a variação diária do índice é dada pela variação de preços das ações,
uma vez que ele é composto pela multiplicação do preço pela quantidade.
Deve-se ressaltar que ele é dividido por mil até que fique apenas com cinco
algarismos, pois essa é a forma como ele é cotado e divulgado, em pontos.
1.18 – A CARTEIRA TÉORICA DO IBOVESPA
(1) Quantidade teórica válida para o período de vigência da carteira, sujeita a alterações
somente no caso de distribuição de proventos (dividendo, bonificação e subscrição) pelas
empresas;
(2) Participação relativa das ações da carteira, divulgada para a abertura dos negócios do dia
02/01/2007, sujeita a alterações em função das evoluções dos preços desses papéis.
Fonte: Bovespa
1.19 – AS DEBÊNTURES E OS COMMERCIAL PAPERS
Estes papéis podem ser colocados diretamente junto aos investidores (pessoas
físicas, empresas, fundos de pensão, etc.), não necessitando, portanto de um
intermediário. São títulos muito utilizados para servir como “empréstimos-
ponte”, ou seja, um recurso para ter disponível enquanto um empréstimo de
longo prazo não é liberado.
Observações:
INVESTIMENTO EM AÇÕES
A parcela dos recursos de nossa “poupança” que deve ser direcionada para o
investimento em ações deve ser aquela que tem como expectativa de retorno o
médio e o longo prazo.
Esses fatores, por sua vez, dependerão das condições econômica, local e
externa, do desempenho da empresa e de suas perspectivas futuras.
Dica:
Procure descobrir quanto às ações da Cia. Vale do Rio Doce, ordinárias
(VALE3) e as preferenciais (VALE5), se valorizaram apenas nos primeiros dois
meses de 2007 e compare com o benchmark do mercado acionário, ou seja, o
Ibovespa.
Dica:
Procure descobrir quanto as ações ordinárias da Perdigão (PRGA3) e as
preferenciais da Sadia (SDIA4) se desvalorizaram apenas nos primeiros dois
meses de 2007 e compare com o benchmark do mercado acionário, ou seja, o
Ibovespa.
2.3 – COMO PARTICIPAR DO MERCADO DE AÇÕES
Individualmente
Coletivamente
Exemplo:
A partir de agora, para saber quanto está valendo sua aplicação, basta que ele
passe a multiplicar a quantidade de cotas possuídas pelo valor atualizado da
cota diária do fundo, que pode ser obtida junto ao banco que o administra ou
através de jornais de grande circulação.
2.4 – COMO COMPRAR OU VENDER AÇÕES
Ordem a Mercado
Exemplo:
Um investidor passa uma ordem de compra de 100 ações preferências do
Bradesco (BBDC4) “a mercado”. No momento em que passa a sua ordem, a
ação está cotada a R$ 87,00 e as ofertas disponíveis no mercado são:
Preço Quantidade
Ordem Administrada
Exemplo:
Exemplo:
Ordem Limitada
A operação será executada por um preço igual, ou melhor, que o indicado pelo
investidor.
Exemplo:
Um investidor passa uma ordem de venda de 1.000 ações ordinárias das Lojas
Renner (LREN3) “limitada” a R$ 128,00. Como a cotação atual da ação está a
R$ 127,50 e as ofertas disponíveis no mercado são:
Preço Quantidade
Ordem Casada
Exemplo:
Um investidor tem 500 ações preferenciais do Banco Itaú (ITAU4) que estão
cotadas a R$ 81,00 e que quer vender para, em seguida, comprar 600 ações
ordinárias do Banco do Brasil (BBAS3) que estão cotadas a R$ 67,50. Ele
informa à Corretora suas intenções (de comprar e de vender), mas especifico
que é necessário primeiro realizar a venda para depois efetuar a compra, tendo
em vista seu interesse de realizar uma negociação “casada”. Logo, caberá à
Corretora primeiramente efetuar a venda das ações do Banco Itaú para em
seguida realizar a compra das ações do Banco do Brasil.
Ordem On-Stop
Exemplo 1:
Exemplo 2:
Exemplo 1:
Exemplo 2:
O Mercado à Vista
Exemplo:
O Mercado a Termo
Exemplo:
O Mercado de Opções
Uma opção é o direito que seu possuidor tem de comprar ou vender uma
quantidade específica de ações, a um preço previamente determinado e em
uma data pré-estabelecida ou a qualquer tempo até a data de seu vencimento.
• Ativo Objeto: é o ativo que se está negociando, que neste caso são as
ações;
• Titular de uma opção: é o detentor da opção, o comprador, aquele que
possui o direito de comprar ou vender o ativo objeto;
• Lançador de uma opção: é o vendedor da opção, aquele que possui
obrigações junto ao titular;
• Prêmio de uma opção: é o valor da opção que é negociado entre as
partes (titular e lançador). É o valor pago pelo titular para ter direito de
compra (Call) ou de venda (Put) e o valor recebido pelo vendedor. Este
terá, portanto, uma obrigação com o titular;
• Preço de Exercício: preço pelo qual o titular poderá exercer o seu
direito de:
As Opções de Compra
Exemplo:
Hipótese 1:
Daqui a 25 dias, quando do vencimento das Opções, as ações preferenciais da
Petrobrás estão cotadas a R$ 50,00 e ele exerce seu direito de comprar as
ações, tendo em vista sua titularidade da Opção de Compra e simultaneamente
efetui a venda destas ações no Mercado à Vista, tendo assim um lucro de R$
2.400,00.
Hipótese 2:
Daqui a 25 dias, quando do Vencimento das Opções, as ações preferenciais da
Petrobrás estão cotadas a R$ 47,10 e ele não exerce seu direito de comprar as
ações e perde o valor gasto com as Opções de Compra, ou seja, R$ 1.600,00.
Ele não exerce o seu direito de comprar a ação, que é garantido pela Opção de
Compra que tem, porque será mais barato comprar a ação no mercado, uma
vez que sua cotação é R$ 47, 10, pois se ele exercesse sua Opção de Compra
teria que pagar R$ 48, 00, não se justificando, portanto o exercício de seu
direito.
No que se refere ao vendedor de uma Call (Opção de Compra), este, por sua
vez, aposta em um movimento de queda de preço do ativo objeto. Em termos
de risco, caso o comprador não exerça seu direito, perde o prêmio pago, e o
lançador ganha todo o valor do prêmio.
As Opções de Venda
O comprador de uma Put aposta na queda do preço do ativo objeto. Caso isso
ocorra, o lançador da Put será exercido e o comprador encerrará sua posição,
vendendo o ativo objeto (neste caso a ação), por um preço maior que o de
mercado, obtendo assim um lucro. Neste caso, o lançador, que acreditava na
possibilidade de alta de preço, ao ser exercido, encerra sua posição no
mercado.
Exemplo:
Cálculo:
Alíquotas Vigentes
3.1 - Os Dividendos
3.2 - Os Juros sobre o Capital Próprio
3.3 - A Bonificação em Ações (Split)
3.4 - Os Direitos de Subscrição
3.5 - A Governança Corporativa
3.1 – OS DIVIDENDOS
Critérios para distribuição: O valor dos juros a serem pagos tem como base o
montante do Patrimônio Líquido, subtraída a Reserva de Reavaliação, e é
limitado a 50% do total dos Lucros Acumulados, ou a 50% do Lucro Líquido do
exercício, dos dois o maior, desde que haja lucro no exercício. No entanto, nem
todas as empresas optam pela distribuição destes juros, o que torna difícil a
comparação entre empresas do mesmo setor.
As empresas podem decidir por dar maior ou menor liquidez às suas ações no
mercado acionário. Para tanto, utilizam os mecanismos de bonificação
(também conhecido como desdobro ou “split” em inglês), ou agrupamento
(“inplit”).
Veja um exemplo com a parte de um comunicado feito por uma empresa com
ações negociadas na Bovespa sobre bonificação em ações.
Exemplo:
Observe que:
- Com isso, o acionista que tem uma ação da empresa passa a ter 1,5 ação,
recebendo “meia” ação, gratuitamente, como bonificação;
- Para o acionista desta ação, esta “redução” no preço da cotação não significa
perda, uma vez que a partir de agora, ele passa a ter 1,5 ação.
Passado o prazo para o exercício deste direito (em média 30 dias), as ações
que não foram subscritas, ou seja, compradas pelos atuais acionistas, serão
ofertadas ao mercado.
Exemplo:
Nível I
Para as empresas que além das regras existentes no Nível I, também adotam
regras de equilíbrio de direitos entre os acionistas controladores e os acionistas
minoritários.
Novo Mercado
COBRANÇA JUDICIAL
Podemos dizer que a Análise Gráfica é mais indicada para os investidores que
pretendem aplicar em ações buscando retorno no curto prazo, e a análise
fundamentalista para aqueles que têm como objetivo investir em ações para
obter retorno no médio / longo prazo.
Os Múltiplos da Ação
Como o raciocínio deste índice é utilizado para o valor atual da ação; pode-se
calcular o índice P/L normalizado, que se origina da condição de um preço
target (preço alvo) para a ação, projetado para o final de um período “n” e de
um lucro igualmente projetado para este mesmo período.
• Consumidor / Km2;
• MWh / Vendas Líquidas;
• MWh / Empregado;
• Consumidor / Empregado;
• Linhas em Serviço / Empregado;
• Valor de Mercado / Terminal;
• Valor Patrimonial / Terminal;
• Passageiros / Km;
• Ocupação média das aeronaves / Mês;
• Etc.
Os Múltiplos de Retorno
• DPA / LPA (Dividendo por Ação / Lucro por Ação): proporção entre os
dividendos distribuídos pelo lucro apresentado;
• DPA / VPA (Dividendo por Ação / Valor Patrimonial da Ação): proporção
entre os dividendos distribuídos pelo valor de livro;
Uma análise de investimento bem feita irá contemplar todas as etapas citadas
e disponibilizará ao investidor a conclusão apurada pelo analista em relação
aos múltiplos da ação, operacional e de retorno, e a sua indicação em relação
ao posicionamento por parte do investidor, recomendando a sua “Compra”,
“Manutenção” ou “Venda”, bem como informações relativas ao target price
(preço alvo que a cotação da ação pode atingir na bolsa de valores).
• Foi estabelecido um Preço Alvo (Target Price) de R$ 39, 50, para ser
atingido no prazo de um ano (período de um exercício social) de 33,9%,
considerando a cotação informada (R$ 29,50);