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continuó mostrando expansión (52,9, donde 50 es el límite entre expansión y contracción). Propiedades
Históricamente, estas encuestas han tendido a ser buenos indicadores adelantados de lo que UBS Global Real Estate 1881,87 -0,79% -2,04% 8,59%
sucede con la actividad económica, de ahí la importancia para el mercado. Por países, la mayor
Eventos semana próxima
caída ocurrió en EE.UU. (con la encuesta cayendo de 60,4 a 53,5), mostrando la peor lectura
Fecha Hora País Concepto Período
desde septiembre de 2009 tras haber alcanzado el mayor ritmo de crecimiento en siete años
07/06/2011 06:00 EC Ventas al por menor (MoM) APR
durante febrero. En tanto, en Europa también existió una caída significativa (del 58 al 54,6) y UK
07/06/2011 06:00 EC Ventas al por menor (YoY) APR
no escapó a la tónica negativa de las cifras mostrando una moderación desde el 54,4 al 52 ). 07/06/2011 0,2917 GE Pedidos de fábricas (sa) (MoM) APR
Esta situación de debilidad en los números de EE.UU. vino acompañada de una decepción en el 07/06/2011 16:00 US Crédito del consumidor APR
reporte de empleo (Ver Gráfica de la Semana), cifras algo débiles en las ventas de automóviles 07/06/2011 20:50 JN Japón M3 YoY MAY
de mayo, lecturas mixtas a nivel de confianza de los consumidores, precios de las viviendas 08/06/2011 03:00 GE Exportaciones (sa) (MoM) APR
tocando los mínimos en ocho años, y una pérdida de pulso en el indicador económico líder de 08/06/2011 03:00 GE Importaciones (sa) (MoM) APR
EE.UU. Sin embargo, no todo fue negativo. Cierta esperanza fue brindada por la encuesta ISM 08/06/2011 03:00 GE Balanza comercial APR
de servicios de mayo, que no solo fue mejor a lo esperada a nivel global, sino que mostró 08/06/2011 06:00 EC Eurozona PIB s.a. (QoQ) 1Q P
indicios de mejoras para los próximos meses. Este es el sector pilar de la contratación de 08/06/2011 07:00 GE Prod Industrial (nsa wda)(YoY) APR
puestos de trabajo en EE.UU. 08/06/2011 07:00 GE Producción industrial(sa)(MoM) APR
08/06/2011 15:00 US Libro Beige
También existieron algunos puntos positivos de los datos de Japón y China. En la tercera 08/06/2011 20:50 JN PIB nominal (QoQ) 1Q F
08/06/2011 BZ Objetivo SELIC-Banco Central 1-jun
economía, la producción industrial avanzó un 1% durante abril, luego de la fuerte caída de más
09/06/2011 08:00 UK BoE anuncia tasas 1-jun
del 15% verificada durante marzo. Asimismo, la encuesta manufacturera PMI de mayo mejoró
09/06/2011 08:45 EC ECB anuncia tipos de interés jun-09
significativamente, mostrando el mayor aumento en la historia de la serie. La cifra fue de 51,3
09/06/2011 09:30 US Peticiones iniciales de desempleo 1-jun
durante mayo tras la cifra de 45,7 mostrada en abril (donde 50 marca el límite entre expansión
09/06/2011 09:30 US Balanza comercial APR
y contracción). Asimismo, los planes de producción para mayo y junio sugieren una fuerte 09/06/2011 11:00 US Inventarios al por mayor APR
recuperación. En el caso de China, la encuesta oficial realizada por el gobierno de China mostró 09/06/2011 23:00 CH Bal comercial (USD) MAY
una moderada caía a 52 desde el 52,9 mostrado durante abril. A pesar de mostrar un declive, la 09/06/2011 23:00 CH Exportaciones YoY% MAY
cifra resultó un tanto mejor a lo esperado y la evolución por detalles del reporte resultó 09/06/2011 23:00 CH Importaciones YoY% MAY
relativamente alentadora. En particular, existieron tentativos signos de estabilización en el ratio 10/06/2011 03:00 GE IPC (YoY) MAY F
de las nuevas órdenes en relación a los inventarios, por primera vez en cuatro meses, situación 10/06/2011 05:30 UK Producción industrial (MoM) APR
que ha tendido a anteceder momentos de recuperación en el sector. Esto se dio en un marco 10/06/2011 05:30 UK Producción industrial (YoY) APR
donde los precios de los insumos aminoraron su ritmo de expansión por sexto mes 10/06/2011 05:30 UK IPP NSA (YoY) MAY
consecutivo. La encuesta privada tendió a confirmar esta realidad. 10/06/2011 09:30 US Índice precios importación-MoM MAY
10/06/2011 09:30 US Índice precios importación-YoY MAY
10/06/2011 15:00 US Presupuesto mensual MAY
La pregunta clave es si esta desaceleración tendrá un carácter temporal, o persistirá,
aumentando los riesgos de que desencadene en una recesión. En nuestra opinión, existieron Asset Management
varios factores más bien de carácter temporal, que incidieron en la desaceleración reciente de
Las opiniones vertidas en este documento son propias del departamento de Portfolio Management y no deberán ser tomadas como recomendaciones de
asset.mgmt@aiva.com
compra o venta. Fuentes: Bloomberg, BCA Research, Danske Research, The Economist/ Portfolio Management: portfolio.management@aiva.com
r
la actividad económica. El incremento del precio de los combustibles, y de los commodities en
general, actuó como una suerte de impuesto en los consumidores, disminuyendo su ingreso Bonos 10 años - Var. Sem. Var. Jun.
(moneda local) % (pbs) (pbs)
disponible y su propensión a gastar. El terremoto y tsunami de Japón de marzo mostró tener un
US 2,99 -8,70 -7,50
impacto mucho más negativo a lo esperado y creó condiciones de falta de suministro en Canadá 2,99 -7,20 -8,50
algunos insumos de industrias importantes, como la automotriz. Asimismo, la economía de UK 3,29 -0,80 -0,60
China parece haberse desacelerado moderadamente en abril, si bien mucho tuvo que ver con Alemania 3,06 7,30 3,80
las medidas de combate a la inflación. Finalmente, es posible que la situación deprimida en los Francia 3,35 1,10 -3,30
Noruega 3,35 -4,80 -5,50
precios de las viviendas en EE.UU., las discusiones a nivel de política fiscal en dicho país, la crisis
Japón 1,14 1,00 -2,50
de deuda de Europa y los temores de desaceleración brusca en China puedan haber afectado la Australia 5,23 0,40 2,40
confianza de los empresarios y los consumidores, en particular, habiendo dilatado decisiones de Nueva Zelanda 5,09 0,20 -1,30
contratar empleados a pesar de las excelentes ganancias que está obteniendo el sector Singapore 2,31 -1,80 -6,80
corporativo y los costos laborales unitarios que están siendo bajos. Lo positivo es que varios de Hong Kong 2,17 -9,60 -10,30
México 6,89 -5,80 -4,10
estos factores parecen estar revirtiéndose. Brasil 12,47 -3,70 -0,40
Var. Var.
¿Dilatando lo inevitable?: segundo paquete de asistencia financiera para Monedas Nivel Sem. Jun. 2011
Grecia parece probable. A finales de la semana cobró más fuerza la posibilidad de que
Grecia obtenga un segundo paquete de asistencia financiera, luego de que el país heleno Euro 1,46 2,21% 1,66% 9,35%
obtuviera el quinto tramo de asistencia por parte del FMI tras la finalización de la revisión de las Libra esterlina 1,64 -0,51% -0,13% 5,21%
cuentas griegas por parte de la troika (Unión Europea, Banco Central Europeo y el FMI). Yen 80,34 -0,57% -1,45% -0,96%
Franco Suizo 0,83 -1,87% -2,40% -10,87%
Según lo trascendido el viernes por parte de Bloomberg y el Wall Street Journal, un acuerdo Dólar Canadiense 0,98 0,17% 0,96% -2,02%
sobre un segundo paquete de asistencia financiera ha sido logrado, el cual posiblemente Dólar Australiano 1,07 0,09% 0,41% 4,72%
asegure la financiación de la deuda griega por los próximos dos años. En este sentido, se estima Dólar Neozelandés 0,82 -0,43% -1,00% 4,55%
que el monto total de la asistencia financiera ascienda a los 60 billones de euros, aunque Won Surcoreano 1.080,08 -0,20% 0,09% -4,08%
alrededor de la mitad provendría de la participación de los inversores privados basados en la Yuan 6,48 -0,18% 0,02% -1,93%
llamada “Iniciativa de Viena”. Esta opción incluiría la aceptación voluntaria de comprar nueva Rublo Ruso 27,81 -0,84% -0,66% -8,94%
deuda griega una vez que la existente llegue al vencimiento, por parte de los bancos griegos, los Rupia India 44,82 -0,77% -0,54% 0,25%
fondos de pensión y otros inversores privados. La iniciativa sería una solución más o menos Peso Mexicano 11,66 0,52% 0,82% -5,48%
aceptable para el sistema bancario europeo, en la medida que infligiría pérdidas menores a los Real Brasileño 1,58 -1,14% -0,24% -5,12%
balances de los bancos. La nueva deuda sería aceptada como colateral de préstamos por parte Peso Argentino 4,09 0,07% 0,11% 2,78%
del Banco Central Europeo. Sin embargo, subsiste alguna incertidumbre sobre si esta alternativa Peso Chileno 467,85 0,20% 0,58% -0,03%
supondrá un evento de crédito para los Credit Default Swaps, con un informe reciente de S&P Sol Peruano 2,76 0,53% -0,23% -1,54%
inclinándose a favor de que sí signifique un evento de crédito. A cambio de la asistencia, se Índices sectoriales
Var. Var.
espera que se le exijan a Grecia mayores recortes del déficit fiscal e implemente el plan de (MSCI World)
Nivel Sem. Jun. 2011
privatizaciones.
Energía 262,15 -1,44% -2,74% 7,07%
Materiales 271,58 -1,86% -3,16% -1,71%
Los inversores le dieron la bienvenida a la noticia, con los spreads de riesgo y el precio de los
Industrial 157,71 -1,17% -2,63% 3,42%
Credit Default Swaps habiendo caído el viernes. El mes de junio será clave para calmar las aguas
agitadas sobre la crisis de las economías periféricas de Europa. El 20 de junio será el encuentro C. Discrecional 118,39 -1,78% -2,81% 2,51%
del Eurogrupo y el 24 se llevará a cabo la reunión del Consejo Europeo. En ambas instancias se Consumo Básico 146,13 -0,90% -1,87% 6,83%
espera que se acuerden los detalles del segundo paquete de asistencia a Grecia así como los Salud 115,83 -0,59% -1,92% 11,28%
mecanismos de financiación de la ampliación del Fondo de Estabilización Financiera Europea. Financiero 82,41 -1,51% -2,52% 0,17%
Asimismo, se esperan las pruebas de resistencia sobre la situación de los bancos europeos, las Tecnología 89,38 -1,80% -3,05% -0,19%
cuales no deberían dar sorpresas negativas, en la medida que quede contenida la situación de Telecomunicaciones 60,96 -1,20% -2,28% 4,54%
Grecia. Serv. Públicos 109,08 -1,08% -2,00% -1,20%
Eventos destacados de la Semana: en una semana ligera en términos de datos económicos, posiblemente el
mercado se focalice en la decisión de tasas de interés en Europa y en las peticiones iniciales para comenzar a recibir
seguro por desempleo en EE.UU.
Miércoles
Producción industrial (Alemania): se anticipa cierta moderación en Dato Estimación
el ritmo de expansión del sector industrial durante abril, situación que Hora País Concepto Período Previo Bloomberg
ha sido sugerida por la moderación reciente en la encuesta PMI
03:00 GE Exportaciones (sa) (MoM) APR 7,30% -3,00%
manufacturera y los índices de sentimiento empresarial de la primera
economía de Europa. 03:00 GE Importaciones (sa) (MoM) APR 3,10% -0,30%
03:00 GE Balanza comercial APR 18,90 Bn 15,00 Bn
Libro Beige (EE.UU.): dado el reciente incremento del temor sobre 06:00 EC Eurozona PIB s.a. (QoQ) 1Q P 0,80% 0,80%
la salud y perspectivas de la expansión económica en EE.UU.
07:00 GE Prod Industrial (nsa wda)(YoY) APR 11,20% 10%
probablemente los inversores le presten atención a lo expresado por
el Libro Beige, reporte que recaba la opinión sobre el estado de la 07:00 GE Producción industrial(sa)(MoM) APR 0,70% 0,20%
economía de los 12 distritos federales. 15:00 US Libro Beige
20:50 JN PIB nominal (QoQ) 1Q F -1,30% -1,30%
BZ Objetivo SELIC-Banco Central 1-jun 12,00% 12,25%
Jueves
Decisión de tasas de interés (UK): no se esperan cambios en la
tasa de interés de referencia. Dato Estimación
Hora País Concepto Período Previo Bloomberg
Decisión de tasas de interés (Eurozona): la unanimidad de los 52 UK 1-jun 0,50% 0,50%
08:00 BoE anuncia tasas
analistas encuestados por Bloomberg anticipa que no existirán
cambios en la tasa de interés, quedando en 1,25%. Una mayor 08:45 EC ECB anuncia tipos de interés 1-jun 1,25% 1,25%
atención concentrará la conferencia de prensa posterior a la decisión, 09:30 US Peticiones iniciales de desempleo 1-jun 422.000 419.000
llevada a cabo por el Presidente del Banco Central Europeo, donde se 09:30 US Balanza comercial APR -48,20 Bn -48,80 Bn
esperan indicios de un aumento de tasas de interés en julio y, es US APR 1,10% 1,00%
11:00 Inventarios al por mayor
posible, que existan comentarios sobre la situación de Grecia.
23:00 CH Bal comercial (USD) MAY 11,42 Bn 19,80 Bn
Peticiones iniciales de desempleo (EE.UU.): tras la decepción en el 23:00 CH Exportaciones YoY% MAY 29,90% 22,00%
reporte de empleo de mayo conocido el viernes pasado, sin dudas, el 23:00 CH Importaciones YoY% MAY 21,80% 22,50%
mercado seguirá de cerca las peticiones iniciales para comenzar a
recibir el seguro de desempleo, que se conocen de manera semanal.
Será importante que los pedidos tiendan a converger a un nivel por
debajo de las 400.000, nivel que ha tendido a coincidir con momentos
de contratación de personal sostenida y significativa en EE.UU.
Asset
AssetManagement
Management
Las opiniones vertidas en este documento son propias del departamento de Portfolio Management y no deberán ser tomadas como recomendaciones de
compra o venta. Fuentes: Bloomberg, Danske Reserarch, BNP Paribas/ Portfolio Management: portfolio.management@aiva.com
asset.mgmt@aiva.com
asset.mgmt@aiva.com
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